The Bitcoin experiment is over. Thank you, Mr. President. You’re all holding Beanie Babies now. Buy silver. Buy gold. At least this is how crypto Twitter and Reddit are reacting. The real fear – and for some, hope – is that will be affordable again within your lifetime.   CoinGecko screens worldwide lit up red as Bitcoin knifed down to $81,000, and the market broke in seconds. More than $1.68 Bn in leveraged positions vanished in a single day, a rapid unwind that caught traders flat-footed and overexpos ...

Key Takeaways TTEK beats Q1 earnings and revenue estimates, with adjusted EPS of 35 cents topping guidance and consensus.TTEK saw strength in U.S. federal, state and local, and international markets despite lower total revenues.TTEK raised its fiscal 2026 earnings and net revenue outlook, citing improved margins and demand visibility.Tetra Tech, Inc. (TTEK) reported first-quarter fiscal 2026 (ended December 2025) adjusted earnings of 35 cents per share, which surpassed the Zacks Consensus Estimate of 31 cen ...

公司第三季度业绩表现 - 从基本面角度看 公司第三季度表现非常稳健 总年度经常性收入进入正增长区间 且超出公司自身计划进度 [1] - 公司在利润率方面取得改善 从自由现金流和每股收益角度看 该季度表现强劲 [1] - 公司基本面表现超出市场普遍预期 但公司管理层认为其股价反应与基本面表现存在差异 并认为在季度业绩发布前公司估值偏低 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现每股正常化FFO 0.35美元，每股正常化AFFO 0.37美元，分别较2024年第一季度的0.34美元和0.35美元增长，正常化FFO和正常化AFFO总额分别为8520万美元和8820万美元，同比增长79% [14] - 2025年第一季度，公司净债务与调整后EBITDA比率为5.19倍，较2024年12月31日下降0.08倍，较2024年3月31日下降0.36倍 [16] - 2025年5月5日，公司董事会宣布每股普通股季度股息为0.30美元，将于5月30日支付给5月16日收盘时登记在册的普通股股东，股息支付率为第一季度正常化AFFO每股的81% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 熟练护理和三重净高级住房业务 - 熟练护理和三重净高级住房EBITDARM租金覆盖率分别达到2.19和1.41，行为健康业务达到3.77，为2023年底以来的最高水平，前10大合作关系的平均覆盖率环比上升 [5] - 熟练护理入住率环比上升80个基点，熟练护理组合占比上升10个基点；三重净高级住房入住率环比上升50个基点 [6] 管理的高级住房投资组合（SHOP）业务 - 2025年第一季度，包括非稳定社区和合资企业份额在内的整体管理投资组合的收入、现金NOI和利润率环比持平 [10] - 同店管理高级住房投资组合表现强劲，收入同比增长6.3%；第一季度入住率为85.4%，高于2024年第一季度的82.6%，其中美国国内投资组合入住率为83%，增加340个基点，加拿大投资组合入住率为90.9%，增加140个基点；RevPAR同比增长2.8%，加拿大投资组合RevPAR同比增长4.9%；出口下降1.1%；现金NOI同比增长16.9%，美国社区现金NOI同比增长14.4%，加拿大社区现金NOI同比增长24.7% [11][12] 净租赁稳定高级住房投资组合业务 - 该业务持续表现良好，租金覆盖率稳定，反映了基础业务的复苏 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 高级住房行业在疫情后持续复苏，入住单元数量超过以往，预计未来几年新供应较少，存在内部和外部增长机会 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司交易管道繁忙，主要是SHOP业务，有机会竞购较新资产并获得有吸引力的收益率，有与现有运营商的交易，也在与成熟运营商建立新关系，本季度有望完成超过2亿美元的交易，超过2024年全年 [7] - 公司在交易市场看到大量高级住房相关交易机会，卖家多为私募股权公司，因基金到期需回笼资金，资产已从疫情中恢复，可在不追加现金偿还债务的情况下退出；竞争方面，私募股权买家和公共REITs活跃，部分以往未重叠的机构也开始参与，但公司认为投标价格仍较稳定 [32][33][37] - 公司在收购资产时注重成本资本，确保交易具有增值性，同时考虑与运营商的关系以及未来潜在的资产供应和开发机会 [60][61] - 公司目前对大型投资组合兴趣不大，希望保持业务简单可预测，专注于高级住房和熟练护理业务，以实现更好的投资组合平衡和增长 [76][78] - 公司此前进行过一些SHOP转换，目前剩余转换空间不大，未来将继续发展SHOP业务，三重净高级住房投资组合占比将下降，资本将分配到高级住房和熟练护理两个有增长动力的领域 [81][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 劳动力市场虽仍有困难，但改善速度快于预期，合同劳动力成本降至4年半以来的最低水平，但尚未恢复到疫情前水平 [6] - 期待今年夏天的医疗补助费率上调，认为这将对公司业务产生积极影响 [8] - 预计高级住房入住率和RevPOR将继续上升，随着入住率提高，价格也将有提升空间，费用目前保持稳定，但存在不确定性 [23][24] - 尽管预计今年医疗保险和医疗补助费率增长将放缓，但由于入住率持续增长、劳动力成本缓和以及今年夏天医疗补助费率上调，公司认为覆盖率仍有提升空间，不过提供商税的变化可能会产生一定影响，但预计影响较小 [84][85][86] 其他重要信息 - 公司预计此前提及的5000万美元熟练护理设施出售交易仍将完成，但需通过更多监管程序，收益预计不变，此外，公司日常处置业务规模约为每年5000万 - 1亿美元，目前暂无明确目标 [21] - 公司在高级住房投资组合的常规维护资本支出平均每季度约为150万 - 200万美元，大型项目资本支出因社区而异，2024年支出超过3000万美元，预计2025年将大幅降低，因为2024年已完成部分延期项目，且新收购资产较新，资本支出需求较低 [56][57] - 公司对熟练护理设施（SNF）收购机会兴趣不大，主要原因是许多非营利机构出售的资产亏损严重，难以构建租赁结构，且医疗补助政策存在不确定性，公司希望在政策明确后再进行相关交易 [66][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司全年处置计划如何，此前预计的5000万美元熟练护理设施出售交易是否仍会进行，延迟是否影响定价 - 公司仍预计该交易将完成，只是需通过更多监管程序，收益预计不变，日常处置业务规模约为每年5000万 - 1亿美元，目前暂无明确目标 [21] 问题2：随着SHOP投资组合入住率接近80%，如何看待RevPOR和费用增长趋势 - 目前劳动力成本稳定，随着入住率上升，费用占比将下降，预计入住率和RevPOR都将上升，费用目前保持稳定，但存在不确定性 [23][24] 问题3：公司重申的指导是否考虑了已获授的交易，SHOP业务全年现金NOI增长指导是否维持 - 已获授的交易未纳入当前指导，将在交易完成后纳入；重申指导及相关假设，同店增长指导的低至中双位数仍有效，公司会根据情况在第二季度重新评估 [28][29][30] 问题4：公司在交易市场看到的交易流量、卖家和买家情况如何，竞争是否加剧 - 交易管道活跃，主要是高级住房相关交易，卖家多为私募股权公司，因基金到期需回笼资金；竞争方面，私募股权买家和公共REITs活跃，部分以往未重叠的机构也开始参与，但投标价格仍较稳定 [32][33][37] 问题5：已获授的2亿美元高级住房收购交易是否都在美国，运营指标如何，未来增长前景怎样 - 交易均在美国国内，偏向美国东部，资产有增长空间，入住率有提升潜力，更多偏向辅助生活和记忆护理，而非独立生活 [40][41] 问题6：公司为何打破惯例披露已获授的交易，未来是否会继续披露 - 公司交易执行记录良好，希望让投资者了解业务进展，未来是否继续披露不确定，因为后续可能有已完成交易可公布 [44][46] 问题7：公司从Genesis获得的NOI情况，租赁结构和信用情况，租金支付情况 - 公司去年出售了除8处外的原86处资产，将这8处资产转租给可靠运营商，租金略低于Genesis，但有Genesis担保补足差额，运营情况良好，无租金拖欠，对公司NOI影响较小 [50][51] 问题8：SHOP投资组合今年的递延或创收资本支出情况，以及管道项目的增量资本支出情况 - 新收购资产较新，资本支出需求不大，常规维护资本支出平均每季度约为150万 - 200万美元，大型项目资本支出因社区而异，2024年支出超过3000万美元，预计2025年将大幅降低 [53][56][57] 问题9：竞争加剧是否导致公司承销标准变化 - 竞争主要体现在买家范围缩小，公司承销标准未变，注重成本资本和交易增值性，同时考虑与运营商的关系和未来潜在机会 [60][61] 问题10：公司运营商观察名单是否有变化 - 无变化 [63] 问题11：为何认为SNF收购缺乏吸引力 - 许多非营利机构出售的资产亏损严重，难以构建租赁结构，且医疗补助政策存在不确定性，公司希望在政策明确后再进行相关交易 [66][68] 问题12：SHOP投资组合全年入住率节奏和第二季度趋势如何 - 第一季度入住率环比持平，预计后续会上升，加拿大和美国北部资产受冬季影响，随着天气转好，入住率有望提高 [69][70] 问题13：公司对大型投资组合不感兴趣的原因是什么 - 公司希望保持业务简单可预测，目前有足够的小型交易机会，可实现更好的投资组合平衡和增长，未来不排除考虑大型项目 [76][78][79] 问题14：公司是否有SHOP转换战略 - 公司此前进行过一些转换，目前剩余转换空间不大，未来将继续发展SHOP业务，三重净高级住房投资组合占比将下降 [81][82] 问题15：医疗保险报销和医疗补助政策变化对公司覆盖率的影响，覆盖率是否已达顶峰 - 预计今年医疗保险和医疗补助费率增长将放缓，但由于入住率持续增长、劳动力成本缓和以及今年夏天医疗补助费率上调，公司认为覆盖率仍有提升空间，不过提供商税的变化可能会产生一定影响，但预计影响较小 [84][85][86] 问题16：已获授的2亿美元交易中的运营商情况，以及交易完成后的潜在机会 - 运营商包括希望合作发展的和新进入投资组合的；潜在机会需在交易完成后进一步评估 [89][90] 问题17：行为健康和专科医院等业务入住率下降原因，空置空间出租前景和租金情况 - 该业务与高级住房和熟练护理业务不同，盈亏平衡点入住率较低，为60%，收入患者日收入上升使覆盖率提高，业务动态性强，入住率受假期影响大，目前覆盖率高，公司不担心 [91][92][93] 问题18：美国政府建立新联邦预算对熟练护理医疗保险报销的影响 - 公司未听到关于医疗保险报销会受影响的消息，总统表示不会触及医疗保险和医疗补助，但提供商税可能存在一定风险，公司对医疗保险报销情况较为乐观 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益增长29%至1.63美元，调整后EBITDA为8000万美元，增长31% [8][9] - 收入按预估计算增长7%，毛利润率从上年提高超400个基点至22% [9] - 第一季度末积压订单总计21.28亿美元，较2024年末增长26%，积压订单毛利率为17.7%，较2024年末提高100个基点 [16] - 第一季度末合并积压订单为22.3亿美元，较2024年末增长21%，第一季度积压订单和合并积压订单的订单消耗比分别为2.23倍和2.13倍 [17] - 第一季度收入为4.309亿美元，剔除RHB后较上年同期增长7% [17] - 第一季度综合毛利润为9480万美元，占收入的22%，较2024年第一季度提高400个基点 [18] - 第一季度一般及行政费用增加730万美元，预计全年G&A费用约占收入的6.3%，2024年剔除RHB后为6.1% [18] - 第一季度有效所得税税率为26.1%，预计全年有效所得税税率约为26% [19] - 第一季度调整后净收入为5020万美元，摊薄后每股收益为1.63美元，较2024年第一季度提高29%；GAAP基础上摊薄后每股收益为1.28美元，2024年第一季度为1美元 [19] - 2025年第一季度经营活动现金流为8490万美元，2024年第一季度为4960万美元；2025年投资活动现金使用包括1640万美元的净资本支出和3790万美元的收购支出；融资活动现金流为流出5620万美元，主要是4380万美元的股票回购 [20] - 季度末现金及现金等价物为6.386亿美元，债务为3.1亿美元，净现金余额为3.286亿美元，7500万美元的循环信贷额度未使用 [20] - 2025年全年指导范围：收入20.5 - 21.5亿美元，净收入2.22 - 2.39亿美元，摊薄后每股收益7.15 - 7.65美元，调整后摊薄后每股收益8.4 - 8.9美元，EBITDA 3.81 - 4.03亿美元，调整后EBITDA 4.1 - 4.32亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 电子基础设施解决方案 - 第一季度收入增长18%，数据中心市场是主要增长驱动力，增长约60%，调整后部门经营收入增长61%，调整后经营利润率达到23%，提高618个基点 [13][14] - 第一季度末积压订单为12亿美元，增长27%，数据中心工作占电子基础设施积压订单的比例超65% [12][14] - 预计2025年电子基础设施收入实现中到高两位数增长，调整后经营利润率达到20%中段水平 [24] 交通解决方案 - 第一季度收入按预估计算增长9%，调整后经营利润增长60%，季度末积压订单为8.61亿美元，按预估计算同比增长11% [14][15] - 预计2025年交通解决方案收入按预估计算实现中个位数增长，调整后经营利润实现中两位数增长 [26] 建筑解决方案 - 第一季度部门收入下降14%，调整后经营收入下降18%，传统住宅业务收入下降19% [15] - 预计2025年建筑解决方案整体收入略有增长，主要由收购贡献，传统住宅业务预计有机下降，商业业务预计继续按此前提及的速度下降 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场在第一季度增长约60%，是电子基础设施增长的主要驱动力 [14] - 电子商务市场在2025年有所加强，预计全年会有更多项目授予 [23] - 小型仓库和商业市场自2023年开始疲软后，目前有加强迹象 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于追求最具吸引力和高回报的机会，继续加强业务基础，提高利润率，追求提升长期价值的机会 [10][11] - 电子基础设施市场是并购的首要优先事项，同时也关注建筑解决方案领域的机会，将保持耐心和纪律性执行无机增长战略 [28] - 公司致力于照顾员工、环境、投资者和社区，以“斯特林方式”为指导原则执行战略 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对各市场的多年机会持乐观态度，电子基础设施方面，数据中心需求预计在可预见未来持续强劲，制造业预计2025年有稳定的中大型回流项目活动，2026 - 2027年有大量大型项目，电子商务市场加强，小型仓库和商业市场有改善迹象 [22][23][24] - 交通解决方案处于联邦资金周期后半段，积压订单超两年，投标活动良好，预计核心市场继续增长，得克萨斯州低投标重型公路业务缩减将推动利润率提升 [24][25] - 建筑解决方案业务长期增长前景良好，关键地理区域人口增长将推动住房需求，收购Drake Concrete为市场复苏做好准备 [26][27] 其他重要信息 - 2024年末RHB JV会计处理变更，不再合并收入和积压订单，但不影响从该JV确认的EBITDA份额，讨论结果时将参考预估数据调整前期结果以符合当前会计处理 [6] - 公司可能提及调整后的经营收入、EBITDA和EPS数据，以调整某些非现金和非经常性项目，相关调整说明和对账见新闻稿 [6] - 公司在第一季度完成对Drake Concrete的收购，花费2500万美元，预计该收购在2025年贡献5500万美元收入和650万美元EBITDA [10] 问答环节所有的提问和回答 问题：电子基础设施业务组非数据中心部分积压订单情况及业务拓展可能性 - 公司认为这部分积压订单情况良好，制造业全年将保持稳定，电子商务业务复苏速度和程度超预期，小型工业和仓储业务活动下半年有望继续增加，且下半年各业务板块都有潜在项目投标机会 [32][33] 问题：公司在关税方面的直接成本暴露情况及展望中的体现 - 交通解决方案业务中，主要项目的钢材等组件大多需美国制造，合同开始时锁定价格，部分项目有价格指数调整机制，受影响极小；电子基础设施业务中，主要成本项燃料和地下材料在主要合同中有价格指数调整机制，项目分阶段定价，最多有两到三个月的暴露风险；建筑解决方案业务中，混凝土是最大材料成本，目前价格下降，项目周转快，价格上涨可在60 - 90天内传递给客户 [36][38][40] 问题：交通解决方案业务利润率提升的驱动因素及后续利润率变化节奏 - 利润率提升主要是业务组合向高利润率终端产品转移，如替代交付高速公路项目、航空和铁路业务，低投标业务的影响预计在今年底到明年初开始显现 [47][48] 问题：在当前运营环境下投标新项目和承接新工作的信心及执行情况 - 公司团队执行能力强，技术等方面的改进措施持续见效，投标活动良好，IIJA资金还有一年多时间，2025年预算增加约8%，电子基础设施业务开始关注2026 - 2027年的项目填充，住宅市场疲软但有潜在需求，是提升能力和扩张的机会 [50][51][52] 问题：电子基础设施业务并购的重点是地理扩张还是增加服务 - 公司既关注地理扩张，如进入得克萨斯州市场，也重视增加电气、机械和专业管道等服务，还计划将小型干公用事业业务在未来12个月内扩大两到四倍，并将这些服务提供给核心客户 [58][59][60] 问题：新增服务是独立提供还是作为现有基础设施项目的附加服务 - 新增服务既可以用于现有客户，也可以独立于现有客户提供，合适的收购可能会使公司进入不同的终端市场 [61] 问题：第一季度毛利率为22%且全年指导也是22%，为何夏季和秋季没有季节性提升 - 夏季和秋季毛利率会上升，第四季度会下降，全年综合来看接近22% [63] 问题：IIJA法案即将结束，对下一个基础设施法案的看法 - 即使法案结束，通常会有过渡年或桥梁措施，目前下一个基础设施法案的两党活动比前两个法案更活跃，相关人员被要求制定更大更好的法案，还在讨论通过不同类型车辆注册费等长期方式支付费用，情况比以往更乐观 [69][70][71] 问题：电子基础设施业务中生物制药项目的情况、项目规模及产能限制 - 公司目前看到的生物制药等制造业项目是零散的，尚未出现大规模的行业建设浪潮，公司与相关工程公司有沟通，等待项目浪潮到来，公司有能力承接更多项目，必要时可增加25% - 30%的产能，明年产能将更多，目前项目审批流程过长影响项目建设速度 [75][76][79]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度年化贷款增长率为17%，未来季度年化增长率预计在8% - 12% [7][8] - 存款年化增长约8.5%，本季度接近5500万美元 [8] - 运营净收入第一季度下降110万美元，主要因部分非利息收入业务季节性下降 [18] - 拨备前净收入按运营基础计算较2024年第一季度增加近150万美元 [19] - 净利息收入第一季度增加约48万美元，得益于贷款增长和资金成本降低 [19] - 本季度资金成本为2.07%，较上一季度下降12个基点，较2024年第三季度下降25个基点 [20] - 利润率提高9个基点至2.93%，高于上一季度的2.84% [20] - 第一季度运营非利息收入减少约170万美元，主要因SBSL部门收入下降160万美元 [21] - 非利息支出本季度减少约100万美元，与可变费用减少及广告和捐赠费用降低有关 [23] - 本季度净NIE与平均资产比率为1.44%，高于上一季度的1.35% [23] - 本季度有效税率略高于20%，符合2025年21%的ETR指引 [24] - 拨备费用总计150万美元，增长与贷款增长有关 [24] - 净冲销额为60.6万美元，与去年上半年水平一致 [25] - 不良资产为1240万美元，分类贷款为2640万美元，受批评贷款为5580万美元 [25] - 投资贷款增加7830万美元 [27] - 本季度总存款增加5460万美元 [29] - 季度末现金与资产比率略高于7% [31] - 本季度回购3.8万股，平均价格为每股16.45美元 [32] - 董事会宣布每股0.115美元的季度现金股息 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - SBSL部门第一季度收入下降160万美元，管道活动增加，预计未来季度生产和销售收入增加 [18][21][22] - 抵押贷款部门本季度收入略高，费用略低，实现盈利 [22] - 存款服务收费相关收入和交换费下降约22万美元，因季度天数减少 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期股票和固定收益市场波动，全球贸易和关税政策不确定性增加导致市场波动加剧和利率预期变化 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Ellerbee Agency，交易将增厚每股收益，保险是增长非利息收入和成为分支机构网络主要金融服务来源的重要部分 [10][11] - 本季度推出消费和商业信用卡计划，旨在为客户提供服务并通过交换费产生非利息收入 [12] - 预计参与银行并购，短期股价波动可能影响时机，但仍与潜在目标进行讨论 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第一季度财务结果满意，净利息收入和利润率持续改善，贷款和存款增长为全年发展奠定良好基础 [6][9] - 预计2025年剩余时间利润率将适度提高，贷款将继续增长，但增速可能低于本季度 [20][28] - 未看到市场波动对客户或贷款组合健康产生影响，客户积极调整以适应环境变化 [13][14] - 对SBSL业务前景乐观，预计未来活动增加并恢复到往年水平 [43][44] 其他重要信息 - 本季度Paul Joiner加入董事会，Ed Loomis退休 [16][17] - 2021年的货架注册已到期，计划重新申请以实现未来灵活性和资本管理 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: SBSL的趋势、贷款增长、资产质量、定价以及当前政府近期行动的影响 - 公司密切关注关税和贸易政策对客户的影响，客户在新冠疫情后对供应链更加关注和灵活，预计影响小于疫情期间，短期可能有干扰，公司随时准备协助客户解决问题 [37][38][41] - SBSL第四季度表现出色，第一季度因季节性因素收入下降，目前管道活动良好，预计全年剩余时间活动增加并恢复到往年水平，对该业务历史利润率有信心 [43] 问题: 25个基点降息对净利息利润率的影响 - 公司认为总体上对当前市场的降息预期有较好的应对能力，小幅降息有助于提高利润率，即使没有降息，资产重新定价也会带来利润率提升 [46] - 若降息，新贷款定价仍将有利于贷款组合收益率，债券投资组合的现金流可重新配置以提高整体收益资产收益率，同时公司能够降低高利率货币市场账户和定期存款的成本，从而降低资金成本，对利润率产生积极影响 [47][48][50]