报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [14] 报告的核心观点 - 公司核心品牌增长效力持续,经营质量持续改善 [14] - 预计公司2024-2026年实现营业收入149.1/164.7/183.6亿美元,归属净利润11.6/13.2/14.9亿美元,对应PE为19/17/15x [14] 公司业绩表现 - 2024H1公司营收73.1亿美元,同比增长6.3%,剔除汇率影响同比增长6.6%;归属净利润5.5亿美元,同比增长15.7% [9] - 专业级品牌Milwaukee实现11.2%的同比增长,消费级工具品牌Ryobi实现中单位数同比增速,地板装修业务营收约4.3亿美元 [10] - 公司北美、欧洲、澳洲及亚洲等地区业务均实现较快增长 [11] - 2024H1公司净利率7.5%,同比提升0.6个百分点;毛利率39.9%,同比提升0.67个百分点,受益于高毛利产品占比提升、渠道去库存及供应链效率提升 [12] 未来发展前景 - Milwaukee品牌有望持续受益于产品线优化和区域拓展,EMEA地区传统动力工具市场规模有望从100亿美元扩展至500亿美元 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司上半年业绩表现稳健 - 2024年上半年公司实现营业额73.1亿美元,同比+6.3%;归母净利润5.5亿美元,同比+15.7% [4][5] - MILWAUKEE业务表现优秀,销售额同比增长11.2% [5] - 毛利率39.9%,较去年同期提升0.67个百分点;净利率7.5%,较去年同期提升0.6个百分点 [5] 公司整体经营稳健 - 总经营费用占比31.5%,较去年同期上升0.3个百分点 [6] - 商品设计研发开支占比4.1%,较去年同期上升0.6个百分点 [6] - 净利息开支占比0.4%,较去年同期下降0.3个百分点 [6] - 自由现金流为5.08亿美元 [6] - 资本开支1亿美元,同比下降52.3% [6] - 存货周转天数同比下降24天至104天,大幅改善 [6] 持续开拓新产品和新技术 - 推出业界最强劲、切割速度最快的MILWAUKEE M18 FUEL无碳刷7-1/4英寸充电式圆锯机 [7] - 投资于MILWAUKEE PACKOUT MODULAR储存系统、电工手动工具和个人防护装备等新产品 [7][8] - RYOBI扩大产品焦点至传统DIY类别以外领域,推出创新与人体工程学特点兼备的崭新清洁产品 [9] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年收入为146.2、160.7及176.7亿美元,同比增长6.5%、9.9%、10.0% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润为11.4、13.3、15.3亿美元,同比增长16.7%、16.9%、14.6% [10] - 对应8月7日收盘价,PE为20、17和15X [10] - 维持"买入"评级,看好公司旗下品牌在品类扩张与技术升级下进一步获得更多消费者认可 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 美国地产复苏周期驱动收入提速，结构优化及效率提升驱动利润释放 [5] - 2024H1 业绩符合预期,核心品牌Milwaukee、RYOBI表现较佳 [5] - 2024H2步入电动工具行业景气上行周期,公司品牌溢价及市场份额稳中有升 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为132.54亿美元、137.31亿美元、146.72亿美元、160.99亿美元、178.80亿美元,年复合增长率为7.8% [6] - 2022-2026年净利润分别为10.77亿美元、9.76亿美元、11.45亿美元、13.69亿美元、17.10亿美元,年复合增长率为12.2% [6] - 2022-2026年毛利率分别为39.3%、39.5%、40.1%、40.5%、41.0%,呈逐年上升趋势 [6] - 2022-2026年摊薄EPS分别为0.6美元、0.5美元、0.6美元、0.7美元、0.9美元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为19.6倍、16.4倍、13.2倍 [6]

财务数据和关键指标变化 - 销售额增长6.3%至73亿美元 [9] - 毛利增加2.19亿美元至29.2亿美元,毛利率提升67个基点至39.9% [10][11][12] - 息税前利润(EBIT)增长11.8%至6.26亿美元,EBIT利润率提升42个基点至8.6% [12] - 净利润增长15.7%至5.5亿美元,净利率提升60个基点至7.5% [12] - 每股收益增长15.8%至0.3012美元 [13] - 中期股息增长13.7%至每股0.108港元,派息率为46.3% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - MILWAUKEE业务销售增长11.2%,保持全球专业工具品牌第一地位 [9] - RYOBI业务销售增长中单位数,户外业务表现强劲 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 无具体披露各个市场的数据和关键指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于为专业用户提供安全和生产力解决方案,在多个垂直行业保持领先地位 [76][77][78][79] - 公司持续投资新产品开发、技术创新和地域拓展,保持竞争优势 [13][26][27][28] - 公司在全球制造基地布局灵活,能够应对各种宏观政治经济环境变化 [136][137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来保持信心,认为2024年及以后将继续保持强劲增长势头 [150] - 公司在面临任何市场环境时都能保持出色业绩,不受竞争对手影响 [4][5][21][24] 其他重要信息 - 公司拥有卓越的领导团队和企业文化,是公司持续成功的基础 [31][32][35][36] - 公司在电池技术、电机设计、传感器和电子等方面持续投入,保持技术领先优势 [82][83][84][85][86][87][88] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Karen Li 提问** Stanley Black & Decker宣称将以2-3倍于GDP的速度增长,这是因为整体电动工具需求放缓还是Stanley Black & Decker在抢占市场份额? [110] **Shane Moll 回答** 公司专注于为核心行业用户提供生产力和安全解决方案,这与竞争对手的方法不同。公司持续创造新市场,而不仅仅是抢占现有市场份额 [113][114][115] 问题2 **Jacqueline Du 提问** 公司在数据中心、电网和可再生能源三大领域的收入贡献和增长贡献分别是多少?未来在这些领域的解决方案有何规划? [119][120] **Shane Moll 回答** 公司已经在这些领域深耕多年,是核心用户的解决方案提供商。虽然不透露具体收入占比,但这些领域的增长潜力巨大,公司将持续投入开发针对性解决方案 [123][124][125][126][127][128][129] 问题3 **Johnson Wan 提问** RYOBI的价值专业用户(Value Pro)业务占比有多大?是否高于6%的整体增速?RYOBI与MILWAUKEE同类产品价格差异有多大? [139] **Steven Richman 回答** RYOBI价值专业用户业务占比目前低于20%,但在房地产景气时期会超过20%。公司正在关注如何提高其他消费类业务的盈利能力 [141][142][143]

财务表现 - 公司2024年上半年销售额达到73亿美元，同比增长6.3%（按报告货币计算）和6.6%（按本地货币计算）[1][2] - 净利润增长15.7%至5.5亿美元[1][2] - 毛利率提升67个基点至39.9%[2][3] - 息税前利润（EBIT）增长11.8%至6.26亿美元，EBIT利润率提升42个基点至8.6%[3] - 每股收益（EPS）增长15.8%至30.12美分[3] - 自由现金流达到5.08亿美元，同比增长2.07亿美元[2][3] - 净利息成本下降34.0%至3200万美元[3] - 营运资本占销售额的比例改善409个基点至18.7%[3] - 资产负债率改善至9.2%[3] 业务表现 - MILWAUKEE业务按本地货币计算销售额增长11.2%，巩固了其全球专业电动工具品牌的领导地位[1][2][4] - RYOBI业务表现优于市场，户外产品表现强劲[1][4] - 消费类地板护理和清洁业务利润改善910万美元，收入达到4.28亿美元，与去年同期持平[4] - 电力设备部门按本地货币计算销售额增长7.1%至69亿美元[4] 管理层变动与战略 - Steven Philip Richman于2024年5月21日被任命为公司首席执行官（CEO）[2][6] - 公司将继续专注于通过技术创新和卓越人才推动增长，特别是在MILWAUKEE和消费类业务领域[7] 股东回报 - 董事会宣布2024年上半年每股中期股息为108.00港仙（约合13.90美分），同比增长13.7%[3][5] - 股息将于2024年9月19日左右支付给截至2024年9月6日登记在册的股东[5] 公司背景 - 公司是全球领先的无绳专业工具、DIY工具和户外电力设备制造商，旗下品牌包括MILWAUKEE、RYOBI和AEG等[7][8] - 公司成立于1985年，1990年在香港联交所上市，是恒生指数、恒生企业可持续发展基准指数等多个指数的成分股[8]

财务业绩 - 上半年销售额增长6.3%至73亿美元[1] - 毛利率上升67个基点至39.9%[1] - 创下历史最高的自由现金流508百万美元[5] - 负债比率改善至9.2%[5] - 营业额为73.12亿美元，较去年同期增长6.3%，股东应佔溢利为5.5亿美元，上升15.7%[11] - 毛利率上升至39.9%，主要由于MILWAUKEE业务增长、高利润率的售后市场电池业务、新产品创新及制造业务成本控制[12] - 总经营开支为23.02亿美元，占营业额31.5%，主要由于新产品商业化和地域扩张的战略性投资[13] - 拥有12.27亿美元现金及现金等额，自由现金流为5.08亿美元，净负债比率为9.2%[15][16] - 存货周转日从128日减少至104日，应收账款周转日为60日，应付账款周转日为96日[17] - 资本开支总额为1亿美元，占营业额1.4%[18] - 公司於2024年上半年取得驕人的業績,包括強勁的自由現金流,及透過嚴謹的營運資金管理加强資產負債表[27] - 公司於2024年上半年的營業額為73.12億美元,較去年同期增長6.3%[28] - 公司於2024年上半年的毛利為29.21億美元,較去年同期增長8.1%[28] - 公司於2024年上半年的除稅前溢利為5.94億美元,較去年同期增長16.2%[28] - 公司於2024年上半年的本公司股東應佔期內溢利為5.50億美元,較去年同期增長15.7%[28] - 公司於2024年6月30日的流動資產淨值為27.87億美元,較2023年12月31日增加19.2%[29] - 截至2024年6月30日的六个月期间的综合现金流量表显示,经营活动所得现金净额为7.75亿美元[31,32] - 截至2024年6月30日的六个月期间的综合现金流量表显示,投资活动所用现金净额为2.35亿美元[32] - 截至2024年6月30日的六个月期间的综合现金流量表显示,融资活动所用现金净额为2.47亿美元[32] - 截至2024年6月30日的六个月期间的综合现金流量表显示,现金及现金等额增加净额为2.93亿美元[32] - 截至2024年6月30日的六个月期间的综合现金流量表显示,期末现金及现金等额为12.27亿美元[32] - 公司营业额总计为73.12亿美元，同比增长6.3%[39] - 电动工具分部营业额为68.84亿美元，同比增长6.7%[39] - 地板护理及清洁分部营业额为4.35亿美元，同比下降2.2%[39] - 电动工具分部业绩为6.17亿美元，同比增长10.1%[40] - 地板护理及清洁分部业绩为9325万美元，同比增长41倍[40] - 除税前溢利为5.94亿美元，同比增长16.2%[40] - 北美洲市场营业额为54.61亿美元，同比增长5.7%[43] - 欧洲市场营业额为12.51亿美元，同比增长8.6%[43] - 其他国家市场营业额为5.99亿美元，同比增长6.9%[43] - 本集团期内溢利为5.50亿美元，同比增长15.7%[48] - 本集团期内每股基本及攤薄盈利分别为0.301美元和0.300美元[48] 品牌及业务表现 - MILWAUKEE业务按当地货币计算增长11.2%[7] - MILWAUKEE业务通过提供整体解决方案带动持续增长[7][8] - 新推出的MILWAUKEE M18 FUEL无碳刷7-1/4吋圆锯机提升用户生产力[7] - 消费者业务业绩稳健，RYOBI品牌表现理想，销售额较去年上半年录得中单位数增长[9] - 消费者地板护理及清洁业务利润有所改善，营业额与去年上半年相若[10] - 公司的MILWAUKEE及RYOBI品牌在行业中相辅相成,让公司在广泛的消费者、价位及零售夥伴中脱颖而出[27] 战略及投资 - 公司投资于优秀团队和新产品开发流程以创造新的增长机会[8] - 公司通过深入了解终端用户需求自主开发新类别产品[8] - 公司任命Steven Philip Richman先生为行政总裁[6] - 本集团期内新增物业、厂房及设备约1亿美元，新增无形资产约1.7亿美元[49] - 本集团期内新增使用权资产约1.02亿美元[49] - 公司部分金融资产和金融负债按公平值计量,其中包括衍生金融工具、上市股票和其他金融资产,公平值计量采用第1级和第2级输入值[59][60] - 公司于2023年收购Green Planet业务,收购对价为75,094,000美元,收购产生商誉3,964,000美元,预期可带来成本节省[61][62] - 截至2024年6月30日,公司有关购置物业、厂房及设备和附属公司股本权益的已订约未撥備资本开支为162,930,000美元[63] 股东回报 - 公司已于2024年7月5日向股东派发2023年末期股息每股12.61美元，总额约2.31亿美元[47] - 公司董事会决定向股东派发中期股息每股13.90美元，总额约2.55亿美元[47] - 公司于2024年1月、5月和6月通过联交所回购了合计2,500,000股普通股,已支付代价约30,960,000美元[56][57][58] - 截至2024年6月30日期间,公司已发行及缴足股本为1,832,607,941股普通股,较2023年12月31日增加790,000股[56]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司管理层的顺利交接，新任执行总裁Steven Richman有望持续助力公司核心品牌发展 [4] - 公司近期进行了较大规模的股份回购，表明公司认为股价低估，对未来业绩及现金流估心较为无尽 [5] - 预计公司2024-2026年实现密业务入149.1/164.7/183.6亿美元，归草净利润11.6/13.2/14.9亿美元，对应PE为20/18/16 x [7] 根据相关目录分别进行总结 管理层变动 - 公司日前公告答理反支支，Joseph Galli Jr.进休的任行政总裁，向Milwuakee昂峰食责人Steven Richman接任 [3] - Steven Richman拥有越35辛屯纳工共及OPE行业工作经历，2007辛至今任公司读规品牌Milwuakee业务诉总裁，热急全球产品开发、生产及市场领导、营销全流程业务 [4] 股份回购 - 公司牛和圣今共计闻购275万股，闻购金额达2.6亿港币；关宁二手度以未有集司购原计225万度，司购全额达2.2亿美币 [4] - 本次为公司自2018年以来首次较大规模回购，回购买表明公司认为股价低估 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现密业务入149.1/164.7/183.6亿美元，归草净利润11.6/13.2/14.9亿美元，对应PE为20/18/16 x [7] - 市市(大元)2022A2023 A2024E2025E2026B，意示狀入(苦方)13,25413,73114,91116,47418,361，救人培长年(%)0.383.608.5910.4811.46 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [13] 报告的核心观点 - 公司新品发布有望驱动收入持续增长 [8][10] - 公司核心品牌 Milwaukee 和 Ryobi 在行业内占据领先地位 [12] - 公司出口业务保持良好增长态势 [9][11] - 预计公司未来3年业绩将保持稳健增长 [13][14] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司电动工具出口同比增长14.3%,其中对美国出口增长13.2% [11] - 2024年上半年公司园林工具出口同比增长55.0%,其中对中国出口增长92.5% [11] - 公司是行业龙头,在专业电动工具和园林工具领域占据领先地位 [12] - 公司新品发布涵盖多个品类,包括电池工具、户外电动工具等,有望持续推动公司业绩增长 [8][10] - 预计公司2024-2026年收入和利润将保持11%-12%的增长 [13][14]

会议主要讨论的核心内容 出口链行业概况 - 工具和OPE行业出现复苏,特别是OPE随着天气催化出现更新换代提前 [1][2] - 格力博等公司受益于本轮市场份额提升,拳风成为全球第一 [1] - 公司前两个季度业绩表现不错,下半年预计会更好,全年业绩将远超预期 [2] 宏观环境变化 - 川普当选概率上升,可能导致关税上升的担忧 [2][3] - 美联储预计9月降息,市场对此预期较强 [2][3] 关税影响分析 - 电动工具和手工具行业受关税影响相对有限 [3][4][7][8] - 主要品牌如TTI、Stanley等产能已大量转移海外 - 渠道商如Home Depot等主要承担关税风险 - OPE行业可能受到更大影响 [10][11] - 全峰等公司部分产能在中国,可能受到30%左右业务影响 - 但整体市场反映了过度悲观预期,实际影响可能有限 行业需求前景 - 降息将带动地产后周期和中端消费需求复苏 [12][13][14] - 中端消费者渠道信贷计划将受益于降息 [13] - 整体行业需求有望在Q4和明年春季出现明显改善 [12] 个股投资建议 - 推荐创科(TTI)作为加勒堡的影子股,估值处于历史低位 [16][17] - 关注8月份加勒堡和创科的中报披露,可能有更好的业绩表现 [18]

会议主要讨论的核心内容 - 出口链板块中工具和OPE产品需求持续复苏,公司如全能控股和格力博受益于市场份额提升 [1][2] - 近期宏观环境变化包括川普可能当选概率上升带来关税担忧,以及美联储预期提前降息 [2][3] - 出口链公司通过海外产能布局来应对关税风险,如创科、全丰等公司海外产能占比不断提升 [3][4][5] - 电动工具和手工具板块受关税影响相对有限,OPE板块可能受到更大影响 [6][7][10] - 降息有利于刺激消费者需求,利好工具和家电等行业 [12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:关税对电动工具和手工具行业的影响如何? 回答:电动工具和手工具受影响相对有限,因为主要品牌如TTI、Stanley等已有较高海外产能布局,关税影响可控 [7][8] - 提问:OPE板块可能受关税影响如何? 回答:OPE板块可能受到更大影响,尤其是有中国背景的公司,但具体取决于关税执行细则 [10][11] - 提问:降息对工具和家电行业的影响如何? 回答:降息有利于刺激消费者需求,利好工具和家电等行业,尤其是与房地产相关的产品 [12][13][14]