股份数据 - 2026年3月10日已发行股份（不含库存）1,829,959,941，总数同此[3] - 因股份计划向非董事发行新股20,000，占比0.001%，每股HKD 47.9[3] - 因股份计划向董事发行新股60,000，占比0.003%，每股HKD 81.05[4] - 2026年3月12日已发行股份（不含库存）1,830,039,941，总数同此[4]

股份数据 - 2026年2月28日已发行股份（不含库存股）1,829,209,941股，库存股0股[3] - 因股份奖励或期权发行新股750,000股，占比0.041%[3] - 每股发行价HKD 81.05[3] - 2026年3月10日已发行股份（不含库存股）1,829,959,941股，库存股0股[3]

提名委员会组成 - 公司董事会设立提名委员会，成员7人，含Horst Julius Pudwill等[3][4] - 主席由董事会主席或独立非执行董事出任，成员多为独立非执行董事[5] 会议相关规定 - 会议每年至少二次，通告提前十四日发出[9] - 法定人数为二名成员，其一须为独立非执行董事[9] - 决议须过半数票通过或书面决议案一致通过[10] 职责与信息公开 - 职责含检讨董事会架构等并提建议、制定选董政策等[13] - 职权范围会于港交所及公司网页登载[14]

审核委员会人员构成 - 审核委员会成员至少三名，独立非执行董事占大多数，至少一名具专业资格[5][6] - 审核委员会主席由董事会委任，须为独立非执行董事[7] - 现任核数公司前合伙人两年内不得担任成员[7] 审核委员会会议安排 - 审核委员会每年开会最少四次，与财务汇报周期一致[11] - 会议通告至少提前十四日发出，法定人数为两名成员，其中一名须为独立非执行董事[11] - 审核委员会决议须过半数票通过，也可书面决议案一致通过[11] 审核委员会职责 - 负责外聘核数师委任、薪酬及关系处理等事宜[15] - 每年至少在管理层不在场时会见外聘核数师一次[16] - 就外聘核数师提供非核数服务制定政策并执行[16] - 确保外聘核数师提供非核数服务时独立性和客观性不受损害[16] - 至少每年与外聘核数师开会两次[18] - 检讨集团财务及会计政策及实务[20] - 检讨公司财务监控、内部监控及风险管理系统[20] - 确保内部和外聘核数师的工作得到协调[20] - 定期向董事会更新活动并汇报需采取行动或改善事项[22] - 检查外聘核数师给管理层的报告书及管理层回应[23] - 按法例及规则检讨外聘核数师核数程序有效性[23] - 审查法律规定等要求的报告[24] - 确保公司关联方交易实务和程序遵守规则[25] - 审查财务信息发布政策与实务[27]

董事会信息 - 2026年3月9日起公布董事会成员名单[2] - 执行董事6人，独立非执行董事8人[3] 委员会设置 - 董事会设审核、提名、薪酬三个委员会[3] 人员任职 - Robert Hinman Getz任多委员会成员及薪酬委员会主席[3] - 多人分别担任不同委员会成员及主席[3]

董事会变更 - 自2026年3月9日起公司董事委员会组成变更[2] - Peter David Sullivan退任审核委员会主席，留任成员[3] - Andrew Philip Roberts任审核委员会主席[3] - 黄子全任审核委员会成员[3] - 吴家晖任提名委员会成员[3] 董事会构成 - 公告日董事会含六名集团执行董事和八名独立非执行董事[2]

投资评级 - 维持“增持”评级 [5][6] 核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，核心品牌Milwaukee引领收入，盈利能力持续提升，2026年开局强劲，预计核心业务将取得中至高个位数增长，且随着关税缓解措施落实，利润率有望进一步扩张 [1][2][3][4] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入152.6亿美元，同比增长4.4% [1] - 2025年实现归母净利润11.98亿美元，同比增长6.8% [1] - 分上下半年看，2025年上半年营收同比增长7%，归母净利润同比增长14%；2025年下半年营收同比增长2%，归母净利润同比持平 [1] - 毛利率为41.2%，同比提升0.9个百分点 [3] 分业务与分区域表现 - **分区域（按当地货币）**：北美收入同比增长3.5%，欧洲同比增长9%，其他区域同比下滑0.3% [2] - **分业务**： - 电动工具业务整体同比增长5.3% [2] - 其中Milwaukee业务同比增长8.1%（北美+7.5%，欧洲+11%，其他区域+6.6%），增长由各品类驱动，个人防护装备表现突出 [2] - Ryobi业务同比增长5.4%，其中电动工具取得高个位数增长，户外动力设备（OPE）取得低个位数增长 [2] - 地板及清洁业务同比下滑9.7%，主要系公司对该业务持续进行调整和优化 [2] 盈利能力与关税影响 - 毛利率提升主要受益于高毛利率的Milwaukee业务拉动、生产力提升以及Ryobi等业务的营运效率改善 [3] - 2025年下半年，Milwaukee业务受到关税（处于最高水平）影响，公司暂停了部分受影响较大的产品销售和推广活动 [3] - 至2025年底，Milwaukee已完善生产布局，将受影响产品转移至关税较低的司法管辖区，预计相关暂停措施对销售额增长的影响不会在2026年出现 [3] 未来业绩展望与盈利预测 - 公司预计2026年核心的Milwaukee及Ryobi业务将取得中至高个位数增长 [4] - 随着2025年下半年关税缓解措施逐步落实，预计利润率将进一步扩张 [4] - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为163亿美元、176亿美元、190亿美元，同比增长7%、8%、8% [5] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.7亿美元、15.7亿美元、18.0亿美元，同比增长14%、15%、14% [5] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.75美元、0.86美元、0.98美元 [5] 估值与财务指标摘要 - 基于2026年3月6日收盘价119.1港元（汇率1港元=0.13美元），对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为20倍、18倍、16倍 [5] - **关键预测财务比率**： - 毛利率：预计2026-2028年分别为41.74%、42.35%、42.85% [10] - 净利润率：预计2026-2028年分别为8.39%、8.94%、9.47% [12] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为16.28%、15.91%、15.60% [12]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持） [1] - 核心观点：公司核心专业级电动工具品牌保持强劲产品力，有望受益于北美资产周期回暖和数据中心基建共振，且公司海外产能有效对冲关税冲击和定价端成本转嫁能力有望提振盈利能力 [5] 2025年业绩回顾与2026年展望 - 2025年业绩略低于预期：2025年公司实现营收152.6亿美元，同比增长4.4%；归母净利润12亿美元，同比增长6.8% [5] - 2025下半年业绩：2025H2实现营收74.3亿美元，同比增长1.6%；归母净利润5.7亿美元，同比微降0.24% [5] - 剔除关税影响后实际增长：根据公司披露，若剔除Milwaukee下半年因关税高峰期暂停销售的影响，2025H1/H2调整后公司实际销售增速分别为5.6%和5.7% [5] - 2026年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为14.2亿、16.6亿、18.7亿美元，同比增长18.5%、16.6%、12.8% [5] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为19.5倍、16.7倍、14.8倍 [5] 分业务表现与财务分析 - 2025H2分业务收入：电动工具业务收入同比增长2.69%，地板清洁业务收入同比下降14.24% [6] - 核心品牌按当地货币计算增长：2025H2，核心品牌Milwaukee同比增长7.9%，RYOBI同比增长5.4% [6] - 剔除关税影响的Milwaukee增长：剔除关税影响后，Milwaukee在2025H2的实际销售额同比增长10.3% [6] - 非核心业务下滑：非核心业务同比下滑20.4%，主要由于公司退出HART业务及地板护理业务持续调整 [6] - 毛利率持续改善：2025H2公司综合毛利率达42.23%，同比提升1.53个百分点，主要受益于高毛利的Milwaukee业务占比提升 [6] - 费用率情况：2025H2销售/行政/研发费用率分别为18.4%、10.1%、5.4%，分别同比提升1.2、0.09、0.57个百分点，公司持续加大新品投入 [6] 公司未来指引与战略目标 - 2026年营收增长目标：整体营收目标实现中个位数增长 [7] - 核心品牌增长指引：Milwaukee品牌2026年增长目标设定为10-12%，RYOBI品牌预计实现个位数增长 [7] - 增长驱动因素：基于北美关税缓解措施落实、大型基建项目等垂直行业需求增长，以及Milwaukee在跨行业安全防护、维修保养等场景渗透率提高 [7] - 利润率提升路径：通过拓展高毛利新品类及亚洲/拉美市场布局，利润率扩张将进一步加速 [7] - 阶段性利润目标：公司预计至2027年完成息税前利润（EBIT）利润率10%的阶段性目标 [7] 财务预测摘要 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为165.36亿、177.96亿、189.94亿美元，同比增长8.4%、7.6%、6.7% [8] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率分别为41.5%、42.0%、42.5%；净利率分别为8.6%、9.3%、9.8% [8] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.8美元、0.9美元、1.0美元 [8]

投资评级与目标价 - 摩根大通维持对创科实业的“增持”评级 [1] - 目标价为154港元 [1] 核心观点 - 创科实业处于有利位置以迎接下一阶段结构性增长 [1] - 公司展现了在供应链灵活性、产品创新及全球多元化方面的策略投资成果 [1] - 长期增长前景维持不变，支持建设性看法 [1] 财务表现与业务韧性 - 公司去年毛利率同比扩张91个基点至41.2%，好于摩根大通预期的40.4% [1] - 经营现金流强劲，足以抵消研发开支增加的影响，反映其业务模式的韧性 [1] - 公司净现金状况强化 [1] 增长指引与市场前景 - 管理层对今年公司核心品牌Milwaukee及Ryobi的综合收入增长指引为5%至9% [1] - 管理层明确表示若需求持续，Milwaukee的实际增长应可保持双位数 [1] - 潜在市场规模不断扩大、数据中心等关键垂直领域需求强劲 [1] - 利润率改善路径清晰 [1] 股东回报措施 - 公司有新的5亿美元股份回购计划 [1] - 公司提供较高股息 [1]

投资评级与核心观点 - 摩根士丹利给予创科实业“增持”评级，目标价为130港元 [1] 2025年度业绩表现 - 创科实业2025年下半年销售额为74.3亿美元，同比增长2%，但按半年环比下跌5%，表现略低于摩根士丹利及市场共识预期 [1] - 业绩表现受到部分Milwaukee产品销售暂停以及受关税影响严重的促销活动影响 [1] 分地区销售表现 - 北美地区2025年下半年销售额同比下跌1%，而2024年下半年为同比增长5% [1] - 欧洲地区2025年下半年销售额同比增长15%，相较于2024年下半年的14%增长略有加速 [1]