报告公司投资评级 - 维持"收集"评级,目标价上调至101.40港元 [2] 报告的核心观点 - 预测创科实业2024-2026年股东净利润分别为10.85亿美元、11.81亿美元、12.60亿美元,每股盈利分别为0.591美元、0.643美元和0.685美元 [1] - 2023年业绩略超预期,收入137亿美元同比增长3.6%,净利润9.76亿美元同比下降9.4% [1] - Milwaukee业务增长加速,2023年收入同比增长12.7% [1] - 投资越南、墨西哥和美国制造基地,以应对全球脱钩趋势 [1] - 公司老将Steven Richman接替Joseph Galli Jr.担任CEO [1] 财务数据总结 - 2023年收入137亿美元,同比增长3.6% [9] - 2023年净利润9.76亿美元,同比下降9.4% [9] - 2023年毛利率39.5%,同比提高0.2个百分点 [9] - 2023年基本每股盈利0.534美元,同比下降9.4% [9] 同业比较 - 创科实业2024年市盈率19.3倍,2025年市盈率16.2倍,2026年市盈率13.7倍 [11] - 创科实业2024年市净率3.3倍,2025年市净率3.0倍,2026年市净率2.6倍 [11] - 创科实业2024年ROE 18.6%,高于同业平均水平 [11] - 创科实业2024年股息率2.2%,低于同业平均水平 [11]

新CEO任命 - 公司新任CEO Steven Richman自2007年起担任公司专业电动工具业务（Milwaukee）总裁 在2007-2023年间该业务实现了"两位数"的复合年增长率 [9][14] - 新任CEO拥有17年公司工作经验和30多年工业、电气、管道和零售分销管理经验 这降低了领导层过渡风险 [14] 股票回购 - 公司近期以每股94.13港元均价回购25万股香港上市股票 2024年至今已斥资约2.17亿港元进行回购 其中1.73亿港元发生在5月21日以来的一个月内 [10] - 公司抓住股价下跌机会进行回购 5月14日至6月21日期间股价从52周高点116.10港元下跌20%至92.10港元 [10] - 2024年回购金额相当于市值的0.13% 年化回购收益率为0.26% 加上2.2%的股息收益率 2024年股东总收益率可能达到2.5% [10] 利率前景 - 近期美国经济数据疲软 市场预期美联储可能在今年晚些时候降息 这将利好公司 [5][11] - 公司40%的借款为浮动利率 主要是高成本的短期借款 降息将减少利息支出 可能带来超预期的盈利 [5] - 降息将刺激住房相关支出 利好公司主要客户Home Depot 从而增加对公司电动工具和户外动力设备的需求 [5] 估值分析 - 公司当前19倍的前瞻市盈率低于主要客户Home Depot的23倍 存在估值差距 [7] - 随着市场对新CEO能力和股东回报策略的认可 预计公司估值差距将缩小 [7] - 降息可能推动公司和Home Depot的估值倍数扩张 [7]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业额137亿美元，归母净利润9.76亿美元[1] - Milwaukee品牌的营收增长率从2017到2021年的复合增长率为28.9%[2] - 2023年北美市场占比为76.6%[2] - 公司的订单包括业绩修复确定性强，预计2024年和2025年有望实现12和14亿美元的利润[8] 产品和技术 - 电动工具业务营收占比逐年提升，2023年达到93.2%[1] - 无绳电动工具预计到2025年占比将达到56.2%[4] - 锂电池在效率和能耗上有更强的提升[4] 市场和展望 - 2023年北美市场占比为76.6%[2] - 创科实业具备中长期的投资价值，PE分别为22和19倍[9]

TTNDY的客户关系 - Home Depot是TTNDY最大的客户，占其2023财年总收入的约44%[5] - Home Depot的收购将促进TTNDY的增长[6] TTNDY的市场风险 - TTNDY的两个风险因素：客户集中度和宏观经济压力[11][12] TTNDY的市场表现 - TTNDY的当前市场预期P/E倍数为21.6倍，可能会在历史高位交易[13] TTNDY的竞争环境 - Stanley Black & Decker, Inc.和The Home Depot, Inc.对TTNDY的积极影响[2] - Stanley Black & Decker的评论对TTNDY的业务前景有积极影响[9] - Home Depot拟收购SRS Distribution，有望提高TTNDY的销售额[4]

公司业绩 - 2023年全球销售总额达到137亿美元，员工人数超过47,000人[5] - 毛利率连续第十五年增长，达到39.5%，上升14个基点[6] - 除利息及税前盈利为1,135百万美元，较去年增长3.6%[6] - 自由现金流达到1,281百万美元，较去年增加952百万美元[6] - 库存大幅减少987百万美元，销售额增长3.6%[14] - 资本开支为502百万美元，研发费用增加，推动新产品推出[11] - 除利息及税前盈利为1,100百万美元，下降5.5%[12] - 純利达到976百万美元，下降9.4%，每股盈利为53.36美仙[13] - 预计未来将继续缩短库存日数，保持强劲的自由现金流[15] - 集团在过去十五年持续领先整体市场表现，毛利率增长受到世界级生产网络的推动[19] - 集团获得家得宝三个年度供应商大奖，对二零二四年充满信心[20] - 预计二零二四年，公司旗舰业务MILWAUKEE将继续保持双位数销售增长，消费者业务优于竞争对手[21] - 集团在全球推出新产品的水平强大，专注于开发创新的充电式产品，包括先进的电子科技和人工智能[22] - 集团的使命是引领用户转向充电式解决方案，目前MILWAUKEE和RYOBI分别是全球第一的专业和DIY充电式电动工具品牌[24] - 集团通过充电式产品创造持续增长的售后电池业务市场，毛利率增长能力高[25] - 集团在二零二三年实现了137亿美元的销售额，毛利率上升至39.5%[26] - 集团自由现金流达到13亿美元，有望在未来持续产生强劲的自由现金流[27] - 集团在充电式市场的领导地位使其能够通过提高平均售价实现整体增长，推出具有竞争优势的新产品[27] 产品创新 - MILWAUKEE推出了全新的M18 REDLITHIUM FORGE XC6.0电池及M18双槽同步超级充电器，在电池和充电技术领域领先世界[45] - REDLITHIUM电池的运作时间、反应速度及寿命较其他专业用锂离子电池更胜一筹，即使在最恶劣的环境下仍能运作，表现更佳[42][46] - MILWAUKEE推出了MX FUEL REDLITHIUM FORGE HD12.0及XC8.0电池组，提升使用电池操作工具的运作时间和效能[49] - REDLITHIUM电池在运作时间、反应速度和寿命方面表现更佳，适用于整个系统，提供更强动力[50] - MILWAUKEE推出了M18 FUEL 17吋双电池割草机和M18 FUEL伸缩式高枝锯，满足樹木護理專業人士对性能和耐用性的需求[52] - MILWAUKEE推出了NITRUS CARBIDE极致切割金属鋸片和NITRUS CARBIDE极致切割物料鋸片，提升工地切割速度和鋸片耐用性[57] - MILWAUKEE新增了高灵活度手套和高能见度安全背心等个人安全装备产品[66][67] - MILWAUKEE在2023年推出多款针对电工行业的手动工具解决方案，包括剪线钳和软垫握把螺丝批等产品[68][70] - RYOBI持续创新，推出18伏特ONE+ HP、40伏特HP和80伏特HP无碳刷工具系列，提供高性能和人体工程学设计[71][74] - RYOBI的40伏特系列工具突破传统汽油工具限制，提供强大动力和多功能性，包括剪草机、鼓风机、修草机等[76][77] - RYOBI的18伏特ONE+、40伏特和80伏特系列剪草机具有高效能，其中80伏特HP鋰电池驾驶式草坪拖拉机功率相当于23马力[83] - RYOBI推出了超过20款剪草机，以满足不同大小草地的保养需求[85] - RYOBI的18伏特ONE+ HP无碳刷WHISPER系列和其他新产品提供了强大的清洁解决方案[86] - RYOBI的USB LITHIUM系列产品于2022年推出，为便携式工具提供可充电的电源[87] - RYOBI的LINK模块化储存系统为工具整理和移动性带来革新，满足用户的储存需求[90] - RYOBI的充电式清洁系列产品包括吸尘器、清洗机等，提供强大的清洁性能和多功能性[95] - RYOBI将推出三款全新直立式吸尘器，提高清洁效率并简化用户的清洁工作[96] - RYOBI的电源解决方案包括USB LITHIUM、18伏特ONE+、40伏特和80伏特电池，为用户提供安全有效的替代方案[99] 公司治理 - 公司董事会致力于维持高水平的企业治理，以提升股东利益和促进可持续发展[173] - 董事会负责透过有效的企业治理框架领导、监督和制定公司事务的方针和策略，以促使公司取得长期成功[175] - 董事会通过制定、审查和监督公司的企业治理政策和常规，以提升股东价值[179] - 公司董事会重视董事的持续专业发展，确保了解业务和法规环境趋势[183][184] - 公司董事会定期举行会议，关注公司策略和价值观，以实现可持续增长[186] - 公司独立非执行董事符合上市规则要求，审计委员会成员独立性得到保障[188]

公司业绩 - 公司2023年实现营业额137.31亿美元，同比增长3.6%[1] - 公司2023年归母净利润9.76亿美元，同比下降9.4%[1] - 公司2023年毛利率为39.5%，净利率为7.1%[1] - 公司2023年下半年业绩改善，收入同比增长10.2%，归母净利润同比增长0.2%[2] - 公司2024-2026年预计收入分别为148.5、163.2和179.4亿元美元，同比增长8.2%、9.9%、10.0%[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为11.6、13.6、16.0亿元美元，同比增长18.5%、17.8%、17.2%[5] - 公司存货为40.98亿美元，存货周转天数大幅改善[4] 投资评级 - 公司盈利预测调整，维持“买入”评级[5] - 股价为94.40美元，投资评级为买入[9] - 评级维持“买入”，目标价上调至每股25美元[21][21] 风险和展望 - 公司面临的风险包括技术升级不及预期、产品市场反响不及预期、新品类开拓不及预期等[7] - 评级和目标价无法达成的风险包括市场竞争加剧、宏观经济不确定性等[21] - 未来展望包括股价上涨、收入增长、净利润增速提升、市场份额扩大等[21]

分组1 - Techtronic Industries Co. (TTNDY)最近被升级为Zacks排名2（买入）[1] - Techtronic Industries Co.的盈利预期上升和随之而来的评级升级基本上意味着公司基础业务的改善[6] - Techtronic Industries Co.预计2024年12月结束的财年每股收益为3.18美元，同比增长19.6%[9] 分组2 - Zacks评级系统跟踪卖方分析师对公司当前和未来年度盈利预期的共识估计[2] - Zacks评级系统的升级反映了公司盈利前景的积极展望，可能对股价产生有利影响[4] - Zacks评级系统使用与盈利预期相关的四个因素将股票分类为五组，自1988年以来，Zacks排名1（强烈买入）的股票平均年回报率为+25%[8] 分组3 - 机构投资者对盈利和盈利预期的影响有部分贡献，他们使用盈利和盈利预期来计算公司股票的公允价值[5] - 过去三个月，分析师一直在稳步提高对Techtronic Industries Co.的估计，公司的Zacks共识估计增长了4.1%[10] - Zacks评级系统维持其整个4000多只股票的“买入”和“卖出”评级的平等比例，只有Zacks覆盖的股票中的前5%获得“强烈买入”评级，接下来的15%获得“买入”评级[11] 分组4 - Zacks评级系统有效利用盈利预期修订的力量，与盈利预期修订的趋势之间存在强烈相关性[7] - Techtronic Industries Co.的Zacks排名2使其在盈利预期修订方面位于Zacks覆盖股票的前20%，暗示股价可能在短期内上涨[13]

财务数据 - 2023年全年收入为137亿美元，同比增长3.6%或本地货币增长3.9%[1] - 毛利润增长4%，达到54亿美元，毛利率连续第15年提高至39.5%[2] - 全年净利润下降9.4%，达到9.76亿美元，每股收益下降9.3%至0.5336美元[3] - 2023年全年推荐每股最终股息为0.98港元，比2022年增长8.9%[4] - 财务费用由2022年的4400万美元增加至2023年的7910万美元，主要是由于过去18个月利率上升[5] - 资产负债表保持健康，股东权益增加10.4%，达到57亿美元[6] - 总存货减少9.87亿美元，存货周转天数为109天，2024年有望进一步提高存货周转率[7] - 2023年自由现金流接近13亿美元，负债率从2022年的32.1%降至17.1%[8] - 上半年和下半年收入增长率分别为10.2%和13%[9] 业绩展望 - 公司预计2024年将继续增长，并计划在未来5年内实现中单位数的收入增长和双位数的MILWAUKEE增长[10] - 公司去年现金流达到创纪录的13亿美元，预计2024年将至少达到10亿美元的自由现金流[11] - 预计公司今年收入将增长中单位数，MILWAUKEE将实现双位数增长，毛利润将比销售增长速度更快，EBIT将增长速度超过销售额[12] 市场展望 - 欧洲市场去年增长了14%，在罗马尼亚市场取得重大突破[13] - 公司在北美市场表现出色，但由于基数较大，增长速度可能会略低于其他地区[14] - 公司在全球其他地区也有巨大潜力[15]

业绩总结 - 创科实业2024年业绩有望优于同行，2025年受益美国地产复苏增长加速[1] - 2023H2收入超预期，净利润符合预期，毛利率改善，净利润同比增长0.3%[1] - 专业级电动工具品牌Milwaukee收入增长13.1%，其他电动工具品牌同比上升2.7%[1] - 2026年预计公司营业收入将达到179.39亿美元，同比增长11.1%[4] - 2025年公司净利润预计为13.69亿美元，同比增长19.6%[4] - 公司2024年的P/E为19.2倍，2026年预计将下降至12.8倍[4] 市场展望 - 2024年美国建造业支出维持高位，专业级电动工具需求韧性强，公司整体收入有望中高个位数增长[2] - 考虑到高利率环境对购买人群的制约，2024年美国地产市场企稳，2025年有望重回双位数增长[3] 其他 - 报告仅供公司的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[13] - 报告提供的资料、意见及推测仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[14] - 客户需自行承担浏览附带网站的费用或风险，公司不对其内容负责[15] - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券，存在业务关系并无需通知客户[16] - 报告的版权归公司所有，未经授权不得复制或再次分发[17]

业绩表现 - 创科实业(00669)截至2023年12月31日止年度的业绩显示营业额同比增加3.6%至137.31亿美元，股东应占溢利同比减少9.36%至9.76亿美元[1] - 毛利率上升至39.5%，主要受益于MILWAUKEE业务成功、售后电池销售增加以及新推出的创新产品带动利润率上升[2] 产品创新 - MILWAUKEE推出MILWAUKEE FORGE电池技术，扩大市场领导地位，结合超级充电器的顶尖电子技术，充电速度快，提高用户工地生产力，集团开发毛利率较高的创新产品，推动销售及毛利率持续增长[3]