财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司资产净值（NAV）下降14.9%，主要因公开持仓与罗素微型股指数同步下跌，不过跌幅小于该指数，因仍有部分私人资产跌幅较小，且出售Petra Pharmaceutical后现金头寸超预期增加 [5] - 公开持仓使本季度资产净值减少3000万美元，即每股减少1.27美元；私人持仓跌幅较小，减少0.12美元；运营费用使资产净值减少0.07美元，最终资产净值降至每股8.35美元 [6][12] - 年初至今，私人持仓收益0.20美元，公开持仓亏损2.39美元，运营费用0.12美元 [13] - 截至第二季度末，独立管理账户（SMAs）总额接近3000万美元，其中一个新的较小账户本季度客户收益达11% [6] - 第二季度常规运营费用约为74.1万美元，其中包括2020年递延奖金应计额约8万美元的转回，该部分或根据未来业绩和董事会薪酬委员会决定在未来季度恢复 [30] - 截至第二季度末，公司股票交易价格为每股6.13美元，为资产净值的73%；公开交易证券、相关公司、现金及其他资产（扣除负债）为每股5.98美元；市场对公司遗留私人投资组合的估值约为每股0.15美元，即160万美元，较其价值折价约94% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公开持仓方面，本季度除Envela外，几乎所有股票都遭遇全面抛售，如Alta Group、Potbelly、Commercial Vehicle Group、comScore和Synalloy等股价均下跌17% - 27% [16] - comScore本季度股价下跌29.2%，使公司资产净值减少0.15美元，即160万美元；7月6日新CEO Jon Carpenter和董事会主席Nana Banerjee上任，公司财务表现改善，但董事会此前未能为普通股股东创造价值 [17][20] - Potbelly在现任领导下业绩复苏，第一季度平均单店销售额持续改善；本季度使公司资产净值减少0.15美元，即160万美元；公司认为若未来三年能实现10%的息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率，股价有望涨至中高 teens [21][22] - 私人持仓方面，截至目前仅剩AgBiome一项重大投资，占净资产的15%；D-Wave Quantum于8月5日完成与SPAC DPCM Capital的合并，成为上市公司，公司持有约90万股，6月30日估值约为每股6.55美元 [27][28][44] - TARA Biosystems出售给Valo Health的潜在未来付款包括260万美元现金（将在未来1 - 1.5年内支付）以及达成特定里程碑后可能获得的额外330万美元；已在2022年4月初收到预付款，下一笔约27.5万美元预计在2022年12月初支付，其余款项将在2024年4月前支付 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年股市环境严峻，罗素微型股指数8个月内下跌33%，公司认为市场已消化大量负面消息，且已处于衰退之中，目前需讨论的是衰退的严重程度 [9] - 第三季度公司公开持仓价值大幅回升，现金和每股账面价值高于6月30日报告数据 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从资产负债表以私人资产为主转变为80%为现金和公开资产，未来目标是使100%的资产为现金、公开及相关证券 [4] - 公司管理层将在内部购买窗口开放后利用股价与资产净值的错位进行增持 [11] - comScore的最大竞争对手Nielsen过去两年基本面不佳，但仍以4倍营收的价格出售，而comScore的交易价格低于1倍营收，公司认为comScore董事会应创造价值 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年市场环境艰难，高通胀、美联储加息、供应链问题和俄乌战争等因素导致市场低迷，但公司认为当前市场下跌也带来了投资机会 [5][15] - 尽管短期业绩面临挑战，但长期来看公司投资流程已产生优于基准的回报和可观的绝对回报，公司资产负债表能够承受市场动荡，永久资本使其有机会寻找高回报的投资机会 [24] - 公司认为Potbelly在现任领导下有长期增长潜力，若能实现业绩目标，股价有望大幅上涨 [21][22] - 对于AgBiome，管理层希望其在合适的时机以合适的估值和宏观经济背景上市，个人认为未来两年内有望上市 [45] 其他重要信息 - 公司投资的SPAC Parabellum正在进行尽职调查，寻找目标公司，尽管市场面临挑战，但公司对找到市场认可的公司有信心 [36] - 公司持有的D-Wave Quantum股票受交易限制，需等待注册声明提交并获SEC批准，以及锁定期（4 - 6个月）结束后才能交易 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于D-Wave，是否考虑出售部分或全部持仓 - 由于锁仓协议，公司目前不允许对持有的D-Wave Quantum股票进行套期保值、出售等操作 [43] 问题2: 关于AgBiome，能否提供更多信息及上市或变现时间 - 公司认为AgBiome管理团队出色，董事会有兴趣将其上市，但目前时机不成熟，从会计角度也未准备好；个人猜测未来两年内有望上市 [45] - 公司补充称AgBiome资金充足，规模已具备上市条件，发展趋势良好 [46] 问题3: AgBiome达到上市会计要求需要多长时间 - 达到上市条件是一个多方面的过程，会计方面准备PCA或合规财务报表可能需要3 - 6个月，但关键是公司正在采取一系列合适的措施推动业务发展 [52] 问题4: 关于整体投资组合套期保值的看法 - 市场环境复杂，通胀虽高但可能已见顶，利率上升但10年期国债收益率仍处于历史低位；公司认为并非世界末日，且许多公司无期权可用于套期保值；若估值过高会出售股票，目前未考虑套期保值，但会根据市场情况灵活决策 [54][55][56] 问题5: 幻灯片15中Parabellum价格为6.69美元，低于公开市场交易价格的原因 - 公司持有的Parabellum股票通过赞助工具投资，与公开交易股票不同，无赎回权和信托权利；若业务合并未发生，这些股票有价值归零风险，因此按折扣计算价值 [60] 问题6: D-Wave的估值情况 - D-Wave作为SPAC时也有折扣；公开交易后，到第三季度末估值会变化；未来因缺乏市场流通性仍会有一定折扣 [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司的资产净值（NAV）下降8%，降至9.81美元 [6] - 现金和流动性证券从7.67亿美元降至6400万美元，相当于每股6.19美元；若加上Petra出售所得，每股现金将达7.31美元，Petra本身为每股现金增加1.12美元 [6][7] - 公共资产使每股资产净值减少1.12美元，私人投资组合增加0.32美元，本季度费用为0.05美元，其中包括某些递延奖金应计项目的转回 [17] - 自公司开始新战略以来，已产生超过5000万美元的收益，相当于每股约5.45美元 [18] - 截至2022年第一季度末，公司股价为6.84美元，交易价格为资产净值的70%，市场对私人投资组合的估值约为750万美元，较其约3830万美元的估值折价约80% [49][50] 各条业务线数据和关键指标变化 公共投资组合 - 本季度表现不佳，多只股票下跌，如Quantum下跌59%，使每股资产净值减少0.50美元；Synchronoss下跌29%，使每股资产净值减少0.28美元；Arena Group下跌24%，使每股资产净值减少0.25美元 [25][28][31] 私人投资组合 - 本季度价值增加330万美元，即每股0.32美元，最大的积极变化来自Petra Pharma Corporation相关潜在未来付款权利的出售 [37] - 已出售Petra相关里程碑付款权利，获得1230万美元，较2021年底这些潜在里程碑的价值增加470万美元 [38] - 私人持有的Nanosys和HALE.life Corporation价值下降 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 自去年11月以来，罗素微型股指数下跌超过30%，市场处于熊市 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于将投资组合向现金和公共证券转型，若D - Wave SPAC交易完成，加上Petra现金，公司资产的83%将为现金和公共证券 [16][34] - 公司是基于投资公司的扭亏为盈而实现自身的扭亏为盈，新战略使公司业务更健康，未来有望实现更快增长 [34][35] - 公司作为价值投资者，采用自下而上的投资方法，通过多种渠道进行想法生成，运行集中投资组合，注重与所投资公司的管理层和董事会沟通 [133][135] - 公司面临的竞争主要来自其他封闭式基金，但公司在过去五年取得了330%的回报，表现优于许多竞争对手 [118][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场处于熊市，受到COVID供应链问题、通货膨胀、利率上升和俄乌冲突等因素影响，但公司认为市场环境改善时，公司持有的股票有快速升值的机会 [10][11][13] - 公司拥有永久资本结构，能够在市场低迷时抓住机会，相信市场环境改善时公司将为股东提供显著的绝对回报 [14] - 公司认为AgBiome所处的农业市场未来十年将处于顺风环境，该公司运营良好，价值有所增加，但目前市场不佳，不适合上市 [61][62][65] 其他重要信息 - 2022年4月年度股东大会上，公司所有董事均获连任，普华永道被确认为2022财年的审计师 [36] - 公司大幅降低了成本结构，2022年第一季度常规运营费用约为86万美元，并逆转了2021年某些递延奖金的应计项目，金额约为39万美元 [43][44] - 公司拥有近1亿美元的经营亏损和资本损失结转，可用于抵减投资收益的税收 [93] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于当前宏观环境，公司对套期保值的看法 - 公司过去曾进行套期保值，但本季度未进行，目前不打算进行套期保值 公司认为市场自去年11月以来已下跌30%以上，现在是集中投资和承担风险的时候，而非分散投资和降低风险的时候 [56] 问题2: AgBiome的近期流动性前景 - 公司认为AgBiome所处的农业市场未来十年将处于顺风环境，该公司运营良好，价值在过去五年中几乎翻了一番 目前市场不佳，不适合上市，待市场好转时，该公司有望获得更好的估值 此外，该公司去年融资超过1亿美元，拥有强大的资产负债表 [61][62][65] 问题3: 第三方资本筹集的最新情况 - 公司管理的资金比三个月前有所增加，但尚未达到可在新闻稿中提及的规模 公司在吸引第三方资本时非常谨慎，会考虑经济、时间和容量等因素，只接受符合公司利益的资金 [72][73][76] 问题4: 公司是否考虑用Petra的部分资金回购股票 - 公司认为股票回购在增值时是合理的，但目前公司更倾向于将资金用于投资，以获得更高的回报 公司会每季度与董事会讨论向股东返还资本的问题，更倾向于分红而非股票回购 [86][87][88] 问题5: 公司获得Petra付款后，会关注哪些投资机会 - 公司希望利用更多资金帮助公司改善资产负债表，如进行管道交易、将债务转换为股权等 公司也会考虑可转换债券等投资方式 此外，公司仍将坚持价值投资理念，寻找有100%回报潜力的投资机会 [101][103][104] 问题6: 公司资产达到一定规模后，合适的折扣水平和特别股息规模 - 公司认为其股票应交易在资产净值的85% - 90%左右，若资产达到1亿美元，公司希望能向股东返还每股0.50 - 1美元的资本，但这需要与董事会进一步讨论 [118][120][122] 问题7: 公司投资变现时，税收净运营亏损（NOLs）能否提供税收抵免 - 公司可以利用经营亏损和资本损失结转在相当长的时间内抵减投资收益的税收 经营亏损将于2023年开始滚动减少，资本损失结转已在投资获利时使用 [128][129] 问题8: 公司的想法生成方式和筛选参数 - 公司的想法生成来自买方、卖方、屏幕筛选以及对行业的了解 公司有一个四 pronged的基本要求筛选过程，包括股票价格与收益、现金流、账面价值和企业价值与销售额的比率等参数，最终形成一个集中的投资组合 [133][135]

业绩总结 - 2022年第一季度股票价格从$7.35下降至$6.84，下降幅度为6.9%[5] - 每股净资产(NAV)从$10.66下降至$9.81，下降幅度为8.0%[5] - 现金及流动证券总额从$76.7百万下降至$64.2百万，下降幅度为16.3%[5] - 公共投资组合净值较上季度减少约$11.6百万[5] - 私人投资组合净值较上季度增加约$3.3百万[6] - SMA投资组合净值较上季度减少约$5.7百万，季度末净资产为$32.3百万[6] - 公共投资组合总价值为$71.55亿，较上季度减少$6.13亿[30] - 公共投资组合的总回报率（不包括管理费）下降14.8%[30] - 2022年第一季度净资产价值（NAV）下降8.0%[53] - 2022年第一季度公共投资组合总回报为下降10.5%[53] 用户数据 - Quantum Corporation (QMCO) 股价从 $5.52 降至 $2.27，下降幅度为 58.9%[32] - Synchronoss Technologies, Inc. (SNCR) 股价从 $2.44 降至 $1.73，下降幅度为 29.1%[34] - Arena Group Holdings, Inc. (AREN) 股价从 $14.25 降至 $10.83，下降幅度为 24.0%[36] - Potbelly Corporation (PBPB) 股价从 $5.58 增加至 $6.70，增长幅度为 20.1%[38] 未来展望 - QMCO 预计将违反某些财务契约，因成本上升导致毛利率下降[33] - SNCR 管理层的评论使投资者担忧公司可能接近破产，可能需要额外的资本注入[35] - PBPB 管理层提供了财务目标，计划通过特许经营扩展至2,000家门店[38] 新产品和新技术研发 - 2022年第一季度，AgBiome, LLC的投资价值为$12,523,453，占净资产的12.3%[61] - 2022年第一季度，D-Wave Systems, Inc.的投资价值为$6,083,836，占净资产的6.0%[61] 费用和支出 - 2021年第一季度总人员相关费用为444,559美元，2022年第一季度降至332,905美元，降幅为25%[63] - 2021年第一季度总管理和运营费用为105,185美元，2022年第一季度增加至137,701美元，增幅为31%[63] - 2021年第一季度总运营费用为919,400美元，2022年第一季度降至859,002美元，降幅为7%[63] 其他新策略 - 2022年第一季度，180度资本的现金与公共投资组合的比例为62.6%与37.4%[56] - 2022年3月31日的每股现金价值为1.65美元，较2021年12月31日的0.32美元有所增加[78] - 2022年3月31日的每股私人投资组合价值为2.50美元，较2021年12月31日的3.52美元有所下降[78]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，公司的净资产价值（NAV）增长2.8%，公共资产表现为6.1%，若计入独立管理账户（SMA）的附带权益则为9%，而罗素微型股指数下跌2.7% [7] - 2021日历年，公司公共资产回报率为34.7%，计入SMA则为38.2%，罗素微型股指数回报率为19.3% [8] - 第四季度，公司私人资产价值下降160万美元，主要受Nanosys和Seaport的下跌影响 [8] - 截至2021年底，公司拥有近7700万美元的现金和公共资产，每股约7.30美元，私人投资组合的账面价值为每股3.38美元 [9] - 第四季度，公司公共股票收益为0.64美元，私人投资组合损失为0.15美元，费用为0.20美元，最终账面价值为10.66美元 [15] - 2021日历年，公司公共资产收益为2.15美元，私人资产损失为0.20美元 [16] - 过去五年，公司公共投资组合收益为6.57美元，净资产价值增长超50% [17] - 2021年，公司净资产增加约1430万美元，日常费用比率从2020年的3.6%降至3.0% [52] - 截至2021年第四季度末，若充分考虑现金、公开交易证券及其他资产负债净额并计入SMA的附带权益，每股约为7.28美元，股价为7.35美元，相当于净资产价值的69% [55] 各条业务线数据和关键指标变化 公共业务线 - 第四季度，公司公共资产整体回报率为6.1%，计入SMA为9%，多数公司表现良好 [19] - Synalloy业绩好于预期，新管理团队推动金属和化工业务大幅好转，该季度进行了配股，公司按比例参与并超额认购 [20] - The Arena Group（原TheMaven）数据更新，年底后成功升板并筹集3000万美元用于近期收购，公司认为从当前估值看未来一两年机会显著 [21] - Everspin公布的业绩好于预期，股价从6.50美元涨至13.00美元，公司以每股近11.00美元（确切为10.67美元）的价格出售全部头寸，该股票本季度为净资产价值增加0.13美元 [22] - Lantronix继续执行良好，第三季度业绩和指引超预期，在疫情供应链影响下表现出色 [23] - Potbelly第三季度业绩有所改善，但受Omicron变种影响，餐饮股投资心理转向负面，股价提前回调，公司认为这是买入机会，预计未来一两年股价将大幅上涨 [25] 私人业务线 - 第四季度，私人投资组合价值下降160万美元，约合每股0.15美元，Nanosys、Seaport和EchoPixel价值下降最多，Petra Pharma收购的未来付款权和D-Wave Systems价值增加最多 [38] - 若Eli Lilly对Petra Pharma的人体研究在2022年上半年启动，公司将获得680万美元付款，每股约增加0.66美元；若2023年达到进一步开发里程碑，公司将额外获得约550万美元，每股约0.53美元，两个里程碑累计收益可达1230万美元，每股1.19美元，而当前账面价值为760万美元，每股0.73美元 [42][43] - D-Wave Systems宣布通过与特殊目的收购公司DPCM Capital（XPOA）合并上市，交易股权价值约12亿美元，公司持有的D-Wave股份估值为570万美元，若交易完成，公司将持有合并后公司约90万股普通股 [44][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，公司现金和公共资产较上一季度下降25%；2020年疫情初期，流动资产较上一季度下降33%；自2021年11月以来，罗素微型股指数下跌25% [12][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司五年前改变战略，围绕基于价值的公开市场激进主义战略，目标是将资产负债表转化为公共资产，扩大资产规模，以便在不牺牲公开市场选股增长能力的前提下向股东进行分配 [10][14] - 公司将保持精简的成本结构，专注于提升投资业绩和管理外部资本以增加收入的活动 [49] - 公司计划更积极地向新投资者讲述自身故事，推出新网站并聘请Peak Strategies公司拓展公共关系和思想领导力工作 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年初，市场受通胀、供应链中断、利率上升、疫情和俄乌冲突影响，充满恐惧和极端波动，公司虽历史投资表现出色，但也未能免受年初抛售影响 [59][60][61] - 公司认为市场回调是寻找具有巨大上涨潜力股票的机会，拥有永久资本是优势，不会被迫清算或应对赎回 [63][64] - 公司私人投资组合近期消息良好，有可能在本季度末为公共资产的下跌提供缓冲和抵消，尽管这并非承诺 [65][67] 其他重要信息 - 公司运营亏损结转约8000万美元，资本亏损结转约1800万美元，可用于抵消收益，预计可预见的未来无需在企业层面缴纳税款 [75] - 公司最大的私人投资组合持股AgBiome业务表现良好，在当前粮食进口环境下，其产品市场潜力较大，公司认为其有机会成为有吸引力的公开市场股票 [76] - 公司下周将举行一系列会议，虽筹集第三方资本困难，但认为当前环境是投资公司的好时机，会继续努力，且接受资本需符合股东利益，注重附带权益 [78][79][81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：私人资产组合估值及税收问题 - 若D-Wave交易按当前条款完成且考虑公开交易的特殊目的收购公司当前股价，每股将有0.35美元的增值，Petra里程碑付款约为每股0.66美元，总计约每股1美元。公司有大量运营亏损结转和资本亏损结转可用于抵消收益，预计可预见的未来无需在企业层面缴纳税款 [74][75] 问题2：私人投资组合中AgBiome的情况 - 公司无法具体评论相关活动，但AgBiome是私人投资组合中最大的持股，业务表现良好。在当前粮食进口环境下，其产品市场潜力较大，公司认为其有机会成为有吸引力的公开市场股票 [76] 问题3：第三方资本方面的进展和管道情况 - 公司下周将举行一系列会议，认为当前环境是投资公司的好时机，但筹集资本困难。公司会继续努力，接受资本需符合股东利益，注重附带权益，目前有一个SMA已返还超200万美元资本，可抵消部分运营成本 [78][79][81]

业绩总结 - 2021年第四季度股票价格从7.25美元上升至7.35美元，增长1.4%[5] - 每股净资产(NAV)从10.37美元上升至10.66美元，增长2.8%[5] - 现金及公共相关证券总额从7400万美元增加至7670万美元，增长3.6%[5] - 2021年累计收益分成为220万美元[7] - 2021年第四季度的现金及证券总额为7670万美元，包含约892,000美元的部分清算损失[15] - 公共投资组合的总回报率（包括管理费）为9.0%[30] - 2021年第四季度公共投资组合的总回报为6.1%[63] - 2021年第四季度净资产价值（NAV）增长2.8%[63] - 截至2021年12月31日，股票价格为7.35美元，较2020年增长10.4%[83] - 截至2021年12月31日，每股净资产（NAV）为10.66美元，较2020年增长14.9%[83] - 现金及公共投资组合价值为7670万美元，较2020年增长28.6%[83] - 私人投资组合价值为3500万美元，较2020年下降9.7%[83] 用户数据 - 公共投资组合的最大增值来自SYNL（增加200万美元）和MVEN（增加150万美元）[6] - 私人投资组合的最大减值来自Nanosys（因业务相关因素）和Seaport（清算业务）[6] - 180公司在PBPB中购买了239,589股，平均购买价格为$5.84[42] - 180公司在SCOR中购买了505,731股，平均购买价格为$3.52[44] 新产品和新技术研发 - Everspin Technologies, Inc. (MRAM) 股价从$6.58增加到最高$13.00，180公司以平均$10.67的价格出售了其全部持股[36] - Synalloy Corporation (SYNL) 股价从$10.99增加到$16.43，涨幅为49.5%[32] - TheMaven, Inc. (MVEN) 股价从$0.5550增加到$0.6477，涨幅为16.5%[34] - Lantronix, Inc. (LTRX) 股价从$5.82增加到$7.83，涨幅为34.5%[37] 市场扩张和并购 - 2021年第四季度总运营费用为750,176美元，较2020年增加16%[71] - 2021年第四季度人员相关费用为403,266美元，较2020年增加210%[71] - 2021年第四季度办公室租金费用为6,722美元，较2020年减少90%[71] - 2021年第四季度保险费用为77,451美元，较2020年增加27%[71] - 2021年第四季度董事费用为71,250美元，较2020年增加2%[71] 负面信息 - 私人投资组合净值较上季度减少约160万美元[6] - SMA投资组合净值较上季度减少约210万美元，2021年末净资产为3800万美元[7] - 每股现金价值为0.32美元，较2021年9月30日下降0.25美元[85] - 每股私人投资组合价值为3.38美元，较2021年9月30日下降0.14美元[85] - 每股总负债为-0.17美元，较2021年9月30日改善0.15美元[85] 其他新策略和有价值的信息 - 2021年实际支出为330万美元，较2020年增加20万美元[83] - 截至2021年12月31日，额外第三方资本为4060万美元，较2020年增长17.7%[83] - 总体公共投资组合在2021年现金投资为49,993,407美元，价值为115,767,034美元，增长为34.7%[48]

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司公共投资组合表现不佳，亏损520万美元，回报率为 -6.6%；私人投资组合增值290万美元 [5] - 公司资产净值（NAV）下降2.9%，小于罗素微型股指数的跌幅 [6] - 截至上一交易日收盘，公司拥有近8000万美元现金和流动性证券，相当于每股7.63美元；若考虑特殊管理账户（SMAs）的收益，每股现金和流动性证券接近8美元 [7] - 本季度公司现金和流动性证券从7870万美元降至7400万美元，但本季度初已接近8000万美元，创历史新高 [10] - 本季度公司账面价值从10.68美元降至10.37美元，其中私人投资组合收益0.28美元，公共投资组合亏损0.50美元，费用0.09美元 [13] - 2021年至今，公司公共投资组合收益1.51美元，私人投资组合亏损0.05美元，扣除费用后账面价值增加1.09美元 [14] - 自公司成立以来，公共市场选股收益近每股6美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 公共业务线 - 表现不佳的公司包括Synchronoss、Maven、Quantum、Armstrong Flooring和Potbelly；表现良好的公司包括Parabellum、PFS Web和Lantronix [6] - Synchronoss本季度股价下跌33%，公司在Q2成功重塑资产负债表后，Q3财报好于预期并上调全年指引，公司本季度买入56.3万股 [18][19] - Maven本季度股价下跌，公司已提交财务报告，但尚未上市；Jim Cramer离开Maven，其收入仅占公司的10%，公司预计CEO将引入外部人才 [20][21] - Quantum本季度股价下跌25%，公司Q2财报受供应链问题影响，指引低于预期；管理层预计供应链问题将在Q3后缓解，公司本季度买入35.3万股；上周公司财报好于预期，股价超过7美元 [22][23] - Armstrong Flooring本季度股价下跌49%，公司受供应链问题影响，管理层应对不力，公司上季度出售一半持仓；上周公司财报表现糟糕，营收1.6亿美元，EBITDA亏损1800万美元 [24] - Potbelly本季度股价下跌14%，公司Q2和Q3财报显示业务持续改善，公司认为股价下跌是受Delta变种影响，公司持续买入 [26][27] - Parabellum是公司锚定的特殊目的收购公司（SPAC），9月完成首次公开募股（IPO），募资1.4亿美元；公司持有72.9万股A类股票和250万份购买B类普通股的认股权证 [28] - PFS Web本季度股价上涨75%，公司出售LiveArea子公司获得2.5亿美元，公司出售36.8万股 [29] 私人业务线 - 本季度私人投资组合增值290万美元，主要得益于D - Wave和Nanosys的估值提升；HALE和Seaport的估值下降 [40] - 公司持有16个私人投资项目，其中7个项目占私人资产的91% [42] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是将私人投资组合占比降至零，实现100%的现金和流动性证券来自公共市场 [35] - 公司将在合适的时机和价格下变现私人投资组合 [36] - 公司继续探索SPAC赞助投资机会，除Parabellum外，还与另一个合作伙伴合作 [39] - 公司近期与第三方分销商签订协议，将通过思想文章、白皮书、视频等方式加强市场推广 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场对其业务估值过低，目前股价较现金和流动性证券折价近10%，不合理 [12] - 公司对私人投资组合的前景持乐观态度，认为随着SPAC市场的发展，变现机会增加 [42] - 公司预计未来将通过净资产增长降低运营费用占比，保持精简的成本结构 [46] - 公司CEO希望在未来四年内实现2亿美元的资产负债表和20美元的股价 [99] 其他重要信息 - 公司因Maven延迟提交财务报告将获得超过80万美元的罚款，以现金或股票形式支付，已计入资产净值 [82][84] - 公司运营费用大幅降低，2016年平均约130万美元，2021年Q3约10万美元；因全年表现出色，薪酬委员会批准年底额外计提约20万美元的奖金池 [43][44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否考虑在2022年采取更积极的投资者关系策略，包括哪些方面 - 公司近期与第三方分销商签订协议，将通过思想文章、白皮书、视频等方式加强市场推广；公司将更加积极地参与市场活动，但由于机构投资者较少购买封闭式基金，需要解决分销问题 [56][60] 问题2: Petra的账面价值是否会在年底上调，未来6 - 12个月的里程碑付款情况如何 - 会计处理显示Petra按成本计价，但实际估值需考虑里程碑付款的概率和时间；第一个里程碑是药物进入一期试验，公司认为有积极潜力，但时间不确定 [67][68] 问题3: AgBiome的增长计划如何，为何不考虑IPO或SPAC市场 - 公司无法评论具体细节，但AgBiome首个产品Howler市场表现良好，有多个产品正在商业化；公司认为AgBiome有潜力成为价值10亿美元的SPAC，且SPAC市场资本充足，公司希望其抓住机会 [70][72] 问题4: 如何看待Maven摆脱困境并吸引投资者关注 - Maven财务报告已更新，有望上市；公司预计其明年营收2 - 2.2亿美元，企业价值相当；公司建议其积极与市场沟通，预计其EBITDA利润率将超过10%，竞争对手估值为营收的4 - 5倍 [80][86][89] 问题5: 是否考虑以80% - 85%的价格出售私人投资组合，再投资于公共市场 - 公司认同该想法，但目前二级市场买家出价通常为0.2 - 0.3美元/美元，高价也仅为0.5美元/美元，公司希望找到出价0.85美元/美元的买家 [90][92][93] 问题6: Parabellum资本规模较小，是否有足够能力开展业务 - Parabellum募资1.4375亿美元，目标是收购企业价值在3 - 6亿美元之间、已产生EBITDA或有明确盈利预期的公司，有足够资金为优质公司提供上市机会 [96]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度公司公共投资组合增长5.9%，若计入独立管理账户（SMA）的潜在收益则为6.8%，但这一增长被私人投资组合的下降部分抵消 [5] - 公司净资产价值（NAV）增长1%，现金和流动性证券增至创纪录的7900万美元，即每股7.59美元 [6] - 公共投资组合收益440万美元，主要得益于Potbelly和Synchronoss等公司；SMA价值增加270万美元，截至6月超过4200万美元；私人投资组合下降约200万美元，即每股0.19美元，主要受HALE和AgBiome影响 [6][7][42] - 本季度公司从10.60美元的NAV开始，公共投资组合获得0.42美元收益，私人投资组合标记损失0.19美元，费用0.15美元（包括基于当前业绩为奖金池预提的0.07美元），最终季度末NAV为10.68美元 [11] - 年初至今，公共投资组合收益201万美元，私人投资组合损失33万美元，费用28万美元（包括可变的预提费用） [12] - 过去四年，公共投资组合收益6.43美元，私人投资组合损失0.91美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 公共投资组合 - Potbelly第一季度业绩稳健，周均同店销售额自2021年4月起超过2019年水平，公司将实现正现金流的预期提前至2021年第三季度，并有望在下半年实现企业层面盈利 [14] - Synchronoss在B. Riley的帮助下完成三部分融资交易，公司投资1000万美元于普通股部分；公司认为该公司下一步应将消息业务货币化，以改善资产负债表并专注于云数据存储业务 [15][39][40] - Armstrong Flooring本季度为公司业绩贡献每股0.09美元，但因供应链问题、原材料成本上升和运输成本增加，公司在季度内将持仓减半；公司仍看好其长期表现，认为股价将达到两位数 [16] - Quantum因关键部件短缺导致NAV减少0.16美元，公司预计第三季度末该问题将有所缓解；公司利用股价下跌机会增持 [17][18] - Sonim因AT&T放弃购买其一款手机、SEC延长调查以及公司未达财务目标等问题，公司最终出售全部持仓，损失130万美元 [18][19] 私人投资组合 - 本季度私人投资组合价值下降约200万美元，即每股0.19美元，主要受Hale和AgBiome影响 [42] - 较小持仓Lodo Therapeutics Corporation在本季度被Zymergen以全股票交易方式收购；Black Silicon Holdings有利润权益的公司预计在2021年第三季度末前完成出售，公司将获得约100万美元 [42][43] SMA - SMA价值增加270万美元，截至6月超过4200万美元 [7] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2017年初公司采用新战略，专注于以激进方式投资上市公司，自那时起公司净资产价值停止下滑并实现增长 [8] - 公司持续寻求第三方资产管理机会，但因经济结构和投资者对公司业务的理解问题，部分合作未能达成；公司目前管理的SMA资产超过400万美元，若以6月为截止点，今年的收益分成可抵消85%的正常运营费用 [58][59] - 公司参与SPAC（特殊目的收购公司）的发起，承诺出资不超过270万美元；公司不具备寻找私人公司的能力，但擅长评估私人公司财务状况并支持管理团队，将重点关注与公共投资组合规模相当的小公司 [81][83] - 公司致力于将现有私人投资组合变现或出售，但会在对股东有利时才进行操作；公司拒绝了许多对私人投资组合的出价 [44][45] - 公司持续降低成本结构，预计运营费用占净资产的比例将随净资产增长而降低 [47][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场面临原材料价格高、通货膨胀和供应链问题等挑战，全球经济复苏速度慢于市场预期，部分原因是Delta变种病毒和疫苗接种率不足；公司投资的美国国内公司受亚洲原材料供应地区复苏缓慢影响，但对未来几年的复苏仍有信心，认为受影响的股票未来有100%的上涨空间，将利用当前机会增持看好的股票 [50][51] - 公司希望未来五年能为股东带来与过去4.5年同样好的回报，对未来前景持乐观态度，认为资产负债表健康，只要持续找到优质投资标的就能取得成功；预计未来6个月私人投资组合能有更多变现消息 [52][53] 其他重要信息 - 公司在第二季度将PFS Web作为核心持仓，该公司通过LiveArea专业服务和PFS运营两个业务部门管理消费者购物体验；公司认为该公司两个业务部门独立估值可观，7月6日该公司出售LiveArea业务给Merkle获得2.5亿美元，公司预计其价值将提升至每股13 - 14美元；公司截至第一季度末持有约10.5万股，第二季度末增至约53万股，成本约为每股7.13美元 [26][33][35] - 2016年公司运营费用（不包括基于股票的薪酬和未偿债务利息）平均每季度约130万美元，2021年第二季度运营费用（不包括潜在奖金预提）约为78万美元；薪酬委员会本季度批准为潜在奖金池额外预提约79.3万美元，具体金额将根据公司和个人全年业绩评估而定 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三方资产增长计划有何更新 - 公司继续寻求有经济意义的外部资产管理机会，但因结构问题被部分合作方拒绝，也因经济因素拒绝了一些外部资金；目前SMA资产超过400万美元，若以6月为截止点，今年的收益分成可抵消85%的正常运营费用；公司正在考虑一项合作，可能在第三季度有更多消息 [57][58][60] 问题2: AgBiome账面价值调整的原因是什么 - 因信息限制无法详细说明，AgBiome业务持续进展，公司对其未来机会感到鼓舞，预计下季度能提供更多信息；估值变化可能是由于融资时期权定价方法导致清算顺序和资本结构改变，并非业务负面因素 [62][63][64] 问题3: 目前持仓规模达到或超过公共投资组合10%的决策依据是什么 - 公司持仓调整灵活，部分持仓在季度内未披露，如PFS Web和Armstrong Flooring；公司追求长期投资，但会利用市场波动把握机会；10%的持仓规模表示公司对该股票有较强信心，公司通常希望持有7 - 10只股票，若全部看好则每只应占10% [71][72][75] 问题4: SEC Rule 15C2 - 1规定对公司有何机会 - 公司一直在寻找市场低效机会，尤其是信息不对称带来的机会；例如公司曾投资的Quantum，当时是场外交易的低价股，许多经纪公司不允许投资者购买，但公司可以 [78][79] 问题5: 公司是否参与SPAC - 公司已同意加入一个SPAC的发起团队，承诺出资不超过270万美元；目前处于注册阶段，更多信息可查看公司SEC文件；公司不擅长寻找私人公司，但擅长评估财务和支持管理团队，将关注与公共投资组合规模相当的小公司 [80][81][83] 问题6: Maven股票被限制购买，如何使其恢复正常交易 - Maven因过去几年多次收购导致财务报告延迟，目前接近本季度恢复正常，有望在本季度末或下半年实现股票上市（预计在纳斯达克）；目前虽有2.3亿股流通，但实际可交易股数仅4000万股；公司通过管道交易（PIPE）在其融资时建立持仓 [89][90][91] 问题7: 公司目前在Maven的持仓情况、受限股数以及如何绕过购买限制 - 公司通过管道交易在Maven融资时建立持仓；目前Maven股票交易不活跃，类似私人公司，预计上市后会有交易量和交易能力；股价可能因大量抛售而下跌，但上市后情况会改善 [93][94] 问题8: 如何促使Maven加快恢复正常交易 - 无法强制SEC加快进程，Maven需完成审计并申请注册成为纳斯达克或纽约证券交易所的上市股票，才能实现股票上市 [95] 问题9: 公司是否还有其他股票在受限名单上 - 公司其他持仓目前均正常且可交易 [96][98]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司净资产价值（NAV）增长近15%，公共公司投资收益达28% [5] - 公共和流动性证券季度收益1650万美元，期末价值7410万美元，截至本周一，现金和流动性证券基本等于股价 [6] - 私人投资组合价值减少150万美元，占业务比重降至33%，为公司成立以来最低 [7] - 独立管理账户（SMA）资产规模从不到一年前的2500万美元增长至超4000万美元 [7] - 季度末NAV为10.60美元，为六年多以来最高 [8] - 2021年第一季度，公共投资组合每股收益1.59美元，私人投资组合每股亏损0.13美元，费用0.13美元，期初NAV为9.28美元，期末为10.60美元 [13] - 自公司成立以来，公共股票选择收益6.01美元，私人投资亏损0.72美元，费用1.70美元 [14] - 2021年第一季度，流动性证券收益28.3%，若包括SMA潜在收益则为31.8% [15] - 公共股票选择回报率达382%，总内部收益率（IRR）近45% [24] - 2016年运营费用每季度约130万美元，2021年第一季度约91.9万美元，薪酬委员会批准年底潜在奖金池预提约50万美元 [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 公共业务线 - 量子公司股价上涨36%，为NAV增加0.33美元 [16] - Maven公司股价上涨36.5%，为NAV增加0.31美元 [17] - Pop Valley公司股价上涨34%，为NAV增加0.23美元 [18] - Alta Group公司股价上涨31%，为NAV增加0.21美元 [19] - Synacor公司股价上涨62%，为NAV增加0.15美元，投资已结束 [20] - 截至5月10日收盘，Armstrong Flooring成为核心持仓，占投资组合近8%，平均每股价格略高于4美元 [22] 私人业务线 - 私人投资组合季度价值减少150万美元，即每股0.14美元 [39] - BioVex潜在里程碑付款减少及ABSMaterials业务清算导致价值下降，Black Silicon Holdings、AgBiome、Nanosys价值增加部分抵消了下降 [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度三分之一的业绩来自信息技术行业，工业板块贡献了整体28%回报中的25% [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用公共市场投资策略，专注于微观市值领域，运用格雷厄姆 - 多德投资哲学和激进主义风格 [50] - 公司认为在科技股选择上有竞争优势，凭借对该领域的深入了解；在工业和材料领域也能创造价值，基于30年对周期性行业的投资经验 [29] - 未来五年，公司期望现金和流动性证券达到2亿美元，股价接近20美元，私人投资组合通过变现清零，可能会增加分析人员 [84][88][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度是公司有史以来最好的季度之一，公共市场投资策略取得显著成效，私人投资组合对回报的影响越来越小 [5][33] - 公司认为市场对私人投资组合的定价过低，希望年底前能有变现机会 [49] - 尽管股价表现良好，但公司目前实际上比刚开始时更具性价比，未来将继续为股东创造价值 [50] 其他重要信息 - 公司2021年年度股东大会提案获得股东压倒性支持 [47] - 公司拒绝了众多对私人投资组合的低价收购要约，不会在价格不合理时出售 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: TURN可从直接所有权和Petra获得约8700万美元未来里程碑付款，这些付款的条件及最可能的结果是什么 - 本月将有不到100万美元的托管资金返还，第一笔付款最有可能在一两年内到来，仅依赖药物进入一期测试，该笔付款全额支付时金额比资产负债表上显示的更大，其余付款基于未来收入，目前难以评估 [53][54][55] 问题2: 按3月31日投资组合计算至昨日收盘，公共投资组合增量接近200万美元，是否正确 - 该计算接近实际情况，但略偏低 [61][63] 问题3: 材料和能源板块目前市场表现强劲，公司是否考虑增加相关投资 - 公司并非不关注该领域，只是认为其他领域如Armstrong Flooring更具价值，能源股存在杠杆和依赖油价等风险，但仍在持续挖掘，若有合适标的会纳入投资组合 [64][65][67] 问题4: 公司五年后的愿景如何，业务规模能有多大，是否需要增加人员 - 五年后公司期望股价接近20美元，基于2亿美元左右的资产，私人投资组合通过变现清零，可能会增加能创造收益的分析人员，同时会寻求与认可公司投资方式和时间框架的外部资本合作 [84][88][90]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司净资产价值（NAV）增长7%，与第三季度相近 [5] - 2017年初公司现金和流动性证券为2000万美元（每股1.92美元），年末为5970万美元（每股5.77美元），2021年初超7000万美元（每股7.02美元） [6] - 第四季度公司公共投资组合获得24%的回报，使每股净资产增加1.33美元，从9.28美元提升至10美元以上 [9] - 第四季度末公司股价较净资产折价30%，从最初的45%有所收窄 [16] - 从8.70美元的账面价值开始，第四季度公共持股收益增加0.51美元，私人持股收益增加0.25美元，费用为0.18美元 [20] - 全年公共投资组合收益0.88美元，私人投资组合亏损0.40美元 [21] - 自公司业务调整以来，公共市场收益达4.42美元，私人市场亏损0.58美元 [22] - 2016年公司季度运营费用（不包括股票薪酬和债务利息）约为130万美元，2020年第四季度约为64.5万美元 [51][52] - 2019年公司批准约63.8万美元递延奖金，2020年设定总奖金为84.9万美元，其中72万美元计入2020年12月30日的净资产 [52][53] 各条业务线数据和关键指标变化 公共投资组合 - 第四季度量子公司股价上涨33%（每股增加0.22美元），阿尔塔集团上涨27%（每股增加0.13美元），Pop Valley上涨16%（每股增加0.07美元），Maven下跌22% [24][25][26] - 2020年公司跑赢罗素微型股价值指数超1000个基点，跑输罗素微型股指数200个基点 [28] - 过去四年公司公共投资组合总回报率达265%，内部收益率（IRR）为56% [29] 私人投资组合 - 第四季度私人投资组合价值增加260万美元（每股增加0.25美元），主要由ORIG3N、HALE和Black Silicon Holdings带动，AgBiome和EchoPixel略有下降 [41] - 公司管理的SMA在2020年年中开始运营，表现良好，产生240万美元的附带权益 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年亚马逊、苹果和谷歌三只股票贡献了标准普尔500指数一半的涨幅 [18] - 自辉瑞宣布疫苗以来，价值股表现优于成长股 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布投资230万美元参与一个新成立的SPAC发起工具，未来可能会有更多此类投资 [11] - 公司致力于将资产转化为现金和流动性证券，目前已取得进展 [39] - 公司采用价值投资策略，关注股价相对较低、股息收益率较高、市净率较低的公司，并通过积极股东行动改善公司治理和运营 [80][81] - 公司认为相对基准比较存在问题，更注重为股东创造绝对回报 [33] - 由于40 Act规则限制，公司在金融和医疗保健板块的投资比例与指数不同 [34][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫苗的出现使市场开始关注经济复苏，价值股有望继续跑赢成长股 [19] - 公司对私人投资组合的变现机会比以往更乐观，主要得益于SPAC的兴起 [45] - 公司认为目前业务规模的扩大有助于实现更高的股价，未来有机会将资产从7000万美元增长到1.5亿美元，使股价达到15美元 [14][61] 其他重要信息 - 公司完成了1比3的股票拆分，进展顺利 [9] - 公司Synacor在两周前以每股2.20美元被收购，较2020年3月公司成为其董事长时溢价100% [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于私人公司与SPAC的讨论情况 - 公司不会透露具体信息，但表示自身参与的SPAC项目令人兴奋，预计会为股东带来巨大收益，且随着SPAC的兴起，旗下部分私人公司可能正在进行相关讨论 [64][65] - 公司一直在积极引导私人公司关注SPAC机会，但由于没有控股权，需谨慎行事，同时也在对这些公司进行相关教育 [67][70] 问题2: 关于价值创造通过建设性股东行动的进展 - 公司是价值投资者，关注股价便宜的公司，通过积极股东行动帮助公司改善治理、提高运营效率，具体措施因公司而异，包括更换管理层、出售不良业务等 [80][81][83] - 股东行动多数情况下是合作性的，且能提高投资回报 [88][89] 问题3: 关于AgBiome的进展和潜在流动性事件以及第三方资产和SMA的情况 - AgBiome的首个产品获得美国州级EPA授权，合作进展良好，新董事长的加入为公司带来机遇，公司认为其有机会进入公开市场，但最终决策取决于公司自身 [95][96][97] - 公司在第三方资产和SMA业务上，去年因投资者风险厌恶和疫情影响进展受限，今年计划寻求小型金融服务公司平台合作，目前现有SMA业务表现良好，带来240万美元附带权益，基本抵消了正常运营费用 [100][103][107] 问题4: 对当前微型股市场环境的看法以及是否会出借股票获取利息收入 - 市场处于复苏阶段，整体背景健康，但微型股指数涨幅较大，可能会出现回调，公司在2021年已成为净卖家，等待更好的买入时机，公司注重公司基本面和估值 [112][113][115] - 公司愿意出借股票获取利息收入，但目前所持股的股票被卖空需求较少 [118][119] 问题5: 关于公司股票回购计划未执行的原因以及对股票回购的看法 - 公司进行1比3股票拆分是为了提高股票的可投资性，但考虑到反向拆分可能导致股价波动，因此制定了股票回购计划，但股价未达到设定的回购价格，所以未执行 [124][125][129] - 公司认同在合适价格进行股票回购，但作为封闭式基金，管理的是永久性资本，认为将资本用于业务增长更能为股东创造长期价值，不过管理层会用自有资金购买公司股票 [131][133][137]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司的NAV攀升7.4%，主要得益于公开股票选择25%的收益，但被私人投资组合10%的减记所抵消 [8] - 过去两个季度公司的NAV大幅反弹，季度末升至2.90美元，接近三个季度前的高点 [10] - 公司资产负债表上的现金和流动性证券几乎增加了两倍，达到每股1.78美元，现金总额为5500万美元 [11] - 从第二季度到第三季度，公司从2.70美元的账面价值开始，公开投资组合获得0.36美元的收益，私人投资组合损失0.14美元，正常运营费用0.02美元，最终账面价值为2.90美元 [22] - 公司自成立以来，公开投资组合产生了近4000万美元（每股1.30美元）的收益，私人投资组合亏损了900万美元（每股0.27美元），扣除四年的运营费用后，账面价值为2.90美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 公开投资组合 - 第三季度公开投资组合实现了25%的回报，其中Maven、Potbelly、Synacor和Quantum表现出色，只有Sonim出现负收益 [8][24] - Maven的广告业务开始复苏，股价有所回升，但该股票波动较大，公司看好其未来三年的业务发展 [24] - Potbelly在本季度上涨69%，公司聘请了前Wendy's的COO Robert Wright和来自Panera的Steve Cerulis，公司认为其领导团队优秀，未来有望获得丰厚回报 [25][26] - Synacor上涨38%，Quantum上涨20%，Lantronix也有不错的表现，这些公司的股价因业绩报告良好而上涨 [25][28] 私人投资组合 - 本季度私人投资组合价值下降约430万美元（每股0.14美元），主要是Essential Health Systems、ORIG3N和Lodo的价值下降 [41] - 公司希望将现有私人投资组合进行退出或出售，但会根据对股东有利的情况进行决策，出售私人投资组合将使公司专注于公开投资策略，并减少相关运营费用 [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年市场呈现两极分化，成长股和价值股表现差异巨大，如大型成长型基金总回报率为26%，大型价值型共同基金回报率为 - 15%，纳斯达克100指数上涨32%，罗素微型股指数下跌19% [18] - 成长股和价值股的市盈率和市净率差距达到历史最大，公司认为这种差距不可持续，随着经济复苏，市场对股票的需求将更加广泛 [19][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过集中投资和积极参与董事会来创造价值，业绩表现具有阶段性和不相关性，目标是为股东提供长期回报 [36] - 公司计划将资产负债表上的现金和流动性证券占比从目前的60%提高到100%，并继续专注于公开投资策略 [38] - 公司形成了经纪交易商业务，以补偿公司内部人员，特别是帮助基金开发和筹集额外资本的人员，期望通过该业务带来额外资本管理 [87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是艰难的一年，全球疫情和选举周期给市场带来了挑战，价值型投资者面临巨大逆风 [15] - 随着疫苗的研发和广泛应用，疫情将结束，经济复苏后市场对股票的需求将更加广泛，公司有望获得更好的发展 [21] - 公司认为目前的股价没有反映出公司过去三年的转型和业绩表现，市场对公司私人投资组合的估值过低 [112] 其他重要信息 - 公司在2016年之前，每季度的运营费用（不包括基于股票的薪酬和未偿债务利息）平均约为130万美元，2020年第三季度降至约79万美元 [46] - 公司2020年第一季度的费用包括2019年递延奖金的约31.7万美元的转回，截至第三季度末，该递延奖金尚未重新设立，最终是否重新设立以及2020年的奖金将由董事会薪酬委员会决定 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: D - Wave和AgBiome为何不进行结构调整或上市，AgBiome是否有可能出售给Novozymes - D - Wave技术领先但商业化困难，过去由无效的管理团队运营，导致估值受损，公司没有控制权，无法强制其行动 [63][64] - AgBiome建立了不错的业务，公司在该投资上获得了回报，其估值从低至200 - 400万美元升至1300万美元，但如果长期留在私人市场无法扩大规模，可能会面临困境，公司认为现在是合适的时机，但最终取决于公司自身 [65] 问题2: 公司的私人公司是否有SPAC的兴趣，若有，阻碍是什么 - 如果有SPAC的兴趣，这些公司可能已经成为SPACs了，目前要么没有兴趣，要么正在努力成为SPACs，公司无法公开相关信息 [81] - 许多公司规模较小，而一些SPAC规模达数亿美元，这是过去几年出现的一种替代上市途径，公司会向所投资的公司分享相关信息，但由于没有控制权，只能提供建议 [82][83] 问题3: 公司每季度承担约2万美元的经纪交易商费用，支持什么业务，是否有合理回报 - 公司成立经纪交易商是为了补偿公司内部人员，特别是帮助基金开发和筹集额外资本的人员，公司期望通过该业务带来额外资本管理 [87][88] - 公司已经从一家公共公司的养老基金获得了2500万美元的收益，如果无法筹集更多资金，该业务也已回本；如果不需要筹集外部资本，公司会关闭该业务 [89][90] 问题4: 公司成为Sonim董事会观察员的原因，是否会限制交易股票的灵活性 - 公司作为价值投资者，更倾向于不参与董事会，但当认为需要对公司进行变革并创造股东价值时，会选择成为董事会观察员或成员，以获得对公司决策的发言权 [93][94] - 在Sonim的案例中，公司认为董事会需要调整，成为观察员有助于推动董事会成员的更换，虽然会失去交易股票的灵活性，但公司更关注长期投资回报 [95][101] 问题5: 公司认为较小的封闭式基金和其他控股公司结构的适当折扣水平是多少，何时会回购自己的股票 - 公司认为投资者应该为表现良好的管理者支付较低的折扣，公司新战略下的业绩表现不应有低于其他封闭式基金的估值，但市场目前给予的估值较低 [116] - 回购股票对账面价值的增厚效果不如预期，除非进行数千万美元的回购；与投资Potbelly、Quantum和Maven等公司获得100%回报的机会相比，回购股票的吸引力不大 [108][109] - 公司会继续讨论股票回购、股息、并购等事项，但目前认为回购股票没有意义，公司管理层会继续用自己的资金购买公司股票 [111][112] 问题6: 公司在疫情期间是否有成功的应急计划 - 董事会会考虑继任和最坏情况的规划，公司的最后两名董事会成员有离散的华尔街经验，相关问题已在董事会层面讨论 [120] - 公司没有专门等待接替的人员，但董事会有解决问题的机制，公司有强大的业务连续性计划，目前员工远程工作没有问题 [122][123]