Two Harbors Investment Corp (NYSE:TWO) Q4 2021 Earnings Conference Call February 10, 2022 9:00 AM ET Company Participants Paulenier Sims - Senior Director, IR William Greenberg - President, CEO , CIO & Director Mary Riskey - VP & CFO Conference Call Participants Trevor Cranston - JMP Securities Douglas Harter - Crédit Suisse Eric Hagen - BTIG Michael Smyth - KBW Kenneth Lee - RBC Capital Markets Richard Shane - JPMorgan Chase & Co. Operator Good morning. My name is Peter, and I will be your conference facil ...

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财务数据和关键指标变化 - 期末每股账面价值为6.40美元，季度总经济回报率为2.3% [8] - 可供分配收益（原核心收益）为每股0.24美元，较第二季度的0.19美元有所增加 [8][21] - 综合收入为4520万美元，年化平均普通股回报率为9.1% [20] - 利息收入从4340万美元降至3600万美元，利息支出减少250万美元 [23] - 净服务收入因余额增加、收款和较慢的提前还款速度而增加900万美元，达到5670万美元 [24] - 其他衍生品收益增加近2000万美元 [24] - 支出增加320万美元至3420万美元，主要受第二季度一次性非经常性信贷和服务费用影响 [24] - 实现净利差上升62个基点至2.55%，截至9月30日进一步增至2.77% [25] - 杠杆率从第二季度的平均6.5倍和期末6.5倍降至第三季度的平均6.0倍和期末6.1倍 [27] - 季度末无限制现金为11亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合增长至179亿美元，调整了RMBS配置，出售部分利差收紧的高息票池，并再投资于TBA [28] - 增加了对冲组合中的期权头寸，包括利率和抵押贷款期权 [28] - 特定池表现优于TBA，提前还款速度显著慢于TBA交付的池 [30][31] - MSR投资组合价值22亿美元，基于2000亿美元UPB，总票面利率3.4%，价格约为0.111美元（约4.2倍） [31] - 宽容贷款比例持续下降，季度末按贷款数量计为1.7%，10月进一步降至1.2% [32] - 通过流程序结算140亿美元UPB的MSR，批量购买150亿美元UPB，抵消流失并增加90亿美元UPB [32] - 已承诺在未来季度通过批量交易再收购210亿美元UPB，年初至今仅批量渠道已承诺购买440亿美元UPB [32] - MSR投资组合的提前还款速度下降7%至27 CPR，显著慢于通用速度 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于配对机构加MSR的建设投资，新投资预期回报在高个位数到低十几位数 [43] - 随着美联储缩减购债和提前还款速度实质性放缓，公司对前景和配对策略持乐观态度 [44] - 预计在缩减过程中利差将逐渐扩大，为RMBS对冲创造更多机会 [44] - 利用MSR市场的巨大供应，在当前有吸引力的机会下部署更多资本 [43] - 维持强大的流动性状况和多元化的融资来源 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 10年期互换利率从6月30日的1.44%降至7月中旬的1.16%，随后因通胀压力和美联储沟通上升40个基点至季度末1.55% [11] - 美联储开始缩减每月购买100亿美元美国国债和50亿美元机构RMBS，预计到2022年中完成 [12] - 与2013年缩减相比，预计此次市场反应更有序，因美联储继续需求、明确沟通和银行潜在需求 [13][14] - 当前票面利差略有扩大，但仍处于紧张水平，预计在缩减过程中逐渐扩大 [15] - 再融资激励的抵押贷款比例从2020年底的约85%降至3月底的约64%，9月底进一步降至56%，当前抵押贷款利率3.14%时降至54% [17][18] - 这指向整体较慢的提前还款速度，有利于机构加MSR策略 [18] 其他重要信息 - 可供分配收益现在包括美国国债期货收入，第三季度贡献约每股0.03美元 [22] - 季度后发行普通股，净收益约1.94亿美元，对账面价值有增值作用 [10] - 公司有4.13亿美元未使用的承诺MSR融资能力 [26] - 提供新的风险视图，显示投资组合对利率和利差变化的敏感性较低 [35][36][37][38][39][40][41] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前票面利差与历史水平的比较以及展期特殊性在缩减中的演变 [46] - 展期特殊性当前约50个基点，主要源于美联储和大型银行活动造成的供需失衡 [47] - 预计随着市场正常化和美联储减少参与，利差和展期特殊性将大致同时期正常化，缩减完成后展期特殊性大多消失 [48] 问题: 流MSR购买量下降和批量活动增加下，增加流合作伙伴的机会 [49] - 流市场参与者因不想积累利率和提前还款风险或不希望对冲成本而选择流市场 [49] - 随着再融资量下降，流量预计继续下降，但一些边际压缩的参与者可能重启流关系，公司已做好准备重新接触 [50] 问题: 季度后购买的210亿美元批量MSR预计结算时间和413亿美元MSR融资能力是否包含这些交易 [54] - 批量结算预计在12月和1月时间框架 [55] - 413亿美元未使用承诺能力不包含尚未结算的批量交易 [57] - 融资将取决于资本部署机会，公司有充足选择，且第三季度因现金头寸减少MSR融资 [59] 问题: 预计杠杆率和第四季度盈利是否受资本部署拖累 [63] - 资本已开始部署于MSR和配对建设，未增加 outright RMBS 因利差仍不具吸引力 [64] - 季度后杠杆率无重大变化 [65] - 无直接盈利拖累预期，预计缩减开始和MSR管道带来机会 [68] - 季度后至上周五账面价值下降约2%，受MSR利差扩大约20个基点和高息票特定池小幅扩大驱动 [69] 问题: 对冲策略与资产聚集策略对绩效的驱动，以及未来迁移回池子的机会 [73] - 公司让高息票池支付并出售，替换为低息票TBA因展期特殊性增加收益 [74] - 展期特殊性消失时，特定池将更具吸引力，预计从TBA轮换至低息票特定池 [75] - MSR加MBS策略不关心当前票面利差，配对建设投资回报独立于利差观点 [77] - 额外资本投资于RMBS加利率部分将寻求利差扩大，资产类别吸引力取决于美联储参与和展期特殊性 [78]

投资组合构成与变化 - 截至2021年9月30日，公司投资组合总账面价值为89.23亿美元，其中机构住宅抵押贷款支持证券占74.6%（66.57亿美元），抵押贷款服务权占24.8%（22.13亿美元）[279] - 与2020年12月31日相比，机构住宅抵押贷款支持证券在投资组合中的占比从89.7%下降至74.6%，而抵押贷款服务权的占比从9.8%上升至24.8%[279] - 公司投资组合中其他金融资产约占5%至10%[257] - 公司于2020年3月25日出售了几乎所有非机构证券，并出售了约三分之一的机构RMBS以降低风险并增强流动性[253] - 2021年上半年公司减少了机构RMBS/TBA头寸，但在第三季度该头寸略有增加[253] - 截至2021年9月30日，公司持有的可供出售（AFS）机构住宅抵押贷款支持证券（RMBS）总面值为96.52亿美元，摊余成本为63.56亿美元，公允价值为66.57亿美元[335] - 截至2021年9月30日，公司抵押贷款服务权（MSR）的公允市场价值为22亿美元[336] - 截至2021年9月30日，MSR投资组合包含801,239笔贷款，未偿还本金余额约为1944亿美元[337] 财务业绩：收入与利润 - 公司2021年第三季度和前三季度归属于普通股股东的GAAP净收入分别为5260万美元和1.438亿美元，每股摊薄收益分别为0.17美元和0.49美元[294] - 公司2020年第三季度归属于普通股股东的GAAP净收入为1.83亿美元，而前三季度GAAP净亏损为18.98亿美元，每股摊薄收益/亏损分别为0.64美元和(6.94)美元[294] - 第三季度净收入为6632.4万美元，而2020年同期为净亏损1.8413亿美元；九个月净收入为1.8852亿美元，而2020年同期净亏损18.413亿美元[301] - 2021年前三季度，公司利息总收入为1.356亿美元，总利息支出为6902万美元，净利息收入为6658万美元[300] - 2021年第三季度服务收入为1.2296亿美元，较2020年同期的9911.4万美元增长24.0%[319] - 2021年前九个月服务收入为3.42895亿美元，与2020年同期的3.42802亿美元基本持平[319] - 2021年前三季度，公司投资证券收益为1.2亿美元，而利率互换和其他衍生工具收益为510万美元[300] - 2021年第三季度投资证券收益为2864.2万美元，而2020年同期为亏损910.7万美元[315][316] - 2021年前九个月投资证券总收益为1.19991亿美元，相比2020年同期的亏损1.037222亿美元有显著改善[315][316] - 2021年第三季度服务资产亏损为4250万美元，较2020年同期的1.12763亿美元亏损有所收窄[321] - 2021年前九个月服务资产收益为1688.7万美元，相比2020年同期的亏损9382.19万美元大幅改善[321] - 2021年第三季度利率互换和互换协议亏损为394.7万美元，而2020年同期收益为140.1万美元[322] - 2021年第三季度其他衍生工具亏损为1501.9万美元，而2020年同期收益为6559.6万美元[323] - 2021年前九个月其他衍生工具亏损为2397.18万美元，相比2020年同期的收益873.4万美元由盈转亏[323] 财务业绩：成本与费用 - 第三季度利息收入从2020年同期的8970万美元降至3600万美元，降幅59.9%；九个月利息收入从4.526亿美元降至1.356亿美元，降幅70.0%[303] - 第三季度利息支出从2020年同期的2920万美元降至2190万美元，降幅25.0%；九个月利息支出从2.586亿美元降至6900万美元，降幅73.3%[304] - 2021年第三季度服务费用为2104.1万美元，较2020年同期的2619.7万美元下降19.7%[325][326] - 2021年第三季度总薪酬与福利费用为919.8万美元，较2020年同期的1009.9万美元下降8.9%[325] - 2021年第三季度年化运营费用率为2.4%，较2020年同期的2.6%有所下降[325] - 2021年第三季度应税REIT子公司（TRS）确认所得税费用30万美元，而2020年同期为所得税收益820万美元[332] - 2021年前九个月TRS确认所得税费用210万美元，而2020年同期为所得税收益3950万美元[332] - 2020年第三季度因管理协议终止，公司冲回了已计提的1.398亿美元终止费[331] - 截至2020年12月31日止年度，公司产生了570万美元的合同终止成本[331] 投资组合收益率与净利差 - 2021年第三季度公司投资组合的平均年化收益率为3.33%，融资成本为0.78%，净利差为2.55%[258] - 2021年第三季度净利差较前一季度（1.93%）上升，主要由于MSR服务收入增加及融资成本略有下降[258] - 第三季度净息差从2020年同期的1.5%降至1.1%；九个月净息差从1.3%降至1.1%[306] - 计入利率互换后的总平均净息差，第三季度从2020年的1.7%降至1.3%，九个月从1.5%降至1.3%[309] - 可供出售证券投资组合的净收益率从2020年第三季度的2.2%微降至2021年同期的2.1%[306][314] - 融资抵押贷款服务权的资金成本从2020年第三季度的3.6%上升至2021年同期的4.4%[306][312] - 可供出售证券平均余额从2020年第三季度的162.275亿美元降至2021年同期的68.863亿美元，导致利息收入下降[306] 资产、负债与资本结构 - 总资产从2020年12月31日的195.159亿美元下降至2021年9月30日的114.845亿美元，减少约80.3亿美元（41.1%）[301] - 截至2021年9月30日，公司约77.8%的总资产（价值89亿美元）为以公允价值计量的金融工具[269] - 截至2021年9月30日，公司总资产的19.3%被分类为第三层级公允价值资产[274] - 截至2021年9月30日，公司总借款额为83.65亿美元，加权平均借款利率为0.84%，加权平均到期年限为0.5年[342] - 公司债务权益比为3.1:1.0，经济债务权益比（含TBA隐含债务）为6.1:1.0[344][349] - 公司融资其可供出售证券、抵押贷款服务权和机构衍生品的债务权益比为3.1:1.0[286] - 在截至2021年9月30日的九个月内，债务权益比从5.2:1.0下降至3.1:1.0，主要由于机构RMBS的销售和相关资产提前还款导致融资减少[349] - 回购协议借款额为71.24亿美元，加权平均利率为0.25%，是最大的借款组成部分[342] - 2022年和2026年到期的可转换优先票据总额为4.2427亿美元，年利率为6.25%[342] - 截至2021年9月30日，公司持有11亿美元现金及现金等价物[349] - 截至2021年9月30日，普通股股东权益为20.086亿美元，每股账面价值为6.40美元[346] - 截至2021年9月30日，公司每股账面价值为6.40美元，较2020年12月31日的7.63美元下降，主要因综合亏损及宣派1.47亿美元普通股股息[297] - 2021年第三季度，公司可用于分配的收益（EAD）为7360万美元（税后）[346] 流动性状况 - 截至2021年9月30日，公司持有现金及现金等价物11亿美元，未质押机构证券和衍生品约1.87亿美元，未质押非机构证券760万美元[287] - 公司整体未使用的借款能力约为：未质押证券1.692亿美元，抵押贷款服务权资产4.134亿美元，服务垫款1.808亿美元[287] - 公司持有未质押机构证券和衍生品价值1.87亿美元，未质押非机构证券价值760万美元，据此估算的未使用借款能力约为1.692亿美元[350] - 抵押贷款服务权（MSR）相关融资的未使用承诺借款能力为4.134亿美元，服务垫款相关融资的未使用借款能力为1.808亿美元[350] - 截至2021年9月30日，公司现金流动性为11亿美元，显著高于2亿美元的契约要求[357] - 在截至2021年9月30日的三个月内，公司现金及现金等价物余额减少约2.876亿美元，降至19亿美元[361] - 在截至2021年9月30日的三个月内，经营活动产生的现金流量使现金余额增加约2.296亿美元[362] - 在截至2021年9月30日的三个月内，投资活动产生的现金流量使现金余额增加约6.264亿美元，主要得益于AFS证券的净出售和本金偿还[362] - 在截至2021年9月30日的三个月内，融资活动使现金余额减少约11亿美元，主要由于回购协议的净偿还[362] - 截至2021年9月30日，公司受限或质押为抵押品的资产总额为93.84497亿美元，较2020年12月31日的170.17775亿美元大幅下降[356] 融资与债务管理 - 公司投资策略采用适度杠杆，机构RMBS主要通过回购协议融资，MSR通过循环信贷、回购协议等多种方式融资[259] - 公司持有回购协议的对手方数量为40个，其中17个在2021年9月30日有未偿余额[286] - 截至2021年9月30日，公司拥有40个交易对手方的总回购协议，其中五笔主要融资安排的总承诺容量为16.4亿美元[352][353] - 截至2021年9月30日，公司债务到期情况为：120至364天内到期的债务金额最大，为42.70615亿美元[361] - 2021年2月发行了2026年到期的可转换高级票据，部分收益用于回购2022年到期的票据[313] - 公司债务权益比率直接受投资组合构成影响，持有机构RMBS比例越高，杠杆率通常越高[260] 利率风险与敏感性分析 - 利率上升50个基点时公司年化净利息收入预计增加2059.2万美元（增长10.3%），下降50个基点时减少2205.7万美元（下降11.0%）[377] - 利率上升25个基点时，公司年化净利息收入预计增加1025.9万美元（增长5.1%）；利率下降25个基点时，预计减少1088.7万美元（下降5.4%）[377] - 利率上升50个基点时可供出售证券投资组合价值减少3548.3万美元（占普通股权益-1.8%），下降50个基点时增加1607.1万美元（占普通股权益0.8%）[377] - 利率上升50个基点时抵押贷款服务权价值增加2.06亿美元（占普通股权益10.2%），下降50个基点时减少2.71亿美元（占普通股权益-13.5%）[377] - 利率上升50个基点时衍生品净价值减少2.38亿美元（占普通股权益-11.8%），下降50个基点时增加1.86亿美元（占普通股权益9.3%）[377] - 利率上升25个基点时总净资产价值减少1478.9万美元（占普通股权益-0.7%），下降50个基点时减少8432.1万美元（占普通股权益-4.2%）[377] - 公司利率敏感性分析基于2021年9月30日基准利率情景[379] - 在利率发生±25个基点和±50个基点的瞬时平行变动情景下，公司对净利息收入和组合价值的敏感性分析基于2021年9月30日的财务状况[376][377] - 抵押贷款服务权价值在利率上升环境中因提前还款减少而增加，在利率下降环境中因提前还款增加而减少[384] - 抵押贷款服务权是负久期资产，可对公司机构住宅抵押贷款支持证券组合的利率风险进行对冲[366] 提前还款表现 - 2021年第三季度，机构住宅抵押贷款支持证券的三个月平均固定提前还款率为30.1%，低于2021年第二季度的32.3%[281] - 2021年第三季度，抵押贷款服务权的三个月平均固定提前还款率为26.7%，低于2020年9月30日的41.5%[281] - 截至2021年9月30日，公司机构住宅抵押贷款支持证券投资组合中，30年期固定利率证券的账面价值为61.86亿美元，加权平均固定提前还款率为31.0%[283] - 提前还款速度变化会影响机构RMBS和MSR的预期寿命及对冲策略有效性[370] - 提前还款速度若快于预期，将加速购买溢价的摊销，从而减少资产利息收入[381] 抵押贷款服务权（MSR）风险敞口 - 截至2021年9月30日，抵押贷款服务权组合中有13,700笔贷款（占贷款总数的1.7%）处于宽容计划中，其中11.3%已支付2021年9月款项并处于正常状态[293] - 公司可能需为处于宽容、拖欠或违约状态的抵押贷款垫付本金、利息、税费和保险费[388] - 大量先前符合宽容计划延期的借款人正接近其最终宽容计划到期日[388] - 宽容计划到期可能导致实际和预计的宽容情况改善[388] - 宽容计划到期可能导致MSR投资组合中拖欠和违约增加[388] - 公司认为其流动性状况良好，能够通过超额现金和融资工具的组合来继续支付垫款[388] 市场环境与监管 - 美联储在2021年11月宣布计划开始缩减资产购买，每月净购买400亿美元的抵押贷款支持证券和800亿美元的美国国债，该计划将于2022年夏季结束[277] - 美联储的隔夜逆回购操作在季度末达到1.6万亿美元的高位成交量[276] 公司治理与运营变更 - 公司于2020年8月15日完成向自我管理的过渡，并直接雇佣了原管理团队[263] - 公司于2020年1月1日采纳ASU No. 2016-13会计准则，使用贴现现金流法估算AFS证券的信用损失[268] - 截至2021年9月30日，公司披露控制与程序经评估确认为有效[390] - 在截至2021年9月30日的季度内，公司财务报告内部控制未发生重大变化[391] 信用与流动性风险 - 公司面临因资产抵押价值突然下降导致保证金追缴增加的流动性风险[387] - 公司投资组合包含负久期的MSR和正久期的杠杆RMBS，可能导致变动保证金追缴[387] - 公司流动性风险主要源于用回购协议等短期借款为长期资产融资，资产抵押品价值突然下降可能导致追加保证金[386][387] - 公司投资策略旨在将信用损失风险保持在低至中等水平[389] - 公司承担所有非机构证券底层贷款的潜在信用损失风险[389] 其他财务数据 - 2021年第三季度和前三季度，可供出售证券的未实现净亏损（税后）分别为740万美元和3.417亿美元，导致前三季度综合亏损为1.979亿美元[296] - 截至2021年9月30日，公司总负债与有形净资产比率为3.1:1.0，远低于8.0:1.0的限制要求[357] - 截至2021年9月30日，公司净资产为27亿美元，高于16亿美元（即过去24个月最高净资产的50%）的契约要求[357] - 公司通过其应税子公司实施部分对冲策略，这些子公司需缴纳美国联邦、州及地方所得税[367] - 公司将对“待宣布”证券的投资视为符合75%资产测试要求的合格资产，相关收益视为合格收入[368]

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Two Harbors Investment Corp. (NYSE:TWO) Q2 2021 Earnings Conference Call August 5, 2021 9:00 AM ET Company Participants Paulina Sims - Investor Relations Bill Greenberg - President, Chief Executive Officer and Chief Investment Officer Mary Riskey - Chief Financial Officer Conference Call Participants Doug Harter - Credit Suisse Bose George - KBW Rick Shane - JPMorgan Kenneth Lee - RBC Capital Markets Trevor Cranston - JMP Securities Eric Hagen - BTIG Operator Greetings. Welcome to the Two Harbors Investment ...

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2021年第二季度归属于普通股股东的GAAP净亏损为1.317亿美元（每股稀释后亏损0.48美元）[282] - 2021年上半年归属于普通股股东的GAAP净利润为9120万美元（每股稀释后收益0.32美元）[282] - 2021年第二季度净亏损1.1796亿美元，而2020年同期净亏损1.73564亿美元[288] - 2021年上半年净收入1.22197亿美元，与2020年同期净亏损20.4322亿美元相比大幅改善[288] - 2021年第二季度利息收入为4340万美元，较2020年同期的1.073亿美元下降59.6%[290] - 2021年上半年利息收入为9960万美元，较2020年同期的3.628亿美元下降72.6%[290] - 2021年第二季度服务收入为1.12816亿美元，与2020年同期1.12891亿美元基本持平[307] - 2021年上半年服务收入为2.19935亿美元，较2020年同期的2.43688亿美元下降9.8%[307] - 2021年第二季度投资证券亏损4151.9万美元，而2020年同期为盈利5349.2万美元[303][304] - 2021年上半年投资证券实现总收益9134.9万美元，而2020年同期为亏损1.028115亿美元[303][304] - 2021年第二季度服务资产亏损2.68051亿美元，较2020年同期亏损2.38791亿美元有所扩大[309] - 2021年上半年服务资产实现收益5938.7万美元，而2020年同期为亏损8.25456亿美元[309] - 2021年第二季度利率互换和互换期权协议收益2464.8万美元，而2020年同期亏损469.22万美元[310] - 2021年上半年其他衍生工具亏损2.24699亿美元，而2020年同期亏损5686.2万美元[311] - 2021年第二季度，公司的应税子公司（TRSs）确认了2090万美元的所得税收益，主要由于MSR亏损所致[320] - 2021年上半年，公司的应税子公司（TRSs）确认了180万美元的所得税费用，主要由于MSR收益所致[320] - 2021年第二季度，公司核心收益（税后）为6520万美元，归属于普通股股东的核心收益为5150万美元[332][334] - 2021年第二季度，公司综合亏损（归属于普通股股东）为1.946亿美元，净亏损（归属于普通股股东）为1.317亿美元[334] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2021年第二季度利息支出为2440万美元，较2020年同期的6210万美元下降60.7%[291] - 2021年上半年利息支出为4710万美元，较2020年同期的2.294亿美元下降79.5%[291] - 2021年第二季度年化运营费用率为2.8%，高于2020年同期的1.9%[313] - 2020年第二季度，公司确认了1.391亿美元的重组费用，其中包含基于截至2020年6月30日业绩计算的1.398亿美元应计终止费[317][319] - 2020年第二季度，公司向PRCM Advisers报销的直接和分摊成本总计约为430万美元，其中支付给其关联方员工（兼任公司首席财务官和总法律顾问）的薪酬为20万美元[315] - 2020年上半年，公司向PRCM Advisers报销的直接和分摊成本总计约为1610万美元，其中支付给其关联方员工（兼任公司首席财务官和总法律顾问）的薪酬为130万美元[315] 财务数据关键指标变化：收益与息差 - 2021年第二季度平均年化投资组合收益率为2.72%，高于前一季度的2.25%[246] - 2021年第二季度融资成本为0.79%，高于前一季度的0.60%[246] - 2021年第二季度净息差为1.93%，高于前一季度的1.65%[246] - 可供出售证券的平均净收益率从2020年第二季度的2.5%下降至2021年第二季度的1.9%[293] - 总平均资金成本从2020年第二季度的1.4%下降至2021年第二季度的0.9%[293] - 净利息收益率（息差）从2020年第二季度的1.1%微降至2021年第二季度的1.0%[293] 投资组合构成与表现 - 截至2021年6月30日，公司投资组合总账面价值为99.106亿美元，其中机构住房抵押贷款支持证券占79.0%（78.345亿美元），抵押贷款服务权占20.4%（20.201亿美元）[266] - 与2020年12月31日相比，机构住房抵押贷款支持证券在投资组合中的占比从89.7%下降至79.0%，而抵押贷款服务权的占比从9.8%上升至20.4%[266] - 其他金融资产约占投资组合的5%至10%[245] - 截至2021年6月30日，公司可供出售证券（AFS）投资组合中，本金和利息（P&I）证券的摊余成本为71.18亿美元，账面价值为74.09亿美元，加权平均票面利率为3.97%[322] - 截至2021年6月30日，公司可供出售证券（AFS）投资组合中，纯利息（Interest-only）证券的摊余成本为4.19亿美元，账面价值为4.25亿美元，加权平均票面利率为2.86%[322] - 截至2021年6月30日，公司抵押贷款服务权（MSR）的公允市场价值为20亿美元[323] - 截至2021年6月30日，公司MSR投资组合包含784,334笔贷款，未偿还本金余额约为1852.1亿美元，加权平均票面利率为3.5%，加权平均贷款账龄为29个月，60天以上拖欠率为2.2%，三个月CPR为29.0%[324] - 截至2021年6月30日，公司30年期固定利率机构住房抵押贷款支持证券的加权平均票面利率为4.6%，加权平均贷款账龄为37个月[270] - 截至2021年6月30日，公司机构住房抵押贷款支持证券总投资组合中，92.6%具有提前还款保护特性[270] 投资组合提前还款率 - 2021年第二季度，公司持有的机构住房抵押贷款支持证券三个月平均固定提前还款率为32.3%，高于前几个季度（2021年第一季度30.8%，2020年第四季度27.0%）[268] - 2021年第二季度，公司持有的抵押贷款服务权三个月平均固定提前还款率为29.0%，低于前几个季度（2021年第一季度37.7%，2020年第四季度41.2%）[268] - 截至2021年6月30日，公司机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS AFS）的三个月年化固定提前还款率（CPR）为32.3%[322] 资产与公允价值计量 - 截至2021年6月30日，公司约79.4%的总资产（价值99亿美元）以公允价值计量[257] - 截至2021年6月30日，公司总资产的16.2%被归类为第三层级公允价值资产[262] - 2021年第二季度和上半年，AFS证券的未实现净亏损（税后）分别为6290万美元和3.344亿美元[283] - 总资产从2020年末的195.159亿美元下降至2021年6月30日的125.021亿美元，降幅为35.9%[288] - 截至2021年6月30日，公司受限或质押为抵押品的资产总额为103.99亿美元，较2020年12月31日的170.18亿美元下降[347] 债务与杠杆 - 公司通常将债务与权益比率维持在5.0至7.0倍之间，以融资其证券投资组合和抵押贷款服务权[248] - 截至2021年6月30日，公司债务与权益比率为3.9:1.0[274] - 公司债务与权益比率（为AFS证券、MSR、服务垫款和机构衍生品融资）为3.9:1.0[330] - 2021年第二季度末，经济债务与权益比率（包含可转换优先票据和无担保借款及净TBA名义隐含债务）为6.5:1.0，较2021年第一季度末的6.4:1.0有所上升[331][337] - 截至2021年6月30日，公司总债务与有形净资产比率为4.0:1.0，低于契约限制的8.0:1.0[348] - 截至2021年6月30日，公司总借款为97.04亿美元，加权平均借款利率为0.84%，加权平均到期年限为0.5年[329] - 公司拥有45个交易对手的回购主协议，截至2021年6月30日，回购协议未偿金额为83.506亿美元[329][340] 流动性状况 - 截至2021年6月30日，公司持有13亿美元现金及现金等价物[275] - 截至2021年6月30日，公司未质押证券的估计未使用借款能力约为770万美元[275] - 截至2021年6月30日，公司MSR资产和垫款融资设施的未使用承诺借款能力分别为3.04亿美元和1.775亿美元[275] - 公司持有13亿美元现金及现金等价物，99亿美元按公允价值计价的AFS证券、MSR和衍生资产，以及97亿美元未偿债务[337] - 公司未质押证券的估计未使用借款能力约为770万美元，MSR资产和服务垫款融资设施的未使用承诺借款能力分别为3.04亿美元和1.775亿美元[338] - 截至2021年6月30日，公司现金流动性为13亿美元，远高于契约要求的2亿美元[348] - 在2021年第二季度，公司现金及受限现金余额增加约1.758亿美元，达到21亿美元[352] - 2021年第二季度，经营活动使现金余额增加约2.138亿美元[353] - 2021年第二季度，投资活动使现金余额增加约33亿美元，主要受可供出售证券净销售和本金偿付驱动[353] - 2021年第二季度，融资活动使现金余额减少约33亿美元，主要因机构RMBS相关资产销售和提前偿付导致回购协议净偿还[353] - 截至2021年6月30日，公司回购协议、信贷额度等债务的到期分布中，30天内到期的金额为20.99亿美元[352] - 公司为MSR投资组合拥有多项融资安排，截至2021年6月30日，其中一项额度未使用的承诺容量为7990.1万美元[344] 股东权益与账面价值 - 截至2021年6月30日，公司每股账面价值为6.42美元，较2020年12月31日的7.63美元下降[284] - 2021年上半年，公司宣布普通股股息为4680万美元[284] - 截至2021年6月30日，公司普通股股东权益为17.578亿美元，普通股每股账面价值为6.42美元[332] - 截至2021年6月30日，公司净资产为25亿美元，高于规定的16亿美元门槛值[348] 市场与利率环境 - 2021年第二季度，长期利率下降超过40个基点，回吐了第一季度涨幅的50%以上[263] - 美联储维持每月净购买400亿美元住房抵押贷款支持证券和800亿美元美国国债的节奏[263] - 2021年第二季度，主要抵押贷款利率下降了约25个基点[263] 风险管理：利率敏感性 - 利率变动±25基点时，公司年化净利息收入预计变动为-488.6万美元（-2.8%）或+427.7万美元（+2.4%）[368] - 利率变动±50基点时，公司年化净利息收入预计变动为-1007.2万美元（-5.7%）或+860.5万美元（+4.9%）[368] - 利率下降50基点时，可供出售证券价值预计增加2305.8万美元，占普通股权益的1.3%[368] - 利率上升50基点时，抵押贷款服务权价值预计增加2.25449亿美元，占普通股权益的12.8%[368] - 利率下降50基点时，衍生品净额价值预计增加1.68337亿美元，占普通股权益的9.6%[368] - 利率上升50基点时，衍生品净额价值预计减少2.13764亿美元，占普通股权益的-12.1%[368] - 利率变动±50基点时，公司总净资产价值预计变动为-8946.3万美元（占普通股权益-5.1%）或-1988.5万美元（占普通股权益-1.1%）[368] - 利率敏感性分析基于2021年6月30日的利率敏感金融工具，并假设利率瞬时平行变动[367] - 公司认为利率变动25基点的情景最能代表其利率风险敞口，因日常风险管理主要监控该幅度内的变动[367] - 模型预测的改善基于公司对当前市场和宏观经济状况影响利率敏感工具价格的经验判断，尤其适用于小于25基点的利率变动[365] - 利率敏感性分析显示，若利率瞬时上升50个基点，公司年化净利息收入预计增加860.5万美元（增长4.9%）；若下降50个基点，则预计减少1007.2万美元（下降5.7%）[368] - 在利率上升50个基点的情景下，可供出售证券的估值预计减少4419.2万美元，相当于普通股权益的-2.5%[368] - 在利率上升50个基点的情景下，抵押贷款服务权（MSR）的估值预计增加2.2545亿美元，相当于普通股权益的12.8%[368] - 在利率上升50个基点的情景下，衍生品净额估值预计减少2.1376亿美元，相当于普通股权益的-12.1%[368] - 在利率上升25个基点的情景下，年化净利息收入预计增加427.7万美元（增长2.4%）[368] - 在利率下降25个基点的情景下，抵押贷款服务权（MSR）的估值预计减少1.2955亿美元，相当于普通股权益的-7.4%[368] - 利率敏感性分析基于截至2021年6月30日的利率敏感金融工具，并假设机构RMBS和MSR的提前还款速度不随利率变化[364][367] - 公司指出，超过25个基点的利率变动可能伴随重大市场事件，需重新评估利率敏感性，因此25个基点情景下的结果最能代表其利率风险敞口[365][367] 风险管理：其他风险 - 公司流动性风险主要源于用短期回购协议和循环信贷为长期资产融资，资产抵押品价值突然下降可能导致追加保证金，影响流动性状况[377][378] - 提前还款风险方面，机构RMBS的提前还款率上升会加速购买溢价的摊销，从而减少资产的利息收入[372] 历史业务调整 - 2020年3月25日，公司出售了几乎所有非机构证券，并出售了约三分之一的机构住宅抵押贷款支持证券[241] - 2020年第一季度，公司因市场状况出售了约三分之一的机构住宅抵押贷款支持证券[241] - 公司于2020年8月15日完成向自我管理的过渡[251] - 公司于2020年第一季度出售了几乎所有非机构证券和约三分之一的机构RMBS，以应对疫情市场状况[304] 会计政策与估计 - 公司采用贴现现金流法来估计和确认可供出售证券的信用损失准备[256] 交易对手风险 - 回购协议融资中，北美、欧洲和亚洲的交易对手风险敞口占比分别为49.4%、45.4%和5.2%[341] 贷款宽容期状况 - 截至2021年6月30日，MSR投资组合中有17,579笔贷款（占贷款数量的2.2%）处于宽容期，其中12.8%已支付2021年6月款项并被视为当期[281]

财务数据和关键指标变化 - 一季度末每股账面价值为7.29美元，较2020年12月31日的7.63美元下降，总经济回报率为负2.2% [8][26] - 综合收入为负4850万美元，年化平均普通股回报率为负9.3% [26] - 核心每股收益为0.17美元，低于四季度的0.30美元 [28] - 利息收入从7250万美元降至5610万美元，利息支出小幅上升 [28] - 其他衍生品收益从4350万美元降至1890万美元 [28] - 投资组合收益率相对持平于2.25%，净利差下降11个基点至1.65% [32] - 截至3月31日，经济债务与权益比率降至6.4倍，低于四季度的6.8倍 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住房抵押贷款服务权投资组合价值21亿美元，基于1870亿美元未偿本金余额，总票面利率为3.6%，价格约为1.10美元（约4.2倍） [45] - 住房抵押贷款服务权价值在本季度增长超过30%，倍数从3.2增至4.2 [46] - 通过流式销售计划结算了213亿美元未偿本金余额的新增住房抵押贷款服务权，并通过批量购买增加了11亿美元未偿本金余额 [11][47] - 机构住房抵押贷款支持证券头寸减少，整体待发行资产敞口从55亿美元降至50亿美元 [38] - 机会性增加了约1.3亿美元市值的纯利息证券 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 10年期互换利率从93个基点升至178个基点，5年期远期10年期利率升至2.5% [13] - 抵押贷款当前票面利率上升66个基点，从1.38%升至2.04% [13] - 一级和二级抵押贷款利率之间的利差继续压缩至更历史水平 [14] - 截至12月底，约85%的抵押贷款至少有25个基点的再融资激励，随着利率上升，该比例降至约64% [15] - 机构住房抵押贷款支持证券的期权调整利差指数在季度末为6个基点，为2006年以来最紧水平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取机构加住房抵押贷款服务权策略，在市场利差紧张时保持低抵押贷款利差风险敞口，并在利差有吸引力时增加杠杆 [10][24] - 由于利差紧缩超过历史水平且波动性增加，公司减少了住房抵押贷款支持证券头寸，主要是在2%和2.5%票面利率 [10] - 住房抵押贷款服务权被视为具有战略价值，既可对冲抵押贷款利差风险，又可提供低两位数的杠杆回报 [11] - 公司预计随着经济复苏，美联储支持将缓和，利差将正常化，届时将增加杠杆并将超额现金部署到更具吸引力的投资中 [10] - 公司宣布本季度普通股股息为每股0.17美元 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济快速复苏可能导致美联储支持缓和和利差正常化 [10] - 大多数市场参与者预计美联储缩减购债将在2022年初发生，沟通可能在今年开始 [19] - 鉴于经济反弹步伐，常规预测的风险是时间线缩短而非延长 [20] - 银行缩减购债可能更早发生 [20] - 住房抵押贷款支持证券估值非常丰富，但技术因素如美联储和银行的大规模购买需求可能不会永远持续 [17][22] - 随着病毒消退和经济走强，美联储将开始缓和资产购买 [18] - 利率上升、抵押贷款利率上升、一级二级利差收紧以及可再融资抵押贷款数量减少将导致提前还款速度放缓 [16] 其他重要信息 - 季度业绩受到较高税收准备金和可转换债务回购溢价的影响 [27] - 部分住房抵押贷款服务权资产需持有在应税房地产投资信托基金子公司中，导致本季度税收准备金影响更大 [27] - 无限制现金余额总计12亿美元 [33] - 机构回购头寸的加权平均期限增加至100天 [33] - 住房抵押贷款服务权资产融资设施的未使用能力增加至3.92亿美元 [33] - 服务垫款的承诺能力为1.8亿美元 [33] - 本季度采取的负债和资本行动，包括可转换债务发行、住房抵押贷款服务权融资优化和优先股赎回，预计从2022年开始每年带来每股0.04美元的净收益 [31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于继续将机构资产与住房抵押贷款服务权配对的策略以及服务组合增长 - 公司非常专注于增加服务资产，预计未来几个月随着利率上升，流量将增加，可能会用待发行资产（特别是2.5%票面利率）对冲，以保持低抵押贷款利差久期 [60] 问题: 关于截至3月31日的净利差与已实现利差的比较以及提前还款假设 - 截至3月31日的资产收益率基于静态投资组合，预计收益率将上升，主要由于更低的提前还款假设和投资组合中住房抵押贷款服务权比例更高，该计算包含了预期的未来提前还款速度，预计第二季度提前还款速度将下降约20% [62][64] 问题: 关于4月底以来账面价值的趋势以及住房抵押贷款服务权采购的未来来源 - 截至4月底的总回报估计约为负1%，随着利率上升，预计流量渠道的住房抵押贷款服务权收购将下降，但批量包的数量和量将增加以抵消，公司平台能够根据市场情况在流量和批量收购渠道之间机会性地切换 [68][71] 问题: 关于当前头寸以及如果利差扩大则表现优异的潜力 - 公司目前保持低抵押贷款利差风险，预计无论利差如何变化，账面价值波动性都较低，该策略允许公司灵活调整抵押贷款利差风险量，在利差紧张时保持低风险，在利差有吸引力时增加风险 [75] 问题: 关于部分住房抵押贷款服务权需持有在应税房地产投资信托基金子公司的原因及其对回报的影响 - 住房抵押贷款服务权购买到服务实体中，该实体是应税房地产投资信托基金子公司，房利美和房地美规定了需要在实际服务实体（即应税房地产投资信托基金子公司）中持有的所需金额 [79][80] 问题: 关于当前住房抵押贷款服务权和低票面利率待发行资产的头寸情况 - 头寸轮换主要针对2%票面利率，因其对冲后利差吸引力下降，2.5%票面利率仍具有特殊的滚动利差，动态可能持续一段时间，公司可能增加该头寸以对冲新服务购买 [84] 问题: 关于利率进一步上升时互换投资组合的构建 - 互换投资组合总体规模较小，大部分利率风险由服务资产对冲，配对构建的自然头寸是曲线趋陡，对冲主要是为了抵消该头寸 [85][86] 问题: 关于联邦住房金融局宣布的帮助低收入借款人再融资的计划对提前还款速度的影响 - 该计划可能影响约10%至20%的政府赞助企业借款人，对低票面利率住房抵押贷款支持证券的影响可能较小，对高票面利率的影响可能更大，但具体影响取决于实施情况和借款人的接受程度 [91]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2021年第一季度，公司GAAP归属于普通股股东的净利润为2.229亿美元，摊薄后每股收益为0.74美元[260] - 2020年第一季度，公司GAAP归属于普通股股东的净亏损为19亿美元，摊薄后每股亏损为6.91美元[260] - 公司2021年第一季度净收入为2.40157亿美元，相比2020年同期的净亏损18.69656亿美元实现扭亏为盈[265] - 2021年第一季度，公司净利息收入为3338.3万美元，其他收入（亏损）总额为2.70073亿美元[264] - 2021年第一季度利息收入为5610万美元，较2020年同期的2.555亿美元下降78.0%[267] - 2021年第一季度投资证券收益为1.32868亿美元，而2020年同期为亏损10.81607亿美元[277] - 2021年第一季度服务资产收益为3.27438亿美元，而2020年同期为亏损5.86665亿美元[282] - 2021年第一季度，归属于普通股股东的核心收益（扣除130万美元税收优惠后）为4580万美元[311] - 2021年第一季度，公司归属于普通股股东的综合亏损为4850万美元，调整后核心收益为4580万美元[312] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2021年第一季度利息支出为2270万美元，较2020年同期的1.673亿美元下降86.4%[268] - 2021年第一季度服务费用为2494.7万美元，高于2020年同期的1990.5万美元，主要原因是宽限期内贷款的服务成本更高[290] - 年度化运营费用比率为2.1%，剔除非现金股权薪酬及其他非经常性费用后为1.6%[289] - 2021年第一季度，公司的应税子公司确认了2270万美元的所得税准备金，而2020年同期为1310万美元的所得税收益[297] - 2020年第二季度，因终止管理协议计提的终止费为1.398亿美元，但在2020年第三季度被转回[294][296] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 截至2021年3月31日，总资产为159.91915亿美元，较2020年12月31日的195.15921亿美元下降18.0%[265] - 截至2021年3月31日，可供出售证券为114.7339亿美元，较2020年12月31日的146.50922亿美元下降21.7%[265] - 截至2021年3月31日，公司总借款额为129.39亿美元，加权平均借款利率为0.64%[307] - 截至2021年3月31日，公司普通股股东权益为19.944亿美元，普通股每股账面价值为7.29美元[311] - 截至2021年3月31日，公司持有12亿美元现金及现金等价物，136亿美元AFS证券、MSR及衍生品资产，未偿还债务为129亿美元[315] - 截至2021年3月31日，作为抵押品或受限制的资产总额为139.20068亿美元，其中可供出售证券为114.59931亿美元，抵押贷款服务权为17.31713亿美元[326] 投资组合表现与构成 - 截至2021年3月31日，公司投资组合总账面价值为136.19亿美元，其中机构住宅抵押贷款支持证券占84.1%，账面价值为114.64亿美元；抵押贷款服务权占15.4%，账面价值为20.92亿美元[245] - 2021年第一季度末，公司机构RMBS投资组合的账面价值为115.18亿美元，其中94.4%具有提前还款保护特性[249] - 公司投资组合中其他金融资产约占5%至10%[224] - 截至2021年3月31日，可供出售证券投资组合的摊余成本为110.50115亿美元，公允价值为114.64171亿美元[299] - 截至2021年3月31日，公司约85.2%的总资产（价值136亿美元）按公允价值计量[236] - 截至2021年3月31日，公司总资产的13.1%被归类为第三层级公允价值资产[241] 投资组合收益率与融资成本 - 2021年第一季度平均年化投资组合收益率为2.25%，低于2020年第四季度的2.26%和2020年第一季度的3.52%[225] - 2021年第一季度融资成本为0.60%，高于2020年第四季度的0.50%，但显著低于2020年第二季度的2.61%[225] - 2021年第一季度净息差为1.65%，低于前一季度的1.76%和2020年第三季度的1.78%[225] - 2021年第一季度可供出售证券平均净收益率为1.9%，较2020年同期的3.3%下降140个基点[269][276] - 2021年第一季度总平均资金成本为0.6%，较2020年同期的2.2%下降160个基点[269] 提前还款率与抵押贷款服务权表现 - 2021年第一季度，公司持有的机构RMBS三个月平均固定提前还款率为30.8%，抵押贷款服务权的CPR为37.7%[247] - 2021年第一季度，公司30年期固定利率机构RMBS投资组合的加权平均CPR为31.6%，加权平均票面利率为4.4%，加权平均贷款账龄为29个月[249] - 公司投资组合中，30年期固定利率机构RMBS（票面利率≤2.5%）的账面价值为13.93亿美元，CPR为9.8%[249] - 公司投资组合中，30年期固定利率机构RMBS（票面利率4.0%）的账面价值为25.44亿美元，CPR为39.9%[249] - 公司投资组合中，仅付利息类机构RMBS的账面价值为4.77亿美元，CPR为15.8%[249] - 截至2021年3月31日，公司机构住宅抵押贷款支持证券三个月平均年化固定提前还款率为30.9%[300] - 截至2021年3月31日，公司的抵押贷款服务权公允价值为21亿美元[301] - 截至2021年3月31日，公司抵押贷款服务权（MSR）组合覆盖773,167笔贷款，未偿还本金余额约为1790.14亿美元[302] - MSR组合中，30年期固定利率贷款占比最大，未偿还本金余额为1529.07亿美元，加权平均票面利率为3.7%，60天以上拖欠率为3.2%[302] - MSR组合中，利率≤3.25%的30年期贷款部分，其3个月年化提前还款率（CPR）最低，为10.1%[302] - MSR组合中，利率>5.25%的30年期贷款部分，其60天以上拖欠率最高，为11.2%[302] - 截至2021年3月31日，MSR投资组合中24,491笔贷款（占贷款数量的3.2%）处于宽容状态，其中16.2%已支付2021年3月款项并处于当前状态[259] 杠杆与资本结构 - 过去几个季度，公司在资本完全部署的基础上，通常维持5.0至7.0倍的债务权益比率来为证券投资组合和抵押贷款服务权融资[227] - 截至2021年3月31日，公司债务与权益比率为4.8:1.0[252] - 用于为可供出售证券、MSR等融资的债务与权益比率（含可转换优先票据）为4.8:1.0[308] - 公司债务与权益比率从5.2:1.0下降至4.8:1.0[315] - 公司需遵守财务契约，包括总债务与有形净资产比率须低于8.0:1.0（实际为4.8:1.0），现金流动性须大于2亿美元（实际为12亿美元）[325] 流动性状况与融资 - 截至2021年3月31日，公司持有12亿美元现金及现金等价物[253] - 截至2021年3月31日，公司未质押证券的预估未使用借款能力约为1010万美元[253] - 截至2021年3月31日，公司MSR资产和垫款融资设施的未使用承诺借款能力分别为3.915亿美元和1.8亿美元[253] - 截至2021年3月31日，公司未质押证券的估计未使用借款能力约为1010万美元，MSR资产和垫款的未使用承诺借款能力分别为3.915亿美元和1.8亿美元[316] - 在总借款中，回购协议借款额为116.76亿美元，占比最大，加权平均利率为0.24%[307] - 公司回购协议融资总额为116.76062亿美元，其中北美、欧洲、亚洲分别占66.5%、19.4%和14.1%[320] - 公司债务到期情况为：30天内25.88825亿美元，30至59天19.35461亿美元，60至89天14.98857亿美元，90至119天14.20099亿美元，120至364天47.69534亿美元[329] - 2021年第一季度，公司受限及非受限现金余额减少约6.745亿美元，至20亿美元[330] - 截至2021年3月31日的三个月，经营活动使公司现金余额减少约6340万美元[334] - 同期，投资活动使公司现金余额增加约29亿美元，主要受可供出售证券净销售额和本金支付的推动[334] - 同期，融资活动使公司现金余额减少约35亿美元，主要受回购协议净还款推动[334] 市场环境与历史调整 - 2020年第一季度，因全球新冠疫情导致市场状况异常，机构与非机构抵押贷款支持证券利差均出现显著扩大[220] - 2020年3月25日，公司出售了几乎全部非机构证券，并出售了约三分之一的机构住宅抵押贷款支持证券以降低风险并筹集现金[220] - 自2020年3月宣布第四轮量化宽松以来，美联储已购买超过1.8万亿美元的MBS，其资产负债表上的MBS持有量超过2.0万亿美元，总资产负债表规模超过7万亿美元[242] - 2021年第一季度，隔夜利率低于10个基点，长期美国国债利率在所有期限上仍低于2.5%，5年及以下期限的利率低于1.0%[242] 公司治理与运营变更 - 公司于2020年8月15日完成向自我管理的过渡，并直接聘用了原服务团队的高级管理层和其他人员[230] 会计政策与估值方法 - 公司采用贴现现金流法来估计和确认可供出售证券的信用损失准备[235] - 2021年第一季度，AFS证券的未实现亏损（税后）确认为其他综合亏损2.715亿美元[261] - 截至2021年3月31日，公司每股账面价值为7.29美元，较2020年12月31日的7.63美元下降[262] - 利率互换和互换期权协议净亏损为1559.9万美元，而2020年同期为2.50596亿美元[283] - 其他衍生工具净亏损为2.76011亿美元，而2020年同期为1.33468亿美元[286] 股东回报 - 2021年第一季度，公司宣布并支付普通股股息4660万美元[311] 利率风险敏感性分析 - 利率瞬时平行上升25个基点，预计将使公司年化净利息收入增加282.8万美元或1.4%[344] - 利率瞬时平行下降25个基点，预计将使公司年化净利息收入减少342.6万美元或1.7%[344] - 利率瞬时平行上升50个基点，预计将使公司可供出售证券价值减少2.00294亿美元，相当于普通股权益的-10.0%[344] - 利率瞬时平行下降50个基点，预计将使公司抵押贷款服务权价值减少2.26531亿美元，相当于普通股权益的-11.4%[344] - 利率瞬时平行上升25个基点，预计将使公司衍生品净价值减少3823.6万美元，相当于普通股权益的-1.9%[344] - 利率瞬时平行下降25个基点，预计将使公司总净资产价值减少1919.1万美元，相当于总资产的-0.1%[344] - 公司利率风险管理采用本地化方法，日常监控利率并重新平衡对冲，利率变动很少超过任一方向的25个基点[343] 风险因素：流动性、信用与运营风险 - 公司流动性风险主要源于用回购协议和循环信贷等短期借款为长期资产融资，资产与负债期限不匹配[353] - 抵押品价值突然下降可能导致贷方追加保证金，对公司流动性状况产生不利影响[354] - 抵押贷款服务权(MSR)通常具有负久期，而杠杆化住宅抵押贷款支持证券(RMBS)通常具有正久期，组合可能在特定市场情景下导致变动保证金追缴，对超额现金状况产生负面影响[354] - 若一个或多个回购协议或循环信贷对手方停止提供持续融资，公司融资能力将下降或条款可能不利[354] - 公司无法保证总能展期其回购协议和循环信贷额度[354] - 作为MSR资产的记录服务商，公司可能需为处于宽容期、拖欠或违约的抵押贷款继续垫付本金、利息、税费和保险费[355] - 服务垫款义务的潜在总规模尚不明确，但公司相信从流动性角度看，通过超额现金和融资设施的结合，未来能继续提供服务垫款[355] - 房地产价值波动可能降低住宅抵押贷款抵押品价值，增加抵押贷款服务权(MSR)相关成本[352] - 公司投资策略旨在将信用损失风险保持在低至中等水平[356] - 公司对剩余非机构证券的所有底层贷款保留潜在信用损失风险[356]

First Quarter 2021 Earnings Call MAY 6, 2021 Safe Harbor Statement FORWARD-LOOKING STATEMENTS This presentation includes "forward-looking statements" within the meaning of the safe harbor provisions of the United States Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Actual results may differ from expectations, estimates and projections and, consequently, readers should not rely on these forward-looking statements as predictions of future events. Words such as "expect," "target," "assume," "estimate," "pr ...