文章核心观点 - 文章重点介绍抵押贷款房地产投资信托基金行业中的Two Harbors Investment Corp公司 其发行的TWOD婴儿债券被认为是该行业中最安全的婴儿债券之一 [1] 作者及服务信息 - 文章作者隶属于Trade With Beta投资服务团队 该团队的服务特色包括频繁筛选定价错误的优先股和婴儿债券 每周回顾1200多只股票 提供IPO预览和对冲策略 并管理一个积极投资组合 [1] - 文章作者披露其通过股票所有权、期权或其他衍生品对TWOD持有有益的长期多头头寸 [1]

文章核心观点 - 文章重点介绍抵押贷款房地产投资信托基金行业中的Two Harbors Investment Corp公司 其发行的TWOD婴儿债券被认为是该行业最安全的婴儿债券之一 [1] 投资产品与服务 - 投资服务提供方Trade With Beta的服务内容包括：频繁筛选定价错误的优先股和婴儿债券 每周回顾超过1200只股票 进行IPO预览并提供对冲策略 [1] - 投资服务提供方运营一个由成熟交易员和投资者组成的聊天室 供活跃投资者免费试用并提问讨论 [1]

抵押贷款房地产投资信托基金行业背景 - 机构抵押贷款利差长期处于高位 有时较相应国债收益率高出超过200个基点 这为抵押贷款房地产投资信托基金提供了以异常高收益率购买政府支持资产的机会 [1] - 机构抵押贷款由美国政府间接支持 其安全性几乎与国债相当 但存在额外的提前还款风险以及两者共有的久期风险 [5] - 由于过去五年抵押贷款利率普遍上升 大量抵押贷款以低于面值的折扣价交易 因此当前提前还款风险并不显著 甚至可能对抵押贷款房地产投资信托基金有利 [6] Dynex Capital 案例分析 - Dynex Capital 首席投资官指出 抵押贷款房地产投资信托基金群体是机构抵押贷款市场重要的边际玩家 并在许多交易日成为边际买家 公司持续筹集资金进行部署 [1] - 公司在第二季度通过高于账面价值的股权发行 方法性地筹集资本 并将其投资组合规模扩大了超过30亿美元 用于购买机构抵押贷款支持证券 [2] - 随着30年期抵押贷款利率从约7%显著下降至6.5% 在几个月内利差收紧了近50个基点 Dynex 的证券投资组合预计将实现巨大收益 [7][11] - 然而 Dynex 普通股交易价格显著高于账面价值 其优先股 DX-C 交易价格高于面值且可赎回 对投资者的吸引力有限 [12][13] AGNC Investment 投资机会 - AGNC Investment 持有大量机构住宅抵押贷款支持证券资产组合 近期利差收紧使其资产价值大幅提升 公司亦通过大规模股权发行扩大了资产组合 [15] - 普通股发行对普通股股东而言利弊参半 可能稀释所有权 但对优先股股东 unequivocally 有利 因为扩大了优先股下方的权益缓冲 [17] - 公司有多种优先股可供选择 例如新发行的 AGNCZ 系列优先股 固定票面利率为8.75% 交易价格略高于面值 但锁定了可观的收益率且短期内不可赎回 [19][20] Armour Residential REIT 投资机会 - Armour Residential REIT 规模较小 风险谱系上相对靠外 但2025年8月进行了3.02478亿美元的巨额股权发行 显著增强了公司基本面安全性 [22][23] - 其优先股 ARR-C 交易价格为21.39美元 低于25美元的面值 固定票面利率为7.00% 当前收益率为8.18% 存在资本增值潜力 [21][22] - 公司同样受益于抵押贷款利差收紧带来的按市值计价收益 更强的公司基本面预计将推动其优先股价格上涨 [24] Two Harbors Investment 投资机会 - Two Harbors Investment 传统上被视为混合型抵押贷款房地产投资信托基金 其84亿美元的机构住宅抵押贷款支持证券组合 against 112亿美元的企业价值 在抵押贷款利率下降至6.5%后 第三季度预计将实现显著收益 [24][27] - 公司拥有一系列交易价格显著低于面值的优先股 例如 TWO-A、TWO-B、TWO-C 当前收益率分别在8.46%、8.25%、7.53% 浮动收益率潜力更高 [29] - 公司基本面的巩固有望帮助这些优先股交易价格更接近面值 提供高收益率和潜在资本利得 [30] 行业趋势与投资前景 - 抵押贷款房地产投资信托基金行业普遍通过发行大量股权来购买利差扩大的抵押贷款 这对普通股可能产生稀释或中性影响 但对优先股是利好 [31] - 市场可能尚未完全意识到这些公司因利差收紧所获得的收益 因为这些收益要到第三季度财报才会显现 预计多数公司每股账面价值将显著增长 可能引发市场情绪转变 降低普通股和优先股的风险溢价 [31][32] - 尽管普通股可能存在机会 但行业优先股被认为是更好的投资选择 许多优先股交易价格低于面值 股息收益率在8%至11%的区间 提供了巨大的股息收益率和潜在的价格升值空间 [33]

公司近期活动 - 公司管理层及董事会成员将参加在德国慕尼黑举行的两场高级别矿业会议 [2] - 公司将于10月1日参加仅限受邀者参与的MK投资会议 该会议已举办25年 是与欧洲投资界沟通的关键活动 [3] - 公司首席执行官Mark Saxon和董事Martin Hoff将于10月3日至4日参加慕尼黑矿业会议 并在110号展位与投资者会面 [4] 会议规模与参与者 - 慕尼黑矿业会议汇聚了超过100家公司 并拥有来自欧洲市场的知名主题演讲嘉宾 [5] - 会议预计将吸引超过1000名投资者听众 包括私人投资者、基金和资产管理公司、家族办公室及欧洲各地的机构投资者 [5] - 投资者可免费注册参加慕尼黑矿业会议 [5] 核心资产介绍 - 公司核心资产为黄金和铜资产 包括位于育空地区的Shanghai项目 该项目是新收购的金银项目 地处Tombstone黄金带 靠近多家同业公司的关键资产 [6] - 位于曼尼托巴省的Sherridon项目 地处著名的Flin Flon绿岩带 包含两个旧矿和五个历史铜资源 距离HudBay Minerals的Lalor金矿仅70公里 [6] - 位于亚利桑那州的Cora项目 是亚利桑那铜带中心的一个斑岩铜矿靶区 过往钻探显示存在厚的氧化铜矿段 并具有引人注目的地球物理异常 [7] 公司业务定位 - 公司是一家新兴的铜和贵金属公司 致力于通过勘探和发现来提升股东价值 [8] - 公司业务重点聚焦于曼尼托巴省的Sherridon项目、育空地区的Shanghai项目以及亚利桑那州的Cora项目 [8]

文章核心观点 - 2025年至今 Two Harbors Investment公司的优先股与iShares优先股和收益证券ETF相比表现好坏参半 [1] 作者背景与投资方法 - 作者自2011年高中时期开始投资 主要领域包括房地产投资信托基金、优先股和高收益债券 [1] - 作者的投资方法纯粹基于基本面长期观点 并结合备兑认购期权和现金担保认沽期权 [1] - 在Seeking Alpha平台上 作者主要覆盖房地产投资信托基金和金融类股 偶尔撰写由宏观交易理念驱动的交易所交易基金和其他股票文章 [1]

T2 Metals Commences Exploration at Shanghai Gold-Silver Project in Yukon's Tombstone Gold BeltImmediate Follow Up of Highest Priority Gold and Silver TargetsSeptember 24, 2025 8:00 AM EDT | Source: T2 Metals Corp.Vancouver, British Columbia--(Newsfile Corp. - September 24, 2025) - T2 Metals Corp. (TSXV: TWO) (OTCQB: TWOSF) (WKN: A2DR6E) ("T2 Metals" or the "Company") is pleased to announce commencement of fieldwork at the Shanghai gold-silver project in the Mayo Mining District, Yukon Territor ...

公司交易与项目获取 - T2 Metals Corp 签署期权协议，可通过支付总计50万美元现金和300万股公司普通股，在七年期内获得位于加拿大育空地区Tombstone黄金带的Shanghai金银项目100%权益 [1][14] - 交易对价将分期支付，首期支付包括5万美元现金和30万股公司普通股，交易尚需多伦多创业板批准 [14] - 为行使期权，公司需在六年内投入至少180万美元勘探支出，其中首笔10万美元需在2026年11月15日前完成 [18] - 项目面积达27.4平方公里，拥有Class 3采矿用地许可，允许进行钻探、道路建设和营地安装 [1][2][13] 项目地质与勘探潜力 - Shanghai项目位于北美最活跃且富含黄金的Tombstone黄金带西北部，该区域以著名的克朗代克金矿田闻名 [4] - 项目地质环境与周边重要发现相似，覆盖Hyland Group变质沉积岩，并存在白垩纪中期Tombstone深成岩套侵入体，该环境与南侧6公里处Banyan Gold Corp的AurMac矿床类似 [7] - AurMac矿床拥有指示资源量1.125亿吨，金品位0.63克/吨（含228万盎司黄金）；推断资源量2.806亿吨，金品位0.60克/吨（含550万盎司黄金） [7] - 项目区内未进行过勘探钻探，但土壤样品显示高金、银、锑、铋含量，金含量高达6.1克/吨，为立即钻探提供了目标 [6][9] - 项目合作伙伴Shawn Ryan已在该区域采集超过4000个土壤样品，覆盖23平方公里，金值范围从<0.5 ppb至6.1 ppm，平均17 ppb；银值范围从<0.05 ppm至>100 ppm，平均0.4 ppm [10] 区位优势与基础设施 - 项目地处优势区位，距离Hecla Mining的Keno Hill银矿以西12公里，位于AurMac、Eagle和Raven侵入相关矿床中间位置 [1] - 项目周边10公里范围内有多个符合NI43-101标准的资源阶段黄金项目（见表1），距离Eagle金矿道路仅5公里，距离AurMac营地仅6公里 [6][13] - 该区域近期有Snowline Gold Corp、Sitka Gold Corp和Banyan Gold Corp等公司进行勘探，揭示了重大新黄金发现的潜力 [4] 关键人员加入 - 作为交易的一部分，著名勘探者Shawn Ryan同意加入T2 Metals顾问委员会，其以系统化黄金勘探方法闻名，曾发现Golden Saddle和Arc矿床（构成被Kinross Gold收购的White Gold项目）以及以5.2亿美元出售给Goldcorp（现Newmont Corporation）的Coffee项目 [20][21] - Ryan的开发的新型土壤取样技术对育空地区勘探现代化起到了重要作用 [20] 历史矿山与勘探数据 - 历史Shanghai矿位于Mayo北部，由Silver Titan Mines Ltd在1960年代进行勘探，拥有近800米地下开拓工程，报告 assays 显示矿脉品位为9.1米 @ 1182.8克/吨银、8.2%铅和7.2%锌（平均宽度1.5米） [24][25] - 项目区内已完成地面磁法和激发极化地球物理测量 [10]

投资背景 - 拥有机械工程学士学位和25年石油天然气行业工作经验 专注于工程 运营和项目管理交叉领域 [1] - 投资策略受行业严谨性影响 强调效率 谨慎和纪律性 [1] 投资理念演变 - 早期为成长型投资者 现在采用价值与成长相结合的投资方法 [1] - 重点关注企业底层经济性 竞争优势持久性和持续自由现金流生成能力 [1] - 信奉查理·芒格"无为而治"理念 长期持有高质量企业并依靠时间复利效应 [1] 资产配置转向 - 投资取向趋于适度保守 在追求收益的同时更注重风险控制 [1] - 近年来逐步向创收资产重新平衡 包括分红股票 REITs等收益型工具 [1] 行业关注领域 - 长期专注美国股市 特别关注科技 能源和医疗保健行业 [1] - 重视生态敏感型企业的投资机会 强调经济效益与生态责任的结合 [1]

公司表现 - Two Harbors Investment(TWO)在2025年第二季度账面价值(BV)出现严重下滑 实际下降17.2% 超出分析师预期的14.8%下降幅度 [2] - 公司遭遇法律纠纷负面影响 与前任外部管理人的诉讼导致2亿美元或有负债计提 对资本和BV造成显著冲击 [10][17] - 衍生品组合表现低于预期 由于未按预期缩减规模且对冲覆盖率从77%提升至85% 导致衍生品净估值损失达8420万美元 比预期多2420万美元 [6][14] - 抵押服务权(MSR)子组合略逊预期 因未偿本金余额(UPB)增加20亿美元(预期减少30亿美元) 叠加利率下行导致3590万美元估值损失 [5] - 核心收益/EAD表现亮眼 达2959万美元 超出分析师预期554万美元 主要受益于更大的MBS组合规模、更高的服务收入及对冲策略带来的利息收入 [7][18] 投资组合变动 - 固定利率机构MBS/投资组合规模基本维持稳定 未出现预期的资产抛售 最终实现1852万美元净估值增益 接近分析师预期 [4] - MSR子组合新增64亿美元批量采购 加上2亿美元小额收购 部分被提前还款抵消后 UPB净增20亿美元 [5] - 衍生品组合构成变化显著 利率互换名义价值达78.3亿美元(占比59%) 国债期货空头头寸增至27.5亿美元(占比21%) 对冲覆盖率提升至85% [15] 同业比较与估值 - 公司表现弱于头部同业AGNC、DX和NLY 长期运营绩效存在差距 法律纠纷加剧了这一劣势 [10] - 当前股价10.1美元 对应市净率0.82倍 低于12.35美元的预估净资产值 股息率高达15.45%但派息率达107% [20] - 分析师维持"持有"评级 认为需观察利差稳定性及更吸引人的估值水平 强买入阈值设为股价8.4美元(0.68倍市净率) [20][22] 行业环境 - 2025年第二季度机构mREIT板块BV波动剧烈 受利率快速下行影响 尤其6月下旬MBS价格快速上涨 [2][4] - 市场已消化2025年下半年美联储可能降息25-50个基点的预期 该因素已反映在当前行业推荐区间和目标价中 [12]

公司概况 - Two Harbors Investment Corp CAL 30（NYSE: TWOD）是抵押房地产投资信托公司Two Harbors（NYSE: TWO）发行的婴儿债券[1] - Two Harbors是一家抵押房地产投资信托公司（mREIT）[1] 研究机构背景 - Binary Tree Analytics（BTA）拥有投资银行现金及衍生品交易背景[1] - BTA专注于提供资本市场工具和交易的透明度及分析[1] - 研究范围涵盖封闭式基金（CEFs）、交易所交易基金（ETFs）和特殊状况投资[1] - 投资目标为低波动性下的高年化回报[1] - 团队拥有20年以上投资经验且毕业于顶尖大学金融专业[1]