财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2023年净服务收入为5.90亿美元，较2022年的5.10亿美元增长15.8%[324] - 2023年净亏损为1.06亿美元，而2022年净利润为2.20亿美元[324] - 2023年归属于普通股股东的净亏损为1.52亿美元，基本每股亏损1.60美元[324] - 2023年净亏损为1.06371亿美元，而2022年净利润为2.20239亿美元，2021年净利润为1.87227亿美元[329] - 2023年向普通股股东宣派的股息为1.92亿美元[326] - 模拟合并报表显示，假设收购自2022年1月1日完成，2023年总收入为8.06945亿美元，税前亏损为1.04823亿美元[405][406] - 模拟合并报表显示，假设收购自2022年1月1日完成，2022年总收入为8.89186亿美元，税前利润为2.60023亿美元[405][406] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2023年净利息支出为1.63亿美元，而2022年为净利息收入3710万美元，主要因利息支出从2.58亿美元激增至6.43亿美元，增幅达149%[324] - 2023年支付利息5.65834亿美元，相比2022年的1.53181亿美元增长269.4%，相比2021年的8124.8万美元增长596.5%[331] - 2023年与收购相关的成本为130万美元，高于2022年的80万美元[403] - 2023年公司因RoundPoint提供次级服务产生的服务费用为2390万美元，2022年为200万美元[408] 财务数据关键指标变化：现金流 - 截至2023年12月31日，经营活动使现金余额增加约3.435亿美元[278] - 截至2023年12月31日，投资活动使现金余额减少约1.958亿美元[278] - 截至2023年12月31日，融资活动使现金余额减少约4.794亿美元[278] - 2023年经营活动产生的净现金为3.43509亿美元，相比2022年的6.23402亿美元下降约44.9%，但高于2021年的4.2351亿美元[329] - 2023年投资活动使用的净现金为1.95783亿美元，相比2022年使用的27.51281亿美元现金大幅改善，而2021年投资活动提供63.13937亿美元现金[329] - 2023年融资活动使用的净现金为4.79398亿美元，而2022年融资活动提供11.65714亿美元现金，2021年融资活动使用72.95208亿美元现金[331] - 2023年末现金、现金等价物和受限现金总额为7.94833亿美元，较2022年末的11.26505亿美元下降约29.5%，较2021年末的20.8867亿美元下降约62%[331] - 2023年购买可供出售证券支出387.7805亿美元，而2022年支出1066.2518亿美元，2021年支出249.4603亿美元[329] - 2023年出售可供出售证券收入267.3827亿美元，而2022年收入779.3705亿美元，2021年收入627.4193亿美元[329] - 2023年购买抵押贷款服务权支出3.12637亿美元，而2022年支出6.2981亿美元，2021年支出7.42153亿美元[329] 财务数据关键指标变化：资产负债和权益 - 总资产从134.66亿美元下降至131.39亿美元，减少3.27亿美元，降幅为2.4%[321] - 总负债从112.83亿美元下降至109.35亿美元，减少3.48亿美元，降幅为3.1%[321] - 股东权益从21.84亿美元微增至22.03亿美元，增加1990万美元，增幅为0.9%[321] - 现金及现金等价物从6.83亿美元增至7.30亿美元，增加4630万美元，增幅为6.8%[321] - 2023年其他综合收益为1.02亿美元，扭转了2022年其他综合亏损4.65亿美元的局面[324] 业务线表现：收购与整合 - 公司于2023年9月30日通过子公司Matrix收购RoundPoint Mortgage Servicing LLC，收购对价净额约为2679.8万美元[336][329] - 公司于2023年9月30日完成对RoundPoint的收购，使其成为合并报表的全资子公司，RoundPoint此后不再被视为可变利益实体[349] - 公司于2022年8月2日签订最终协议收购RoundPoint，初步购买价格基于其自2022年10月1日至交易完成日的收益进行交割后调整[349] - 收购RoundPoint Mortgage Servicing LLC的最终购买价格为4450万美元，较初始临时价格4470万美元调整了20万美元[400] - 收购RoundPoint产生的商誉最终确认为2745万美元，较初始金额2765万美元减少了20万美元[401][402] - 公司通过其子公司Matrix和RoundPoint获得房利美和房地美的批准，以拥有和管理抵押贷款服务权[363] 业务线表现：投资与融资活动 - 公司使用回购协议为其投资证券和抵押贷款服务权（MSR）融资，这些协议通常为基于指数加利差的短期债务，按合同金额作为抵押融资交易入账[375] - 截至2023年12月31日，合同期限超过一年的循环信贷额度被视为长期债务，用于为MSR资产及相关服务垫款义务融资[376] - 公司通过逆回购协议购买美国国债，并同意在约定价格和日期回售，这些协议按合同金额入账，被视为证券借贷交易[374] - 公司通过MSR Issuer Trust和Servicing Advance Receivables Issuer Trust两个可变利益实体进行抵押贷款服务权和服务垫款的证券化融资[344][345][346] - 截至2023年12月31日，合并可变利益实体的总资产为5.25259亿美元，总负债为4.7981亿美元[413] - 截至2023年12月31日，合并可变利益实体的受限现金为4564万美元，较2022年12月31日的3169万美元有所增加[413] - 截至2023年12月31日，合并可变利益实体的应付票据为3.99317亿美元，循环信贷设施为3430万美元[413] 风险管理：利率风险 - 利率敏感性分析显示，利率瞬时平行变动+/-25个基点及+/-50个基点会对年化净利息收入和投资组合价值产生影响[290] - 公司采用多种利率风险管理技术，包括衍生品和非衍生品工具，以对冲利率风险[280] - 公司的对冲技术部分基于目标资产的预定提前还款速度假设，实际速度若偏离假设会降低对冲有效性[284] - 利率上升期间，公司借贷成本增加而现有固定利率资产收益不变，可能导致净利差和净息差下降[283] - 利率下降50个基点时，公司年化净利息收入预计减少258.5万美元，降幅为1.7%[291] - 利率上升50个基点时，可供出售证券组合价值预计减少2.22774亿美元，相当于普通股权益的14.2%[291] - 利率下降50个基点时，抵押贷款服务权价值预计减少7971.8万美元，相当于普通股权益的5.1%[291] - 利率下降50个基点时，衍生工具净值预计减少1.3711亿美元，相当于普通股权益的8.8%[291] - 在利率下降环境中，公司预计可供出售证券的公允价值将增加[298] - 在利率上升环境中，公司预计抵押贷款服务权的公允价值将增加[299] 风险管理：信用与市场风险 - 提前还款风险会加速机构住宅抵押贷款支持证券购买溢价的摊销，从而减少利息收入[295] - 公司的流动性风险主要与通过回购协议等短期借款为长期资产融资有关[301] - 公司资产中很大一部分被归类为“可供出售”，其市场价值下跌会直接冲减股东权益，若下跌非暂时性将减少公司盈利[108] - 公司投资组合中部分非公开交易资产的公允价值难以确定，依赖ASC 820下的主观估值，若估值远高于最终变现价值将产生不利影响[109] - 提前还款率若显著高于预期，可能导致抵押贷款服务权（MSR）的公允价值下降，公司需记录非现金费用，并可能大幅减少MSR的最终现金流[111] - 公司利用TBA美元滚动交易作为投资和融资手段，但在某些市场条件下可能产生负利差收入，导致交易不经济[114] - 若公司未能为TBA合约下的义务获取充足融资或满足保证金追缴要求，可能导致违约或在不利市场条件下被迫出售资产[115] - 利率上升可能减少抵押贷款需求，从而影响公司目标资产的供应量，并可能使其收益率低于市场利率，影响公司产生收入和支付股息的能力[118] - 服务商在服务和止赎实践中的缺陷以及止赎过程的延迟，可能对公司机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）和MSR的价值产生不利影响[119] 风险管理：运营与合规风险 - 公司高度依赖信息技术，存储包括抵押贷款借款人的非公开个人身份信息等敏感数据[92] - 公司收购RoundPoint后直接承担抵押贷款服务风险，包括法律合规、支付违约及信息技术系统故障等[97] - 公司使用众多第三方服务提供商，若其停止服务或未能合规，公司可能面临重大成本或业务中断[99] - 公司服务活动及抵押贷款服务权持有过程中掌握非公开个人身份信息，若第三方提供商系统遭入侵可能导致公司承担重大损失[100] - 公司的证券化活动若披露文件被指不准确或存在遗漏，可能根据联邦或州证券法对投资者承担损害赔偿责任[103] - 公司作为抵押贷款服务权所有者，可能因有关贷款发起或过往服务的陈述与保证不准确而被要求回购贷款或赔偿投资者损失[104] - 根据与服务机构的协议，公司可能需要垫付资金用于偿还本金利息、财产税等，若垫付款项回收延迟或不符合报销条件，将对公司财务状况和现金流产生不利影响[120] 会计政策与公允价值计量 - 公司于2023年1月1日对当日或之后收购的所有其他非RMBS机构证券选择了公允价值选择权[352] - 公司于2021年7月1日对当日或之后收购的所有非机构证券选择了公允价值选择权[352] - 公司于2015年7月1日对当日或之后收购的机构纯利息证券选择了公允价值选择权[352] - 公司未对其衍生工具选择套期会计处理，导致按美国公认会计原则计算的收益可能因公允价值变动出现更大波动[96] - 公司持有的可供出售证券的实际到期日通常短于合同到期日，合同到期日一般大于10年[358] - 公司对未选择公允价值选择权的可供出售证券至少每季度进行减值评估，当公允价值低于摊余成本时视为减值[359] - 公司使用贴现现金流法来估计和确认机构和机构证券的信用损失准备[360] - 截至2023年12月31日，公司持有的抵押贷款服务权公允价值为31亿美元[314] - 抵押贷款服务权的公允价值计量依赖于预付速度等重大不可观察输入值[314] - 当期可供出售证券（AFS）的未实现损益作为其他综合收益组成部分报告，并考虑税收影响调整[386] 衍生工具与对冲活动 - 公司为对冲利率风险等进行套期交易，可能需要为提前终止或追加保证金支付大额现金[94][95] - 公司使用利率衍生品合约（如远期合约、期权、期货、互换和上限）来管理利率风险，这些工具在会计期末可能处于应收/资产或应付/负债状态[372] - 公司为集中清算的利率互换和交易所交易的期货及期货期权需缴纳由清算所确定的“初始保证金”，以覆盖衍生工具单日最大估计价格波动[372] - 公司根据公允价值每日变动交换“变动保证金”，并将其视为衍生工具的结算，直接减少相关衍生资产或负债的账面价值[372] - 公司通过TRS实施部分对冲策略，TRS需缴纳美国联邦、州和地方所得税[281] 融资与资本结构 - 公司未偿还的6.25%可转换优先票据总额为2.719亿美元，将于2026年1月到期[90] - 在回购协议中，公司收到的现金低于资产价值，差额部分为“折扣”，若交易对手违约公司将承担相当于折扣金额的损失[87] - 公司可能增发普通股以进行公开发行、私募配售或根据股权激励计划授予奖励，从而可能稀释股权并压低股价[128] - 公司6.25%的可转换优先票据于2026年到期，以及A、B、C系列优先股可转换为普通股，转换将稀释现有普通股股东权益[128][129] - 公司未来可能发行在股息和清算分配上优先于普通股的证券，包括可转换或非转换债务及优先股权[129][130] - 马里兰州法律中的“商业合并”条款可能阻止公司与“有利害关系的股东”在五年内进行某些商业合并，从而延迟或阻止公司控制权变更[121] - 公司章程规定，任何个人持有公司普通股不得超过已发行普通股股份数目或价值的9.8%，资本股总额亦不得超过9.8%，限制了所有权的集中[123] 税务状况与REIT合规 - 公司已选择作为房地产投资信托基金（REIT）纳税，必须将至少90%的年度REIT应税收入分配给股东[384] - 公司作为REIT必须将至少90%的应税收入作为股息分配，否则可能面临美国联邦企业所得税和4%的不可抵扣消费税[141] - 若未能保持REIT资格，公司将需缴纳美国联邦所得税，且股息支付不再能从应税收入中抵扣[134][135] - 为符合REIT资格，公司每季度末至少75%的资产价值须为现金、政府证券和指定房地产资产，否则可能被迫提前清算资产[137] - 公司对冲交易收入可能被视为非合格收入，影响其满足REIT的75%或95%总收入测试，从而限制有效对冲能力并增加成本[139] - 回购协议下的机构RMBS若不被美国国税局认定为公司所有，可能导致公司失去REIT资格[140] - REIT分配要求可能导致公司在现金流不足时需举债或出售资产以支付股息，影响业务计划执行[142] - 公司依赖法律意见将TBA证券视为合格资产，若美国国税局不认可此处理，可能影响REIT资格并导致重大公司级税收[144] - 公司对TRS的所有权受到限制，TRS总资产价值不得超过REIT总资产的20%[145] - 若未能遵守TRS相关规定，可能导致100%的消费税[145][146] - 公司采用ASC 740评估其税务状况，并对可能发生的重大未确认负债计提准备金，将利息和罚款分别列为利息费用和运营费用[385] - 每股收益计算采用两级法或库藏股法，并考虑可转换票据假设转换的稀释效应[388][390]

Two Harbors Investment Corp. (NYSE:TWO) Q4 2023 Earnings Conference Call January 30, 2024 9:00 AM ET Company Participants Maggie Karr - Head of Investor Relations William Greenberg - President and Chief Executive Officer Mary Riskey - Vice President and Chief Financial Officer Nicholas Letica - Vice President and Chief Investment Officer Conference Call Participants Douglas Harter - UBS Trevor Cranston - JMP Securities Eric Hagen - BTIG Kenneth Lee - RBC Capital Markets Bose George - Keefe, Bruyette & Woods ...

业绩总结 - 2023年第四季度每股账面价值为15.21美元，季度经济回报率为2.0%[13] - 综合收入为3890万美元，或每加权平均普通股0.40美元[25] - 2023年第四季度普通股股东应占收益为38,162千美元，较第三季度下降11,126千美元[27] - 2023年第四季度的年化普通股权益回报率为10.3%[27] - 2023年第四季度的综合收入为1.62亿美元，较2022年第四季度的1.60亿美元有所增长[69] - 2023年第四季度的每股收益（损失）归属于普通股股东为38.162百万美元，较Q3-2023的-10.505百万美元有所改善[86] - 2023年第四季度的净（损失）收入为（444,693千美元），相比于第三季度的294,077千美元[98] 用户数据 - 2023年第四季度的预付款速度(CPR)下降至3.8%，较第三季度的4.9%有所减少[43] - 2023年第四季度的贷款组合中，60天以上逾期贷款的比例为0.7%[101] - 2023年第四季度的未偿还本金余额（UPB）为215,647百万美元，较第三季度的218,662百万美元下降1.5%[95] 未来展望 - 公司预计每股基本普通股的前瞻性季度静态回报为0.38美元至0.53美元[61] - 公司在当前市场环境中，MSR产生了非常稳定的现金流，提前还款速度历史低且持续时间和凸性非常小[54] 新产品和新技术研发 - 公司在季度末后签署了以保留服务的方式出售15亿美元UPB的抵押服务权（MSR）的条款清单[50] - 公司替换了约25亿美元名义的4.5%和6.5% TBAs，转而使用相同金额的2.5%-4% TBAs，以利用10月份低票息的急剧贬值[49] 市场扩张和并购 - 公司在2023年第四季度的抵押服务权（MSR）的批量购买为14,234百万美元，流动购买为829百万美元[95] - 运营费用还包括与公司收购RoundPoint Mortgage Servicing LLC相关的某些交易费用[156] 负面信息 - 2023年第四季度的可分配收益（EAD）为1.5百万美元，较Q3-2023的11.3百万美元下降了9.8百万美元[82] - 2023年第四季度的每股可分配收益为-0.11美元，较Q3-2023的-0.01美元下降[82] - 2023年第四季度的年化普通股权益回报率为-2.8%，较Q3-2023的-0.2%下降[82] 其他新策略和有价值的信息 - 2023年第四季度的融资成本为171.367百万美元，整体融资的平均成本为5.62%[89] - 2023年第四季度的总费用为40.3百万美元，较Q3-2023的12.6百万美元增加了27.7百万美元[82] - 公司的经济债务与股本比率为6.0倍，较第三季度的6.3倍有所下降[42]

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财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度综合亏损为5680万美元，或每股加权平均亏损0.61美元 [52] - 截至9月30日，公司每股账面价值为15.36美元，较6月30日的16.39美元下降，包含0.45美元的普通股股息后，季度经济回报率为负3.5% [52] - 截至10月27日（上周五），公司估计账面价值或总回报率下降了约6% [7] - 第三季度扣除市场驱动价值变动后的收入为4930万美元，或每股0.51美元，年化回报率为12.6% [3][58] - 第三季度IXM环比减少820万美元，主要驱动因素是资产余额减少以及利率大幅上升导致投资组合进一步处于价外状态 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **机构投资组合**：截至9月30日，公司投资组合总规模为141亿美元，其中120亿美元为已结算头寸 [20] - **机构投资组合**：季度末经济性债务与权益比率为6.3倍 [20] - **机构投资组合**：公司将近20亿美元的TBA 5头寸主要向上转换至6和6.5的票息 [6] - **机构投资组合**：第三季度特定资产池的提前还款速度为6.7% CPR，较第二季度小幅上升 [24] - **抵押贷款服务权组合**：截至9月30日，MSR组合市场价值为32亿美元，较6月30日略有下降，原因是约1.2个基点的MSR转换为IO证券，使MSR净服务费降至25.2个基点 [25] - **抵押贷款服务权组合**：第三季度MSR持有的提前还款速度为4.9% CPR，较上一季度下降9.3% [26] - **抵押贷款服务权组合**：超过60%的MSR加权平均贷款账龄在20至40个月之间，其CPR仅为4.3% [26] - **抵押贷款服务权组合**：公司通过浮动购买和贷款回收增加了4.72亿美元的MSR [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **利率与利差环境**：第三季度十年期互换利率上升68个基点至4.3%，两年期互换利率上升15个基点至5.0% [79] - **利率与利差环境**：当前票息抵押贷款支持证券利率上升60个基点至7.3% [79] - **抵押贷款利差**：当前票息MBS相对于国债的名义利差在季度内扩大11个基点至151个基点，而期权调整利差增加48个基点，仅扩大4个基点 [46] - **抵押贷款利差**：名义利差仍处于历史高位，当前票息利差远高于长期历史的90百分位 [47] - **回购市场**：RMBS的回购融资利率稳定在SOFR加19至23个基点之间 [42] - **回购市场**：季度末机构回购的加权平均到期日为99天 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **Roundpoint收购**：收购已于第三季度完成，强化了公司对MSR作为核心战略的承诺 [72] - **Roundpoint收购**：收购的最终估计购买价格为4470万美元，产生2840万美元的商誉和其他无形资产 [2] - **Roundpoint收购**：预计还将支付约2110万美元的成交后调整款，反映Roundpoint自2022年10月1日至2023年9月30日的收益 [17] - **Roundpoint收购**：预计Roundpoint的运营将使公司2024年税前收益增加2500万至3000万美元 [64] - **Roundpoint收购**：预计在支付约1600万美元的转出费用后，投资资本回报率约为60% [38] - **业务协同与拓展**：收购使公司能够将服务内部化，获取全部相关现金流（如滞纳金、政府支持企业激励付款），而此前仅能参与部分 [74] - **业务协同与拓展**：公司计划通过第三方子服务关系，在Roundpoint平台上增加贷款数量，发展子服务业务 [61][35] - **业务协同与拓展**：拥有运营实体后，公司可以更充分地参与结构化金融住房市场，探索新产品如反向抵押贷款、房屋净值信贷额度、第二留置权等 [77][82] - **资本配置与风险定位**：公司认为在当前环境下保持中性杠杆头寸是审慎的，无需增加更多杠杆来产生强劲回报 [21][31] - **资本配置与风险定位**：公司对利率变化的账面价值敞口较低，但由于MBS在利率上升时（尤其是长期利率创新高时）倾向于利差扩大，因此保持短久期偏向 [21] - **投资展望**：公司估计约62%的资本配置于对冲后的MSR，静态回报预期为12%至14%；其余资本配置于对冲后的RMBS，静态回报估计为15%至16% [28] - **投资展望**：考虑Roundpoint收购带来的税后收益（80-100基点）及费用后，投资组合的静态回报估计在10.4%至12.9%之间 [29] - **投资展望**：在计入可转换票据和优先股的影响后，普通股的潜在静态回报率预计在12.3%至16.3%之间，或每股季度静态回报在0.47至0.62美元之间 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：第三季度固定收益市场波动，因参与者试图理解美联储潜在行动，CPI读数在8月和9月回升至3.7% [78][65] - **市场环境**：市场已更多地接受利率接近峰值且将在更长时间内保持高位，同时担忧国债供应增加以及海外央行紧缩的溢出效应 [65] - **市场环境**：地缘政治波动及其伴随的避险情绪并未抑制利率上升趋势，并导致日内利率水平和抵押贷款利差出现大幅波动 [81] - **利率展望**：市场预测短期利率将在2024年适度下降，到明年年底降至约4.7% [66] - **利率展望**：美联储已明确表示不会立即降息，市场似乎终于采信了美联储的表态 [80] - **行业挑战与机遇**：尽管利率和利差波动可能给RMBS领域带来短期挑战，但凭借当前的资本配置以及MBS和MSR的利差水平，公司认为现在是投资其资产的非常有吸引力的时机 [32] - **MSR前景**：随着第四季度季节性因素减弱以及初级利率上升，公司预计提前还款率将再次下降 [26] - **MSR前景**：公司MSR的加权平均抵押贷款利率比当前利率低近400个基点，提前还款速度应会保持在历史低位 [27] - **公司前景**：尽管市场持续波动，但对Two Harbors来说是激动人心的时刻，公司凭借规模和独特定位，能够在机构RMBS和MSR领域抓住机会 [14] - **公司前景**：Roundpoint的加入改善了公司前景，预计随着其完全整合，将实现进一步的运营和成本效率 [14] 其他重要信息 - **贷款转移进展**：公司已将约三分之二的MSR组合从子服务商转移至Roundpoint，剩余三次转移预计最后一次在2024年6月完成，届时Roundpoint平台上的贷款数量将达约93万笔，成为全国第八大传统贷款服务商 [62] - **Roundpoint运营能力**：自去年10月以来，Roundpoint已完成8次共计约60万笔贷款的重新分配转移，转移后90天的30天以上拖欠率平均比转移前低16个基点 [63] - **服务成本经济性**：传统观点认为，拥有约50万笔贷款的投资组合大约达到盈亏平衡，这与公司的观察和估计相符，而公司拥有的MSR相关贷款超过85万笔 [60] - **投资者沟通**：公司发布了首期对话系列视频，计划每季度发布关于REIT行业或公司特定专题的视频 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否更新截至目前的账面价值？ [7] - 回答: 市场在利率和利差方面波动很大，但截至上周五收盘，估计账面价值或总回报率下降了约6% [7] 问题: 收购Roundpoint后，投入MSR的资本会如何变化？公司如何从成为更大服务商中受益？ [8] - 回答: Roundpoint收购本身不会吸引更多资本进入业务，它是一个服务运营实体。公司拥有的服务权数量已接近理想水平，虽然可以在有好机会时略微增加。资本配置比例基本符合公司偏好。公司计划通过子服务关系在Roundpoint平台上增加贷款数量，但这不会改变资本配置组合本身，只会改变展望图表中Roundpoint那行的回报 [8][35][36] 问题: 子服务业务的机会有多大？ [9] - 回答: 该领域机会很多，有很多服务权在出售，也有很多服务权在子服务商之间转移。公司作为大型服务权所有者和子服务商的市场定位独特，能够为子服务客户提供市场上服务不足的许多需求，对此感到非常兴奋 [13] 问题: 关于Roundpoint收购，公司提到可能探索参与结构化金融市场的其他领域，能否详细说明？例如是否包括承担此类贷款的信用风险？ [22] - 回答: 拥有大型服务组合和运营平台后，一定程度的组合防御和贷款回收将是重要部分。但主要意义在于，拥有这样的实体并参与这些活动，为从事其他业务打开了机会，例如提供HELOCs或第二留置权等产品。关于承担信用风险，公司目前并不特别关注，更青睐传统的MSR和MBS领域。如果参与其他产品，会想办法为这些业务提供展望指导，但目前形式尚不明确，仍处于早期阶段 [82][83] 问题: 考虑到抵押贷款利率在过去几个月大幅上升，MSR资产的利率敏感性目前如何？ [97] - 回答: 虽然有时简而言之会说MSR没有久期或久期很低，但这并不准确，它确实有低久期。一个价外450个基点的服务组合久期可能在负3到负4左右。由于公司拥有大量服务权，加总起来的久期影响不可忽视。原因在于服务中的浮动收入部分类似于“超级浮动IO”，当利率上升时，现金流的收益也会上升。虽然纯服务费剥离部分的利率久期可能已从负值转为正值，但浮动利率部分仍为负久期，且幅度大于剥离部分的正久期，因此整体久期仍为小幅负值，约为负3 [98][99][100] 问题: 如何看待利率波动性和利差波动性的前景？在“更高更久”且美联储接近紧缩周期尾声的背景下，波动性是否会减弱？ [102] - 回答: 市场正在发出信号，表明我们接近加息周期的尾声。例如，2年-10年期收益率曲线从倒挂超过100个基点变为仅倒挂约20个基点，曲线变陡了约80个基点。但这 notoriously 难以预测。因此，公司对市场风险保持尊重，保持中性杠杆头寸，并在投资组合中构建了杠杆、风险和MSR与证券持有之间的构成比例，以产生有吸引力的回报潜力。如果利差收紧、周期转变，公司也将参与上行收益 [103][104][105][87] 问题: 公司提到在TBA方面向更高票息转移，如何对冲这一风险？如果经济疲软、出现避险情绪、10年期利率再次下降，风险如何？ [106] - 回答: 较低和较高票息的表现与利率方向性确实存在相关性。公司使用模型对冲，结合期货和互换。此外，公司会积极管理投资组合，包括票息选择和久期对冲。随着利率变动，除了对冲理论上的利率风险敞口，公司有时也会调整票息头寸。如果看到较低票息表现不佳，公司可能会选择适时增加该部位的敞口 [106][109][91] 问题: 随着利率可能进一步上升，MSR批量市场将如何发展？公司觉得可以向MSR投入多少资本？ [92] - 回答: 批量市场有充足的MSR供应，市场交易理性、专业、有序。大型投资组合的卖家似乎是了解市场运作的强手，不会充斥市场。如果有机会收购更多MSR，公司当然可以参与一定程度，但显然无法使当前MSR组合规模翻倍。公司可以略微增长，但对当前的资本配置和相对比例感到满意，考虑到当前的市场机会 [111][117][92] 问题: 关于对冲，是否有办法对冲MSR的浮动收入部分？考虑到投资组合中已有回购，是否值得对冲？ [93] - 回答: 不仅可以对冲浮动部分，而且公司确实在对冲浮动部分。这意味着当利率上升时，公司并未因利率上升和收益增加而获得意外之财，因为已对其进行对冲。如果利率从这里下降，公司也不会因为这部分原因而出现账面价值下降，因为同样会进行对冲 [112][94]

投资组合构成与规模 - 公司投资组合中除Agency RMBS和MSR外的其他金融资产约占5%至10%[239] - 公司Agency RMBS投资组合主要由固定利率抵押贷款支持证券构成[235] - 2023年第三季度末投资组合总额为120.53757亿美元，其中机构RMBS为88.32783亿美元（占73.3%），抵押贷款服务权为32.13113亿美元（占26.6%）[265] - 截至2023年9月30日，公司总资产的86.7%（约121亿美元）是以公允价值计量的金融工具[249] - 截至2023年9月30日，可供出售证券总额达88.31亿美元，较2022年底增长13.5%[280] - 可供出售证券投资组合中，本金和息票证券的摊余成本为94.89亿美元，账面价值为88.23亿美元[308] - 抵押贷款服务权公允价值为32亿美元[309] - MSR投资组合涵盖854,816笔贷款，未偿还本金余额为2187亿美元[310] - MSR投资组合加权平均服务费为25.2个基点，加权平均票面利率为3.4%[310] 投资组合表现与市场环境 - 2023年第三季度机构RMBS的三个月平均固定提前还款率为6.5%，与上一季度持平[267] - 2023年第三季度抵押贷款服务权的三个月平均固定提前还款率为4.9%，较上一季度的5.5%下降了10.5%[261][267] - 2023年第三季度30年期固定利率机构抵押贷款领域的固定提前还款率为5.4%，略低于第二季度的5.7%[261] - 2023年第三季度当前票面名义利差扩大11个基点至151个基点，期权调整后利差增加4个基点至48个基点[259] - 2023年第三季度10年期美国国债收益率跃升73个基点至4.57%，2年期美国国债收益率上升15个基点至5.04%[258] - 美联储在7月将基准联邦基金利率上调25个基点，但在9月会议上决定维持利率不变[257] - 2023年前九个月抵押贷款服务权批量销售总额超过4450亿美元未偿本金余额[262] - 2023年第三季度抵押贷款服务权批量销售未偿本金余额仍超过750亿美元[262] 收入表现 - 公司2023年第三季度GAAP净收入为2.941亿美元，2023年前九个月GAAP净收入为2.927亿美元[276] - 第三季度归属于普通股股东的净利润为2.94亿美元，同比增长11.4%，九个月累计净利润为2.93亿美元，同比下降34.8%[279] - 第三季度总利息收入增长31.0%至1.24亿美元，九个月累计总利息收入增长82.4%至3.58亿美元，主要因投资组合规模扩大及利率环境变化[279][282] - 第三季度服务收入增长20.0%至1.79亿美元，九个月累计服务收入增长14.5%至5.07亿美元[279] - 2023年九个月的服务收入增长至5.07168亿美元，而2022年同期为4.42985亿美元，主要由于浮动收入从1449.7万美元增至8950.9万美元[296] - 2023年三个月期间的服务资产收益为6736.9万美元，而2022年同期为亏损672万美元，主要受估值假设有利变动影响[297][298] - 2023年三个月的利率互换和互换期权协议收益为1.11909亿美元，而2022年同期为3480.6万美元[299] - 2023年九个月的投资证券收益为1249.9万美元，而2022年同期为亏损2.56487亿美元，部分由于证券销售实现亏损从2.23971亿美元收窄至3597.5万美元[293] - 2023年三个月的其他衍生工具收益为8621.2万美元，其中期货收益1.79697亿美元，但TBA头寸亏损9066.2万美元[301] - 可供出售证券的总实现收益（亏损）从2022年九个月的亏损2.23971亿美元改善至2023年九个月的亏损3597.5万美元[293] - 2023年九个月，利率互换和互换期权协议的未实现公允价值变动带来收益9613万美元，而2022年同期为亏损886.8万美元[299] - 2023年三个月期间，服务资产公允价值因估值模型输入变动而增加1.11186亿美元[297] - 第三季度可供出售证券的平均净资产收益率从去年同期的3.8%上升至4.6%[285] - 可供出售证券投资组合净收益率从2022年九个月的3.2%上升至2023年九个月的4.6%[292] 成本与费用 - 第三季度总利息支出增长107.7%至1.73亿美元，九个月累计总利息支出增长232.8%至4.75亿美元，主要因利率上升和借款余额增加[279][283] - 第三季度服务费用为2990万美元，同比增长41.4%，九个月累计费用为8346万美元，同比增长21.2%[303][304] - 第三季度总运营费用为2460万美元，其中非现金股权补偿费用为158万美元，同比下降33.1%[303] - 第三季度"特定运营费用"为1039.6万美元，同比激增106.7%，主要与诉讼和收购相关[303] - 年化运营费用率为4.5%，高于去年同期的3.4%；剔除非现金项目后为2.3%，与去年同期持平[303] - 第三季度所得税拨备增长72.9%至3636.5万美元，九个月累计所得税拨备下降45.4%至5223.7万美元[279] - 第三季度所得税费用为3640万美元，九个月累计为5220万美元[306] 利润与亏损 - 公司第三季度净利息收入为负4948.6万美元，同比由正转负，去年同期为净利息收入1103.8万美元[279] - 公司九个月累计净利息收入为负1.17亿美元，较去年同期的净利息收入5346.9万美元大幅下降[279] - 第三季度综合亏损为4473万美元，去年同期为综合亏损2.74亿美元，九个月累计综合亏损为5446.8万美元，去年同期为3.97亿美元[280] - 2023年第三季度，公司可供出售证券的未实现亏损为3.509亿美元，2023年前九个月为4.445亿美元[277] - 2023年前九个月，公司将已售可供出售证券的6320万美元未实现亏损从累计其他综合亏损重分类至综合亏损表[277] - 2023年第三季度，公司净收入为3.062亿美元，但其他综合亏损为3.509亿美元，导致综合亏损为4470万美元[319] 资产与投资变化 - 截至2023年9月30日，公司机构住宅抵押贷款支持证券投资组合的账面价值为88.32783亿美元，较2022年12月31日的76.68752亿美元增长15.2%[268] - 截至2023年9月30日，公司抵押贷款服务权基础贷款的未偿还本金余额为2186.6227亿美元，较2023年6月30日的2226.22177亿美元下降1.8%[269] - 2023年第三季度，公司抵押贷款服务权购买额为4.72154亿美元，而2023年第二季度为14.77601亿美元[269] - 公司通过新收购的子公司RoundPoint开始直接服务部分MSR投资组合中的抵押贷款[238] - 公司MSR业务通过批量购买等方式从第三方发起人处收购抵押贷款服务权[236] 融资与杠杆 - 公司Agency RMBS因其流动性和高信用质量可获得更高杠杆[240] - 公司债务权益比率与投资组合构成直接相关，Agency RMBS占比越高，杠杆率越高[240] - 公司使用回购协议、循环信贷额度等多种方式为Agency RMBS和MSR融资[239] - 截至2023年9月30日，公司用于投资证券和抵押贷款服务权的债务与权益比率为5.2:1.0[271] - 公司债务权益比为5.2:1.0，较2023年6月30日的5.0:1.0有所上升，主要受综合亏损和宣派股息导致的权益减少影响[316][322] - 公司经济债务权益比从2023年6月30日的6.4:1.0降至2023年9月30日的6.3:1.0[317][322] - 截至2023年9月30日，公司总借款额为110.87亿美元，加权平均借款利率为6.11%，加权平均到期年限为0.5年[313] - 公司融资工具包括回购协议、循环信贷额度和定期应付票据，大部分资产已用作抵押品[311] - 公司拥有37个交易对手方的回购协议，大部分为美国金融机构[325] - 2023年九个月，公司以1.042亿美元本金金额回购了未偿还的抵押贷款服务权定期票据[290] 流动性状况 - 截至2023年9月30日，公司持有现金及现金等价物6.442亿美元，未质押证券的预估未使用借款能力为530万美元[272] - 截至2023年9月30日，公司在抵押贷款服务权融资设施上有9.94亿美元未使用的承诺借款能力和4.045亿美元未使用的非承诺借款能力[272] - 截至2023年9月30日，公司持有6.442亿美元现金及现金等价物，并拥有121亿美元的AFS证券、MSR和衍生资产[322] - 公司持有约100万美元未质押机构证券和750万美元未质押非机构证券，据此估算的未质押证券未使用借款能力约为530万美元[323] - 在MSR融资设施上，公司拥有9940万美元未使用的承诺借款能力和4.045亿美元未使用的非承诺借款能力[323] - 公司MSR和服务垫款融资设施的总容量为230万美元，截至2023年9月30日的未偿还金额为163万美元[327] - 2023年第三季度，公司现金及现金等价物余额增加约2330万美元，达到10亿美元[335] - 2023年第三季度，经营活动现金流增加现金余额约1.223亿美元[336] - 2023年第三季度，投资活动现金流增加现金余额约5680万美元，主要受MSR和衍生工具销售净收益驱动[336] - 2023年第三季度，融资活动现金流减少现金余额约1.559亿美元，主要因定期应付票据回购和信贷融资减少[336] - 2023年9月30日，公司回购协议等融资工具的到期分布显示，120至364天内到期的金额最大，为43.483亿美元[335] 资本与权益 - 截至2023年9月30日，公司普通股每股账面价值为15.36美元，较2023年6月30日的16.39美元下降6.3%，较2022年12月31日的17.72美元下降13.3%[275] - 公司普通股股东权益从2023年6月30日的15.765亿美元下降至2023年9月30日的14.777亿美元，每股账面价值从16.39美元降至15.36美元[319] 公允价值计量 - 截至2023年9月30日，公司总资产的23.1%被分类为第三层级公允价值资产[254] 收购活动 - 公司收购RoundPoint的暂定购买价格为4470万美元[237] - 在收购RoundPoint的交易中，公司同意支付的溢价金额为1050万美元[237] 风险敞口与敏感性分析 - 公司使用利率敏感性分析，评估利率瞬时平行变化±25和±50个基点对年化净利息收入和投资组合价值的影响[351] - 利率下降50个基点时，公司年化净利息收入预计增加1109.1万美元，增幅为7.4%；利率上升50个基点时，预计减少1109.2万美元，降幅为7.4%[352] - 利率上升50个基点时，可供出售证券（AFS）的公允价值预计减少2.5495亿美元，相当于普通股权益的17.2%；利率下降50个基点时，预计增加2.43532亿美元，相当于普通股权益的16.5%[352] - 利率上升50个基点时，抵押贷款服务权（MSR）价值预计增加3153.9万美元，相当于普通股权益的2.1%；利率下降50个基点时，预计减少5513.2万美元，相当于普通股权益的3.7%[352] [353] - 利率下降50个基点时，衍生工具净头寸价值预计减少2.16859亿美元，相当于普通股权益的14.7%；利率上升50个基点时，预计增加2.00431亿美元，相当于普通股权益的13.6%[352] - 公司总净资产在利率上升25个基点时变化微小（增加192美元），但在利率下降50个基点时预计减少4099.5万美元，相当于总资产的0.3%和普通股权益的2.8%[352] - 利率上升50个基点时，公司年化净利息收入预计减少1109.2万美元，降幅为7.4%[352] - 利率上升25个基点时，可供出售证券投资组合价值预计减少12.636亿美元，相当于普通股权益的8.5%[352] - 利率上升50个基点时，衍生品净头寸价值预计增加2.0043亿美元，相当于普通股权益的13.6%[352] - 利率上升50个基点时，抵押贷款服务权价值预计增加3153.9万美元，相当于普通股权益的2.1%[352] - 利率变动超过25个基点时，投资组合价值估计的不确定性会增加[349] - 提前还款风险增加会加速摊销机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）的购买溢价，从而减少资产的利息收入[356] - 提前还款率上升会加速购买溢价的摊销，从而减少资产利息收入[356] - 抵押贷款服务权（MSR）面临提前还款风险，基础抵押贷款提前还款率上升会缩短服务收入流的预期寿命，导致MSR价值下降[358] - 在利率上升环境中，公司预计抵押贷款服务权（MSR）的公允价值会因提前还款减少而增加；在利率下降环境中则相反[360] - 在利率上升环境中，抵押贷款服务权公允价值预计会因提前还款减少而增加[360] - 住宅物业价值下跌会影响机构RMBS的价值，并可能增加抵押贷款服务权相关成本[361] - 公司流动性风险主要源于用短期借款（如回购协议和循环信贷设施）为长期资产融资，资产抵押品价值突然下降可能导致追加保证金通知，影响流动性状况[362] [363] - 公司面临流动性风险，主要与通过回购协议等短期借款为长期资产融资有关[362] - 抵押品价值突然下跌可能导致贷款人追加保证金，对公司流动性状况产生不利影响[363] - 公司的净利息收入对冲策略部分基于对目标资产提前还款水平的假设，若实际提前还款快于或慢于假设，可能会降低对冲有效性并导致亏损[345] 合约合规性与财务实力 - 截至2023年9月30日，公司总负债与有形净资产比率为5.5:1.0，低于8.0:1.0的合约要求[331] - 截至2023年9月30日，公司流动性为6.442亿美元，远高于2亿美元的最低要求[331] - 截至2023年9月30日，公司净资产为21亿美元，高于过去24个月最高净资产的50%（14亿美元）[331] - 用作回购协议等付款义务抵押品的资产总额从2022年末的116.921亿美元增至2023年9月30日的124.623亿美元[330]

业绩总结 - 2023年第三季度的净收入为306.2百万美元，其他综合损失为350.9百万美元[7] - 综合损失为5680万美元，按加权平均普通股每股计算为0.61美元[7] - 2023年第三季度的账面价值为每股15.36美元，季度经济回报率为-3.5%[4] - 2023年第三季度的普通股股息为每股0.45美元[4] - 2023年第三季度的年化普通股权益回报率为12.6%[8] - 2023年第三季度的收入（不包括市场驱动的价值变化）为每股0.51美元[8] - 2023年第三季度的每股可分配收益为-0.01美元，较2023年第二季度的-0.04美元有所改善[31] - 2023年第三季度的年化普通股权益回报率为-0.2%，较2023年第二季度的-1.0%有所改善[31] - 2023年第三季度的净利息支出为49.5百万美元，较2023年第二季度的41.8百万美元增加7.7百万美元[31] - 2023年第三季度的利息收入为123.6百万美元，较2023年第二季度的117.8百万美元增加5.8百万美元[31] 用户数据 - 2023年第三季度的抵押贷款服务权未偿还本金余额为218,662百万美元，较2023年第二季度的222,622百万美元有所下降[37] - 2023年第三季度的60天以上逾期贷款比例为0.7%，较上季度的0.6%有所上升[16] - 2023年第三季度的抵押贷款服务权的60天以上逾期率为0.7%[36] 市场展望 - 预计2024年收购RoundPoint Mortgage Servicing LLC将为税前收益增加2500万至3000万美元[5] - 预计到2024年底短期利率将达到4.72%[6] - 公司预计MSR的回报率为12%，而静态市场回报率为14%[18] 新产品与技术研发 - 公司完成了对RoundPoint Mortgage Servicing LLC的收购，约三分之二的抵押贷款服务权（MSR）已从子服务网络转移至RoundPoint[16] - MSR价格倍数从第二季度的5.5倍上升至第三季度的5.8倍[16] 财务状况 - 资产组合总额为141亿美元，季度末经济债务与股本比率为6.3倍[4] - 截至2023年9月30日，MSR的公允价值为32.13亿美元，较6月30日的32.74亿美元有所下降[16] - 截至2023年9月30日，经济债务与股本比率的平均值为6.1倍，较第二季度的6.3倍有所下降[14] - 2023年第三季度的总融资成本为179.692百万美元，融资总额为13,657.692百万美元，净利差为0.19%[32] 负面信息 - 由于抵押贷款指数在8月和9月的利差扩大，导致账面价值下降[7] - 2023年第三季度的未实现损失为350,922千美元，较2023年第二季度的156,306千美元增加[34] - 2023年第三季度的归属于普通股东的综合损失为56,845千美元，较2023年第二季度的31,478千美元有所下降[34]

Two Harbors Investment Corp. (NYSE:TWO) Q2 2023 Earnings Conference Call August 1, 2023 9:00 AM ET Company Participants Maggie Karr - Head of Investor Relations William Greenberg - President and Chief Executive Officer Mary Riskey - Vice President and Chief Financial Officer Nicholas Letica - Vice President and Chief Investment Officer Conference Call Participants Douglas Harter - Credit Suisse AG Bose George - Keefe, Bruyette, & Woods, Inc. Trevor Cranston - JMP Securities LLC Kenneth Lee - RBC Capital Mar ...

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2023年第二季度，公司归属于普通股股东的GAAP净收入为1.878亿美元（摊薄后每股1.80美元）[255] - 2023年上半年，公司归属于普通股股东的GAAP净亏损为140万美元（摊薄后每股亏损0.02美元）[255] - 第二季度净收入为1.97445亿美元，去年同期为净亏损7242万美元[258] - 第二季度归属于普通股股东的净收入为1.87784亿美元，去年同期为净亏损8617万美元[258] - 第二季度基本每股收益为1.94美元，去年同期为每股亏损1.00美元[258] - 上半年净收入为2063.7万美元，去年同期为2.1285亿美元[258] - 公司2023年第二季度净收入为1.974亿美元，普通股每股账面价值从16.48美元微降至16.39美元[298] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 第二季度总利息收入为1.17762亿美元，去年同期为5700万美元，同比增长106.6%[258][262] - 第二季度总利息支出为1.59561亿美元，去年同期为3710万美元，同比增长330.1%[258][263] - 第二季度净利息收入为负4180万美元，去年同期为正1990万美元，同比下降310.2%[258] - 上半年净利息收入为负6769.6万美元，去年同期为正4243.1万美元[258] - 净利息收入为负，2023年第二季度净利息支出为4179万美元，净息差为-0.8%[265] - 2023年第二季度总生息资产平均余额为925.34亿美元，总利息收入为1.18亿美元，净资产收益率为5.1%[265] - 2023年第二季度计息负债平均余额为1082.46亿美元，总利息支出为1.60亿美元，资金成本为5.9%[265] - 2023年第二季度年化运营费用比率为3.8%，高于2022年同期的3.1%[281] - 2023年第二季度服务费用为2519万美元，较2022年同期的2299.1万美元有所增加[281] - 2023年第二季度非现金股权补偿费用为173.5万美元，低于2022年同期的346.1万美元[281] - 2023年第二季度非经常性费用为713.4万美元，显著高于2022年同期的242.8万美元[281] - 2023年第二季度公司TRS确认所得税准备金1980万美元[284] 财务数据关键指标变化：其他财务数据 - 截至2023年6月30日，公司普通股每股账面价值为16.39美元，较2023年3月31日的16.48美元和2022年12月31日的17.72美元下降[254] - 2023年第二季度，可供出售证券的未实现净亏损确认为其他综合亏损1.563亿美元[256] - 2023年上半年，可供出售证券的未实现净亏损确认为其他综合亏损9360万美元[256] - 2023年上半年，公司将已售可供出售证券的6320万美元未实现亏损从累计其他综合亏损重分类至投资证券损益[256] - 截至2023年6月30日，可供出售证券资产为89.632亿美元，较2022年底的77.787亿美元增长15.2%[260] - 2023年上半年投资证券实现损失3607.1万美元，但通过公允价值调整等其他项目，最终录得收益1297.0万美元[273] 投资组合表现 - 截至2023年6月30日的季度，公司投资组合平均收益率为5.24%，平均融资成本为5.08%，净息差为0.16%[216] - 净息差较前几个季度下降，主要因利率上升导致融资成本增加，但被机构RMBS因提前还款速度放缓带来的更高票息和更低摊销所部分抵消[216] - 公司投资组合中其他金融资产约占5%至10%[215] - 公司投资组合平均收益率在过去五个季度持续上升，从2022年第二季度的4.39%升至2023年第二季度的5.24%[216] - 公司平均融资成本在过去五个季度大幅上升，从2022年第二季度的1.13%升至2023年第二季度的5.08%[216] - 截至2023年6月30日，公司投资组合总账面价值为122.496亿美元，其中机构RMBS占比72.6%，账面价值为88.878亿美元；抵押贷款服务权占比26.7%，账面价值为32.740亿美元[241] - 截至2023年6月30日，公司机构RMBS投资组合中，4.0%票息债券的加权平均提前还款率为3.9%，加权平均票面利率为4.6%[246] - 可供出售证券收益率显著上升，2023年第二季度净收益率为4.7%，同比上升160个基点[265][272] - 可供出售证券总收益率上升由购买高票息证券及未摊销溢价降低驱动，部分被稍高的提前还款率抵消[267] - 截至2023年6月30日，公司可供出售证券投资组合中，本金和利息证券的摊余成本为91.516亿美元，账面价值为88.455亿美元[286] - 截至2023年6月30日，公司可供出售证券投资组合中，仅付利息证券的摊余成本为3915.7万美元，账面价值为2989.3万美元[286] 抵押贷款服务权（MSR）表现 - 截至2023年6月30日季度，抵押贷款服务权组合的未偿本金余额增加，期末为2226.22亿美元[247] - 2023年第二季度服务收入增至1.75亿美元，主要因利率环境推高浮动收入至2946.2万美元[276] - 2023年第二季度服务资产收益为2167.9万美元，同比大幅下降，主因估值假设的有利变动减少[277] - 截至2023年6月30日，公司抵押贷款服务权的公允价值为33亿美元[287] - 截至2023年6月30日，公司的抵押贷款服务权（MSR）组合覆盖864,979笔贷款，未偿还本金余额为2226.22亿美元[289] - MSR组合中，30年期固定利率贷款占主导，未偿还本金余额为1984.11亿美元，加权平均总票利率为3.5%[289] - 15年期固定利率贷款的未偿还本金余额为234.91亿美元，加权平均总票利率为2.6%[289] 衍生工具与对冲活动表现 - 利率互换和互换期权协议净收益在2023年第二季度为5653.3万美元，而2022年同期为3273.4万美元[278] - 2023年第二季度其他衍生工具净收益为4716.1万美元，主要受期货收益12692.3万美元推动，但被TBA损失7708.3万美元部分抵消[280] - 公司使用利率互换、掉期期权、期货、TBA等多种衍生工具对冲利率风险，但策略高度复杂且可能产生波动回报[320][324] 融资与杠杆状况 - 公司债务权益比率与投资组合构成直接相关，持有的机构RMBS比例越高，该比率通常也越高[219] - 截至2023年6月30日，公司债务与权益比率为5.0:1.0[249] - 截至2023年6月30日，公司总借款额为111.90亿美元，加权平均借款利率为5.86%[293] - 按借款类型分，回购协议借款额最大，为90.68亿美元，加权平均利率为5.33%[293] - 用于融资A类RMBS的借款额为87.48亿美元，加权平均利率为5.23%，抵押品折价率为3.8%[293] - 用于融资MSR的借款额为20.71亿美元，加权平均利率为8.40%，抵押品折价率为31.6%[293] - 截至2023年6月30日，公司融资AFS证券、MSR等的债务与权益比率为5.0:1.0[295] - 同期，包含TBA头寸隐含债务等的经济债务与权益比率为6.4:1.0[296] - 截至2023年6月30日，公司债务与权益比率（涵盖机构和非机构证券、MSR及服务垫款）从4.8:1.0增至5.0:1.0（三个月），从4.4:1.0增至5.0:1.0（六个月）[301] - 截至2023年6月30日，公司经济债务与权益比率从6.5:1.0降至6.4:1.0（三个月），从6.3:1.0增至6.4:1.0（六个月）[301] 流动性与资本状况 - 截至2023年6月30日，公司持有现金及现金等价物6.991亿美元[250] - 截至2023年6月30日，公司持有6.991亿美元现金及现金等价物，123亿美元的可供出售证券、抵押贷款服务权（MSR）和衍生资产，以及112亿美元的未偿债务[301] - 截至2023年6月30日，公司未质押证券的估计未使用借款能力约为530万美元，MSR融资设施有8540万美元未使用承诺额度和3.423亿美元未使用非承诺额度，服务垫款融资设施有1.57亿美元未使用承诺额度[302] - 截至2023年6月30日，公司总负债与有形净资产比率（定义下）为5.2:1.0，低于8.0:1.0的契约上限[310] - 截至2023年6月30日，公司流动性（定义下）为6.991亿美元，高于2亿美元的最低契约要求[310] - 截至2023年6月30日，公司净资产（定义下）为22亿美元，高于15亿美元或过去24个月最高净资产50%（14亿美元）的契约要求[310] - 截至2023年6月30日，公司作为抵押品持有或受限的资产总额为127亿美元，较2022年12月31日的116.9亿美元有所增加[309] - 截至2023年6月30日，公司债务到期情况为：30天内31.6亿美元，30至59天内18.3亿美元，60至89天内14.3亿美元，90至119天内13.4亿美元，120至364天内20.3亿美元，1至3年内14亿美元[314] - 2023年第二季度，公司受限及非受限现金余额增加约1.961亿美元至10亿美元，其中经营活动贡献约1.113亿美元，投资活动贡献约3990万美元，融资活动贡献约4490万美元[314][315] 利率与市场环境 - 2023年第二季度，30年期抵押贷款利率上升39个基点至6.71%[237] - 2023年第二季度，公司机构RMBS的三个月平均固定提前还款率为6.5%，抵押贷款服务权的CPR为5.5%[243] - 2023年第二季度，当期票息MBS的名义利差和期权调整利差分别净扩大8个基点，分别收于+140基点和+44基点[236] - 2023年第二季度，2年期美国国债收益率上升87个基点至4.90%，10年期美国国债收益率上升37个基点至3.84%，收益率曲线倒挂程度达到106个基点[235] - 2023年第二季度，FDIC提供的850亿美元资产供应中，约60%已售出[236] - 2023年上半年，抵押贷款服务权批量交易已提供3700亿美元未偿本金余额，预计全年将超过2022年创纪录的5100亿美元[239] - 2023年迄今，美国50个州中有47个州的房价出现上涨[237] - 2023年第二季度，30年期常规抵押贷款的提前还款速度为5.6% CPR，高于第一季度的4.2% CPR[237] - 反向回购协议收益率大幅上升至5.0%，主要受利率上升推动[265][268] - 抵押贷款服务权及相关垫款的融资成本大幅上升至8.7%，因利率上升及更多使用利差较高的循环信贷[265][270] 公允价值计量与资产分类 - 截至2023年6月30日，公司约87.5%的总资产（价值123亿美元）为按公允价值计量的金融工具[226] - 公司的公允价值计量通常依赖第三方经纪商或独立定价供应商提供的三个或更多报价[228] - 截至2023年6月30日，公司总资产的24.0%被归类为第三层级公允价值资产[231] 风险管理与敏感性分析 - 公司净利息收入和服务收入（扣除分包服务费用）主要受市场利率、融资成本和资产提前还款速度变化的影响[225] - 利率敏感性分析显示，若利率瞬时上升50个基点，公司年化净利息收入预计减少1160.3万美元，降幅为7.4%[331] - 利率瞬时上升50个基点时，可供出售证券的公允价值预计减少2.12415亿美元，相当于普通股权益的13.5%[331] - 利率瞬时上升50个基点时，抵押贷款服务权（MSR）的公允价值预计增加5466.7万美元，相当于普通股权益的3.5%[331] - 利率瞬时上升50个基点时，衍生品净额的公允价值预计增加1.13884亿美元，相当于普通股权益的7.2%[331] - 利率瞬时下降50个基点时，年化净利息收入预计增加1160.2万美元，增幅为7.4%[331] - 利率瞬时下降50个基点时，可供出售证券的公允价值预计增加1.925亿美元，相当于普通股权益的12.2%[331] - 利率瞬时下降50个基点时，抵押贷款服务权（MSR）的公允价值预计减少9110万美元，相当于普通股权益的5.8%[331] - 利率瞬时下降50个基点时，衍生品净额的公允价值预计减少1.29201亿美元，相当于普通股权益的8.2%[331] - 公司管理利率风险采用本地化方法，日常监控利率并重新平衡对冲头寸，利率变动在任一方向很少超过25个基点[330] - 公司净利息收入对利率变动的敏感性分析基于多项假设，包括机构RMBS和MSR的提前还款速度不随利率变化而改变[327] - 公司利率风险管理主要基于对利率变动不超过25个基点的本地化监控和再平衡，超过25基点的变动其估计不确定性会增大[328][330] - 提前还款速度若快于预期，将加速资产购买溢价的摊销，从而减少利息收入[335] - 公司资产组合与杠杆RMBS的久期错配，在某些市场情景下可能导致追加变动保证金，影响超额现金头寸[342] - 抵押贷款服务权(MSR)价值受提前还款率影响，提前还款率上升会缩短服务费收入预期期限并导致MSR价值下降[337] - 可供出售(AFS)证券按估计公允价值计量，其价值主要随利率变动而波动；利率上升环境通常导致其公允价值下降，利率下降环境则导致其上升[338] - MSR按估计公允价值计量，其价值主要随利率变动而波动；利率上升环境通常导致提前还款减少和MSR公允价值上升，利率下降环境则导致提前还款增加和MSR公允价值下降[339] - 住宅房地产价值波动可能影响机构RMBS价值，因抵押品价值下降会改变自愿与非自愿提前还款速度，并可能增加MSR底层贷款的服务成本[340] - 公司流动性风险主要源于用短期借款（回购协议和循环信贷）为长期资产融资，资产与负债的期限并不匹配[341] - 抵押资产价值若突然下降可能导致贷方追加保证金，从而对公司流动性状况产生不利影响[342] - MSR（通常为负久期）与杠杆RMBS（通常为正久期）的投资组合构建，在某些市场情景下可能导致变动保证金追缴，对超额现金头寸产生负面影响[342] - 若一个或多个回购协议或循环信贷对手方停止提供持续融资，公司的融资能力将下降或条款可能变得不利[342] - 公司认为其投资策略可将信用损失风险保持在低至中等水平，但仍承担非机构证券底层贷款的所有潜在信用损失风险[343] 公司战略与交易 - 公司计划以有形账面净值加1050万美元溢价的价格收购RoundPoint Mortgage Servicing LLC，交易预计在2023年完成[214] - 公司已将原挂钩美元LIBOR的重要合约修订为过渡至替代基准利率，所有相关协议已在2023年6月30日前完成处理或终止[319]

An Agency + MSR REIT Second Quarter 2023 Earnings Call AUGUST 1, 2023 Safe Harbor Statement FORWARD-LOOKING STATEMENTS This presentation includes "forward-looking statements" within the meaning of the safe harbor provisions of the United States Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Actual results may differ from expectations, estimates and projections and, consequently, readers should not rely on these forward-looking statements as predictions of future events. Words such as "expect," "target," ...