公司概况 - Waste Connections为投资者提供了一个观察环境服务行业中更为稳健领域的视角 [1] - 公司运营基础包括稳健的资产负债表和一致的运营表现 [1] - 公司拥有基础的市政收集业务 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过13年跨行业的金融分析经验 涵盖汽车、工业和IT领域 [1] - 分析师曾在福特和卡特彼勒的财务部门工作 并管理过一家市值约25亿美元的上市IT公司的投资者关系和战略财务 [1] - 分析师的早期背景包括股票研究分析师 在市场分析、估值模型和投资策略方面具备专业知识 [1] - 分析师的核心能力在于将公司战略与行业特定知识相结合 以理解业务增长驱动因素 [1]

公司业务与市场地位 - Waste Connections为投资者提供了一个观察环境服务行业中较为稳健领域的视角 [1] - 公司业务建立在资产负债表稳健和运营一致性的基础之上 [1] - 其基础的市政收集业务提供了运营中心 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过13年跨行业的金融分析经验 涵盖汽车、工业和IT领域 [1] - 曾在福特和卡特彼勒的财务部门工作 并管理过一家市值约25亿美元的上市IT公司的投资者关系和战略财务 [1] - 早期背景包括股票研究分析师 在市场分析、估值模型和投资策略方面具备深厚专业知识 [1] - 能够将公司战略与行业特定知识相结合以理解业务增长驱动力 [1]

核心财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益1.29美元 超出市场预期3.2% 同比增长4% [2] - 季度营收24亿美元 小幅超出市场预期 同比增长7.1% [2] - 调整后EBITDA为7.318亿美元 同比下降6.9% EBITDA利润率32.6% 同比下降10个基点 [5] - 运营收入4.247亿美元 低于去年同期的4.595亿美元 [5] 细分业务表现 - 固体废物收集业务收入16亿美元 同比微增 未达17亿美元预期 [3] - 固体废物处置和转运业务收入7.56亿美元 同比大幅增长71.1% 超出7.301亿美元预期 [3] - E&P废物处理业务收入1.236亿美元 同比增长4.9% 低于1.684亿美元预期 [4] - 固体废物回收业务收入6330万美元 同比增长3.5% 未达6570万美元预期 [4] - 多式联运及其他业务收入4910万美元 同比微增 低于6070万美元预期 [4] 现金流与资本结构 - 期末现金及等价物6240万美元 较上季度1.112亿美元下降 [6] - 长期债务81亿美元 较上季度84亿美元减少 [6] - 经营活动现金流6.114亿美元 调整后自由现金流4.026亿美元 [7] - 资本支出2.172亿美元 季度股息支付7370万美元 [7] 2025财年指引 - 全年营收预期94.5亿美元 低于市场共识95.1亿美元 [8] - 调整后EBITDA预期31.2亿美元 约占营收的33% [8] 市场表现与估值 - 财报发布后股价下跌0.9% 表现逊于标普500指数 [1] - 获得VGM综合评级D级 增长维度B级 动量维度F级 价值维度D级 [11] - 被Zacks列为4级（卖出）评级 预期未来数月回报低于平均水平 [12] 同业对比 - 同行Pentair公司同期股价上涨1.6% [13] - Pentair上季度营收11.2亿美元 同比增长2.2% 每股收益1.39美元同比提升 [13] - Pentair获Zacks3级（持有）评级 VGM综合评级A级 [14]

核心业绩表现 - 2025年第二季度调整后每股收益为1.29美元，超出市场预期3.2%，同比增长4% [2] - 第二季度总收入为24亿美元，略超市场预期，同比增长7.1% [2] - 公司2025年全年收入预期为94.5亿美元，低于市场预期的95.1亿美元 [8][9] 分部门业绩 - 固体废物收集部门收入同比微增至16亿美元，未达到内部预期的17亿美元 [3] - 固体废物处置和转运部门收入同比大幅增长71.1%至7.56亿美元，超出内部预期的7.301亿美元 [3] - E&P废物处理、回收和处置部门收入同比增长4.9%至1.236亿美元，未达到内部预期的1.684亿美元 [4] - 固体废物回收部门收入同比增长3.5%至6330万美元，未达到内部预期的6570万美元 [4] - 多式联运及其他部门收入同比微增至4910万美元，未达到内部预期的6070万美元 [4] 盈利能力与现金流 - 第二季度调整后EBITDA为7.318亿美元，同比下降6.9% [5] - 第二季度调整后EBITDA利润率为32.6%，较去年同期下降10个基点 [5] - 第二季度营业利润为4.247亿美元，去年同期为4.595亿美元 [5] - 第二季度经营活动产生的现金流为6.114亿美元，调整后自由现金流为4.026亿美元 [7] - 第二季度资本支出为2.172亿美元，支付股息7370万美元 [7] 财务状况 - 截至2025年第二季度末，现金及现金等价物为6240万美元，上一季度末为1.112亿美元 [6] - 长期债务为81亿美元，上一季度为84亿美元 [6] 股价表现 - 公司股价在业绩发布后未出现显著波动 [1] - 年初至今公司股价上涨8.4%，同期行业指数上涨10.7%，标普500指数上涨8.2% [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入24.07亿美元，同比增长7.1%，超出预期上限 [21] - 调整后EBITDA为7.864亿美元，同比增长7.5%，利润率32.7%，同比提升10个基点 [26] - 全年收入指引维持94.5亿美元，调整后EBITDA指引31.2亿美元，利润率33% [30] - 全年自由现金流指引维持13亿美元 [32] - 核心固体废物定价增长6.6%，超过通胀成本，推动利润率扩张70个基点 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固体废物业务：价格领先增长6.6%，但报告销量下降2.6%，主要由于主动放弃低利润合同和建筑活动疲软 [12] - 垃圾填埋业务：收入增长4%，吨位增长1.5%，其中MSW增长3%，特殊废物增长7%，但建筑和拆除废物下降9% [23] - 回收商品：价值同比下降10-15%，可再生能源信用(RINs)下降15% [24] - E&P废物业务：美国业务下降10%，但加拿大业务因生产导向型模式表现良好，收入同比增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域差异：南部地区卷取量下降高个位数，西部地区增长中个位数 [22] - 加拿大市场：R360业务表现强劲，收入和销量均实现同比增长 [25] - 西部沿海市场：相对表现较好，而南部和东部地区较为疲软 [119] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 并购活动：已完成2亿美元年化收入的收购，预计下半年再完成1-2亿美元收购 [16][17] - 技术投资：推进AI驱动应用，包括客户保留、定价和数据分析，计划在2026-2027年进一步数字化 [15] - 资本配置：保持灵活，包括股票回购（已回购130万股）和潜在股息增加 [17][28] - 行业定位：高市场份额模式和广泛布局，准备从任何建筑活动复苏中受益 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：面临商品价格下跌、经济疲软和关税不确定性等逆风，但业务表现稳健 [5] - 员工保留：自愿离职率低于11%，总离职率低于22%，安全事件率同比下降15% [13] - 未来展望：尽管环境不确定，但公司保持全年指引，预计下半年利润率平均33.6% [33] 其他重要信息 - Chiquita Canyon垃圾填埋场：EPA加强监管角色，预计将提高效率并降低成本 [19][88] - 高管变动：首席运营官Daryl Chambliss宣布退休，公司将在未来几周公布继任计划 [35][36] - 税收法案：预计将增加约2500万美元运营现金流，可能用于资本支出 [32] 问答环节所有的提问和回答 资本配置 - 股票回购是机会主义的，公司有足够火力同时进行收购和回购 [44][45] - 预计下半年完成1-2亿美元年化收入的收购 [46][47] 业务量展望 - 第三季度可能是最疲软的季度，第四季度有望改善 [57] - 建筑相关活动持续疲软，C&D吨位连续七个季度同比下降 [115] 利润率扩张 - 员工保留改善已释放60-70个基点利润率，仍有进一步空间 [85] - 技术投资（如AI）有望在未来几年带来额外效率提升 [154] 商品价格假设 - 年初假设OCC价格105-110美元/吨，现已下调至85-90美元/吨 [118] 收购整合 - 小型收购通常12-18个月达到公司平均利润率，较大交易可能需要3-4年 [176] 监管环境 - EPA参与Chiquita Canyon监管有望简化流程，但成本假设暂未改变 [148] - 当前政府可能对大型并购更宽松，但公司从未因反垄断问题受阻 [160]

财务数据和关键指标变化 - 二季度营收24.07亿美元，同比增长7.1%，超出预期上限 [20] - 二季度调整后EBITDA为7.864亿美元，同比增长7.5%，略高于预期上限，调整后EBITDA利润率为32.7%，符合预期，同比提升10个基点 [24] - 二季度净利息为8040万美元，有效税率为25.4%，高于预期100个基点 [25] - 年初至今调整后自由现金流为6.99亿美元，资本支出同比增加超1.1亿美元，预计全年调整后自由现金流达13亿美元 [26] - 维持2025年全年展望，预计营收约94.5亿美元，调整后EBITDA约31.2亿美元，利润率达33%，调整后自由现金流约13亿美元 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 核心固废业务 - 核心固废定价6.6%，推动营收增长，带动固废业务基础调整后EBITDA利润率扩张70个基点 [11] - 报告期内销量下降2.6%，反映了价格与销量的权衡以及对表现不佳合同的清理 [11] 垃圾填埋业务 - 垃圾填埋收入增长约4%，处理量增长1.5% [22] - 城市生活垃圾处理量增长3%，特殊垃圾增长7%，建筑和拆除垃圾处理量下降9% [22] 可再生能源业务 - 可再生能源信用额度（RINs）二季度下降约15% [22] E&P业务 - 美国EPA废物活动同比下降约10%，加拿大R360业务收入同比增长 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场，R360业务受原油价格和钻井活动影响，二季度业务下降；加拿大市场，业务更多以生产为导向，R360业务收入同比增长 [23] - 各地区垃圾清运业务中，南部地区业务量下降高个位数，西部地区业务量增长中个位数，多数地区略有下降 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续通过资本支出对现有业务和新收购项目进行再投资，寻求新的有机增长机会，推进可持续发展相关项目 [14] - 利用技术，特别是AI驱动的应用程序，在多个平台上扩大业务，包括客户保留、定价和预测等方面，计划在2026 - 2027年进一步数字化 [14] - 注重客户体验和运营，以提高收入质量和成本结构的生产力和效率 [14] - 收购活动持续高于平均水平，已完成约2亿美元年化收入的收购，预计下半年或2026年初再完成1 - 2亿美元的收购 [14][15] - 采取机会主义的股票回购策略，年初至今已回购130万股，约占流通股的0.5% [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管二季度面临大宗商品相关活动贡献低于预期、经济持续低迷以及关税带来的不确定性等逆风因素，但公司业务仍表现出强大的实力和韧性 [4][10] - 宏观环境仍然动态多变，但公司有能力应对不确定性，二季度的业绩证明了这一点 [32] - 希望随着利率在下半年至明年可能下降，能刺激各层面的建筑活动，从而使公司受益，但无法预测具体情况 [59] 其他重要信息 - 公司联合创始人、执行副总裁兼首席运营官Daryl Chambliss将于2025年8月8日退休 [33] - 公司在奇基塔峡谷垃圾填埋场的修复工作取得进展，美国EPA在该设施的监管监督中发挥更积极的领导作用，预计将使过程更有效、高效，最终降低成本 [17][18] 问答环节所有提问和回答 问题: 资本配置策略是否改变 - 不是资本配置策略的改变，公司有能力同时进行收购和股票回购，认为这种组合在当前环境下能带来更好的业绩表现 [40][41][42] 问题: 1 - 2亿美元LOI是收入还是支出 - 是收入 [43] 问题: 2025年并购对业绩的影响 - 年初指导包含3亿美元，已完成约7500万美元的交易，此前年度的滚动贡献和已完成交易的贡献为3亿美元，随着前两个季度又完成1.25亿美元的交易，贡献增加到3.75亿美元 [44] 问题: E&P业务情况及未来预期 - 该业务目前季度收入约1.8亿美元，同比增长约5000万美元，反映了收购的滚动贡献；预计该业务运行率大致维持在当前水平，约1.6 - 1.7亿美元，具体受季节性影响 [45][46][47] 问题: 三季度和四季度的销量情况 - 三季度受持续影响和季节性增长有限的综合影响，销量最为负面；四季度会有所改善；预计部分影响在2026年消除 [51][53][54] 问题: 销量何时恢复 - 难以确定，销量下降的原因包括价格与销量的权衡、有目的的清理合同以及经济活动疲软等；希望随着利率下降刺激建筑活动，从而使销量受益，但无法预测 [56][58][59] 问题: 从9.45亿美元营收来看，各因素的影响及差异 - 收购贡献增加7500万美元，外汇改善约2000万美元；抵消因素主要包括回收商品收入减少约2500万美元、RINs减少约500万美元，以及整体固废销量减少约0.5个百分点；此外，根据美国当前钻机数量，下半年E&P业务量预计减少约2000 - 2500万美元 [64][65][67] 问题: 三季度营收增长预期 - 典型的季节性增长可达3 - 4%，但由于商品价格下降，预计增长将减弱至约1.5% [72][73] 问题: 下半年是否有额外的股票回购活动 - 公司采取机会主义策略，会根据自由现金流和杠杆情况评估资本配置的所有选择，有能力在合适时进行股票回购 [74][75][76] 问题: 自愿离职率和安全事故指标改善带来的利润率提升是否会在2026年完全实现 - 此前预计有100个基点的利润率提升，目前已实现约60 - 70个基点；由于风险成本的滞后性，难以确定是否能在2026年完全实现，但预计将继续受益于这些趋势 [82][83] 问题: EPA在奇基塔峡谷垃圾填埋场的参与如何有利于修复工作 - 加州多个州和地方机构之间缺乏协调，目标相互冲突，导致处理过程困难、复杂且缓慢；EPA具有先进的知识和经验，能简化过程，确定问题的优先级，使公司更快取得进展 [84][85][86] 问题: 固废定价情况及下半年趋势 - 全年定价超过6%已基本确定或在合同中规定；定价在全年会逐步下降，下半年预计在6.6% - 6%之间 [91][93][95] 问题: 关于机会主义车队或设备采购以应对关税变化的情况 - 供应商预计2026年卡车及相关设备价格因关税上涨2 - 3%，总体上涨4 - 5%；公司已加速部分车队采购，以对冲成本上涨，并将额外折旧用于资本支出 [96][97][98] 问题: 2026年及以后的销量清理情况 - 难以确定，一定程度上取决于并购速度；预计清理量将下降30 - 50%，正常情况下若进行大量并购，清理量仍可能维持在50 - 75个基点 [101][102][103] 问题: E&P业务的成本结构和灵活性 - 该业务是高固定成本、低可变成本的业务，在美国与钻井相关，在加拿大与生产相关；预计该业务的利润率扩张将来自销量改善，而非成本降低 [105] 问题: 销量逆风集中在三季度吗，美国和加拿大有差异吗，回收商品价格假设如何 - 建筑相关业务的销量下降从二季度开始，三季度通常是季节性旺季，但今年增长有限；加拿大和美国西海岸市场表现相对较好，南部和东部地区较弱；年初假设回收商品篮子价格为105 - 110，目前预计下半年约为90 [110][111][112] 问题: 2025年下半年利润率加速扩张的驱动因素 - 得益于各项指标的积极趋势，预计利润率将继续改善；四季度由于比较基数变低，利润率将大幅提升 [117] 问题: 收购的业务组合、利润率情况及二季度7500万美元增量收入的EBITDA - 预计三季度和四季度完成的1 - 2亿美元收购均为传统固废业务，分布在多个地区，利润率通常略低于公司平均水平，约为25%；二季度完成的7500万美元收购中，加拿大的E&P小收购对利润率有一定提升，整体利润率假设为25 - 30% [118][119][121] 问题: 终端市场的销量情况及销量恢复的可能性 - 商业业务的庭院垃圾量、客户数量和收入均有良好增长，销量下降主要集中在大型制造业和周期性建筑活动；公司对经济复苏持谨慎态度，若经济改善，销量将有提升空间 [126][127][129] 问题: 未来利润率的节奏 - 公司旨在实现高于典型价格驱动的有机增长（20 - 40个基点）的利润率提升；今年尽管面临大宗商品逆风，仍实现了50个基点的提升，若大宗商品情况正常化，还将有50个基点的提升空间 [132] 问题: 价格成本差在2026年是否会下降或正常化，由什么因素驱动 - 价格成本差可能会受到价格和成本两方面的影响；公司目标是维持一定的价格成本差，随着CPI下降，价格也会相应下降，但成本总体呈下降趋势，预计价格成本差仍将维持 [136][137][138] 问题: EPA参与后是否有机会降低未来几年的成本 - 目前成本假设和现金流出假设没有实质性变化，但如果EPA能简化监管框架，法律和咨询成本可能会降低，公司对此持谨慎乐观态度 [141][142] 问题: 员工留存率改善是否已完成，其他潜在效率提升途径 - 员工留存率改善尚未完成，目标是到年底和2026年将总离职率降至20%以下，自愿离职率降至10%以下；未来最大的机会在于技术应用，特别是AI，可维持价格成本差、减少客户流失，预计2026年四季度全面发挥作用 [146][147][148] 问题: AI是否会改变典型的价格成本差 - 希望能维持典型的价格成本差，并减少20 - 40%的客户流失影响 [150] 问题: 当前监管环境是否会使公司更倾向于进行大型并购 - 公司在28年中从未经历过美国司法部或反垄断部门的二次调查，监管环境并非公司并购的阻碍；更宽松的监管环境可能会扩大公司在某些市场的并购范围 [153][154][155] 问题: 奇基塔峡谷填埋场明年的支出估计，EPA能否在渗滤液处理方面提供帮助，成本构成情况 - 目前过早对2026 - 2027年的估计进行调整；渗滤液处理成本约占总处理成本的70%，公司已进行了一些调整，预计三季度开始看到效果；EPA在其职权范围内的决策上可能会提供帮助，但仍需遵守州法律和法规 [159][160][163] 问题: 回收业务的业务模式 - 大部分回收业务是更广泛服务的一部分，公司承担商品价格风险 [165] 问题: 小规模并购达到公司平均利润率的典型时间线是否改变 - 通常小规模并购可在12 - 18个月内达到公司平均利润率；较大规模的独立业务可能需要3 - 4年；时间线取决于具体定义和业务情况 [168][169][170] 问题: 如果1 - 2亿美元的并购在今年完成，是否还会有机会主义股票回购 - 公司认为有能力同时进行资本配置的各个方面，不会是二选一的结果 [173]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度总收入为24.07亿美元，同比增长7.1%（2024年同期为22.48亿美元）[167] - 2025年上半年总收入为46.35亿美元，同比增长7.3%（2024年同期为43.21亿美元）[167] - 运营利润在2025年第二季度增长8.2%至4.595亿美元，主要驱动因素为固体废物服务提价、收购贡献及燃料成本下降[205][206] - 公司2025年第二季度营业利润率同比增长0.3个百分点至19.1%[207] - 2025年上半年营业利润率保持18.3%不变[208] - 2025年上半年调整后EBITDA为14.99亿美元，较2024年同期的13.82亿美元增长8.5%[281] - 公司调整后归属于Waste Connections的净利润为3.33094亿美元（2025年第二季度）和3.20047亿美元（2024年第二季度）[283] - 公司调整后每股摊薄收益为1.29美元（2025年第二季度）和1.24美元（2024年第二季度）[283] 成本和费用（同比环比） - 运营总成本在2025年第二季度同比增长7.1%至13.93亿美元，主要由收购带来5550万美元新增成本及现有业务成本增加3990万美元（假设汇率不变）[177] - 现有业务运营成本增加3990万美元（假设汇率不变），主要因劳工和激励薪酬增加1770万美元及风险管理费用增加690万美元[178] - 2025年上半年运营总成本同比增长6.4%至26.84亿美元，收购贡献1.228亿美元新增成本，现有业务成本增加5120万美元（假设汇率不变）[179] - 现有业务上半年运营成本增加5120万美元（假设汇率不变），其中劳工和激励薪酬增加2680万美元，风险管理费用增加1430万美元[180] - 运营成本占收入比例在2025年第二季度保持57.9%，燃料成本下降0.4个百分点抵消了劳工成本上升0.3个百分点的影响[181] - 销售及管理费用（SG&A）在2025年第二季度增长6.2%至2.43亿美元，其中收购贡献730万美元新增费用[184] - 现有业务SG&A增加720万美元（假设汇率不变），主要因行政薪酬增加520万美元及差旅慈善支出增加260万美元[185] - 折旧费用在2025年第二季度增长6.7%至2.574亿美元，主要来自收购带来的1200万美元新增折旧及现有业务设备购置增加950万美元[190] - 无形资产摊销在2025年第二季度增长13.9%至5020万美元，主要因收购新增950万美元摊销支出[194] - 第二季度利息支出增长40万美元至8280万美元[209] - 上半年利息支出增长270万美元至1.636亿美元[210] - 第二季度利息收入下降42.3%至230万美元[211] - 上半年所得税费用增加3040万美元至1.704亿美元[218] - 第二季度有效税率从22.6%升至25.4%[218] 各地区表现 - 加拿大分部EBITDA利润率最高达45.4%[225] - 南方部门第二季度收入同比增长8.6%至4.769亿美元，EBITDA利润率提升至32.4%[232][235] - 西部部门第二季度EBITDA同比下降4.8%至1.28亿美元，利润率降至27.7%[238] - 东部部门上半年收入同比增长13.3%至8.455亿美元，EBITDA达2.174亿美元[239][242] - 中部部门第二季度EBITDA利润率同比下降0.3个百分点至35.7%，但上半年利润率微升至35.5%[245] - 加拿大部门第二季度EBITDA利润率大幅提升2.7个百分点至45.4%，达1.559亿美元[249] - 中南部门上半年收入同比增长8.9%至5.377亿美元，EBITDA增长11.5%至1.474亿美元[250][252] 价格和销量影响 - 核心价格上调使2025年第二季度净增价1.328亿美元（核心价格增加1.369亿美元，附加费减少410万美元）[170] - 2025年上半年净增价2.623亿美元（核心价格增加2.701亿美元，附加费减少780万美元）[171] - 2025年第二季度和上半年销量损失分别达5620万美元和1.221亿美元[172] - 2025年第二季度回收商品销售收入减少700万美元，主要因旧瓦楞纸板价格下跌[173] 收购和剥离影响 - 收购活动使2025年第二季度和上半年收入分别增加1.15亿美元和2.46亿美元[168] - 资产剥离使2025年第二季度和上半年收入分别减少210万美元和380万美元[168] - 收购活动对多个部门收入增长产生正向贡献，但同时推高部门费用[232][236][240][243][246][250] 汇率和商品价格影响 - 加元兑美元汇率下跌使2025年第二季度和上半年收入分别减少350万美元和2020万美元[175] - 加元兑美元汇率变动0.01将使公司年收入和EBITDA分别变动约1900万美元和900万美元[298] - 柴油价格每加仑上涨0.10美元将使公司2025年下半年税前利润减少约250万美元[296] - 回收商品价格下跌10%将使收入减少1260万美元（2025年上半年）和1080万美元（2024年上半年）[297] 现金流和资本支出 - 公司2025年上半年经营活动产生的现金流量净额增加7810万美元至11.80亿美元，相比2024年同期的11.02亿美元[255] - 公司2025年上半年投资活动使用的现金流量净额减少7.741亿美元至10.20亿美元，相比2024年同期的17.94亿美元[258] - 公司2025年上半年融资活动使用的现金流量净额为9250万美元，相比2024年同期融资活动提供的7.019亿美元减少7.944亿美元[258] - 公司2025年上半年支付现金股息1.63亿美元，相比2024年同期的1.473亿美元增加1570万美元[263] - 公司2025年上半年财产和设备资本支出为4.978亿美元，预计2025年全年资本支出在12亿至12.5亿美元之间[264] - 2025年上半年调整后自由现金流6.99亿美元，较2024年同期的7.27亿美元下降3.9%[277] 债务和融资 - 公司于2025年6月4日完成5亿美元2035年到期的5.25%优先票据发行[265] - 截至2025年6月30日，公司循环信贷协议项下未偿还金额为19.06亿美元，另有6000万美元备用信用证[266] - 公司长期债务总额为84.17亿美元，其中1年内到期875.9万美元、1-3年到期1416万美元、3-5年到期38.85亿美元、5年以上到期45.1亿美元[268] - 现金利息支付总额27.65亿美元，分期为1年内3.18亿美元、1-3年6.59亿美元、3-5年4.78亿美元、5年以上13.1亿美元[268] - 循环信贷安排下未偿还借款包括：10.25亿美元美国期限SOFR利率贷款（利率5.20%）、4800万美元美国基础利率贷款（利率7.50%）、8.173亿加元加拿大CORRA利率贷款（利率3.86%-3.92%）、1610万加元加拿大最优惠利率贷款（利率4.95%）[268] - 高级票据明细：2028年到期5亿美元（利率4.25%）、2029年到期5亿美元（利率3.50%）、新2029年到期3.665亿美元（利率4.50%）、2030年到期6亿美元（利率2.60%）、2032年到期6.5亿美元（利率2.20%）、新2032年到期5亿美元（利率3.20%）、2033年到期7.5亿美元（利率4.20%）、2034年到期7.5亿美元（利率5.00%）[268][269] - 2050年到期5亿美元高级票据利率3.05%，2052年到期8.5亿美元高级票据利率2.95%[273] - 公司未对冲浮动利率债务规模为11.06亿美元（2025年6月30日）和13.64亿美元（2024年12月31日）[293] - 利率每上升1个百分点将使公司年度税前利润减少约1110万美元（2025年）和1360万美元（2024年）[293] - 公司通过利率互换协议对冲8亿美元可变利率债务风险[290] 其他财务数据 - 公司2025年6月30日的营运资金赤字为6.515亿美元，包括1.102亿美元的现金及等价物[257] - 无条件采购义务总额1.87亿美元，其中1年内到期1.28亿美元、1-3年到期5872.7万美元、3-5年到期77.6万美元[272] - 燃料采购合同剩余6210万加仑待采购，总金额1.874亿美元[272] - 2025年上半年垃圾填埋场总处理量2507.9万吨，较2024年同期的2593.8万吨下降3.3%[276] - 公司业务存在季节性波动，最高与最低季度收入波动约10%[288] - 公司预计2025年购买9250万加仑柴油燃料[296] 公司部门费用 - 公司部门费用在2025年第二季度下降430万美元至320万美元，相比2024年同期的750万美元[253] - 公司部门费用在2025年上半年下降160万美元至1700万美元，相比2024年同期的1860万美元[253] 风险管理费用 - 风险管理费用普遍上升，对西部、东部、中部及中南部门利润率造成压力[238][242][245][252] 企业总部费用分摊 - 企业总部费用分摊增加，成为多个部门利润率下降的主要抵消因素[234][237][241][244][251][252] ESG和资本承诺 - 公司承诺投入5亿美元用于实现长期ESG目标，包括减排和资源回收[158]

核心观点 - 公司2025年第二季度GAAP收入达24 1亿美元 超出分析师预期的23 9亿美元 Non-GAAP每股收益为1 29美元 高于预期的1 25美元 主要驱动因素为强劲的固体废物定价和收购贡献 但受到销量压力和高利润率商品活动贡献减少的拖累 [1] - 公司重申2025年全年展望 强调在关键定价和安全计划方面的执行力 [1] 财务表现 - 2025年第二季度Non-GAAP每股收益同比增长4 0%至1 29美元 收入同比增长7 1%至24 1亿美元 [2] - 调整后EBITDA同比增长7 4%至7 86亿美元 调整后EBITDA利润率微增0 1个百分点至32 7% [2] - 调整后自由现金流同比下降9 0%至3 67亿美元 主要由于资本支出增加和现金回收时间安排 [2][11] - 季度股息提高至每股0 315美元 [11][14] 业务模式与战略 - 公司是北美领先的废物收集 填埋 回收和特殊废物服务提供商 覆盖46个美国州和6个加拿大省份 服务超过900万客户 [3] - 商业模式依赖通过垂直整合建立本地规模 控制收集路线 转运站和填埋场资产 从而控制成本并获得稳定长期收入 [3] - 近期战略聚焦收购增长 垂直扩张以端到端控制废物流 以及瞄准竞争相对较低的市场 [4] - 关键成功因素包括价格纪律 高效运营 垂直资产整合以及注重员工安全和保留 [4] 第二季度运营亮点 - 核心固体废物价格上涨6 6% 抵消了4%至4 5%的投入成本通胀 使基础固体废物利润率扩大约70个基点 [5] - 总收入增长7 1% 其中收购贡献1 129亿美元 但销量下降2 6% 反映宏观经济环境疲软和淘汰表现不佳合同 [6] - 石油勘探生产废物处理业务同比增长超过40%至1 698亿美元 而建筑和拆除废物(占总收入约10%)继续拖累整体销量 [6] - 固体废物收集占收入的70% 固体废物处理和转运占18 3% 回收占2 8% 回收收入同比增长9 2% [7] - 员工保留和安全表现创纪录 事故数量较近期峰值下降40% 内部化率(废物送往自有填埋场的比例)提高至60% [8][9] 监管与资本 - 与PFAS化学品和填埋场法规相关的合规成本预计可通过转嫁给客户来管理 关闭的Chiquita Canyon填埋场2025年预计成本为1亿至1 5亿美元 [10] - 截至2025年6月30日 公司持有1 102亿美元现金 债务与账面资本比率为50% [11] 未来展望 - 维持2025财年指引 目标收入94 5亿美元 调整后EBITDA 31 2亿美元(利润率33 0%) 调整后自由现金流13亿美元 [12] - 潜在上行空间来自持续收购 商品相关收入稳定以及固体废物销量趋势改善 2025年已完成或计划中的收购收入约2亿美元 [12] - 投资者需关注销量持续压力 特别是建筑和拆除废物等周期性领域 以及商品波动对利润率的影响 [13]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达24 1亿美元 同比增长7 1% [1] - 每股收益(EPS)为1 29美元 高于去年同期的1 24美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期2 39亿美元 超预期幅度0 74% [1] - EPS超出共识预期1 25美元 超预期幅度3 2% [1] 业务板块表现 - E&P废物处理、回收和处置业务营收1 6984亿美元 远超分析师平均预期的1 4055亿美元 同比大增37 4% [4] - 固体废物收集业务营收16 9亿美元 与分析师预期持平 同比增长6 5% [4] - 固体废物回收业务营收6681万美元 略高于分析师预期的6533万美元 同比增长5 5% [4] - 联运和其他业务营收4334万美元 低于分析师平均预期的5151万美元 同比下降11 7% [4] - 固体废物处置和转运业务营收4 4162亿美元 低于分析师预期的4 3342亿美元 同比大幅下降41 6% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌1 8% 同期标普500指数上涨5 9% [3] - 目前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期内可能跑输大盘 [3] 分析要点 - 投资者关注同比变化和华尔街预期对比以决定投资策略 [2] - 关键业务指标更能反映公司实际运营状况 影响股价表现 [2]

业绩表现 - 公司季度每股收益为1.29美元 超出Zacks共识预期1.25美元 同比增长4% [1] - 季度营收达24.1亿美元 超出共识预期0.74% 同比增长7.1% [2] - 过去四个季度中 公司三次超出每股收益预期 四次超出营收预期 [2] 市场表现 - 公司股价年初至今上涨7.7% 略高于标普500指数7.3%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内将跑输大盘 [6] 未来展望 - 下季度共识预期为每股收益1.44美元 营收24.9亿美元 [7] - 本财年共识预期为每股收益5.18美元 营收95.2亿美元 [7] - 行业排名处于Zacks 250多个行业中的后37% 行业表现可能影响股价 [8] 同业比较 - 同业公司Clean Harbors预计季度每股收益2.34美元 同比下降4.9% [9] - Clean Harbors预计营收15.9亿美元 同比增长2.2% [10] - 过去30天内 Clean Harbors的每股收益预期被下调0.4% [9]