整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度收入22.28亿美元，高于预期且同比增长7.5%[6] - 第一季度净利润2.415亿美元，摊薄后每股0.93美元，同比增长[5] - 调整后EBITDA为7.122亿美元，高于预期且同比增长9.5%[6] - 调整后EBITDA利润率为32.0%，高于预期且同比上升60个基点[6] - 调整后净利润为2.931亿美元，摊薄后每股1.13美元，同比增长[7] - 经营活动提供的净现金为5.415亿美元，调整后自由现金流为3.321亿美元[6] - 2025年第一季度运营收入为3.902亿美元，2024年同期为3.668亿美元[5] - 2025年3月31日总资202.54497亿美元，高于2024年12月31日的198.17809亿美元[15] - 2025年3月31日结束的三个月，公司净收入为241,510千美元，较2024年的229,127千美元有所增长[16] - 2025年第一季度，公司总营收为2,228,176千美元，较2024年的2,072,653千美元增长[19] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA为712,213千美元，占收入的32.0%，高于2024年的650,673千美元和31.4% [23] - 2025年第一季度，公司调整后自由现金流为332,075千美元，占收入的14.9%，略高于2024年的324,793千美元，但占比从15.7%下降[27] - 2025年第一季度，公司调整后归属净收入为293,120千美元，摊薄后每股收益为1.13美元，高于2024年[30] - 2025年第一季度，公司支付现金利息84,154千美元，高于2024年的66,384千美元；支付现金税22,176千美元，低于2024年的28,406千美元[20] - 2025年第一季度末，公司现金、现金等价物和受限现金为249,446千美元，高于2024年末的217,668千美元[16] 收购业务数据关键指标变化 - 年初至今收购的年化收入超过1.25亿美元[4][6] - 2025年第一季度，收购带来的净收入为129,298千美元，高于2024年的77,988千美元[19] 固体垃圾业务数据关键指标变化 - 核心固体废物定价为6.9%[3] - 2025年第一季度，公司固体垃圾内部增长为2.2%，其中核心价格增长6.9%，但量下降2.8%（调整一个工作日）[17] - 2025年第一季度，公司总营收中固体垃圾收集占比72.5% [19] 财务比率指标 - 2025年3月31日，公司债务与账面资本比率为51%，内部化率为59%，销售未收款天数为38天（扣除递延收入后22天）[21]

财务表现 - 2025年第一季度营收达22.28亿美元，同比增长7.5%，超出预期[3][9] - 调整后EBITDA为7.122亿美元，同比增长9.5%，利润率提升60个基点至32%[4][9] - 净收入2.415亿美元（每股0.93美元），调整后净收入2.931亿美元（每股1.13美元）[3][4] - 经营活动现金流5.415亿美元，调整后自由现金流3.321亿美元[9][23] 业务增长驱动 - 核心固体废物定价增长6.9%，抵消恶劣天气导致的2.8%销量下滑[1][15] - 年内已完成收购项目带来年化收入超1.25亿美元，包括新泽西先进回收设施[2][9] - 勘探与生产(E&P)废物处理业务收入增长50.5%至1.445亿美元[16] 运营亮点 - 员工保留率连续十个季度提升，安全绩效创纪录[2] - 固体废物内部增长率2.2%，其中国内化率59%[15][18] - 应收账款周转天数38天（扣除递延收入后为22天）[18] 资本结构 - 期末现金及等价物1.112亿美元，总债务83.88亿美元[13][14] - 季度股息每股0.315美元，同比增长10.5%[11] - 发行新股2589万股（稀释后），流通股增加0.2%[18] 业务构成 - 固体废物收集占营收72.5%，处置与转运占16.2%[16] - 回收业务收入增长21%至5920万美元，占比提升至2.7%[16] - 多式联运及其他业务收入占比2.1%，同比略有下降[16]

公司业绩预期 - 预计季度每股收益为1.07美元 同比增长2.9% [1] - 预计季度营收为22.2亿美元 同比增长7.1% [1] - 过去30天内分析师对每股收益预期下调0.4% [2] 关键业务指标预测 - E&P废物处理、回收和处置业务收入预计1.1994亿美元 同比大增131.7% [5] - 多式联运及其他业务收入预计5446万美元 同比增长42.5% [5] - E&P业务收入预计1.1693亿美元 同比增长20% [5] - 多式联运及其他收入预计5514万美元 同比增长11.3% [6] - 总收集收入预计16亿美元 同比增长5.8% [6] - 回收业务收入预计4625万美元 同比下降5.7% [6] 地区收入预测 - 加拿大地区收入预计3.3045亿美元 同比增长17.9% [7] - 南部地区收入预计4.577亿美元 同比增长9.3% [7] - 中部地区收入预计3.9583亿美元 同比增长9.7% [7] - 东部地区收入预计4.0597亿美元 同比增长12.8% [8] - 西部地区收入预计4.5436亿美元 同比增长7.6% [8] 业务部门表现 - 西部地区EBITDA预计1.2649亿美元 去年同期为1.1305亿美元 [8] 股价表现 - 过去一个月股价上涨3.1% 同期标普500指数下跌6.3% [9]

股价表现 - Waste Connections股价在上一交易日上涨5.3%至192.90美元 成交量显著高于平均水平 [1] - 过去四周该股累计下跌0.5% 此次上涨源于价格驱动的有机固体废物增长、商品改善及持续收购活动 [1] - 同行业公司Montrose Environmental股价单日大涨18.5%至12.73美元 但过去一个月累计下跌38.9% [3] 财务预期 - Waste Connections预计季度每股收益1.07美元 同比增长2.9% 营收22.2亿美元 同比增长7.3% [2] - Montrose Environmental预计季度每股亏损0.12美元 过去一个月共识EPS预期下调120.8% 较去年同期恶化175% [4] 分析师评级 - Waste Connections当前Zacks评级为3级(持有) 所属废物处理服务行业 [3] - Montrose Environmental获Zacks 5级评级(强烈卖出) [4] 盈利预测趋势 - Waste Connections过去30天共识EPS预期被小幅下调 盈利预测负面修正通常不利于股价上涨 [3] - 历史研究表明盈利预测修正趋势与短期股价走势高度相关 [2]

股价表现与财务业绩 - 公司股票在过去一年上涨96%，远超行业25%的涨幅和标普500指数的微幅下跌[1] - 2024年第四季度调整后每股收益116美元(剔除192美元非经常性项目)，低于市场预期33%，但同比增长45%[1] - 当季营收23亿美元略超预期，较去年同期增长11%[1] 运营模式与扩张策略 - 采用分散式管理模式，决策权下放至贴近客户的一线，实现实时响应需求的高效运营[2] - 通过低开销模式拓展地理相邻市场，进入其他竞争者忽视的小型社区[2] - 收购策略结合财务、市场和管理标准，以首次收购为基地，通过增值服务和"补强型"收购强化区域布局[3] 收购活动与财务贡献 - 2021-2024年分别完成30/24/13/24笔收购，对应贡献营收215亿/552亿/4109亿/529亿美元[4] - 重要收购标的包括American Disposal Services、Groot Industries和Progressive Waste[4] 股东回报 - 2021-2024年分红金额分别为2202亿/243亿/2706亿/3023亿美元，呈现逐年递增趋势[5] 行业挑战与竞争压力 - 日益严格的环保健康法规推高运营成本，新法规频繁出台导致资本支出增加[6] - 废物处理行业准入壁垒低，竞争对手通过激进定价策略抢占份额[7] - 大型资本充足企业迫使公司持续投入大量人力物力维持竞争优势[7] 财务状况 - 2024年第四季度流动比率065，低于行业089的平均水平，较上季度下降163%[8] - 流动比率低于1显示短期偿债能力不足[8]

文章核心观点 - 废物连接公司宣布将在2025年4月23日股市收盘后公布2025年第一季度财务结果，并于4月24日上午8:30举行投资者电话会议 [1] 财务信息 - 公司将在2025年4月23日股市收盘后公布2025年第一季度财务结果 [1] 投资者电话会议 - 公司将于4月24日上午8:30举行与财务结果发布相关的投资者电话会议 [1] - 可通过访问investors.wasteconnections.com并选择“新闻与活动”收听电话会议直播，也可提前注册获取拨入说明和个性化代码 [1] - 电话会议重播至2025年5月1日，北美地区拨打877 - 344 - 7529，国际拨打412 - 317 - 0088，输入密码6755173 [1] 投资者活动 - 公司全年可能参加投资者会议和演示活动，活动日程可在investors.wasteconnections.com查询 [2] - 在预定演示前24小时，公司会在网站“新闻与活动”板块发布演示幻灯片 [2] 公司概况 - 废物连接公司是一家综合固体废物服务公司，提供非危险废物收集、转移和处理服务，包括铁路运输，以及主要通过回收和可再生燃料生产进行资源回收 [2] - 公司为美国46个州和加拿大6个省的约900万住宅、商业和工业客户提供服务 [2] - 公司还在美国和加拿大多个盆地提供非危险油田废物处理、回收和处置服务，以及太平洋西北地区的货物和固体废物集装箱多式联运服务 [2] 环境、社会和治理（ESG） - 公司认为ESG工作是业务的组成部分，相关举措与长期价值创造目标一致，重点是减少排放、提高可回收商品和清洁能源燃料的资源回收率、减少垃圾渗滤液对场外处理的依赖、进一步提高安全性和增强员工参与度 [2] - 可访问wasteconnections.com/sustainability了解公司在ESG目标方面的进展和最新信息 [2]

文章核心观点 - Waste Connections. Inc.2024年第四季度财报表现喜忧参半，盈利未达预期但营收超预期；Republic Services, Inc.2024年第四季度财报同样喜忧参半；IQVIA Holdings Analytics Inc.2024年第四季度财报表现出色 [1][9][10] Waste Connections. Inc.业绩情况 整体业绩 - 2月12日公布财报后股价未受盈利未达预期显著影响；调整后每股收益1.16美元（剔除1.92美元非经常性项目），低于Zacks共识预期3.3%，同比增长4.5%；营收23亿美元，略超共识预期，同比增长11% [2] - 过去一年WCN股价上涨12.6%，所属行业上涨13% [3] 各业务板块业绩 - 固体废物收集业务营收同比增长7.4%至16亿美元，符合预期 [4] - 固体废物处理和转运业务营收同比增长6.9%至7.185亿美元，超预期4.376亿美元 [4] - 固体废物回收业务营收同比增长44.7%至6330万美元，超预期5620万美元 [5] - 多式联运及其他业务营收同比下降6.4%至4590万美元，未达预期5110万美元 [5] - 勘探与生产废物处理、回收和处置业务营收同比飙升超100%至1.463亿美元，超预期5990万美元 [5] 运营结果 - 调整后EBITDA为6.56亿美元，同比下降10.4%；调整后EBITDA利润率为32.4%，同比下降20个基点 [6] - 运营亏损1.992亿美元，去年同期运营收入2.245亿美元 [6] 资产负债表与现金流 - 2024年第四季度末现金及现金等价物为6240万美元，上一季度末为7840万美元；长期债务为67亿美元，与上一季度持平 [7] - 本季度经营活动产生现金5.689亿美元；调整后自由现金流为1.738亿美元；资本支出为3.967亿美元；本季度支付股息8100万美元 [7] 2025年展望 - 预计2025年营收94.5 - 96亿美元，中点95.2亿美元与Zacks共识预期一致；预计调整后EBITDA为31.2 - 32亿美元；EBITDA利润率预计为33 - 33.3% [8] 其他公司业绩情况 Republic Services, Inc. - 2024年第四季度财报喜忧参半，每股收益（剔除5美分非经常性项目）1.58美元，超Zacks共识预期15.3%，同比增长12.1%；营收40亿美元，略低于共识预期，同比增长5.6% [9][10] IQVIA Holdings Analytics Inc. - 2024年第四季度财报表现出色，调整后每股收益3.12美元，略超Zacks共识预期，同比增长9.9%；总营收40亿美元，略超共识预期，同比增长2.3% [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收22.6亿美元，同比增长2.25亿美元或11%，全年营收89.2亿美元，高于预期且同比增长11.2% [23] - 2024年第四季度调整后EBITDA为7.32亿美元，同比增长11.6%，占营收的32.4%；全年调整后EBITDA为29.02亿美元，同比增长15%，利润率提高100个基点至32.5% [27] - 2024年调整后自由现金流为12.18亿美元，超过预期，将超50%的调整后EBITDA转化为调整后自由现金流 [15] - 预计2025年营收在94.5 - 96亿美元之间，调整后EBITDA在31.2 - 32亿美元之间，利润率在33% - 33.3%，同比提高50 - 80个基点 [35][36] - 预计2025年调整后自由现金流在13 - 13.5亿美元之间，资本支出在12 - 12.25亿美元之间 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度核心定价为6.7%，西部地区独家市场约为5%，竞争市场约为7%，燃料和材料附加费因燃料成本降低为负50个基点 [24] - 2024年第四季度固体废物量下降2.7%，不包括奇基塔垃圾填埋场关闭前活动减少带来的0.5%负影响 [24] - 2024年第四季度同店日调整后，滚装拉运量下降4%，总垃圾填埋磅数基本持平，调整奇基塔吨数后，城市固体废弃物（MSW）同比增长3%，特殊废物增长2%，建筑与拆除（C&D）废物下降6% [25][26] - 预计2025年固体废物价格加销量增长在4% - 5%之间，不包括奇基塔关闭带来的0.5%销量影响，定价约上涨6% [35] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持27年以来的成功模式，目标是实现10亿美元以上的营收增长，同时注重创新和新想法，以确保公司未来发展 [43] - 公司与合作伙伴合作提供全氟和多氟烷基物质（PFAS）处理解决方案，扩大垃圾填埋场可再生天然气发电，在纽约市引入电动卡车，进一步数字化员工和客户体验 [43] - 公司在收购方面保持纪律性，注重市场选择、风险承受和估值，目标是通过整合交易创造价值并保持低杠杆以实现持续增长 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司非凡的一年，在安全绩效、员工参与和保留、收购活动、财务业绩和价值创造等方面都取得了显著成就，为2025年的持续增长奠定了基础 [11] - 公司认为自愿离职率是业绩的最佳领先指标，目前已降至13%以下，员工参与度得分持续提高，人员配置水平和一线培训的提升带来了运营效率和安全统计数据的改善 [12][13] - 尽管面临商品价格、可再生识别号（RINs）和外汇汇率等不利因素，但公司预计2025年仍将实现利润率的扩大，核心业务的改善和收购活动将为业绩提供支撑 [36][76] 其他重要信息 - 公司决定于2024年底关闭奇基塔峡谷垃圾填埋场，原因是吨位限制、最终许可证审批和增量资本要求，相关会计处理包括减记1.161亿美元的场地成本和增加4.808亿美元的关闭和后关闭负债 [15][16][28] - 公司可持续发展相关项目包括约12个研发设施，预计2026年上线，总资本支出接近2.5亿美元，混合所有权模式可降低项目经济的波动性 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 现金流中绿色资本支出情况及EBITDA贡献时间 - 2023年绿色资本支出约4000万美元，2024年约6000万美元，2025年中点约为1.25亿美元，大部分支出将在2025年完成，2026年基本结束，不确定税收抵免的收益情况 [50][51] - 相关设施带来的EBITDA贡献将在2026年和2027年大幅增长，预计增量EBITDA约为2亿美元 [53] 问题2: 奇基塔垃圾填埋场支出情况及未来自由现金流转换 - 2023年奇基塔支出2300万美元，2024年支出2400万美元，2025年降至12500万美元，2026年进一步下降，2027年预计在0 - 2000万美元之间 [54][55] - 从长期来看，报告基础上的自由现金流转换率将显著提高，2026年正常化基础上约为48% - 50%，不包括RNG高流转收益的情况下，2027年可能会更好 [56][57] 问题3: 2025年及以后的销量情况 - 公司只报告固体废物销量，不包括回收和其他非核心业务的变化，不同公司销量报告方式不同，不可直接比较 [60][61] - 2024年公司并购创纪录，预计2025年也将保持强劲，并购收入中有10% - 15%会在1 - 3年内剥离不盈利合同，因此销量下降是有意为之 [61][62] - 公司在价格和销量之间有意识地进行权衡，以保持价格与成本结构的150 - 200个基点的价差，目前通胀虽有所下降但仍未完全消除 [63][64][65] - 公司所处经济环境在过去2.5年基本处于持平至略负增长状态，需要经济活动改善来提升销量，公司对此持乐观态度但尚未看到明显改善 [66][67] 问题4: 收购业务的员工保留和离职率情况 - 公司整体自愿离职率低于13%，但收购的并购公司离职率在第一年通常在30% - 35%，因为公司安全标准严格，一线员工需要适应行为上的调整 [71] - 公司注重安全，通常能在收购后的12个月内将独立私营公司的安全事故率降低3倍，但这也需要对收购公司的一线和监督层面进行一些调整 [73] 问题5: R360加拿大业务对2025年利润率扩张的贡献 - 利润率扩张主要得益于基础业务的强劲表现，Secure收购带来的收益在2024年已有11个月，2025年的滚动贡献仅为1个月 [75] - 即使R360加拿大业务有增量活动和开放封存设施的计划，其贡献也将在年底且规模较小 [75] - 2025年50 - 80个基点的利润率扩张是在商品、RINs和外汇不利因素的情况下实现的，意味着基础利润率可能提高多达100个基点 [76] 问题6: 回购在自由现金流分配中的作用 - 公司目前杠杆率为2.67倍，流动性接近10亿美元，有很大的灵活性 [80] - 公司每年持续增加股息，过去15年复合年增长率为14%，并续签了正常成本发行人投标（NCIB），可回购最多5%的股份 [80][81] - 即使并购活动不减速，公司也会考虑机会性地进行回购 [81] 问题7: 价格的底部预期和2025年走势 - 2025年价格预计约为6%，其中与CPI挂钩的市场在2024年约为5%，2025年降至4%，CPI走势将影响后续价格，竞争市场预计为7% - 7.5% [86] - 价格报告通常年初较高，随后下降，大部分价格上涨在竞争市场年初进行，2025年Q1报告时将对全年价格有更清晰的可见性 [87] - 早期反馈显示价格保留率与往常一样强劲，基础业务的优势和低离职率有助于价格保留 [88] 问题8: PFAS处理的最新情况 - 公司与多家供应商合作，采用泡沫分馏工艺处理PFAS，通过收集并固化PFAS后单独处理，有便携式和永久性处理设施 [90][91] - 公司在明尼苏达、宾夕法尼亚、纽约等地的处理设施取得了良好的早期效果，资本分配合理，每加仑处理成本较低 [92] - 许多公共污水处理厂（POTWs）要求对PFAS进行预处理，公司的处理措施使垃圾渗滤液能够顺利进入POTWs [92][93] 问题9: RNG对2024年EBITDA的贡献、2025年的假设以及锁定RIN价格的机会 - 2024年垃圾填埋气销售和新上线设施的增量贡献变化不大，仍占收入的1% - 1.5%，约1 - 1.1亿美元，有少量增量贡献 [98] - 2025年情况与2024年类似，真正的增长将在2026年部分自有设施上线后出现 [99] - 公司会机会性地锁定RIN价格，2024年大部分时间锁定在约3美元，未来有机会会继续降低业务风险 [99][100] 问题10: 2024年并购支出超目标的原因及2025年展望 - 公司大部分交易由家族企业的线性过渡和遗产规划驱动，外部催化剂影响不大 [103] - 过去几年利率上升对有浮动利率或租赁债务的私营公司影响较大，可能促使其出售业务 [104] - 选举结果和税率上升的担忧可能影响卖家决策，但目前情况相对稳定 [105] - 经济活动对卖家有影响，经济改善将促进并购，部分卖家在经历疫情和高通胀后选择出售业务 [106][107] - 公司认为目前并购市场良好，管道充足，预计2025年将是高于平均水平的一年，但不会重复2024年7.5亿美元的最佳表现 [108][109] 问题11: 铁路运输业务的进展、2025年销量预期和成本情况 - 2023年8月收购的Arrowhead资产，收购时每日处理量为2500 - 2700吨，目前稳定在7000吨左右，预计2025年将达到8000 - 9000吨，长期目标为10000吨以上，大部分增量来自东海岸内部市场 [115][116][117] - 成本结构稳定，与诺福克南方公司的长期合同将运输成本与全国CPI挂钩，东海岸多式联运设施成本良好，资产表现符合或优于预期 [118][119] 问题12: 铁路物流对东北地区并购机会的影响 - 公司对东北地区的并购机会非常乐观，2024年在纽约有大量交易，已签署但未完成的交易中还有更多纽约项目，这些交易将实现内部化 [121] - 铁路物流创造了更多市场空间，有助于应对许可时间的不确定性，提供了更多选择 [122][123] 问题13: 回收纸板和塑料价格下跌时的应对策略 - 公司不会通过提高固体废物或其他客户价格来抵消回收业务的下滑，而是会提高回收设施的每吨处理成本 [125] - 整个行业已转向更多依赖每吨处理成本来获取回收业务回报，商品价格作为额外收益或浮动因素，有一定的回扣结构 [126] 问题14: 2025年报告销量预期及ITC税收抵免情况 - 预计2025年报告销量下降1.5% - 2.5%，其中0.5%来自奇基塔垃圾填埋场关闭的影响 [133][134] - 公司认为有资格获得ITC税收抵免，2024年已受益于1000万美元的税收抵免，但目前无法准确估计抵免金额，将在设备和劳动力决策中最大化利用该福利，作为指导数据的额外收益 [136][137] 问题15: M&A对利润率的影响以及2024 - 2025年基础固体废物利润率扩张情况 - 2024年M&A对利润率的贡献基本持平或略有下降约10个基点，通常情况下，高于平均水平的交易数量会带来15 - 20个基点的利润率逆风 [140][141] - 2024年报告利润率提高100个基点，扣除第四季度FX、RINs、商品和奇基塔的影响后，基础业务利润率扩张约120个基点以上 [141][142] - 2025年指导利润率扩张为50 - 80个基点，考虑其他因素影响后，基础业务利润率扩张约100个基点，主要由价格驱动的有机增长和运营成本结构改善推动，除保险成本外，其他领域已接近实现100个基点的改善目标 [142][143][144] 问题16: 2025年各季度利润率扩张情况及销量下降分布 - 公司指导2025年利润率扩张为50 - 80个基点，Q1处于较低水平，若商品、RINs、FX等指标改善，将有助于实现更高的利润率扩张 [151] - Q1在FX、回收商品、RINs等方面面临较大的同比基数压力，随着时间推移，这些指标的改善将缓解比较压力，推动利润率向更高目标迈进 [152] - 销量下降在2025年上半年更为明显，因为Q4的业务调整影响不会立即消除，价格走势通常是从高到低，而销量走势相反 [155] 问题17: E&P业务的增长情况 - E&P业务将继续受益于Secure交易的滚动贡献（1个月），以及2024年第二季度在加拿大的后续收购和美国的额外业务活动 [157] - 2024年Q4报告收入为1.4亿美元，预计将继续增长，季度运行率接近1.5亿美元，主要来自2024年投入运营的设施的滚动贡献 [158] 问题18: 2025年内部通胀估计及M&A管道和竞争环境 - 2025年内部通胀预计约为4.5%，主要是由于劳动力成本通胀的缓解，这有助于维持6%的价格与成本之间的150个基点价差，推动利润率扩张 [166][167] - 公司在并购方面从未遇到过HSR二次请求的问题，当前管理下的并购交易流程没有限制，与过去相比没有增量改善 [169] - 目前并购管道良好，与一年前相比，唯一的区别是去年年初宣布了Secure收购（第一季度完成，带来数亿美元收入），而今年第一季度没有类似规模的交易，但管道中有接近该规模的交易 [170][171] 问题19: 管理层变动对公司业务和收购目标的影响 - 目前没有听到对收购活动有负面影响的消息，大部分情况如果实施或推进将是积极的 [175] - 税率改善、利率下降、经济改善、关税影响CapEx、监管或执法环境放松、移民改革等因素都可能对并购活动产生积极影响，目前未发现明显的负面影响 [176][177][178]

公司基本信息 - 公司是北美第三大固体废物服务公司，业务覆盖美国46个州和加拿大6个省[9] 公司收购情况 - 2024年完成24项收购，净公允价值21.99亿美元；2023年完成13项收购，净公允价值7.528亿美元；2022年完成24项收购，净公允价值23.34亿美元[30] 员工情况 - 截至2024年12月31日，员工总数23854人，其中美国20187人，加拿大3667人；少数民族占43%，女性占17%，退伍军人占7%[32] - 截至2024年12月31日，约16%（3774人）的员工签订集体谈判协议，多数与美国和加拿大的卡车司机工会签订[33] - 2025年有25项集体谈判协议到期，涉及1603名员工，预计不会对业务造成重大影响[33] - 2024年100%的员工参与了虚拟或面对面培训[40] - 2024年超1500名一线领导参与主管发展系列培训，完成超8500次个人学习课程[41] - 2024年约1400名领导团队成员参加了多日仆人式领导培训[43] - 2024年12月员工参与敬业度调查比例达95%，整体敬业度得分为8.5，高于之前的8.3[51] - 自2022年年中以来，公司自愿离职率下降了45%[52] - 2024年女性网络成员超2300人，退伍军人S.E.R.V.E.网络成员接近1000人[54] - 2024年公司通过内部招聘团队招聘超5750名员工[55] 公司运营与增长策略 - 公司运营策略包括瞄准二三线和农村市场、控制废物流、优化资产定位、提供垂直整合服务、分散管理和实施运营标准[11][12][13][14][15][20] - 公司增长策略包括获取更多独家协议、实现内部增长和通过收购扩张[22][24][27] 公司业务管理与评估依据 - 公司管理和评估业务基于运营部门的地理特征、州际废物流、收入基础、员工基础、监管结构和收购机会[18] 员工安全情况 - 2024年安全事故率降低15%，约65%的运营地点零事故或事故频率降低，总可记录事故率低于行业平均水平[35] - 公司致力于员工安全，目标是实现零事故和零意外，持续投资技术支持安全工作[34] - 公司长期目标是将事故率降低25%[37] 公司奖学金计划 - 奖学金计划每位获得者每年可获2500美元，最多持续四年，目前有超220名获得者，公司投入近110万美元，总承诺达220万美元[49] 公司ESG目标投入 - 公司承诺投入5亿美元推进长期ESG目标[59] 垃圾填埋场情况 - 2024年自有运营垃圾填埋场共101个，运营期协议下的垃圾填埋场5个，总计106个；2023年对应数量分别为91个、5个和96个[70] - 2024年所有垃圾填埋场处置吨位为52840千吨，2023年为50407千吨[70][71][72] - 截至2024年12月31日，59个垃圾填埋场有气体回收系统收集甲烷，其中14个项目处理后的气体用于发电，16个项目将垃圾填埋气体处理成管道质量天然气出售[75] 公司业务竞争情况 - 北美城市固体废弃物服务行业竞争激烈，竞争对手包括三家上市固废公司、区域及本地私有公司等[79] - 美国和加拿大的E&P废物处理业务竞争主要来自小型区域公司，也与部分上市和私有公司竞争[84] 公司业务运营相关法规及影响 - 公司在美国和加拿大的运营受广泛且不断演变的环境、健康和安全法律法规约束，合规成本高[85] - 美国RCRA法规要求各州制定确保固体废物安全处置的计划，1991年10月EPA通过Subtitle D法规，规定了固体非危险废物填埋场的多项要求[94] - 公司处理的部分目前免于危险废物监管的废物，未来可能被指定为危险废物，若RCRA的E&P废物豁免被废除或修改，公司运营和处置要求将更严格、成本更高[98] - 2024年5月8日，EPA发布最终规则，将两种最广泛使用的PFAS指定为CERCLA危险物质，这可能改变或增加公司相关清理活动的责任及运营成本[101] - 加拿大主要由各省废物法律监管公司业务，包括废物管理、转运站和填埋场运营等要求，联邦法律对危险废物和可回收材料的省际和国际运输有规定[103] - 加拿大各省和联邦有关于污染场地的法律，公司处理污染物和污染物，若物质释放到环境中，可能需承担部分或全部清理费用[104] - 美国CERCLA规定，对危险物质泄漏或威胁泄漏的清理，相关责任方承担严格、连带责任，公司可能因此承担清理费用[100] - 违反运营相关法律法规，公司可能面临必要许可证或批准的暂停或撤销、民事责任、罚款和处罚，影响业务运营、增长和收入[99,104] - 公司运营需遵守多项法规，在日常业务中承担大量合规成本[92] - 公司部分设施需对已知土壤和地下水污染进行监测或修复，未来其他设施也可能有此需求[91] - 公司多式联运服务业务运输危险材料，受各级机构监管[91] - 2023年9月8日，美国环保署和陆军工程兵团发布最终规则修订美国水域定义，若该定义范围扩大，可能抑制项目开发、延长许可时间或增加合规成本，对公司业务产生不利影响[108] - 公司美国勘探与生产地下注入业务受《安全饮用水法》及类似州法律法规约束，注入井泄漏可能导致许可证暂停、罚款、修复费用和第三方责任[109][110] - 2018年7月，美国环保署与新墨西哥州合作评估勘探与生产废水再利用和处理的替代方案；2020年5月发布最终报告，若广泛实施废水再利用或处理法规，可能增加公司或客户合规成本[111] - 加拿大联邦、省级和市级政府有保护水质和监管物质排放的立法，若公司垃圾填埋场等设施的径流或污染物排放导致水质受损，可能面临重大责任[112] - 美国《清洁空气法》及类似州法律对设施和设备的空气污染物排放进行监管，未来可能增加公司运营成本和合规负担[113] - 新的城市固体废弃物填埋场（2014年7月17日后建设、改造或重建）需遵守《联邦法规法典》第40篇第60部分XXX子部分规定的新源性能标准[118][119] - 现有城市固体废弃物填埋场（2014年7月17日前建设、改造或重建）受排放指南和州实施计划或联邦实施计划约束，2021年6月21日起，42个未提交可批准州实施计划的州和地区需遵守联邦实施计划[118][120] - 2024年2月，美国环保署最终确定更严格的年度PM2.5主要（基于健康）标准及相关指标，修订后的标准于5月6日生效，可能导致公司额外的资本或运营支出[122] - 2024年3月，美国环保署发布新的新源性能标准和排放指南，以减少石油和天然气行业的甲烷和挥发性有机化合物排放，可能要求客户进行资本支出并增加运营成本，影响公司业务[124] - 《降低通胀法案》中的“废物排放收费”自2024年起适用于石油和天然气行业九个细分领域的适用设施，可能导致公司客户减少开发，降低对勘探与生产废物处理服务的需求[125] - 美国环保署计划在2025年发布更新的国家排放标准和排放指南提案以减少城市固体垃圾填埋场的甲烷排放，增加监管可能使公司合规成本上升[126] - 2024年加拿大联邦政府发布了《关于减少甲烷排放（废物部门）的拟议条例》，目标是到2030年将某些城市固体垃圾填埋场的甲烷排放量在2019年的基础上减少50%[126][145] - 加拿大联邦碳定价制度下的最低全国碳价于2024年4月1日升至每吨二氧化碳当量80加元，并将每年增加15加元，到2030年达到每吨170加元[144] - 2024年8月，新泽西州、新墨西哥州和北卡罗来纳州三个州向美国环保署请愿，要求根据《清洁空气法》将某些全氟和多氟烷基物质列为有害空气污染物并制定排放标准，环保署需在18个月内回应[133] - 美国环保署在2016 - 2023年间发布和修订甲烷和挥发性有机化合物规则，2023年11月最终确定的规则对石油和天然气行业提出新要求，可能使公司客户的勘探和生产活动减少，对公司业务产生不利影响[137] - 美国和加拿大部分设施接受钻井液和其他勘探与生产废物进行地下注入处置，公司相关设施目前未面临相关诉讼，但未来可能面临[142] - 美国环保署自2011年1月2日起颁发的某些空气许可证必须处理温室气体排放问题，新的或经修改的排放源可能需安装最佳可用控制技术以限制温室气体排放[143] - 美国和加拿大针对石油和天然气生产源的新排放规则可能要求客户增加排放控制、征收排放费用和增加资本成本，从而减少其勘探和生产活动，对公司业务产生负面影响[150] - 美国各州和加拿大各省颁布立法和法规，通过特定控制要求、碳税、总量控制与交易计划等措施限制温室气体排放，综合的温室气体立法或监管会影响公司及其客户的业务[147] - 若公司无法将增加的成本转嫁给客户，或客户开发和生产碳氢化合物的成本增加，公司的业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响[151] 国际相关法规 - 2021年1月1日起，中国政府禁止进口所有被中国列为固体废物的材料和几乎所有可回收物（某些金属可回收物除外）[153] - 2021年1月1日起，《巴塞尔公约》修正案限制在某些情况下非危险塑料废料的移动[153] - 2022年，《巴塞尔公约》修正案将危险和非危险电子垃圾列入公约附件，2025年1月1日生效[153] PFAS相关法规 - 2016年5月，EPA为PFAS材料制定终身健康建议[156] - 2019年《PFAS法案》要求EPA将PFAS物质纳入SDWA未管制污染物监测计划，并颁布规则要求根据TSCA提交PFAS数据[156] - 2021年10月18日，EPA宣布PFAS战略路线图，规划具体行动时间表并承诺更严格的PFAS政策[157] - 2024年2月，EPA提议将九种PFAS列为RCRA“危险成分”，并扩大RCRA下可能需采取纠正措施的物质范围[158] - 2024年5月8日，EPA发布最终规则，将PFOA和PFOS指定为CERCLA危险物质[159] - 2024年4月，EPA为六种已知存在于饮用水中的PFAS设定可强制执行的水平[161] - 2024年1月，EPA最终确定一项规则，禁止受管制实体在未经全面审查和风险评估的情况下，恢复约300种多年未生产或使用的“非活性”PFAS的制造、加工或使用[164] 可再生燃料相关法规 - 2022年6月3日，美国环保署确定2020 - 2022年可再生燃料混合义务量，还宣布通过生物燃料生产者计划提供7亿美元CARES法案资金[173] - 2022年12月1日，美国环保署宣布建立2023 - 2025年可再生燃料标准（RFS）的拟议规则，于2023年7月12日敲定[173] 加拿大清洁燃料法规 - 加拿大清洁燃料法规（CFRs）于2022年6月21日生效，要求汽油平均可再生含量至少5%，柴油和取暖馏分油为2%[177] - CFRs的碳强度（CI）降低要求从2023年开始，较2016年水平降低3.5gCO₂e/MJ，每年递增1.5gCO₂e/MJ，到2030年降至14gCO₂e/MJ[178] 扩展生产者责任立法 - 2021年缅因州和俄勒冈州、2022年科罗拉多州和加利福尼亚州颁布扩展生产者责任（EPR）立法，2023年康涅狄格州通过相关计划[182] 公司保险计划免赔额 - 公司目前保险计划中，网络责任和董事及高级职员责任索赔每次事故免赔额或自保留存额为25万美元至200万美元[193] - 公司美国业务保险计划中，汽车责任、工人赔偿等索赔每次事故免赔额或自保留存额为35万美元至2500万美元[194] - 公司加拿大业务保险计划中，汽车责任、财产等索赔每次事故免赔额或自保留存额为35万美元至1000万美元[195] 公司surety bonds情况 - 2024年和2023年12月31日，公司分别提供约9.343亿美元和9.013亿美元的 surety bonds 用于资产关闭和退休要求，10.77亿美元和7.438亿美元用于保障收集合同和垃圾填埋场运营协议的履行[196] 公司运营季节性 - 公司运营结果有季节性，最高和最低季度收入波动约10%，冬季运营成本可能更高[199] 公司管理层信息 - Ronald J. Mittelstaedt于2023年4月起担任公司总裁兼首席执行官，在固体废物行业有超35年经验[201] - Darrell W. Chambliss自2003年10月起担任公司执行副总裁兼首席运营官，在固体废物行业有超30年经验[202] - James M. Little于2019年7月起担任公司执行副总裁 - 工程与处置，曾负责俄亥俄州北部地区十家运营公司的运营[203] - Patrick J. Shea自2019年7月起担任公司执行副总裁、总法律顾问兼秘书[204] - Mary Anne Whitney自2021年2月起担任公司执行副总裁兼首席财务官[205] - Ronald J. Mittelstaedt年龄为61岁[201] - Darrell W. Chambliss年龄为60岁[201] - James M. Little年龄为63岁[201] - Patrick J. Shea年龄为54岁[201] - Mary Anne Whitney年龄为61岁[201] 公司其他业务情况 - 公司拥有或运营城市固体废弃物和油气勘探生产废物转运站，可提高运营效率[73] - 公司为多种客户提供回收服务，处理的大部分可回收物为纸制品，销往美国、加拿大及亚洲等地[74] - 公司开发、拥有和运营垃圾填埋气体有益再利用项目，有十几个可再生天然气项目正在开发中[75][76] - 公司提供非危险E&P废物处理、回收和处置服务，处理流程因地点和监管辖区而异[78]

文章核心观点 - 分析Waste Connections季度财报情况、股价表现及未来展望，提及同行业Arq, Inc.预期财报结果 [1][4][9] 公司财报情况 - Waste Connections本季度每股收益1.16美元，未达Zacks共识预期的1.20美元，去年同期为1.11美元，本季度盈利意外为 -3.33% [1] - 上一季度该公司预期每股收益1.30美元，实际为1.35美元，盈利意外为3.85% [1] - 过去四个季度，公司三次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度，公司营收22.6亿美元，超Zacks共识预期0.94%，去年同期为20.4亿美元，过去四个季度公司四次超过共识营收预期 [2] 公司股价表现 - Waste Connections股价自年初以来上涨约10.7%，而标准普尔500指数涨幅为3.2% [3] 公司未来展望 - 股票近期价格走势及未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预测修正趋势与短期股价走势有强相关性，投资者可通过Zacks Rank追踪 [5] - 财报发布前，Waste Connections盈利预测修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利预测变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为1.16美元，营收22.6亿美元，本财年共识每股收益预期为5.37美元，营收95.2亿美元 [7] 行业情况 - 就Zacks行业排名而言，废物清除服务行业目前处于250多个Zacks行业的后33%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 同行业公司情况 - 同行业Arq, Inc.尚未公布2024年12月季度财报，预计3月5日发布 [9] - 该公司预计本季度每股亏损0.03美元，同比变化 -130%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 该公司预计本季度营收2570万美元，较去年同期下降8.5% [9]