业绩总结 - 2023年公司收入为80.22亿美元，同比增长810百万美元，增幅为11.2%[40] - 2023年调整后EBITDA为25.23亿美元，同比增长302百万美元，增幅为13.6%[40] - 2023年调整后EBITDA利润率为31.5%，较上年提高70个基点[40] - 2023年调整后自由现金流为12.24亿美元，占收入的15.3%[40] - 2024年预计收入为87.50亿美元，同比增长728百万美元，增幅为9.1%[42] - 2024年预计调整后EBITDA为28.60亿美元，同比增长337百万美元，增幅为13.4%[42] - 2024年预计调整后自由现金流为12亿美元，包括225百万美元的额外支出[42] 用户数据 - 2023年调整后的自由现金流为1,200,000千美元，较2022年增长3.0%[51] - 2023年收入为8,750,000千美元，较2022年增长9.1%[51] - 2023年调整后的EBITDA为2,860,000千美元，较2022年增长13.4%[51] - 2023年调整后的自由现金流占调整后EBITDA的比例为42.0%[51] 资本支出与投资 - 2023年公司在资本支出和收购方面投资了17亿美元[40] - 2023年公司在可再生天然气（RNG）设施上的投资为2亿美元，预计到2026年将带来2亿美元的年增量EBITDA[25] ESG与可持续发展 - 2023年公司在ESG目标方面取得了显著进展，Scope 1和2排放量减少了14%[24] 历年对比 - 2022年调整后的自由现金流为1,164,844千美元，较2021年增长15.4%[51] - 2022年收入为8,021,951千美元，较2021年增长11.9%[51] - 2022年调整后的EBITDA为2,522,956千美元，较2021年增长13.6%[51] - 2021年调整后的自由现金流为1,009,598千美元，较2020年增长19.9%[51] - 2021年收入为6,151,361千美元，较2020年增长13.0%[51] - 2021年调整后的EBITDA为1,919,158千美元，较2020年增长15.4%[51]

文章核心观点 - 废物连接公司宣布为其2035年到期的5.25%优先票据定价，预计净收益用于偿还循环信贷安排下的部分借款 [1] 公司融资情况 - 公司宣布为5.25%优先票据定价，总本金5亿美元，发行价为面值的99.874%，预计6月4日完成发行，扣除承销费和费用后净收益约4.95亿美元，用于偿还循环信贷安排下的部分借款 [1] - 美银证券、摩根大通、PNC资本市场有限责任公司和 Truist 证券担任此次发行的联席账簿管理人及承销商，发行依据2024年10月24日向美国证券交易委员会提交的有效暂搁注册声明进行 [2] 公司业务情况 - 公司是一家综合固体废物服务公司，提供非危险废物收集、转移和处置服务，包括铁路运输，以及资源回收，主要通过回收和可再生燃料发电实现，服务美国46个州和加拿大6个省约900万客户，还提供非危险油田废物处理、回收和处置服务以及太平洋西北地区的多式联运服务 [4] - 公司认为其环境、社会和治理（ESG）工作是业务的组成部分，相关举措与长期价值创造目标一致，重点是减少排放、提高可回收商品和清洁能源燃料的资源回收率、减少对垃圾渗滤液场外处理的依赖、进一步提高安全性和增强员工参与度 [4]

公司融资计划 - 公司计划在满足市场和其他条件的情况下进行高级票据的公开发行 这些票据将是公司的优先无担保债务 [1] - 发行所得净收益将用于偿还循环信贷额度下的部分借款 [1] - 美国银行证券 摩根大通 PNC资本市场和Truist证券担任此次发行的联合账簿管理人和承销商 [2] 发行相关文件 - 发行依据2024年10月24日向美国证券交易委员会提交的有效货架注册声明进行 [2] - 初步招股说明书补充文件和随附的基本招股说明书可通过指定渠道获取 也可在美国证券交易委员会网站查阅 [2] 公司业务概况 - 公司是综合性固体废物服务企业 提供非危险废物收集 转运和处置服务 包括铁路运输以及主要通过回收和可再生燃料生产实现的资源回收 [4] - 服务覆盖美国46个州和加拿大6个省的约900万居民 商业和工业客户 主要在专属和次级市场运营 [4] - 在美国和加拿大多个盆地提供非危险油田废物处理 回收和处置服务 并在太平洋西北地区提供货物和固体废物集装箱的多式联运服务 [4] 公司ESG战略 - 将环境 社会和治理(ESG)举措视为业务组成部分 目标是通过减少排放 增加可回收商品和清洁能源燃料的资源回收 减少对场外垃圾填埋场渗滤液处理的依赖 进一步提高安全性和员工参与度来实现长期价值创造 [4]

年度股东大会结果 - 公司所有八名董事提名人均在2025年股东年会上当选 每位董事将任职至下届年度股东大会结束或提前辞职或继任者正式当选[1] - 董事选举投票结果详情如下：Andrea E Bertone获得214,127,714票(9665%)支持 Cherlyn Harley LeBon和Carl D Sparks均以99.17%的支持率成为得票最高董事 Edward E Guillet以93.74%支持率位列末位[2] - 所有董事候选人选举均符合公司治理准则中的多数表决政策 每位当选者均获得超过半数投票[2] 股东决议事项 - 股东以非约束性咨询方式批准了公司披露的高管薪酬方案("Say-on-Pay")[3] - 股东批准任命Grant Thornton LLP作为2025年度独立审计机构 并授权董事会决定其薪酬[3] 公司业务概况 - 公司是北美综合性固体废物服务商 业务覆盖美国46个州和加拿大6个省 服务约900万居民及工商业客户[5] - 核心业务包括非危险废物收集转运处置 铁路运输 资源回收(再生能源燃料生产) 以及油田废物处理服务[5] - 环境社会治理(ESG)是公司战略重点 具体举措包括减排增效 提高可回收物资源化率 改善垃圾渗滤液处理 提升员工安全与参与度等[5] 信息披露 - 股东大会全部决议的最终投票结果将向美国证交会及加拿大相关监管机构报备[4]

公司业绩 - 2025年第一季度调整后每股收益1.13美元，超出Zacks共识预期5.6%，同比增长8.7% [2] - 季度营收22亿美元，略超共识预期，同比增长7.5% [2] - 调整后EBITDA 7.122亿美元，同比增长9.5%，利润率提升60个基点至32% [5] - 营业利润3.902亿美元，高于去年同期的3.668亿美元 [5] 股价表现 - 过去六个月股价上涨11.6%，跑赢行业指数5.5%的涨幅和标普500指数1.8%的跌幅 [2] - 财报发布后(4月23日)股价未显著波动 [1] 业务板块表现 - 固体废物收集业务营收16亿美元，同比增长7%，超预期15亿美元 [3] - 固体废物处理转运业务营收6.58亿美元，略低于预期的7.137亿美元 [3] - 固体废物回收业务营收6130万美元，同比增长25.1%，超预期5800万美元 [4] - 多式联运及其他业务营收1.509亿美元，同比大增54%，远超预期6350万美元 [4] - E&P废物处理业务营收4650万美元，同比下降6%，显著低于预期的1.792亿美元 [4] 财务状况 - 期末现金及等价物1.112亿美元，较上季度6240万美元增长78% [6] - 长期债务84亿美元，较上季度67亿美元增加25% [6] - 经营活动现金流5.415亿美元，调整后自由现金流3.321亿美元 [7] - 资本支出2.125亿美元，季度股息支付8150万美元 [7] 业绩展望 - 预计2025年第二季度营收23.7-24亿美元，与Zacks共识预期24亿美元持平 [8] - 预计调整后EBITDA 7.77-7.85亿美元，利润率32.7% [8] 其他公司业绩 - ADP第三财季每股收益3.06美元，超预期3.4%，营收56亿美元超预期1.1% [9] - IPG第一季度每股收益33美分超预期10%，但营收20亿美元同比下降8.3% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入22.28亿美元，高于预期上限，同比增长1.55亿美元或7.5%，剔除加元贬值的外汇影响后，同比增长8.4% [21] - 调整后EBITDA为7.122亿美元，同比增长9.5%，利润率为32%，高于预期且同比提升60个基点 [28] - 净利息支出7910万美元，季度末加权平均成本约4%，债务期限约九年，固定与浮动利率债务比例为80:20 [29] - 流动性约5.7亿美元，杠杆率约2.73倍债务与EBITDA之比 [30] - 第一季度有效税率为22.8%，符合预期 [31] - 调整后自由现金流3.321亿美元，符合预期和全年展望13 - 13.5亿美元 [31] - 预计第二季度收入在23.75 - 24亿美元之间，调整后EBITDA利润率约32.7% [33] - 预计第二季度折旧和摊销费用约5000万美元或每股摊薄后0.14美元（税后），净利息支出约8200万美元，有效税率约24.5% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废弃物业务 - 核心价格上涨至6.9%，超过预期，总价格为6.7%，燃料和材料附加费降低约20个基点 [11][22] - 第一季度报告的固体废弃物量下降2.8%，与第四季度持平，其中50个基点归因于极端天气事件 [23] - 同店日调整后，第一季度滚装拉运量下降2%，主要受2月天气影响，剔除2月后同比基本持平；垃圾填埋吨数增长1%，其中城市固体废弃物吨数增长2%，特殊废弃物吨数增长6%，建筑和拆除废弃物吨数下降6% [24][25] 其他业务 - 第一季度纸板（OCC）和可再生能源信用（RINs）价值同比均下降约20%，季度内保持稳定，OCC平均价格约每吨105美元，RINs平均约2.45美元，第二季度至今变动不大 [27] - 油气废弃物业务经收购调整后同比基本持平，美国部分盆地钻机数量减少导致业务下降，被其他盆地钻探活动和加拿大生产活动抵消 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心价格在西部大部分独家市场约为4.5%，在竞争市场超过8.5% [22] - 除西部区域外，2月极端天气对所有区域的固体废弃物量均有不同程度影响 [24] - 南部和东南部美国市场的滚装拉运受2月天气影响较大 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过价格驱动的有机固体废弃物增长和收购活动实现增长，致力于卓越运营，注重市场选择和分散式运营模式 [4][5] - 持续进行收购活动，截至目前年化收入已超过1.25亿美元，包括新泽西的一个战略先进回收设施，预计今年并购活动将超过平均水平 [17][18] - 公司资产负债表强劲，穆迪评级提升至A3，为持续增长提供支持 [19] - 注重员工参与度，员工保留率连续十个季度改善，自愿离职率降至12%以下，目标范围内且有进一步改善趋势，员工参与度提升带来多方面益处，包括安全绩效提升 [13][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，尽管宏观环境不确定、多地受极端天气影响且商品和外汇无缓解，但仍实现了优于预期的收入和调整后EBITDA [4][10] - 未看到关税或其他地缘政治因素对业务的显著影响，固体废弃物有机增长趋势良好 [12] - 重申2025年全年收入、调整后EBITDA和调整后自由现金流的展望，将继续监测趋势，根据第二季度财报发布情况更新展望 [36] 其他重要信息 - 会议讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能因各种风险和不确定性与陈述有重大差异 [6] - 会议讨论非GAAP指标，管理层用其评估和监测运营财务表现，各公司计算方式可能不同 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: HSR流程变化对并购的影响及市场不确定性对交易完成的影响 - 2025年2月8日起HSR申请流程变长、成本增加、审查时间延长，但公司99%的交易无需HSR申请，目前无相关交易安排，预计并购无延迟 [43][45] 问题2: 2.8%的体积下降是否排除工作日影响及实际体积下降率是否改善 - 2.8%的体积下降排除了一个工作日的影响，约60个基点，包含50个基点的天气影响，剔除天气和相关因素后，体积下降率环比有所改善 [47][48][49] 问题3: 4月垃圾填埋吨数情况 - 过去四周平均总吨数增长4.5%，年初至今增长3% [52] 问题4: 事故率创新低的驱动因素及保险市场情况 - 事故率创新低主要是文化因素，通过教练指导使行为改变占比达90%，技术也是部分原因；保险是滞后指标，公司预计2026年开始在损益表中体现当前安全绩效的益处 [55][57][59] 问题5: RNG领域是否因亲碳政府有有意义的变化 - 公司目前未看到明显变化，新设施将于2026年末上线，现有设施的RINs价格自去年选举和RBO调整后稳定在2.45美元左右，第二季度至今无变化 [65][66] 问题6: 核心价格计划是否改变及价格保留趋势变化 - 价格计划未改变，全年目标价格为6 - 6.5%，第一季度因季节性分母较低显得价格高，后续会逐步下降；价格保留率年初至今优于去年同期，公司人员配置和服务质量提升有助于价格保留 [70][71][72] 问题7: 卡车车队供应商数量及关税对资本支出的影响 - 主要使用约四家底盘制造商和四家车身制造商；2025年仅有十辆底盘可能受关税影响，预计每辆增加3500美元成本，车身暂无关税影响；公司将部分零部件库存转移至美国国内制造商以避免潜在关税 [74][75][76] 问题8: 新泽西回收设施的情况及收购战略原因 - 该设施位于新泽西霍博肯，建成于过去24个月内，每月可处理2万吨，目前每月处理1.3 - 1.4万吨；公司在纽约市业务增长，现有回收设施产能不足，该设施可满足增量处理需求 [80][81][83] 问题9: 第二季度利润率指引的逆风因素 - 与第一季度相比，第二季度商品价格逆风增加约40个基点，因去年第二季度商品价格最高，且收购的滚动影响减少 [85][86] 问题10: 指引中对通胀的预期及通胀对利润率的影响 - 公司核心价格为6%，成本通胀率为4 - 4.5%，有150个基点的价差；若通胀加剧，公司可通过已有的定价策略消化 [90][91] 问题11: 经济放缓时受影响最大的领域 - 固体废弃物业务中，滚装收集和垃圾填埋的建筑和拆除废弃物部分对经济周期最敏感，约占公司收入的10%，该业务可根据活动水平动态调整 [93] 问题12: 是否考虑提高2025年指引 - 第一季度报告价格通常最高，后续会逐步下降，全年平均价格预计为6%以上；公司通常在年中根据两个季度的情况审查和调整展望 [99][100][101] 问题13: 全年体积趋势、退出率及SG&A增长原因和预期 - 剔除天气和相关因素后，起始体积下降约2%，特殊废弃物和建筑与拆除废弃物的变化会影响最终体积；SG&A增长主要是收购相关费用增加和激励性薪酬增加 [106][107][104] 问题14: 特殊废弃物和C&D业务的领先指标及何时会显著下降 - 特殊废弃物和C&D业务波动较大，领先指标包括利率、政府预算等；目前未看到大的基础设施项目，业务增长需经济活动回升；公司未看到业务积压减少，但部分项目因政府不确定性延迟启动 [116][117][120] 问题15: 特殊废弃物业务成本管理及成本灵活性 - 公司在第一季度实现32%的调整后EBITDA利润率，劳动力成本占收入的百分比较去年同期下降近50个基点；公司密切管理各项费用，特殊废弃物和垃圾填埋业务固定成本高、可变成本低，但公司会确保利润率不受影响 [123][124][125] 问题16: 过去收购的体积剥离情况 - Progressive的体积剥离基本完成，最大合同于2024年10月1日放弃或未续签，将于今年9月30日到期；过去几年并购活动较多，仍有一些小的剥离，但规模远小于Progressive交易 [127][128] 问题17: 第一季度回收业务与预期的差异及第二季度预期 - 第一季度OCC价格下降20%，但其他商品价格上涨抵消了影响，整体利润率逆风仅约10个基点；RINs无影响，天然气价格上涨抵消了部分逆风；第二季度商品业务逆风增加，因OCC去年第一季度至第二季度上涨10个基点 [135][136][137] 问题18: 并购交易的规模和类型 - 历史平均每年并购规模约2亿美元，预计今年年中将超过该水平；交易类型包括美国五个地区和加拿大地区的固体废弃物交易、少量油气交易，有特许经营和竞争市场交易，目前无大型需HSR申请的交易，有几个相关交易在管道中但预计年中前不会完成 [138][139][140] 问题19: 特殊废弃物或事件驱动处置管道的可见性 - 通常情况下，公司对特殊废弃物业务有90天的可见性，今年因项目延迟有所延长；特殊废弃物中60 - 70%来自制造和工业生产，可预测且重复，30%为事件驱动的基础设施项目，时间较难预测，占公司总收入不到10%中的2 - 3% [148][149][152] 问题20: Chiquita Canyon的成本估计和进展情况 - 预计今年成本在1 - 1.5亿美元之间，年初成本较高，渗滤液产量较去年高峰下降约30%；工程和环境监测显示反应得到控制且稳定，已密封约50英亩区域控制气味，气味投诉较高峰下降超90% [155][156][157] 问题21: EPA潜在放松管制对PFAS和垃圾填埋相关法规的影响 - 目前未看到EPA放松管制对业务的实质性影响，EPA预计6月澄清PFAS立场；公司已测试和安装相关技术处理PFAS，无论法规如何变化，公司有能力合规并可能从中受益 [160][162][163] 问题22: Arrowhead垃圾填埋场铁路运输和外部体积引入情况 - 2023年8月收购该场地时，日处理量约2700吨，目前高峰日可达7500 - 8000吨，今年预计接近200万吨，2026年及以后将超过该水平；公司通过内部废弃物重新分配为第三方体积开放场地，对引入外部体积有很高的积极性 [166][167][168] 问题23: 是否应改变3亿美元的增量并购数字及与Chiquita的关系 - 增加约2500 - 3000万美元可覆盖增量；并购和Chiquita的数字应分开考虑，并购净额为1.29亿美元，Chiquita为700万美元 [174][176]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入22.28亿美元，高于预期上限，同比增长1.55亿美元或7.5%，剔除加元贬值的外汇影响后，同比增长8.4% [21] - 调整后EBITDA为7.122亿美元，同比增长9.5%，调整后EBITDA利润率为32%，高于预期且同比提高60个基点 [28] - 净利息支出7910万美元，季度末加权平均成本约为4%，债务期限约为九年，固定利率与浮动利率债务比例为80:20 [29] - 流动性约为5.7亿美元，债务与EBITDA杠杆率为2.3倍 [18] - 第一季度有效税率为22.8%，符合预期 [31] - 调整后自由现金流为3.321亿美元，符合预期和2月提供的全年13 - 13.5亿美元的展望 [31] - 第二季度收入预计在23.75 - 24亿美元之间，调整后EBITDA利润率预计约为32.7% [33] - 第二季度折旧和摊销费用预计约为5000万美元或每股摊薄后0.14美元（税后），净利息费用预计约为8200万美元，有效税率预计约为24.5% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 核心固体废弃物业务 - 第一季度核心定价环比升至6.9%，因定价保留能力强劲而超出预期，总价格为6.7%，燃料和材料附加费降低约20个基点 [11][22] - 第一季度核心固体废弃物业务量下降2.8%，与近期季度水平一致，受2月恶劣天气事件影响较大，3月有所回升 [11] - 第一季度同店日调整后，滚装拉运量下降2%，主要受2月天气影响，剔除2月后同比基本持平；垃圾填埋吨数增长1%，城市固体废弃物（MSW）吨数增长2%，特殊废弃物吨数增长6%，建筑与拆除（C&D）吨数下降6% [24][25] 其他业务 - 第一季度纸板（OCC）和可再生能源信用（RINs）价格同比均下降约20%，季度内保持稳定，OCC平均价格约为每吨105美元，RINs平均价格约为2.45美元 [27] - 第一季度E&P废弃物业务活动经收购调整后与去年同期基本持平，美国部分盆地钻机数量减少导致业务量下降，被其他盆地的钻探活动和加拿大的生产活动所抵消 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未看到关税或其他地缘政治因素对业务产生显著影响，包括固体废弃物有机增长方面，在排除外部天气影响后，第一季度业务量和定价均呈现环比增长趋势 [12] - 公司在多个市场克服了恶劣天气导致的业务量疲软问题，实现了优于预期的业绩 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过市场选择、分散式运营模式和追求卓越的承诺，实现了行业领先的业绩，体现了业务的可持续性和可预测性 [5] - 公司将继续推进价格驱动的有机固体废弃物增长战略，同时积极开展收购活动，以实现全年增长目标 [4][11] - 公司注重员工保留和安全绩效，连续十个季度员工保留率持续改善，第一季度安全绩效创历史记录 [4][13] - 公司获得穆迪评级上调至A3，反映了公司的业绩记录，为公司的持续增长提供了更大支持 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局表现非常满意，价格驱动的有机固体废弃物增长持续，收购活动推动了本季度业绩全面超预期，为全年发展奠定了良好基础 [4] - 尽管宏观经济环境存在不确定性，但公司目前未看到业务活动或成本趋势发生重大变化，因此重申2025年全年收入、调整后EBITDA和调整后自由现金流的展望 [36] - 公司将继续监测关税等因素对业绩的影响，并在第二季度财报发布时对全年展望进行评估和更新 [37] 其他重要信息 - 公司员工自愿离职率降至12%以下，处于目标范围内，且有进一步改善的趋势，员工离职率的降低有助于优化人员配置、提高服务质量和客户满意度 [13][14] - 公司安全事故率降至历史最低水平，主要得益于公司文化的改变和对危险驾驶员的有效辅导，预计随着当前安全绩效的持续保持，2026年公司将在损益表中看到保险成本降低的好处 [55][57][59] - 公司第一季度收购活动活跃，已完成的年化收入超过1.25亿美元，预计到年中收购规模将远超平均水平，公司资产负债表强劲，债务与EBITDA杠杆率为2.3倍，有能力继续进行收购并实现成功整合 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: HSR流程变化对公司并购的影响以及市场不确定性是否影响交易完成 - 2025年2月8日起HSR申请流程和时间发生变化，申请流程变长、成本增加，审查时间延长，但公司99%的交易无需HSR备案，目前没有计划进行HSR备案的交易，因此预计不会对并购造成延误 [43][44][45] 问题2: 第一季度2.8%的业务量下降是否排除工作日影响以及业务量下降率是否有改善 - 2.8%的业务量下降排除了一个工作日的影响（约60个基点），且包含了50个基点的天气影响，在排除天气和奇基塔峡谷垃圾填埋场关闭的影响后，业务量下降率环比有所改善 [47][48][49] 问题3: 4月至今垃圾填埋吨数情况 - 过去四周平均总吨数增长4.5%，年初至今增长3% [52] 问题4: 安全事故率创历史新低的驱动因素以及保险市场的运作情况 - 安全事故率下降主要得益于公司文化的改变，而非技术因素，公司对危险驾驶员的辅导有效性提高至接近90%；保险市场方面，安全事故是业绩的领先指标，而风险保险是滞后指标，公司预计随着当前安全绩效的持续保持，2026年将开始在损益表中看到保险成本降低的好处 [55][57][59] 问题5: RNG市场是否因支持碳排放的政府政策而发生有意义的变化 - 公司目前未看到RNG市场在需求、定价或竞争方面发生有意义的变化，公司目前处于新设施的资本支出阶段，新设施将于2026年底投入使用，因此可能无法及时反映市场的实时变化 [64][65] 问题6: 公司核心价格计划是否有变化以及价格保留趋势是否有改变 - 公司核心价格计划没有变化，全年目标价格为6% - 6.5%，第一季度价格较高是由于季节性因素，随着分母变大，价格会逐步下降；价格保留率年初至今优于去年同期，公司在定价方面更加精准，人员配置充足也有助于提高服务质量和客户响应速度，从而提高价格保留率 [70][71][72] 问题7: 公司卡车车队的供应商数量以及与供应商就关税相关通胀的沟通情况 - 公司主要使用约四家底盘制造商和四家车身制造商；2025年仅有十辆底盘可能受到关税影响，预计每辆底盘关税最高为3500美元，车身方面目前未收到制造商关于关税的通知；公司正在将部分零部件库存转移至美国国内制造商，以避免潜在的关税影响 [74][75][76] 问题8: 新泽西州先进回收设施的相关情况以及第二季度利润率指引的影响因素 - 该设施位于新泽西州霍博肯地区，建成于过去24个月内，可每月处理多达2万吨垃圾，目前每月处理约1.3 - 1.4万吨垃圾；第二季度利润率指引较第一季度同比扩张幅度较小，主要是因为商品价格在去年第二季度达到最高水平，今年第二季度商品价格的逆风更大，且收购的滚动影响减弱 [79][80][85] 问题9: 公司指引中对通胀的预期以及如何看待2025年的利润率 - 公司认为自身成本通胀率在4% - 4.5%，而核心价格为6%，能够提供150个基点的成本与价格差，即使通胀持续，公司也能够通过已有的定价策略来消化成本压力 [90][91] 问题10: 业务放缓时哪些领域受影响最大以及价格成本差扩大是否会提高2025年指引 - 业务放缓时，固体废弃物业务中受周期性影响最大的是滚装收集业务和垃圾填埋场的建筑与拆除废弃物业务，约占公司收入的10%；公司通常在年中评估并调整全年展望，第一季度价格较高是季节性因素导致，预计全年价格会逐步下降，因此目前不会提高2025年指引 [93][99][101] 问题11: 全年业务量趋势、出口率以及第一季度SG&A增长的驱动因素和全年预期 - 业务量起始点约为下降2%，其中100个基点是有意识的价格 - 业务量权衡，100个基点是合同取消或未续签的影响；业务量的变化取决于特殊废弃物和建筑与拆除废弃物业务的表现，这两项业务受经济活动影响较大；第一季度SG&A增长主要是由于收购相关费用增加和激励性薪酬的波动，全年预期需考虑这些因素的动态变化 [106][107][104] 问题12: 特殊废弃物和C&D业务的领先指标以及如何管理这些业务的成本 - 特殊废弃物和C&D业务的领先指标包括利率持续高位、州政府资金未获批等因素，这些因素可能导致业务放缓；公司通过动态管理费用，特别是劳动力成本，来应对业务的波动性，特殊废弃物和垃圾填埋业务是高固定成本、低可变成本的业务，但公司不会因费用管理问题而影响利润率 [117][118][124] 问题13: 过去收购项目中是否还有较大规模的业务量需要剥离 - 公司认为从Progressive收购项目中剥离不需要续签的业务量基本完成，最大的合同已于2024年10月1日放弃或未续签，该合同将于今年9月30日到期；过去几年公司并购活动活跃，仍有一些业务量需要剥离，但规模远小于Progressive项目 [127][128] 问题14: 第一季度回收业务与预期的差异以及第二季度的展望，以及公司并购交易的规模和类型 - 第一季度OCC价格下降20%，但其他商品价格上涨抵消了部分影响，RINs业务基本无影响，天然气价格上涨也抵消了部分利润率逆风；第二季度商品业务面临更大的逆风，因为去年第二季度商品价格达到最高水平；公司预计到年中并购规模将达到历史平均水平（约2亿美元），目前交易类型涵盖美国五个地区和加拿大地区的各类固体废弃物业务，包括一些较小的E&P业务，暂无需要HSR备案的大型单一交易，但有多个此类交易正在筹备中 [135][136][140] 问题15: 特殊废弃物或事件驱动型处置业务的可见性以及奇基塔峡谷垃圾填埋场的成本估计和进展情况 - 通常情况下，公司对特殊废弃物业务有90天的可见性，但今年由于项目启动延迟，可见性有所延长；特殊废弃物中约60% - 70%来自制造业和工业生产，具有较高的可预测性和重复性，约30%来自基础设施开发项目，时间安排较难预测；公司认为奇基塔峡谷垃圾填埋场今年的预计支出在1 - 1.5亿美元之间，目前反应已得到控制且稳定，渗滤液产量较峰值下降约30%，气味投诉较峰值下降超过90% [148][149][155] 问题16: EPA潜在的监管变化对公司业务的影响以及箭头头垃圾填埋场的铁路运输和第三方业务量情况 - 目前公司未看到EPA监管减少对业务产生重大影响，EPA预计在6月澄清对PFAS的立场，公司已进行多年的技术测试和安装，有能力应对任何监管变化，且认为监管加强对有能力合规的上市公司是机遇；箭头头垃圾填埋场在收购后业务量显著增长，高峰日可达7500 - 8000吨，今年预计接近200万吨，公司通过内部废弃物重新分配，为第三方业务腾出空间，对第三方业务量的需求很高，并积极通过东部沿海的多式联运网络拓展业务 [160][162][166] 问题17: 2025年增量并购金额是否需要调整以及并购金额与奇基塔峡谷垃圾填埋场成本的关系 - 不需要调整3亿美元的增量并购金额，增加约25 - 30亿美元可覆盖第一季度的增量；并购金额和奇基塔峡谷垃圾填埋场成本是两个独立的数字，收购净额为1.29亿美元，奇基塔峡谷垃圾填埋场成本为700万美元 [172][173][174]

财务表现 - 2025年第一季度营收22.3亿美元，同比增长7.5%，超出Zacks共识预期0.42% [1] - 每股收益1.13美元，高于去年同期的1.04美元，超出分析师预期5.61% [1] - 过去一个月股价回报率+2.1%，跑赢标普500指数(-5.1%) [3] 区域收入分析 - 加拿大地区收入3.0273亿美元，同比增长8%，低于分析师平均预期3.3045亿美元 [4] - 南部地区收入4.534亿美元，同比增长8.2%，略低于分析师预期4.577亿美元 [4] - 东部地区收入4.0327亿美元，同比大幅增长12%，接近分析师预期4.0597亿美元 [4] - 西部地区收入4.384亿美元，同比增长3.8%，低于分析师预期4.5436亿美元 [4] - 中部地区收入3.7338亿美元，同比增长3.5%，低于分析师预期3.9583亿美元 [4] 业务板块表现 - E&P废物处理业务收入1.4453亿美元，同比激增179.2%，远超分析师预期1.1994亿美元 [4] - E&P业务总收入1.509亿美元，同比增长54.9%，高于分析师预期1.1693亿美元 [4] - 回收业务收入6134万美元，同比增长25.1%，超过分析师预期4625万美元 [4] - 总收集业务收入16.2亿美元，同比增长7%，高于分析师预期16亿美元 [4] - 多式联运及其他业务收入4655万美元，同比下降6%，低于分析师预期5514万美元 [4]

公司ESG投入 - 公司承诺投入5亿美元用于推进长期ESG目标[143] 总体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收为22.28亿美元，较2024年同期增长1.555亿美元，增幅7.5%[152] - 2025年第一季度运营成本为12.91亿美元，较2024年同期增长6970万美元，增幅5.7%，占营收比例降至58.0%[161][163] - 2025年第一季度SG&A费用为2.501亿美元，较2024年同期增长2940万美元，增幅13.3%，占营收比例升至11.2%[164][166] - 2025年第一季度净收入为2.415亿美元，占营收比例为10.9%；2024年同期净收入为2.291亿美元，占营收比例为11.0%[152] - 2025年第一季度折旧费用增至2.423亿美元，较2024年同期的2.227亿美元增加1960万美元，增幅8.8%，占收入百分比从10.7%升至10.9%[167][170] - 2025年第一季度无形资产摊销费用增至4760万美元，较2024年同期的4030万美元增加730万美元，增幅18.2%，占收入百分比从1.9%升至2.1%[171][172] - 2025年第一季度减值和其他经营项目净亏损增至640万美元，较2024年同期的40万美元增加600万美元[173] - 2025年第一季度营业收入增至3.902亿美元，较2024年同期的3.668亿美元增加2340万美元，增幅6.4%，占收入百分比从17.7%降至17.5%[175][177] - 2025年第一季度利息费用增至8090万美元，较2024年同期的7850万美元增加240万美元，增幅3.0%[178] - 2025年第一季度利息收入降至180万美元，较2024年同期的210万美元减少30万美元，降幅13.7%[180] - 2025年第一季度其他收入（费用）净额增至190万美元，较2024年同期的 - 180万美元增加370万美元[181] - 2025年第一季度所得税增至7150万美元，较2024年同期的5940万美元增加1210万美元，有效税率从20.6%升至22.8%[184] - 2025年第一季度公司总营收为22.28176亿美元，较2024年同期的20.72653亿美元增加1.55523亿美元[189] - 2025年第一季度公司总EBITDA为68659.9万美元，较2024年同期的63013.5万美元增加5646.4万美元，利润率从30.4%升至30.8%[192][193] - 2025年第一季度公司经营活动产生的净现金为5.415亿美元，较2024年同期的4.903亿美元增加5120万美元[221] - 2025年3月31日公司营运资金赤字为5.484亿美元，较2024年12月31日的6.519亿美元减少1.035亿美元[224] - 2025年第一季度公司投资活动使用的净现金为6.032亿美元，较2024年同期的13.35亿美元减少7.314亿美元[225] - 2025年第一季度公司融资活动提供的净现金为1.134亿美元，较2024年同期的8.785亿美元减少7.651亿美元[225] - 2025年3月31日止三个月现金股息为8150万美元，2024年同期为7360万美元，季度股息率从0.285美元/股提高至0.315美元/股[230] - 2025年3月31日止三个月资本支出为2.125亿美元，预计2025年资本支出在12 - 122.5亿美元之间，其中1 - 1.5亿美元用于可再生天然气设施[231] - 2025年3月31日止三个月，所有垃圾填埋场的处理吨位为1170.6万吨，2024年同期为1199万吨[244] - 2025年3月31日止三个月调整后自由现金流为3.32075亿美元，2024年同期为3.24793亿美元[245] - 2025年和2024年第一季度调整后EBITDA分别为7.12213亿美元和6.50673亿美元[248] - 2025年和2024年第一季度调整后归属公司净利润分别为2.9312亿美元和2.68669亿美元，摊薄后每股收益分别为1.13美元和1.04美元[250] 营收影响因素 - 2024年第一季度后完成的收购使2025年第一季度营收增加1.31亿美元[153] - 2024年第一季度后剥离的业务使2025年第一季度营收减少170万美元[153] - 2024年第一季度后关闭的业务使2025年第一季度营收减少1720万美元[154] - 2025年第一季度现有业务客户价格净增1.295亿美元，其中核心价格增加1.332亿美元，附加费减少370万美元[154] - 2025年第一季度因加元兑美元汇率下降，营收减少1680万美元，2025年和2024年第一季度平均汇率分别为0.6968和0.7412[158] 各业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司营收4.384亿美元，较2024年同期的4.222亿美元增加1620万美元[201] - 2025年第一季度公司EBITDA为1.123亿美元，较2024年同期的1.131亿美元减少80万美元，EBITDA利润率从26.8%降至25.6%[203] - 2025年第一季度东部地区营收4.033亿美元，较2024年同期的3.601亿美元增加4320万美元[204] - 2025年第一季度中部地区EBITDA为1.317亿美元，较2024年同期的1.259亿美元增加580万美元，EBITDA利润率从34.9%升至35.3%[209] - 2025年第一季度加拿大地区营收3.027亿美元，较2024年同期的2.804亿美元增加2230万美元[211] - 2025年第一季度中南地区EBITDA为6890万美元，较2024年同期的5750万美元增加1140万美元，EBITDA利润率从25.0%升至26.8%[217] 资金收支变化 - 收购现金支出减少7.76亿美元，运营资本支出增加4250万美元[227] - 长期借款净变化减少7.608亿美元，或有对价支付减少880万美元，现金股息支付减少790万美元，债务发行支付减少1010万美元[227] 公司债务与担保情况 - 2025年3月31日，循环信贷协议下有24.8亿美元未偿还，另有5610万美元备用信用证未偿还，其他信贷安排下有1.119亿美元信用证未偿还[232] - 2025年3月31日，长期债务84.65186亿美元，现金利息支付26.93806亿美元，或有对价9020.1万美元，经营租赁3.87949亿美元，最终封场、关闭和闭场后支出26.08423亿美元[235] - 2025年3月31日，提供给客户和监管机构的担保债券总额约为20.22亿美元，2024年12月31日为20.11亿美元[240] - 2025年3月31日，无条件采购义务为1.7796亿美元，主要为固定价格燃料采购合同，剩余5910万加仑待采购，总价1.78亿美元[241] 公司运营季节性特征 - 公司运营结果存在季节性，最高和最低季度间波动约10%[255] 公司金融协议情况 - 2025年3月31日，公司有四份利率互换协议，名义金额均为2亿美元，固定利率分别为2.1230%、2.8480%、2.8284%和2.7715%[257] 利率与汇率风险影响 - 2025年3月31日和2024年12月31日，未对冲浮动利率债务余额分别为16.8亿美元和13.64亿美元，利率上升1个百分点，年税前收入将分别减少1680万美元和1360万美元[260] - 2025年预计购买约9220万加仑柴油，4960万加仑按市场价格购买，4260万加仑按固定价格合同购买，2025年4 - 12月预计按市场价格购买3720万加仑，每加仑价格上涨0.1美元，该期间税前收入将减少约370万美元[263] - 回收商品平均价格较2025年和2024年第一季度平均价格下降10%，将分别影响收入590万美元和470万美元[264] - 加元兑美元汇率变动0.01，将分别影响公司年收入和EBITDA约1900万美元和900万美元[265]

财务表现 - 公司季度每股收益1.13美元 超出市场预期1.07美元 同比增长8.65% [1] - 季度营收22.3亿美元 超出预期0.42% 同比增长7.73% [2] - 过去四个季度中 公司三次超出每股收益预期 四次超出营收预期 [2] 市场表现 - 公司股价年初至今上涨15.3% 同期标普500指数下跌10.1% [3] - 当前Zacks评级为"持有" 预计短期表现与市场持平 [6] 未来预期 - 下季度预期每股收益1.34美元 营收24.1亿美元 本财年预期每股收益5.26美元 营收95.2亿美元 [7] - 行业排名处于后23%位置 历史数据显示前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8] 同业比较 - 同业公司Casella预计季度每股收益0.11美元 同比增长1200% 营收预期4.1243亿美元 同比增长20.9% [9][10] - Casella过去30天每股收益预期上调0.6% [9]