纪要涉及的行业或者公司 - 行业：贵金属行业 - 公司：Wheaton Precious Metals Corp. 纪要提到的核心观点和论据 - **业务模式优势** - 开创了流媒体业务模式，是投资贵金属的最佳方式，能为所有利益相关者创造价值，包括股东、合作伙伴和周边社区[2] - 股东可获得高质量、长寿命资产、资源和储量，大部分产量来自贱金属矿，拥有更长的储量和资源寿命，成本可预测，资本成本和生产支付都在协议中明确规定[4] - 流媒体模式比特许权模式更具优势，有基础生产支付，对商品价格有杠杆作用，黄金每盎司支付约440美元，白银每盎司支付约4.50美元[5] - **资产质量与增长** - 93%的产量来自第一和第二四分位数的资产，面临挑战时利益相关者有动力恢复运营，合作伙伴会优先投资这些高利润矿山进行勘探和扩张研究，拥有30年储量和超过60年的资源[6][7] - 未来五年产量将增长近50%，2027年预计达到约970,000黄金当量盎司，增长主要来自现有资产的扩张和品位调度，以及一些绿地开发项目[7][12] - **财务状况良好** - 资产负债表强劲，无债务，手头现金8.29亿美元，还有20亿美元循环信贷额度可用，每年产生近10亿美元现金流[8] - 股息政策与现金流挂钩，最低为现金流的30%，且有底线保障，随着公司成熟，股息比例可能提高到35% - 50%[16][17] - **可持续发展领先** - 是流媒体和特许权领域首个投资社区的公司，在ESG方面表现出色，被Sustainalytics评为顶级贵金属公司，跻身全球前50名[9][19] - 承诺到2050年实现净零碳排放，与合作伙伴合作，预留资金帮助其做出更好决策[20] - **投资回报优异** - 40年的储量和M&I资源，以及20多年的推断资源，为投资者带来17%的平均年化税后回报，在多个滚动多年回报期内表现优于黄金和白银[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **全球最低税影响**：加拿大将于2024年1月1日实施全球最低税，约90%的收入来自加拿大以外，预计对公司净资产价值影响10% - 12%，这一影响已被市场充分预期，公司正在密切关注并等待更多细节以优化应对[24][25] - **Salobo项目进展**：Salobo项目运营情况良好，管理层变更，基础金属部门获得更多独立性，新CEO引入外部专业知识，自去年年底以来每月持续改善，预计到2025年将达到健康运营水平并持续增长[27][28]

财务数据和关键指标变化 - 二季度运营现金流超2亿美元，净利润超1.4亿美元，收入2.65亿美元，毛利润1.52亿美元 [4][22] - 二季度G&A费用为1000万美元，预计全年为4000 - 4300万美元；调整后净利润为1.43亿美元，较2022年二季度减少700万美元 [145] - 二季度净现金流入2900万美元，截至6月30日现金及现金等价物为8.29亿美元，拥有20亿美元未动用循环信贷额度 [135] - 二季度支付股息1.31亿美元，季度股息为每股0.15美元，与2022年二季度持平 [9][35] 各条业务线数据和关键指标变化 黄金业务 - 收入中56%归因于黄金 [22] - 二季度Salobo生产54,800盎司归属黄金，较2022年二季度增长61%；Constancia生产7,400盎司归属黄金，较2022年二季度下降7% [32][132] 白银业务 - 收入中41%归因于白银 [22] - 二季度Peñasquito生产170万盎司归属白银，较2022年二季度下降约17%；Constancia生产40万盎司归属白银，较2022年二季度下降约28% [132][143] 其他业务 - 收入中2%归因于钯金，1%归因于钴 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度销售总量超13.9万GEOs，较一季度增长18%，较去年同期下降16% [134] - 截至6月30日，约10.3万GEOs在PBND和钴库存中，相当于约2.1个月的应付产量 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司团队积极寻求新的增值机会，看好金属流作为矿业资本来源的需求 [5] - 公司资产负债表强劲，有能力增加增值、高质量的金属流项目 [12] - 公司注重可持续发展，发布了年度可持续发展报告和首届气候变化报告 [12][131] - 公司在二季度宣布两笔交易，增加了开发项目管道的增值增长 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在高利率和金属需求增加的环境下，公司团队忙碌，金属流作为矿业资本来源需求健康 [5] - 公司预计2023年归属产量约为60 - 66万黄金等价盎司，2027年平均年产量约为81万黄金等价盎司，2032年平均年产量约为85万黄金等价盎司，未来五年有机增长超40% [21] - 公司认为目前是拥有更多股份的好时机，对未来前景感到兴奋 [122] 其他重要信息 - 公司欢迎Jean Hall加入董事会，女性董事会代表比例超40% [19] - 公司预计Peñasquito暂停运营的影响将在2023年三季度销售结果中体现，销量将环比大幅下降 [7] - 公司修订了与Artemis Gold的Blackwater黄金贵金属购买协议，扩大了门槛 [24] - Aris Mining获得Marmato Lower Mine环境管理计划批准，B2Gold完成Sabina收购，将管理和建设Goose项目 [18] - Hudbay报告Pampacancha矿坑全面采矿活动于2月恢复，高计划剥离活动于6月完成，下半年产量预计高于预期 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Salobo是否会在今年达到支付条件 - 协议分两阶段，第一阶段是年吞吐量3200万吨，Vale有意在今年满足该条件，公司希望能支付，目前进展比预期好 [27] 问题2: Pascua项目的更新情况 - 公司几年前选择不收回资金，相信该矿最终会提升白银产量，很高兴看到Barrick推进项目以及同行投资 [39] 问题3: 如何考虑厄瓜多尔项目的国家风险 - 国家风险和社区风险都重要，Cangrejos项目有社区支持，公司会将其纳入估值调整 [41] 问题4: Salobo下半年能否维持或增加产量 - 预计能达到类似二季度的水平并持续增长，Vale有意满足第一阶段扩张支付条件 [43][44] 问题5: Cangrejos项目是否完全获批及受总统法令影响情况 - 目前该项目处于较长期阶段，很多问题预计未来会解决，现阶段总统法令影响不大 [48] 问题6: Cangrejos项目何时开始贡献产量及公司是否会针对多年后的项目 - 预计在本十年后期开始贡献产量，公司会与合作伙伴合作帮助其筹集资金 [51][64] 问题7: 加拿大政府全球最低税框架对公司的影响 - 拟议立法与之前原则一致，预计实施后将适用于非加拿大子公司的收入，对先前指引无变化 [69] 问题8: Peñasquito暂停运营对白银销售的影响 - 预计仍在指引范围内，Q3会有少量销售，若整个季度停产，影响将持续到Q4 [82][83] 问题9: 这是否会影响公司提高股息支付率的想法 - 公司处于指引范围内，对股息政策无影响，预计最早2024年才会改变股息政策 [72][73] 问题10: 贵金属收购交易规模范围 - 多数交易规模低于3亿美元，也有一些超过5亿美元，公司专注于金银项目 [89][92] 问题11: HUDBay Copper World项目预可行性研究交付是否会触发重新谈判 - 公司与HUDBay关系良好，待看到预可行性研究结果后会讨论如何发展合作关系，预计无问题 [98][104] 问题12: 与原流相比，Copper World项目产量会如何变化 - 预计产量约为原水平的三分之二，但这些产量不在原预测中，Rosemont仍在等待推进 [113]

业绩总结 - 2023年第二季度收入为2.65亿美元，较第一季度增长23.5%[72] - 第二季度净收益为1.41亿美元，调整后净收益为1.43亿美元[27][1] - 第二季度毛利为1.52亿美元，较第一季度增长约29%[73] - 2023年第二季度的净收益为1.414亿美元，较2022年第二季度的1.491亿美元下降5.1%[75] - 调整后的净收益为1.426亿美元，较2022年第二季度的1.493亿美元下降4.5%[75] - 调整后的每股净收益为0.315美元，较2022年第二季度的0.331美元下降4.8%[75] - 2023年第二季度的经营现金流为2.024亿美元，较2022年第二季度的2.064亿美元下降1.9%[75] - 每股经营现金流为0.447美元，较2022年第二季度的0.457美元下降2.2%[75] - 2023年上半年的现金流量为337,482千美元，较2022年的416,899千美元下降约19.0%[118] 用户数据 - 截至2023年6月30日，103,000 GEOs处于未交付状态，约为2.1个月的可支付GEO生产量[29] - 预计2023年下半年生产将高于预期[52] 未来展望 - 2023年黄金等价生产指导为60万至66万盎司，2022年实际为61.7万盎司[4] - 公司预计2023年全年生产指导为60万到66万金当量盎司，前提是Penasquito的停工问题在2023年第三季度末前得到解决[88] - 预计Salobo III的全面投产将在2024年完成[67] 新产品和新技术研发 - Cangrejos项目的资金为3亿美元，其中4800万美元在施工前可用，2.52亿美元将在施工期间分期支付[79] 成本和利润 - 黄金的平均现金成本为每盎司461美元，较2022年的465美元略有下降[112] - 白银的平均现金成本为每盎司5.01美元，较2022年的5.61美元下降约10.7%[112] - 钯的平均现金成本为每盎司261美元，较2022年的408美元下降约36.1%[112] - 黄金的现金运营利润为每盎司1,525美元，占实现价格的77%[122] - 白银的现金运营利润为每盎司19.12美元，占实现价格的79%[122] - 钯的现金运营利润为每盎司1,177美元，占实现价格的82%[122] 负面信息 - 2023年第二季度的管理和行政费用为1020万美元，较2022年第二季度的970万美元增长5.2%[75] - 宣布的每股股息为0.15美元，与2022年第二季度持平[75] - 黄金等价生产指导的下限与2022年实际产量相近，显示出生产面临一定压力[4] 其他新策略 - 公司在可持续性方面获得Sustainalytics评选的贵金属领域第一名[1] - 公司拥有约28亿美元的流动资金，结合强劲的经营现金流，能够支持未来的有机和增值增长[77]

销售额相关指标变化 - 2023年第二季度销售额为264,972千美元，2022年同期为302,922千美元，同比下降12.52%[2] - 2023年上半年销售额为479,437千美元，2022年同期为610,166千美元，同比下降21.42%[2] - 2023年第二季度，公司总销售收为2.64972亿美元，2022年同期为3.02922亿美元[57] - 2023年上半年，公司总销售收入为4.79437亿美元，2022年同期为6.10166亿美元[57] 净利润相关指标变化 - 2023年第二季度净利润为141,448千美元，2022年同期为149,074千美元，同比下降5.11%[2] - 2023年上半年净利润为252,839千美元，2022年同期为306,542千美元，同比下降17.52%[2] 现金及现金等价物变化 - 截至2023年6月30日，现金及现金等价物为828,837千美元，2022年12月31日为696,089千美元，增长19.07%[6] - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为8.29亿美元，营运资金为8.31亿美元；2022年12月31日分别为6.96亿美元和6.89亿美元[35] - 2023年6月30日，公司现金及现金等价物为82.8837亿美元，2022年12月31日为6.96089亿美元[49] - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为8.28837亿美元，其中现金3.56426亿美元，现金等价物4.72411亿美元；截至2022年12月31日，现金及现金等价物为6.96089亿美元[157] 现金流量相关指标变化 - 2023年第二季度经营活动产生的现金流量为202,376千美元，2022年同期为206,359千美元，同比下降1.93%[8] - 2023年上半年经营活动产生的现金流量为337,482千美元，2022年同期为416,899千美元，同比下降19.05%[8] - 2023年第二季度融资活动使用的现金流量为130,980千美元，2022年同期为115,544千美元，同比增长13.36%[8] - 2023年上半年融资活动使用的现金流量为121,806千美元，2022年同期为109,972千美元，同比增长10.76%[8] - 2023年第二季度投资活动使用的现金流量为42,431千美元，2022年同期为18,163千美元，同比增长133.61%[8] 综合收益相关指标 - 2022年第一季度，净收益为157,467千美元，其他综合收益为 - 103千美元，综合收益总额为157,364千美元[10] - 2022年第二季度，净收益为149,074千美元，其他综合收益为 - 33,525千美元，综合收益总额为115,549千美元[10] - 2022年全年，净收益为362,585千美元，其他综合收益为48,167千美元，综合收益总额为410,752千美元[10] - 2023年第一季度，净收益为111,391千美元，其他综合收益为40,700千美元，综合收益总额为152,091千美元[10] - 2023年第二季度，净收益为141,448千美元，其他综合收益为 - 47,039千美元，综合收益总额为94,409千美元[10] 长期采购协议情况 - 截至2023年6月30日，公司有29项长期采购协议，与23家不同矿业公司合作，涉及19个运营矿山、13个开发中矿山和4个维护或关闭矿山[14] 财务报表相关 - 公司2023年3 - 6月未经审计的中期合并财务报表于2023年8月10日经董事会决议批准发布[15] - 财务报表按历史成本编制，部分金融工具按公允价值计量，以美元为功能货币，数值四舍五入到千美元[16] 会计准则修订影响 - 2023年生效的IAS 12修订对公司无重大影响[20] - 2023年1月1日起生效的IAS 1和IFRS Practice Statement 2修订案对公司简明中期合并财务报表无重大影响[21] - 2024年1月1日起生效的IAS 1修订案预计对公司无重大影响[22] - IAS 12修订案的强制临时豁免立即生效，披露要求自2023年1月1日起生效，公司本报告期已应用该强制豁免[23] 金融资产与负债情况 - 截至2023年6月30日，公司金融资产总计10.99735亿美元，金融负债总计1352.7万美元[30] - 截至2023年6月30日，公司金融资产最大信用风险敞口为8.44201亿美元，2022年12月31日为7.14349亿美元[34] 股权投资额情况 - 截至2023年6月30日，公司持有的多家公司股权投资额市值为2.56亿美元，与2022年12月31日持平[36] 加元计价资产与负债情况 - 截至2023年6月30日，公司加元计价货币资产总计8343.7万美元，货币负债总计2703.4万美元；2022年12月31日分别为6536.1万美元和2999万美元[40] 汇率与利率影响 - 截至2023年6月30日，加元兑美元汇率变动10%，公司净收益变动185.2万美元，其他综合收益变动749.3万美元，综合收益总额变动564.1万美元[41] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月和六个月内，公司未偿借款加权平均实际利率为零，利率波动100个基点对公司利息费用无影响[43] - 若股权价格在资产负债表日分别上涨或下跌10%，2023年和2022年截至6月30日的三个月和六个月的其他综合收益将分别增加或减少约2600万美元和600万美元[45] 黄金信贷销售情况 - 2023年第二季度，黄金信贷销售为1.49511亿美元，占比56%；2022年同期为1.57842亿美元，占比56%[57] - 2023年上半年，黄金信贷销售为2.68708亿美元，占比52%；2022年同期为3.03517亿美元，占比50%[57] 综合费用情况 - 2023年第二季度，公司综合一般及行政费用为1021.6万美元，2022年同期为968.5万美元[64] - 2023年上半年，公司综合一般及行政费用为2031.5万美元，2022年同期为1908.9万美元[64] - 2023年第二季度，公司股份支付费用为448.4万美元，2022年同期为160.8万美元[66] - 2023年上半年，公司股份支付费用为1188.1万美元，2022年同期为1150.9万美元[66] 应收账款与库存情况 - 2023年6月30日和2022年12月31日，公司应收账款分别为697.1万美元和1018.7万美元[71] - 2023年6月30日和2022年12月31日，公司钴库存分别为495.5万美元和1053万美元[72] - 2023年6月30日，公司记录了150万美元的库存减记转回，2022年12月31日为200万美元的库存减记[72] 权益成本与账面价值情况 - 截至2023年6月30日六个月，公司黄金权益成本为48.72522亿美元，累计折旧和减值为12.50822亿美元，账面价值为36.217亿美元[75] - 截至2023年6月30日六个月，公司白银权益成本为27.81404亿美元，累计折旧和减值为12.9968亿美元，账面价值为14.81724亿美元[75] - 截至2023年6月30日六个月，公司钯金权益成本为2.63721亿美元，累计折旧和减值为3962.2万美元，账面价值为2.24099亿美元[75] - 截至2023年6月30日六个月，公司铂金权益成本为944.8万美元，账面价值为944.8万美元[75] - 截至2023年6月30日六个月，公司钴权益成本为3.93422亿美元，累计折旧和减值为3922.7万美元，账面价值为3.54195亿美元[75] - 截至2022年12月31日，公司黄金权益成本为48.2897亿美元，累计折旧和减值为12.00849亿美元，账面价值为36.28121亿美元[80] - 截至2022年12月31日，公司白银权益成本为27.46116亿美元，累计折旧和减值为12.61031亿美元，账面价值为14.85085亿美元[80] - 截至2022年12月31日和2023年6月30日，公司黄金权益总值分别为36.217亿美元和36.28121亿美元[85] - 截至2022年12月31日和2023年6月30日，公司白银权益总值分别为14.81724亿美元和14.85085亿美元[85] - 截至2022年12月31日和2023年6月30日，公司钯金、铂金、钴权益总值分别为56.91166亿美元和57.07019亿美元[85] 采购协议签订与支付情况 - 2022年1月17日，公司签订Curipamba PMPA，承诺支付1.755亿美元，已付1300万美元[87] - 2022年1月26日，公司签订Marathon PMPA，承诺支付1.78亿美元（加元2.4亿），已付3100万美元（加元4000万）[90] - 2022年2月8日，公司签订Goose PMPA，承诺支付1.25亿美元，已全部支付；2023年B2Gold收购33%权益，公司获4600万美元，收益502.7万美元[91][92] - 2022年3月21日，公司修订Marmato PMPA，承诺支付1.75亿美元，已付5300万美元[94] - 2023年5月16日，公司签订Cangrejos PMPA，承诺支付3亿美元，已付1200万美元[95][96] - 2023年6月14日，公司修订Blackwater Gold PMPA，承诺支付4000万美元，已付1000万美元[98] 早期存款矿产流权益情况 - 早期存款矿产流权益可在收到特定文件后选择是否继续协议，确定后账面价值将转入矿产流权益[99] - 公司早期存款矿产流权益方面，Toroparu前期已支付1.55万美元，待支付13.8万美元，总计15.35万美元，黄金购买比例10%；Cotabambas前期已支付1.375万美元，待支付12.625万美元，总计14万美元，黄金购买比例25%；Kutcho前期已支付1.6852万美元，待支付5.8万美元，总计7.4852万美元，黄金购买比例100%；三项总计前期已支付4.6102万美元，待支付32.225万美元，总计36.8352万美元[100] 矿产流权益产量归属变化 - 当归因于Wheaton的9000万银当量盎司产出后，矿产流权益的黄金和白银归属产量将分别降至16.67%和66.67%[101] 长期股权投资情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司长期股权投资分别为25.5534万美元和25.6095万美元[103] - 2023年第二季度，Bear Creek、Sabina、Kutcho、Hecla、B2Gold和其他公司的公允价值调整分别为 - 125.3万美元、172.8万美元、 - 139万美元、 - 4127.7万美元、 - 596.5万美元和 - 492.6万美元，实现收益分别为0、87.2万美元、0、73万美元、0和0[103] - 2022年第二季度，Bear Creek、Sabina、Kutcho和其他公司的公允价值调整分别为 - 312.3万美元、 - 1153万美元、 - 416.2万美元和 - 1505.9万美元，实现收益均为0[104] 物业、厂房及设备情况 - 截至2023年6月30日，公司物业、厂房及设备成本总计1873.2万美元，累计折旧1027.4万美元，账面价值845.8万美元；截至2022年12月31日，成本总计1371.4万美元，累计折旧950.4万美元，账面价值421万美元[111][113] 循环定期贷款情况 - 2023年6月22日，公司未提取的20亿美元循环定期贷款期限延长一年，到期日为2028年6月22日[114] 债务契约遵守情况 - 公司循环信贷安排要求保持净债务与有形净资产比率不超过0.75:1，利息覆盖率不低于3.00:1，截至2023年6月30日公司遵守这些债务契约[115] 循环信贷工具利率情况 - 循环信贷工具下提取的金额按公司杠杆率计息，SOFR加1.10% - 2.15%或加拿大丰业银行基准利率加0.00% - 1.05%，利率不低于0%，还会根据公司在三个可持续发展领域的表现调整最多±0.05%，2023年和2022年截至6月30日的三、六个月备用费率为0.20%[116] 循环信贷工具相关成本 - 循环信贷工具相关有600万美元未摊销债务发行成本，记为其他类长期资产[117] 办公室租赁负债情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司办公室租赁负债分别为653.4万美元

Wheaton Precious Metals Corp. (NYSE:WPM) BofA Securities Global Metals, Mining & Steel Conference May 17, 2023 4:05 AM ET Company Participants Randy Smallwood - President and Chief Executive Officer Conference Call Participants Lawson Winder - Bank of America Lawson Winder Next we'll feature Wheaton Precious Metals, another huge player in the sector, that is, in this case, entirely focused on the streaming as opposed to the royalty side of the business. And that is responsible for actually creating the roya ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为2.14亿美元 其中56%来自黄金 40%来自白银 2%来自钯金 2%来自钴 [20] - 第一季度毛利润为1.18亿美元 现金经营利润率超过75% [9][21] - 调整后净利润为1.04亿美元 [21] - 第一季度经营活动产生的现金流为1.35亿美元 [21] - 截至2023年3月31日 现金及现金等价物为8亿美元 拥有20亿美元未使用的循环信贷额度 [23] - 每股季度股息为0.15美元 与2022年第一季度持平 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - Salobo第一季度生产43,700盎司应占黄金产量 与2022年第一季度基本持平 [12] - Constancia第一季度生产600,000盎司应占白银和66,900盎司应占黄金 分别同比增长约21%和9% [14] - Stillwater表现弱于预期 [12] - 第一季度总产量为142,000黄金当量盎司 高于公司预期 [19] - 第一季度销售量为117,000黄金当量盎司 同比下降 主要原因是777 Yauliyacu和Keno Hill于2022年停止生产 [19] - 截至2023年3月31日 约有124,000黄金当量盎司处于已生产未交付状态和钴库存中 约相当于2.4个月的可支付产量 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - Pampacancha卫星矿床的额外矿石产量导致Constancia的银和黄金品位更高 [14] - Salobo三号矿扩建项目于2022年底开始生产 预计到2024年第四季度将实现满负荷生产 [13] - 黑水矿预计在2024年下半年首次生产黄金 [16] - Voisey's Bay地下矿预计在2023年第四季度和2024年带来钴产量显著增长 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2023年黄金当量产量为600,000至660,000盎司 [17] - 预计截至2027年的五年期间 平均年产量将达到810,000盎司 有机增长超过40% [17] - 预计截至2032年的十年期间 平均年产量将达到850,000黄金当量盎司 [17] - 公司已收回自成立以来部署的全部前期投资的100% [10] - 公司积极寻求几个新的增值机会 企业开发团队非常忙碌 [11] - 公司在可持续发展方面保持领先地位 获得MSCI的AA评级和Sustainalytics的贵金属第一名评级 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管通胀压力仍然存在 但公司的流模式在通胀世界中具有韧性 [9] - 在高利率和金属需求增加的环境下 流作为采矿行业资本来源的需求健康 [11] - 公司预计2023年将实现显著产量增长 并在下半年表现强劲 [8] - 公司对未来前景感到兴奋 认为现在是持有更多Wheaton的好时机 [69] 其他重要信息 - 第一季度G&A费用和捐赠额为1,150万美元 预计全年为4,700万至5,000万美元 [21] - 公司支付了与Goose项目相关的3,200万美元第四笔也是最后一笔款项 [22] - B2Gold行使选择权 以4,600万美元现金回购Goose PMPA中33%的流 将在第二季度业绩中反映500万美元的部分处置收益 [22] - 公司进行了800万美元的Integra投资 [56] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于B2Gold收购Sabina后对Goose项目的看法和指导 - 管理层对B2Gold团队有信心 认为他们有强大的资产负债表来交付项目 [27] - 预计B2Gold将带来更好的项目 [28] - 五年和十年指导已反映回购情况 [29] 问题: 关于流谈判中回购期权风险调整和贴现率 - 公司构建回购是为了获得合理的回报率 不希望阻碍开发公司被收购 [31] - 公司是长期投资者 希望确保为股东维持合理回报 [32] - 将回购限制在三分之一 使流融资不阻碍并购交易 [33] 问题: 关于Hudbay Copper World项目流融资重组的进展 - 目前没有更新 Hudbay仍在制定最终计划 [36] - 公司是Hudbay的长期合作伙伴 期待在他们有更明确框架后坐下来讨论 [37] 问题: 关于Antamina产量弱和Salobo销售与生产差异的原因 - Antamina产量弱是由于矿山不同区域品位变化 当前处于较低品位区域 [40] - Salobo的差异是由于铜精矿生产和销售之间的时间滞后 [41] - 第一季度通常会积累一些库存 因为合作伙伴会在年底前推动销售 [42] 问题: 关于全球最低税率的预期影响 - 预计加拿大将在2024年实施15%的全球最低税率 [43] - 由于90%以上的收入来自加拿大境外 预计对NAV计算有约10%的影响 [44] - 目前没有立法框架 难以确定具体税收金额 [46] 问题: 关于合同义务和现金流建模 - 合同义务表显示2023年3月31日至12月31期间需支付7亿美元 但Salobo的5.52亿美元可能推迟到2024年 [49] - 公司有充足现金和信贷额度来支付这些款项 [50] 问题: 关于Nevada Corbould销售滞后于生产的原因 - Nevada Corbould本季度产量超出预期 表现正在改善 [51] - 锌精矿中的银不可支付 因此销售和生产之间总有较大差距 [53] - 铜和铅精矿有约三个月的滞后 [53] 问题: 关于折旧费用较低的原因 - 折旧较低主要是由于销售量下降 以及三个矿山停止交付 [55] - 储备和资源的变化对折旧率影响不到1% [55] 问题: 关于2023年产量指导的季度分布 - 45%上半年和55%下半年的分布合理 [58] - 预计每季度持续改善 可能达到指导范围上限的660,000盎司 [58] - Salobo和Constancia将在下半年改善 Voisey's Bay主要在第四季度 Peñasquito全年相对稳定 [60] 问题: 关于交易环境和交易规模的变化 - 交易机会仍在1.5亿至3.5亿美元范围内 [64] - 看到更多开发阶段机会 但也开始看到运营资产机会 [64] - 交易主要是为了增长资本 如扩张或收购 [66]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度，公司产生2.36亿美元收入、1.72亿美元运营现金流和1.66亿美元净收益，全年股息分配达2.37亿美元创纪录 [9] - 2022年第四季度，公司贵金属委托产量为14.83万金当量盎司（GEOs），较上一年第四季度下降20% [13] - 2022年第四季度收入2.36亿美元，较2021年第四季度下降15%，其中黄金占50%、白银占45%、钯占3%、钴占2% [14] - 截至2022年12月31日，约11.2万GEOs在PBND，另有1.2万GEOs钴库存，总计12.4万GEOs，较前四个季度平均水平低2.4万GEOs [15] - 2022年第四季度毛利润降至1.21亿美元，下降20% [16] - 2022年第四季度G&A费用和捐赠为1100万美元，与2021年第四季度基本持平 [17] - 2022年第四季度，公司终止Yauliyacu流，处置收益5100万美元，净收益1.66亿美元，调整后净收益1.04亿美元，较2021年第四季度下降 [17] - 2022年第四季度基本调整后每股收益为0.23美元，运营现金流为1.72亿美元或每股0.38美元，较上一年下降12% [18] - 2022年第四季度，公司收到1.32亿美元Yauliyacu流终止款项，支付6000万美元股息，投资Goose项目3100万美元、Curipamba项目1300万美元，净现金流入2.01亿美元，年末现金及现金等价物为6.96亿美元 [19] - 2022年全年，产量为63.8万GEOs，收入11亿美元，较2021年下降11%，其中黄金占50%、白银占44%、钯占3%、钴占3% [20] - 2022年全年毛利润降至5.65亿美元，下降14%，G&A费用和捐赠总计4200万美元，与2021年基本持平但低于原指引 [21] - 2023年公司预计G&A费用和捐赠为4700 - 5000万美元，较2022年增加 [22] - 2022年公司终止Keno Hill流获1.41亿美元Hecla普通股，与Yauliyacu流处置合计收益1.66亿美元，基本调整后每股收益降至1.12美元，下降15% [23] - 2022年公司运营现金流为7.43亿美元，下降12%，每股运营现金流为1.65美元，全年股息分配2.37亿美元，收到Yauliyacu流处置款1.32亿美元，前期项目预付款支出1.52亿美元，全年现金增加4.7亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年第四季度，Salobo生产3.79万盎司归属黄金，较2021年第四季度下降约21%，因吞吐量和品位降低 [27] - 2022年第四季度，Constancia生产70万盎司归属白银和1.05万盎司归属黄金，分别增加约13%和6%，因Pampacancha卫星矿床矿石产量增加，但黄金产量低于预期，因短期矿山计划调整 [29] - 2022年第四季度，Antamina生产110万盎司归属白银，较2021年第四季度下降19%，主要因品位降低，但2022年仍超预期生产，已提交环境影响评估修改申请以延长矿山寿命至2036年 [30] - 2023年预计归属产量为32 - 35万盎司黄金、2000 - 2200万盎司白银和2.2 - 2.5万GEOs其他金属，总计约60 - 66万GEOs [31] - 公司预计2027年结束的五年内平均产量为81万GEOs，2032年结束的十年内平均年产量为85万GEOs，当前投资组合到2027年总产量将超90万GEOs，有机增长超40% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极寻求新的增值机会，持续优化投资组合，出售Yauliyacu和Keno Hill流，使93%的产量来自成本曲线下半部分的资产，拥有行业内较强的资产负债表 [10][11] - 公司继续在可持续发展方面发挥领导作用，获得MSCI的AA评级和Sustainalytics在贵金属领域的1评级 [12] - 公司专注于单资产开发公司，认为流媒体业务模式是有竞争力的资本来源，帮助这些公司获得运营现金流 [98] - 公司更倾向固定保证金合同，认为这是更可持续、更强大的模式，有助于合作伙伴在高商品价格环境中更具可持续性 [105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年黄金价格处于历史高位，但通胀压力对传统矿业公司产生重大影响，压缩其利润率，而公司业务模式具有韧性，第四季度现金运营利润率达75% [8] - 公司认为自身处于有利地位，未来五年有机增长超40%，成本低且可预测，对通胀压力具有韧性，拥有多元化的长期低成本资产组合，通过独特的现金流挂钩股息为股东创造价值 [107] 其他重要信息 - 会议提到的部分内容包含前瞻性陈述，相关重要警示说明可查看演示文稿幻灯片2 [6] - 会议提及的所有数据均为美元，提及的公司包括Wheaton Precious Metals Corp.及其全资子公司 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 修订后的Salobo III付款是否仍需90天试运行 - 仍需90天完成测试，每个阶段需达到或超过规定水平运行90天才能获得阶段性付款 [35] 问题: 财务报表中全额计入5.52亿美元义务是否意味着公司认为Vale今年能完成3500万吨产量 - 公司在确定预付款支付时间时持保守态度，将其列为2023年可能支出，但Vale仍有大量工作要做，最终结果有待观察 [36][37] 问题: Salobo IV是否有变化 - 没有变化，仍在Vale的长期生产目标中，但暂无进展 [38] 问题: 777可退还押金是否会在2052年前获得付款，以及其他合同是否有类似的调整机制 - 部分合同有围绕押金的最低金额设定，777项目因Hudbay勘探未达预期曾进行资产减记，公司预计2052年才会收到款项，除非与Hudbay达成其他安排 [40][42] 问题: Vale称Salobo III在2024年第四季度达到满负荷生产，是否指3500万吨/年，公司长期指引中何时能达到3200万吨和3500万吨 - Vale指的是达到3600万吨/年，公司长期指引与Vale一致，预计2024年底达到满负荷生产并持续下去 [44][45] 问题: Rosemont Copper World在五年指引中具体何时开始产生影响 - 大约在五年指引的后期，因亚利桑那州的许可程序具有挑战性，存在诸多变量，公司与Hudbay保持密切联系，预计年中完成预可行性研究 [46][47] 问题: 关于Rosemont的讨论，协议是否会修改，对公司投资组合的影响是变大还是变小 - 公司已获得该资产100%的白银和黄金，铜产量约为原预期的2/3，需等待Hudbay的计划更明确后再调整合同 [48][49] 问题: Hudbay完成研究后是否会确定协议调整 - 理想情况下，今年内会完成协议调整，以便双方明确未来的行动 [51] 问题: Salobo吞吐量预计增加50%，但品位下降，预计产量增加多少，品位与之前相比有何差异 - 产量增加难以确定，受低品位材料堆存等多种因素影响，吞吐量增加50%不一定带来金属产量50%的增加，可能接近30% - 40%，具体取决于堆存策略 [53][55] 问题: Pampacancha的品位比Constancia高多少，对2023 - 2024年生产有何预期影响 - Pampacancha的黄金品位是Constancia矿坑的10倍，公司预计黄金产量将健康增长，可能达到过去的3 - 4倍，但受运输和处理能力限制 [57][61] 问题: Voisey's Bay产量下降66%，新的Reid Brook矿石品位与之前的Ovoid露天矿坑品位相比如何 - 因疫情影响，地下开发进度落后，露天矿坑供应的矿石品位逐渐降低，随着地下开采阶段的推进，未来1.5 - 2年钴产量可能提高3 - 4倍 [62][63] 问题: 是否已经开始开采Reid Brook矿床 - 目前处于开发矿石阶段，尚未达到全面生产规模，预计今年年底开始看到地下开采的产量增加，未来1.5 - 2年逐步实现全面地下开采 [64][65] 问题: 从政治风险角度看，美洲哪些国家可能不适合投资 - 公司会考虑政治风险，优先选择运营利润率高的资产，通过与合作伙伴共同支持社区可持续发展等方式降低风险，避免投资政治风险过高的国家，如委内瑞拉和古巴 [70][75] 问题: 近期新增的八个或九个投资组合中，有四个是预生产公司，公司员工和外部技术顾问数量有何变化，对这些公司提供了哪些帮助 - 公司约有40多名员工，三分之一有技术背景，注重内部技术实力，不依赖外部顾问，但必要时会寻求专业帮助，会为合作伙伴提供技术支持，尤其是新加入的小公司 [79][83] 问题: 今年公司在流媒体投资方面的预算是多少 - 公司在开发阶段项目的前期付款承诺总计超20亿美元，预计2023年支出约8.5亿美元，2024 - 2025年支出7.65亿美元，2027年后支出超4亿美元，这些支出基于项目的进展情况 [88] 问题: Fenix项目是否在公司指引范围内 - 不在指引范围内，需等待Rio2推进运营许可申请，公司相信最终会成功，但时间不确定 [93] 问题: 市场上的投资选择情况如何，公司策略是否仍侧重于小型开发公司 - 第四季度市场活动增加，但竞争对手的高估值使公司保持谨慎，公司仍关注小型开发公司和偶尔的小型运营商，希望未来12个月能确定一两个高质量资产的流媒体项目 [96][97] 问题: 公司是否会考虑投资特许权使用费 - 公司一直关注现有特许权使用费，但新的特许权使用费价值不如流媒体，公司仅会考虑增值价格的现有特许权使用费，特别是有生产能力的特许权使用费，可增加近期现金流 [100][102] 问题: 是否有向固定价格合同或固定保证金合同发展的趋势，不同地区偏好如何 - 公司认为固定保证金合同是更可持续的模式，已成为行业标准，有助于合作伙伴在高商品价格环境中更具可持续性 [105]

Ta b l e o f C o n t e n t s E x hibit 9 9.2 Table of Contents Management's Discussion and Analysis of Results of Operations and Financial Condition for the Year Ended December 31, 2022 This Management's Discussion and Analysis ("MD&A") should be read in conjunction with Wheaton Precious Metals Corp.'s ("Wheaton" or the "Company") consolidated financial statements for the year ended December 31, 2022 and related notes thereto which have been prepared in accordance with International Financial Reporting Stan ...

业绩总结 - Wheaton Precious Metals的2022年第三季度净收益为196,460千美元，较2021年134,937千美元增长约45.6%[136] - 2022年第三季度调整后净收益为86,099千美元，较2021年下降约37.2%[136] - 2022年第三季度每股调整后收益（基本）为0.191美元，较2021年下降约37.1%[136] - 2022年第三季度经营活动产生的现金流为154,497千美元，较2021年下降约23.2%[140] - 2022年第三季度黄金销售总额为107,128千美元，较2021年同期下降11%[144] - 2022年第三季度白银销售总额为100,270千美元，较2021年同期下降23%[144] - 2022年第三季度铂金销售总额为8,838千美元，较2021年同期下降36%[144] - 2022年第三季度钴销售总额为2,600千美元，较2021年同期下降17%[144] 用户数据 - 2023年预计黄金当量生产为638千盎司，5年平均为810千盎司，10年平均为850千盎司[15] - 2022年实际黄金当量销售量比2012年高出85%[18] - 预计未来5年生产增长40%[15] 现金流与成本 - 2022年现金流敏感度显示，商品价格上涨50%将导致现金流增加65%[17] - 2023年预计现金运营成本为每盎司4.14美元，现金运营利润率为75%[16] - 2022年第三季度黄金的平均现金成本为474美元/盎司，较2021年同期上升2%[144] - 2022年第三季度白银的平均现金成本为5.59美元/盎司，较2021年同期上升10%[144] - 2022年第三季度铂金的平均现金成本为353美元/盎司，较2021年同期下降25%[144] - 2022年第三季度钴的平均现金成本为7.21美元/磅，较2021年同期上升40%[144] 投资与并购 - 公司在过去两年内完成了约15亿美元的交易，新增9个流媒体项目[11] - Wheaton的投资组合平均年化税后回报率约为20%[32] - Wheaton的现金流生成至今约为91亿美元，已宣告的股息超过17.3亿美元[32] 可持续性与社会责任 - 公司在可持续性方面获得认可，被评为加拿大最佳50家企业之一[11] - Wheaton承诺到2050年实现净零碳排放，并已承诺支持合作伙伴的可再生能源项目，投入400万美元[28] - 自2014年以来，Wheaton已向社区项目贡献超过3200万美元，每年投资平均净收入的1.5%[28] 未来展望 - 预计未来的矿产资源和矿藏储量估计将保持准确[128] - 公司预计未来的生产将受到流行病（如COVID-19疫情）的影响[127] - 预计2022年1月1日后生产和交付的银的价值将显著增加[128] - 未来五年内，黄金等价盎司的价格假设为每盎司1800美元，银为每盎司24美元[129]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度，公司贵金属权益产量为15.99万金衡盎司，较上年第三季度减少13%，主要因萨洛博产量下降和777矿关闭 [12] - 2022年第三季度营收2.19亿美元，较2021年第三季度减少19%，因商品价格下降12%和销量减少7%，其中49%来自黄金，46%来自白银，4%来自钯金，1%来自钴 [13] - 截至2022年9月30日，约13.8万金衡盎司在PBND和钴库存中，约为2.5个月的应付产量，比前四个季度的平均水平低1.7万金衡盎司 [14] - 2022年第三季度毛利润降至1.02亿美元，降幅33%，反映出营收下降19%以及销售中PMPAs占比增加且单位成本较高 [14] - 2022年第三季度G&A费用和捐赠为1000万美元，与2021年第三季度基本持平，公司预计2022年G&A费用和捐赠总额将处于此前宣布的4700 - 4900万美元区间的低端 [15] - 2022年第三季度公司几乎没有基于股票的薪酬，因股票期权和RSU费用被PSU成本转回抵消，较上年同期减少400万美元 [16] - 2022年第三季度，公司终止Keno Hill PMPA，获得1.41亿美元Hecla Mining普通股，税后净收入1.03亿美元，包括此次处置，净收益为1.96亿美元，较2021年第三季度增长45%，剔除相关因素后，调整后净收益为9400万美元，低于2021年第三季度的1.37亿美元 [17] - 基本调整后每股收益为0.21美元，上年为0.30美元，2022年第三季度经营现金流为1.54亿美元，每股0.34美元，较上年的2.01亿美元或每股0.45美元下降24% [18] - 公司董事会宣布每股0.15美元的股息，将于2022年11月21日支付给在册股东，董事会选择让股东可按市场价格1%的折扣将股息再投资于公司新发行的普通股 [19] - 2022年第三季度，公司支付5900万美元股息，向Goose PMPA投资3100万美元，向Marathon PMPA投资1500万美元，向Cotabambas提前存款协议投资100万美元 [20] - 2022年第三季度净现金流入4600万美元，截至9月30日现金及现金等价物为4.95亿美元，未动用的20亿美元循环信贷额度和强劲的运营现金流预测使公司能满足资金承诺和维持股息政策 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 萨洛博矿在2022年第三季度生产4.42万盎司归属黄金，较2021年第三季度减少约20%，但较上一季度增长30%，工厂性能较2022年第二季度有所改善，Vale预计第四季度继续维护以提高运营性能和可靠性，第三季度末萨洛博III矿扩建完成98% [23][24][25] - 斯蒂尔沃特矿在2022年第三季度生产1800盎司归属黄金和3200盎司归属钯金，较2021年第二季度分别减少约38%和37%，6月13日地区洪水影响运营，7月29日恢复生产，预计第四季度恢复正常水平 [26][27] - 康斯坦西亚矿在2022年第三季度生产56万盎司归属白银和7200盎司归属黄金，白银产量较2021年第三季度增加8%，黄金产量减少16%，预计第四季度潘帕坎查矿坑产量增加，黄金产量将提高 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在本季度完成以1.41亿美元终止Keno Hill流协议，并宣布拟以1.5亿美元与嘉能可终止Yauliyacu流协议，认为这些矿已完成使命，将资金用于拓展投资组合 [10] - 公司积极寻求新的增值机会，行业对流媒体作为矿业资本来源有健康需求 [11] - 公司凭借强大的资产负债表、可用于投资的流动性和多元化的开发投资组合，有望在未来10年及以后实现持续的长期生产和强劲增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀压力仍影响经济各部门，尤其是矿业，但公司年初至今保持超过75%的现金运营利润率，凸显流媒体模式在通胀环境中的弹性 [9] - 公司认为自身处于有利地位，能继续为利益相关者创造价值，原因包括成本低且可预测、为股东提供多元化资产组合、通过独特的现金流挂钩股息政策回馈股东、在可持续发展方面处于领先地位 [68][69] 其他重要信息 - 萨比娜黄金与白银公司宣布其Goose项目正式开工建设，预计2023年初全面建设，2025年首次生产，阿耳忒弥斯黄金公司宣布黑水项目开始场地准备工作，预计2023年第一季度开始主要建设工作，公司预计全年产量符合64 - 68万金衡盎司的指导范围 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待萨洛博第三条生产线爬坡时公司的归属产量 - 公司表示会有增长，但萨洛博将面临低品位问题，最终产量取决于放入库存和送入工厂的物料比例，目前尚未确定最终方案，整体黄金产量可能增长10% - 20%，最高可达25%，而非产能提升的50% [33][34][36] 问题2: 向Capstone支付圣多明各款项和Yauliyacu款项的时间 - 公司希望Yauliyacu交易能在年底前完成，但仍在等待最终签字，圣多明各方面，Capstone还有其他工作要做，预计最早明年才会有进展 [37][38] 问题3: 年底现金是否接近9亿美元 - 公司认为若Yauliyacu交易在年底前完成，现金可能接近8亿美元，且公司有一些开发项目的付款，年底前可能还有更多支出 [43][44][45] 问题4: 能否列出所有应支付的物业款项 - 公司表示开发项目付款计划在应急说明中有详细说明，预计年底前开发项目付款约8000万美元，萨洛博III扩建最高付款6.46亿美元，2023 - 2024年预计支付13亿美元，其余在后续支付，即使在最激进的开发计划下，也无需动用循环信贷，有足够能力进行新交易 [48][50][51] 问题5: 哈德贝在电话会议中提到重新协商罗斯蒙特流协议条款，公司是否担心其他公司效仿 - 公司表示哈德贝重新协商是因为其当前计划产量为原计划的三分之二，原计划公司每年从罗斯蒙特获得近6万盎司黄金当量，现在早期产量约4万盎司，这是由于采矿计划改变，并非撕毁合同，公司期待与哈德贝达成解决方案 [52][53][55] 问题6: 公司是否预计淡水河谷明年第四季度触发相关协议 - 公司认为这是最早可能的时间，完成测试需90天，此前两条生产线调试到满产至少需18个月 [60] 问题7: 公司库存是否会在第四季度减少 - 公司预计第四季度通常会出现企业推动销售以改善年终业绩的情况，可能会减少库存 [62] 问题8: 777矿关闭后，公司预计何时收到退款 - 公司表示有最低交付量，目前尚未达到，退款可能在20 - 30年后，哈德贝正在研究尾矿再处理，可能会有额外产量，公司希望不会要求退款 [64] 问题9: 公司对股票回购的意愿如何，加拿大新政府对股票回购征税2%是否会限制公司未来的股票回购 - 公司表示有三种向股东返还多余现金的方式，优先选择提高季度股息支付率，目前目标是运营现金流的30%，不太可能进行股票回购，因此税收政策不构成限制 [66]