Key Takeaways ZBRA is projected to post Q2 EPS of $3.31 on $1.28B revenues, up 4.1% and 5% year over year, respectively.Enterprise Visibility unit's revenues are expected to rise 4% on mobile computing and retail software demand.The Asset Intelligence unit is forecast to grow 8.3%, fueled by RFID and printing solutions sales.Zebra Technologies Corporation (ZBRA) is slated to release second-quarter 2025 results on Aug. 5, before market open. The Zacks Consensus Estimate for revenues is pegged at $1.28 billio ...

Talking about Zebra Technologies (NASDAQ: ZBRA ) is very difficult these days. It is one of those companies that everyone knows about in B2B, but no one in the stock market is excitedHi there, and welcome to my profile.I’m a finance professional with over a decade of experience across global markets, with a deep focus on macroeconomic analysis, portfolio management, and equity research. I currently serve as a Senior Analyst at a European asset management firm, where I lead multi-asset strategies and manage ...

公司概况 - Zebra Technologies Corporation (ZBRA) 市值达164亿美元 目前Zacks评级为2级(买入) [1] - 公司专注于业务增长机会和长期市场地位强化 运营表现优异且收购资产带来协同效应 [1] 业务表现 - 企业可视化和移动业务(Enterprise Visibility & Mobility)一季度收入同比增长81% 主要受移动计算和数据捕获解决方案销售增长驱动 [2] - 资产智能与追踪业务(Asset Intelligence & Tracking)一季度销售额同比增长184% 源于打印解决方案和RFID产品需求强劲 [3] - 预计2025年第二季度净销售额将同比增长4%-7% [3] 收购战略 - 2025年3月收购3D机器视觉行业领导者Photoneo 增强3D机器视觉解决方案组合 结合先进传感器和AI图像处理能力 [4] - 2022年6月收购Matrox Imaging 整合固定工业扫描和机器视觉产品线 [5] 股东回报 - 2025年前三个月股票回购金额达125亿美元 较2024年同期的47亿美元显著增加 [9] - 2022年5月批准10亿美元股票回购计划 截至2025年一季度剩余额度为721亿美元 [9] - 2025年一季度自由现金流达158亿美元 同比增长423% 为股东回报提供支持 [9] 盈利预期 - 2025年Zacks一致预期每股收益1451美元 同比增长73% [10] - 2026年预期每股收益1641美元 同比增长131% [10] 股价表现 - 过去三个月股价上涨446% 跑赢行业42%的涨幅 [8] 同业可比公司 - Ferguson Enterprises (FERG) Zacks评级1级(强力买入) 过去四季平均盈利超预期48% 2025年盈利预期60天内上调7% [11] - RBC Bearings (RBC) Zacks评级2级 过去四季平均盈利超预期47% 2025年盈利预期60天内上调25% [12] - Broadwind (BWEN) Zacks评级2级 过去四季平均盈利超预期611% 2025年盈利预期60天内上调143% [12]

特朗普关税输家指数表现 - 6月30日指数收跌0.20%报98.34点，6月累计上涨3.86% [1] - 上半年成分股表现分化：蔻驰、孩之宝、美元树累计涨幅达35.59%-32.16%，3M和美泰涨幅超11.22% [2] - 百思买、斑马技术、哈雷戴维森等公司跌幅超19.67%，AEO、卡特CRI等跌幅超41.16% [2] - 海伦特洛伊HELE暴跌52.57%，储能公司Fluence Energy重挫57.75% [2]

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核心观点 - Zebra Technologies Corporation (ZBRA) 近期运营表现不佳 主要受销售成本上升 高债务水平和外汇问题影响 [1] - 公司股票在过去一年下跌3.2% 与行业表现一致 [1] 运营成本压力 - 2025年第一季度销售成本同比上涨8.3% 主要由于原材料成本高企 [4] - 销售和营销费用同比增长8.8% [4] 债务问题 - 长期债务在过去五年(2020-2024)复合年增长率达18.9% [5] - 2025年第一季度末长期债务达21亿美元 较2024年底的20.9亿美元略有增加 [5] - 第一季度利息支出达2300万美元 同比增长35.3% [5] - 2024年第二季度发行5亿美元2032年到期的优先票据 固定利率6.5% [6] 外汇与地缘政治风险 - 业务遍布北美 EMEA 亚太和拉美地区 面临政治和地缘政治风险 [7] - 俄乌冲突 以伊冲突 中美关系等可能影响长期业务表现 [7] - 美元走强可能对海外业务产生负面影响 [7] 可比公司表现 - Life360 Inc (LIF) 过去四个季度平均盈利惊喜达425% 2025年盈利预期60天内上调20% [9] - Alarm.com Holdings (ALRM) 过去四个季度平均盈利惊喜15.7% 2025年盈利预期60天内上调0.9% [9][10] - Broadwind Inc (BWEN) 过去四个季度平均盈利惊喜61.1% 2025年盈利预期60天内上调14.3% [10]

产品发布 - Zebra Technologies Corporation推出EM45 Enterprise Mobile 这是一款基于Android的手持移动计算机 属于EM45系列的一部分 该系列还包括EM45 RFID型号 [1] - 新产品支持多用户配置文件 可区分专业和个人设置 允许用户携带单一设备到工作场所 设备配备AI功能的Qualcomm处理器 具有一键对讲通信和三个可操作按钮 用于快速条形码扫描和紧急警报 同时支持Workstation Connect功能 使设备可像台式机一样运行 [2] - EM45 Enterprise Mobile配备高容量电池 可提供长达25小时不间断电源 公司DNA软件套件便于设备设置和管理 该轻薄耐用解决方案旨在提高零售 医疗保健 酒店 制造和仓库等行业前线管理人员和工人的生产力 [3] 产品功能与应用 - 新产品设计用于处理广泛任务 在零售领域 能够读取数字钱包 扫描产品和接受付款 促进高效库存管理并减少产品损失 在邮政 运输和物流领域 改进路线管理并提供产品交付证明 其50MP摄像头可拍摄清晰照片和视频并快速扫描条形码 在医疗保健领域 帮助医务人员监测患者和医疗设备的位置和状况 [4] 财务与市场表现 - Zebra Technologies受益于企业可视性与移动部门移动计算和数据捕获解决方案销售增长 RFID产品销售增长提升资产智能与跟踪部门表现 但公司面临销售成本上升的不利影响 外汇逆风可能影响公司收入 [5] - 公司目前Zacks排名为4（卖出） 年初至今股价下跌25 1% 与行业表现一致 [6] 行业比较 - Life360 Inc (LIF) 目前Zacks排名为1（强力买入） 过去四个季度平均盈利惊喜为425% 过去60天 对Life360 2025年盈利的共识估计增长9 1% [8] - Alarm com Holdings Inc (ALRM) 目前Zacks排名为2（买入） 过去四个季度平均盈利惊喜为15 7% 过去60天 对ALRM 2025年盈利的共识估计增长1 3% [9] - Broadwind Inc (BWEN) 目前Zacks排名为2 过去四个季度平均盈利惊喜为61 1% 过去60天 对BWEN 2025年盈利的共识估计增长14 3% [9]

纪要涉及的公司 Zebra Technologies (ZBRA) 是一家在条形码打印机、移动计算机等技术领域处于世界领先地位的公司，业务覆盖零售、医疗、制造、运输和物流等多个垂直市场 [3]。 核心观点和论据 公司业务优势 - **提供数字化和自动化解决方案**：公司通过为客户的资产和库存赋予数字声音，帮助客户实现工作流程的数字化和自动化，提高效率和生产力，满足市场对数字化和自动化工作流程的需求 [6]。 - **多元化的业务组合**：公司业务分为企业可见性和移动性、资产跟踪两个板块，涵盖条形码扫描、移动计算、机器视觉、零售软件、RFID、坚固型平板电脑等多个领域，为不同垂直市场提供全面的解决方案 [7][9]。 - **强大的合作伙伴生态系统**：合作伙伴生态系统为公司提供了全球覆盖和跨垂直市场的广度，使公司能够为客户提供解决方案，弥补自身规模和能力的不足 [8]。 - **轻资产商业模式**：通过合同制造外包大部分生产，并拥有庞大的分销网络，形成轻资产商业模式，具有较高的灵活性和现金流，能够在不同市场环境中运营 [8]。 财务表现 - **增长态势**：过去几年财务表现有所波动，2020 年受疫情影响客户暂停生产或采购，2021 - 2022 年因电子商务增长等因素实现加速增长，2023 年客户消化产能导致业务受影响，2024 年实现稳步增长，2025 年第一季度表现强劲 [10][11][12]。 - **财务指标**：过去四个季度产生了超过 10 亿美元的现金，2025 年第一季度毛利率达到十年来最高水平 [13]。 垂直市场机会 - **零售市场**：公司的现代商店框架可提升客户体验、优化库存管理、提高员工参与度，应对全渠道零售带来的资源压力，利用人工智能等新技术提供更多机会 [14][15]。 - **运输和物流市场**：虽然过去几年表现不一，但提高生产力和提供资产可见性的需求持续存在，RFID 技术可用于开发新应用和工作流程 [15]。 - **制造市场**：该市场复苏相对滞后，但公司在该领域的市场份额较低，随着在机器视觉、RFID 等领域的投资和技术扩展，有机会获得更多份额 [16]。 - **医疗市场**：公司提供专门为医疗环境设计的解决方案，帮助改善工作流程、提高医疗服务效率和质量 [17]。 创新能力 - **研发投入**：公司将约 10% 的销售额投入研发，其中约三分之一用于探索未来技术，如机器视觉、软件、自助服务亭、坚固型平板电脑等领域 [19]。 - **风险投资组合**：拥有超过 1 亿美元账面价值的风险投资组合，关注新兴技术和早期公司，通过合作学习和了解市场趋势 [20]。 - **并购活动**：过去五年通过并购进入新的相邻市场，确保并购交易能够为公司增加价值并融入核心业务 [21]。 增长预期 - **收入增长**：公司预计在一个周期内实现 5 - 7% 的增长，核心业务增长中个位数，相邻市场如 RFID、坚固型平板电脑等增长高个位数，扩展领域如机器视觉、零售软件、机器人等市场增长率为两位数 [22]。 - **利润率扩张**：预计每年将利润率提高约 50 个基点，通过固定基础设施的杠杆作用、进入高毛利率市场和提高运营效率实现 [22][23]。 - **每股收益增长**：凭借自由现金流和业务增长，公司有信心在一个周期内实现两位数的每股收益增长 [23]。 其他重要内容 - **市场需求情况**：2025 年上半年各垂直市场项目按计划推进，未出现需求回落或项目延迟情况，但公司密切关注下半年市场变化，尽管可能面临宏观周期波动，但公司有能力应对，且劳动力短缺趋势将使公司帮助客户提高人力效率的业务具有长期需求 [31][33]。 - **供应链多元化**：公司过去五到七年致力于将供应链从中国多元化，2019 年前北美业务约 85% 的产品来自中国，截至 2025 年进入时降至不到 50%，年中将降至 30%，虽无法完全消除中国业务，但有多种手段继续多元化，且关税降低将有助于降低成本 [40][42]。 - **价格调整**：2025 年 4 月公司对北美大部分产品提价 10%，涉及约 60% 的北美收入，预计为当年带来约 5000 万美元的增量收入，该提价未纳入年初指引，目前需求保持稳定，公司将密切关注市场反应并灵活调整 [44]。 - **RFID 业务**：RFID 业务在过去半年实现两位数增长，接近 2 亿美元收入，公司是固定和移动阅读器领域的全球领导者，随着芯片成本下降，RFID 技术具有较高的投资回报率和应用价值，可提供实时库存可见性，应用场景不断扩大 [51][52]。

财务数据和关键指标变化 - 公司目前营收达50亿美元，2014年11月收购资产后从35亿美元增长至2020年2月的50亿美元，2019 - 2020年持平，2021 - 2022年因疫情大幅增长，2023年下降 [8][21] - 公司目标是实现5% - 7%的长期增长率，核心产品组合增长率约为4% - 5% [14] - 预计营收增长时约30%会转化为利润，目标是实现100%的自由现金流转换率 [23][24] - 第一季度关税对业务影响约7000万美元，第一季度利润影响约300万美元，预计第二季度为2500 - 3000万美元，公司已提价并调整供应链来缓解影响 [69][70] - 第一季度至第二季度初回购了2亿美元股票 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件服务和耗材业务约占业务的25%，主要为经常性收入，公司希望继续扩大该部分业务 [59][61] - 核心业务包括移动设备、扫描仪、打印机等，增长率约为4% - 5%；相邻业务如RFID、平板电脑、耗材业务等增长较快；新拓展业务如机器视觉、固定工业扫描、零售软件、机器人等虽目前规模小但增长潜力大 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司核心市场包括零售、运输物流、医疗保健、制造业等，第一季度各垂直市场和地区均实现广泛增长，制造业复苏稍滞后但仍有两位数增长 [11][12][13] - 公司80%以上的财富500强客户是其客户，业务覆盖全球，从大型企业到小型零售商和运输公司等 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是让企业前线的资产和员工可见、互联并得到最优利用，投资新领域如零售软件、机器人和机器视觉等 [6][7] - 竞争格局基本稳定，通过产品分层应对不同市场需求，在高端产品保持优势，为低价市场提供特定产品 [25][26][27] - 优先进行有机投资，也会进行风险投资和并购，如在机器视觉领域先有机投资再进行收购 [64] - 研发投入约占营收的10%，投资于核心业务保持领先，同时向新增长领域倾斜 [62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易不确定性未改变客户购买行为，客户仍在推进项目，相信问题会得到解决 [12][68] - 看好实现5% - 7%的长期增长率，认为随着业务增长盈利能力将提升，且有机会扩大市场份额 [14][18][22] 其他重要信息 - RFID与条形码互补，条形码应用广泛且有新法规推动其发展，RFID在自动化方面有优势，在零售和供应链中应用增加 [43][44] - 公司通过数字化环境为AI模型提供数据，利用移动设备提升前线员工生产力，内部也在多方面利用AI提高效率 [50][56] - QR码和二维条形码因法规和标准发展，与传统条形码使用相同阅读器，增强了条形码读取的重要性 [74][75][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：客户的入门时间以及切换到其他竞争对手的时间和成本 - 公司产品生命周期约为五年，客户一旦选择特定区域的设备，通常会持续购买相关产品，在产品更新时也倾向于选择公司产品，公司有信心赢得客户的产品更新订单 [83][84] 问题：请谈谈RFID的客户采用过程，客户在首次部署该技术前是否需要现代技术栈 - RFID客户采用过程包括源头标签、阅读器部署和软件应用。源头标签需在制造或收货时完成，阅读器部署从手持设备开始，逐步发展到门户和永久读取设备，软件应用涉及将位置信息输入库存管理或决策系统，公司与独立软件供应商合作提供相关软件 [85][88][89] 问题：谁是公司的核心客户，哪个产品套件的市场份额最高 - 公司核心客户涵盖零售、运输、物流、制造、医疗保健等行业，在耐用移动设备、手持扫描、工业条形码读取、RFID读取技术和打印技术等方面是全球领导者 [92][93] 问题：鉴于竞争对手面临困难且存在诸多不确定性，公司如何考虑持续扩大市场份额，以及亚洲或中国竞争对手是否构成威胁 - 公司持续投资以保持市场领先地位，与客户密切合作了解其需求。通过产品分层应对低价竞争对手，在全球范围内扩大市场份额，在部分亚洲低价市场虽不参与，但为多数有需求的客户提供有竞争力的产品 [94][95][96] 问题：公司演示的AI功能成熟度如何，从试点项目到部署的时间线是怎样的 - 公司在大型贸易展上演示的AI功能目前处于大型客户的试点阶段，尤其是零售行业的大型客户领先一步，后续有望向更多客户推广软件产品 [97] 问题：每销售一美元硬件的软件总收入TAM（市场规模）是多少，目前哪些公司参与了这个价值链 - 公司不确定TAM，但移动设备上有大量软件，包括公司提供的通信协作、任务管理等软件，以及客户自身的库存管理、店铺管理等系统 [99][100]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工业科技、制造业、零售业、电商等 [9] - 公司：Zebra Technologies (ZBRA) 核心观点和论据 营收增长 - 2025年营收增长指引为3% - 7%，年初至今需求趋势强劲，Q1处于指引范围高端，Q2预计为中个位数增长，客户未因关税不确定性推迟或延迟项目 [3] - 虽有积极势头，但考虑到市场不确定性，下半年增长预期较为温和，需关注项目管道在夏季及下半年的演变 [4] 客户不确定性与指引保守性 - 客户不确定性主要围绕关税的直接和间接影响，虽年初至今业绩表现出色、外汇状况改善且有收购，但为降低下半年风险，未提高指引 [5][6][7] 各垂直市场需求趋势 - 各垂直市场在去年下半年至Q1实现加速增长和复苏，制造业虽增长为高个位数，落后于其他双位数增长的垂直市场，但仍是机会，公司在制造业核心业务市场份额相对较低，拓展机器视觉和RFID带来新机遇 [9][10] 大订单活动 - 1000万美元以上的大订单数量远低于2021和2022年的峰值，甚至低于疫情前水平，客户仍在消化当时部署的设备，未来几年设备更新换代是机会 [13] 关税影响 - 截至5月，关税对业务的直接成本影响已反映在指引中，假设全年关税无变化，出口中国的关税从145%降至10%，移动计算平台除20%芬太尼关税外有电子豁免，墨西哥有USMCA豁免，全年影响约7000万美元，其中包括Q2初提价带来的5000万美元收益，年化影响约8000 - 9000万美元，且会随关税税率变化而改变 [15][16][17] - 对移动计算平台提价至少10%，假设最终关税至少为10%，待豁免转为正式政策后再调整计划 [20] - 提价后需求弹性方面，过往提价未对需求产生重大影响，目前提价时间短，尚未看到影响，会持续监测并灵活调整价格 [24] - 2026年实现关税价格成本净美元中性为最终目标，但目前难以预测，需明确长期关税政策和全球格局后制定计划 [26] - 关税回滚对定价决策影响不大，定价主要取决于最终关税税率和移动计算平台的电子豁免情况，历史上10%的提价具有粘性，会根据最终税率调整价格 [28][29] 采购策略 - 目标是进一步降低从中国的采购比例，目前中国占美国进口的30%，已采取行动将其降至该水平，后续待明确最佳落地成本后，下半年将继续执行降低计划，但部分组件和服务零件仍会从中国采购 [30][31][32] - 难以确定能否将中国进口比例降至10%，需综合考虑关税成本、整体弹性和效率等因素，团队已对多种情景进行建模，待政策明确后可快速行动 [33][34] - 目标是实现全球生产平衡，国内生产因大部分组件来自东南亚而面临挑战，公司通过与第三方JDM合作，利用其全球制造基地实现生产灵活性 [35][36] 长期有机增长 - 公司长期有机增长目标为5% - 7%，2025年指引中点与2019年相比复合年增长率约为2.5%，未来几年有望恢复到更高增长水平，大型设备更新周期是关键机会，预计将恢复到疫情前的稳定节奏，实现可持续增长 [37][38][42] - 目前移动计算安装基数比2019年高35%，设备使用年限处于4 - 6年的最佳更换期，为长期增长提供信心，公司将通过技术优势激励客户进行设备更新 [43] 利润率 - 今年EBITDA利润率预计收缩50个基点，其中关税影响约100个基点，核心非关税基础上仍有30%以上的增量 [44] - Q1实现创纪录的毛利率，显示出业务在无供应链中断和关税逆风时的盈利潜力，公司可通过拓展新业务（如机器视觉、软件）、提高生产力和运营效率来扩大盈利能力，且由于轻资产和固定成本结构，销量杠杆将推动EBITDA在未来几年扩张 [45][46] 业务板块 - 机器视觉业务是长期增长和盈利的驱动力，通过收购Matrox、Adaptive Vision和Fotoneo以及有机投资固定工业扫描，公司拥有从高端到低端的完整解决方案，软件是机器视觉业务的差异化因素，可带来 recurring revenue [48][49][50] - 软件业务通过推出WorkCloud Sync整合任务和通信平台，与移动计算业务集成，提供 recurring revenue，与机器视觉业务互补 [51][52] 资本配置 - 过去四个季度产生超10亿美元自由现金流，资产负债表和资本结构良好，可更积极地进行资本返还，优先平衡并购和股票回购，目前债务杠杆约为1.2倍，不急于采取行动 [53][54][55] - 并购主要标准包括是否适合公司组合、与核心业务和客户是否有协同效应、文化是否契合以及能否为股东带来长期有吸引力的回报 [56][57] 收购Fotoneo - 该业务规模较小，实现双位数增长，为营收贡献约30个基点，预计未来几年回报高于加权平均资本成本 [58] - 与公司现有业务在3D机器视觉方面完美契合，此前有OEM合作关系，与Matrox的解决方案协同工作，为市场提供独特价值主张 [59][60] 自由现金流 - 长期目标是实现超过100%的自由现金流转换，业务模式允许快速将采购的成品通过分销网络销售，常能在付款前收款，随着营运资金余额（特别是库存）的减少，有望继续实现这一目标 [61][62] 渠道库存 - 因供应链挑战和市场低迷，库存曾面临困境，过去几年取得显著进展，但仍需减少5000 - 1亿美元库存，预计2026年实现，今年库存会因生产地点变更、关税管理等因素有所波动 [64][65] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司CFO Nathan Winters参加会议，解答关于公司业务、财务等方面的问题 [1] - 会议于2025年5月21日上午8:35举行，是会议的第二天 [1]