文章核心观点 - 斑马技术公司一季度业绩良好，虽2025年将面临关税费用，但公司能凭借疫情期间战略行动应对，且长期投资价值高 [1][2][13] 公司业绩情况 - 4月29日公司公布一季度财报，营收同比增长11%，收益跃升42%，全面超越华尔街共识预期 [1] 关税影响 - 公司管理层预计2025年有一定关税费用，二季度直接成本约3000万美元，全年约7000万美元 [4] - 关税成本将影响调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA），下一季度约占调整后EBITDA利润的10%，全年降至不到7%，下半年降至约5% [5][6] 应对策略及效果 - 公司CEO表示，公司受益于近年来供应链调整，拥有多元化供应链和全球制造服务及组件网络，预计到二季度末，从中国运往美国的货物占比将从85%降至30% [8] 剩余关税风险 - 关税成本不会完全消除，部分关键组件只能在中国市场找到，费用常由制造合作伙伴转嫁，这是电子设备制造行业普遍问题 [9] 公司前景及投资建议 - 只要商业世界更依赖数据跟踪服务和供应链分析，公司营收增长和利润率扩张将持续，物品跟踪数据可由人工智能工具分析管理 [11] - 过去三个月公司股价下跌34%，市盈率仅为自由现金流的13倍，市场因关税成本和全球经济不稳定过度压低股价，公司预计销售强劲增长且关税影响可控，现在是投资好时机 [12][13]

特朗普关税输家指数表现 - 指数上涨0 85%至84 49点 [1] - 成分股斑马技术涨幅最大达5 16% [1] - Five Below上涨3 12% Gap上涨1 35% 蔻驰上涨1 13% 美元树上涨0 9% [1] - 百思买下跌1 19% 哈雷戴维森下跌1 24% [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额达到13亿美元 同比增长12% [7] - 调整后EBITDA利润率为22.3% 同比提升240个基点 [7] - 非GAAP稀释每股收益为4.2美元 同比增长42% [7] - 调整后毛利率为49.6% 同比提升150个基点 [11] - 第一季度自由现金流为1.58亿美元 [12] - 净债务与调整后EBITDA杠杆比率为1.2倍 [12] - 全年自由现金流预计至少为7亿美元 自由现金流转化率超过90% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产智能与追踪部门销售额增长18% [10] - 企业可视性与移动部门销售额增长9% [10] - 服务与软件经常性收入业务略有增长 [10] - 机器视觉业务出现下滑 主要受制造业疲软影响 [86] - 所有主要产品类别均实现强劲广泛增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区销售额增长7% 数据采集、打印和RFID表现突出 [11] - EMEA地区销售额增长18% 北欧表现强劲 [11] - 亚太地区销售额增长13% 澳大利亚和新西兰领先 [11] - 拉丁美洲销售额增长18% 墨西哥表现突出 [11] - 大多数垂直终端市场实现两位数增长 制造业为高个位数增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续将约10%的销售额投入研发以推动解决方案组合进步 [22] - 通过战略收购扩展能力 如收购Fotoneo增强3D机器视觉解决方案 [13][22] - 解决方案帮助客户实现收入增长、提升生产力和效率 [22] - 推出Aurora Velocity扫描隧道系统 整合机器视觉智能相机和RFID阅读器 [23] - 在NRF展会上推出AI套件和Zebra Companion生成式AI助手 [85] - 竞争优势来自深厚的垂直市场专业知识和广泛的解决方案组合 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境保持积极 进入第二季度仍看到坚实需求 [4][7] - 全球贸易政策的不确定性给客户情绪带来压力 [32][77] - 客户资本预算保持完整 项目继续推进 [31] - 长期增长由劳动力限制、追踪追溯授权、消费者期望提升和AI进步等主题支撑 [26] - 对可持续长期增长保持信心 [26] 其他重要信息 - 公司以1.25亿美元回购股票 4月份再回购7500万美元 [13] - 收购Fotoneo交易金额为6200万美元 预计为2025年整体销售增长贡献约30个基点 [13] - 公司拥有近9亿美元现金 适度债务水平和15亿美元信贷能力 [14] - 供应链多元化取得重大进展 将北美生产从中国转移 [5][16] - 美国进口关税预计年化毛利润影响为8000-9000万美元 缓解后为7000万美元 [16] - 第一季度关税影响为300万美元 第二季度预计为2500-3000万美元 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 需求状况和关税缓解措施 - 需求保持强劲 客户行为没有实质性变化 资本预算保持完整 [31][32] - 公司已建立专门团队监控贸易政策变化并设计缓解策略 [33] - 持续评估制造足迹 考虑地缘政治稳定性和运营能力等因素 [33] 问题: 制造业终端市场前景 - 制造业增长滞后于其他行业 第一季度为高个位数增长 [38] - 全球贸易环境给制造业带来压力 但继续看到同比增长 [38] 问题: 生产转移时间线和成本 - 生产转移通常需要12-18个月 取决于地点 [40] - 资本支出主要由制造合作伙伴承担 [40] - 现有转移行动将在本季度完成 [41] 问题: 关税假设和豁免 - 指导基于当前有效税率 不包括电子产品和USMCA豁免的变更 [48] - 移动计算组合约三分之二的中国采购进口目前享受电子豁免 [48] 问题: 定价和销量影响 - 全年销售指导保持不变 但下半年增长预期从中个位数降至低个位数 [55] - 定价将带来约70个基点的增量收益 [55] 问题: 运输物流行业表现 - 运输物流实现两位数增长 受益于全球业务多样性和电子商务需求 [58][59] - RFID部署在运输物流行业持续增长 创造更多效率 [60] 问题: 需求拉动和渠道库存 - 未看到客户因关税而提前购买行为 [64] - 分销商库存水平健康 没有提前囤货动机 [65][66] 问题: 定价增加和执行信心 - 4月实施定价调整 与竞争对手行动一致 [71] - 对定价增加有信心 但更希望不涨价 [72] 问题: 能见度改善 - 能见度实际上有所改善 主要不确定性来自关税 [75] - 客户对话主导话题是关税 但没有削减或撤回项目的讨论 [76] 问题: 季节性表现和终端市场 - 第一季度增长广泛 零售和电子商务持续表现优异 [79] - 所有垂直市场实现强劲两位数增长 制造业为高个位数 [80] 问题: 份额获取机会 - 相信正在获取市场份额 竞争优势来自垂直专业知识和产品组合广度 [84] - AI技术提供长期竞争差异化机会 [85] 问题: 机器视觉业务和多元化 - 机器视觉业务下滑 受制造业疲软影响 [86] - 多元化努力继续进展 在北美获得更好吸引力 [87] 问题: 定价实现和历史比较 - 历史上定价实现表现一致 从未假设100%实现 [92] - 定价调整将根据关税环境变化相应调整 [93] 问题: 地区表现差异 - EMEA强劲增长部分由于去年同期比较有利 [94] - 北美所有终端市场实现两位数增长 制造业除外 [95] 问题: 第一季度关税影响低于预期 - 团队在生效日期前尽可能多地采购产品 [99] - 第一季度定价影响可忽略不计 [101] 问题: 关税影响的部门分布 - 关税影响相对平衡 但AIT部门权重稍高 [103] 问题: 半导体关税排除风险 - 半导体关税范围和管理方式尚不明确 [106] - 与大型半导体公司合作评估原产国选项 [106] 问题: 预购行为分析 - 关税实施时间很短 反应时间有限 [110] - 基本需求符合预期 没有看到意外的需求激增 [112] 问题: 剩余关税影响缓解 - 目标是完全缓解关税影响 等待政策确定性以执行最佳行动 [115] - 有多种选择包括转移生产和额外定价行动 [116] 问题: 服务软件收入平淡 - 服务软件增长略有增长 受2023年移动计算销量下降影响 [119] - 增长率预计在第二季度和下半年改善 [119] 问题: AI功能部署进展 - AI套件已发布 Zebra Companion处于概念验证阶段 [122][123] - 开发按计划进行 [122] 问题: 生产转移带来的机会 - 客户生产转移为Zebra创造机会 如同几年前东南亚转移一样 [124] - 供应链数字化和自动化自动化趋势带来长期机会 [125] 问题: 资本分配和股票回购 - 年初200万美元回购利用市场波动 [129] - 预计今年剩余时间保持活跃回购 [130]

公司业绩 - 2025年第一季度调整后每股收益为4.02美元，超出市场预期的3.60美元，同比增长41.5% [1] - 总营收达13.1亿美元，超出预期的12.8亿美元，同比增长11.3%，主要受企业可视性与移动性及资产智能与追踪部门推动 [2] - 资产智能与追踪部门营收达4.62亿美元，同比增长17.9%，超出预期的4.34亿美元 [2] - 企业可视性与移动性部门营收达8.46亿美元，同比增长8.1%，略低于预期的8.52亿美元 [3] 财务指标 - 销售成本达6.63亿美元，同比增长8.3%，运营费用达4.5亿美元，同比增长11.4% [4] - 净利润达1.36亿美元，高于去年同期的1.15亿美元 [4] - 运营现金流达1.78亿美元，同比增长42.4%，自由现金流达1.58亿美元，同比增长42.3% [6] 资产负债表 - 现金及等价物为8.79亿美元，较2024年12月底的9.01亿美元略有下降 [5] - 长期债务为21亿美元，与2024年12月底的20.9亿美元基本持平 [5] 业绩展望 - 2025年第二季度营收预计同比增长4-7%，调整后每股收益预计为3.00-3.50美元 [7] - 2025年全年调整后每股收益预期上调至13.75-14.75美元，营收预计增长3-7%，自由现金流预计至少7亿美元 [8] 同业表现 - AZZ公司每股收益0.98美元，超出预期的0.95美元，但营收3.5188亿美元低于预期的3.655亿美元 [10] - Valmont工业营收9.6931亿美元，同比下降0.9%，每股收益4.32美元与去年同期持平 [11] - Pentair公司每股收益1.11美元，超出预期的1.01美元，营收10.1亿美元超出预期的9.756亿美元 [12]

业绩总结 - 第一季度销售额为13.08亿美元，同比增长11.3%[10] - 调整后的EBITDA利润为2.92亿美元，同比增长24.8%[10] - 调整后的毛利润为6.49亿美元，同比增长14.9%[14] - GAAP净收入为1.36亿美元，非GAAP净收入为2.08亿美元[66] - 自由现金流为1.58亿美元，同比增加4700万美元[18] 用户数据 - 第一季度各主要产品类别、垂直市场和地区均实现强劲增长，资产智能与追踪业务增长18.4%[16] - 第一季度北美地区有机净销售增长为7%，EMEA地区增长18%[16] - AIT的GAAP合并净销售增长为17.9%，EVM为8.0%，整体为11.3%[60] - 合并有机净销售增长为AIT 18.4%，EVM 8.6%，整体11.9%[60] - 北美地区GAAP净销售增长为7.2%，EMEA为16.6%，亚太地区为11.6%，拉丁美洲为18.3%[61] 未来展望 - 预计2025财年自由现金流至少为7亿美元[24] - 预计第二季度销售增长在4%至7%之间，调整后的EBITDA利润率约为19%[24] - 由于美国进口关税，预计2025财年将对毛利润产生7000万美元的净影响[24] 财务状况 - 现金及现金等价物为8.79亿美元，负债总额为22亿美元[18] - 净债务与调整后EBITDA比率为1.2倍[72] - 总债务为21.83亿美元，净债务为13.04亿美元[72] - 报告期内，运营活动提供的现金为1.78亿美元[70] 毛利率与利润 - 调整后的EBITDA利润率为22.3%，提高240个基点[10] - 调整后的毛利率为49.6%，提高150个基点[14] - 合并调整后毛利率为49.6%[64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额达13亿美元 同比增长12% [7] - 调整后EBITDA利润率达22.3% 同比提升240个基点 [7] - 非GAAP稀释每股收益4.2美元 同比大增42% [7] - 自由现金流1.58亿美元 净债务与调整后EBITDA杠杆比率1.2倍 [12] - 第一季度股票回购1.25亿美元 4月追加回购7500万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产智能与追踪业务销售额增长18% [10] - 企业可视性与移动业务销售额增长9% [10] - 服务与软件经常性收入业务小幅增长 [10] - 机器视觉业务受制造业疲软影响出现下滑 [87] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区销售额增长7% 数据采集、打印和RFID表现突出 [11] - EMEA地区销售额增长18% 北欧表现强劲 [11] - 亚太地区销售额增长13% 澳大利亚和新西兰领先 [11] - 拉丁美洲销售额增长18% 墨西哥表现优异 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资研发 约占销售额10% 用于推进解决方案组合 [22] - 通过战略收购拓展业务 如近期收购Fotoneo增强3D机器视觉能力 [22] - 解决方案帮助客户提高收入、生产力和效率 优化一线运营 [23] - 在ProMat展会上推出Aurora Velocity扫描隧道等新产品 [24] - AI技术成为长期竞争优势 推出AI套件和GenAI助手 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境保持积极 进入第二季度后仍保持稳健 [5] - 供应链多元化取得重大进展 减少对中国依赖 [5] - 资本轻量级商业模式保持灵活性 [5] - 关税预计全年影响7000万美元毛利 已采取定价调整等措施缓解 [16] - 全年销售指引维持3-7%增长 但下调EBITDA利润率预期100个基点 [19] 其他重要信息 - 预计全年自由现金流至少7亿美元 转换率超过90% [20] - 关税缓解措施包括转移北美生产、产品组合优化和价格调整 [17] - 半导体关税排除政策存在不确定性 公司正在评估潜在影响 [107] 问答环节所有的提问和回答 需求前景 - 零售年终支出强劲延续至第一季度 4月需求保持稳定 [31] - 客户资本预算保持完整 项目继续推进 [31] - 未看到客户因关税改变采购行为 [32] 关税影响与缓解措施 - 预计全年关税影响7000万美元 已宣布8000万美元年度定价调整 [48] - 生产转移通常需要12-18个月 大部分资本支出由制造合作伙伴承担 [41] - 移动计算产品三分之二的中国进口享受电子产品关税豁免 [48] 终端市场表现 - 制造业增长高个位数 落后于其他双位数增长的垂直领域 [38] - 运输物流实现双位数增长 受益于全球业务布局和RFID部署 [59] - 医疗保健持续强劲 临床移动性推动增长 [81] 价格调整 - 4月实施价格调整 预计将部分抵消关税影响 [71] - 价格调整与竞争对手一致 预计能够实现 [72] - 历史上价格调整实现率良好 但从不假设100%实现 [93] 资本配置 - 利用股价波动加大股票回购力度 第一季度回购1.25亿美元 [129] - 4月追加回购7500万美元 预计全年保持活跃回购 [130] 供应链与库存 - 未看到客户或分销商因关税提前囤货 [65] - 库存水平合理 与分销商密切合作管理库存 [65] - 团队提前采购以减轻第一季度关税影响 [99] 技术创新 - AI套件已发布 允许合作伙伴在移动计算平台开发AI应用 [123] - GenAI数字助手正在与灯塔客户进行概念验证 [123] - 3D机器视觉业务长期前景看好 但短期面临挑战 [88]

收入和利润（同比环比） - 第一季度净销售额为13.08亿美元，同比增长11.3%[3][4][5] - 2025年第一季度净销售额为13.08亿美元，同比增长11.3%，其中有机增长率为11.9%[28][32] - 第一季度净利润为1.36亿美元，摊薄每股收益2.62美元，同比增长18.3%[3][4][8] - GAAP净利润从2024年第一季度的1.15亿美元增长至2025年第一季度的1.36亿美元，同比增长18.3%[40] - 非GAAP摊薄每股收益为4.02美元，同比增长41.5%[3][4][8] - 净利润1.36亿美元，同比增长18.3%，非GAAP调整后净利润2.08亿美元[37] 成本和费用（同比环比） - 毛利率从2024年同期的47.9%提升至49.3%，非GAAP调整后毛利率达49.6%[34] - 研发费用1.51亿美元，占营收11.5%，同比增长9.4%[28] - 2025年第一季度股权激励费用总计5300万美元（销售成本400万美元+运营费用4900万美元），较2024年同期的2100万美元大幅增长152.4%[40] - 2025年第一季度收购整合成本为300万美元，较2024年同期的100万美元增长200%[40] - 2024年第一季度退出和重组成本为1000万美元，而2025年同期该项成本为零[40] 调整后EBITDA - 调整后EBITDA为2.92亿美元，利润率22.3%，同比增长24.8%[3][4][9] - 公司2025年第一季度EBITDA（非GAAP）为2.36亿美元，较2024年同期的2.02亿美元增长16.8%[40] - 调整后EBITDA（非GAAP）从2024年第一季度的2.34亿美元增至2025年第一季度的2.92亿美元，同比增长24.8%[40] - 调整后EBITDA利润率（非GAAP）从2024年第一季度的19.9%提升至2025年第一季度的22.3%，增长2.4个百分点[40] 各条业务线表现 - 企业可视性与移动（EVM）部门销售额8.46亿美元，同比增长8.6%[5] - 资产智能与追踪（AIT）部门销售额4.62亿美元，同比增长18.4%[5] 现金流和资本支出 - 经营活动现金流净流入1.78亿美元，较去年同期1.25亿美元增长42.4%[30] - 2025年第一季度自由现金流（非GAAP）为1.58亿美元，较2024年同期的1.11亿美元增长42.3%[42] - 2025年第一季度运营现金流为1.78亿美元，相比2024年同期的1.25亿美元增长42.4%[42] - 2025年第一季度资本支出为2000万美元，较2024年同期的1400万美元增长42.9%[42] - 全年自由现金流预计超7亿美元[14][15] 股票回购 - 公司回购股票1.25亿美元[4][10] - 股票回购支出1.25亿美元[30] 管理层讨论和指引 - 预计第二季度销售额同比增长4%-7%，调整后EBITDA利润率约19%[11][12] - 维持全年销售额增长预期3%-7%，调整后EBITDA利润率预期20%-21%[13][14] 其他财务数据 - 公司2025年第一季度总资产为78.99亿美元，较2024年底的79.68亿美元下降0.9%[26] - 现金及等价物余额8.79亿美元，较期初9.01亿美元下降2.4%[26][30] - 长期债务21.03亿美元，较期初20.92亿美元增加0.5%[26] - 库存净额6.81亿美元，较期初6.93亿美元下降1.7%[26][30]

公司业绩发布 - Zebra Technologies Corporation (ZBRA) 计划于2025年4月29日盘前发布2025年第一季度财报 [1] - 市场预期营收为12.8亿美元，同比增长9%，调整后每股收益预期为3.60美元，同比增长26.8% [1] - 过去60天盈利预期保持稳定，且公司在过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度为9.3% [2] 业务表现驱动因素 - 企业可视化和移动业务部门预计表现强劲，主要受益于移动计算产品和数据捕获解决方案的强劲需求，以及零售软件销售增长，该部门营收预期为8.52亿美元，同比增长8.8% [3] - 资产智能和追踪业务部门预计表现良好，主要受益于打印解决方案和RFID产品需求复苏，该部门营收预期为4.34亿美元，同比增长10.7% [4] 业绩面临的挑战 - 尽管终端市场需求强劲，但高成本和费用对业绩产生负面影响，供应链约束有所缓解，但劳动力短缺和原材料成本上升可能损害公司利润 [5] - 公司业务遍布全球，汇率波动（尤其是美元走强）可能对海外业务产生不利影响 [6] 盈利预测模型分析 - 当前模型未预测Zebra Technologies本次财报会超出盈利预期，盈利ESP为0.00%，且Zacks评级为4（卖出） [7][8] 其他可能超出盈利预期的公司 - Emerson Electric Co (EMR) 盈利ESP为+1.96%，Zacks评级为3，预计5月7日发布财报，过去四个季度平均超出盈利预期4.3% [9][10] - Illinois Tool Works (ITW) 盈利ESP为+1.52%，Zacks评级为3，预计4月30日发布财报，过去四个季度平均超出盈利预期3.6% [11] - Parker-Hannifin Corporation (PH) 盈利ESP为+1.01%，Zacks评级为3，预计5月1日发布财报，过去四个季度平均超出盈利预期5.4% [11][12]

公司动态 - Intelligent Product Solutions (IPS)宣布加入Zebra Technologies的PartnerConnect计划 成为注册联盟合作伙伴 专注于软件解决方案开发 系统集成和端到端流程设计 [1] - IPS通过加入PartnerConnect计划 可获得Zebra的创新产品组合 全面培训以及广泛的市场营销 销售和技术支持 [2] - IPS选择加入该计划是为了获取Zebra的开发资源和市场推广支持 同时扩大在Zebra生态系统内的合作机会 [2] 合作细节 - IPS作为PartnerConnect成员 现在可以访问行业领先的解决方案 培训和工具 以便与Zebra的全球合作伙伴网络协作 更好地满足客户需求 [3] - PartnerConnect计划旨在发展Zebra包容性渠道生态系统 满足分销商 经销商 解决方案合作伙伴 ISV SI和技术联盟合作伙伴的需求 提供增长机会并满足客户和市场需求 [3] 公司背景 - IPS是Forward Industries (NASDAQ: FORD)的子公司 是一家屡获殊荣的全球产品设计和开发公司 总部位于纽约 [4] - 公司提供全方位的专业产品设计和工程服务 在医疗技术和可穿戴技术解决方案方面具有专长 [4] - 客户包括消费电子和医疗设备领域的领先品牌 如Neuvotion Google Verizon Zebra Technologies和Steinway [4]

公司业务概况 - 公司是全球自动识别和数据采集解决方案行业领先的企业资产智能解决方案提供商 总部位于伊利诺伊州林肯郡 [2] - 公司产品组合多元化 包括基于云的订阅服务以及维护、维修、技术支持、管理和专业服务等全方位服务 [2] 财务表现与成本压力 - 第四季度销售成本同比上涨22.3% 主要受原材料成本上升影响 [5] - 销售和行政费用同比增长11% 持续上升的成本可能对未来季度盈利能力产生负面影响 [5] - 长期债务在过去五年（2020-2024年）复合年增长率达18.9% [6] - 第四季度末长期债务总额为20.9亿美元 现金及现金等价物为9.01亿美元 [6] - 第四季度利息支出保持高位 达9800万美元 [6] 资本市场活动 - 2024年第二季度完成5亿美元2032年到期优先票据的私募发行 固定利率为6.5% 每半年付息一次 [7] - 虽然此次发行有助于偿还部分贷款 但预计将增加公司现有债务余额 [7] 股价表现 - 公司目前获Zacks排名第5（强烈卖出） [3] - 过去三个月股价下跌26.5% 与行业表现一致 [3] 外汇与地缘风险 - 业务覆盖北美、EMEA、亚太和拉丁美洲等多个地区 面临政治、环境和地缘政治问题 [8] - 俄乌冲突和以伊冲突可能长期损害其业务和运营成果 [8] - 海外市场风险敞口较大 面临社会和环境风险以及外汇波动压力 [8] - 美元走强可能对海外业务表现产生负面影响 [8]