文章核心观点 牙科市场全球生命科学领导者ZimVie公司将参加两场即将举行的投资者会议 [1] 公司参会信息 - 公司将参加Stifel 2024 Jaws & Paws会议，管理层定于2024年5月30日周四上午11:30（东部时间）进行展示 [1] - 公司管理层还将参加第45届年度高盛全球医疗保健会议，时间为2024年6月12日周三下午3:20（东部时间） [2] - 感兴趣的各方可通过访问公司网站“投资者”板块（investor.zimvie.com）观看展示的实时音频网络直播 [2] 公司简介 - 公司是牙科市场全球生命科学领导者，开发、制造和提供全面的产品和解决方案组合，支持牙齿替换和修复程序 [3] - 公司总部位于佛罗里达州棕榈滩花园，在全球设有其他设施，提供包括牙科植入物、生物材料和数字工作流程解决方案在内的全面牙齿替换解决方案，致力于改善日常生活中的笑容、功能和信心 [3] - 公司作为该领域全球领导者，致力于推进恢复日常生活所需的临床科学和技术 [3] 联系方式 - 媒体联系人：Allison Johnson（邮箱：Allison.Johnson@ZimVie.com，电话：(774) 266-8046）、Grace Flowers（邮箱：Grace.Flowers@ZimVie.com，电话：(561) 319-6130） [4] - 投资者联系人：Gilmartin Group LLC的Marissa Bych（邮箱：Marissa@gilmartinir.com） [4]

文章核心观点 牙科市场全球生命科学领导者ZimVie公司宣布将参加两场即将举行的投资者会议 [1] 公司参会信息 - 公司将参加Stifel 2024 Jaws & Paws会议，管理层定于2024年5月30日周四上午11:30（东部时间）进行展示 [1] - 公司还将参加第45届年度高盛全球医疗保健会议，管理层定于2024年6月12日周三下午3:20（东部时间）进行展示 [2] - 感兴趣者可访问公司网站投资者板块（investor.zimvie.com）观看展示的实时音频网络直播 [2] 公司简介 - 公司是牙科市场全球生命科学领导者，开发、制造和提供全面的产品和解决方案组合，支持牙齿替换和修复程序 [3] - 公司总部位于佛罗里达州棕榈滩花园，在全球设有其他设施，提供包括牙科植入物、生物材料和数字工作流程解决方案等全面的牙齿替换解决方案，致力于改善日常生活中的笑容、功能和信心 [3] - 公司作为该领域全球领导者，致力于推进恢复日常生活所需的临床科学和技术 [3] 联系方式 - 媒体联系信息：Allison Johnson，邮箱Allison.Johnson@ZimVie.com，电话(774) 266-8046；Grace Flowers，邮箱Grace.Flowers@ZimVie.com，电话(561) 319-6130 [4] - 投资者联系信息：Gilmartin Group LLC的Marissa Bych，邮箱Marissa@gilmartinir.com [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为1.182亿美元,同比下降1.6%,以恒定汇率计算下降1.4% [32] - 美国市场收入为6770万美元,同比下降3.1%,主要受到种植体市场疲软和iTero资本设备销售下降的影响,但数字解决方案和生物材料组合保持强劲 [33] - 美国以外市场收入为5040万美元,同比增长0.4%,以恒定汇率计算增长1.1%,近期几个季度牙科市场保持稳定,公司在主要市场的竞争地位保持强劲 [34] - 第一季度调整后毛利率为37.2%,上年同期为35.4%,受到产品组合不利影响和制造费用吸收下降 [35] - 第一季度调整后销售、一般及管理费用为6030万美元,上年同期为6630万美元,主要由于IT和法律费用的降低 [37] - 第一季度调整后EBITDA为1250万美元,EBITDA利润率为10.5% [38] - 第一季度调整后每股收益为0.08美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 种植体业务在美国市场受到疲软影响 [33] - 数字解决方案和生物材料组合保持强劲增长 [33] - 导航手术软件销售增长接近50% [72] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入下降3.1%,主要受种植体和iTero资本设备销售下降影响 [33] - 美国以外市场收入增长0.4%,以恒定汇率计算增长1.1%,保持稳定 [34] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司完成脊柱业务出售,成为纯牙科公司,将聚焦于种植体、数字解决方案和生物材料等领域 [9][14] - 公司将通过提供创新产品、扩大解决方案的采用、提升运营效率来巩固和扩大在8000亿美元种植体、数字解决方案和生物材料市场的领导地位 [15] - 公司的最新种植体产品TSX和T3 PRO获得了快速和强劲的商业推广 [16] - 公司的数字牙科组合提供端到端的数字化解决方案,可以提高客户的工作效率、手术精度,并提升患者满意度 [18][19][20][21] - 公司将通过提升制造自动化、供应链优化和提高工厂效率等措施来提升利润率 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来前景充满信心,相信自身的差异化产品组合和执行力将在市场恢复时带来良好表现 [43] - 公司预计第二季度收入将同比下降1%-3%,与2022年和2023年的季节性模式相似 [44] - 公司预计2024财年收入将在4.5亿-4.6亿美元区间,同比增长0.2% [42] - 公司预计2024财年调整后EBITDA将在6000万-6500万美元区间,EBITDA利润率将在13.3%-14.1%之间 [45] - 公司承诺将在2025年4月1日前实现15%以上的调整后EBITDA利润率 [39][46] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Matt Miksic 提问** 询问产品组合变化对公司的影响,以及公司可采取的措施来改善产品组合 [56][57] **Vafa Jamali 和 Richard Heppenstall 回答** - 公司受到地域和产品组合变化的影响,主要体现在iTero资本设备销售下降和美国种植体市场疲软 [58][59] - 但公司在欧洲市场和数字解决方案、生物材料组合保持强劲增长 [60] - 公司将通过精简组织架构、降低IT和法律费用、提升制造效率等措施来改善毛利率 [65][66][67] 问题2 **Matt Miksic 提问** 询问公司实现15%EBITDA利润率的时间节点和具体措施 [62][64] **Vafa Jamali 和 Richard Heppenstall 回答** - 公司承诺将在2025年4月1日前实现15%以上的调整后EBITDA利润率 [63] - 公司将通过精简冗余的企业基础设施、降低法律和IT费用等措施来提升利润率 [65][66][67] - 公司的数字解决方案业务增长强劲,为公司带来稳定的收入和利润贡献 [68][69] 问题3 **Matt Miksic 提问** 询问公司数字解决方案业务的特点及其对公司整体业务的影响 [71] **Vafa Jamali 回答** - 公司的导航手术软件销售增长接近50%,这是一种无需资本投入的订阅式销售模式,客户续订率很高 [72] - 尽管数字解决方案业务也会受到整体市场波动的影响,但相比种植体业务更加稳定,有利于公司整体业务的恢复 [73]

公司股权与业务出售情况 - 2022年3月1日公司独立上市，齐默尔·拜奥梅特最初保留19.7%股份，2023年2月1日全部出售[68] - 2024年4月1日公司完成脊柱业务部门出售，总价3.772亿美元，实收3.118亿美元[73] - 2024年4月1日，公司用脊柱业务部门出售所得款项提前偿还定期贷款2.75亿美元，并注销90万美元债务发行成本[97] 财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度净销售额为1.18195亿美元，较2023年同期的1.20406亿美元下降1.8%[79] - 2024年第一季度产品销售成本占净销售额比例为37.4%，较2023年同期的35.8%增加1.6%[82] - 2024年第一季度研发费用占净销售额比例为5.7%，较2023年同期的6.0%下降0.3%[82] - 2024年第一季度销售、一般和行政费用占净销售额比例为51.0%，较2023年同期的55.6%下降4.6%[82] - 2024年第一季度有效税率为 - 55.0%，2023年同期为 - 45.0%[89] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司现金及现金等价物分别为6860万美元和8780万美元[91] - 2024年第一季度经营活动使用现金1150万美元，2023年同期为720万美元[92] 公司风险情况 - 公司主要面临欧元、日元、英镑、澳元和加元的外汇汇率风险，通过外汇远期合约管理风险[101] - 公司采购钴铬、钛、钽、聚合物和无菌包装等原材料，10%的价格变动不会对财务状况产生重大影响[102] - 截至2024年3月31日，公司有5.119亿美元浮动利率债务受SOFR影响，SOFR提高100个基点将使年度税前收益减少510万美元[103] - 公司面临信用风险的金融工具主要是现金及现金等价物、衍生工具和应收账款[104] - 公司将现金及现金等价物存于高评级金融机构，认为无重大信用风险[105] - 公司贸易应收账款信用风险集中性有限，主要集中在美国和国际医疗行业的公私医院和牙科诊所[106] - 公司在欧洲销售产品间接面临政府预算约束，政府资助能力下降可能导致未来记录重大坏账费用[107] - 公司通过信用审批、信用额度和监控程序控制信用风险，认为损失准备金充足[108]

持续经营业务第三方净销售额情况 - 2024年第一季度持续经营业务第三方净销售额为1.182亿美元，按报告基准下降1.6%，按固定汇率计算下降1.4%[1][2] 持续经营业务净亏损情况 - 2024年第一季度持续经营业务净亏损1150万美元，净亏损率为9.7%，较2023年第一季度净亏损减少490万美元[1][3] - 2024年第一季度，公司持续经营业务净亏损为1148.3万美元，摊薄后每股亏损0.42美元[23] 调整后EBITDA情况 - 2024年第一季度调整后EBITDA为1250万美元，利润率为10.5%，较2023年第一季度增加180万美元[1][5] - 2024年第一季度，公司EBITDA为538.7万美元，调整后EBITDA为1245.2万美元；净亏损率为-9.7%，调整后EBITDA利润率为10.5%[29] 调整后净收入情况 - 2024年第一季度调整后净收入为220万美元，较2023年第一季度增加190万美元[3] - 2024年第一季度，公司调整后净收入为215.8万美元，摊薄后每股收益0.08美元[23] 每股亏损与收益情况 - 2024年第一季度基本和摊薄每股亏损为0.42美元，调整后摊薄每股收益为0.08美元，加权平均流通股为2710万股[4] 脊柱业务出售情况 - 2024年4月1日完成脊柱业务出售，售价3.75亿美元，偿还2.75亿美元债务[1] 全年持续经营业务预计情况 - 2024年全年持续经营业务预计净销售额为4.5亿 - 4.6亿美元[6] - 2024年全年持续经营业务预计调整后EBITDA为6000万 - 6500万美元[6] - 2024年全年持续经营业务预计调整后每股收益为0.55 - 0.70美元[6] 公司总资产情况 - 截至2024年3月31日，公司总资产为11.71607亿美元，较2023年12月31日的12.05345亿美元下降2.8%[20] 公司现金流量情况 - 2024年第一季度，公司经营活动净现金使用量为1151.1万美元，投资活动净现金使用量为413.8万美元，融资活动净现金使用量为143.7万美元[21] - 2024年第一季度，公司现金及现金等价物期末余额为6858.4万美元，较期初减少1918.4万美元[21] 各业务线净销售额情况 - 2024年第一季度，公司牙科业务持续经营业务净销售额为1.18195亿美元，较2023年同期的1.20406亿美元下降1.8%；脊柱业务终止经营业务净销售额为9382.4万美元，较2023年同期的1.05021亿美元下降10.7%[22] 调整后成本与费用占比情况 - 2024年第一季度，公司调整后产品销售成本（不包括无形资产摊销）为4397.2万美元，占第三方净销售额的-37.2%[31] - 2024年第一季度，公司调整后研发费用为630万美元，占第三方净销售额的-5.3%[31] - 2024年第一季度，公司调整后销售、一般和行政费用为6033万美元，占第三方净销售额的-51.0%[31] 公司负债情况 - 2024年第一季度，公司流动负债为1.69648亿美元，非流动负债为6.1363亿美元，总负债为7.83278亿美元[20]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年第三方净销售额为4.572亿美元,基本持平去年 [29] - 2023年第四季度第三方净销售额为1.131亿美元,同比下降2.4% [29] - 2023年全年调整后毛利率为36.2%,较去年上升40个基点 [33] - 2023年第四季度调整后毛利率为37.4%,较去年同期上升260个基点 [33] - 2023年全年调整后EBITDA为5.08亿美元,占销售额11.1% [35] - 2023年第四季度调整后EBITDA为1.39亿美元,占销售额12.3% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 牙科业务2023年全年第三方净销售额为4.572亿美元,基本持平去年 [29] - 牙科业务2023年第四季度第三方净销售额为1.131亿美元,同比下降2.4% [29] - 脊柱业务2023年全年第三方净销售额为4.092亿美元,同比下降9% [38] - 脊柱业务2023年第四季度第三方净销售额为1.005亿美元,同比下降10.6% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场2023年全年第三方净销售额为2.696亿美元,同比下降1.2% [30] - 美国市场2023年第四季度第三方净销售额为0.654亿美元,同比下降3.2% [30] - 美国以外市场2023年全年第三方净销售额为1.876亿美元,同比增长0.4% [31] - 美国以外市场2023年第四季度第三方净销售额为0.477亿美元,同比下降1.2% [31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司已签署协议出售脊柱业务给H.I.G. Capital,预计2024年上半年完成交易 [9][11] - 出售脊柱业务后,公司将成为专注于牙科业务的更精简公司,在8亿美元的种植体、数字解决方案和生物材料市场占据领先地位 [15] - 公司将继续投资创新,推出新一代种植体和生物材料产品,提升临床工作流程 [16][17] - 公司将通过制造自动化、供应链优化等措施提高牙科业务的运营效率和利润率 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2023年牙科市场整体疲软,但公司凭借优质的种植体、生物材料和数字牙科解决方案组合,在市场环境恶化中保持了基本持平的业绩 [32] - 公司有信心在2024年市场环境开始稳定和改善时,继续保持或超过市场增长 [46] - 公司计划在2024年一年内实现15%以上的调整后EBITDA利润率,并在此后每年进一步提升 [13][52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **David Saxon 提问** 询问公司在种植体业务方面的机会和增长前景 [58][59][60][61][62][63] **Vafa Jamali 回答** 公司的种植体组合优势在于不需要降价,同时配合数字工作流解决方案,有助于提高种植体渗透率和增长 [59][60][61][62][63] 问题2 **Matt Miksic 提问** 询问公司出售脊柱业务后的现金流和债务情况 [76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] **Richard Heppenstall 回答** 公司将利用出售脊柱业务的现金偿还债务,目标是在交易完成一年内将净债务降至2亿美元以下,但在此之前还需支付一些交易相关成本 [77][78][79][84][85][87][89]

财务数据关键指标变化 - 公司因与Zimmer Biomet分离，签订了5.95亿美元定期贷款和1.75亿美元循环信贷协议，截至2023年12月31日，定期贷款未偿还金额为5.119亿美元，循环信贷无未偿还借款，定期贷款利率为调整后的有担保隔夜融资利率加1.50% - 1.75%[141] - 2023、2022和2021年，公司持续经营业务的过量和陈旧库存费用分别为70万美元、310万美元和290万美元[149] - 截至2023年12月31日，公司持续经营业务的商誉达2.621亿美元，无形资产为1.144亿美元，2023年12月因脊柱业务交易对相关净资产减记2.895亿美元[154] - 2023年公司持续经营业务在70个国家销售产品，约41%的净销售额来自美国以外市场[156] - 截至2023年12月31日，公司有5.119亿美元浮动利率债务可能受SOFR影响，SOFR假设提高100个基点将使年度税前收益减少510万美元[309] 业务线市场环境风险 - 中国实施的带量采购计划使公司相关投标未成功，产品定价面临下行压力[128] - 公司大量海外收入来自欧洲和日本，美元兑欧元、日元等货币升值可能对经营业绩产生重大不利影响[150] - 通货膨胀可能增加公司成本结构，影响流动性、业务、财务状况和经营业绩[151] - 公司业务受全球经济、市场和金融市场状况影响，可能导致产品和服务需求减少、应收账款回收困难等[158][162] - 公司服务的行业正在进行成本削减变革，可能导致产品和服务需求减少、价格降低和合规成本增加[183] 业务运营管理风险 - 2022年新企业资源规划系统实施导致业务中断，影响了经营业绩，2024年及以后可能再次产生重大不利影响[133] - 公司依赖子公司分配资金偿债和支付费用，子公司的财务和经营表现及分配能力受多种因素影响，可能导致公司无法偿债[148] - 公司面临过量和陈旧库存风险，营运资金管理策略可能无法实现预期效益，影响现金流和流动性[149] 税务相关风险 - 公司面临税务审计和诉讼，最终税务裁定可能与历史所得税拨备和应计项目有重大差异[152] - 经合组织的税改项目可能导致公司所在司法管辖区税法变化，增加税务支出[153] - 若独立代理商和经销商被认定为员工，公司将面临额外税务和其他负债[155] - 若分离及相关交易不符合美国联邦所得税免税条件，公司、捷迈邦美及其股东可能承担重大税务责任[191][192][193] - 若有人直接或间接收购公司50%或以上股权（按投票权或价值计算），分离可能导致捷迈邦美产生应税收益[195] - 税务事项协议限制公司在分配后的两年内进行某些交易，以维护分离和分配的美国联邦所得税待遇[195][198] - 公司收购或增发股票可能触发税法第355(e)条，需向Zimmer Biomet赔偿税款，可能阻碍投资者看好的控制权变更[217] 监管合规风险 - 若未能及时获得FDA对未来产品或产品改进的批准，公司产品的商业分销和营销能力将受影响[161] - 公司产品和运营受FDA及其他国内外监管机构严格监管，违规可能面临禁令、召回产品等处罚[165][166] - 欧盟MDR法规自2021年5月生效，增加了上市前和上市后要求，公司合规需承担高额费用，可能导致产品营销批准延迟[167] - 若违反医疗保健欺诈和滥用法律、反腐败法规，公司将面临巨额罚款和声誉损害[169] - 若违反数据隐私和安全法律法规，公司将面临巨额罚款，业务、运营和财务状况将受不利影响[172] - 美国多个州及其他国家已颁布数据隐私和安全法律法规，违反可能面临巨额罚款、调查和合规成本，2024年及以后可能出台更严格法规[173][174] - 公司业务受工业标准机构规则约束，未能满足规则或未获得必要批准和认证，业务将受影响[168] 信息安全与网络风险 - 公司日益依赖信息技术，信息系统维护需大量资源，曾遭遇成功的钓鱼攻击，未来可能面临更多网络威胁[176][178] 法律诉讼风险 - 公司目前正在应对多起产品责任诉讼和索赔，成功的产品责任索赔可能导致产品需求下降、声誉受损和收入损失[180][181] - 公司承担产品保修索赔风险，索赔可能超过保修准备金，影响业务、财务状况和经营成果[182] - 公司涉及各种商业诉讼和法律程序，不利结果可能对经营成果产生重大不利影响[187] 环境相关风险 - 公司业务涉及危险材料使用，需遵守环境法律法规，事故可能导致业务中断和巨额费用[188] - 气候变化可能增加运营成本、影响供应链和客户需求，新法规可能增加合规负担和成本[189] 公司分离相关风险 - 公司于2022年3月1日成为独立上市公司，此前财务信息不能代表独立运营时的情况[190] - 若公司未能实现分离预期的全部或部分收益，或收益延迟，可能对财务状况、经营成果和现金流产生重大不利影响[197] - 若捷迈邦美无法履行交易协议义务，公司可能面临运营困难或损失；协议到期后若公司无其他服务提供商，业务运营可能受影响[199] - 公司对捷迈邦美的赔偿义务可能对财务结果产生负面影响，捷迈邦美的赔偿可能不足以弥补公司全部损失[200] - 分离导致的知识产权分配可能影响公司竞争地位，以及开发和商业化未来产品与服务的能力[201][202] 证券市场相关风险 - 证券或行业分析师的研究报告可能影响公司股价和交易量，若报告不准确、不利或停止覆盖，股价和交易量可能下降[203][204] - 若公司无法有效维持财务报告内部控制，投资者可能对财务报告失去信心，股价可能受负面影响[205][206] 股息与股东权益相关 - 公司预计在可预见的未来不支付现金股息，未来股息支付由董事会根据多种因素决定[209] - 公司注册证书规定特拉华州的州或联邦法院为特定股东诉讼的唯一专属法庭，可能限制股东诉讼能力或增加诉讼成本[210][211][212][213] - 公司注册证书、章程和特拉华州法律中的反收购条款，可使董事会抵制第三方收购，限制股东权力，持有公司15%或以上流通普通股的股东与公司的合并等业务组合受限制[214] 市场风险与风险管理 - 公司面临外汇汇率、利率和商品价格变化带来的市场风险[306] - 公司主要面临欧元、日元、英镑、澳元和加元的外汇汇率风险，通过外汇远期合约管理外汇敞口[307] - 公司采购钴铬、钛、钽、聚合物和无菌包装等原材料，12 - 24个月的供应合同可缓解价格波动影响，所有商品价格变动10%不会对财务状况产生重大影响[308] 信用风险 - 公司的信用风险主要集中在现金及现金等价物、衍生工具和应收账款上[310] - 公司将现金及现金等价物存于高评级金融机构，认为无重大信用风险[310] - 公司贸易应收账款信用风险集中程度有限，主要集中在美国和国际医疗行业的公私医院和牙科诊所等，通过信用审批等控制风险，认为损失准备金充足[311]

第四季度财务表现 - 2023年第四季度，ZimVie的持续经营部门第三方净销售额为1.131亿美元，同比下降2.4%[3] - 2023年第四季度，ZimVie的持续经营部门调整后净收入为260万美元，同比增加70万美元[4] - 2023年第四季度，ZimVie的持续经营部门调整后每股收益为0.10美元[5] - 2023年第四季度，ZimVie的持续经营部门调整后EBITDA为1390万美元，占第三方净销售的12.3%[6] - 2023年第四季度，ZimVie的停止经营部门第三方净销售额为1.005亿美元，同比下降10.6%[7] - 2023年第四季度，ZimVie的停止经营部门调整后净收入为290万美元，同比增加50万美元[9] - 2023年第四季度，ZimVie的停止经营部门调整后每股收益为0.11美元[10] - 2023年第四季度，ZimVie的停止经营部门调整后EBITDA为1550万美元，占净销售的15.4%[11] 2024年展望 - 2024年第一季度，ZimVie的持续经营部门预计净销售额为1.15亿至1.18亿美元[19] - 管理层提高了ZimVie持续经营部门在脊柱出售后12个月期间的财务目标，包括净销售达到4.55亿美元以上[20] 公司费用及支出 - 2023年第四季度，公司收购、整合、剥离及相关费用增加630万美元，主要是由于与脊柱部门待售相关的成本增加[41] - 2023年第四季度，公司因欧盟医疗器械法规初始合规而产生的费用[42] - 2023年第四季度，公司因与Zimmer Biomet成功分离而提供的股权激励费用增加[43] 调整后的财务表现 - 调整后的2022财年持续经营业绩显示，公司实现了净收入115,798千美元，调整后净收入为3,524千美元[45] - 调整后的2023财年持续经营业绩显示，公司实现了净收入457,197千美元，调整后净收入为27,793千美元[48] 公司财务指标 - 2023年第四季度，公司调整后的EBITDA为13,921千美元，调整后净利润率为12.3%[55] - 2023年第四季度，公司的调整后EBITDA为15511千美元，较去年同期基本持平[75] - 2023年第四季度，公司的调整后EBITDA利润率为15.4%，较去年同期略有增加[75]

ZimVie公司新产品TSX植入物 - ZimVie公司宣布在日本推出TSX®植入物，这是公司在APAC地区最大的牙科植入物市场，也是全球第五大市场[1] - TSX植入物设计用于立即提取和标准加载协议，具有软骨和密骨中的主要稳定性，以及长期骨与植入物的稳定性[2] - TSX植入物在美国首次亮相后取得了巨大成功[3] - ZimVie公司的高管表示，TSX植入物的全球推出将有助于巩固公司在市场中的领先地位[4]

文章核心观点 - 市场对ZimVie出售脊柱业务的交易反应积极合理，公司出售萎缩业务获高价并解决债务问题，独立牙科业务估值低于同行，若管理层使牙科业务恢复增长，ZimVie股价有显著上涨空间，评级上调为买入 [31][32] 公司概况 - ZimVie于2022年3月从Zimmer Biomet剥离，包含低增长牙科和脊柱医疗器械业务，销售额近10亿美元，但在两领域均非市场领导者，被Zimmer Biomet视为非核心业务 [4] Q3财报情况 - 11月初ZIMV公布2023年第三季度财报，营收同比下降5.5%至2.03亿美元，虽2023年各季度营收同比均下降，但降幅好于预期，分析师预期营收为1.96亿美元；截至9月30日的9个月里，营收同比下降4.6% [6] - 尽管营收好于预期，但ZIMV仍出现GAAP净亏损，2023年第三季度摊薄后每股收益为 - 0.19美元，年初至今为 - 2.21美元 [8] - ZIMV持续公布大幅调整后的收益，第三季度调整后每股收益为0.08美元，而GAAP亏损为 - 0.19美元，分析师对其调整收益做法持批评态度 [9] - 管理层上调2023财年指引，营收和调整后每股收益均有小幅改善，营收指引中点上调500万美元至8.65亿美元，调整后每股收益上调0.05美元至0.65美元 [11] - 即使ZimVie达到管理层指引上限，实现8.7亿美元营收和0.70美元调整后每股收益，同比仍分别下降5%和62%，但投资者因财报好于预期推动股价上涨 [13] 脊柱业务出售情况 - 12月18日ZIMV宣布将脊柱业务以3.75亿美元出售给HIG Capital，其中3.15亿美元为现金，6000万美元为年利率10%的本票 [14] - 脊柱业务过去12个月营收4.21亿美元，营业利润3830万美元，营业利润率9.1%，该业务2023年营收呈高个位数萎缩，3.75亿美元的售价估值有吸引力 [15] - 公司称交易所得将用于偿还债务，该交易将促进营收增长、提高EBITDA利润率和现金流转化率，使公司专注于牙科业务 [17] - 截至9月30日公司仍有5.16亿美元债务未偿还，出售脊柱业务后债务预计降至2亿美元以下，消息公布后ZIMV股价上涨超40% [19][21][22] 牙科业务估值情况 - 作为独立业务，ZimVie牙科业务2022年营收4.6亿美元，营业利润9400万美元，2023年牙科业务营收增长基本持平，运营指标未来应保持稳定 [23][25] - 假设3.75亿美元全部用于偿还债务，ZIMV预估企业价值约5.7亿美元，企业价值与营业利润倍数为6倍 [26] - 与牙科市场领导者DENTSPLY和Henry Schein相比，后两者远期企业价值与EBITDA倍数分别为13.6倍和13.2倍，若管理层使牙科业务恢复增长，ZIMV股价有显著上涨空间 [28][30]