心房颤动治疗市场与产品管线 - 公司专注于心房颤动治疗领域，该领域仅在美国每年就有约190万新诊断患者，潜在市场规模超过30亿美元[230] - 公司估计其技术在心电生理学领域的可及市场规模超过30亿美元，并具有长期的两位数增长潜力[230] - 公司已获得FDA 510(k)许可的Vybrance经皮电极系统，用于经皮和术中手术的软组织消融，并于2024年8月获得了第二种尺寸电极的许可[233] - 公司的心脏外科手术系统于2024年7月获得FDA突破性器械认定，用于治疗心房颤动[241] 产品临床进展与数据 - Vybrance经皮电极系统在试点项目和临床研究中，已累计完成超过300例患者手术[235] - 心脏外科手术系统于2025年9月获得IDE批准，启动关键性临床试验，计划在最多20个中心招募最多136名患者[242] - 心脏外科手术系统已在欧洲多国完成超过50例患者的人体可行性研究[242] - 公司的心脏导管系统在首次人体研究中，已招募并治疗超过165名患者[245] - 心脏导管系统的研究数据显示，150名患者在1年随访期的程序成功率为96%[245] - 心脏导管系统的研究中，每名患者的平均总手术时间约为65分钟[245] - nPulse Cardiac Catheter的IDE研究预计在美国和海外最多30个中心招募最多155名患者[246] 收入与利润表现 - 2025年产品收入为35万美元，而2024年无收入[266][267] - 2025年运营亏损为7693.9万美元，同比扩大2068.2万美元[266] - 2025年净亏损为7278.1万美元，同比扩大1919.6万美元[266] 成本与费用表现 - 2025年产品销售成本为53.9万美元，而2024年无成本[266][268] - 2025年研发费用为4472.1万美元，同比增长1238.5万美元，增幅38.3%[266][270] - 2025年销售、一般及行政费用为3202.9万美元，同比增长810.8万美元，增幅33.9%[266][272] 现金流与融资活动 - 2025年经营活动所用现金净额为5412.2万美元，净亏损为7280万美元[279] - 2025年融资活动提供现金净额为1715.4万美元，主要来自认股权证行权所得1410万美元[282] - 2025年投资活动所用现金净额为33.5万美元[278] - 2024年融资活动提供现金净额为1.10141亿美元，主要来自股权发行净收益5960万美元及认股权证行权收益4940万美元[283] - 2024年6月，公司通过向现有股东配售单位筹集了6000万美元，大股东Robert Duggan购买了约88%的配售股份[249] - 2024年7月完成的股权发行募集资金总额为6000万美元，发行600万个单位，每股10美元[276] - 截至2025年12月31日，累计从2024年股权发行认股权证行权中获得总额为6360万美元的收益[276] 财务状况与义务 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为8070万美元[275] - 截至2025年12月31日，有效的S-3货架注册声明中仍有约5000万美元证券可供出售[277] - 截至2025年12月31日，公司经营租赁合约总付款义务为904.4万美元[285] - 2025年利息收入为421万美元，同比增长152万美元，主要由于2024年增发后现金余额增加[266][273] - 2025年非现金支出为2370万美元，其中股票薪酬为2150万美元[279] 业务调整 - 公司已停止皮肤科领域的所有商业销售和营销，并自2022年起停止制造新的皮肤科治疗头[247]

收入表现 - 2025年第四季度收入同比增长8%至创纪录的3.003亿美元[4] - 2025年第四季度营收为3.00282亿美元，同比增长7.7%[24] - 2025年全年收入同比增长10%至创纪录的11.491亿美元[4] - 2025年全年营收为11.49088亿美元，同比增长10.3%[24] 业务线表现 - 2025年第四季度订阅收入增长12%，企业AI收入增长50%[1] 利润表现 - 2025年第四季度GAAP净利润为1970万美元，占收入的6.6%[4] - 2025年第四季度GAAP净收入为1971.3万美元，同比增长70.3%[33] - 2025年全年GAAP净收入为3941.6万美元，相比2024年净亏损1279.5万美元实现扭亏为盈[24] - 2025年全年GAAP净收入为3941.6万美元，去年同期为净亏损1279.5万美元[33] 调整后EBITDA表现 - 2025年第四季度调整后EBITDA为7730万美元，占收入的25.7%[4] - 2025年第四季度调整后EBITDA为7732.2万美元，利润率25.7%，同比提升260个基点[33] - 2025年全年调整后EBITDA为2.697亿美元，占收入的23.5%[9] - 2025年全年调整后EBITDA为2.6969亿美元，利润率23.5%，同比提升470个基点[33] 现金流表现 - 2025年第四季度GAAP运营现金流创纪录，达8360万美元[4] - 2025年全年GAAP运营现金流为2.262亿美元，同比增长58%[9] - 2025年经营活动产生的净现金流为2.26207亿美元，同比增长58.0%[27] 毛利率表现 - 2025年第四季度GAAP毛利率为55.4%，非GAAP调整后毛利率为63.1%[30] 成本和费用 - 2025年研发费用为1.52334亿美元，占营收的13.3%，同比下降8.3%[24] - 2025年全年股权激励费用为1.4807亿美元，同比下降11.0%[43] - 2025年第四季度研发费用中的股权激励为734.9万美元，同比下降11.0%[43] 非GAAP营业利润与每股收益 - 2025年第四季度非GAAP营业利润为6161.5万美元，同比增长24.4%[36] - 2025年第四季度非GAAP每股收益为0.80美元（稀释后），去年同期为0.79美元[39] - 2025年全年非GAAP每股收益为2.96美元（稀释后），同比增长19.8%[39] - 2025年第四季度用于计算稀释后非GAAP每股收益的加权平均股数为7762.4万股[39] 管理层讨论和指引（收入） - 公司预计2026年第一季度收入在2.965亿至3.025亿美元之间[10] - 公司预计2026年全年收入在12.47亿至12.61亿美元之间[10] 管理层讨论和指引（利润与每股收益） - 2026年第一季度GAAP净利润指导范围低点为8,874千美元，高点为14,954千美元[46] - 2026年全年GAAP净利润指导范围低点为75,496千美元，高点为83,176千美元[46] - 2026年第一季度非GAAP净利润指导范围低点为50,820千美元，高点为53,900千美元[46] - 2026年全年非GAAP净利润指导范围低点为245,700千美元，高点为250,380千美元[46] - 2026年第一季度GAAP摊薄后每股收益指导范围低点为0.10美元，高点为0.17美元[46] - 2026年全年GAAP摊薄后每股收益指导范围低点为0.86美元，高点为0.95美元[46] - 2026年第一季度非GAAP摊薄后每股收益指导范围均为0.66美元至0.70美元[46] - 2026年全年非GAAP摊薄后每股收益指导范围均为3.15美元至3.21美元[46] 管理层讨论和指引（股票薪酬费用） - 2026年第一季度股票薪酬费用指导范围约为34,554千美元至32,554千美元[46][47] - 2026年全年股票薪酬费用指导范围约为142,782千美元至140,782千美元[46][47] 其他财务数据（资产与负债） - 2025年末现金及现金等价物为2.32084亿美元，较2024年末的3.62546亿美元减少36.0%[21] - 2025年可转换优先票据总额为7.3549亿美元，流动部分已清零[21] - 2025年总资产为17.9007亿美元，较2024年减少12.7%[21] - 2025年股东权益为7.85817亿美元，较2024年增长26.3%[21]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年第四季度总收入为2.1万美元，全年总收入为970万美元，主要来自百时美施贵宝的合作收入[14] - 2025年第四季度总收入仅为21,000美元，同比大幅下降99.0%[28] - 2025年全年总收入为9,684,000美元，较2024年的135,157,000美元下降92.8%[28] - 2025年第四季度净亏损2160万美元，全年净亏损2.441亿美元；第四季度每股净亏损0.40美元，全年每股净亏损4.53美元[13] - 2025年全年净亏损扩大至244,092,000美元，而2024年为122,310,000美元[28] - 2025年第四季度运营亏损为24,203,000美元，较2024年同期的64,897,000美元有所收窄[28] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年第四季度研发费用为1460万美元，全年为1.349亿美元；第四季度一般及行政费用为1260万美元，全年为5940万美元[15][18] - 2025年全年研发费用为134,852,000美元，较2024年的222,519,000美元下降39.4%[28] 财务数据关键指标变化：现金流与资本状况 - 2025年第四季度净现金用于经营和投资活动为2330万美元，全年为1.637亿美元；季度末现金及受限现金头寸为3.084亿美元[4] - 2025年末现金及现金等价物为307,531,000美元，较2024年末的471,388,000美元减少34.8%[29] - 截至2025年12月31日，公司拥有3.084亿美元现金、现金等价物和受限现金，无债务[19] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026年全年净现金用于经营和投资活动为5000万至5500万美元，年末现金及现金等价物和受限现金约为2.55亿美元（中点）[21] - 2026年财务指引不包括从战略合作伙伴处获得高达1.05亿美元的临床里程碑付款的潜在可能[4][21] - 公司预计2026年运营和投资活动的净现金消耗以及2026年末的现金余额[27] - 公司预计2026年的净亏损和非现金股份薪酬支出[27] - 公司提及与诺和诺德及百时美施贵宝的合作，可能获得款项的时机和金额[27] - 公司提及通过股份赎回计划或其他允许方式向股东返还资本的潜力[27] 各条业务线表现：合作伙伴项目进展 - 合作伙伴罗氏启动了帕金森病药物prasinezumab的III期PARAISO试验，预计2029年完成主要研究；该药物峰值销售潜力超过35亿美元[3][10] - 合作伙伴诺和诺德启动了ATTR心肌淀粉样变性药物coramitug的III期CLEOPATTRA试验，预计2029年完成主要研究[3][10] - 合作伙伴百时美施贵宝正在开展阿尔茨海默病药物BMS-986446的II期TargetTau-1试验，预计2027年上半年完成主要研究[3][10]

财务数据关键指标变化 - 2025年公司完成收购的现金对价净额合计约1.17亿美元，过去三年收购现金对价净额合计约5.6亿美元[46] - 2025年公司在物业、厂房和设备上的投资为8300万美元[48] - 截至2025年12月31日，公司基于SOFR利率的债务总额为1.922亿美元，SOFR利率每上升100个基点将导致年利息成本增加约190万美元[228] - 公司1.75%可转换票据的公允价值受市场风险影响，其价值通常随公司普通股价格上涨而增加，随股价下跌而减少[230] 业务线表现 - 2024年美国船只、发动机、配件及相关零售总支出下降2.6%至556.2亿美元[32] - 2025年船用动力艇零售单元出货量同比下降约8%，批发单元出货量同比下降约4%[33] - 2025年活动房屋行业批发单元出货量降至约102，700套，2024年约为103，300套[39] - 公司对森林河和托尔两家主要房车制造商的合计销售额，在2025、2024、2023财年分别占其合并净销售额的28%、29%和29%[54] - 2025年公司分销部门约11%的销售额来自供应商直接发货给客户，2024年和2023年该比例均为9%[55] 市场与行业趋势 - 2024年有近1000万家庭报告至少进行过一次房车旅行[30] - 2025年新屋开工量同比下降2%，其中独栋住宅开工量下降7%，多户住宅开工量增长12%[43] 客户与运营基础 - 截至2025年12月31日，公司拥有约4500名活跃客户[54] - 截至2025年12月31日，公司员工总数约为10，000人，其中80%为按小时计酬的生产与配送员工，20%为领薪水的管理员工[65] 管理层与人事 - 公司首席财务官Andrew C. Roeder将于2026年2月20日辞职，Matthew S. Filer将接任其职务[77][78] - 公司执行主席兼首席执行官Andy L. Nemeth在RV、船舶、活动房屋和工业领域拥有超过34年经验[72] - 公司新任命的海洋业务总裁Jacob R. Petkovich在领导岗位拥有超过30年经验[76] 运营模式与季节性 - 公司销售和利润通常季节性波动，第二季度最高，第四季度最低[64] 风险因素 - 公司面临关键原材料价格波动风险，这些原材料包括柳桉木、石膏、玻璃纤维、刨花板、铝材、软硬木材、树脂和石油基产品[229] 公司战略与举措 - 公司通过可转换票据对冲交易来减少1.75%可转换票据转换时可能产生的股权稀释[232] - 公司为所有团队成员提供学费报销计划和领导力发展计划[66]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年第四季度全球销售额达到2.904亿美元，创下季度纪录[4] - 2025年第四季度全球毛利率为58%，创下季度纪录[4] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为11%[10] - 2025年全年全球销售额达到10.147亿美元，非GAAP口径下同比增长12%[11] - 2025年全年毛利率为54%[4] - 2025年第四季度销售额为2.90383亿美元，同比增长3%；全年销售额为10.14736亿美元，同比增长8%[30][33] - 2025年全年毛利润为5.46014亿美元，毛利率为53.8%（基于销售额10.14736亿美元）[30] - 2025年全年净亏损为2.0471亿美元，每股亏损3.04美元；第四季度净亏损为589万美元，每股亏损0.01美元[30] - 2025年第四季度GAAP销售额为2.90383亿美元，同比增长2.7%（2024年同期为2.82648亿美元）[35] - 2025年全年GAAP销售额为10.14736亿美元，同比增长8.0%（2024年为9.40203亿美元）[35] - 2025年第四季度GAAP毛利率为58%，同比提升2个百分点（2024年同期为56%）[35] - 2025年全年GAAP毛利率为54%，同比提升2个百分点（2024年为52%）[35] - 2025年第四季度GAAP营业利润为829.4万美元，去年同期为亏损58.1万美元[35] - 2025年全年GAAP营业亏损为1.87257亿美元，亏损同比扩大（2024年亏损为9912.7万美元）[35] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3289.9万美元，对应利润率11%（2024年同期为225.3万美元，利润率1%）[35] - 2025年全年调整后EBITDA亏损为4609.2万美元，亏损同比扩大（2024年亏损为1006.8万美元）[35] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年全年研发费用为1.93114亿美元，同比下降2.9%[30] - 2025年全年销售、一般及行政费用为4.44989亿美元，同比增长14.1%[30] 各地区表现 - 2025年第四季度美国销售额为2.105亿美元，非GAAP口径下同比增长14%[8] - 2025年第四季度国际销售额为7990万美元，同比增长17%[9] - 2025年第四季度美国市场非GAAP销售额为2.10464亿美元，同比增长14%；全年非GAAP销售额为7.06936亿美元，同比增长10%[33] - 2025年第四季度国际市场销售额为7991.9万美元，同比增长17%；全年国际销售额为3.078亿美元，同比增长15%[33] 各条业务线表现 - 2025年全年全球胰岛素泵发货量超过12.6万台[4] - 2025年第四季度美国泵销售额为1.11486亿美元，同比增长13%；全年泵销售额为3.53879亿美元，同比增长8%[33] - 2025年第四季度美国耗材及其他销售额为9897.8万美元，同比增长15%；全年耗材及其他销售额为3.53057亿美元，同比增长13%[33] 管理层讨论和指引 - 2026年全年销售额指引为10.65亿美元至10.85亿美元[16] - 2026年全年毛利率指引为56%至57%，调整后EBITDA利润率指引为5%至6%[20] 其他财务数据 - 截至2025年12月31日，现金、现金等价物及短期投资为2.92666亿美元，较2024年同期的4.38329亿美元减少33.2%[28] - 2025年全年非GAAP自由现金流为负2966.9万美元（2024年为正499.4万美元）[35] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年第一季度公司记录了1120万美元的非经常性设施减值和重组成本[36]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - SaaS和许可收入在2025年第四季度增至1.802亿美元，同比增长8.8%；全年增至6.894亿美元，同比增长9.2%[6] - 2025年第四季度GAAP净收入增至3460万美元；全年GAAP净收入增至1.316亿美元[6] - 2025年第四季度非GAAP调整后EBITDA增至5490万美元；全年非GAAP调整后EBITDA增至2.06亿美元，同比增长16.9%[6] - 2025年总营收为10.112亿美元，同比增长7.6%[6] - 2025年第四季度总收入为2.61657亿美元，同比增长8.0%[30] - 2025年全年总收入为10.11187亿美元，同比增长7.6%[30] - 2025年第四季度SaaS和许可收入为1.80232亿美元，同比增长8.8%[30] - 2025年全年SaaS和许可收入为6.89397亿美元，同比增长9.2%[30] - 2025年第四季度归属于普通股股东的净收入为3473.4万美元，同比增长14.5%[30] - 2025年全年归属于普通股股东的净收入为1.32574亿美元，同比增长6.8%[30] - 2025年第四季度摊薄后每股收益为0.66美元，同比增长17.9%[30] - 2025年全年摊薄后每股收益为2.46美元，同比增长7.4%[30] - 2025年净利润为1.316亿美元，较2024年的1.225亿美元增长7.4%[35][37] - 2025年非GAAP调整后EBITDA为2.060亿美元，较2024年的1.762亿美元增长16.9%[37] - 2025年非GAAP调整后净利润为1.450亿美元，较2024年的1.258亿美元增长15.2%[37] - 2025年第四季度非GAAP调整后归属于普通股股东的每股基本收益为0.78美元，较2024年同期的0.66美元增长18.2%[42] - 2025年全年非GAAP调整后归属于普通股股东的每股基本收益为2.93美元，较2024年全年的2.56美元增长14.5%[42] - 2025年全年归属于普通股股东的每股基本净收益（按报告）为2.66美元，2024年全年为2.50美元[42] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年全年基于股票的薪酬支出总额为3319万美元，同比下降19.5%[31] - 2025年股票薪酬费用为3319万美元，较2024年的4124万美元下降19.5%[35][37] - 2025年折旧及摊销费用为3082万美元，较2024年的2913万美元增长5.8%[35] - 2025年递延所得税费用为2997万美元，而2024年为所得税收益3449万美元[35] - 2025年全年股权激励费用为每股0.67美元，较2024年全年的0.83美元下降19.3%[42] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动产生的现金流为1.533亿美元[6] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为1.533亿美元，较2024年的2.064亿美元下降25.7%[35] - 2025年投资活动现金净流出3.585亿美元，主要用于收购业务支出1.129亿美元及对联营企业投资2.059亿美元[35] - 2025年融资活动现金净流出5500万美元，主要因回购库存股支出4160万美元[35] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流量为3592.9万美元，2024年同期为5626万美元[42] - 2025年第四季度非GAAP自由现金流为5309.2万美元，2024年同期为3506.9万美元[42] - 2025年全年非GAAP自由现金流为1.37049亿美元，2024年全年为1.9628亿美元[42] 财务数据关键指标变化：资产与现金状况 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物降至9.606亿美元[6] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为9.60584亿美元，较2024年底减少2.60117亿美元[33] - 2025年末现金、现金等价物及受限制现金总额为9.688亿美元，较2024年末的12.291亿美元下降21.2%[35] - 2025年第四季度财产和设备增加额为86万美元，2024年同期为226.8万美元[42] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026年第一季度SaaS和许可收入在1.758亿至1.76亿美元之间[9] - 公司预计2026年全年SaaS和许可收入在7.43亿至7.45亿美元之间，总营收在10.58亿至10.65亿美元之间[13] - 公司预计2026年全年非GAAP调整后EBITDA在2.13亿至2.15亿美元之间[13] - 公司预计2026年全年非GAAP调整后归属于普通股股东的净收入在1.505亿至1.51亿美元之间，每股摊薄收益预计在2.78至2.79美元之间[13] 其他重要内容 - 2025年第四季度用于计算非GAAP调整后每股收益的加权平均基本流通股数为49,815,976股[42] - 公司对截至2025年及2024年12月31日的年度和季度均采用21.0%的有效税率进行非GAAP调整[42]

财务数据关键指标变化 - 公司2025年净收入为3220万美元，较2024年的6150万美元下降47.6%[22] - 公司2025年调整后运营资金（AFFO）为1790万美元，较2024年的1410万美元增长27%；AFFO每股加权平均普通股为0.39美元，较2024年的0.29美元增长34.5%[22] - 公司总债务从2024年12月31日的2.046亿美元降至2025年12月31日的1.616亿美元，减少4300万美元[22] 物业投资组合活动 - 公司2025年完成60处物业处置，总对价9020万美元（含210万美元卖方融资），并确认3490万美元的净销售收益[22] - 公司2025年完成6处物业收购，总对价730万美元[22] - 2025年期间，公司处置了60处物业，获得总对价9020万美元，并确认了3490万美元的净收益[49] - 2025年，公司完成了6处物业的收购，现金对价总额为730万美元[49] - 2025年11月，公司以总对价530万美元出售了MWA业务，并确认了100万美元的收益[49] 投资组合构成与分布 - 截至2025年12月31日，公司拥有约71,600英亩农场，投资组合中约60%（按价值计）用于种植主要作物，约40%用于种植特种作物[16] - 截至2025年12月31日，公司拥有约71,600英亩农场，分布在11个州[49] - 公司物业组合中，玉米带地区拥有36,577英亩，占总面积最大份额[56] - 公司持有的物业中，三角洲和南部地区有7,524英亩，高平原地区有7,373英亩[56] - 公司持有的物业中，东南部地区有10,177英亩，西海岸地区有9,959英亩[56] - 公司投资组合中约60%的资产价值用于种植玉米、大豆、小麦、水稻和棉花等主要作物[95] - 公司投资组合中约40%的资产价值用于永久性/特种作物[96] 可再生能源业务 - 截至2025年12月31日，公司有10个农场（共约1,973英亩）签订了运营或在建的可再生能源生产租约[19] - 截至2025年12月31日，公司租赁土地支持的两个太阳能运营项目，发电容量约为207兆瓦[67] - 公司拥有12个额外农场，具备未来太阳能项目的开发选择权[67] 业务运营与风险 - 公司业务依赖于租户农业经营的盈利能力，其经营亏损可能对公司租金收入和现金流产生重大不利影响[79][81] - 公司租约期限通常为1至3年，部分可再生能源租约可长达40年[102] - 公司物业易受不利天气、作物疾病及气候变化影响，这可能影响可变租金收入和租户支付固定租金的能力[113] - 公司在加利福尼亚州、伊利诺伊州、科罗拉多州和阿肯色州的业务产生大部分收入，这些地区特别容易受到不利天气和生长条件的影响[115] - 关税、贸易限制及地缘政治紧张局势（如乌克兰战争）会影响作物价格波动和租户供应链，进而可能影响其支付租金的能力[92][93] - 公司租赁收入和运营业绩高度依赖租户支付租金的能力，公共卫生危机可能导致租户财务困境[139] - 不利天气、作物价格波动及政府政策变化可能影响可变租金收入和租户履约能力，从而对公司运营和向股东分配的能力产生重大不利影响[116][117][118][119] 融资与资本结构 - 截至2025年12月31日，公司未偿还债务总额约为1.616亿美元[82][84] - 截至2025年12月31日，公司有6780万美元的未偿债务受浮动利率影响，其中2620万美元的利率将在2026年重置[86] - 公司依赖第三方融资，若无法获得资本将影响其收购物业、偿还债务和维持REIT资格的能力[106][107] - 利率上升将增加公司及租户的借贷成本，可能影响租户支付租金的能力和土地价格[86][87][88] - 抵押债务违约可能导致公司丧失相关物业的投资，并可能因债务余额超过税务基础而产生应税收入[84] 公司治理与股权结构 - 截至2025年12月31日，公司拥有12名员工，其中11名为全职员工[74] - 关键管理人员（如Paul A. Pittman和Luca Fabbri）的流失可能对公司执行业务战略和实现投资目标的能力产生重大不利影响[121] - 公司组织架构存在潜在利益冲突，可能影响有利于股东的决策[141] - 公司章程规定，任何个人实益拥有或推定拥有的任何类别股票不得超过已发行股份价值或数量的9.8%[145] - 公司董事会有权自行决定豁免上述9.8%的所有权限制[145] - 截至2025年12月31日，公司拥有其运营合伙企业约98.1%的已发行普通单位（完全稀释后）[160] - 公司运营合伙企业的普通单位转让受到限制[157] - 公司董事的罢免需要持有三分之二投票权的股东投赞成票[159] - 公司运营合伙企业可能未经股东同意发行额外普通单位或优先单位，从而稀释公司所有权[160] - 根据马里兰州法律，持有公司10%或以上投票权的股东被视为“利益相关股东”[150] REIT资格与税务 - 公司需将至少90%的REIT应税收入用于分红，以维持REIT资格[106] - 为维持REIT资格，公司每年必须将至少90%的REIT应税收入分配给股东[167] - 若未能满足REIT分配要求，公司可能需就未分配应税收入缴纳4%的不可抵扣消费税[167] - 若公司未能保持REIT资格，将需按常规公司税率缴纳美国联邦所得税[165] - 公司持有的应税REIT子公司证券价值不得超过其总资产价值的20%[169] - 应税REIT子公司的股息及其他非房地产收入合计不得超过公司年度总收入的25%[169][170] - 为维持REIT资格，任何纳税年度下半年，5名或更少个人不得直接或间接持有公司已发行股票总价值的50%以上[175] - 为维持REIT资格，任何纳税年度至少335天内，必须至少有100人实益持有公司股本[176] - 公司章程禁止任何人实益或推定持有任何类别或系列流通股超过9.8%（按价值或股数计算，以更严格者为准）[177] 其他投资与业务 - 截至2025年12月31日，公司运营合伙企业持有未合并的权益法投资“OZ Fund” 9.97%的股权[16] - 截至2025年12月31日，公司的应税REIT子公司（TRS）在加利福尼亚州直接经营公司拥有的1,845英亩永久性作物农田[18] - 公司贷款计划（FPI Loan Program）贷款余额总计4460万美元，占2025年12月31日总资产的6%[126] - 公司贷款计划（FPI Loan Program）自启动以来累计发放贷款本金总额为8180万美元[126] - 公司贷款计划（FPI Loan Program）的贷款由15个独立实体获得[126] - 公司贷款计划（FPI Loan Program）的贷款主要（4460万美元）由高级第一顺位抵押贷款担保[126] - 合资投资（如OZ基金）可能因缺乏唯一决策权、依赖合作方财务状况及产生争议而使公司面临额外风险[122] 市场与竞争 - 公司面临农田收购竞争，竞争对手包括农业公司、金融机构、养老基金、其他REITs和私募股权基金等，这可能导致收购价格上升[98][99] 法律、合规与内部控制 - 公司过去曾发现内部控制存在重大缺陷，未来可能再次发现，这可能影响财务报告可靠性[124] - 公司不再符合“较小报告公司”资格时，将需根据萨班斯-奥克斯利法案404条款提供审计师鉴证报告，预计将产生重大额外费用[125] - 针对Sabrepoint的诉讼若失败，公司可能产生重大且无法收回的成本[129] - 公司可能因收购的物业承担未知或或有负债（如环境或用水相关负债），且对卖方的追索权可能有限[120] - 截至2025年12月31日，公司在密苏里州拥有815英亩农田，其所有权可能面临法律挑战[112] - 公司未对投资组合中的所有农场进行环境场地评估，且不计划对所有未来收购农场进行评估[135] - 在科罗拉多州和堪萨斯州的一组农场收购中，卖方保留了该农场50%的矿产权益[138] 信息技术与网络安全 - 公司曾遭受网络攻击，虽未造成重大影响，但预计未来攻击仍会发生[132] - 公司业务涉及存储和传输大量敏感信息，包括租户、供应商及员工的个人身份信息与公司财务战略信息[132] - 公司过去曾遭受网络攻击，但截至目前均未产生重大影响[198] 股东回报与股票信息 - 公司2025年以每股11.07美元的加权平均价格回购了3,411,581股普通股[22] - 截至2025年12月31日，公司流通普通股约为4310万股[188] - 截至2025年12月31日，公司经营合伙企业中约有70万普通单位可赎回，可兑换为等量普通股[188] - 市场利率持续高企或上升可能对公司普通股的市场价格产生不利影响[183] - 公司普通股的市场价格和交易量可能波动剧烈且交易量偏低[184] - 未来发行或出售普通股，或流通股可用于公开市场转售，可能导致每股交易价格下跌[189] - 公司普通股股东总数约为39名直接登记持有人[212] - 公司普通单位持有人约为8名（不包括公司自身）[212] - 公司普通股自2015年9月8日起在纽交所交易，代码为"FPI"[204] - 截至2025年12月31日，公司股价总回报率（假设股息再投资）为140.22，基准日（2020年12月31日）为100.00[206] - 同期标普500指数总回报率为195.98，基准日为100.00[206] - 同期道琼斯权益全REIT指数总返回率为126.55，基准日为100.00[206] 优先股与分配政策 - 自首次公开募股以来，公司已发行总计800万普通单位和11.7万A系列优先单位作为物业收购对价[160] - 公司A系列优先单位的固定分配率可能限制其向普通股股东支付股息的能力[161] - A系列优先单位已全部赎回[212] - A系列优先单位有权按每年3.00%的利率收取现金分派，基于其1000美元的清算优先权[210] - 为维持REIT资格，公司必须每年向股东分派至少90%的REIT应税收入[210] 行业背景与市场数据 - 公司约50%的年度租金通常在春季种植季前预付，以降低租户信用风险[44] - 2025年，美国小规模家庭农场（年现金收入低于35万美元）数量为1,618,780个，占农场总数的86.5%[39] - 2025年，美国大规模家庭农场（年现金收入高于100万美元）数量为86,808个，占农场总数的4.6%，但贡献了50.2%的生产价值[39] 环境保护与社会责任 - 公司于2021年同意分三部分向Ducks Unlimited出售约1268英亩农田，用于支持栖息地恢复，该交易于2023年11月完成[68] - 公司投资组合通过参与美国农业部的保护储备计划（CRP）来支持生物多样性[68]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年全年净利润为4280万美元，较2024年减少150万美元；稀释后每股收益为2.36美元，低于2024年的2.47美元[4] - 2025年全年营业收入为1.947亿美元，较2024年增加约280万美元，增长主要来自费率上调及客户增长[5] - 2025年第四季度净利润为860万美元，稀释后每股收益为0.46美元，低于2023年同期的880万美元和0.49美元[8] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年全年运营费用为1.403亿美元，较2024年增加170万美元，主要因折旧费用增加[6] 资本投资与基础设施 - 公司2025年在供水和废水公用事业基础设施上投资了9600万美元[7] - 公司计划在2026年投资约1.26亿美元于基础设施，并预计2026年至2028年间总投资5.06亿美元[10] 监管与费率事项 - 新泽西公用事业委员会批准了费率调整，将使公司年营业收入增加1450万美元，并批准了9.6%的普通股权益授权回报率和54.25%的普通股权益比率[11] - 根据批准的RESIC和DSIC计划，公司新泽西受监管公用事业部门每六个月可提交申请，以收回高达1070万美元的合格资本投资[12] 业务拓展与收购 - Tidewater Utilities于2026年1月以20万美元收购了Pinewood Acres的水务资产，该资产服务于特拉华州肯特郡约350名客户[13] 股东回报 - 公司董事会宣布2026年第一季度普通股现金股息为每股0.36美元[14]

WILLSCOT REPORTS FOURTH QUARTER AND FULL YEAR 2025 RESULTS AND PROVIDES 2026 OUTLOOK Exceeded Q4 2025 Outlook for Revenue and Adjusted EBITDA, with Strong Adjusted Free Cash Flow Modular Activations Increased Year-Over-Year in Q4 2025, with Total Pending Order Book Up More than 10% Entering 2026 and Further Strength Since Provides Conservative Outlook for 2026 Relative to Run Rate Entering the Year SCOTTSDALE, February 19, 2026 - WillScot Holdings Corporation ("WillScot" or the "Company") (Nasdaq: WSC), a l ...

财务数据关键指标变化 - 公司2025年MPC税前利润（EBT）创纪录，达到4.761亿美元，同比增长36%[203][213] - 公司2025年运营资产净营业收入（NOI）为2.62亿美元，较上年的2.455亿美元增长1650万美元（约7%）[204][213] - 公司2025年持续经营业务净收入为1.238亿美元，低于上年的2.852亿美元[213] - 公司2025年运营资产EBT亏损收窄至2740万美元，较上年的2850万美元亏损改善100万美元[213] - 公司2025年出售了Ward Village的四宗地块和零售空间，总收益1820万美元，实现销售收益1440万美元[213] 运营资产板块表现 - 运营资产板块包含77项资产，拥有约930万平方英尺零售和办公空间及5,855套多户住宅单元[22] - 公司运营资产部门拥有约930万平方英尺的零售和办公物业[154] - 公司运营资产部门拥有5,855套全资和部分拥有的多户住宅单元[154] - 截至2025年12月31日，公司运营资产部门办公资产总可出租面积为6,967,595平方英尺[155] - 截至2025年12月31日，The Woodlands Towers at The Waterway办公楼的年化基本租金为4,502.4万美元，出租率达100%[155] - 截至2025年12月31日，One Bridgeland Green办公楼的年化有效租金为8,247.74万美元，出租率达80%[155] - 零售物业总可出租面积为214.9978万平方英尺，截至2025年12月31日的总年化基本租金未直接给出，但各物业数据齐全[156] - 零售物业中，The Woodlands的1701 Lake Robbins年化基本租金单价最高，为每平方英尺44.49美元[156] - 零售物业中，Grogan‘s Mill Retail的出租率最低，为68%[156] - 多户住宅资产总计5,855个单元，平均出租率未直接给出，但各物业数据齐全，其中1 Riva Row出租率最低，为28%[160] - 多户住宅资产中，1 Riva Row的平均月租金单价最高，为每平方英尺3.75美元[160] - 运营资产板块租约到期情况：2026年到期租约的年化基本租金为1733.2万美元，占总年化基本租金4.08亿美元的4.2%[162] - 运营资产板块租约到期情况：2032年到期租约的年化基本租金为6805.8万美元，占比最高，达16.7%[162] - 公司2025年执行了48.4万平方英尺的新签或扩租办公租赁，其中伍德兰兹33.4万、Merriweather区8.8万、Summerlin6.2万平方英尺[204] 总体规划社区（MPC）板块表现 - MPC板块中约有34,000英亩土地可供出售或开发[29] - 总体规划社区（MPC）剩余可售住宅用地总计19,808英亩，商业用地总计12,984英亩[164] - 总体规划社区（MPC）中，Teravalis的剩余可售住宅用地面积最大，为15,908英亩[164] - 总体规划社区（MPC）的预计现金毛利率：The Woodlands最高，为96%；Floreo最低，为52%[164] - 公司业务受住房市场需求影响，新屋销售是未来对其超级地块、地块和公寓单元需求的重要指标[51] - 公司MPC业务板块高度依赖与住宅建筑商的关系，若建筑商不看好其MPC或需求变化，可能导致地块销售减少并暂停开发，从而对财务状况和运营业绩产生不利影响[73] 开发项目与资产状况 - 已竣工的开发项目预计产生8.8%的成本收益率[34] - 截至2025年12月31日，两座在建共管公寓楼已预售96%，对应15亿美元合同未来收入[34] - 截至2025年12月31日，三座处于前期开发的共管公寓楼已预售66%，对应20亿美元合同未来收入[34] - Ward Village的潜在住宅开发权预计增加250万至350万总平方英尺[34] - 截至2025年12月31日，在建战略性开发项目总剩余估计成本为8.579亿美元，其中公司预计出资1.809亿美元，其余由现有建设贷款和公寓买家定金提供资金[172] - 公司于2025年第二季度以1630万美元收购了7 Waterway办公楼，并于第三季度启动再开发项目，其总估计成本包含收购、交割、再开发和租户租赁成本[173] - 截至2025年12月31日，未来开发项目‘Ilima公寓的预售合同覆盖了总单元数的51%，Melia公寓覆盖了总单元数的65%[177] - 截至2025年12月31日，未来开发项目The Launiu公寓的预售合同覆盖了346个单元，占总单元数的71%，预计2026年初开始施工[177] - Ward Village的Ulana项目2025年交付690套单元，产生3.695亿美元公寓收入[205] - 截至2025年底，公司在建公寓项目已预售93%，代表超过19亿美元的未來合同收入[205] 土地储备与资产规模 - 公司持有约101,000总英亩的土地储备，覆盖五个州[14] - 公司业务集中在特定地理区域，包括亚利桑那州、德克萨斯州、夏威夷州、内华达州和马里兰州[59] 融资与资本活动 - 2025年5月5日，公司向Pershing Square发行9,000,000股普通股，筹集资金9亿美元[15] - 公司于2025年5月5日向Pershing Square Holdco, L.P.出售了9,000,000股新发行普通股，总购买价格为9亿美元[90] - 公司于2025年5月5日向Pershing Square发行900万股新股，筹集资金9亿美元，用于收购或投资运营业务[198] - 为支持Vantage收购，Pershing Square Holdings, Ltd.承诺购买公司至多10亿美元的优先股[199] - 2025年第四季度，公司回购了19,121股普通股，平均价格为每股80.67美元，全部用于支付员工股权激励的预扣税[190] - 公司董事会于2022年3月授权了一项股票回购计划，允许公司在公开市场回购至多2.5亿美元的普通股[191] 债务与流动性状况 - 截至2025年底，公司持有15亿美元现金，总债务约占资产账面价值的48%[34] - 截至2025年12月31日，公司合并债务总额约为51亿美元，其中21亿美元为公司或其子公司的追索债务[98] - 截至2025年12月31日，公司对非合并合资企业的债务按经济权益计算的份额为2.155亿美元[98] - 公司拥有6.6百万美元的追索担保，与未提取的融资承诺相关[98] - 公司拥有多项高级无抵押票据，包括2029年到期的6亿美元Bridgeland票据、2028年到期的7.5亿美元利率5.375%票据、2029年到期的6.5亿美元利率4.125%票据以及2031年到期的6.5亿美元利率4.375%票据[99] - 公司流动性强劲，包括15亿美元现金及等价物、5.15亿美元Bridgeland票据未提取额度及6.866亿美元可用于物业开发的未提取贷款承诺[213] - 公司依赖子公司（包括The Howard Hughes Corporation）的运营和现金流来履行其财务义务[110] 收购与业务战略 - 公司已达成协议，以约21亿美元现金收购Vantage Group Holdings Ltd.[16] - 公司计划以约21亿美元收购Vantage[95] - 公司已达成最终协议，将以约21亿美元现金收购专业保险和再保险公司Vantage Group Holdings Ltd.，交易预计在2026年第二季度完成[199] - 公司业务战略转变，计划成为多元化控股公司，并继续投资和发展其核心房地产及总体规划社区业务[95] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026年MPC EBT将恢复正常化，运营资产业绩预计稳定至小幅增长[207] Pershing Square关联与公司治理 - 公司合资伙伴Pershing Square截至2026年2月12日拥有约46.7%的已发行普通股，对公司政策和运营有重大影响力[89] - 公司与Pershing Square签订为期10年的服务协议，季度基础咨询费为375万美元，季度可变咨询费为公司季度末普通股股价超过66.15美元参考价部分价值的0.375%[91][92] - 根据股东协议，当Pershing Square及其关联方持有至少17.5%的流通普通股时，可提名董事会25%的董事席位（例如，11人董事会中占3席）[93] - 当Pershing Square及其关联方持股低于17.5%但至少10%时，可提名董事会10%的董事席位（例如，11人董事会中占2席）[93] - 公司授予Pershing Square对特拉华州普通公司法第203条适用的豁免，允许其收购公司普通股[140] - Pershing Square根据停滞协议同意不获得超过公司普通股47.0%的实益所有权[141] - Pershing Square及其关联方在董事会推荐事项上的投票权上限为已发行普通股总投票权的40%[141] - 公司治理准则规定，经股东请求，董事会可豁免股东收购不超过公司已发行有投票权股份40%的第203条适用[142] - 修改公司章程中某些条款需获得至少66 2/3%有权在董事选举中投票的普通股赞成票[143] 业务分拆与多元化 - 公司于2024年7月31日完成了对Seaport Entertainment Group Inc.的分拆，分拆后业务多元化程度降低，可能更易受市场波动影响[88] 风险因素：市场与经济 - 公司面临租户违约风险，可能因宏观经济状况导致违约率高于历史水平[54] - 公寓销售对利率和消费者获得抵押贷款的能力敏感[52] - 公司零售物业面临“大盒子”主力租户整合或关闭的风险，这可能影响客流量和其他租户的租金[55] - 公司面临来自其他土地持有者、住宅和商业地产开发商的激烈竞争，部分竞争对手拥有更雄厚的财务资源[57] - 房地产投资流动性差，特别是大型办公和混合用途物业，可能无法快速出售，且资本化率可能高于历史水平，从而减少潜在销售收益[70] - 全球经济和地缘政治不稳定（如俄乌冲突、中东冲突）以及美国贸易政策变化（如关税）可能扰乱供应链、增加材料成本并加剧通胀压力[84][85][86] - 通胀导致劳动力与材料成本上涨速度超过总体通胀率，可能对利润率产生重大不利影响[114] 风险因素：运营与项目 - 公司面临购房者违约风险，合同签订与最终交割之间时间较长，违约可能对业务造成不利影响[53] - 开发项目面临风险，包括无法获得建设融资、建筑成本超出预算、供应链问题、劳动力招聘困难导致延误，以及施工缺陷索赔等[77] - 公司部分物业位于易受自然灾害（如飓风、洪水、地震）影响的地区，包括休斯顿地区的MPC和Ward Village，这些事件可能造成广泛财产损失并抑制当地经济[71][72] - 房地产项目的审批过程漫长、不确定且成本高昂，可能无法获得所需批准并严重影响开发活动[118] - 市政当局可能限制或暂停供水、排污等公用设施的接入，导致项目延误、成本增加或运营受限[120] - 新的建筑规范要求更严格的能源效率标准，可能显著增加公司的建筑成本[122] - 公司运营严重依赖大量原材料（如木材、钢材、混凝土），能源相关倡议可能间接对其运营和盈利能力产生不利影响[123] - 在亚利桑那州凤凰城和内华达州拉斯维加斯地区，干旱和高温可能导致其总体规划社区出现水电短缺[128] 风险因素：技术与网络安全 - 公司及第三方供应商过去曾受安全事件影响，尽管目前影响不大，但勒索软件等新技术和网络攻击的复杂性增加了隐私与信息安全风险[83] - 公司面临与人工智能技术采用相关的风险，包括实施成本、算法错误、数据隐私和不断变化的监管环境[134] - 依赖的AI技术或模型可能发生重大更新或转变，迫使公司重新训练或重新部署系统，从而增加成本并延误产品发布[137] 风险因素：地理集中度与依赖 - 公司业务高度依赖德克萨斯州休斯顿地区的商业活动、人口、收入水平、就业趋势和房地产活动，该地区包括The Woodlands、The Woodlands Hills和Bridgeland[64] 其他重要内容：税务与员工 - 截至2025年12月31日，公司拥有约7.086亿美元的联邦净经营亏损结转额[113] - 公司员工总数约为500人，大多数为美国各地的全职员工[38] 其他重要内容：监管与合规 - 公司部分业务涉及共管公寓开发与销售，需向各州机构提交监管文件，且控制权转移可能引发索赔[116] 其他重要内容：股东与股权结构 - 截至2026年2月12日，公司普通股在册股东数量为974名[185] 其他重要内容：企业社会责任 - 公司在2025年通过HHCares项目支持了178家当地慈善机构[41] - 公司员工在2025年累计志愿服务约3,150小时[41]