| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 市场消化乌克兰对俄罗斯的军事行动影响，特朗普关税问题仍然挥之不去，未 | 黄金 | 高位震荡 | 来地缘关税变得更加复杂，短期不确定性仍然较多。央行或继续购金。长期看 | | | 黄金是未来秩序筹码，尚在秩序重塑途中，战略配置价值高。【770-797】 | | | | | | 黄金大涨或带动白银走高，目前全球经济需求较去年或有下降，供给量变化不 | 白银 | 宽幅震荡 | 大，各国财政关税对冲关税带来的负面影响，白银跟随黄金波动，价格没有摆 | | | 脱此前区间，操作上仍延续此前的区间思路对待。【8200-8550】 | | | | | | 美就业市场强劲，经济衰退担忧减弱，市场风险偏好提高，6 | 月作为超级宏观月， | 铜 | 逢低试多 | 关注后续更多宏观政策指引，建议逢低轻仓试多，中长期依旧看好铜。沪铜关注区 | | 间【77500，79000】 | | | | | | 国内宏观政策窗口期，锌供应产能高位释放，需求淡季来临和钢材拖累，锌上 | 锌 | 区间震荡 | 方空间或 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 地缘风险上升，油价反弹走强。近期，乌克兰先后袭击俄罗斯空军基地和 | | 原油 | 偏强 | 克里米亚大桥，俄乌冲突升温；OPEC+7 月继续增产 41.1 万桶/日符合市 | | | | 场预期，夏季原油消费旺季即将到来，近月下方存支撑。SC【465-485】 | | | | 供需双增，液化气震荡调整。成本端油价短期受地缘和消费旺季带动，走 | | LPG | 震荡 | 势震荡偏强；近期仓单连续下降，盘面压力下降；供需双增，炼厂检修逐 | | | | 渐结束，供给量上升，下游 PDH 装置开工有上升预期。PG【4065-4130】 | | | | 节后石化库存累库 16 万吨，社会库存窄幅去化，华北基差为 67（环比-23）。 | | | | LL 进口毛利持续倒挂，短期供给压力阶段性缓解，中期装置投产压力仍存； | | L | 震荡 | 农膜需求淡季，贸易商库存同比中性偏高，暂无上行驱动。策略上，短期 | | | | 绝对价格低位，继续下跌空间有限，空单可部分止盈；中期仍存继续下跌 | | | | 风险 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理蓄势，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待，关注反弹后的短空机会 [1] - 菜粕短线回落，考虑中加关系可能改善风险，追多看多操作需谨慎 [1] - 棕榈油短线反弹整理，本周看多，关注反弹后的做空机会 [1] - 棉花偏弱运行，近期棉价上驱动力偏弱，盘面或弱势运行 [1] - 红枣短期走弱，预计周内盘面偏弱运行，关注天气升水扰动 [1] - 生猪震荡磨底，策略上以逢高沽空为主，关注 9 - 11 反套机会介入 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，南美大豆产量确定，美豆种植开启且进度高于去年及五年均值，未来十五天降雨充沛，6 月降雨展望顺利 [1][3] - 国内方面，港口及油厂大豆累库，开机率上升使豆粕供应缓解并进入累库周期，饲料企业有补库需求，5 月累库缓和，5 - 7 月月均进口预估超 1000 万吨，供应增加；中美贸易缓和但美豆因关税无性价比，对豆粕价格利空有限；5 月美农报告偏利多，阿根廷暴雨收割延迟但减产预计有限；受美盘下跌影响，豆粕节后低开整理 [1][3] - 价格方面，期货主力日收盘 2935 元/吨，较前一日跌 1.11%；全国现货均价 2929.14 元/吨，较前一日跌 1.55%；3000 - 3070 元区间未来两周阻力大，主力区间【2930，2980】 [1][2] 菜粕 - 国内方面，目前油厂菜籽菜粕库存暂无压力，商业菜粕库存偏高利空近月 7 月价格；5 - 7 月菜籽进口同比大幅下降，加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应压力减轻；加拿大言论或缓和关系，关税问题可能解决，叠加端午后国内菜籽上市，豆菜粕现货价差近 400 元/吨，菜粕饲料消费一般，价格回落 [1][4] - 价格方面，期货主力日收盘 2557 元/吨，较前一日跌 3.03%；全国现货均价 2616.32 元/吨，较前一日跌 0.36%；主力区间【2535，2630】 [1][5] 棕榈油 - 国内方面，商业低库存，进口较前期改善但低于去年同期，暂无供应端压力，关注国际价格指引；东南亚累库周期开启，震荡重心下移 [1][9] - 国际方面，马棕榈油 5 月前 30 日出口强劲，印度 5 月进口环比大幅放量，5 月 30 日起调低油脂进口关税，利多市场 [1][9] - 价格方面，期货主力日收盘 8196 元/吨，较前一日涨 1.69%；全国均价 8690 元/吨，较前一日涨 2.00%；主力区间【8040，8400】 [1][9] 棉花 - 国际方面，美国主产棉区土壤墒情改善，新年度产量预期宽松；中美和谈后美棉需求未显著改善，采购热情有限 [1][11] - 国内方面，新季种植预期宽松，但需警惕 6 月高温扰动；外贸需求有回暖预期，但实际增量或有限；下游淡季特征恢复，订单好转未持续，棉价上驱动力弱；新棉长势良好，种植面积南疆增加、北疆小部分上浮或不变，成本预计下降，新季产量预计 720 - 740 万吨 [1][11][13] - 价格方面，期货主力 CF2509 收 13260 元/吨，较前一日跌 0.11%；现货 14558 元/吨，较前一日跌 0.15%；预计于 70 美分下方偏弱震荡，主力区间【13200，13400】 [1][11] 红枣 - 产区方面，新疆枣树生长正常，部分产区少量开花；36 家样本点物理库存环比增长 85 吨，高于同期 4445 吨 [16] - 销区方面，货源持续供应，客商刚需补库，采购积极性一般，端午备货行情有限；气温回升，终端鲜果消费上市，秋冬滋补干果需求或季节性走弱 [16] - 价格方面，期货主力 CJ2509 收 8625 元/吨，较前一日跌 0.23%；预计周内盘面偏弱运行，关注天气升水扰动，主力区间【8550，8850】 [1][15][16] 生猪 - 供应方面，能繁母猪存栏环比微降，未出现产能拐点；短期 4 - 6 月出栏量增势放缓，中期三季度出栏压力后延；集团场和养殖户加大出栏量，体重高位运行，去库压力持续 [18][19][20] - 需求方面，二育积极性下滑，部分地区从补库转去库；端午假期需求有阶段性提升，但节后回归淡季，需求大概率回落 [19][20] - 价格方面，期货主力 Lh2509 收 13510 元/吨，较前一日跌 0.70%；现货均价 14630 元/吨，较前一日涨 0.07%；策略上逢高沽空，关注 9 - 11 反套机会，主力区间【13400，13750】 [1][18][19]

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 | 期货价格 | 最新 | 涨跌 | 期货价格 | 最新 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹01 | 2905 | -62 | 热卷01 | 3045 | -37 | | 螺纹05 | 2910 | -63 | 热卷05 | 3046 | -57 | | 螺纹10 | 2928 | -33 | 热卷10 | 3052 | -24 | | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | | 唐山普方坯 | 2860 | -30 | 张家港废钢 | 2080 | 0 | | 螺纹:唐山 | 3130 | -10 | 热卷:天津 | 3100 | -40 | | 螺纹:上海 | 3090 | -30 | 热卷:上海 | 3170 | 0 | | 螺纹:杭州 | 3090 | -20 | 热卷:杭州 | 3160 | -20 | | 螺纹:广州 | 3200 | -40 | 热卷： 广州 | 3200 | -30 | | 螺纹:成都 | 3190 | -20 | 热卷:成都 | 3390 | -2 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 地缘风险上升，油价反弹走强。端午期间，乌克兰通过无人机袭击俄罗斯 | | 原油 | 偏强 | 战略轰炸机啊，地缘风险上升；OPEC+7 月继续增产 41.1 万桶/日符合市 | | | | 场预期，夏季原油消费旺季即将到来，近月下方存支撑。SC【465-485】 | | LPG | | 油价反弹叠加仓单压力下降，液化气短线偏强。成本端原油受俄乌冲突影 | | | 偏强 | 响走强；近期仓单连续下降，盘面压力下降；供需面有所改善，随着丙烷 | | | | 进口成本下降，PDH 开工率上升。PG【4080-4150】 | | L | 震荡 | 假期原油反弹，现货跌势放缓，华北基差为 90（环比+55）。停车比例升 | | | | 至 15%，LL 进口毛利持续倒挂，短期供给压力阶段性缓解，中期装置投 | | | | 产压力仍存；农膜需求淡季，暂无上行驱动。策略上，短期绝对价格低位， | | | | 继续下跌空间有限，中期仍存继续下跌风险，反弹偏空。L【6900-7050】 | | | | 假期原油反弹，华东拉丝 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | | 关税再次发生变化，俄罗斯军事遭受重创，地缘关税变得更加复杂，短期不确 | | | 强势补涨 | 定性仍然较多。央行或继续购金。长期看黄金是未来秩序筹码，尚在秩序重塑 | | | | 途中，战略配置价值高。【770-797】 | | 白银 | 强势震荡 | 黄金大涨或带动白银走高，目前全球经济需求较去年或有下降，供给量变化不 大，各国财政关税对冲关税带来的负面影响，白银跟随黄金波动，价格没有摆 | | | | 脱此前区间，操作上仍延续此前的区间思路对待。【8200-8450】 | | 铜 | 逢低试多 | 端午假期，特朗普威胁把进口钢铁关税提高至 50%,中美贸易摩擦恐再生变故，俄 乌战争烈度或增加，地缘风险飙升，伦铜震荡回升，COMEX 铜涨超 3%，沪铜或高 | | | | 开高走，建议逢低轻仓试多，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【77500，79000】 | | 锌 | 区间震荡 | 端午假期，伦锌小幅反弹，国内宏观政策窗口期，锌供应产能高位释放，需求 淡季来临和钢材拖累，锌上方空间或有限，长期看 ...

【品种观点】 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | 短线反弹 | 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，进度远高于去年及五年均值，且未来十五 | | | | 天降雨充沛缺乏天气炒作，按照 CPC 月度展望来看，6 月降雨天气展望顺利。国内 | | | | 方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐 | | | | 步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5 月豆粕累库速度预计较为 | | | | 缓和。5-7 月月均进口预估 1000 万吨以上，供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利 | | 豆粕 | | 空豆粕，但由于 23%的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响 | | | | 有限。5 月美农报告偏利多。阿根廷暴雨导致收割延迟，减产担忧提振市场看多情 | | | | 绪，但实际减产预计有限。美豆种植天气未来十五天表现顺利，美豆节日小幅下跌。 | | | | 豆粕预计小幅低开暂延续 2930 元以上整理。由于美豆种植顺利叠加国内豆粕累库， | | | | 整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月海内外宏观未明显改善，商品市场弱势运行，纯碱盘面弱势寻底 [3] - 6月检修装置重启、新产能出品，供应压力增大，行业开工和产量边际增加 [3] - 浮法玻璃日熔量低位运行，梅雨淡季降价去库，光伏抢装退潮，纯碱刚性需求支撑不足 [3] - 碱厂去库慢，库存总量处历史同期高位，上中游注册仓单意愿大，卖期保值需求增加，对盘面有压力 [3] - 煤炭价格下跌带动成本线下移，天然碱产能占比提升，挤压氨碱法产能出清，联碱法定价权增强，产能出清速度缓慢 [3] - 纯碱面临产能过剩、需求不足和成本坍塌格局，短期供需驱动难寻，中长期锚定天然碱成本和需求增速 [3] 行情回顾 期货市场 - 截至5月30日，SA2509合约收报1190元/吨，月度涨跌165（-12%） [6] 现货市场 - 5月重碱报价分化，多数下调50元/吨，变动-5.1%至3.2% [6] 主力基差 - 5月纯碱现货偏弱，期货预期更弱，基差走强，主力SA509合约基差（沙河重碱）为40点，基差率为3.3% [8] 月间价差 - SA09 - 01合约价差为2点，由负转正，平水结构；SA01 - 05合约价差为-52点，远月预期偏弱 [11] 期限结构与品种间价差 - 纯碱期货盘面由cantongo结构变为近月back平水结构，下跌空间被压缩 [13] - 纯碱与玻璃09合约价差为218点，相比4月30日缩小52点 [13] 供给 装置检修计划与新增产能投放预期 - 碱厂检修装置逐步重启，新产能陆续出品 [17] - 2025年新增产能投产计划合计590万吨/年，6月部分厂家有检修计划 [18] 开工率 - 5月纯碱综合开工率显著下滑，全国开工率78.57%（月环比-10.87%），氨碱法开工率71.41%（月环比-15.71%），联碱法开工率76.54%（月环比-10.58%） [20] 产能利用率 - 5月重碱和轻碱产能利用率降低，重碱产能利用率78.23%（月环比-12.07%），轻碱产能利用率79.1%（月环比-9.31%） [23] 检修损失量 - 5月纯碱日均损失量为2.23万吨，测算当月损失量为69.2万吨，环比+66%，同比+21.7% [26] 产量 - 5月纯碱周均产量为70.32万，测算月度产量为311.41万吨，月环比-1.9%，同比-1.1% [31] - 5月重碱周均产量为38.38万吨，测算月度产量为170吨，环比-2.4%，同比-5.1% [34] 需求 日熔量 - 目前，浮法玻璃日熔量15.77万吨，月环比+0.32%，同比-8.25%；光伏玻璃日熔量9.88万吨，月环比+0.61%，同比-13% [39] 总产量 - 5月浮法玻璃与光伏玻璃的日均总产量为25.55万吨，环比+0.5%，同比-9.9% [42] 重碱供需缺口 - 5月对重碱的月度需求测算为158.4万吨，供需余缺为11.55万吨，仍处于供大于求状态 [43] - 目前，重碱周度产量为36.98万吨，刚需为35.89万吨，产量与刚需之差为1.09万吨，缺口缩窄，整体供大于求 [46] 库存 碱厂库存 - 目前，国内纯碱厂家总库存162.43万吨，月环比-3.94%，同比+98.52%；库存可用天数13.47天，月环-0.43天，同比+6.6天 [51] 重碱和轻碱库存 - 目前，重碱库存为80.6万吨，月环比-4.1%，同比+76.95%；轻碱库存为81.83万吨，月环比-3.79%，同比+125.6% [54] 成本与利润 成本 - 目前，氨碱法生产成本为1283元/吨，月环比-7.23%，同比-26.39%；联碱法（双吨）生产成本为1610元/吨（75%单吨成本1208），月环比-2.1%，同比-19.1% [58] 利润 - 目前，氨碱法生产利润为67.2元/吨，月环比+49.7元/吨，同比-85.28%；联碱法生产利润为+215元/吨，月环比-40.5元/吨，同比-78.49% [60] 策略 单边策略 - 主力09合约跌破联碱法成本1200元/吨，技术上呈均线空头排列，维持偏空思路，动态跟踪20日均线压力位，参考区间1050 - 1250 [4] 套利策略 - 纯碱9 - 1价差在0附近，考虑夏季季节性检修和年底天然碱新增产能投产计划，参与9 - 1正套 [4] - FG - SA09合约价差为-200左右，多玻璃 - 空纯碱价差自-300有100点盈利，短期持有，等待价差缩窄至-150止盈 [4] 套保策略 - 碱厂库存绝对高位，上游企业可依据自身库存情况关注09合约在盘面升水或平水现货时，在1200 - 1250附近卖出套保 [4] - 下游玻璃企业刚需补库，可在盘面低于现货交割成本时买入套保 [4]

分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋 F03126846 何 慧 Z0011420 郭艳鹏 Z0021323 李 倩 F03134406 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 中辉期货研究院 时间：2025.05.30 【观点】5月浮法玻璃市场继续面临"弱现实+弱预期"的双重压力，价格中枢持续下探。宏观层面，海外关税风险缓和，美债危机 担忧出现，整体风险偏好不高。国内经济从一季度的"生产强、需求弱"转为"产需双弱"的格局，4月PPI同比下降2.7%，工业品 通缩格局依旧。1-4月地产竣工同比下跌16.9%，跌幅再次扩大，玻璃中期需求继续萎缩。进入6月，梅雨季+夏季高温陆续来临，需 求淡季预期背景下，中上游库存偏高，企业和贸易商主动降价去库为主，现货市场疲软运行。淡季悲观预期下，主力合约贴水现货 价格。供应端来看，目前煤制产线仍有利润，供应缩减动力不足，玻璃开工率和日熔量低位回升，供应压力显现。随着原料纯碱和 燃料煤炭价格持续创新低，带动玻璃成本重心下移，进一步拖累玻璃期现价格，抄底仍不具有安全边际，至少要看到供需两端的改 善以及成本端的止跌企稳才可尝试多头。 【策略】 单边策略：目前主 ...

行情回顾：期现货价格走弱 铁矿石月报： 供需结构继续转弱，矿价承压运行 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 分析师：李海蓉 黑色研究团队 李海蓉 Z0015849 陈为昌 Z0019850 李卫东 F0201351 中辉期货研究院 时间：2025.5.30 ： ： 价格： ： 来源:同花顺，中辉期货有限公司 期货 价 来源:同花顺,中辉期货有限公司 5月期现货价格震荡偏弱运行，截至5月29日主力合约期货价格月环比下跌2元/吨 2 市场观点摘要 【供应端】 四大矿山6月发运回升，预估环比增加发运300万吨左右；全球非主流发运整体比较稳定，6月预估发运 4485万吨，减量5万吨左右；国产矿预计6月份产量2085万吨，环比减少47万吨；6月全球供应整体环比增 加248万吨左右。 【需求端】 3 5月 水产 见顶回落 ： ：中 来源:中辉期货有限公司 ： 水： 产 ：中 来源:中辉期货有限公司 5月底247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加0.18个百分点，同比去年增加2.22个百 分点 ；高炉炼铁产能利用率90.69%，环比上周减少0.63个百分点 ，同比去年增加2.52个 百分 ...