| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | 短线下跌 | 中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植即 | | | | 将开启。国内港口及油厂大豆连续两周累库，本周大豆开机回升，预计下周豆粕库 | | | | 存有望逐步进入累库周期。4-6 月月均进口 1000 万吨以上。中美贸易对峙利多情绪 | | 豆粕 | | 转弱，昨日豆粕延续小幅收跌。豆粕焦点再度转入基本面，由于短期国内边际供应 | | | | 预计逐步增加，且国际层面美豆未来十五天降雨充沛，在缺乏基本面利多支持下， | | | | 豆粕短期偏弱偏空运行为主。主力【3045，2980】 | | | 短期下跌 | 国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上 5 月国内迎来新季菜籽收获上市。菜粕短 | | | | 期供应预计充足。豆菜粕现货价差近日再度扩大至 600 元/吨以上，菜粕替代性下 | | 菜粕 | | 降。盘面上，受短期库存及供应压力影响，菜粕短期承压下跌，偏空对待。主力 | | | | 【2530,2630】 | | 棕榈油 | 短线反弹整理 | 4 月国际棕 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 短期调整不改黄金强势逻辑。G2 大国多方面博弈剧烈，特朗普要求鲍威尔下 | | 黄金 | 强势 | 台，多国或流动性释放刺激经济经济。长期看，国际秩序破坏，不确定困扰持 | | | | 续，各经济体购金动力积极，黄金长期战略配置价值持续存在【740-780】 | | | | 基本面上全球需求释放或再现，商品市场波动剧烈，尽管中国和欧洲刺激预期 | | 白银 | 宽幅调整 | 较大，但是短期需警惕流动性危机。品种属性方面，白银弹性大跟随黄金和基 | | | | 本金属波动，仍处于大的震荡区间附近，操作上区间思路对待。【8000-8500】 | | | | 特朗普，美国关税政策的不确定性加剧市场恐慌和混乱，美元指数走弱，铜延续反 | | 铜 | 反弹 | 弹，短期铜背靠下方均线，把握逢低试多机会，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间 | | | | 【75000，77000】 | | 锌 | 反弹承压 | 海内外库存累积，终端需求偏弱，锌震荡偏弱，空单可部分逢低止盈兑现，中 | | | | 长期看，锌供 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 低位运行 | 螺纹需求增加明显，已接近去年同期。产量小幅回落，库存去化较好，供 | | | | 需层面有所改善。但铁水产量维持高位，后期钢材整体供需或存在趋于宽 | | | | 松的压力。市场对政策仍有期待，短期市场低位震荡运行。【3050，3150】 | | 热卷 | 低位运行 | 热卷供需均小幅增加，数据上看暂时无明显矛盾。但贸易摩擦升级以及越 | | | | 南、韩国反倾销政策或对出口预期产生影响。中期基本面仍有趋于宽松的 | | | | 倾向，短期市场低位震荡运行，等待驱动指引。【3150，3250】 | | 铁矿石 | 短线参与 | 发到货双增，铁水产量止增转降，但钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。 | | | | 随着外矿发运逐渐恢复放量，铁矿基本面边际转弱。下游需求仍在改善， | | | | 关注钢厂节前补库及宏观政策出台情况。【670,750】 | | | | 铁水日产量仍然维持在 240 万吨左右的高位，钢厂生产积极性较高，对原 | | 焦炭 | 弱势运行 | 料需求有保障。焦炭周产量持 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 美国新增一轮对伊朗制裁，油价反弹。美国公布新一批制裁名单，涉及一家国内地炼企 | | 原油 | 反弹 | 业；近期美国豁免中国部分产品"对等关税"，关税战争缓和；OPEC+部分成员国补偿 | | | | 性减产。SC【490-510】 | | LPG | 反弹 | 油价反弹，基差处于高位，液化气反弹。现货企稳，基差下降，但仍处高位，估值偏低； | | | | 厂内和港口库存均下降；下游 PDH 开工下降，烷基化、MTBE 开工上升。PG【4450-4550】 | | L | 偏弱 | 装置维持高开工，上游继续累库，期现齐跌，基差走强，震荡偏弱。关注后续进口进口 | | | | 变动。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7100-7200】 | | PP | 偏弱 | 油价反弹，反制裁加剧 PDH 供给收缩预期，商业总库存去化，短期供给依旧充沛。中长 | | | | 期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7050-7200】 | | PVC | 偏弱 | 电石继续跌价，社库续降难敌 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 反弹 | 美国新增一轮对伊朗制裁，油价反弹。近期美国豁免中国部分产品"对等关税"，关税 | | | | 战争缓和；EIA、OPEC、IEA 最新月报均下调 25 年原油需求增速。SC【465-480】 | | LPG | 反弹 | 油价反弹，基差处于高位，液化气反弹。现货企稳，基差下降，但仍处高位，估值偏低； | | | | 供需面多空并存，港口去库，下游 PDH 开工率下降。PG【4450-4550】 | | L | 偏弱 | 上游继续累库，期现齐跌，基差走强，进口存缩量预期，停车比例偏低，震荡偏弱。中 | | | | 长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7100-7200】 | | PP | 偏弱 | 油煤利润修复，反制裁加剧 PDH 供给收缩预期，油制开工积极性提高，商业总库存去化。 | | | | 中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7050-7200】 | | PVC | 震荡 | 电石跌价，动态成本下移，春检陆续启动，盘面升水结构，仓单持续注册，低位震荡。 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，中美贸易加征关税利多影响有限，国内豆粕库存将进入累库周期，短期边际供应增加，美豆种植天气展望尚可，缺乏基本面利多支持[1][3] - 菜粕短期下跌，国内菜粕库存高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，供应预计充足，豆菜粕现货价差回归后替代优势显现，盘面高位震荡趋弱[1][6] - 棕榈油短线反弹整理，4月国际棕榈油供需双增，国内商业低库存、低进口暂无供应端压力，马棕榈油出口环比良好维持反弹走势，关注出口产量情况，可关注反弹后做空机会，近月合约做空观望[1][8] - 棉花承压震荡，4月供需平衡表小幅利空全球棉市，美棉出口及价格面临压力，国内工商业库存高位去库，新棉播种，中美贸易紧张，服纺产品出口份额下滑，国内涉棉消费政策不佳，价格弱势运行[1][12] - 红枣偏弱运行，月内关注种植，下游销区到货多，处于消费淡季，时令鲜果挤占市场，供强需弱格局未改善，预计维持震荡整理[1][14] - 生猪宽幅震荡，贸易战使市场成本驱动情绪转强，但基本面未显著改善，供应过剩压力主导2025年下半年行情，关注5、7合约基差收敛逻辑下盘面反弹抛空机会，中长期维持空头思路[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限，南美大豆产量基本确定，美豆种植即将开启[3] - 国内市场，港口及油厂大豆连续两周累库，本周大豆开机回升，预计下周豆粕库存进入累库周期，4 - 6月月均进口1000万吨以上；截至2025年4月11日，全国港口大豆库存400.82万吨，环比增100.07万吨，同比减60.61万吨；125家油厂大豆库存362.24万吨，较上周增71.81万吨，增幅24.73%，同比增7.38万吨，增幅2.08%；豆粕库存29.05万吨，较上周减28.86万吨，减幅49.84%，同比减4.52万吨，减幅13.46%[3] - 价格方面，主力合约期货价格3013元/吨，较前一日跌53元，跌幅1.73%；全国现货均价3426.86元/吨，较前一日跌44.85元，跌幅1.29%；张家港现货3300元/吨，较前一日涨130元，涨幅4.10%[1][2] - 其他数据，全国大豆压榨利润均价200.6902元/吨，较前一日跌35.43元；张家港现货404.6元/吨，较前一日跌47.40元；豆粕01基差261元/吨，较前一日涨160元；豆粕05基差461元/吨，较前一日涨201元；豆粕09基差287元/吨，较前一日涨183元；豆菜粕现货价差690元/吨，较前一日涨100元；豆菜粕期货（1月）价差614元/吨，较前一日跌3元；豆粕5 - 1跨期价差 - 200元/吨，较前一日跌41元；豆粕9 - 5跨期价差174元/吨，较前一日涨18元；豆粕1 - 9跨期价差26元/吨，较前一日涨23元；人民币兑美元汇率7.3282，较前一日无变化；巴西雷亚尔5.8824，较前一日涨0.0176，涨幅0.30%；仓单9350手，较前一日无变化[2] 菜粕 - 国内市场，截至4月11日，沿海地区主要油厂菜籽库存34.8万吨，环比上周增加5.5万吨；菜粕库存2.07万吨，环比上周减少1.06万吨；未执行合同为7.12万吨，环比上周减少0.98万吨；国内菜粕库存远高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，短期供应预计充足，豆菜粕现货价差回归后替代优势再度显现[6] - 盘面表现，高位震荡趋弱，需警惕中美贸易加征关税事件影响降温后回归基本面的偏弱运行[6] 棕榈油 - 库存情况，截至2025年4月11日，全国重点地区棕榈油商业库存37.11万吨，环比上周减少0.23万吨，减幅0.62%；同比去年51.499万吨减少14.39万吨，减幅27.94%[8] - 政策方面，4月15日，马来西亚棕榈油总署公布，2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨；2024年印度尼西亚向俄罗斯出口棕榈油增加13%至68万吨[8] - 价格及交易数据，主力合约期货价格8078元/吨，较前一日跌642元，跌幅7.36%；全国均价9125元/吨，较前一日跌105元，跌幅1.14%；广州9010元/吨，较前一日跌110元，跌幅1.21%；江苏9010元/吨，较前一日跌130元，跌幅1.42%；全国日成交量200吨，前一日为0；进口成本9001元/吨，较前一日跌33元；仓单1000手，较前一期增加500手；周度商业库存37.11万吨，较前一期减少0.23万吨；看升比例18%，较前一周增加6%；看平比例53%，较前一周增加6%；看跌比例29%，较前一周减少12%；棕榈油5 - 1跨期价差658元/吨，较前一日涨26元；棕榈油9 - 5跨期价差 - 578元/吨，较前一日跌26元；棕榈油1 - 9跨期价差 - 80元/吨，较前一日无变化；豆棕（华东）现货价差 - 930元/吨，较前一日涨10元；菜棕（江苏）现货价差590元/吨，较前一日涨190元；豆菜油（一级）现货价差1490元/吨，较前一日涨40元[7] 棉花 - 国际方面，截至4月6日当周，美国棉花种植率为4%，去年同期为5%，五年均值为6%，棉区温度下降，降雨情况有所回升，干旱预期或有所缓解；美棉周度出口环比下降11%至115100rb；4月USDA平衡表对全球产量消费均小幅下调，全球产量下调7万吨（中国上调5.4万吨），全球消费下调11.3万吨（中国下调11.9万吨），全球期末库存增加11.5万吨（中国上调9.3万吨），库存消费比小幅上调0.75%（中国上调2.57%）[10] - 国内情况，新疆棉花播种进度达14.1%，南疆棉区陆续进入播种高峰期，4月疆内整体气候条件利于棉花生长，部分早播的已经开始发芽；近期化肥农资成本增加趋势显现，2025年植棉成本有望进一步抬升；进口方面，中方虽针对美国产品反制，但美棉进口占比较少且配额数量有限，难有利好刺激；需求方面，国内旺季不温不火，纺织企业订单数量环比继续好转但增速放缓，双厂开机近两周继续小幅度回落，纺织业企业维持刚需补库；3月外贸出口数据在低基数背景下出现同比小幅回暖，后市前景面临极大不确定性；政策端，国内除延吉市发放纺服消费券外未有其余城市进行针对性刺激，内需表现略强于外贸，且因关税预期存在分化加剧趋势[11] - 价格及相关数据，CF2505期货价格12655元/吨，较前值跌95元，跌幅0.75%；CF2507期货价格12695元/吨，较前值跌55元，跌幅0.43%；CF2509（主力）期货价格12830元/吨，较前值跌50元，跌幅0.39%；棉花现货价格14264元/吨，较前值跌46元，跌幅0.32%；CCIndex（3218B）14252元/吨，较前值跌45元，跌幅0.31%；FC index M 76.37美分/磅，较前值涨0.8美分，涨幅1.06%；FC index M（滑准税）14279元/吨，较前值涨83元，涨幅0.58%；FC index M（1%关税）13489元/吨，较前值涨139元，涨幅1.04%；棉花05基差1597元/吨，较前值涨36.67元；棉花09基差1434元/吨，较前值跌112.67元；棉花5 - 9跨期价差 - 175元/吨，较前值跌45元；棉花利润：纺企纺纱 - 502.30元/吨，较前值涨23.80元；主流地区纺企开机率75.50%，较前值降0.20%；织布厂开机率43.30%，较前值降0.40%；美元兑人民币7.3179，较前值涨0.0033；棉花仓单9715张，较前值增加236张；棉纱仓单15张，较前值无变化；棉花商业库存431.18万吨，较前值减少11万吨；棉花（内地）40.99万吨，较前值增加2万吨；棉花（新疆）337.56万吨，较前值减少12万吨[9] 红枣 - 市场表现，主力合约CJ2505日内增仓上行0.64%，收9085元/吨；成交价格偏硬，但整体成交量较低；阿克苏地区红枣主流成交价格为4.00 - 5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格为4.80 - 5.60元/公斤，喀什地区价格在5.50 - 6.50元/公斤，好货价格略高[14] - 产区情况，新疆主产区红枣树仍处休眠阶段，预计发芽时间在4月中旬前后，需持续关注天气扰动；据Mysteel农产品调研数据统计，本周36家样本点物理库存10655吨，较上周减少66吨，环比减少0.76%，本周样本点库存小幅减少，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低；随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主[14] - 价格及相关数据，CJ2505期货价格9075元/吨，较前值跌10元，跌幅0.11%；CJ2507期货价格9275元/吨，较前值涨70元，涨幅0.76%；CJ2509（主力）期货价格9485元/吨，较前值涨95元，涨幅1.01%；喀什通货现货价格6元/千克，较前值无变化；阿克苏通货4.8元/千克，较前值无变化；阿拉尔通货5.2元/千克，较前值无变化；河北特级灰枣9.4元/千克，较前值无变化；河北一级灰枣8.3元/千克，较前值无变化；河北二级灰枣7.2元/千克，较前值无变化；河北三级灰枣6.2元/千克，较前值无变化；河南特级灰枣7.375元/斤，较前值无变化；河南一级灰枣6.7元/斤，较前值无变化；河南二级灰枣6元/斤，较前值无变化；河南三级灰枣4.75元/斤，较前值无变化；河北一级09基差 - 1185元/吨，较前值降400元；5 - 9跨期价差 - 410元/吨，较前值降105元；广东如意坊到货量1车，较前值减少1车；红枣仓单7998张，较前值无变化；36家样本企业周度库存10655吨，较前值减少66吨[13] 生猪 - 市场价格，主力合约Lh2505日内减仓下行1.17%至14325元/吨；国内生猪现货最新报价小幅下行0.27%，均价14970元/吨；1h2505期货收盘价13545元/吨，较前值跌20元，跌幅0.15%；1h2507期货收盘价13590元/吨，较前值跌15元，跌幅0.11%；1h2509（主力）期货收盘价14325元/吨，较前值跌185元，跌幅1.27%；1h2511期货收盘价13920元/吨，较前值跌70元，跌幅0.50%；生猪（全国）现货价格14970元/吨，较前值跌40元，跌幅0.27%；生猪（河南）现货价格14780元/吨，较前值跌200元，跌幅1.34%；生猪（浙江）现货价格15510元/吨，较前值无变化；生猪（湖南）现货价格14940元/吨，较前值涨210元，涨幅1.43%[15][16] - 供需情况，供给端，2024年年底仔猪出生数量高位小幅回落，对应后市4 - 6月供应压力增量有限；短期来看，节前二育抛售较多，节后存在一定二育体量等待入场限制回调空间；2025年1 - 2月仔猪恢复增量创2024、2025年新高，可预见三季度供给压力将维持相对增量水平；长期方面，2月能繁数据环比恢复增加，再度深化2025年下半年整体供应压力预期；需求方面，天气转暖后节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，但相对水平仍旧偏低；二育支撑有所放缓，但季节性需求的改善仍需关注；库存方面，持续小幅累库，出栏均重、冻品库容率持续增长[16] - 其他数据，1h2505生猪基差1425元/吨，较前值跌20元，跌幅0.12%；1h2507生猪基差1380元/吨，较前值跌25元，跌幅1.78%；1h2509生猪基差645元/吨，较前值涨145元，涨幅29.00%；生猪05 - 07价差 - 45元/吨，较前值跌5元，跌幅12.50%；生猪05 - 09价差 - 780元/吨，较前值涨165元，涨幅 - 17.46%；全国样本企业生猪存栏量（月）3689.1万头，较前值增加13.17万头，增幅0.36%；全国样本企业生猪出栏量（月）1087.03万头，较前值增加156.55万头，增幅16.82%；全国能繁母猪存栏量（月）4066万头，较前值增加4万头，增幅0.10%；生猪出栏均重（周）123.98kg，较前值增加0.07kg，增幅0.06%；中国重点屠宰企业日开工率27.03%，较前值增加0.14%，增幅0.52%；猪屠宰利润（周） - 24.7元/头，较前值跌0.50元，跌幅2.07%；猪外购利润（日）70.21元/头，较前值跌6.13元，跌幅 - 8.03%；猪自养利润（日）156.16元/头，较前值跌6.13元，跌幅 -

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 基本面方面，螺纹供需双增，但产量已高于去年同期，但需求仍明显低于 | | 螺纹钢 | 低位运行 | 去年，强度偏弱。高铁水产量压制市场预期。短期市场低位震荡运行，市 | | | | 场对政策仍有期待，但建筑钢材偏弱的需求仍未明显改善，等待驱动到来。 | | | | 【3050，3200】 | | | | 热卷从供需数据上看，暂时无明显矛盾，均为同期高位。但贸易摩擦升级 | | | | 以及越南、韩国反倾销政策或对出口预期产生影响。中期基本面仍有趋于 | | 热卷 | 低位运行 | 宽松的倾向，短期市场低位震荡运行，后期国内若有政策发力，或出现阶 | | | | 段性反弹行情。【3150，3300】 | | | | 发到货双增，铁水产量继续上升，港口继续去库，基本面中性略偏强。下 | | 铁矿石 | 短线参与 | 游需求仍在改善，但表需有见顶担忧。单边短线参与，5-9 正套持有 | | | | 【670,750】 | | | | 焦炭首轮提涨落地，对市场情绪有所提振。铁水产量升至高位，钢厂仍然 | | 焦炭 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强劲上涨，白银宽幅调整，铜、镍反弹，锌、铅、锡、铝反弹承压，工业硅、碳酸锂偏弱 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：多因素叠加，“做多黄金”成最拥挤交易，黄金一飞冲天，白银跟随波动 [2] - 基本逻辑：鲍威尔重申关税影响，摩根预测美国数据走低，WTO预计全球商品和服务贸易变化，关税冲突加速去美元化，支撑金价 [3] - 产业高频数据：黄金、白银盘面价格多数上涨，美元指数下跌，库存有变化 [2] - 策略推荐：短期黄金交易多，中长线上方空间大，短线追多控仓位，长期多配置；白银震荡思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：伦铜涨0.27%报9188.5美元/吨，沪铜主力涨0.71%报76090元/吨 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长，需求受贸易对抗抑制但下游逢低采购，库存去化 [6] - 产业高频数据：沪铜主力等价格有涨跌，成交量、持仓量、库存、升贴水等有变化 [6] - 策略推荐：背靠下方均线轻仓试多，带好止损，中长期看好铜，短期沪铜关注【75000，77000】，伦铜关注【8800，9500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：伦锌跌1.4%报2577.5美元/吨，沪锌跌1.11%报21895元/吨 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，原料改善，冶炼厂利润转正，终端消费下游逢低补库积极，但海外反倾销关税使出口需求预期减弱 [8] - 产业高频数据：沪锌主力等价格下跌，成交量、持仓量、库存、升贴水等有变化 [8] - 策略推荐：短期空单持有，部分逢低止盈，中长期逢高空，沪锌关注【21500，22500】，伦锌关注【2550，2750】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：隔夜铝价企稳，氧化铝相对承压 [10] - 产业逻辑：电解铝受关税扰动，终端消费有压力，库存有降有升，需求端开工率下降；氧化铝厂部分检修减产，供应端铝土矿到港库存大增，现货过剩，库存回升 [11] - 产业高频数据：伦铝电3等价格有涨跌，持仓量、库存、升贴水等有变化 [10] - 策略推荐：沪铝短期观望，关注铝锭去化，主力运行区间【19200-20200】；氧化铝偏弱运行 [11] 镍 - 行情回顾：隔夜镍价企稳反弹，不锈钢小幅反弹 [12] - 产业逻辑：镍受海外关税扰动，印尼镍矿政策有博弈，开采放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低，镍矿价格上涨预期，3月精炼镍产量增加，库存去化；不锈钢库存去化遇阻，出口受阻，供需过剩 [13] - 产业高频数据：伦镍电3等价格有涨跌，持仓量、库存、升贴水等有变化 [12] - 策略推荐：短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【122000-129000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505小幅高开，冲高回落，收跌0.23% [14] - 产业逻辑：基本面疲软叠加宏观情绪，价格加速下跌创新低，旺季库存累库，供应增速大于需求增速，中美贸易摩擦拖累海外需求，成本端矿价有下调空间 [15] - 产业高频数据：期货市场价格、持仓量等有变化，现货市场价格多数持平，基差、价差、产业链产量和库存有变化 [14] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【68000,72000】 [15]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 高位整理趋弱 | 中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植即 | | | | 将开启。国内港口及油厂大豆连续两周累库，本周大豆开机回升，预计下周豆粕库 | | | | 存有望逐步进入累库周期。4-6 月月均进口 1000 万吨以上。中美贸易对峙利多情绪 | | | | 转弱，昨日豆粕期价收跌。由于短期边际供应增加，美豆近期种植天气展望尚可， | | | | 豆粕预计短期将逐步回归基本面，警惕趋弱风险。主力【3040，3090】 | | | 震荡整理中趋 | 国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上 5 月国内迎来新季菜籽收获上市。菜粕短 | | | | 期供应预计充足。豆菜粕现货价差回归后，菜粕替代优势再度显现。盘面上，菜粕 | | 菜粕 | 弱 | 高位震荡趋弱，警惕中美贸易加征关税事件影响降温下，逐步回归基本面的偏弱运 | | | | 行。主力【2650,2740】 | | 棕榈油 | 短线反弹对待 | 4 月国际棕榈油供需双增，价格波动缺乏明显趋向，但边际供应的改善以及 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强势，白银宽幅调整，铜、镍反弹，锌、铅、锡、铝反弹承压，工业硅、碳酸锂偏弱 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：多因素叠加，“做多黄金”成当前最拥挤交易 [3] - 基本逻辑：关税博弈欧美贸易谈判僵局，日本不急于与美达成协议；摩根预测美国数据走低，2025 - 2026年实际GDP增长放缓、通胀上升，美联储或维持利率至2026年3月；冲突是关税博弈主要方向，超预期特朗普对等关税或加速全球去美元化，美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态，短期流动性冲击未解除，中长期国际冲突支撑金价 [4] - 策略推荐：短期黄金交易多，中长线上方空间大，短线追多等企稳，长期多配置；白银在[8000,8500]震荡，震荡思路对待 [5] 铜 - 行情回顾：伦铜跌0.02%报9187.5美元/吨，沪铜主力跌0.17%报75830元/吨 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张，SMM进口铜精矿指数创新低，但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长；需求上中美贸易对抗抑制消费情绪，但铜价下挫后中下游企业逢低采购，国内库存去化 [6] - 策略推荐：特朗普开启关键矿物调查使美国关税政策不确定，加剧市场恐慌，黄金创新高，基本面上铜精矿加工费倒挂、下游逢低采购积极，但全球经济危机未解除，勿盲目追高，短期反弹力度减弱，需区间震荡换手，背靠下方均线轻仓试多、带好止损；中长期看好铜，短期沪铜关注【75000，77000】，伦铜关注【8800，9500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：伦锌涨0.06%报2637.5美元/吨，沪锌跌0.31%报22285元/吨 [9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和投产，国内大矿项目提速，预计全球锌矿供应增量超50万吨，锌精矿国产加工费使精炼锌冶炼厂利润转正；终端消费上锌价下挫后下游逢低补库积极，但海外对我国镀锌产品征反倾销关税，出口需求预期减弱 [9] - 策略推荐：特朗普开启关键矿物调查使美国关税政策不确定，加剧市场恐慌，基本面上国内库存累积、终端需求偏弱，锌上行动力趋缓、反弹承压、区间震荡，中长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注【22000，23000】，伦锌关注【2600，2800】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价承压，氧化铝延续承压走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面美国对等关税扰动市场，终端消费有压力，4月上旬国内主流消费地电解铝锭库存下降、铝棒库存增加，需求端国内铝下游加工行业开工率下降；氧化铝方面近期部分厂检修减产，供应端海外铝土矿到港使国内港口库存大增，企业检修使运行产能下降，但现货市场仍过剩，库存回升，短期供需过剩，中期价格有压力 [12] - 策略推荐：沪铝短期观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19200 - 20200】；氧化铝相对偏弱运行 [12] 镍 - 行情回顾：镍价企稳反弹，不锈钢小幅反弹 [13] - 产业逻辑：镍方面海外关税政策扰动，印尼镍矿政策有博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低，海外镍矿价格有上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量增加，4月中旬国内精炼镍社会库存环比去化；不锈钢方面现货市场库存去化遇阻，无锡和佛山库存增长，出口受阻，供需过剩 [14] - 策略推荐：短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【120000 - 127000】 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505低开低走，全天窄幅震荡 [15] - 产业逻辑：基本面疲软和宏观情绪影响，主力合约价格加速下跌创新低，金三银四旺季下总库存连续9周累库接近历史高点，供应增速大于需求增速，中美贸易摩擦或拖累海外需求，成本端矿价有下调空间，矿 - 锂盐价格螺旋下跌，本周主力移仓换月至LC2507 [16] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【68000，72000】 [16]