钢材月报： 需求或超预期回落 钢材维持下行趋势 分析师：陈为昌 中辉黑色研究团队 陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 报告日期：2025/5/30 观点摘要 【供需概况】：5月份上半月行情维持清明后的震荡区间，波动不大，下半月持续下行，突破前期低点。从宏 观层面看，今年以来的降准降息、刺激消费等对黑色系提振有限，财政政策的发力仍未出现。产业方面，房地 产延续疲态，"先化债、后投资"导致基建新项目数量有限，总体需求强度不及预期。钢厂利润在双焦持续下行 让利下保持了较佳状态，高铁水反映出生产积极性较高。出口继续保持增量，钢坯出口大增，缓解了供应压力 。 【策略建议】：虽然目前从数据上看钢材供需保持了平衡，但这一平衡是比较脆弱的。需求存在超季节性回落 可能，或导致供需向宽松方向发展。同时随着铁水产量见顶回落，原料端压力或进一步上升，带来成本下移的 负反馈逻辑，这一现象已在双焦上体现，后期随着铁矿石发运和到港的放量，不排除在铁矿上重演这一逻辑。 目前黑色产业链各环节的利润状况并不支持充分的去产量，下行趋势仍然没有 ...

原油月报： 供给过剩，油价易跌难涨 分析师：郭艳鹏 中辉期货研究院 能化化工团队： 郭建锋 F03126846 何 慧 Z0011420 郭艳鹏 Z0021323 李 倩 F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 时间:2025年5月30日 从业资格号：Z0021323 日期：20250530 工作计划安排 WORK SCHEDULE 原油6月行情展望 【观点及策略】25年原油行情主线围绕着OPEC+产能政策、美国关税政策、全球原油需求展开，总的来讲，OPEC+处于 扩张周期叠加全球能源结构转型，原油供给逐渐过剩，油价上行动力较弱，油价中枢仍有下降空间。油价扰动主要来 自地缘方面，俄乌冲突、美伊核问题谈判以及美国对委内瑞拉政策，地缘不确定性较高放大了油价波动性，但不改供 给过剩大格局。展望后市，6-7月处于消费旺季，油价存一定支撑，油价预计仍会维持区间震荡，中枢逐渐下移，操作 上可逢高空，或卖出看涨期权或牛市价差期权。关注区间：外盘WTI【55，65】，内盘SC【420,500】 价差和持仓 目录C o n t e n t s 行情回顾与展望 宏观经济 供需和库存 总结 ...

中辉期货铁合金月报 成本支撑预期减弱，合金承压偏弱运行 中辉黑色研究团队 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 报告日期：2025/05/30 硅锰观点摘要 【供需分析】：供给端，5月产量、开工率均有明显下滑，南北产区均有工厂停产检修。目前，各产区产量降 幅较前期有所放缓，部分工厂检修已完成并小幅复产。目前，内蒙地区日均产量1.34万吨，仍处同期偏高水平 ，云南工厂进入6月亦有复产计划。预计5月全国硅锰总产量74万吨左右。需求方面，5月铁水产量环比回落或 有见顶迹象，但仍处同期较高水平，短期仍对硅锰需求形成刚性支撑。钢招方面，主流钢厂5月硅锰合金采购 定价5850元/吨，较4月定价下跌100元/吨；采购数量11600吨，较4月数量增加200吨。多数钢厂招标价格较上 轮均有下跌，整体压价情绪浓厚。近期粗钢限产消息再次扰动市场，关注实际执行情况。 【锰矿概况】：南非限制出口消息短暂扰动市场，近期消息影响逐渐消散，锰矿市场维持偏弱运行，整体成交 偏少，工厂以按需补库为主。从发运数据来看，5月发运、到港量均有明显回升，疏港量高位回落。Sou ...

PVC月报： 基本面预期偏弱，弱势寻底 | 能源化工团队 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 郭建锋 | | F03126846 | | | 何 | 慧 | Z0011420 | | | 郭艳鹏 | | Z0021323 | | | 李 | 倩 | F03134406 | 时间：2025/5/30 | 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 基本面预期偏弱，弱势寻底 【下月展望】 基本面预期偏弱，弱势寻底。虽然近期社库去化速度尚可，基本面边际改善，绝对价格低估值，继续下探空间 有限。但在高开工弱内需的背景下，基本面依旧压力重重：1、青岛海湾、嘉化能源、万华福建合计90万吨新 装置计划在上半年投产。从检修计划看，6月仅万华、齐鲁等合计241万装置存检修计划，检修力度不足，供给 端依旧面临存量与增量的双重压力。2、内需地产价格尚未止跌，商品房高频成交数据同比低位，且雨季终端 施工不利，管材、型材需求偏弱。6月24日BIS认证临近，根据前两轮经验，认证到期当月出口偏承压。3、电 力是氯碱企业最大成本，由于煤炭端持续下跌，叠加联产产品烧碱价格整体坚挺，企业动 ...

20250530中辉期货生猪月报： 去库压力依旧维持 偏空格局下猪价偏弱运行 农产品团队 贾晖 Z000183 余德福 Z0019060 曹以康 F03133687 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 时间：2025年5月30日 生猪观点摘要 三、总结 整体看来，随着生猪体重持续高位运行，现货端面临的去库压力与日俱增，猪源抛压风险随着时间临近6月逐步 增加。消费端阶段性支撑带来的盘面企稳尚不足矣推动盘面形成反转。去库风险逐步升温、节后需求回落预期情况 下需要警惕节后回落风险。策略上7、9、11仍以防守的逢高沽空为主，关注9-11反套机会介入。 四、风险提示 一、现货表现 1、本周，全国生猪均价环比提升0.06元至14.47元/公斤。其中，河南市场环比提升0.15元至14.61元/公斤;云南市场 环比提升0.09元至14.58元/公斤;山西市场环比提升0.47元至14.57元/公斤;重庆市场环比持稳于14.3元/公斤;四川市场 环比提升0.25元至14.35元/公斤。 2、本周，样本养殖企业淘汰母猪现货均价环比继续下行0.12元至10.67元/kg。样本企业50kg二元母猪现货均价持平 ...

| 因素 | 陛盾 | 逻辑观点 | | --- | --- | --- | | | | 1、国家统计局公布数据显示，4月份，我国规模以上工业企业利润同比增长3%。较3月份加快0.4个百分点，以浅备制造业、高技术制 | | 宏观&行业 | 中性 | 造业为代表的新动能行业利润增长较快,而纺织服装行业4月累计利润同比下滑 15.4%。 | | | 偏空 | 2、近日，美国联邦法院裁定暂停特朗普关税政策，而后特朗普表示将上诉，关税政策暂时恢复，由于关税措施反复变化、难以为棉 | | | | 纺织市场提供稳定的交易环境，业者暂保持谨慎观望心态。 | | | | 1、国际： 截至5月25日当周，美国棉花种植率为52%，前一周为40%，去年同期为57%，五年均值为56%；棉花现盛率为3%，上年同 | | | | 期为4%。五年均值为4%。美国土壤摘情受降雨继续好转利空美国棉布。巴西方面。2024/25年度巴西棉花产量预估为390.48万吨,同比 | | | | 增加5.5%,USDA的预估值更为乐观,高出10-15万吨,近期开始逐步收获。 | | 供应 | 偏空 | 2、国内：全疆棉苗开始逐步现蕾，新棉长势良好、三方调 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | | 关税暂停令发出仅 20 个小时即被搁置。特朗普对等关税被裁定越权，让事情变 | | | 震荡冲高 | 得更加复杂不确定，目前关税和地缘不确定性仍然较多。央行或继续购金。长 | | | | 期看黄金是未来秩序筹码，尚在秩序重塑途中，战略配置价值高。【760-787】 | | 白银 | 区间震荡 | 逻辑不变，全球经济需求较去年或有下降，供给量变化不大，尽管各国财政关 税对冲关税带来的负面影响，但是受黄金和基本金属影响较大，黄金波动刺激 | | | | 跟随，价格没有摆脱此前区间，操作上仍延续此前的区间思路对待。【8200-8390】 | | 铜 | 轻仓过节 | 特朗普关税法案暂停令搁置，国内政策窗口期，端午假期临近，市场避险情绪回升， 铜承压回落，建议轻仓或者空仓过节，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【77000， | | | 78500】 | | | 锌 | 区间震荡 | 随着端午假期临近，市场避险情绪回升，短期锌波动放缓，建议暂时观望，长 | | | | 期看，锌供增需弱，把握逢高空机 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏弱 | 市场担忧 OPEC+继续加速增产，油价偏弱。周三 OPEC+部长级会议确立 | | | | 继续增产计划，原油远月压力较大，夏季原油消费旺季即将到来，近月下 | | | | 方存支撑，关注 OPEC+周六会议内容。SC【445-460】 | | LPG | 偏弱 | 成本端拖累叠加沙特下调 CP 合同价，液化气短线偏弱。成本端油价受 | | | | OPEC+扩产走弱；仓单回落，近期仓单连续上涨压力下降；丙烷进口成本 | | | | 下降，PDH 开工率有上升预期。PG【4035-4080】 | | | | 基本面格局偏弱，华北基差为 35（环比-93）。停车比例继续降至 13%， 二季度仍有山东新时代、埃克森、裕龙合计 165 万吨新装置投产计划，供 | | L | 震荡 | 给充沛；农膜需求淡季，短期假期临近，下游阶段性逢低补库。策略上， | | | | 盘面持续下跌后震荡运行，中期仍存继续下跌风险，前期空单可继续持有。 | | | | L【6900-7050】 | | | | 华东拉丝基差 ...

| 品种 | 核心观点 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | | 螺纹钢 | 铁水产量环比继续下降，但仍在 240 万吨以上。螺纹钢产量环比小幅回落， 偏弱运行 | | | 表需持平，库存继续去化。建材消费马上进入淡季，在钢厂利润持续较好 | | | 背景下，后期供需存在宽松预期。另外原料供应持续存在供应压力，成本 | | | 持续下降，拖累钢材表现，中期延续偏弱趋势。【2950，2990】 | | 热卷 | 热卷供需目前相对平衡，库存继续去化。出口虽仍不错，但后期存在回落 偏弱运行 | | | 可能。黑色链整体过剩的局面持续压制行情表现，随着铁水产量见顶，成 | | | 本端面临进一步的宽松压力，中期趋势仍然偏弱。【3080，3120】 | | | 基本面看，需求端铁水产量再降，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。 逢高空配 | | | 供给端发货降到货增，港口钢厂库存双降。近端铁矿供需结构中性，后期 | | 铁矿石 | 来看，终端需求边际转弱，与高铁水的分化矛盾逐渐积累。产业基本面恐 | | | 承压。【690,720】 | | 焦炭 | 铁水产量继续下降，原料需求继续下降。钢厂对焦炭采购较 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | 短线反弹 | 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，进度远高于去年及五年均值，且未来十五 天降雨充沛缺乏天气炒作，按照 CPC 月度展望来看，6 月降雨天气展望顺利。国内 | | | | 方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐 | | | | 步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5 月豆粕累库速度预计较为 | | | | 缓和。5-7 月月均进口预估 1000 万吨以上，供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利 | | 豆粕 | | 空豆粕，但由于 23%的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响 | | | | 有限。5 月美农报告偏利多。阿根廷暴雨导致收割延迟，减产担忧提振市场看多情 | | | | 绪，但实际减产预计有限。受阿根廷暴雨及美政府对欧盟贸易风波影响，豆粕近日 | | | | 反弹，但美豆种植顺利叠加国内豆粕累库，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹 | | | | 对待，也可以关注反弹后的短空机会。3030 元附近及以上继续追多需注意仓位及风 ...