报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材等待方向指引，低位震荡运行；铁矿石避险情绪缓和，矿价坚挺；焦炭市场情绪悲观，助力继续下行；焦煤市场情绪转变，焦煤弱势难改；铁合金基本面偏弱，减停产增多 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：螺纹市场恐慌性情绪有所缓解，但整体仍存在不确定性，产量高于去年同期，需求偏弱为同期最低水平，未出现需求整体性转强；热卷供需数据暂时无明显矛盾，均为同期高位，但贸易摩擦升级以及越南、韩国反倾销政策或对出口预期产生影响 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢短期行情或进入低位盘整状态；热卷中期基本面有趋于宽松倾向，短期或进入低位震荡行情 [5] 铁矿石 - 品种观点：本期发到货双降，铁水产量继续上升，港口去库，基本面阶段性好转，下游需求有望继续改善，关注国内刺激政策出台及落地情况，短期矿价坚挺 [8] - 盘面操作建议：近强远弱，有反弹需求 [9] 焦炭 - 品种观点：原油大幅下挫带动能源板块整体下行，节前焦炭现货提涨及山东地区去产能消息带来短期刺激，但不影响焦炭产能过剩格局，焦煤供应矛盾难以解决，基本面缺少向上驱动，短期下行风险陡升 [11] - 盘面操作建议：弱势下行 [12] 焦煤 - 品种观点：原油大幅下挫带动能源板块整体下行，焦煤供需维持偏宽松局面，产量上升，供应压力未解决且有增加趋势，整体库存水平偏高，上游出货压力较大，基本面偏弱叠加市场整体下行，下跌风险进一步上升 [14] - 盘面操作建议：弱势下行 [15] 铁合金 - 品种观点：锰硅锰矿报价松动，但外矿到港量偏低，矿商低价出货意愿减弱，矿价跌幅有限，主产区未明显减停产，交割库库存攀升，实际供应压力未减；硅铁部分产区减产检修增多，关注对实际生产的影响，国外硅铁价格下调，叠加关税大战，出口竞争压力或加剧 [18] - 盘面操作建议：锰硅短期关注市场情绪，价格或承压运行；硅铁基本面偏弱，行情预计维持偏弱运行 [19]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏弱 | 美国加征关税叠加 OPEC+增产，油价下挫。美国掀起全球关税战，市场担忧宏观经济前 | | | | 景；OPEC+计划增产幅度超预期；EIA 显示美国原油库存累库。SC【470-485】 | | LPG | 盘整 | 丙烷进口成本上升，上游油价短期压制，液化气盘整。4 月 4 日，中国对美国加征反制关 | | | | 税，税率为 34%，国内丙烷大约 50%从美国进口，丙烷进口成本短期上升。PG【4550-4650】 | | L | 偏弱 | 利润修复装置重启，上游高投产，供给充足；国内进行反制裁，进口存缩量预期，短期 | | | | 关税政策主导盘面走势，震荡偏弱。中长期，装置投产压力偏高，逢高偏空。L【7230-7400】 | | PP | 震荡 | 现货市场成交乏力，关注反制裁对 PDH 装置的影响，短期跟随情绪偏弱运行。中长期， | | | | 装置投产压力偏高，反弹偏空。PP【7130-7260】 | | PVC | 震荡 | 盘面维持升水结构，仓单继续注册，短期跟随宏观情绪偏弱运行。 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 高位调整 | 黄金继续被抛售补充流动性，黄金价格调整。长期看，美国关税核弹开启另一 个混乱纪元，未来变数较大，长期不确定困扰仍在，短期等待调整结束，长期 | | | | 战略配置价值仍存【700-728】 | | 白银 | 调整 | 关税对盘面的情绪性冲击尚未结束，全球市场继续交易经济衰退，交易"滞" 的逻辑，白银年后涨幅居首，故关税落地价格调整幅度较大，目前价格跌入前 | | | | 期的震荡区间附近，操作上等待企稳，不接刀子。【7500-7900】 | | 铜 | 延续回落 | 全球经济和金融危机担忧爆发，中方对美强硬反制后，特朗普威胁再度加码 50% 关税，市场恐慌情绪暂时难以缓解，铜延续回落，短期多空双杀，建议暂时观望， | | | | 不要火中取栗。沪铜关注区间【70000，75000】 | | 锌 | 承压回落 | 前期锌高位空单继续持有，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区 | | | | 间【21800，22800】 | | 铅 | 承压 | 海外关税扰动市场，国 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | | 巴西大豆产量展望基本维持稳定。阿根廷方面，未来十五天降雨有再度降雨不足的 可能。4 月美国将对中国加征 10%关税，中国发起反制，对美豆加征 10%的关税。 | | | | 美豆贸易争端暂告一段落。美豆种植意向面积公布结果同比环比调减，但美豆期末 | | 豆粕 | 短线上涨 | 库存高于预期。国内市场方面，本周国内港口及大豆、豆粕库存环比下降。但 4 月 | | | | 国内大豆进口开始放量，4-6 月月均进口 1000 万吨以上。清明前后中美贸易摩擦再 | | | | 度升级，阿根廷有大豆地区出现霜冻，或导致市场看多情绪，警惕远月合约上涨风 | | | | 险。近月合约预计受大豆集中到港影响，涨幅受限。主力【3000，3090】 | | | | 美对加籽加征关税利空加籽下跌。国内市场本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下 | | | | 降，压力边际改善。中国对加拿大菜粕菜油加征 100%关税，但未包含菜籽，且可 | | 菜粕 | 短期止跌反弹 | 交割菜粕途径较多，实际利多影响有限。短期菜籽及菜粕库存供应 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏弱 | 美国加征关税叠加 OPEC+增产，油价下挫。美国对等关税靴子落地，美国对多数贸易伙 | | | | 伴加征关税；OPEC+计划增产幅度超预期；EIA 显示美国原油库存累库。SC【470-510】 | | LPG | 偏强 | 中国反制美国加征关税，对美液化气加征关税。4 月 4 日，中国对美国加征反制关税，税 | | | | 率为 34%，国内丙烷大约 50%从美国进口，丙烷进口短期上升。PG【4700-4800】 | | L | 震荡 | 关税重挫制品出口及原油价格，国内进行反制裁，进口端存缩量预期，基本面多空交织， | | | | 区间震荡。中长期，装置投产压力偏高，逢高偏空。L【7625-7755】 | | PP | 反弹 | 国内实施反制裁，4 月装置检修旺季，关注 PDH 装置变动，预计短期延续反弹走势。中 | | | | 长期，装置投产压力偏高，反弹偏空。PP【7300-7400】 | | PVC | 偏弱 | 4 月仓单重新注册，社库继续去化，预计节后跟随宏观情绪偏弱运行。4-5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期高位调整，长期战略配置价值仍存；白银大幅调整，需等待企稳；铜、锌、铅、锡、铝、镍短期承压；碳酸锂偏弱运行；工业硅宽幅震荡 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：大资金流动性危机致黄金被抛售价格调整，市场交易混乱 [4] - 基本逻辑：美非农数据积极、鲍威尔对关税震惊不降息、德国考虑撤金条，关税结果超预期触发避险，全球贸易体系破坏与货币周期支撑金价 [5] - 策略推荐：短期国内开盘黄金盘面调整，等待企稳，长期多配思路不变；白银继续大幅调整 [5] 铜 - 行情回顾：清明假期伦铜累计跌10.42% [6] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张未传导至电解铜端，国内电解铜产量增长，需求有韧性，全球铜显性库存处历史同期高位 [6] - 策略推荐：沪铜节后开盘或跌停，之后测试7万关口支撑，大跌后或反弹，建议空仓观望，关注沪铜【70000，75000】、伦铜【8500，9000】美元/吨区间 [7] 锌 - 行情回顾：清明假期伦锌累计跌3.97% [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，供应增量超50万吨，终端消费旺季不旺，锌为空配品种 [8] - 策略推荐：前期锌高位空单继续持有，中长期逢高空，关注沪锌【22000，23000】、伦锌【2550，2750】美元/吨区间 [9] 铝 - 行情回顾：铝价短期承压，氧化铝延续偏弱走势 [10] - 产业逻辑：电解铝终端消费市场受关税扰动，库存减少，需求端开工率回升；氧化铝供需转向过剩，中长期价格承压 [11] - 策略推荐：沪铝短期观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19500 - 20500】；氧化铝偏弱运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢承压走势 [12] - 产业逻辑：印尼镍矿开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低，国内镍供应有增长预期；不锈钢库存压力大，供需过剩 [13] - 策略推荐：短期镍不锈钢止盈观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000 - 130000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505大幅低开，盘中减仓反弹，收跌1% [14] - 产业逻辑：基本面供应过剩，库存累库，成本端锂矿价格下调，需求不及预期，价格触底反弹但基本面偏空 [15] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注【73000，75000】区间 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体情绪下行，维持偏弱走势；铁矿石受关税大战影响，避险主导，短期矿价震荡偏弱；焦炭和焦煤市场情绪悲观，分别因产能过剩、供应宽松等因素弱势下行；铁合金基本面偏弱，减停产增多 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 品种观点：螺纹市场恐慌性下跌，产量高于去年同期但需求偏弱，供需趋于宽松矛盾或增强；热卷供需两旺、库存正常去化，但禁止“买单出口”或影响后期出口 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢警惕破位下行风险，走势偏弱；热卷基本面趋于宽松，叠加恐慌情绪，警惕破位下行风险 [5] - 价格信息：螺纹01最新3266，跌10；热卷01最新3393，跌26等；唐山普方坯最新3040，涨0 [2] 铁矿石 - 品种观点：基本面阶段性好转，但关税大战使资金避险情绪升温，假期外盘下跌或波及连铁，短期矿价震荡偏弱 [8] - 盘面操作建议：近月短线参与，09合约逢高空配 [9] - 价格信息：铁矿01最新722，跌5；PB粉最新786，跌2等 [6] 焦炭 - 品种观点：原油下挫带动能源板块下行，焦炭产能过剩，焦煤供应矛盾难解决，短期下行风险陡升 [11] - 盘面操作建议：弱势下行 [12] - 价格信息：焦炭1月合约最新1706.0，跌14.0；吕梁准一级冶金焦出厂价最新1150，涨0等 [10] 焦煤 - 品种观点：原油下挫带动能源板块下行，焦煤供需宽松，产量上升，库存高，出货压力大，下跌风险上升 [14] - 盘面操作建议：弱势下行 [15] - 价格信息：焦煤1月合约最新1123.5，跌2.5；吕梁主焦最新1200，涨0等 [13] 铁合金（锰硅、硅铁） - 品种观点：锰硅矿价跌幅有限，主产区无明显减停产，交割库库存攀升；硅铁部分产区减产检修增多，国外价格下调，出口竞争压力或加剧 [18] - 盘面操作建议：锰硅关注市场情绪，价格承压；硅铁基本面弱，行情维持偏弱 [19] - 价格信息：锰硅01最新6282，涨2；硅铁01最新6066，跌14等 [17]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 回调 | 美国加征关税，油价回调。美国对等关税靴子落地，美国对多数贸易伙伴加征关税；EIA | | | | 显示美国原油库存累库；美国继续制裁伊朗和委内瑞拉。SC【540-550】 | | LPG | 回调 | 液化气跟随油价回调。基本面多空交织，厂内库存下降，港口库存上升，商品量下降； | | | | 近期下游利润回落，下游开工预计回落。PG【4550-4650】 | | L | 震荡 | 现货跌势放缓，上中游库存显著去化，二季度装置检修力度加强，盘面区间震荡，空单 | | | | 止盈，关注关税扰动。中长期，装置投产压力偏高，逢高布空。L【7620-7760 | | PP | 4 反弹 | 月装置检修旺季，成本端关注丙烷反制裁预期变动，预计短期延续偏强震荡。中长期， | | | | 装置投产压力偏高，限制上行空间。PP【7315-7415】 | | PVC | 震荡 | 仓单重新注册，盘面维持升水结构，现价持稳，基差走强，低位震荡。4-5 月常规春检即 | | | | 将开启，回调偏多。关注春检力度及 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 强势 | 靴子落地，对等关税幅度超预期，一个不确定性结束，新的不确定性开启，各 国将开启报复，博弈加剧，未来特朗普变数仍然较大，长期不确定困扰仍在， | | | | 中长期看全球旧秩序破坏，黄金配置价值长存，长多可介入【720-754】 | | | | 短期来看，对等关税打压工业品需求，虽然中期来看白银需求受多国刺激经济、 | | 白银 | 高位震荡 | 美国欧洲中国等货币政策预期宽松等影响有增量，短期需求有反复，白银或有 | | | | 压力，短期关注 8300 附近支撑是否有效，如果跌破继续调整。【8300-8550】 | | 铜 | 承压回落 | 特朗普关税冲击增加，美国数据疲软，经济衰退和需求不足担忧重现，短期多单止 盈落袋增加，铜延续回落，跌破 8 万整数关口支撑，建议投机等待充分回调后再背 | | | | 靠均线入场，中长期铜上行趋势仍在，沪铜关注区间【78000-80000】 | | 锌 | 回落 | 有色板块回调，海外锌矿复产，锌精矿加工费继续上移，锌震荡回落，前期高位空 | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕蓄势趋弱，需警惕震荡中走弱调整风险 [1][2] - 菜粕短期下跌，边际供应充足，短期走弱下行 [1][6] - 棕榈油短期高位震荡，美生柴政策提振上涨，但自身基本面有逐步趋弱趋向 [1][9] - 棉花止跌整理，预计短期盘面维持区间震荡，对外贸易压力重重 [1][11] - 红枣偏弱运行，高库存低需求，现货成交维持弱势运行 [1][15] - 生猪弱势震荡，基差修复后供应压力逐步兑现 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际市场方面，巴西大豆产量展望基本维持稳定，阿根廷未来十五天降雨有再度不足可能，美豆贸易争端暂告一段落，美豆种植意向面积同比环比调减但期末库存高于预期 [1][3] - 国内市场方面，本周国内港口及大豆、豆粕库存环比下降，但4月国内大豆进口开始放量，4 - 6月月均进口1000万吨以上，供应环境趋于宽松 [1][3] - 期货价格主力日收盘2832元/吨，较前一日涨28元，涨幅1.00%；全国现货均价3136元/吨，较前一日跌7.43元，跌幅0.24% [2] - 短期缺乏利多驱动，警惕短线整理甚至调整风险，近月合约需注意期现回归的走弱风险 [1][4] 菜粕 - 国内市场本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，但总体短期供应充足，中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，实际利多影响有限 [1][8] - 期货价格主力日收盘2552元/吨，较前一日涨32元，涨幅1.27%；全国现货均价2601.05元/吨，较前一日涨28.42元，涨幅1.10% [5] - 短期菜籽及菜粕库存供应尚可，5月国内新菜籽面临收获上市，基本面偏弱，看多需谨慎 [1][8] 棕榈油 - 4月国际棕榈油供需双增，月度走势预计逐步趋弱，印尼将4月毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元，出口关税为124美元/吨 [1][10] - 截至3月28日，全国重点地区棕榈油商业库存36.87万吨，进口预期同比偏低，现货高价下成交维持低迷 [10] - 期货价格主力日收盘9304元/吨，较前一日涨158元，涨幅1.73%；全国均价9815元/吨，较前一日涨140元，涨幅1.45% [9] - 近月合约到期前预计维持偏强运行，美生柴掺兑讨论的乐观数据提振价格近日上涨，但自身基本面有趋弱趋向，远月大区间行情对待 [1][10] 棉花 - 国际方面，北半球棉花播种初步展开，美国南部已开始播种，北部未开展，2025年美国棉花种植面积预测为986.7万英亩，略低于市场预期，巴基斯坦新棉播种进度缓慢，印度2025/26年度棉花产量预计同比下降3% [12] - 国内方面，2025年全国棉花意向种植面积同比增长0.8%，新季产量有望走高，南疆种植可能因干旱推迟7 - 10天，北疆墒情尚好，外棉进口端压力缓解，下游订单数量环比上涨放缓，双厂开机率处近五年最低位，企业即期利润负值短线扩张，外贸以价换量现象持续，美国敌对关税政策抬高企业出海成本 [13] - 期货主力合约CF2505收13660元/吨，较前一日涨80元，涨幅0.59%；国内现货均价14899元/吨，较前一日涨0.02% [11][12] - ICE市场获一定支撑但整体情绪回落，国内工商业库存去库，进口端收缩，供给端新增利空有限，预计短期盘面维持区间震荡 [1][14] 红枣 - 主力合约CJ2505收9120元/吨，日内减仓上行0.44%，市场成交价格偏硬但成交量低，产区枣树处于休眠阶段 [15][16] - 本周36家样本点物理库存10803吨，较上周减少125吨，环比减少1.14%，市场购销氛围清淡价格暂稳，下游拿货积极性低，后市需求震荡走弱 [16] - 短期下游销区到货量多，市场进入淡季无亮点，时令鲜果上市挤占市场，供强需弱格局未改善，预计维持偏弱运行 [1][17] 生猪 - 主力合约Lh2505收13230元/吨，日内减仓下行0.15%，国内生猪现货均价14670元/吨，涨幅0.20% [18][19] - 供给端标猪供应充足，标肥价差收敛，二育环节小规模进场及灵活运作，2月能繁母猪数量小幅抬升 [19] - 需求端屠宰开工率回升但增速放缓，后期需求回升空间有限，部分屠宰场入冻库操作缓冲供应压力 [19] - 盘面抢跑交易引发基差反弹，市场基本面未显著改善，供应过剩压力主导上半年行情，预计主力2505合约承压回落后低位运行 [1][20]