报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材中期弱势运行，铁矿短期震荡偏强，焦炭和焦煤维持偏弱运行，锰硅区间运行，硅铁偏弱运行 [1][3][7][10][14][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢产量上升、铁水产量处于同期偏高水平，需求端疲弱，整体供需趋于宽松，中期走势偏弱，价格区间【3130，3200】 [1][4][5] - 热卷基本面供需两旺、库存正常去化，但禁止“买单出口”或影响后期出口，基本面有宽松倾向，中期维持偏弱运行，价格区间【3300，3380】 [1][4][5] 铁矿石 - 本期发货环比增加、到货回落，港口增库、钢厂去库，基本面阶段性好转，短期矿价震荡偏强运行，操作上5 - 9正套参与，09合约逢高空配，价格区间【760，820】 [1][8][9] 焦炭 - 焦企提涨幅度不大，山东去产能消息短期刺激但不影响产能过剩格局，铁水产量上升，供需数据矛盾不大，但产能过剩和焦煤供应矛盾长期存在，缺少向上驱动，预计维持偏弱运行，价格区间【1600，1680】 [1][12][13] 焦煤 - 产量上升，供应压力未解决且有增加趋势，整体库存水平高，上游出货压力大，基本面无明显改善，供过于求状态难改，偏弱运行，价格区间【970，1030】 [1][15][16] 铁合金 - 锰硅铁水产量维持高位、锰矿库存同期低位且后续或走降，需求端有支撑，但交割库库存攀升至近60万吨，实际供应压力未减，当前产区开工维持高位，短期价格区间运行，价格区间【6050，6220】 [1][19][20] - 硅铁部分产区减产检修增多，国外价格下调，出口竞争压力加剧，基本面偏弱，行情预计维持偏弱运行，价格区间【5900，6000】 [1][19][20]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 中期弱势 | 螺纹产量继续上升，铁水产量环比继续增加，目前铁水产量已处于同期偏 | | | | 高水平，在钢厂利润仍然不错的背景下，钢厂生产积极性较高。而需求端 | | | | 仍然处于较疲弱的状态，建筑钢材日成交有所回升，但需观察持续性，整 | | | | 体供需趋于宽松的矛盾有增强可能，中期走势偏弱。【3130，3200】 | | 热卷 | 中期偏弱 | 热卷基本面目前体现为供需两旺的状态，库存正常去化。禁止"买单出口" | | | | 或对后期钢材出口产生较大影响，叠加反倾销等预期，基本面有继续宽松 | | | | 的倾向，中期维持偏弱运行。【3300，3380】 | | 铁矿石 | 正套参与 | 本期发货环比增加，到货明显回落，港口小幅增库，钢厂去库，铁矿基本 | | | | 面阶段性好转。关注下游旺季成色，关税落地关键时点，扰动增加，短期 | | | | 矿价震荡偏强运行。操作上 5-9 正套参与，09 合约逢高空配【760,820】 | | 焦炭 | 低位运行 | 焦企出现提涨，提涨幅度不大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油盘整，市场等待美国 4 月 2 日对等关税靴子落地，油价高位盘整，中长期 3 季度之后油价中枢下移动力较强 [1][4] - LPG 震荡，成本端油价走强，基本面多空交织，区间整理 [1] - L 偏弱，现货下跌，供给充足，上游面临较高的去库压力，震荡偏弱，中长期装置投产压力偏高，逢高布空 [1][11] - PP 震荡，停车比例下降，短期跟随成本端表现坚挺，多头可逐步逢高止盈，中长期装置投产压力偏高，限制上行空间，反弹偏空 [1][14] - PVC 震荡，烧碱跌价，氯碱一体化成本支撑好转，盘面升水，短期检修量偏少，盘面低位震荡，4 - 5 月常规春检即将开启，回调偏多，中长期过剩产能压制反弹空间 [1][17] - PX 反弹，装置按计划检修，需求端 PTA 检修量整体偏高，供需改善相对有限，原油价格近期企稳但预期走弱，库存去库但整体偏高，短期 3 - 4 月基本面改善相对有限，近期跟随原油波动，关注回调做多机会 [1][19] - PTA 反弹，装置按计划检修，供应端压力预期缓解，下游需求目前相对较好但存走弱预期，库存整体略显偏高，盘面跟随成本波动，供需预期改善，关注回调买入机会，但反弹高度或将有限 [1][22] - 乙二醇偏弱，乙二醇装置近期检修有所增量，但进口量同期偏高，供应端压力尚存，需求端较好但存走弱预期，社库去库，成本端支撑偏弱，近期盘面震荡偏弱，区间操作为主 [1][25] - 瓶片反弹，装置提负，供应端压力增加，软饮料处季节性消费淡季，但需求端预期向好，出口同比增速较高，库存持续回落，成本端支撑偏弱但 4 月预期改善，关注阶段性回调买入机会 [1][28] - 玻璃震荡，宏观数据改善，供应低位回落，终端需求弱复苏，库存延续去库，煤制成本附近，低估值支撑，湖北沙河产销破百，移仓换月，近月合约偏强，关注需求持续性 [1][32] - 纯碱偏弱，春检接近尾声、供应逐步恢复，终端刚需采购，投机需求不足，碱厂库存由降转增，绝对位置偏高，仓单预报同期高位，中期压制盘面，短期与玻璃联动 [1][35] - 甲醇反弹，煤制甲醇装置陆续进入春季检修阶段，但检修量不及预期，供应端压力依旧偏大，甲醇到港量低于同期，但海外装置陆续恢复，后期到港有望回升，需求端持续改善，但下游负反馈值得关注，社会库存延续去库态势，短期震荡偏强，关注高空机会 [1] - 尿素高空，尿素检修装置复产，供应端压力预期增加，下游需求存走弱预期，尿素库存季节性去库但整体略偏高，成本支撑偏弱，短期来看，当前尿素日产维持高位，工业需求预期走弱，农业春季施肥需求即将收尾，供需依旧偏宽松，谨慎追涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价高位盘整，WTI 下降 0.39%，Brent 下降 0.37%，内盘 SC 上升 2.16% [2] - 基本逻辑：核心驱动为美国和伊朗核问题冲突升级使油价短线走强，市场等待美国对等关税靴子落地致油价高位盘整；供给方面，委内瑞拉 3 月原油和燃料油出口量下降 11.5%，哈萨克斯坦 3 月原油日产量从 2 月的 183 万桶升至 188 万桶；需求方面，截至 3 月 31 日当周，山东独立炼厂原油到港量环比下降 5.63%，2 月韩国炼油商和石化制造商进口原油同比下降 13.9%；库存方面，API 显示截至 3 月 28 日当周原油库存增加 600 万桶，EIA 显示截至 3 月 21 日当周美国原油库存下降 330 万桶 [3] - 策略推荐：中长期 3 季度之后油价中枢下移动力较强，短周期油价高位盘整，上行压力上升，短期预计回调，SC 关注【545 - 560】 [4] LPG - 行情回顾：4 月 1 日，PG 主力合约收于 4613 元/吨，环比上升 0.37%，现货端山东、华东、华南分别为 4880 元/吨、5120 元/吨、5060 元/吨，环比分别上升 60 元/吨、40 元/吨、0 元/吨 [6] - 基本逻辑：核心驱动是油价在地缘扰动下走强但上方压力上升，液化气自身基本面多空交织，供给端商品量下降但港口库存处于高位，下游利润近期下滑；装置动态方面，裕龙石化民用气停出，东辰石化装置恢复；成本利润方面，截至 3 月 31 日，PDH 装置利润和烷基化装置利润环比下降；供应端截至 3 月 28 日当周，全国 262 家液化气生产企业商品量总量环比下降；需求端截至 3 月 28 日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率环比上升；库存端截至 3 月 28 日当周，炼厂库存环比下降，港口库存量环比上升 [7] - 策略推荐：上游原油走强，基本面暂无大驱动，整体偏震荡，技术走势位于五日均线附近，短期偏震荡，多单止盈，可卖出牛市价差期权，PG 关注【4550 - 4650】 [8] L - 行情回顾：5 - 9 价差日环比 +19 元/吨 [10] - 基本逻辑：供给端年内已投产万华等合计 198 万吨新产能，后市关注宝丰 55 万吨等装置投产进度，进口方面部分进口窗口关闭或待开启，美国报盘不多；需求端农膜处于季节性旺季；整体现货下跌，供给充足，上游面临较高的去库压力，震荡偏弱，中长期装置投产压力偏高，逢高布空 [11] - 策略推荐：逢高偏空，L 关注【7620 - 7760】 [11] PP - 行情回顾：L - PP05 价差日环比 -5 元/吨，PP - 3MA05 价差环比 +58 元/吨 [13] - 基本逻辑：供应端 1 月宝丰 50 万吨/年 PP 装置投料开车成功，后市关注宝丰 50 万吨及中景石化 150 万吨/年 PDH 装置投产进度；需求端下游陆续恢复开工，但工厂订单恢复缓慢，出口毛利转正，后市出口空间存改善预期；停车比例下降，短期跟随成本端表现坚挺，多头可逐步逢高止盈，中长期装置投产压力偏高，限制上行空间，反弹偏空 [14] - 策略推荐：反弹偏空，PP 关注【7300 - 7400】 [14] PVC - 行情回顾：5 - 9 价差环比 -2 元/吨 [16] - 基本逻辑：供给端 1 月新增新浦化学 50 万吨装置投产，供给端高位承压，产能利用率为 79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快；出口方面，2025 年 1 - 2 月 PVC 累计出口 61 万吨，累计同比 +85.4%，4 月台塑报价印度环比下跌 20 - 40 美元/吨；烧碱跌价，氯碱一体化成本支撑好转，短期检修量偏少，盘面低位震荡，4 - 5 月常规春检即将开启，回调偏多，关注春检力度及出口的可持续性，中长期过剩产能压制反弹空间 [17] - 策略推荐：回调偏多，V 关注【5040 - 5160】 [17] PX - 行情回顾：3 月 28 日，PX 华东地区现货 7065 元/吨（环比持平）；PX05 合约日内震荡至收盘 6932（ - 36）元/吨，华东地区基差 133（ + 36）元/吨 [18] - 基本逻辑：PX 装置按计划检修，供应端压力缓解，国内九江石化等多装置检修，海外印尼等多装置有检修计划；加工差方面，PXN 价差等同期偏低；产量方面，PX 日度和周度开工率及产量有变化，国际 PX 开工负荷下滑；进口方面，2 月进口量同期偏低；需求端存走弱预期，PTA 装置按计划检修，整体检修量偏高；库存方面，2 月 PX 库存有所下降但依旧处同期偏高位置，仓单数量近期有所回升；3 - 4 月基本面改善相对有限，近期跟随原油波动，关注回调做多机会 [19] - 策略推荐：PX 关注【6920，7030】 [20] PTA - 行情回顾：3 月 28 日，PTA 华东 4905（ - 20）元/吨；TA05 日内收盘 4894（ - 40）元/吨，TA5 - 9 月差 - 24（ - 14）元/吨，华东地区基差 11（ + 20）元/吨 [21] - 基本逻辑：PTA 装置按计划检修，供应端压力预期缓解，多装置有恢复、重启或检修情况；需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷及江浙地区织机开工负荷维持高位，但终端织造库存偏高是隐忧；库存整体偏高；成本端原油价格略显企稳但预期走弱，PX 成本支撑有限；盘面跟随成本波动，供需预期改善，关注回调买入机会，但反弹高度或将有限 [22] - 策略推荐：TA 关注【4850，4950】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：3 月 28 日，华东地区乙二醇现货价 4508（ - 23）元/吨；EG05 日内收盘 4451（ - 39）元/吨，EG5 - 9 月价 - 71（ - 1）元/吨，华东基差 57（ + 16）元/吨 [24] - 基本逻辑：近期检修有所增加，但到港量偏高，供应端压力缓解有限，国内和海外多装置有检修、重启等动态；需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷及江浙地区织机开工负荷维持高位，但终端织造库存偏高是隐忧；库存端有所去库，社会库存去库，港口库存同期偏低；成本端支撑偏弱，近期煤价弱稳运行，油价略有企稳但预期走弱；近期盘面震荡偏弱，区间操作为主 [25] - 策略推荐：EG 关注【4480，4540】 [26] 瓶片 - 行情回顾：3 月 28 日，华东地区水瓶级 pet 瓶片现货 6090（ - 20）元/吨；PR 主力日内收盘 6070（ - 46）元/吨，华东基差 - 32（ + 30）元/吨 [27] - 基本逻辑：瓶片装置提负，供应端压力有所增加，多装置有不同开工情况；需求端瓶装水消费季节性淡季，但瓶片出口相对较好，内需以软饮料需求为主，旺季多在 6 - 9 月，片材及其他新兴领域需求成为增长点，出口方面我国瓶片有成本优势且出口同比增速较高；库存端我国瓶片厂内库存可用天数持续下降；关注阶段性回调买入机会 [28] - 策略推荐：PR 关注【6050，6100】 [29] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价部分上调，盘面近强远弱，基差缩窄，仓单为 0 [32] - 基本逻辑：宏观层面 3 月制造业 PMI 等数据上升；供应端上周有产线放水，开工率和产能利用率环比下降，日产量和周产量降低；需求端近期玻璃需求环比好转，但整体幅度有限，下游加工厂新增订单仍显一般，湖北沙河产销破百，现货报价上调，全国浮法玻璃样本企业总库存环比减少；市场对后市需求恢复进度存较大不确定性，湖北产销改善对近月合约形成提振，需观察下游需求恢复、后续产销持续性和订单数据 [32] - 策略推荐：FG 关注【1220，1250】 [32] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价跌多涨少，盘面低位震荡，基差缩窄，仓单增加，预报减少 [34] - 基本逻辑：供应端春检接近尾声，纯碱企业供应预期增加，处于新产能释放提量阶段，综合产能利用率环比增加；需求端下游玻璃价格有所反弹，但实际成交仍显谨慎，终端企业采购情绪不积极，按需为主，光伏景气度回升对下游需求有支撑；库存端国内纯碱厂家连续六周去库，但仍居同期偏高水平，3 月 31 日总库存较上周四上涨；近期供应端有所增量，但终端提货维持刚需，碱厂库存窄幅去化，难以改变行业供大于求格局，月底部分检修即将结束，后续供应端有望增加，下游按需为主，投机需求有限，绝对库存压力犹存，低位弱势运行 [35] - 未提及策略推荐相关内容

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 蓄势趋弱 | 巴西大豆产量展望基本维持稳定。阿根廷方面，未来十五天降雨有再度降雨不足的 | | | | 可能。4 月美国将对中国加征 10%关税，中国发起反制，对美豆加征 10%的关税。 | | | | 美豆贸易争端暂告一段落。美豆种植意向面积公布结果同比环比调减，但美豆期末 | | | | 库存高于预期。国内市场方面，本周国内港口及大豆、豆粕库存环比下降。但 4 月 | | | | 国内大豆进口开始放量，4-6 月月均进口 1000 万吨以上。由于美豆地区未来十五天 | | | | 降雨充沛，短期豆粕缺乏更多利多驱动，警惕短线整理甚至调整风险。近月合约需 | | | | 要注意大豆 4 月进口到港逐步放量的预期下，期现回归的走弱风险。主力【2780， | | | | 2860】 | | | | 美对加籽加征关税利空加籽下跌。国内市场本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下 | | | | 降，压力边际改善。中国对加拿大菜粕菜油加征 100%关税，但未包含菜籽，且可 | | 菜粕 | 短线下跌 | 交割菜粕途 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金投资价值强劲，白银高位震荡，铜、锌、铅、铝、镍承压或回落，碳酸锂反弹沽空，锡冲高回落，工业硅宽幅震荡 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 行情回顾：关税临近、地缘变数多致避险情绪飙升，黄金持续创新高 [4] - 基本逻辑：美国对等关税税率或创 85 年以来最高，数据走弱，本周关税逼近使避险情绪高涨，全球贸易体系破坏与货币周期支撑金价 [4] - 策略推荐：短期盘面情绪高涨，长线多配思路不变 [5] 白银 - 核心观点：高位震荡 [1] - 主要逻辑：需求受多国刺激经济、货币政策预期宽松等影响有增量，但短期情绪过度反应，需求面有反复，商品属性比重多，弹性大 [1] - 策略推荐：短期跟随黄金和基本金属表现强势，关注 8550 附近表现，冲破则打开新空间 [5] 铜 - 行情回顾：伦铜跌 0.18%报 9692.5 美元/吨，沪铜跌 0.1%报 79820 元/吨 [6] - 产业逻辑：铜价运行逻辑变为三元结构，对国内宏观政策脱敏，2025 年 COMEX 铜期货持仓投机资本占比突破 42%，国内铜冶炼厂现货加工费暴跌，高铜价负反馈显现，海内外库存环比增加，特朗普关税引发经济衰退担忧 [6] - 策略推荐：短期延续回落，失守 8 万关口，关注下方均线支撑，回调深度有限，建议观望；中长期看多，沪铜关注【79000，81000】元/吨，伦铜关注【9550，9850】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：伦锌跌 1.3%报 2816.5 美元/吨，沪锌跌 0.91%报 23305 元/吨 [9] - 产业逻辑：2025 年锌矿端趋松，海外矿山复产和集中投产，国内大矿项目提速，预计全球锌矿供应增量超 50 万吨，锌精矿国产加工费环比增加；终端消费旺季不旺，中下游开工率不及往年 [9] - 策略推荐：短期空单部分止盈减产，关注下方整数关口支撑，不盲目追空；中长期供增需弱，逢高布局空单，短期沪锌关注【23000，24000】元/吨，伦锌关注【2750，2950】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝延续偏弱走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，特朗普或增加汽车关税扰动终端消费市场，3 月末国内电解铝锭和铝棒库存减少，需求端下游加工龙头企业开工率环比上涨；氧化铝方面，国内现货市场疲弱，海外铝土矿到港，产能复产，开工率维持高位，后续新增产能将投产放量，库存回升，供需转向过剩，中长期价格面临压力 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【20200 - 21000】；氧化铝偏弱运行 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹 [13] - 产业逻辑：镍方面，印尼镍矿政策存在博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，海外镍矿价格有上涨预期，3 月全国精炼镍产量环比和同比增加，国内精炼镍社会库存环比小幅去化，供应仍存增长预期；不锈钢方面，下游采购不及预期，库存压力大，整体供需结构过剩 [14] - 策略推荐：短期镍不锈钢止盈观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000 - 133000】 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2505 小幅高开，冲高回落，连续 8 个交易日减仓 [15] - 产业逻辑：基本面供应过剩，总库存连续 7 周累库，上游累库压力增加，“金三银四”存证伪风险，成本端锂矿价格下调，下方支撑被击穿；供应端锂盐厂技改后成本降低，产量将维持较高水平；需求端车企利好但电池厂和材料厂累库，需求不及预期；价格触底反弹但基本面偏空，关注 7 万关口支撑 [16] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【73000，75000】 [2][16] 铅 - 核心观点：承压 [3] - 主要逻辑：淡季，临近假期部分企业有放假计划 [3] - 关注区间：【17000 - 17800】 [3] 锡 - 核心观点：冲高回落 [3] - 主要逻辑：海外缅甸及非洲锡矿端扰动仍存，国内冶炼产能受矿端紧张影响下滑，下游锡焊料企业消费表现尚可 [3] - 关注区间：【285000 - 295000】 [3] 工业硅 - 核心观点：宽幅震荡 [3] - 主要逻辑：头部企业有意扩大减产规模，短期过剩担忧缓解；需求端有机硅减产规模扩大，多晶硅生产仍在低位，但市场情绪好转短期价格或有小幅修复 [3] - 关注区间：【9600 - 10000】 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材中期弱势运行，铁矿石短期震荡偏强，焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均偏弱运行 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢产量上升、需求疲弱，供需宽松矛盾或增强，中期走势偏弱，价格区间【3100，3180】 [1][4][5] - 热卷供需两旺、库存正常去化，但出口或受影响，基本面有宽松倾向，中期维持偏弱运行，价格区间【3300，3380】 [1][4][5] 铁矿石 - 发货增加、到货回落、港口增库、钢厂去库，基本面阶段性好转，短期矿价震荡偏强运行，操作上5 - 9正套参与，09合约逢高空配，价格区间【750，810】 [1][8][9] 焦炭 - 交易所修改交割规则，铁水和焦炭产量上升、库存增加，产能过剩、焦煤供应矛盾难解决，缺少向上驱动，预计维持偏弱运行，价格区间【1550，1620】 [1][11][12] 焦煤 - 产量上升、供应压力增加、库存偏高、出货压力大，基本面无明显改善，供过于求状态难改，偏弱运行，价格区间【950，1020】 [1][14][15] 铁合金 - 锰硅产区开工高位、需求增量不及预期，基本面弱势，锰矿价跌幅有限，交割库库存攀升，价格或承压运行，价格区间【6000，6350】 [1][18][19] - 硅铁部分产区减产检修增多，国外价格下调，出口竞争压力或加剧，基本面偏弱，行情预计维持偏弱运行，价格区间【5900，6100】 [1][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金配置价值长存，白银跟随黄金强势，铜中长期上行趋势仍在，锌供增需弱，铅价短期承压，锡价短期反弹，铝价短期承压，镍价反弹后回落，工业硅宽幅震荡，碳酸锂偏弱运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税核弹在即，地缘变数多，避险情绪飙升，黄金持续创新高 [2] - 基本逻辑：美国对等关税涵盖所有国家无豁免，地缘变数多，本周关税逼近避险情绪高涨，特朗普变数多，全球贸易体系破坏与货币周期支撑金价 [2] - 策略推荐：短期黄金盘面情绪高涨，长线多配思路不变；白银短期跟随黄金和基本金属表现强势，关注8550附近表现，冲破则打开新空间 [2] 铜 - 行情回顾：伦铜跌1.07%报收9690美元/吨，沪铜跌0.83%报收79650元/吨 [4] - 产业逻辑：铜价运行逻辑变为“资本定价+资源政治+供应链控制”三元结构，对国内宏观政策脱敏，紧跟海外逻辑；2025年COMEX铜期货持仓投机资本占比突破42%，国内铜冶炼厂现货加工费暴跌至-24美元/吨 [4] - 策略推荐：4月2日特朗普关税使市场避险情绪上升，短期铜延续回落，失守8万关口，关注下方均线支撑，回调深度有限；中长期看多，沪铜关注区间【79000，82000】元/吨，伦铜关注区间【9750，9900】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：伦锌涨0.07%报收2853.5美元/吨，沪锌跌0.04%报收23505元/吨 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和集中投产，国内大矿项目提速，预计全球锌矿供应增量超50万吨；锌精矿国产加工费环比增加；终端消费旺季不旺，中下游开工率不及往年 [7] - 策略推荐：短期锌空单部分止盈减产，关注下方整数关口支撑，不盲目追空；中长期2025年锌供增需弱，逢高布局空单；短期沪锌关注区间【23200，24200】元/吨，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价承压，氧化铝延续偏弱走势 [9] - 产业逻辑：电解铝方面，美国或增汽车关税扰动终端消费市场，3月末国内电解铝锭和铝棒库存减少，需求端下游加工龙头企业开工率环比上涨；氧化铝方面，国内现货市场疲弱，海外铝土矿到港，产能复产，开工率高位，后续新增产能将投产，供需转向过剩，库存回升 [10] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【20300 - 21300】；氧化铝偏弱运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢反弹回落走势 [11] - 产业逻辑：镍方面，印尼镍矿政策有博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，海外镍矿价格有上涨预期，3月全国精炼镍产量环比和同比增加，国内镍供应仍有增长预期；不锈钢方面，下游采购不及预期，库存压力大，整体供需结构过剩 [12] - 策略推荐：短期镍不锈钢止盈观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000 - 133000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505小幅低开，全天低位震荡，小幅收跌 [13] - 产业逻辑：基本面供应过剩，总库存连续7周累库，上游累库压力增加，“金三银四”有证伪风险，成本端锂矿价格下调；供应端锂盐厂技改后成本降低，产量维持较高水平；需求端车企利好但电池厂和材料厂累库，需求不及预期；价格触底反弹但基本面偏空，关注7万关口支撑 [14] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【73000，75000】 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕高位震荡，菜粕跟随豆粕，棕榈油短期高位震荡，棉花止跌整理，红枣偏弱运行，生猪弱势震荡 [1] 各品种总结 豆粕 - 巴西大豆产量展望稳定，阿根廷未来十五天可能降雨不足，4月中美互征10%关税，美豆贸易争端暂告一段落 [1] - 本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比增加，4 - 6月月均进口1000万吨以上 [1] - 隔夜美豆种植面积同比环比调减，但期末库存高于预期，小幅收跌，美豆地区未来十五天降雨充沛，国内豆粕暂以高位区间对待，近月合约需注意4月进口到港放量后期现回归走弱风险，主力区间【2800，2880】 [1] 菜粕 - 美对加籽加征关税致加籽下跌，本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，压力边际改善 [1] - 中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，但未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限，短期缺乏基本面新指引，跟随豆粕趋势为主，主力区间【2545，2620】 [1] 棕榈油 - 3月斋月节国际进口需求下降，东南亚棕榈油进入恢复阶段，利多因素转弱，价格预计由强转弱 [1] - 国内豆棕现货价差持续倒挂，成交清淡，关注马棕榈油树虫害控制及减产影响，3月产量预计环比增加，库存数据预计一般 [1] - 印尼上调4月毛棕榈油参考价格，出口关税为124美元/吨，美国计划增加2026年及以后生柴搀兑量，美豆油和马棕榈油价格上涨，因3月开始产量恢复，基本面供需因素弱化，暂以事件影响下的反弹行情对待，主力区间【9020，9180】 [1] 棉花 - ICE棉因美棉植棉意向有限下调获支撑，但市场情绪偏弱，未带动盘面明显上涨，等待宏观数据交易 [1] - 国内工商业库存高位去库，进口端收缩，供给端新增利空有限，新年度植棉面积有望增加，土壤墒情无明显负面预警，4月看点转向新季种植 [1] - 下游外贸企业出口成本提高，承压态势加剧，国内涉棉消费政策不佳，需求处历年低点，预计短期盘面区间偏弱震荡，关注涉棉产业政策，主力区间【13500，13700】 [1] 红枣 - 短期下游销区到货量多，市场进入淡季无亮点，时令鲜果上市挤占市场 [1] - 近期红枣市场供强需弱格局未改善，预计维持偏弱运行，关注新产季情况，主力区间【9000，9300】 [1] 生猪 - 盘面抢跑交易后市二育及出栏共振行情，基差反弹，市场基本面未显著改善，供应过剩压力主导2025年上半年行情 [1] - 近期养殖场增加出栏，标猪供给充沛，标肥价差收窄后二育积极性弱化，下游企业开工水平提升放缓，需求恢复有限 [1] - 现货磨底限制期货单边交易趋势，预计生猪主力2505合约承压回落后低位运行，关注仔猪后市数据对下半年套利机会的指引，主力区间【13150，13500】 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油预计走强，LPG、L、PP、PVC、玻璃预计震荡，PX、PTA、瓶片预计反弹，乙二醇、纯碱预计偏弱，尿素建议高空操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价大幅上涨，WTI 上涨 3.06%，Brent 上涨 2.76%，内盘 SC 下降 0.79% [3] - 基本逻辑：美国和伊朗核问题冲突升级致油价上涨；美国 1 月原油产量下降 30.5 万桶/日；山东独立炼厂等原油到港量或进口量下降；美国原油库存下降 330 万桶等 [4] - 策略推荐：中长期 3 季度后油价中枢下移动力强；短周期走势偏强，空单防范风险，SC 关注【545 - 560】 [5] LPG - 行情回顾：3 月 28 日，PG 主力合约收于 4620 元/吨，环比下降 0.38%，现货端部分地区价格有降 [7] - 基本逻辑：油价反弹后压力上升，基本面多空交织，供给端商品量降但港口库存高，下游利润下滑 [8] - 策略推荐：上游原油走强，基本面无大驱动，整体偏震荡，多单止盈，可卖出牛市价差期权，PG 关注【4600 - 4700】 [9] L - 行情回顾：5 - 9 价差日环比 +19 元/吨 [11] - 基本逻辑：年内投产新产能，部分进口窗口状态不一；农膜处旺季；成本端原油偏强，停车比例降，社库降，供强需弱，中长期装置投产压力高 [12] - 策略推荐：逢高偏空，L 关注【7600 - 7740】 [12] PP - 行情回顾：L - PP05 价差日环比 -5 元/吨，PP - 3MA05 价差环比 +58 元/吨 [14] - 基本逻辑：供应端关注装置投产进度；需求端下游开工恢复但订单慢，出口毛利转正；停车比例高，短期随成本坚挺，中长期装置投产压力限制上行空间 [15] - 策略推荐：反弹偏空，PP 关注【7260 - 7360】 [15] PVC - 行情回顾：5 - 9 价差环比持平 [17] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率 80%，部分装置计划检修；需求端下游开工率回升；出口方面单月出口量及累计同比有变化；成本端电石有上涨预期；基差走强，库存下滑，3 月仓单注销，4 - 5 月春检将开启 [18] - 策略推荐：回调偏多，V 关注【5020 - 5140】 [18] PX - 行情回顾：3 月 28 日，PX 华东地区现货 7065 元/吨（环比持平）；PX05 合约收盘 6932（ - 36）元/吨，华东地区基差 133（ + 36）元/吨 [19] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解；需求端 PTA 检修量高，存走弱预期；加工差、产量、开工率等有变化；库存去库但仍偏高；3 - 4 月基本面改善有限，跟随原油波动 [20] - 策略推荐：PX 关注【6850，7020】 [21] PTA - 行情回顾：3 月 28 日，PTA 华东 4905（ - 20）元/吨；TA05 收盘 4894（ - 40）元/吨，TA5 - 9 月差 - 24（ - 14）元/吨，华东地区基差 11（ + 20）元/吨 [22] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解；需求端较好但存走弱预期，下游聚酯负荷等数据有变化；库存整体偏高；成本端原油和 PX 支撑有限 [23] - 策略推荐：TA 关注【4830，4930】 [24] 乙二醇 - 行情回顾：3 月 28 日，华东地区乙二醇现货价 4508（ - 23）元/吨；EG05 收盘 4451（ - 39）元/吨，EG5 - 9 月价 - 71（ - 1）元/吨，华东基差 57（ + 16）元/吨 [25] - 基本逻辑：近期检修增加但到港量高，供应端压力缓解有限；需求端较好但存走弱预期；库存端去库；成本端支撑偏弱 [26] - 策略推荐：EG 关注【4440，4520】 [27] 瓶片 - 行情回顾：3 月 28 日，华东地区水瓶级 pet 瓶片现货 6090（ - 20）元/吨；PR 主力收盘 6070（ - 46）元/吨，华东基差 - 32（ + 30）元/吨 [28] - 基本逻辑：装置提负，供应端压力增加；需求端软饮料淡季，但出口好，新兴领域需求增长；库存持续回落；成本端支撑 4 月预期改善 [29] - 策略推荐：PR 关注【6010，6080】 [30] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价部分下调，盘面涨幅回吐，主力基差扩大，仓单为 0 [32] - 基本逻辑：宏观层面 PMI 上升；供应端开工率和产能利用率下降，产量降低；需求端环比好转但幅度有限，产销边际走弱，库存减少但市场对需求恢复进度存不确定性 [33] - 策略推荐：FG 关注【1180，1220】 [33] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价部分下调，盘面弱势震荡，基差小幅扩大，仓单增加，预报减少 [35] - 基本逻辑：供应端春检接近尾声，产能利用率增加，新产能释放提量；需求端下游玻璃价格反弹但成交谨慎，终端按需采购，光伏玻璃有支撑；库存端连续六周去库但仍偏高，月底库存转增 [35] - 策略推荐：未明确提及具体策略，但预计中期压制盘面，价格区间 SA【1370 - 1400】 [1]

【品种观点】 巴西大豆产量展望基本维持稳定。阿根廷方面，未来十五天降雨恢复至正常水平以上。4 月美国将 对中国加征 10%关税，中国发起反制，对美豆加征 10%的关税。美豆贸易争端暂告一段落。 国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比增加。4 月国内大豆进口开 始放量，4-6 月月均进口 1000 万吨以上。 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | | 巴西大豆产量展望基本维持稳定。阿根廷方面，未来十五天降雨恢复至正常水平以 上。4 月美国将对中国加征 10%关税，中国发起反制，对美豆加征 10%的关税。美 | | | | 豆贸易争端暂告一段落。国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂 | | 豆粕 | 短期高位震荡 | 豆粕库存环比增加。4 月国内大豆进口开始放量，4-6 月月均进口 1000 万吨以上。 | | | | 当前豆粕市场由于多空因素交织,豆粕主力短期震荡行情。关注月底美豆种植面积公 | | | | 布数据，以及中美贸易新进展。近月合约需要注意大豆 4 月进口到港逐步放量预期 | | | | 下，期现 ...