总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道 986 号安粮中心 23-24 层 客服热线： 400—626—9988 网站地址：www.alqh.com 安粮期货研究报告 安粮期货商品研究报告 玉米期货周报（20250421-0425） 投资咨询业务资格 安粮期货研究所 2025 年 4 月 21 日 皖证监函【2017】203 号 研究所 农产品小组 研究员: 李雨馨 从业资格号：F3023505 投资咨询号：Z0013987 助理研究员： 潘兆敏：从业资格证号：F03064781 初审： 沈欣萌：从业资格号：F3029146 投资咨询号：Z0014147 复审： 李雨馨：从业资格号：F3023505 投资咨询号：Z0013987 1 / 6 安粮期货研究报告 综述：玉米期价震荡运行 等待新题材指引 品种： 玉米 本周看法： 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路。 上周看法： 短期玉米期价区间震荡运行，短线参与为主。 周度建议： 短期市场暂无趋势性因素推动价格走出长线趋势，因此玉米期价区间内反复震荡，投 资者短线参与为主。 逻辑判断： 下游淀粉加工利润：近期玉米价格重心上移，挤压了下游加工利润，因此下游加工利润 ...

1、现货市场：日照嘉吉一级豆油 8070 元/吨，较上一交易涨 20 元/吨。 2、宏观：特朗普时期的"对等关税"政策通过重塑全球贸易流、产业链定价权及市场风险 偏好，对期货市场形成了系统性冲击。 3、市场分析：当前时间窗口下，正处美豆播种与南美豆收割、出口季，目前巴西豆收割基 本完成。总体来看，南美新作丰产格局或将大概率成为事实。后市豆油中期新增供给与下 游需求或维持中性，豆油中期库存或维持整理。 4、参考观点：豆油 2509 合约，短线或面临整理。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 3170（50）、天津 3650（60）、日照 3320（120）。 市场分析：（1）宏观面: 中美关税政策引发市场恐慌，市场担忧美农产品出口因此遭到影 响。 （2）国际大豆：巴西大豆收割接近尾声，关注最终产量。加征关税背景下，美豆出口悲观 预期仍存。 （3）国内豆粕供需面：近期豆粕供应依旧偏紧，巴西大豆预期 4 月中下旬到港， 5-7 月大 豆到港预计超千万吨。下游养殖企业库存低位，豆粕成交小幅提振。油厂豆粕库存维持中 性。 参考观点：多重因素共振，豆粕短线或区间震荡。 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米 ...

1、现货市场：日照嘉吉一级豆油 8090 元/吨，较上一交易涨 90 元/吨。 2、宏观：特朗普时期的"对等关税"政策通过重塑全球贸易流、产业链定价权及市场风险 偏好，对期货市场形成了系统性冲击。 3、市场分析：当前时间窗口下，正处美豆播种与南美豆收割、出口季，目前巴西豆收割基 本完成。总体来看，南美新作丰产格局或将大概率成为事实。后市豆油中期新增供给与下 游需求或维持中性，豆油中期库存或维持整理。 4、参考观点：豆油 2509 合约，短线或面临整理。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 3170（50）、天津 3650（60）、日照 3320（120）。 市场分析：（1）宏观面: 中美关税政策引发市场恐慌，市场担忧美农产品出口因此遭到影 响。 （2）国际大豆：巴西大豆收割接近尾声，关注最终产量。加征关税背景下，美豆出口悲观 预期仍存。 （3）国内豆粕供需面：近期豆粕供应依旧偏紧，巴西大豆预期 4 月中下旬到港， 5-7 月大 豆到港预计超千万吨。下游养殖企业库存低位，豆粕成交小幅提振。油厂豆粕库存维持中 性。 参考观点：多重因素共振，豆粕短线或区间震荡。 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期价小幅下跌，期权隐波小幅下降；豆粕期价小幅波动，期权隐波小幅回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据统计 - 玉米期货主力合约C2507收盘价2288元/吨，跌15元，跌幅0.65%，成交量573043手，增加158472手，持仓量1259116手，增加51807手 [5] - 豆粕期货主力合约M2509收盘价3021元/吨，涨1元，涨幅0.03%，成交量1403534手，增加17684手，持仓量2414587手，减少13253手 [5] 期权市场数据统计 - 玉米期权成交量68742手，减少19855手，成交量PCR为1.335，增加0.316，持仓量205068手，增加22250手，持仓量PCR为0.702，增加0.094 [9] - 豆粕期权成交量147751手，减少444166手，成交量PCR为0.522，减少0.429，持仓量545288手，增加18738手，持仓量PCR为0.747，减少0.018 [9] 期权波动率情况 - 玉米期权加权隐含波动率为10.18%，减少0.76%，变化率为 -6.97%，30日历史波动率为8.04%，30日波动率分位数为0.05 [18] - 豆粕期权加权隐含波动率为18.19%，增加0.08%，变化率为0.42%，30日历史波动率为27.49%，30日波动率分位数为0.95 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或面临整理 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [3] - 铜继续维持战术性防御为主，重点把握月K的形态 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 螺纹钢宏观利空逐渐消化，关注5月结束后远月低位逢低偏多思路对待 [7] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - 关注INE原油主力430 - 450元/桶附近支撑位附近反弹 [10] - 关注沪胶下游开工情况，主力14000元/吨附近有支撑 [11] - PVC基本面驱动有限，期价或低位震荡运行 [12] - 纯碱盘面短期走势震荡偏弱 [13] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 日照嘉吉一级豆油8090元/吨，较上一交易涨90元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3300元/吨（220）、天津3720元/吨（260）、日照3440元/吨（220）、东莞3220元/吨（220） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2090元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2300元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2150 - 2180元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2150 - 2180元/吨 [3] - 上海1电解铜价格76000 - 76190，涨175，升50 - 升100，进口铜矿指数 - 30.89，跌4.49 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报70550（ - 200）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报69150（ - 200）元/吨，电碳与工碳价差为1400元/吨，较上一交易日不变 [5] - 上海螺纹3160，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 主焦煤：精煤：蒙5：1205元/吨；日照港：冶金焦:准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [8] - 铁矿普氏指数98.95，青岛PB（61.5）粉766，澳洲粉矿62%Fe766 [9] - 华东5型PVC现货主流价格为4820元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比持平；乙电价差为230元/吨，环比持平 [12] - 全国重碱主流价1446.56元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1575元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [13] 市场分析 - 宏观上特朗普时期“对等关税”政策对期货市场形成系统性冲击，当前正处美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实，豆油中期新增供给与下游需求或维持中性，库存或维持整理 [1] - 宏观面中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响；巴西大豆收割接近尾声，加征关税背景下美豆出口悲观预期仍存；国内豆粕供应偏紧，巴西大豆预期4月中下旬到港，5 - 7月大豆到港预计超千万吨，下游养殖企业库存低位，豆粕成交小幅提振，油厂豆粕库存维持中性 [2] - 外盘美国关税事件影响减弱，玉米带南部洪水或延误播种，4月USDA报告下调美玉米产量及期末库存，美元指数走低支撑美玉米盘面震荡偏强；国内基层农户售粮接近9成，余粮少，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻；下游生猪产能去化缓慢，饲料企业库存积压，小麦替代及新麦上市带来供应压力，下游需求疲软 [3] - 全球处在“非理性”关税冲击阶段，鲍威尔讲话未拯救市场，海外资本市场高波动窗口未结束，美联储行为不确定，2025年可能是降息结束路径；国内政策发力给予市场较强预期，产业原料冲击扰动大，矿产问题未解决，当前累库因素结束，铜价处在阶段共振状态，现实和预期博弈加码 [4] - 碳酸锂成本方面锂辉石精矿远期价格下调；供给上周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端已复产，低成本锂盐流入市场或冲击价格；需求3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，但仍不足以提供向上驱动 [5] - 碳酸锂周库存持续累库，截至4月11日，周度库存为131020（ + 1633）实物吨，3月月度库存为90070实物吨，同比增长47%，环比增长17%；在成本支撑松动以及宏观扰动下，现货与期货价格同步下跌 [6] - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低；政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行；钢材社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [7] - 双焦供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [8] - 铁矿石市场多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购谨慎，按需补库，海外需求分化；消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，抑制铁矿石上行空间 [9] - 原油美国复活节休市前有较大反弹，OPEC + 公布4 - 5月补偿减产国家和份额抵消原计划5月增产份额，但美国“对等关税”影响仍存，中长期价格重心下移；基本面OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，俄乌冲突和谈拖延，二季度需求或受贸易战严重拖累 [10] - 橡胶美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，橡胶全线下跌；基本面国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，泰国南部橡胶开割仍处旺季，供给宽松，全球供需双松，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求 [11] - PVC供应方面上周生产企业开工率在76.67%环比减少3.35%，同比增加2.57%；需求方面国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存方面截至4月10日，社会库存环比减少3.16%至75.32万吨，同比减少14.55%；4月17日期价回落，基本面无明显改善 [12] - 纯碱供应方面周内整体开工率89.50%，环比 + 1.45%，产量75.56万吨，环比 + 1.78万吨，涨幅2.42%，装置基本正常运行，检修企业少；库存方面厂家库存171.13万吨，环比 + 1.83万吨，涨幅1.08%，整体库存增加，社会库存下降；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存，基本面驱动偏弱 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期价小幅下跌，期权隐波大幅下降；豆粕期价小幅波动，期权隐波持续下降 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据统计 - 玉米期货主力合约 C2507 收盘价 2303 元/吨，跌 1 元，跌幅 0.04%，成交量 414571 手，减少 47426 手，持仓量 1207309 手，增加 40783 手 [5] - 豆粕期货主力合约 M2509 收盘价 3020 元/吨，涨 7 元，涨幅 0.23%，成交量 1385850 手，减少 806266 手，持仓量 2427840 手，减少 55056 手 [5] 期权市场数据统计 - 玉米期权成交量 88597 手，减少 30273 手，成交量 PCR 为 1.019，增加 0.289，持仓量 182818 手，减少 340233 手，持仓量 PCR 为 0.608，减少 0.058 [9] - 豆粕期权成交量 591917 手，减少 377483 手，成交量 PCR 为 0.951，增加 0.122，持仓量 526550 手，减少 922935 手，持仓量 PCR 为 0.765，增加 0.206 [9] 期权波动率情况 - 玉米期权加权隐含波动率为 10.94%，减少 2.97%，变化率 -21.35%，30 日历史波动率为 8.43%，30 日波动率分位数为 0.08 [19] - 豆粕期权加权隐含波动率为 18.12%，减少 12.38%，变化率 -40.58%，30 日历史波动率为 27.50%，30 日波动率分位数为 0.95 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或面临整理 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [3] - 铜继续维持战术性防御为主，重点把握月K的形态 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材低位逢低偏多思路对待 [7] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - 关注INE原油主力430 - 450元/桶附近支撑位附近反弹 [10] - 关注沪胶下游开工情况，主力14000元/吨附近有支撑 [11] - PVC期价或低位震荡运行 [12] - 纯碱盘面短期走势震荡偏弱 [13] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 日照嘉吉一级豆油8000元/吨，较上一交易跌20元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3300元/吨（220）、天津3720元/吨（260）、日照3440元/吨（220）、东莞3220元/吨（220） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2090元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2300元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2150 - 2180元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2150 - 2180元/吨 [3] - 上海1电解铜价格75720 - 76120，跌275，升70 - 升120，进口铜矿指数 - 30.89，跌4.49 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报70750元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报69350元/吨，电碳与工碳价差为1400元/吨，皆较上一交易日不变 [5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.13%，社会库存590.95万吨，螺纹钢厂库207.12万吨 [7] - 主焦煤：精煤：蒙5：1200元/吨;日照港：冶金焦:准一级：1330元/吨；进口炼焦煤港口库存：347.56万吨；焦炭港口库存：217.13万吨 [8] - 铁矿普氏指数99.95，青岛PB（61.5）粉768，澳洲粉矿62%Fe769 [9] - 华东5型PVC现货主流价格为4820元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比降低30元/吨；乙电价差为230元/吨，环比降低30元/吨 [12] - 全国重碱主流价1447.81元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1575元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [13] 市场分析 豆油 - 当前正处美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实，后市豆油中期新增供给与下游需求或维持中性，库存或维持整理 [1] 豆粕 - 宏观面中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响；国际上巴西大豆收割接近尾声，加征关税背景下美豆出口悲观预期仍存；国内近期豆粕供应偏紧，巴西大豆预期4月中下旬到港，5 - 7月大豆到港预计超千万吨，下游养殖企业库存低位，豆粕成交小幅提振，油厂豆粕库存维持中性 [2] 玉米 - 外盘美国上调关税使玉米进口成本增加，玉米带南部洪水或延误播种，4月USDA报告下调美玉米产量及期末库存，美玉米盘面震荡偏强；国内基层农户售粮接近9成，余粮少，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻，下游生猪产能持续恢复，饲料消费有望提升，整体供需格局趋于改善，但近期政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在，关税事件影响逐渐消退，玉米以国内供需逻辑主导价格 [3] 铜 - 全球处在“非理性”关税冲击阶段，鲍威尔讲话未拯救市场，海外资本市场高波动窗口未结束，体现全球脱钩/割裂和对抗特征，美联储不确定行为顺应2025年可能是降息结束路径话题；国内政策持续发力给予市场较强预期，有利市场情绪预期回暖；产业上原料冲击扰动绝对水平极端，矿产问题未解决，当前累库因素结束，铜价处在阶段共振状态，现实和预期博弈加码 [4] 碳酸锂 - 基本面成本方面锂辉石精矿远期价格下调；供给上周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端已复产，低成本锂盐大批流入市场或冲击价格；需求3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，需求整体好转但不足以提供向上驱动；库存周库存持续累库，3月月度库存同比增长47%，环比增长17%，后续关注6.8万/吨支撑 [5][6] 钢材 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前估值中性偏低；成本库存方面政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏强，钢材成本中枢动态上行，社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [7] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线附近 [8] 铁矿石 - 市场多空因素交织，供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，短期到港压力缓解；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低；消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，抑制铁矿石上行空间 [9] 原油 - 美国对部分国家暂缓90天收取“对等关税”，部分国家关税降至10%，俄乌第二次磋商进展顺利，“对等关税”对市场冲击影响逐步淡化，原油有所反弹；基本面供需方面OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，但5月仍按计划增产，美国贸易战升级引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈拖延增加不确定性，二季度需求或受贸易战严重拖累，偏弱运行 [10] 橡胶 - 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，橡胶全线下跌，基本面影响在宏观情绪下退居二位；基本面国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，泰国南部橡胶开割仍处旺季，供给宽松，全球供需双松，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求，关注国内橡胶进口量和库存变化情况 [11] PVC - 供应上周PVC生产企业开工率在76.67%环比减少3.35%，同比增加2.57%，其中电石法在79.22%环比减少3.18%，同比增加2.81%，乙烯法在69.98%环比减少3.79%，同比增加2.65%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至4月10日，PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.16%至75.32万吨，同比减少14.55%，其中华东地区在69.48万吨，环比减少3.29%，同比减少12.88%，华南地区在5.85万吨，环比减少1.67%，同比减少30.40%；4月16日期价小幅回落，当前基本面无明显改善，宏观情绪略有好转，期价或低位震荡运行 [12] 纯碱 - 供应上周纯碱整体开工率88.05%，环比 + 2.96%，产量73.77万吨，环比 + 2.47万吨，涨幅3.47%，企业装置检修少，仅个别企业减量运行，前期企业恢复运行，整体供应呈现高位；库存上周厂家库存169.30万吨，环比 - 0.84万吨，跌幅0.49%，下游企业适量补库，社会库存下降约1万吨，总量40万左右；需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存，基本面驱动偏弱，盘面短期走势震荡偏弱 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或面临整理 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [3] - 铜继续维持战术性防御为主，重点把握月K的形态 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材低位逢低偏多思路对待 [7] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡为主 [9] - 关注INE原油主力430 - 450元/桶附近支撑位附近反弹 [10] - 关注沪胶下游开工情况，主力14000元/吨附近有支撑 [11] - PVC期价或低位震荡运行 [12] - 纯碱盘面短期走势震荡偏弱 [13] 各品种总结 豆油 - 现货市场：日照嘉吉一级豆油8020元/吨，较上一交易跌20元/吨 [1] - 市场分析：特朗普“对等关税”政策冲击期货市场；当前美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作大概率丰产；后市豆油中期新增供给与下游需求或维持中性，库存或维持整理 [1] 豆粕 - 现货信息：43豆粕各地区现货报价，张家港3300元/吨（220）、天津3720元/吨（260）、日照3440元/吨（220）、东莞3220元/吨（220） [2] - 市场分析：中美关税政策引发市场恐慌；巴西大豆收割接近尾声，美豆出口悲观预期仍存；近期豆粕供应偏紧，巴西大豆4月中下旬到港，5 - 7月预计超千万吨，下游养殖企业库存低位，成交小幅提振，油厂库存维持中性 [2] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2090元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2300元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2150 - 2180元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2150 - 2180元/吨 [3] - 市场分析：外盘美国上调关税使玉米进口成本增加，洪水或延误播种，USDA报告下调美玉米产量及期末库存，盘面震荡偏强；国内基层农户售粮近9成，余粮少，进口冲击减弱，供应压力减轻，下游生猪产能恢复，饲料消费有望提升，但政策粮轮换及小麦替代等有压制，以国内供需逻辑主导价格 [3] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格74430 - 74670，跌555，贴30 - 升20，进口铜矿指数 - 30.89，跌4.49 [4] - 市场分析：全球“非理性”关税冲击使海外有色及股市动荡，美联储维持现状，2025年或涉及降息结束路径；国内政策发力，市场情绪预期回暖；产业原料冲击极端，矿产问题未解决，累库结束，铜价处于阶段共振，现实和预期博弈加码 [4] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报70750元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报69350元/吨，电碳与工碳价差为1400元/吨，皆较上一交易日不变 [5] - 市场分析：成本上锂辉石精矿远期价格下调；供给上周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端复产，低成本锂盐流入或冲击价格；需求3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，但仍不足以提供向上驱动 [5] - 库存情况：周库存持续累库，截至4月11日，周度库存为131020（+1633）实物吨，3月月度库存为90070实物吨，同比增长47%，环比增长17%，后续关注6.8万/吨支撑 [6] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3170，唐山开工率83.13%，社会库存590.95万吨，螺纹钢厂库207.12万吨 [7] - 市场分析：钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本库存上政策支撑房地产，表观需求量同比下降，原料价格震荡偏强，成本中枢上行，社会与钢厂库存同步去库，整体库存水平低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [7] 双焦 - 现货信息：主焦煤精煤蒙5：1200元/吨；日照港冶金焦准一级：1330元/吨；进口炼焦煤港口库存：347.56万吨；焦炭港口库存：217.13万吨 [8] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳，接近盈亏平衡线 [8] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数99.45，青岛PB（61.5）粉766，澳洲粉矿62%Fe768 [9] - 市场分析：市场多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗增加，但钢厂采购谨慎，按需补库，海外需求分化；消息面美国关税政策加剧价格波动，抑制上行空间 [9] 原油 - 市场分析：美国暂缓部分国家“对等关税”，关税降低，俄乌磋商顺利，冲击影响淡化，原油反弹；基本面供需上OPEC调降未来两年全球需求增速但5月增产，美国贸易战升级引发需求担忧，俄乌冲突和谈拖延增加不确定性，二季度需求或受拖累 [10] 橡胶 - 市场分析：美国“对等关税”影响中国轮胎及汽车出口，橡胶全线下跌；基本面国内全乳胶3月开割，供给恢复，泰国南部开割旺季，供给宽松，全球供需双松，美国汽车关税或抑制需求 [11] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4820元/吨，环比降低20元/吨；乙烯法PVC主流价格为5080元/吨，环比持平；乙电价差为260元/吨，环比增长20元/吨 [12] - 市场分析：供应上周PVC生产企业开工率76.67%环比减少3.35%，同比增加2.57%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至4月10日，PVC社会库存环比减少3.16%至75.32万吨，同比减少14.55%；4月15日期价小幅回落，基本面无明显改善，宏观情绪略有好转 [12] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1448.44元/吨，环比持平；华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1575元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [13] - 市场分析：供应上周纯碱整体开工率88.05%，环比 + 2.96%，产量73.77万吨，环比 + 2.47万吨，涨幅3.47%，企业装置检修少，供应高位；库存上周厂家库存169.30万吨，环比 - 0.84万吨，跌幅0.49%，下游补库，社会库存下降约1万吨至40万左右；需求端中下游对低价刚需补库，对高价抵触，基本面驱动偏弱 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或面临整理 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [3] - 铜继续维持战术性防御为主，重点把握月K的形态 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材低位逢低偏多思路对待 [7] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - 关注INE原油主力430 - 450元/桶附近支撑位附近反弹 [10] - 关注沪胶下游开工情况，主力14000元/吨附近有支撑 [11] - PVC期价或低位震荡运行 [12] - 纯碱盘面短期走势震荡偏弱 [13] 现货信息 - 张家港东海粮油一级豆油8320元/吨，较上一交易日涨30元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3300元/吨（220）、天津3720元/吨（260）、日照3440元/吨（220）、东莞3220元/吨（220） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2090元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2290元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2140 - 2160元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2140 - 2160元/吨 [3] - 上海1电解铜价格74430 - 74670，跌555，贴30 - 升20，进口铜矿指数 - 30.89，跌4.49 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报70750（+250）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报69350（+250）元/吨，电碳与工碳价差为1400元/吨，较上一交易日不变 [5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.13%，社会库存590.95万吨，螺纹钢厂库207.12万吨 [7] - 主焦煤：精煤：蒙5：1200元/吨;日照港：冶金焦:准一级：1330元/吨；进口炼焦煤港口库存：347.56万吨；焦炭港口库存：217.13万吨 [8] - 铁矿普氏指数98.35，青岛PB（61.5）粉765，澳洲粉矿62%Fe764 [9] - 华东5型PVC现货主流价格为4840元/吨，环比增长20元/吨；乙烯法PVC主流价格为5080元/吨，环比持平；乙电价差为240元/吨，环比降低20元/吨 [12] - 全国重碱主流价1446.88元/吨，环比 - 3.12元/吨；其中华东重碱主流价1450元/吨，环比 - 25元/吨；华北重碱主流价1575元/吨，环比持平；华中重碱主流价1400元/吨，环比持平 [13] 市场分析 豆油 - 当前正处美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实，后市豆油中期新增供给与下游需求或维持中性，库存或维持整理 [1] 豆粕 - 宏观面中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响；国际上巴西大豆收割接近尾声，加征关税背景下美豆出口悲观预期仍存；国内近期豆粕供应偏紧，巴西大豆预期4月中下旬到港，5 - 7月大豆到港预计超千万吨，下游养殖企业库存低位，豆粕成交小幅提振，油厂豆粕库存维持中性 [2] 玉米 - 外盘美国上调关税使玉米进口成本增加，玉米带南部洪水或延误播种，4月USDA报告下调美玉米产量及期末库存，美玉米盘面震荡偏强；国内基层农户售粮接近9成，余粮少，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻，下游生猪产能持续恢复，饲料消费有望提升，整体供需格局趋于改善，但近期政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在，关税事件或有影响，不过玉米仍以国内供需逻辑主导价格 [3] 铜 - 全球“非理性”关税冲击使海外资本市场波动，海外定价的有色及股市动荡，美联储连续维持现状，2025年或涉及降息结束路径话题；国内政策持续发力给予市场较强预期，有利市场情绪回暖；产业上原料冲击扰动极端，矿产问题未解决，当前累库因素结束，铜价处在阶段共振状态，现实和预期博弈加码 [4] 碳酸锂 - 基本面成本上锂辉石精矿远期价格下调；供给上周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端已复产，低成本锂盐大批流入市场或冲击价格；需求3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，但仍不足以提供向上驱动；库存周库存持续累库，3月月度库存同比增长47%，环比增长17%，后续关注6.8万/吨支撑 [5][6] 钢材 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前估值中性偏低；成本库存上政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏强，成本中枢动态上行，社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [7] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线附近 [8] 铁矿石 - 市场多空因素交织，供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，短期到港压力缓解；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低；消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，抑制铁矿石上行空间 [9] 原油 - 美国对部分国家暂缓90天收取“对等关税”，部分国家关税降至10%，俄乌第二次磋商进展顺利，“对等关税”冲击影响淡化，原油有所反弹；基本面供需上OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，但5月仍按计划增产，美国贸易战升级引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈拖延增加不确定性，二季度需求或受贸易战严重拖累，偏弱运行 [10] 橡胶 - 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，橡胶全线下跌，基本面影响退居二位且利空因素堆积；基本面国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，泰国南部橡胶开割仍处旺季，供给宽松，全球供需双松，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求，关注国内橡胶进口量和库存变化情况 [11] PVC - 供应上周PVC生产企业开工率在76.67%环比减少3.35%，同比增加2.57%，其中电石法在79.22%环比减少3.18%，同比增加2.81%，乙烯法在69.98%环比减少3.79%，同比增加2.65%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至4月10日，PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.16%至75.32万吨，同比减少14.55%，4月14日期价小幅回升，当前基本面无明显改善，宏观情绪略有好转，期价或低位震荡运行 [12] 纯碱 - 供应上周纯碱整体开工率88.05%，环比 + 2.96%，产量73.77万吨，环比 + 2.47万吨，涨幅3.47%，企业装置检修少，仅个别企业减量运行，前期企业恢复运行，整体供应呈现高位；库存上周厂家库存169.30万吨，环比 - 0.84万吨，跌幅0.49%，下游企业适量补库，社会库存下降约1万吨，总量40万左右；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存；整体纯碱供需变化幅度有限，全球关税扰动仍存，盘面短期走势承压，关注宏观情绪、下游产能及库存变化 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或面临整理 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [3] - 铜继续维持战术性防御为主，重点把握月K的形态 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材低位逢低偏多思路对待 [7] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡为主 [9] - 关注INE原油主力430 - 450元/桶附近支撑位附近反弹 [10] - 关注沪胶下游开工情况，主力14000元/吨附近有支撑 [11] - PVC期价或低位震荡运行 [12] - 纯碱盘面短期走势震荡偏弱 [13] 现货信息 - 张家港东海粮油一级豆油8320元/吨，较上一交易日涨30元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3120元/吨（-20）、天津3330元/吨（-10）、日照3280元/吨（-20）、东莞2980元/吨（-70） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2090元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2290元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2140 - 2160元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2140 - 2160元/吨 [3] - 上海1电解铜价格74430 - 74670，跌555，贴30 - 升20，进口铜矿指数 - 30.89，跌4.49 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报70500元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报79100元/吨，电碳与工碳价差为1400元/吨，皆较上一交易日不变 [5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.13%，社会库存590.95万吨，螺纹钢厂库207.12万吨 [7] - 主焦煤：精煤：蒙5：1200元/吨；日照港：冶金焦:准一级：1330元/吨；进口炼焦煤港口库存：347.56万吨；焦炭港口库存：217.13万吨 [8] - 铁矿普氏指数98.35，青岛PB（61.5）粉761，澳洲粉矿62%Fe763 [9] - 华东5型PVC现货主流价格为4820元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5080元/吨，环比持平；乙电价差为260元/吨，环比持平 [12] - 全国重碱主流价1450元/吨，环比 + 0.62元/吨；其中华东重碱主流价1475元/吨，华北重碱主流价1575元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [13] 市场分析 宏观 - 特朗普时期的“对等关税”政策对期货市场形成系统性冲击，美国深夜宣布对部分国家暂缓90天收取“对等关税”，对部分国家关税降至10%，“对等关税”对市场的冲击影响逐步淡化 [1][10] - 中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响，美国关税政策反复调整加剧全球商品价格波动 [2][9] - 全球“非理性”关税冲击使海外资本市场波动，海外定价的有色及股市动荡，美联储连续维持现状体现不确定性 [4] 各品种市场情况 - 豆油：当前处于美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大，后市豆油中期新增供给与下游需求或维持中性，库存或维持整理 [1] - 豆粕：巴西大豆收割接近尾声，加征关税背景下美豆出口预期悲观，到港大豆逐渐丰裕，5 - 7月预计超千万吨，终端养殖需求一般，下游饲料企业高库存高头寸，以滚动补库为主，油厂豆粕库存维持中性 [2] - 玉米：外盘方面，美国上调关税使玉米进口成本增加，玉米带南部洪水或延误播种，4月USDA报告下调美玉米产量及期末库存，美玉米盘面震荡偏强；国内基层农户售粮接近9成，余粮少，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，供应压力减轻，下游生猪产能恢复，饲料消费有望提升，但政策粮轮换及小麦替代等有潜在压制，玉米价格以国内供需逻辑主导 [3] - 铜：海外资本市场因关税冲击波动，美联储维持现状体现不确定性，2025年或涉及降息结束路径话题；国内政策发力使市场情绪预期回暖，产业原料冲击极端，矿产问题未解决，累库结束，铜价处于阶段共振，现实和预期博弈加码 [4] - 碳酸锂：成本上锂辉石精矿远期价格下调，供给上周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端复产，低成本锂盐流入或冲击价格；需求3月终端消费环比转好，动力电池和正极材料排产稳定，但仍不足以驱动价格上涨；库存周度持续累库，2月月度库存同比增长24%，环比增长13% [5] - 钢材：基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本上政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏强，成本中枢上行；库存社会与钢厂库存同步去库，整体库存水平低，短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [7] - 双焦：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存独立焦化企业维持原料低库存，整体小幅累库；利润吨焦平均利润平稳，接近盈亏平衡线 [8] - 铁矿石：供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂采购谨慎，按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强；消息面美国关税政策影响抑制其上行空间 [9] - 原油：基本面OPEC + 会议决定5月起增产，美国2月PMI数据收缩，市场担忧需求，美国贸易战升级、政策多变及俄乌冲突和谈拖延增加不确定性，二季度需求或受贸易战拖累 [10] - 橡胶：美国“对等关税”使橡胶全线下跌，基本面影响退居次位且利空因素多，国内全乳胶3月开割，供给恢复，泰国南部开割旺季，全球供需双松，美国汽车关税或抑制需求 [11] - PVC：供应上周生产企业开工率环比减少，电石法和乙烯法均下降；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至4月10日，社会库存环比减少3.16%至75.32万吨，华东和华南地区均减少，4月11日期价小幅回升，基本面无明显改善，宏观情绪略有好转 [12] - 纯碱：供应上周整体开工率环比增加2.96%，产量环比增加2.47万吨，涨幅3.47%，企业装置检修少，供应高位；库存上周厂家库存环比减少0.84万吨，跌幅0.49%，下游企业适量补库，社会库存下降约1万吨至40万左右；需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触，供需变化幅度有限，全球关税扰动仍存，盘面短期承压 [13]