市场分析：（1）宏观面: 中美关税政策引发市场恐慌，市场担忧美农产品出口因此遭到影 响。 （2）国际大豆：巴西大豆收割接近尾声，关注最终产量。加征关税背景下，美豆出口悲观 预期仍存。 （3）国内豆粕供需面：到港大豆逐渐丰裕，市场预期 5-7 月大豆到港超千万吨。终端养殖 需求一般，叠加下游饲料企业高库存高头寸，主要以滚动补库为主。油厂豆粕库存维持中 性。 参考观点：多重因素共振，豆粕短线或区间震荡。 1、现货市场：张家港东海粮油一级豆油 8290 元/吨，较上一交易日涨 60 元/吨。 2、宏观：特朗普时期的"对等关税"政策通过重塑全球贸易流、产业链定价权及市场风险 偏好，对期货市场形成了系统性冲击。 3、市场分析：当前时间窗口下，正处美豆播种与南美豆收割、出口季，目前巴西豆收割基 本完成。总体来看，南美新作丰产格局或将大概率成为事实。后市豆油中期新增供给与下 游需求或维持中性，豆油中期库存或维持整理。 4、参考观点：豆油 2509 合约，短线或面临整理。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 3120 元/吨（-20）、天津 3330 元/吨（-10）、 日照 3280 元/吨（-20）、东莞 298 ...

1、现货市场：张家港东海粮油一级豆油 8230 元/吨，较上一交易日跌 40 元/吨。 2、宏观：特朗普时期的"对等关税"政策通过重塑全球贸易流、产业链定价权及市场风险 偏好，对期货市场形成了系统性冲击。 3、市场分析：当前时间窗口下，正处美豆播种与南美豆收割、出口季，目前巴西豆收割基 本完成。总体来看，南美新作丰产格局或将大概率成为事实。后市豆油中期新增供给与下 游需求或维持中性，豆油中期库存或维持整理。 4、参考观点：豆油 2509 合约，短线或面临整理。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 3140 元/吨（40）、天津 3340 元/吨（70）、 日照 3300 元/吨（100）、东莞 3050 元/吨（40）。 市场分析：（1）宏观面: 中美关税政策引发市场恐慌，市场担忧美农产品出口因此遭到影 响。 （2）国际大豆：巴西大豆收割接近尾声，关注最终产量。加征关税背景下，美豆出口悲观 预期仍存。 （3）国内豆粕供需面：到港大豆逐渐丰裕，市场预期 5-7 月大豆到港超千万吨。终端养殖 需求一般，叠加下游饲料企业高库存高头寸，主要以滚动补库为主。油厂豆粕库存维持中 性。因清明假期内，中美再度加征高额 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税冲击下橡胶全面转空，美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，橡胶全线下跌，基本面影响在宏观情绪下退居二位，且基本面利空因素堆积，供应端海外主产区陆续开割、国内库存延续累库趋势，需求端贸易战升级对终端市场打击沉重，橡胶转势为弱势运行 [1][3][18] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 12月国内云南产区停割，海南产区个别区域有病虫害但整体影响低，南部进入试割状态，中、西部主产区4月中上旬左右开割，需关注开割初期物候条件对胶树状态影响，浓乳下游需求疲软打击当地加工厂积极性 [5] - 截至3月底，泰国胶水价格月均价68.5泰铢/公斤环比持稳，杯胶价格月均价61.8泰铢/公斤环比跌0.32%，月内泰东北大部分区域进入停割期、泰南低产期产出缩量，原料收购价格高位运行，大厂原料充足开工基本维持，海外订单一般，泰北及东北部部分区域开始试割，预计北部东北部四月上旬正常开割、南部四月下旬正常开割 [6] - 截至2025年3月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.23万吨，环比上期增加0.3万吨，增幅0.5%，保税区库存7.3万吨增幅3.27%，一般贸易库存52.93万吨增幅0.13%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.19%、出库率减少1.82%，一般贸易仓库入库率减少2.22个百分点、出库率减少1.14个百分点 [8] - 2025年2月中国天然橡胶进口量50.32万吨，环比减少14.5%，同比增加44.85%，2025年1 - 2月累计进口数量109.16万吨，累计同比增加19.17% [14] 需求端 - 3月中国半钢胎样本企业产能利用率为78.54%，环比+16.19个百分点，同比 - 2.12个百分点，因外贸订单缩减、内销需求乏力、新增产能释放，企业产销压力加大，整体产能利用率不及去年同期水平；3月中国全钢胎样本企业产能利用率为68.71%，环比+15.93个百分点，同比 - 3.61个百分点，整体出货不及往年同期，个别企业控产拖拽整体产能利用率提升 [15] - 2025年3月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右，环比今年2月上涨29%，比上年同期的11.6万辆下降约9% [17] 小结 美国“对等关税”影响下橡胶全线下跌，基本面影响退居二位且利空因素堆积，供应端海外主产区开割、国内库存累库，需求端贸易战升级打击终端市场，橡胶弱势运行 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或面临整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏强 [2] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [4] - 铜价极速下挫释放风险后面临休整需要，择机战术性防御 [5] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 钢材低位震荡 [8] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [9] - 铁矿2505短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [10] - 关注INE原油主力430 - 450元/桶附近支撑位 [11] - 橡胶震荡偏弱为主 [13] - 宏观情绪弱势，PVC期价或低位震荡运行 [15] - 纯碱盘面短期仍以宽幅震荡运行为主 [16] 各品种总结 豆油 - 现货市场：张家港东海粮油一级豆油8270元/吨，较上一交易日持平 [1] - 市场分析：当前处于美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实，后市豆油中期新增供给与下游需求或维持中性，库存或维持整理 [1] 豆粕 - 现货信息：43豆粕各地区现货报价，张家港3100元/吨（-30）、天津3270元/吨（-20）、日照3200元/吨（-20）、东莞3010元/吨（-10） [2] - 市场分析：宏观面中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响；国际上巴西大豆收割接近尾声，美豆出口悲观预期仍存；国内因大豆到厂延迟及停机检修，豆粕供应可能偏紧，后期南美大豆集中上市或转宽松，终端养殖需求一般，下游饲料企业高库存高头寸，以滚动补库为主，油厂豆粕库存维持中性，清明假期中美加征高额关税，短期豆粕情绪偏强 [2] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2088元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2293元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2140 - 2160元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2140 - 2160元/吨 [3] - 市场分析：外盘2025年美国玉米种植面积预计为9532.6万英亩，创12年来最高，季度库存接近市场预期；国内基层农户售粮接近9成，余粮少，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻，下游生猪产能持续恢复，饲料消费有望提升，整体供需格局趋于改善，但存在政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素，关税事件或有影响，玉米仍以国内供需逻辑主导价格 [3] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格73820 - 75400，跌4540，升100 - 升200，进口铜矿指数 - 26.4，跌2.26 [5] - 市场分析：全球“非理性”关税冲击，海外资本市场波动，有色及股市动荡，美联储连续维持现状，2025年或涉及降息结束路径话题；国内政策持续发力，市场情绪预期回暖；产业上原料冲击扰动大，矿产问题未解决，累库因素结束，铜价处于阶段共振状态，现实和预期博弈加码 [5] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报71900（-1500）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报70500（-1200）元/吨，电碳与工碳价差为1400（-300）元/吨 [6] - 市场分析：成本方面锂辉石精矿远期价格下调；供给上周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端复产，低成本锂盐流入市场或冲击价格；需求3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，但仍不足以提供向上驱动；库存周库存持续累库，截至4月4日，样本周度库存总计129387（+1477）吨，2月月度库存同比增长24%，环比增长13%，后续关注7万元整数支撑 [6] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3170，唐山开工率83.13%，社会库存590.95万吨，螺纹钢厂库207.12万吨 [8] - 市场分析：钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前估值中性偏低；成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏强，成本中枢动态上行，社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [8] 双焦 - 现货信息：主焦煤精煤蒙5：1200元/吨；日照港冶金焦准一级：1330元/吨；进口炼焦煤港口库存：347.56万吨；焦炭港口库存：217.13万吨 [9] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [9] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数98.85，青岛PB（61.5）粉770，澳洲粉矿62%Fe769 [10] - 市场分析：市场多空因素交织，供应端澳大利亚三大矿山一季度发货量同比增8%，巴西淡水河谷新矿区投产进度超预期，全球港口库存攀升至1.45亿吨；需求端中国钢厂复产节奏放缓，下游地产及基建项目资金到位率偏低，日均铁水产量维持在225万吨低位，钢厂补库意愿谨慎，港口疏港量连续三周下滑，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低；消息面中国工信部提出“2025年钢铁行业碳达峰行动细化方案”，市场对长流程炼钢需求收缩担忧升温；美联储3月议息会议释放降息信号，美元指数走弱对大宗商品价格形成一定支撑；技术面铁矿石主力合约在110美元关口存在较强支撑，若需求端出现边际改善信号，价格或迎来阶段性反弹 [10] 原油 - 市场分析：美国宣布“对等关税”后中国反制，全球资本市场巨幅下跌，原油首当其冲，节后国内开盘原油、燃料油补跌停板后继续下探，OPEC+会议决定5月起增产，美国2月PMI数据罕见收缩，市场对需求有担忧，原油跌破前低支撑进入技术性熊市，美国贸易战开启，政策多变引发市场担忧，俄乌冲突和谈拖延增加不确定性，二季度需求或受贸易战严重拖累 [11] 橡胶 - 现货信息：橡胶现货价格国产全乳胶：16600元/吨，泰烟三片：21600元/吨，越南3L标胶：17750元/吨，20号胶：16350元/吨；合艾原料价格烟片：72.59泰铢/公斤，胶水：67.5泰铢/公斤，杯胶：60.95泰铢/公斤，生胶：68.99泰铢/公斤 [12] - 市场分析：美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，橡胶全线下跌，基本面影响退居二位且利空因素堆积，国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，泰国南部橡胶开割仍处旺季，供给宽松，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求，关注国内橡胶进口量和库存变化情况 [13] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4800元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5100元/吨，环比持平；乙电价差为200元/吨，环比持平 [14] - 市场分析：供应方面上周PVC生产企业开工率在80.02%环比增加0.21%，同比增加2.17%，其中电石法在82.40%环比增加0.51%，同比增加2.63%，乙烯法在73.77%环比下降0.58%，同比增加1.55%；需求方面国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主；库存方面截至4月3日，PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.41%至77.78万吨，同比减少11.65%，周内区域货源流动、外贸集中交付、需求消耗增加，叠加上游到货新增有限，加速市场社会库存下降；4月8日期价受宏观关税因素影响低位回落，当前基本面无明显改善，库存相对高企，下游需求表现较弱，期价或低位震荡运行 [14] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1464.75元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1525元/吨，华北重碱主流价1575元/吨，华中重碱主流价1450元/吨，均环比持平 [16] - 市场分析：供应方面上周纯碱整体开工率85.09%，环比 + 2.72%，产量71.30万吨，环比 + 2.28万吨，涨幅3.30%，装置检修逐步恢复，产量提升；库存方面上周厂家库存170.14万吨，环比 + 7.14万吨，涨幅4.38%，库存明显累积，社会库存呈现下降趋势，幅度1万吨左右，总量41万左右；需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存；整体市场驱动有限，全球宏观事件对市场情绪扰动提升，玻璃及其他相关品种期价走势会对纯碱产生联动效应，预计短期盘面波动幅度提升，关注宏观情绪变化、玻璃期价走势及库存变动 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期玉米售粮进度同比较快，市场余粮仅一成左右，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻，南北港高库存压力或缓解，但下游深加工及饲料企业库存处高位，短期需求增量不足，且政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在，预计期价短期维持区间震荡；中长期随着下游需求回升，关税影响进口美玉米或将大幅下降，国产玉米需求转强，供需格局有望逐渐趋紧，中远期玉米或存在上涨预期；综合而言，玉米对外依赖度逐渐减弱，仍以国内玉米供需逻辑主导价格 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 玉米市场结构 - 截止4月初，3月玉米指数价格呈V型反转，新粮上市后基层售粮积极性高，华北、东北地区售粮进度同比偏快，接近9成，余粮所剩无几，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻；下游生猪产能持续恢复，饲料消费有望提升，整体供需格局趋于改善，但政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在，近期关税事件或影响玉米价格，不过玉米仍以国内供需逻辑主导价格 [7] - 整体期现结构呈现05贴水09，09升水01 [8] 市场行情分析 供应端 - 全球玉米供需形势宽松，2025年美国玉米种植面积预计为9532.6万英亩，创12年来最高，3月1日美国玉米库存总计81.5亿蒲；美玉米3月下旬承压下行，后因季度玉米库存较上年同期下降及利空出尽心态，CBOT玉米期货主力合约周一小幅收高；4月美国关税措施生效，美玉米出口会减少，预计在450美分/蒲窄幅震荡，后期种植面积仍存在较大不确定性 [10][11] - 24/25年玉米产量虽减少但仍属丰产，全国大部分产区余粮见底，售粮高峰已过，市场供应压力减轻，多数粮源转移至贸易商及加工企业；当前处于备耕春耕阶段，农户余粮售卖进度或放缓，中储粮增储收购支撑，持粮主体出货意愿不强，市场供应趋紧；但华北玉米价格比东北高200元/吨左右，东北玉米发运到华北顺价，部分贸易商有落袋为安意愿，市场流通性较好 [13][14] - 关税事件对玉米及替代品进口情势变化不大，近年来我国加速粮食多元化进口布局，美国谷物进口量在我国进口市场占比呈下降趋势，美国玉米和小麦进口量占比不足两成，关税政策影响相对有限，但美国高粱占比超50%，影响或较大；中储粮持续在产区收储托市，2025年拍卖以来储备粮玉米采购量持续大于销售量，有利于拓宽新粮销售渠道，缓解种植户售粮压力，在进口及替代转弱情况下，叠加国家政策，市场情绪受提振，后期盘面或有支撑 [18][19] 需求端 - 能繁母猪去库进程缓慢，存栏维持在市场正常保有量以上，2025年2月存栏量为4066万头，截止3月28日，自繁自养利润为51.83元/头，外购仔猪养殖利润为 -27.13元/头，生猪市场面临成本侧与供给侧双重压力，全年呈低利润特征；2024年生猪出栏数量低于往年，存栏增加，市场供应充足，今年生猪饲料消费预期同比增加，但当前以消化前期库存为主，生猪市场供过于求，后期对饲料有刚性消费，或提振玉米需求，但总量有限，且随着饲料成本回归，市场生猪供应将减少，饲料需求难有增量 [25] - 深加工企业陷入亏损，淀粉库存处于高位，企业维持刚需采购，部分深加工拍卖陈粮或消费库存，整体加工需求难有明显增量；截止4月3日，淀粉企业开机率61.49%，环比下降0.56%，深加工玉米淀粉生产量为64.99万吨，环比下降0.59%，玉米淀粉加工利润为 -45.20元/吨，成本高企压缩利润空间，开机率调整影响市场信心，企业采购谨慎 [35][37] 行情展望 - 短期玉米售粮进度同比较快，市场余粮仅一成左右，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻，南北港高库存压力或缓解，但下游深加工及饲料企业库存处高位，短期需求增量不足，且政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在，预计期价短期维持区间震荡；中长期随着下游需求回升，关税影响进口美玉米或将大幅下降，国产玉米需求转强，供需格局有望逐渐趋紧，中远期玉米或存在上涨预期；综合而言，玉米对外依赖度逐渐减弱，仍以国内玉米供需逻辑主导价格 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价绝对价格水平已高估，2024 年上半年铜价完成康波泡沫，当前处于战略空头阶段，未来趋势向下，反弹为战术行为 [1][21] - 第一空头战役结束，反弹至 8.3 万附近后有开启第二空头战役的可能，8 万上方为泡沫，重点关注 CU2505 - 6 合约，交易上择机介入 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 3 月 TC 均值下挫至 - 18.54 美元附近，中国现货冶炼费自 2023 年 10 月加速下行，2024 年 5 月跌至零值或负值，2025 年 3 月最低录得 - 24.3 美元，是矿产端冲击极致标志和铜价大头部信号 [3] - 2025 年 1 - 2 月国内精炼铜产量 230 万吨，累计同比增速 3.7%，增速下滑进入低增速水平，体现矿产和冶炼端错配，2025 年生产供应增速可能下滑，冶炼端供应收缩格局短期难改 [4][5] - 2025 年 3 月底全球三地总量库存 53.78 万吨，较上月下滑约 8.2 万吨，全球库存自上月创新高后进入调整阶段，但难改长周期累库趋势，关注 CU2405、CU2409、CU2501、CU2505 合约 [6][7][8] 需求端 - 2025 年 2 月社融增速 8.2，环比增 0.2，融资增速连续反弹；M1 录得 0.1，环比减 - 0.3，M2 录得 7，环变持平，剪刀差 - 6.9，供需总体变化不大，中国开启新的弱库存周期 [13] - 2025 年 1 - 2 月汽车销售累计增速 13.1，环变 13.7，需后续数据辅证是脉冲季节性因素还是边际调整结束；1 - 2 月房市销售数据 - 5.1，环比 7.8，今年有望维持个位数下滑，对大宗终端需求不利但拖累减少 [17] 3 月联储利率会议 - 3 月美联储利率会议维持观望不变，体现全球政策不确定性和关税扰动，4 月无会议，关注 5 月 6 - 7 号会议情况，2025 年全球边际冲击预期有望缓解，关注 4 月 2 号美国关税政策落地后的扰动 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2505合约短线或面临整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏强 [2] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [3] - 铜价极速下挫释放风险后面临休整需要，择机战术性防御 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 市场情绪悲观，钢材低位震荡 [7] - 供应宽松，双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡偏强为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - WTI主力节后暴跌行情，关注INE原油470元/桶附近支撑位 [10] - 关注沪胶下游开工情况，橡胶震荡偏弱为主 [12] - 短期缺乏基本面利好驱动，PVC期价或低位震荡运行 [14] - 纯碱盘面05受短期宏观情绪影响波动，但整体供需格局不变，预计盘面短期仍以宽幅震荡运行为主 [15] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 张家港东海粮油一级豆油8270元/吨，较上一交易日跌250元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3130元/吨（120）、天津3290元/吨（160）、日照3220元/吨（150）、东莞3020元/吨（50） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2082元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2281元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2130 - 2155元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2130 - 2155元/吨 [3] - 上海1电解铜价格73820 - 75400，跌4540，升100 - 升200，进口铜矿指数 - 26.4，跌2.26 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报73400（ - 500）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报73700（ - 400）元/吨，电碳与工碳价差为1700（ - 100）元/吨 [5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.13%，社会库存590.95万吨，螺纹钢厂库207.12万吨 [7] - 主焦煤：精煤：蒙5：1200元/吨；日照港：冶金焦:准一级：1330元/吨；进口炼焦煤港口库存：347.56万吨；焦炭港口库存：217.13万吨 [8] - 铁矿普氏指数102.95，青岛PB（61.5）粉768，澳洲粉矿62%Fe787 [9] - 橡胶现货价格：国产全乳胶：16600元/吨，泰烟三片：21600元/吨，越南3L标胶：17750元/吨，20号胶：16350元/吨。合艾原料价格：烟片：72.59泰铢/公斤，胶水：67.5泰铢/公斤，杯胶：60.95泰铢/公斤，生胶：68.99泰铢/公斤 [11] - 华东5型PVC现货主流价格为4800元/吨，环比降低100元/吨；乙烯法PVC主流价格为5100元/吨，环比降低50元/吨；乙电价差为200元/吨，环比增长50元/吨 [13] - 全国重碱主流价1467.19元/吨，环比 - 4.37元/吨；其中华东重碱主流价1525元/吨，华北重碱主流价1575元/吨，华中重碱主流价1450元/吨，均环比持平 [15] 市场分析 - 特朗普时期“对等关税”政策对期货市场形成系统性冲击；当前正处美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实，豆油中期新增供给与下游需求或维持中性，库存或维持整理 [1] - 中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响；南美大豆收割接近尾声，中美贸易关税战影响美豆出口；因大豆到厂延迟以及停机检修，豆粕供应可能偏紧，预期后期南美大豆集中上市或将转为宽松，终端养殖需求一般，下游饲料企业高库存高头寸，主要以滚动补库为主，油厂豆粕库存维持中性，清明假期中美再度加征高额关税，短期豆粕情绪偏强 [2] - 外盘方面，2025年美国玉米种植面积预计为9532.6万英亩，创下12年来最高水平，种植面积超预期，2025年3月1日美国玉米库存总计81.5亿蒲，接近市场预期；国内方面，基层农户售粮接近9成，余粮所剩无几，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻，下游生猪产能持续恢复，饲料消费有望提升，整体供需格局趋于改善，但近期政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在，近期关税事件或对玉米价格产生影响，但玉米仍以国内供需逻辑主导价格 [3] - 全球“非理性”关税冲击，海外资本市场波动，致使海外定价的有色及股市动荡，美联储连续维持现状，2025年可能是降息结束路径话题；国内政策持续发力，市场情绪预期回暖；产业角度看，原料冲击扰动绝对水平极端，矿产问题未彻底解决，当前累库因素结束，铜价处在阶段共振状态，现实和预期博弈加码 [4] - 基本面来看，锂矿价格较上周环比不变，库存有所增加；供给方面，周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端已开始复产，低成本锂盐若大批流入市场或对价格有所冲击；需求方面，3月终端消费环比转好，动力电池保持稳定增长，正极材料排产稳健，需求整体有所好转，但仍不足以提供向上驱动；库存方面，周库存持续累库，截至4月4日，样本周度库存总计129387（ + 1477）吨，冶炼厂库存50770（ + 455）吨，下游库存39696（ + 1162）吨，其他环节库存38921（ - 140）吨，2月月度库存为77123实物吨，同比增长24%，环比增长13%；总体来看，在成本支撑松动以及库存压力下，现货与期货价格同步下跌，后续重点关注7万元整数支撑 [5] - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低；成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏强，钢材成本中枢动态上行，钢材社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面也开始逐渐好转，呈现供需双强格局，需关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [7] - 双焦供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位；需求端，钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端，独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势；利润端，吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [8] - 铁矿石市场多空因素交织，供应端，澳大利亚三大矿山一季度发货量同比增8%，巴西淡水河谷新矿区投产进度超预期，全球港口库存攀升至1.45亿吨，创2023年以来新高；需求端，中国钢厂复产节奏放缓，3月传统旺季下游地产及基建项目资金到位率偏低，日均铁水产量维持在225万吨低位，钢厂补库意愿谨慎，港口疏港量连续三周下滑，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，但东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度进一步降低；消息面上，中国工信部提出“2025年钢铁行业碳达峰行动细化方案”，市场对长流程炼钢需求收缩的担忧升温；不过，美联储3月议息会议释放降息信号，美元指数走弱对大宗商品价格形成一定支撑；技术面看，铁矿石主力合约在110美元关口存在较强支撑，若需求端出现边际改善信号，价格或迎来阶段性反弹 [9] - 美国宣布“对等关税”后中国反制，全球资本市场巨幅下跌，原油首当其冲，节中外盘跌幅超过10%，警惕节后国内开盘原油、燃料油或有补跌停板风险；OPEC + 会议决定5月起增产，美国2月PMI数据罕见收缩，市场对需求有一定担忧，原油跌破前低支撑，进入技术性熊市；美国贸易战开启，特朗普政府政策多变，俄乌冲突和谈拖延，增加不确定性，二季度需求或受贸易战严重拖累 [10] - 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，橡胶全线下跌，基本面影响在宏观情绪下退居二位，且基本面利空因素堆积；国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，国内产区3月开割，全乳胶逐步供给恢复，泰国南部橡胶开割仍处旺季，供给宽松，目前橡胶全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求，需关注国内橡胶进口量、库存变化情况等因素 [12] - PVC供应方面，上周生产企业开工率在80.02%环比增加0.21%，同比增加2.17%，其中电石法在82.40%环比增加0.51%，同比增加2.63%，乙烯法在73.77%环比下降0.58%，同比增加1.55%；需求方面，国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主；库存方面，截至4月3日，PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.41%至77.78万吨，同比减少11.65%，周内区域货源流动、外贸集中交付、需求消耗增加，叠加上游到货新增有限，加速市场社会库存下降；4月7日期价受宏观极端恐惧因素影响，大幅低开后回升，收盘仍处于较低位置，当前供需矛盾仍较为突出，库存相对高企，下游需求表现较弱 [13] - 纯碱供应方面，上周整体开工率85.09%，环比 + 2.72%，产量71.30万吨，环比 + 2.28万吨，涨幅3.30%，装置检修逐步恢复，产量提升；库存方面，上周厂家库存170.14万吨，环比 + 7.14万吨，涨幅4.38%，库存明显累积，社会库存呈现下降趋势，幅度1万吨左右，总量41万左右；需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存；整体来看，关税政策对纯碱市场影响有限，预计盘面仍宽幅震荡运行，需关注库存变动、装置检修及下游需求变化 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2505合约短线或偏弱运行 [2] - 豆粕短线或区间震荡 [3] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [4] - 外盘冲击沪铜或大幅低开，建议策略暂维持不变 [5] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 市场情绪悲观，钢材低位震荡 [8] - 供应宽松，双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [9] - 铁矿2505短期以震荡偏弱为主，提示交易者谨慎投资风险 [10] - WTI主力节后暴跌行情，关注内盘节后补跌 [11] - 关注沪胶下游复工情况，橡胶震荡偏弱为主，关注节后补跌行情 [13] - 短期缺乏基本面利好驱动，PVC期价或低位震荡运行 [14] - 纯碱节前盘面05窄幅波动，预计盘面短期仍以宽幅震荡运行为主 [15] 现货信息 - 清明节前，张家港东海粮油一级豆油8520元/吨，较上一交易日跌100元/吨 [2] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3010元/吨（-10）、天津3130元/吨（-30）、日照3070元/吨（-10）、东莞2970元/吨（0） [3] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2082元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2281元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2130 - 2155元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2130 - 2155元/吨 [4] - 上海1电解铜价格79010 - 79290，跌905，升10 - 升30，进口铜矿指数 - 26.4，跌2.26 [5] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报74100元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报72200元/吨，电碳与工碳价差为1900元/吨，皆较上一交易日保持不变 [6] - 上海螺纹3260，唐山开工率80.58%，社会库存628万吨，螺纹钢厂库225.78万吨 [8] - 主焦煤精煤蒙5：1270元/吨；日照港冶金焦准一级：1370元/吨；进口炼焦煤港口库存：386.23万吨；焦炭港口库存：200.13万吨 [9] - 铁矿普氏指数102.95，青岛PB（61.5）粉786，澳洲粉矿62%Fe787 [10] - 橡胶现货价格：国产全乳胶16600元/吨，泰烟三片21600元/吨，越南3L标胶17750元/吨，20号胶16350元/吨。合艾原料价格：烟片72.59泰铢/公斤，胶水67.5泰铢/公斤，杯胶60.95泰铢/公斤，生胶68.99泰铢/公斤 [12] - 华东5型PVC现货主流价格为4900元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5150元/吨，环比持平；乙电价差为250元/吨，环比持平 [14] - 全国重碱主流价1471.56元/吨，环比 - 1.57元/吨；其中华东重碱主流价1525元/吨，华北重碱主流价1575元/吨，华中重碱主流价1450元/吨，均环比持平 [15] 市场分析 豆油 - 国际大豆方面，巴西2024/25年度大豆作物收割率快于上年同期，南美新季或丰产，当前处于美豆出口与南美生长收割季，需关注美豆出口、南美豆生长收割情况、南北美天气等因素；国内产业层面，短期豆油供应与下游需求或维持中性，库存或维稳 [2] 豆粕 - 宏观面，中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响；国际大豆方面，中美互加关税，CBOT大豆下行，处于南美收割窗口期，需关注产区天气变化；国内豆粕供需面，4月大豆到港数量预计回升，终端养殖需求一般，下游饲料企业高库存高头寸，以滚动补库为主，油厂豆粕库存维持中性 [3] 玉米 - 外盘方面，2025年美国玉米种植面积预计为9532.6万英亩，创12年来最高，季度库存接近市场预期；国内方面，基层农户售粮接近9成，余粮少，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，供应压力减轻，下游生猪产能恢复，饲料消费有望提升，但存在政策粮轮换及小麦替代等潜在压制因素，关税事件或有影响，但玉米以国内供需逻辑主导价格 [4] 铜 - 全球“非理性”关税冲击，海外资本市场波动，有色及股市动荡，美联储维持现状，2025年或涉及降息结束路径话题；国内政策发力，市场情绪预期回暖；产业角度，原料冲击扰动大，矿产问题未解决，累库因素结束，铜价处于阶段共振，现实和预期博弈加码 [5] 碳酸锂 - 基本面来看，成本上锂矿价格环比不变，库存增加；供给方面，周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端复产，低成本锂盐流入或冲击价格；需求方面，3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，但需求仍不足以提供向上驱动 [6] 钢材 - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本库存方面，政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格震荡偏强，成本中枢上行，社会库存与钢厂库存同步累库，整体库存水平低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [8] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端，钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端，独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端，吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [9] 铁矿石 - 市场多空因素交织，供应端，澳大利亚三大矿山一季度发货量同比增8%，巴西淡水河谷新矿区投产进度超预期，全球港口库存攀升至1.45亿吨；需求端，中国钢厂复产节奏放缓，下游地产及基建项目资金到位率低，日均铁水产量维持低位，钢厂补库意愿谨慎，港口疏港量下滑，海外需求分化；消息面上，中国工信部提出钢铁行业碳达峰行动细化方案，市场担忧长流程炼钢需求收缩；不过，美联储3月议息会议释放降息信号，美元指数走弱对大宗商品价格有支撑；技术面，铁矿石主力合约在110美元关口有较强支撑 [10] 原油 - 美国宣布“对等关税”，中国反制，全球资本市场下跌，原油首当其冲，节中外盘跌幅超10%，节后国内开盘原油、燃料油或补跌停板；OPEC+会议决定5月起增产，美国2月PMI数据收缩，市场担忧需求，原油跌破前低支撑进入技术性熊市；美国贸易战开启，政策多变，俄乌冲突和谈拖延，二季度需求或受贸易战拖累 [11] 橡胶 - 美国“对等关税”影响中国轮胎及汽车出口，橡胶全线下跌，节中日胶下跌超3%，节后沪胶或补跌；基本面方面，国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求 [13] PVC - 供应方面，上周PVC生产企业开工率环比和同比均有增加，其中电石法开工率增加，乙烯法开工率下降；需求方面，国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存方面，截至4月3日，PVC社会库存环比和同比均减少，区域货源流动、外贸集中交付、需求消耗增加及上游到货新增有限加速库存下降；当前供需矛盾突出，库存高企，下游需求弱 [14] 纯碱 - 供应方面，上周纯碱整体开工率环比增加，产量提升；库存方面，厂家库存环比增加，社会库存下降；需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2505合约短线或震荡箱体区间运行 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [3] - 铜价如期向下测试8万，下一步留意7.9万附近的测试 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材低位震荡 [7] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - 近期原油价格关注市场博弈，WTI主力72美元/桶压力 [10] - 橡胶震荡偏弱为主，关注主力前低附近支撑 [12] - 短期PVC期价或低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期仍以宽幅震荡运行为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 张家港东海粮油一级豆油8520元/吨，较上一交易日涨90元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3020元/吨（-20）、天津3160元/吨（0）、日照3080元/吨（0）、东莞2970元/吨（-10） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2082元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2281元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2130 - 2155元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2130 - 2155元/吨 [3] - 上海1电解铜价格79860 - 80030，跌660，平 - 升30，进口铜矿指数 - 24.14，跌1.26 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报74100元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报72200元/吨，电碳与工碳价差为1900元/吨，皆较上一交易日保持不变 [5] - 上海螺纹3260，唐山开工率80.58%，社会库存628万吨，螺纹钢厂库225.78万吨 [7] - 主焦煤精煤蒙5：1270元/吨；日照港冶金焦准一级：1370元/吨；进口炼焦煤港口库存：386.23万吨；焦炭港口库存：200.13万吨 [8] - 铁矿普氏指数104.1，青岛PB（61.5）粉790，澳洲粉矿62%Fe792 [9] - 橡胶现货价格：国产全乳胶16600元/吨，泰烟三片21600元/吨，越南3L标胶17750元/吨，20号胶16350元/吨；合艾原料价格：烟片72.59泰铢/公斤，胶水67.5泰铢/公斤，杯胶60.95泰铢/公斤，生胶68.99泰铢/公斤 [11][12] - 华东5型PVC现货主流价格为4900元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5150元/吨，环比持平；乙电价差为250元/吨，环比持平 [13] - 全国重碱主流价1471.88元/吨，环比 - 21.87元/吨；其中华东重碱主流价1525元/吨，环比 - 25元/吨；华北重碱主流价1575元/吨，环比持平；华中重碱主流价1450元/吨，环比 - 75元/吨 [14] 市场分析 豆油 - 国际大豆方面，巴西2024/25年度大豆作物收割率快于上年同期，南美新季或丰产；当前处于美豆出口与南美生长收割季，需关注美豆出口、南美豆生长收割情况、南北美天气等因素 [1] - 国内产业层面，短期豆油供应与下游需求或维持中性，豆油短期库存或维稳 [1] 豆粕 - 宏观面，中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响 [2] - 国际大豆，USDA意向报告中性偏空，大豆种植面积预测减少；处于南美收割窗口期，关注产区天气变化；中美贸易关税问题压制美豆出口需求 [2] - 国内豆粕供需面，因大豆到厂延迟及停机检修，近期油厂大范围停机，豆粕供应可能偏紧，后期南美大豆集中上市或将转为宽松；终端养殖需求一般，下游饲料企业高库存高头寸，以滚动补库为主；油厂豆粕库存维持中性 [2] 玉米 - 外盘方面，2025年美国玉米种植面积预计为9532.6万英亩，创12年来最高水平，超预期；2025年3月1日美国玉米库存总计81.5亿蒲，接近市场预期 [3] - 国内方面，基层农户售粮接近9成，余粮少，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻；下游生猪产能持续恢复，饲料消费有望提升，但近期政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在 [3] 铜 - 全球局势不确定和关税预期扰动下，美国和非美地区差异明显，体现全球脱钩和割裂特征，美联储连续维持现状；2025年可能是降息结束路径话题，本周关注关税兑现冲击 [4] - 国内政策持续发力，市场情绪预期回暖；产业角度，原料冲击扰动大，矿产问题未解决，当前累库因素结束，铜价处于阶段共振状态，现实和预期博弈加码 [4] 碳酸锂 - 基本面，成本上锂矿价格较上周环比不变，库存增加；供给上，周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端已复产，低成本锂盐大批流入市场或冲击价格 [5] - 需求方面，3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，但仍不足以提供向上驱动 [5] - 库存方面，周库存持续累库，截至3月28日，周度库存为127910（+1511）实物吨；2月月度库存同比增长24%，环比增长13%；在成本支撑松动和库存压力下，现货与期货价格同步下跌 [6] 钢材 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [7] - 成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏强，钢材成本中枢动态上行；钢材社会库存与钢厂库存同步累库，整体库存水平较低 [7] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面逐渐好转，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [7] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位 [8] - 需求端，钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷 [8] - 库存端，独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势 [8] - 利润端，吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [8] 铁矿石 - 供应端，澳大利亚三大矿山一季度发货量同比增8%，巴西淡水河谷新矿区投产进度超预期，全球港口库存攀升至1.45亿吨，创2023年以来新高 [9] - 需求端，中国钢厂复产节奏放缓，3月传统旺季下游地产及基建项目资金到位率偏低，日均铁水产量维持在225万吨低位，钢厂补库意愿谨慎，港口疏港量连续三周下滑；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低 [9] - 消息面，中国工信部提出“2025年钢铁行业碳达峰行动细化方案”，要求年内完成30%高炉改造为氢能试点，市场对长流程炼钢需求收缩担忧升温；美联储3月议息会议释放降息信号，美元指数走弱对大宗商品价格形成一定支撑 [9] - 技术面，铁矿石主力合约在110美元关口存在较强支撑，若需求端出现边际改善信号，价格或迎来阶段性反弹 [9] 原油 - 美国2月PMI数据罕见收缩，市场对需求有担忧，原油压力位回调；但美国与胡塞武装冲突加剧，对伊朗制裁或将升级，撤出委内瑞拉石油公司，OPEC+发布最新减产政策，减产数量大于4月即将增产的数量，原油支撑较强 [10] - 美国贸易战开启，特朗普政府政策多变引发市场担忧；俄乌冲突或接近尾声，俄罗斯之前受影响产能或将恢复 [10] - 基本面，2月3日OPEC+举行会议4月开始增产；二季度需求逐步恢复，但受贸易战影响，需求增速一般 [10] 橡胶 - 国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，原料端价格上涨；国内产区3月开割，全乳胶逐步供给恢复 [12] - 基本面，东南亚橡胶开割旺季结束，原料价格上行，全乳胶逐步恢复供给；国内下游轮胎开工节后恢复良好，全钢胎开工回到60%附近，半钢胎达到80%左右 [12] - 全球橡胶供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求，需密切观察；关注国内橡胶进口量、库存变化情况等因素 [12] PVC - 供应方面，上周PVC生产企业开工率在79.81%环比下降0.02%，同比下降0.71%；其中电石法在81.89%环比下降0.73%，同比增加0.30%，乙烯法在74.35%环比增加1.84%，同比减少3.03% [13] - 需求方面，国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [13] - 库存方面，截至3月27日，PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.42%至80.53万吨，同比减少8.57% [13] 纯碱 - 供应方面，上周纯碱整体开工率82.38%，环比 + 4.53%，纯碱产量69.02万吨，环比 + 3.79万吨，涨幅5.81%，检修陆续恢复，供应提升 [14] - 库存方面，上周厂家库存163万吨，环比 - 5.78万吨，跌幅3.42%，库存明显下降；周内纯碱企业待发订单下降趋势，维持8 + 天，下降2 + 天；社会库存下降，总量维持42 + 万吨 [14] - 需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [14]

（3）国内豆粕供需面：因大豆到厂延迟以及停机检修，近期油厂会有大范围的停机，豆粕 供应可能偏紧，预期后期南美大豆集中上市或将转为宽松。终端养殖需求一般，叠加下游 饲料企业高库存高头寸，主要以滚动补库为主。油厂豆粕库存维持中性。 参考观点：豆粕短线或区间震荡。 1、现货市场：张家港东海粮油一级豆油 8430 元/吨，较上一交易日跌 90 元/吨。 2、市场分析：（1）国际大豆：相关机构称，目前巴西 2024/25 年度大豆作物收割率快于 上年同期。南美新季或处于丰产格局。当前时间窗口下，正处美豆出口与南美生长收割季， 建议后市积极关注美豆出口、南美豆生长收割情况、南北美天气等因素。（2）国内产业层 面：短期豆油供应与下游需求或维持中性，豆油短期库存或维稳。 3、参考观点：豆油 2505 合约，短线或震荡箱体区间运行。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 3040 元/吨（-10）、天津 3160 元/吨（30）、 日照 3080 元/吨（-20）、东莞 2980 元/吨（-20）。 市场分析：（1）宏观面: 中美关税政策引发市场恐慌，市场担忧美农产品出口因此遭到影 响。 （2）国际大豆：USDA 发布的 ...