2025 年以旧换新政策联合解读 20250109 摘要 Q&A 2024 年发改委和财政部发布的手机、平板及智能穿戴产品补贴政策具体内容是 什么？其对市场有何影响？ 2024 年 1 月 8 日，发改委和财政部发布了将手机、平板以及智能穿戴产品纳入 补贴范围的政策。根据该政策，补贴金额按售价的 15%计算，每人购买上限为一 部，单部产品售价上限为 6,000 元人民币。国内手机销量总盘约为 3.5 亿台，其 中售价超过 6,000 元的手机占比约 15%，因此 85%左右的手机都在补贴范围内。 • 2024 年，发改委和财政部推出手机、平板及智能穿戴产品补贴政策，补 贴金额达售价的 15%，最高 6,000 元/部，预计总补贴额在 500 亿至 1,000 亿元之间，刺激消费电子市场增长。 • 2024-2026 年，智能手机市场将进入 AI 大模型单侧运行阶段，AI 手机渗 透率持续提升，年复合增速可能超过 90%，利好相关供应链企业，尤其头 部安卓系及苹果系公司。 • 2025 年汽车以旧换新政策力度加大，范围更广，预计刺激效果强于 2024 年，乘用车报废更新量可能达 1,750 万辆，新能源汽车免征 ...

—探索城投公司住房收储业务 机遇与挑战并存 联合资信 公用评级四部 | 马玉丹 引言： 2024 年以来，"去库存"成为房地产行业的主线任务，相关政策接连出台，不断吸引市场目光。其 中，住房收储作为一种能同时实现房地产市场"去库存"与完善保障性住房体系建设的双重策略，再度 成为各界关注的热点话题。本轮住房收储行动呈现出政府主导、市场化运营、资金来源多元、注重效 益等特点，地方国企为主要实施主体。与此同时，随着市场化转型步入关键时期，城投公司面临着迫 切转型需求，即扩大经营性资产规模，拓宽市场化收入渠道，以优化其过度依赖政府的现金流结构， 并增强自身可持续发展能力。此时，住房收储相关政策的出台，可能为城投公司的市场化转型带来新 的契机。鉴于此，城投公司在深入住房收储业务时将面临哪些具体的条件制约，又有哪些可选择的运 作模式以供参考，本文将围绕上述核心议题进行阐述。 从信用分析角度来看，城投公司开展住房收储业务可能存在诸如资产流动性降低与价值波动风 险、债务规模扩大及期限错配风险、盈利能力弱化风险、资金回笼迟滞及短期偿付压力上升风险。重 点城市中，广州、宁波、无锡、济南、东莞、佛山、西安、南宁、郑州和乌鲁木齐等东 ...

机遇与挑战并存 —探索城投公司住房收储业务 联合资信 公用评级四部 | 马玉丹 引言： 2024 年以来，"去库存"成为房地产行业的主线任务，相关政策接连出台，不断吸引市场目光。其 中，住房收储作为一种能同时实现房地产市场"去库存"与完善保障性住房体系建设的双重策略，再度 成为各界关注的热点话题。本轮住房收储行动呈现出政府主导、市场化运营、资金来源多元、注重效 益等特点，地方国企为主要实施主体。与此同时，随着市场化转型步入关键时期，城投公司面临着迫 切转型需求，即扩大经营性资产规模，拓宽市场化收入渠道，以优化其过度依赖政府的现金流结构， 并增强自身可持续发展能力。此时，住房收储相关政策的出台，可能为城投公司的市场化转型带来新 的契机。鉴于此，城投公司在深入住房收储业务时将面临哪些具体的条件制约，又有哪些可选择的运 作模式以供参考，本文将围绕上述核心议题进行阐述。 从信用分析角度来看，城投公司开展住房收储业务可能存在诸如资产流动性降低与价值波动风 险、债务规模扩大及期限错配风险、盈利能力弱化风险、资金回笼迟滞及短期偿付压力上升风险。重 点城市中，广州、宁波、无锡、济南、东莞、佛山、西安、南宁、郑州和乌鲁木齐等东 ...

行业与公司 - 行业：宏观经济、财政金融、消费、投资、地产、债券市场、股票市场 - 公司：未提及具体公司名称 核心观点与论据 1. **数据真空期关注点** - 数据真空期从元旦到两会前，需关注中央及地方政府工作会议、部委高规格会议，解读政策方向及经济增长目标[2] - 财政金融方面，重点关注专项债、超长期特别国债及政府贷的发行节奏，以及准财政政策性银行与地方国有企业的负债情况[2] - 需求端需关注消费政策接续及扩围、投资规划（尤其公路投资及重大项目）、地产政策（收储及城中村改造）的具体目标[2] 2. **宏观调控措施** - 财政和金融将成为主角，需关注专项债、超长期特别国债及政府贷的发行节奏，直接影响财政支出及经济企稳[4] - 金融方面，重点关注宽货币与宽信用的兑现情况，包括一季度降息降准落地及信贷总量数据表现[4] 3. **未来几个月需跟踪的领域** - 财政与金融：专项债发行节奏、超长期特别国债、政府贷发行速度、准财政政策性银行与地方国有企业负债端[5] - 需求端：消费政策接续及扩围、投资规划（公路投资及重大项目）、地产政策（收储及城中村改造）[5] 4. **市场成交量变化及影响** - 市场成交量从11月中旬的峰值约2.5万亿元回落至1.4万亿元，两融资金流出约200亿元，反映投资者对经济复苏预期偏弱[8] 5. **稳增长政策与房地产风险防范** - 政府在价格低位时展现出强烈的稳增长决心，政策空间充足，但需防范房地产风险，尤其关注4月份美元债和国内债务集中到期[9] 6. **市场底部评估与未来走势** - 通过历史回撤幅度、重要资金安全垫、成交额回落评估市场底部，预计未来货币政策或将择机降准降息[10][11] 7. **资产配置建议** - 短期偏向红利配置（银行、家电、白酒、医药龙头等），中长线关注消费服务业及小盘成长股[13] 8. **债券市场变化** - 十年期国债收益率快速下行至1.6%，未来可能继续下行至1.5%以下，资本利得博弈为主要驱动[14][15] 9. **美元指数走强逻辑** - 美元指数走强主要源于欧元区经济疲软、政治不确定性及能源价格高企[18] 10. **A股与港股市场表现** - 本周市场普遍下跌，上证指数单周下跌5.55%，创业板指下跌8.57%[22] - A股短期模型看空，中期中性，长期看多；港股成交量模型看多[24] 11. **基金表现与募集情况** - 本周偏债混合型基金平均收益为-0.77%，股票ETF平均收益为-6.3%，公募基金募集金额116.8亿元[23] 12. **政策方向与增量资金** - 政策方向未发生重大变化，央行完成第二次互换便利操作，支持保险公司、基金及证券公司参与互换便利[27] - 明年权益市场展望乐观，包括第二期互换便利工具带来的550亿潜在增量资金[29] 13. **房地产市场影响** - 10年期国债及公积金贷款利率下降尚未达到广谱利率降50个基点的标准，不足以稳定一线城市核心区域房价[33] - 建议关注港股中的绿城中国、华润置地及贝壳等标的[34] 其他重要内容 - **地方政府对"开门红"的重视程度**：经济大省在1-2月份召开的常务会议中，对"开门红"的诉求表达次数较多时，意味着对经济增长的重视程度较高[3] - **消费升级相关政策实施进度**：以旧换新等刺激消费措施是否及时接续并扩大范围，将直接影响居民消费意愿和能力[12] - **重大基础设施项目规划与启动时间点**：公路建设计划及各省重大项目金额及开工时间点，显著影响固定资产投资表现[12] - **基金仓位及机构加减仓情况**：本周机构最大加仓行业是医药和石油石化，国防军工和化工被最大减仓[25] - **ETF产品发行**：第三批中证500ETF的发行及上证180ETF的申报，为未来市场注入增量资金提供重要支撑[30]

行业与公司 - 行业涉及A股市场、PC行业、汽车行业、军工行业、煤炭行业、建材行业、医药行业、造纸行业、文旅行业等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 公司包括联想集团、中科曙光、比亚迪、华清科技、新极能源、东方宇红、万晨集团、红瑞医药、太阳纸业、祥源文旅等[4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 核心观点与论据 - **A股市场风格切换**：从小盘成长阶段性切换到大盘红利，主要驱动因素为美加利率高位回落、12月降准推迟、退市新规带来的小盘股情绪波动[2] - **小盘科技风格**：中长期来看，小盘风格仍占优，核心要素包括流动性宽松、信贷偏弱、产业重组、产业趋势，映射经济转型背景[3] - **联想集团**：PC行业周期性向上，手机业务增速40%以上，ISG业务扭亏平衡，南下资金持仓占比低，未来业务多元化[5][6][7][8][9] - **中科曙光**：国际化与智能化是主赛道，计算中心建设维持高景气度，盈利能力稳定，生态优势明显[10][11][12][13] - **比亚迪**：销量有望突破600万台，单车利润持续走高，新品周期与价格带发力，产能支撑700万辆[14][15][16][17] - **华清科技**：高温隐身材料唯一供应商，航发链需求高弹性，陶瓷起火材料小批量试制，估值性价比高[18][19][20][21][22] - **新极能源**：煤炭供需环境压力大，但公司新增电源点增厚利润，区域性Alpha明显[23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] - **东方宇红**：管理层变革，渠道转型见效，C和小B渠道占比80%以上，报表质量提升[33][34][35][36][37] - **万晨集团**：零食折扣量贩业务快速发展，门店扩张，净利率提升，供应链优势[38][39] - **红瑞医药**：创新药研发投入高，国际化战略转型，对外授权与出海布局[40][41][42] - **太阳纸业**：造纸行业盈利性改善，文化纸涨价，负债率优化[43][44][45] - **祥源文旅**：地空旅游项目推进，文旅资源丰富，业绩有望快速突破[46][47] 其他重要内容 - **美联储政策**：12月美联储政策不必过分惊慌，美股与经济复盘将促使美联储预期管理[1] - **行业配置建议**：围绕小盘股展开，关注中特股加科特股主线，新生产力重点领域[3] - **行业动态**：PC行业复苏周期，手机业务增速高于行业平均，服务器业务订单旺盛[5][6][7] - **市场预期**：比亚迪销量与利润超预期，华清科技订单下达预期在一季度[15][22] - **煤炭供需**：国内产能释放放缓，进口量增加，需求端高耗能行业需求减弱[25][26][27] - **建材行业**：地产链低景气，政策落地必要性降低，东方宇红渠道转型见效[33][34][35][36] - **医药行业**：红瑞医药创新药获批，国际化战略转型，对外授权金额超11亿美元[40][41][42] - **造纸行业**：文化纸刚需属性明确，涨价函发布，行业景气度向上修复[43][44] - **文旅行业**：祥源文旅地空旅游项目推进，文旅资源整合，业绩预期增长[46][47]

公司及行业概述 - 公司：RGP - 行业：专业服务行业，涵盖财务、会计、风险与合规、数字化转型等领域 核心观点及论据 1. **财务表现** - 第二季度收入同比增长6%，达到1.456亿美元，环比增长5% [1][8] - 毛利率为38.5%，环比提升200个基点 [1][9] - 调整后EBITDA为970万美元，EBITDA利润率为6.6%，较第一季度的230万美元显著提升 [1][9] - 欧洲市场收入环比增长18%，亚洲市场增长4%，整体区域收入增长10% [2] - 咨询业务收入增长10%，外包服务业务同比增长4% [2] 2. **技术平台升级** - 北美地区成功上线Workday Financials、Workday Professional Services Automation Module，并优化了Workday HCM和Salesforce平台 [2] - 75%的业务已运行在现代化技术平台上，预计将提升服务交付效率和市场响应速度 [2] - 技术升级将支持全球团队在财务、会计、风险与合规、数字化转型等领域的服务交付 [2] 3. **多元化服务策略** - 公司通过专业人才支持、咨询和外包服务的多元化组合，满足客户多样化需求 [3] - 在经济增长期，按需服务可快速扩充劳动力；在经济低迷期，咨询业务可优化运营并控制成本 [3] - 多元化服务模式增强了客户关系，使公司成为客户的长期合作伙伴 [4] 4. **市场前景与行业趋势** - 全球专业服务行业预计到2029年将达到950亿美元，年复合增长率为6% [4] - 财务与会计专业服务市场预计2020-2027年年复合增长率为9% [5] - 公司核心客户为CFO及其团队，正在通过数字化转型项目扩展客户基础 [5] 5. **跨销售与定价策略** - 跨销售策略初见成效，推动了咨询和按需业务的增长 [6][7] - 新合同定价显著提升，反映了市场对公司服务价值的认可 [6] - 咨询业务收入增长10.2%，按需业务收入增长1.9% [7] 6. **现金流与资本分配** - 公司现金及等价物为7800万美元，无债务，过去12个月自由现金流为2300万美元 [11] - 第二季度支付股息470万美元，回购股票500万美元 [11] - 董事会授权增加股票回购计划，剩余回购额度为8200万美元 [11] 其他重要内容 1. **技术转型成本** - 技术平台实施成本资本化为2000万美元，预计从第三季度开始摊销，年摊销费用为300万美元 [11][16] 2. **第三季度展望** - 预计第三季度收入为1.27亿至1.32亿美元，毛利率为34%-35% [12] - 预计SG&A费用为4600万至4800万美元，包括技术平台摊销和其他非现金费用 [12] 3. **宏观经济影响** - 尽管宏观经济环境仍具挑战性，但公司对业务稳定性和增长前景保持谨慎乐观 [6][9] - 客户活动有所增加，跨销售策略推动了收入增长 [9] 4. **客户行为与政治环境** - 客户对政治环境变化的反应较为积极，预计未来将有更多交易性工作机会 [19] - 监管和税收变化可能带来新的业务机会 [19] 总结 RGP在第二季度实现了显著的财务改善，尤其是在收入、毛利率和EBITDA方面。公司通过技术平台升级和多元化服务策略，增强了市场竞争力和客户关系。尽管宏观经济环境仍具不确定性，但公司对未来的增长前景保持乐观，并通过跨销售和定价优化策略推动业务发展。

行业投资评级 - 建筑业仍将维持中低速增长趋势 [2] 核心观点 - 建筑业作为国民经济的支柱产业之一，周期性明显，2024年前三季度受房地产投资持续低迷影响，增速有所回落 [1] - 建筑业下游需求疲软，尤其是房地产市场开发投资、销售和施工增速仍为负，基建投资增速小幅回升 [1][27] - 建筑施工企业经营活动和投资活动产生的现金流量净额缺口扩大，行业流动性压力加大 [1] - 中央国有企业发债主体数量及发债规模明显领先于其他所有制企业，民营企业无债券发行 [1] 行业概况 - 建筑业是国民经济的重要支柱产业，周期性明显，2024年前三季度建筑业总产值同比增长4.40%，增速低于GDP增速0.40个百分点 [5] - 建筑业增加值占国内生产总值的比重较为稳定，2024年前三季度为6.41%，略低于2023年同期的6.43% [5] - 建筑业在经济下行期间受到的冲击较大，但在经济恢复期间对国民经济的贡献作用明显提升 [6] 行业环境 - 2024年前三季度，国内生产总值同比增长4.80%，建筑业总产值同比增长4.40%，增速较上年同期下降1.40个百分点 [7] - 2024年1-10月，全国房地产开发投资同比下降10.30%，基础设施投资同比增长9.35% [7] - 宏观政策方面，国家实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动房地产市场止跌回稳 [8] - 行业政策以规范管理和促进行业转型升级为主，研究建立房屋体检、房屋养老金等制度 [9] 行业周期及目前所处的阶段 - 建筑业长周期和短周期均处于下行阶段，2024年以来国家持续出台"稳增长"政策，对建筑业形成一定支撑 [12] - 建筑业发展历经三大阶段：改革开放初期的起步阶段、加入WTO后的高速发展阶段、"十二五"以来的转型升级阶段 [13] - 2024年以来，国家持续出台财政货币政策和房地产调控政策组合拳，基建投资和房地产市场投资需求回稳对建筑业形成一定支撑 [13] 行业竞争态势分析 - 建筑业集中度逐步提升，中央和地方国有建筑企业市场占有率进一步提高，民营企业逐渐被动出清 [17] - 建筑业准入壁垒主要体现在技术及资质水平、资金及融资实力，具备较高技术及资质水平的企业占据更高市场份额 [17] - 中央国有企业和地方国有企业融资能力较强，民营企业融资环境紧张，流动性紧缩趋势愈发明显 [21][22] 行业增长与盈利能力趋势分析 - 2024年前三季度，全国建筑业总产值同比增长4.40%，增速较上年同期下降1.40个百分点 [24] - 2024年前三季度，全国建筑业新签合同额同比下降4.74%，增速由正转负 [24] - 建筑施工企业营业总收入和利润总额合计规模均同比下降，盈利水平低于上年同期 [35] - 2024年1-9月，建筑施工企业营业利润率中位数为9.52%，较2023年同期提高0.26个百分点 [36] 行业杠杆与偿债能力 - 2024年前三季度，建筑施工企业经营活动产生的现金流量净额缺口同比扩大84.77%，投资活动产生的现金流量净额缺口同比收窄26.57% [41] - 2024年9月底，建筑施工企业资产负债率中位数为77.25%，有息债务规模合计89524.57亿元，较上年底增长14.80% [43] - 中央国有企业和地方国有企业融资规模扩大，杠杆水平有所企稳，民营企业债务融资规模收缩，杠杆水平有所下降 [44] - 2024年9月底，中央国有企业货币资金/短期债务中位数为0.79倍，地方国有企业为0.52倍，民营企业为0.70倍 [45] 企业信用状况 - 2024年前三季度，建筑施工企业发债期数及规模同比有所增长，中央国有企业仍为发债主力，民营企业暂时退出债券发行市场 [48] - 2024年前三季度，建筑业发债主体债券发行利率均值整体较上年同期有所下降，信用等级对信用利差表现出较强的区分度 [51][52] - 2024年1-9月，建筑业债券市场发行主体中共有3家企业信用等级调升，5家企业主体信用等级发生下调 [55] 总结 - 建筑业周期性明显，2024年以来受房地产投资持续低迷影响，建筑业产值增速有所回落 [57] - 建筑业集中度逐步提升，中央和地方国有建筑企业市场占有率进一步提高，民营企业逐渐被动出清 [57] - 2024年以来，国家持续出台刺激房地产市场止跌回稳政策，基建投资增速较上年同期小幅回升 [58] - 建筑施工企业营业总收入和利润总额合计规模均同比下降，行业流动性压力加大 [59]

www.lhratings.com 研究报告 1 2025 年中国证券公司行业信用风险展望 联合资信 金融评级|潘岳辰 |汪海立 |韩 璐 |张晓嫘 主要观点： ➢ 2024 年以来，随着"新国九条"出台和资本市场"1+N"政策体系逐步落地，以 及 9 月以来一系列增量政策的积极效果持续显现，市场信心明显增强，资本市场 回暖向好，为行业长期平稳发展奠定了基础。 ➢ 2024 年，证券公司受处罚频次创新高，行业严监管态势延续，但未出现影响证券 公司主体信用级别的重大风险事件。 ➢ 2024 年前三季度，证券公司资金需求明显萎缩，债券发行规模同比显著下滑；随 着 2024 年第四季度资本市场交投活跃度的上升，证券公司融资需求回升，单季 债券融资总额创 10 年来新高。 ➢ 2024 年，证券公司资本补充受市场及监管政策环境影响明显放缓；在政策红利的 推动下，证券公司并购重组活动显著提速。 行业展望： ➢ 2024 年四季度股票市场回暖，证券公司经纪、信用、自营等核心业务有望实现较 好业绩，但投行业务开展仍面临较大的压力。 ➢ 中央经济工作会议指出我国 2025 年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货 币政策，更 ...

消费市场与政策环境 - 2024年上半年消费对实际GDP增长的贡献率为60.5%，较2023年和2024年一季度分别回落22.0和13.2个百分点 [3] - 2024年前三季度中国社会消费品零售总额为35.36万亿元，同比增长3.3%，增速有所回落 [3] - 2024年1-9月居民人均可支配收入和人均消费支出分别为3.09万元和2.06万元，扣除价格因素，实际同比分别增长4.9%和5.3% [3] - 截至2024年9月末，人民币贷款余额235.61万亿元，同比增长8.11%，其中消费贷款余额为57.98万亿元，较上年末仅增长0.06% [3] 消费金融市场格局 - 消费金融市场参与主体多元化，传统商业银行占主导地位，互联网金融平台、民营银行、消费金融公司及小贷公司为辅 [4] - 2023年末银行信用卡占消费贷款余额的42%，商业银行自营消费贷市场份额超过20%，互联网金融平台消费贷款占比接近20% [5] - 持牌消费金融公司市场份额在5%左右，但占比呈上升趋势，未来或成为仅次于商业银行的主要参与主体 [5] 消费金融公司发展回顾与展望 - 2023年消费金融公司资产规模增速回升，但不同机构之间资产规模分化较大，马太效应明显 [8] - 消费金融公司产品体系以小额分散为特征，贷款额度有所扩大，贷款期限较短且呈缩短趋势 [8] - 2023年消费金融公司整体盈利水平较好，但2024年以来头部机构盈利压力加大，中型机构经营相对稳健 [8] - 消费金融公司仍主要依赖同业借款进行融资，非同业借款融资占比提升，融资渠道趋于多元化 [8] 消费金融公司经营与财务分析 - 截至2023年末，国内消费金融公司融资余额为10323.83亿元，较上年末增长39.50% [26] - 2023年消费金融公司合计发行资产证券化产品251.41亿元，较上年增长79.07% [28] - 2023年消费金融公司平均融资成本为3.62%，较上年下降0.59个百分点 [30] - 2023年样本消费金融公司营业收入及净利润规模均有所提升，行业整体收益水平较高 [31] 消费金融公司资本管理 - 2023年消费金融公司资本充足率为14.30%，较上年末上升0.29个百分点 [42] - 2024年以来消费金融公司盈利压力加大，资本内生能力弱化，股东权益规模增速有所放缓 [41] - 2024年6月末样本消费金融公司股东权益合计878.83亿元，较上年末增长4.95% [41] 消费金融行业展望 - 2024年消费金融行业资产及信贷规模预计仍将持续扩大，但短期内行业增速或趋于平稳 [47] - 行业进入存量竞争时代，不同分层的消费金融公司经营情况或更趋向均衡 [48] - 2024年上半年消费金融公司不良贷款率有所抬头，未来盈利能力面临一定增长压力 [50] - 消费金融公司融资能力有望进一步提升，未来增资及资本充足情况需关注 [51]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 全球 CDMO 市场规模预计将以年复合增长率 13.60%的速度增长，从 2023 年的 750 亿美元增长至 2027 年的 1330 亿美元 [4][21] - 技术创新和全球化布局将成为 CDMO 行业未来竞争的核心驱动力 [11][12][13] - 新兴生物技术领域如 ADC 药物、GLP-1 多肽、细胞和基因治疗、小核酸药物等将为 CDMO 行业带来新的增长点 [15][13] 宏观经济及人口结构 - 人口老龄化和健康意识提升增加了对高质量医疗服务和创新药物的需求 [1][56] - 全球 65 岁及以上人口比例预计将从 2020 年的 9.30%上升至 2050 年的 16.00%，推动医药需求增长 [56] 国内外政策 - ICH 标准的推广使全球药品监管法规趋于统一，减少了跨国药企的合规成本 [4] - 中国的药品审评审批制度改革、集采政策和 MAH 制度促进了 CDMO 行业的发展 [57] - FDA 的审批流程改革加快了全球创新药的研发进程，增加了对 CDMO 服务的需求 [58] 行业供需 - 全球药品市场预计将以年复合增长率 4.70%的速度增长，到 2025 年市场规模将达到约 1.6 万亿美元 [38] - 全球 CDMO 行业的产能利用率约为 75.00%，部分细分领域和地区存在产能过剩问题 [7][61] 竞争格局 - 全球 CDMO 市场由少数几家大型跨国企业主导，如药明康德、凯莱英、Lonza 等 [26][29] - 中国和印度等新兴市场的 CDMO 企业凭借成本优势和技术进步逐渐崛起 [26][42] - 市场集中度逐步提高，技术创新成为核心驱动力，全球化布局成为必然选择 [11][12][13] 投融资环境 - 2023 年全球生物医药领域的风险投资总额达到 650 亿美元，同比增长 8.00% [5] - 2023 年全球生物医药领域的 IPO 数量达到 120 家，募集资金总额达到 200 亿美元 [46] 行业发展趋势与未来展望 - CDMO 行业在全球范围内呈现出快速增长的趋势，预计未来几年将以年复合增长率 13.60%的速度增长 [21][66] - 新兴生物技术领域的发展将为 CDMO 行业带来新的增长点 [15][13] - 行业面临产能过剩、成本上升和客户需求波动等挑战 [61][66]