会议主要讨论的核心内容 中国房地产市场 - 中国房地产价格泡沫与日本30年前类似,但规模更大 [1] - 中国房地产价格实际下跌幅度远超统计数据 [1] - 中国正处于资产负债表衰退状态 [1][25] 中国经济结构问题 - 建筑业占GDP比重高达26%,是日本当年的问题所在 [1][25] - 中国企业自2016年起停止借贷,导致政府不得不大幅增加财政赤字 [26][27] - 中国面临中等收入陷阱,需要寻求新的发展路径 [27][28] - 中国人口开始负增长,对房地产市场复苏构成障碍 [27][28] - 中国与西方地缘政治对抗加剧,可能影响出口市场 [28][30] 全球通胀与货币政策 - 主要经济体正在赢得通胀战,但仍存在一些挑战 [6][7][8] - 美联储收缩流动性面临困难,金融市场将保持波动 [19][20] 日本经济现状 - 日本经济已基本摆脱泡沫破裂后的困境 [21][22][23][24] - 但仍存在一些结构性问题,需要进一步改革 [23][24]

会议主要讨论的核心内容 - 美国过去几十年的全球化经济框架是通过赚取大量利润来遏制其他国家的发展 [1][2][3] - 中国通过不断攀升产业链、打破美国主导的利润分配格局,正在改变这种全球化格局 [2][3][4] - 中国的全球化有助于实现全球经济增长和利润分配更加均衡 [4][5][6] - 美国为维护其主导地位,一直在通过各种手段遏制中国的发展 [3][12][13] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:为什么中国的贸易份额增长这么快,是否意味着中国获得了不公平的利润? 回答:中国的贸易增长是公平贸易,因为中国没有像过去美国主导的全球化那样获得垄断利润,反而是帮助其他国家提高了效率和消费能力 [10][11] - 提问:中国制造业的发展前景如何? 回答:中国传统制造业和高端制造业都有望获得持续的利润增长,因为中国具有系统性的成本优势和效率优势,这是其他国家难以复制的 [28][29][30] - 提问:美国如何应对中国制造业的崛起? 回答:美国很难阻止中国制造业的发展,因为中国的效率优势难以复制。美国可能会采取一些自杀性的政策,但最终还是难以阻挡中国制造业的崛起 [33][34]

本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任 专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论未经西部证券事先书面许可 好的非常感谢大家来参加我们的这个会议那最近这个全球的事件地缘事件发生的比较多一些重大的事件我们看到这个川普啊也是这个遇刺 这个事件其实我们在前两周跟市场交流的时候我们一直在提醒就是说你最想不到那个场景但是它如果合理的话可能会发生我们一直说川普大概率会被枪击之类的所以说最近大家对于特朗普交易也是聊得非常多那么看到国内今天是我们二十届三中全会闭幕的日子也是非常高兴我党的重要会议也是圆满结束 那么我们想在这个关键的时点我们可以更加积极的去展望未来的宏观形势那么首先我们认为就刚才讲的海外的宏观形势发生了较大的变化那么在这个降息端也是有了较为确定的预期那么看到这个金价也是创出历史新高那么在这样的环境下我们觉得也有利于我们自身短期政策的一个推进比如 ...

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会议主要讨论的核心内容 出海企业的特征 - 出海企业呈现广谱性特点,不仅产品广泛,而且企业群体广泛 [2][3] - 出海企业从低端产品向高端产品转变,产品竞争力提升 [3][4] - 出海企业的区域不断扩大,从发展中国家到发达国家 [4][5] - 出海企业从单一产品输出向产品+产能输出转变 [5][6] 出海企业的发展历程 - 过去出海企业多为国内头部企业,现在头部企业带动一批企业共同出海 [2] - 出海企业经历了从引进技术、打败国内竞争对手、到走向海外的过程 [8][9][10] - 出海企业从价格竞争向品质竞争转变,提升了毛利率 [3][4] - 出海企业加大了研发投入,提升了产品竞争力 [11] 出海企业面临的挑战 - 产品需要针对不同地区进行定制化研发 [22][23] - 需要建立本地化的经营模式和服务体系 [24][25] - 需要构建全球化的渠道和服务网络 [26] - 需要应对贸易摩擦等外部政策风险 [27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 如何评估出海企业的短期和长期风险与机遇 [31] **郑总回答** - 短期来看,部分企业准备不足,需要时间调整 - 长期来看,中国制造业仍有较强竞争优势,出海有利于进一步提升 [32][33][34] 问题2 **投资者提问** 欧美再工业化是否会对中国出海企业形成挑战 [35] **郑总回答** - 欧美再工业化更多是经济周期性因素,不会对中国企业形成根本性挑战 - 中国企业出海是工业化进程的一部分,关键看自身的技术、成本等竞争力 [36][37][38] 问题3 **投资者提问** 未来哪些出海企业值得关注和投资 [39][40] **郑总回答** - 关注那些在国内已经积累了良好产品、渠道、成本优势的企业 - 这类企业一旦走出国门,有望快速打开国际市场 [40][41]

会议主要讨论的核心内容 - 中国制造业出海的特征包括产品和企业的广谱性、从低端到高端的产品竞争力提升、以及出口区域的不断扩大 [1][2][3][4][5] - 中国制造业出海的过程包括从引进技术到自主研发、从国内市场竞争到海外市场拓展、从价格竞争到品质竞争 [8][9][10] - 中国制造业出海面临的挑战包括产品定制化、本地化经营、服务体系建设、以及贸易摩擦等 [21][22][23][24][25] 问答环节重要的提问和回答 - 中国制造业出海的核心竞争优势包括产品性价比高、渠道深度增加、产能布局优化、以及国际人才储备 [36][37][38] - 对于投资者而言,关注那些已在国内积累了良好基础、正在加速走向全球的中国制造企业是一个重点 [39][40] - 尽管面临一些短期挑战,但从中长期来看,中国制造业的全球竞争力仍将持续增强 [31][32]

报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 全球经济增长预期下降,但投资者仍然看好"软着陆"(68%)而非"无着陆"(18%)或"硬着陆"(11%) [2][25][28] - 投资者认为当前货币政策最为"收紧",87%预期未来12个月内利率下降,81%预期收益率曲线变陡峭,62%预期美联储未来12个月内至少降息3次,首次降息时间预期为9月18日 [3][43][44] - 资产配置方面,投资者维持对股票的超配和对债券的低配 [4] - 投资者认为贸易政策将是美国大选最可能受到影响的领域,并预期如果出现"一党掌权"的情况,将导致美国国债收益率上升、美元走强、美股上涨 [5][62][67][68][69] 行业分类总结 行业配置 - 投资者大幅增加对公用事业的配置,达到自2009年2月以来的最高水平 [52][54][229][230] - 投资者减少了对房地产、大宗商品和非必需消费品的配置 [45][46][51] - 投资者维持对科技、医疗保健和通信服务的高配置 [214][217][241][242] - 投资者降低了对金融和工业的配置 [219][237] 区域配置 - 投资者大幅增加了对美国股票的配置,达到5个月来的最高水平 [196][197] - 投资者大幅降低了对欧元区股票的配置,创下2022年7月以来的最大单月降幅 [50][51][189][190] - 投资者增加了对新兴市场股票的配置 [194][195] - 投资者略微增加了对日本股票的配置 [201][202] - 投资者减少了对英国股票的低配 [208][209]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：传媒板块、船舶制造行业 - **公司**：中国船舶、江南造船、外高桥造船、中南城西、招商局港口、广东国际船舶制造有限公司、大连造船、武汉造船、青岛北海造船、中国重工、扬子江、中国中集集团 纪要提到的核心观点和论据 传媒板块和船舶制造行业整体态势 - 传媒板块业绩呈长期上升趋势，行业景气度反映在新造船价格指数持续上涨，市场关注船价上涨带来的盈利提升空间 [3] - 船舶制造行业供需关系强，2024 - 2026年预计保持较高增长速度，原因是交付量增加和订单结构优化提升盈利能力 [3][13] 船舶制造行业订单情况 - 今年1 - 5月，邮轮和江阳生产等领域订单快速增长，散货船订单下滑，但环比看，相传和商务等领域订单增加，订单结构变化 [4] - 江南造船2021年9G船占新接订单约70%，2022年后气体船领域订单占70%以上，高价值船型订单增加 [4] - 外高桥造船2021年前散货船和宣传船主导，2023年后相传与游轮比例约4:6，未来游轮订单增长将优化船型结构提升盈利弹性 [4] - 广东国际2021年以邮轮订单为主，2022 - 2023年油轮和游轮订单增多，2024年起大量交付高价值订单 [6] - 大连造船自2020年新接单数量增加，今年上半年超近两年全年水平，游轮订单量增幅明显，占总订单约70% [9] - 武汉造船2022年起新签订单量明显增长，2024年较2023年约三倍增长，青岛北海造船散货船订单占比大 [10] 新签单价格及对业绩影响 - 江南造船新签单价格2021年开始上涨，交付总量维持高位或增长，带来高收益动力，招商局港口交付中高价值订单占比提升 [5] 交付量情况 - 今年公司实际交付量接近规划交付量一半以上且预计超预期，集装箱船交付高增长，未来几年增速类似 [7] 盈利能力情况 - 下半年初订单中低价占比减少，带动公司盈利能力改善，2025年后游轮交付接力，增加高价值新型船只交付提升盈利弹性 [8] - 今年上半年传媒板块业绩预告提升超预期，中国船舶重工和中国船舶营收显著增长，造船业务交付确认收入接近或超70%增长，中船城西等增速50% - 100% [12] 船厂创新能力及影响 - 国内船厂通过创新结构优化提高盈利能力，研发高毛利LNG船等产品提升盈利弹性，日韩头部船厂聚焦高价值创新领域，盈利端更稳健 [14] 船舶制造业投资机遇 - 船舶制造业处于业绩拐点期，交付船价上涨和公司结构优化使板块盈利能力持续提升，关注中国船舶、中国船舶重工、中国中集集团等企业 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 会议由长江证券研究所举办，面向白名单客户服务，旨在讨论传媒板块盈利释放节奏及空间问题 [3] - 外高桥目前主要交付主力是集装箱船 [4] - 中国重工2024年交付订单量保持高位，交付结构以宣传船和油轮为主，油轮交付量将逐步增加 [11]

会议主要讨论的核心内容 - 世界银行对2024年和2025年全球经济增速的预测 [1][2][3] - 美国经济的三大隐忧:就业市场、制造业、GDP增速下滑 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] - 欧元区经济的分化情况,制造业和服务业数据分析 [14][15][16][17][18] - 英国经济政治变化对经济的影响 [19][20] - 日本经济面临的通胀压力和出口依赖的问题 [23][24][25] - 发展中国家经济总体较为乐观,但也存在分化 [25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 无 **回答者回答** 无 问题2 **提问者提问** 无 **回答者回答** 无 问题3 **提问者提问** 无 **回答者回答** 无

分组1 - 公司认为经济衰退风险上升,但通胀风险有所降低 [2][3] - 公司调整了资产配置,降低了对美国股票的配置,提高了对欧元区的配置 [30][32][34] - 公司认为美国经济数据近期表现疲弱,消费和投资意向下降 [4][5][6][7][9][10] - 公司认为中国政府目前难以采取大规模刺激政策,经济增长面临下行压力 [20][21][22][23][24] 分组2 - 公司认为美联储未来可能在9月开始降息 [38][39][40] - 公司认为中国股票目前估值较低,但由于整体经济环境不佳,不建议大幅增加配置 [45][46][47] - 公司认为欧元区经济数据短期内可能有所好转,但长期仍受美国经济影响 [16][17][18][19] - 公司认为工业金属价格可能进一步下跌,因此降低了对工业金属的配置 [36][37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 对未来12个月通胀前景和美联储何时开始降息有何看法 [38][39][40] **分析师回答** 根据模型预测,未来12个月核心CPI可能达到2.4%左右,接近美联储2%的目标。美联储可能在9月开始降息,但具体时间还需观察劳动力市场等指标。 问题2 **提问者提问** 为什么在行业配置中仍保持中配材料板块,而在大宗商品中调低了金属配置 [41][42][43][44] **分析师回答** 这是因为在构建投资组合时,公司采取了最小风险最大收益的原则。虽然对金属的看法较为负面,但在行业配置中仍保持中配材料板块,是为了兼顾不同的执行方式,控制整体风险。 问题3 **提问者提问** 如果特朗普当选总统,会对市场产生什么影响 [44] **分析师回答** 特朗普当选可能会带来减税等利好,但如果政策过于激进且缺乏财政支持,反而可能加剧市场波动。公司将密切关注后续的政策走向。