纪要涉及的行业和公司 行业：金融、房地产、能源、粮食、农产品、大宗商品、制造业、服务业 公司：英伟达、微软、谷歌 纪要提到的核心观点和论据 全球宏观经济环境 - 2024年下半年处于康波周期萧条阶段，全球经济增长有压力，政治生态变化重塑经济秩序，全球化转向多极化，地缘政治不稳定影响全球供应链[1][2] - 中美两国经济预期和金融市场表现差异显著，美国强预期强现实，中国弱预期弱现实[5] - 美国经济韧性由积极财政政策和居民消费支出支撑，但超额储蓄消耗殆尽，未来消费韧性或削弱，美股牛市持续性成关键[9] - 中国经济弱复苏，面临内忧外困，外部高利率和中美脱钩，内部需求不足和结构疲弱，需关注7月会议改革力度和过剩产能处理方式[9] 资本市场表现 - 2024年上半年资本市场分化，美国国债期货、30年国债期货、比特币、黄金和AI概念股受关注，国内市场疲软[1][4] - 全球政经格局变化使资本市场波动加剧，不同国家和地区金融市场表现分化[1][5] - 下半年全球货币政策换挡期和美国大选影响资本市场，美债利率主导大类资产价格波动，投资者需关注海外动态[8] 投资机会和建议 - 建议增配黄金，关注能源和粮食投资机会，黄金在货币政策换挡期和美国大选时避险价值凸显，能源和粮食价格受地缘政治和气候影响可能波动[1][3] - 气候异常为2024年带来投资机会，太阳黑子周期峰值年极端天气冲击农业生产，为农产品和大宗商品提供结构性投资机会[1][6] - 下半年关注核心资产走势，如美股、纳斯达克指数、英伟达股票、地产高频指标等，以及黄金、原油和粮食等安全性资产[18] 资产价格和财富效应 - 中美两国疫情后经济表现差异源于财富效应，美国核心资产是股市，中国是房地产，资产价格走势影响居民投资和消费及经济强弱[1][7] - 财富效应具有非对称性，财富增加对消费正面影响小，减少时负面影响大，不同国家表现与金融市场成熟度相关[13] 行业和市场情况 - 大宗商品市场3月上涨，6月降温，再现四五月份高点困难，未来更可能板块轮换，关注能源和农产品板块[10][18][29] - 农产品和工业品市场表现有差异，农产品估值相对偏低，油脂油料板块值得关注[19] - 美国股市与中国股市表现差异大，美国科技股与中国房地产市场对比鲜明，原因在于财富效应和居民资产配置不同[13] - 中国房地产市场有政策转向信号，但居民预期未扭转，市场仍可能受拖累，需观察政策调整效果[9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美联储大幅加息未显著抑制通胀，强化美元回流虹吸效应，美国通胀问题顽固，期限利差倒挂警示效应失灵或延迟[12] - 全球化进程中中美脱钩使美国通胀难控，中国产能过剩，还可能引发贸易摩擦和内需不足问题[12] - 美国政府通过紧缩货币政策和扩张财政政策调控经济，导致美元回流和全球金融市场不稳定，高利率损害部分部门[14] - 中国居民因房价下跌提前还贷，减少可支配收入，引发消费降级，资金无处可投加剧内需不足[15] - 企业端面临消费降级和产能过剩问题，房地产市场变化使银行资金过剩但缺乏高回报投资项目[16] - 房地产市场疲软使传统信用货币框架失效，削弱货币政策效果，政府债务资金未有效转化为经济增长[17] - 今年人民币汇率相对稳定，对美元强劲走势有压制，中美利差及中间价和离岸价劈叉，汇率成国内货币政策重要目标[24] - 全球货币政策拐点已至，多数发达经济体降息，美联储未降息引发各国货币政策节奏不一致，导致全球汇率市场波动[25] - 全球政治环境右倾，本国利益和安全优先，增加国际贸易争端和市场不确定性，美国总统选举也加剧不稳定性[26][27] - 库存周期指标5月拐头回落，M1崩塌预示库存周期可能提前终止，国内库存受房地产周期下行压力影响，美国难支撑全球经济复苏[28]

- 纪要涉及的行业或者公司：贯通期货[1] - 纪要提到的核心观点和论据：无 - 其他重要但是可能被忽略的内容：贯通期货研究咨询部的王靖将在万德3G平台与投资者和朋友分享下半年的思考[1]

报告行业投资评级 - 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 首场总统辩论使预测市场概率转向有利于特朗普获胜 ，可通过同期资产市场变动来评估市场对不同选举结果的反应 ，虽资产价格变动相对选举结果概率变动较小 ，但随着选举临近市场对关税议程的关注可能增加 ，做多美元是应对特朗普当选的有吸引力方式 ，前端通胀多头 、名义利率上行和主要股指深度下行可作为对冲美国大选关键尾部风险的潜在手段 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 选举对预测市场和资产市场的影响 - 6月27日晚9点辩论开始至10点40分结束 ，预测市场概率在 “标准化 ” 基础上向有利于共和党总统获胜方向转变近6个百分点 ，期间部分时段转变幅度更大 [7] - 与选举结果概率变动相比 ，资产价格整体变动相对较小 ，辩论期间美国股市和债券收益率温和上行 ，主要货币表现不一 [9] 不同时段资产市场表现 - 9点 - 10点40分 ，标普500涨0.17% ，纳斯达克100涨0.21% ，罗素2000涨0.26%等 ；欧元兑美元变动0.00% ，日元兑美元涨0.16%等 ；油价涨0.33% ，黄金涨0.09% ；2年期美国国债收益率涨0.2bp ，5年期涨0.7bp等 [12] - 按不同时段估算 ，若特朗普获胜 ，标普500可能涨0.8% - 1.6% ，若拜登获胜则可能跌1.0% - 2.0%等 ；不同货币兑美元也有相应变动预期 [13] 与基本面估计的对比 - 事件窗口 “ 放大估计 ” 的股市和债券收益率变动幅度和结果与近期 “ 基本面 ” 估计中共和党大获全胜的情况相似但较小 ，拜登获胜时股市和债券收益率略低的隐含估计也大致符合两种拜登获胜情景的加权平均 [13] - 外汇市场表现平淡 ，特朗普获胜时美元走弱的暗示与基本面估计更不一致 ，预计共和党执政时美元会更明显广泛地走强 [15] 美元未明显走强的原因 - 辩论期间其他因素可能扭曲市场信号 ，如人民币中间价强于预期和日本财务省对日元走弱的口头干预 ，辩论早期和辩论前一小时美元有更明显走强趋势 [16] - 总统辩论后即将到来的其他事件 ，如个人消费支出（PCE）数据发布 、季末资金流动和法国首轮选举 ，可能使投资者不愿推动这些趋势 ，且预测市场流动性低可能夸大了选举概率的真实变化 [19] 资产变动差异的解释 - 市场往往在选举周期较晚时才关注选举结果的全部政策影响 ，可能9月和10月市场关注度会大幅提高 [21] - 市场目前可能不太关注特朗普潜在的关税政策 ，共和党执政时美元明显走强的估计主要源于贸易政策转变的可能反应 ，而关税政策在辩论中仅被简要提及 [22] 投资建议 - 市场低估了关税议程的影响 ，随着选举临近对其关注可能增加 ，做多美元是应对特朗普当选的有吸引力方式 ，法国政治风险的缓和可能提供入场机会 [25] - 前端通胀多头 、名义利率上行和主要股指深度下行也是对冲美国大选关键尾部风险的潜在手段 [25]

会议主要讨论的核心内容 航运行业 - 航运市场特点是运价波动大,信息也较多,需要从整体大周期角度分析 [1][2][3] - 航运行业受益于全球经济贸易变革和地缘政治因素带来的周期性机遇,如航运 [1] - 航运行业还受益于经济弱势下的量增价稳的防御性资产机遇,如公路港口 [1] - 航运行业还受益于上下游整合带来的中游物流赛道进度提升,如快运板块 [1] - 航运行业未来几年仍值得关注,重点推荐出口电物流和航运投资机会 [1] 航运市场分析 - 航运市场供给端面临老船逐渐退出、新船订单增加等因素影响 [2][3] - 航运市场需求端受益于全球经济贸易格局变化带来的供应链扰动和贸易路线重构 [3] - 航运行业还面临环保和碳中和政策的影响,可能影响需求和供给 [3][4] - 集装箱航运和干散货航运受政策影响程度不同,集装箱航运更积极应对 [3][4] - 预计三季度集装箱航运表现较好,四季度干散货航运有望受益 [4][5][6] 港口行业 - 港口行业受益于航运行业景气度传导,主要体现在货物吞吐量和装卸费增长 [6][7] - 建议关注区位优势和盈利能力较强的港口公司,如上海港、唐山港等 [7] 快递行业 - 快递行业今年上半年业绩超预期,有望保持20%左右的较高增速 [8][9] - 快递行业竞争格局有望维持稳定,价格战可能性较低 [9][10] - 建议关注中通、圆通等龙头快递公司 [10] 非快递物流行业 - 出口链物流和格局优化的加盟制快运是重点关注方向 [11][12][13] - 出口链物流受益于全球经济补库和贸易路线变化带来的需求增长 [12][13] - 加盟制快运行业格局持续优化,如安能物流等 [14][15][16] - 大宗商品供应链和化工物流有望边际改善 [17][18] 航空行业 - 航空行业上半年票价波动较大,商务航线表现较弱 [24][25][26] - 预计暑运旺季国内航线客运量和票价表现较好 [27][28] - 建议关注民营航司如春秋航空,以及业绩有望改善的中国东航、华夏航空 [29][30] 机场行业 - 机场行业业务量持续修复,关注免税销售和资本开支情况 [30][31][32] - 建议关注中航信等航空信息技术公司 [32][33]

行业或公司 * **行业**：人工智能（AI），特别是大模型领域 * **公司**：未明确提及具体公司，但涉及多个国内外知名AI公司，如ChatGPT、谷歌Gemini、讯飞星火、百度文心一言等 核心观点和论据 1. **大模型流量分析**：国外大模型访问量及页面浏览量持续增长，国内大模型桌面端应用平均访问停留时间较长，表明用户对大模型的需求旺盛[1][2][3]。 2. **流量来源渠道**：国外大模型流量主要来自直接访问和自然搜索，国内大模型流量主要来自自然搜索和社交渠道[4][5]。 3. **受众分析**：国内大模型受众以男性为主，年龄分布较广，兴趣涵盖多个领域[6][7]。 4. **重点应用跟踪**：GPTs产品数量持续增长，AI社区活跃度较高[8]。 5. **政策**：国家出台多项政策支持AI产业发展，包括支持餐饮消费智能升级、开展智能汽车"车路云一体化"应用试点等[9]。 6. **算力**：华为云FlexusX云服务X实例正式发布，中国移动算力中心北京节点投入使用，全球首款Transformer专用AI芯片Sohu登场[10]。 7. **模型**：面壁智能成为华为云首个端侧大模型合作方，苹果公司引入ChatGPT，钉钉对所有大模型厂商开放[11]。 8. **应用**：AI技术在汽车、制药、玩具、医疗等多个领域得到应用[12]。 其他重要内容 * **公司公告梳理**：维宏股份、浪潮信息、虹软科技、拓尔思等公司发布相关公告[13]。 * **兴业计算机团队介绍**：团队成员包括蒋佳霖、孙乾、陈鑫等，连续9年获新财富最佳分析师[14]。 * **免责声明**：本平台内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议[15]。

行业投资评级 - 报告对全球利率市场的投资评级为中性，认为短期内利率市场的风险较为平衡，但长期来看，欧洲核心利率存在下行空间，而美国利率曲线可能会因政策分歧而变陡[16] 报告的核心观点 - 报告认为，随着夏季政治风险的临近，市场对特朗普总统连任的预期上升，这可能导致美国收益率曲线变陡，但关税风险可能带来收益率下降和曲线变平的风险[1][3][4] - 欧洲政治风险，特别是法国和英国的选举，可能会对全球利率市场产生影响，但这些影响的传导主要通过核心利率渠道，而非OAT-Bund利差波动[1][5] - 全球通胀路径的不确定性仍然是全球利率市场的重要驱动因素，尤其是G10国家的利率市场对通胀意外的敏感性较高[1][5] 根据相关目录分别进行总结 美国政治风险与利率市场 - 市场对特朗普总统连任的预期上升，导致收益率曲线变陡，但报告认为，财政赤字差异不大，关税风险可能导致收益率下降和曲线变平[1][3][4] - 投资者应考虑通过长期前端/中部盈亏平衡点和前端条件性熊市变平策略来对冲选举风险[4] 欧洲政治风险与利率市场 - 英国选举不太可能对英国国债（Gilts）构成重大风险，而法国选举则存在双向风险，尽管在缓解情景下，OAT-Bund利差不太可能压缩到选举前的水平[1][5][13] - 法国选举的溢出效应主要通过核心利率渠道传导，而非OAT-Bund利差波动[1][5] 全球通胀与利率市场 - 全球利率市场对通胀意外的敏感性较高，尤其是G10国家的利率市场对澳大利亚和加拿大的通胀意外反应强烈[1][5] - 美国PCE数据的疲软为前端收益率提供了一定的缓解，但全球长期收益率在周末前受到压力[1] 活动数据与利率市场 - 6月非农就业数据发布可能因假期流动性不足而导致收益率大幅波动，报告认为，美国活动数据的下行风险对前端收益率的影响更大[1][6] - 市场对非农就业数据的波动性反应表明，前端收益率在强劲消息后压缩，在明显疲软后扩大[6] 欧洲央行与利率市场 - 欧洲央行可能会继续按季度降息，直到2025年底，这可能导致2s10s曲线变陡，尤其是5s10s或2y2y15y5y的曲线变陡[16] - 法国政治局势的恶化可能会导致曲线变陡，尤其是如果调查数据显示 sentiment 减弱[16] 英国央行与利率市场 - 英国央行可能会在2025年逐步缩减资产负债表，这可能会对英国国债（Gilts），尤其是长期国债，产生支持作用[13][14] - 英国经济的通胀和政策前景对长期国债有利，预计10年期国债收益率将降至3.75%[16] 瑞典央行与利率市场 - 瑞典央行保持政策利率不变，并预计今年将进行两到三次降息，瑞典克朗利率已明显与其他货币分化，尤其是挪威克朗[14] - 瑞典-德国利率利差接近周期低点，报告认为瑞典2s10s曲线相对于欧元可能会变陡[14] 加拿大与澳大利亚利率市场 - 加拿大和澳大利亚的通胀意外导致前端收益率曲线变陡，尤其是澳大利亚的前端收益率曲线变陡更为明显[1][14] - 报告认为，加拿大曲线可能会进一步变陡，而澳大利亚前端收益率曲线可能会变平[14] 全球利率市场展望 - 报告认为，随着美联储政策分歧的明确，美国收益率曲线可能会变陡，但只有在美联储政策更加清晰后才会发生[16] - 欧洲核心利率在6-12个月的时间范围内可能会下降，尤其是如果欧洲央行能够明确与美联储的政策分歧[16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美元指数本周突破2023年10月高点，近期强势更多由新兴市场带动且与美联储不降息有关，选举风险也提供支撑，预计美元仍将保持强势 [2] - 欧元自马克龙宣布解散议会以来下跌约0.75%，政治不确定性使其面临下行风险，维持3个月1.05的预测 [6] - 日元兑美元表现与基本面出现偏离，虽当前错位原因不明，但宏观预测显示日元仍面临压力，关闭做多英镑兑日元交易 [7] - 人民币是有吸引力的套利交易融资货币，预计政策维持宽松，短期可能出现回调 [10] - 英国大选对市场影响有限，若符合预期英镑在友好风险环境中有望表现出色 [11] - 中东欧货币与欧元走势紧密，法国选举结果对其影响关键，看好波兰兹罗提 [11] - 土耳其里拉近期贬值且资金流入放缓，但套利交易仍可行，最大风险是通胀放缓不明显 [13] - 2024年第一季度官方外汇储备货币构成显示美元储备份额回升，日元储备增加可能被高估，人民币储备份额进一步下降 [16] - 美国财政部将日本加入“监控名单”，但对日本干预前景影响不大 [19] 根据相关目录分别进行总结 美元（USD） - 美元指数本周突破2023年10月高点，近期强势更广泛且由新兴市场带动（主要因墨西哥比索），与美联储不降息有关，美国实际利率优势和强劲资产回报使其难以被超越，选举风险也提供支撑，预计美元仍将保持强势，下周非农报告是重要政策指标 [2] 欧元（EUR） - 欧元自马克龙宣布解散议会以来下跌约0.75%，政治不确定性使其面临下行风险，部分对利率市场有利的结果可能对货币不利，法国选举结果可能使议会偏离中间立场并陷入僵局，维持3个月1.05的预测 [6] 日元（JPY） - 过去一周美元兑日元表现与基本面出现偏离，多种理论解释但均不充分，宏观预测显示日元仍面临压力，关闭做多英镑兑日元交易，若夏季风险缓解可能再次做多 [7] 人民币（CNY） - 人民币是有吸引力的套利交易融资货币，近期数据和政策显示国内需求仍弱，房地产市场令人失望，政策维持宽松，预计第三季度降准25个基点、第四季度降息10个基点，短期可能出现回调，可增加离岸人民币融资结构和美元兑人民币上行对冲 [10] 英镑（GBP） - 英国大选临近，市场影响有限，工党在民意调查中领先，各政党宏观政策差异不大，英镑接近公允价值，若选举影响有限，在友好风险环境中有望表现出色，法国选举溢出效应可能对英镑有一定影响但相对较小 [11] 中东欧货币（CEE） - 中东欧货币与欧元走势紧密，匈牙利福林对欧洲主权风险变化最敏感，波兰兹罗提因自身基本面因素表现突出，是该地区首选做多货币，捷克克朗因央行降息周期预计将逐渐走弱 [11] 土耳其里拉（TRY） - 土耳其央行近期关注应对里拉升值压力，近期资金流入放缓，里拉贬值约2%，投资者更加谨慎，但套利交易仍可行，最大风险是通胀放缓不明显，预计6月通胀将大幅放缓，当局确认下半年初不会再次提高最低工资 [13] 官方外汇储备货币构成（COFER） - 2024年第一季度官方外汇储备货币构成显示，货币分配基本稳定，美元储备份额回升，日元储备增加可能被高估，人民币储备份额进一步下降，自2021年底以来已减少超过900亿美元 [16] 外汇操纵（FX Manipulation） - 美国财政部半年度外汇报告将日本加入“监控名单”，但认为日本未操纵汇率，日元贬值与利差扩大一致，“货币操纵”在美国法律中是单向概念，该报告对日本干预前景影响不大，同时关注全球失衡和财政支持及数据透明度问题 [19] 全球外汇预测（Global FX Forecasts） - 提供了各主要货币对的当前即期汇率、3个月、6个月、12个月远期汇率及预测，以及2025 - 2027年的长期预测 [23] 回报预测与估值（Return Forecasts & Valuations） - 展示了各主要货币对的当前即期汇率、12个月回报预测、总回报、名义有效汇率、估值估计、GSDEER双边估值偏差、贸易加权估值偏差、GSFEER双边估值偏差、贸易加权估值偏差、平均估值估计和购买力平价估值等信息 [25] 外汇持仓（FX Positioning） - 呈现了各主要货币的即期汇率、非商业持仓占比、周度IMM期货持仓净多头、资产管理人持仓占比、杠杆基金持仓占比、情绪指数等数据及变化情况 [28]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：A股交通运输行业[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：2020年到现在整个A股交通运输行业跑赢大盘19个和24个百分点，存在周期性机遇[1] - 论据：全球经济贸易变革、地缘政治带来周期性机遇，如航运[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场普遍认为共和党获胜会使债券期限溢价上升，导致收益率升高、收益率曲线变陡，但存在多种因素挑战这一观点 [2][4] - 财政赤字和债务供应在不同选举情景下差异不大，供应驱动的收益率重新定价幅度有限 [3][6] - 贸易政策方面，关税可能被市场视为负面生产率冲击，导致收益率下降、曲线变平，当前宏观背景下曲线变平风险更明显 [8][14] - 特朗普对美联储政策施加影响带来的通胀风险可能较晚出现，而关税政策变化对通胀和增长的影响更直接 [3][14] - 相比直接押注收益率曲线变陡，买入前端和中期通胀盈亏平衡以及有条件的前端熊市变平策略是更清晰的选举对冲方式 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 选举对利率市场的潜在影响 - 投资者普遍认为特朗普获胜尤其是共和党大获全胜会提升债券期限溢价，使收益率升高、曲线变陡，这基于财政扩张、关税风险和政治对美联储影响等假设 [4] - 但随着选举周期推进和宏观形势演变，有因素挑战这一观点，如不同选举情景下财政赤字和债务供应差异不大，供应驱动的期限溢价重新定价幅度有限 [5][6] 贸易政策的影响 - 2019年主要关税公告倾向于压低收益率、使通胀曲线变平，反映市场将关税视为负面生产率冲击，当时市场更关注关税对增长的拖累和金融状况指数收紧 [8] - 当前与2019年宏观背景不同，特朗普提出更广泛关税且通胀起点更高，可能限制美联储前期激进降息能力，增加曲线变平风险，市场可能更关注前端通胀上行 [14] 特朗普对美联储影响的分析 - 特朗普对美联储施加更大影响以支持低政策利率可能增加通胀风险，成为期限溢价上升和曲线变陡的理由，但预计这会在特朗普任期后期且在关税政策变化之后出现 [14] 选举对冲策略建议 - 考虑多种因素后，直接押注长期利率或曲线变陡来对冲选举风险并不明确，买入通胀盈亏平衡尤其是前端和中期的，或进行利率波动率交易是更好的对冲方式 [15][21] - 推荐通过前端有条件的熊市变平策略对冲关税通胀影响下美联储降息推迟的可能性，如零成本买入6m1y A + 25bp支付方并卖出6m2y A + 32.5bp支付方 [21] 选举对其他利率市场方面的影响 - 选举还可能影响融资市场和互换利差，涉及债务供应和监管因素，银行资本规则待定，选举后政策结果若有利可能改善中介瓶颈、推动融资利差，但前景高度不确定 [22][24] 最佳交易建议 - 报告列出多项交易建议，包括不同货币、债券、利率互换等交易，如接收新加坡元2年期SORA OIS并支付一篮子全球2年期利率、做多泰铢3年期债券等，还给出各交易的开仓时间、目标、止损和当前交易情况 [25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 首场总统辩论使预测市场概率转向支持特朗普获胜 可通过同期资产市场变动来评估市场对不同选举结果的反应 市场对特朗普关税政策关注不足 随着选举临近这种关注可能增加 做多美元是应对特朗普当选的有吸引力策略 前端通胀多头 名义利率上行和主要股指深度下行可作为对冲关键尾部风险的潜在手段 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 选举对预测市场概率的影响 - 6月27日晚9点辩论开始至10点40分结束 “标准化” 基础上预测市场概率向支持共和党总统获胜方向转变近6个百分点 辩论期间部分时段转变幅度更大 [6] 辩论期间资产价格变动情况 - 与选举结果概率变动相比 资产价格整体变动较小 辩论期间美国股市和债券收益率温和上行 主要货币表现不一 [6] - 股市方面 S&P 500、Nasdaq 100、Russell 2000、Eurostoxx 500等多数指数上涨 但涨幅较小 Nikkei 225有涨有跌 [9] - 汇市方面 各货币兑美元表现不一 美元贸易加权指数有涨有跌 [9] - 大宗商品方面 石油价格上涨 黄金价格有涨有跌 [9] - 利率方面 美国国债各期限收益率均上行 [9] 不同选举结果对资产市场的潜在影响估计 - 根据辩论事件研究的 “放大估计” 股市和债券收益率变动幅度和结果与基于基本面的估计相似但较小 预计共和党大获全胜时美国股市和债券可能温和上涨 拜登获胜时股市和债券收益率可能适度下降 [10] - 外汇市场表现与基本面估计存在差异 预计共和党执政会带来更明显广泛的美元走强 但辩论期间未充分体现 [11][12] 美元未在辩论期间明显走强的原因 - 辩论期间其他因素可能干扰市场信号 如人民币中间价强于预期 日本财务省对日元疲软的口头干预等 可能抵消美元走强趋势 [13] - 总统辩论后即将到来的其他事件 如PCE数据发布 季末资金流动 法国首轮选举等 可能使投资者不愿推动相关趋势 且预测市场流动性低 可能夸大选举概率的真实变化 [16] 市场估计与基本面估计存在差异的原因 - 市场往往在选举周期较晚阶段才关注政策影响结果 可能9、10月市场关注度才会大幅提升 [18] - 市场目前可能未充分关注特朗普潜在关税政策 共和党执政时美元明显走强的估计主要源于贸易政策转变 而辩论中贸易政策提及较少 [19] 投资建议 - 市场低估了关税议程的影响 随着选举临近对该方面的关注可能增加 关税议程仍是主要风险 需进行对冲 [22] - 做多美元是应对特朗普当选的有吸引力策略 法国政治风险缓和时可提供入场或加仓机会 [22] - 前端通胀多头 名义利率上行和主要股指深度下行也是对冲关键尾部风险的潜在手段 [22]