报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告统计2025.3.10 - 2025.3.16港股通数据，涵盖前十大净买入/卖出公司、净买入/卖出行业分布、前十大活跃个股等信息，还介绍港股通与南下资金 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司有阿里巴巴 - W（净买入131.95亿元）、国泰君安（净买入105.05亿元）、盈富基金（净买入73.22亿元）等 [6] - 本周前十大净卖出公司有吉利汽车（净卖出11.10亿元）、中芯国际（净卖出8.92亿元）、汇丰控股（净卖出6.85亿元）等 [7] 港股通净买入/卖出行业分布 - 未提及具体行业分布数据内容 港股通前十大活跃个股 - 2025.3.10 - 2025.3.16期间，沪市和深市港股通每日前十大活跃个股的合计买卖额和成交净买入情况不同，如小米集团 - W、阿里巴巴 - W、腾讯控股等多次上榜 [14][15][16] 港股通与南下资金介绍 - 港股通机制指投资者通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内对方交易所上市股票，分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通 [22][23] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流入/流出意味着内地投资香港市场股票资金增加/减少，其流向为投资者提供投资依据 [24][25]

报告核心观点 - 2月社融增速获财政融资放量支撑，居民资产结构调整显露积极信号，但化债资金到位滞后与信贷需求疲软显示复苏基础尚不牢固，仍需增量财政政策支持 [5] - 3 - 4月资金面转松概率较大，但程度取决于央行态度；政策博弈和基本面有继续阶段性回暖可能，当前债市交易难度大，采取防御性策略和波段交易或是最佳选择 [5] - 短端胜率相对较高，可关注短久期城投、二永、存单等高票息品种的配置价值；长端短期仍有上行可能，可根据负债端稳定性选择逢高配置 [5] 债券市场表现回顾 利率债市场走势 - 本周长端利率延续震荡上行，短端企稳回落，10年国债活跃券、30年期国债活跃券分别上行6、10个bps至1.85%、2.07%，1年国债活跃券回落至1.56% [3][9] - 国债收益率曲线陡峭化，7年及以内收益率调整幅度不大，1年、3年期收益率分别上行1bp、3bp，5年期收益率下行3bp，7年期收益率基本不变；10年、30年期等长久期品种收益率则分别上行3bp、6bp至1.83%、2.04% [13] 信用债市场走势 - 信用债与利率债同步调整，含AA + 城投债品种中，1年期收益率下行3bp，3年、5年期收益率则上行3bp、4bp；AAA - 二级资本债收益率中，1年、3年期收益率下行6bp、2bp，5年期收益率基本维持不变 [13] 债市一级发行情况 利率债发行详情 - 本周发行多种利率债，包括国债、地方政府债、政金债等，各债券有不同的交易代码、发行规模、期限和票面利率 [17] 不同类型债券发行及净发行规模 - 地方债本周发行867亿元，净发行490亿元，新增一般债0亿元、新增专项债513亿元、普通再融资债123亿元、特殊再融资债231亿元 [18] - 国债本周发行3378亿元，净发行709亿元，3月17 - 19日发行1670亿元，净发行 - 926亿元 [18] - 政金债本周发行1330亿元，净发行695亿元，3月10日发行190亿元，净发行 - 445亿元 [18] 资金市场情况 资金面整体情况 - 本周资金面先松后紧，逆回购连续5日回笼操作下，资金面整体仍维持平稳，资金利率稳定性较强 [21][23] 具体资金利率表现 - R001在1.77% - 1.81%区间波动，周均值较前一周上行1bp至1.79%；R007全周波动幅度在1bp以内，周均值环比下行1bp至1.82% [23] - 民生银行资金情绪指数持续处于40 - 50的中性水平 [23] - 本周隔夜和一周Shibor利率收于1.74%、1.81%，较上周分别变动 - 2.4、 - 1.1bps；隔夜及一周CNH Hibor利率收1.62%、1.57%，较上周变动 - 30.9、 - 36.5个bps [23] 同业存单情况 - 同业存单收益率年前冲高后回落，本周到期收益率继续回升，各期限存单发行利率普遍超过2%，一级市场同业存单加权发行利率为2.05%，较前一周上行0.4bp [24] 融资额和杠杆率情况 - 银行负债压力缓解，银行间质押式回购成交额延续回升态势，成交量“先减后增”，周二下探至5.58万亿元的周内低点，其后连续升至周五的5.89万亿元；邻近税期，隔夜占比平均值较前一周下降，为83.96% [25] 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 货币政策和经济基本面情况 - 2025年2月社融单月新增2.23万亿元，同比多增7344亿元，政府债券新增1.7万亿，同比多增1.1万亿，未贴现汇票新增同比多增701亿元为主要拉动项；人民币贷款同比少增4400亿元，企业债券同比新增279亿元，信托贷款同比少增901亿为主要拖累项 [30] - 2月实体信贷增加新增信贷1.01万亿元，同比少增4400亿元，企业中长贷为主要拖累；企业、居民部门贷款均回落，企业票据融资量明显增加 [38] - 2025年2月M1同比0.1%（前值0.4%），源于居民部门活期存款规模回落，或反应居民部门向权益市场的配置力度加大；存款结构中，居民存款新增6100亿，同比少增25900亿，企业存款减少8940亿，同比少减20960亿，财政存款新增12576亿，同比多增16374亿，非银存款同比多增16726亿 [41] - 美元指数过去一周震荡下行至104下方，离岸人民币汇率贬值压力有所缓解，目前收于7.25；短期来看，稳增长仍是货币政策主要目标，Q1降息/降准依然可期，下一个宽松时点可能在两会之后 [44] - 本周央行逆回购连续5日净回笼，合计回笼1917亿元，逆回购余额降至5262亿元 [44] 各方面展望 - 基本面方面，信贷和M1数据反应经济有效需求仍不足，基本面变化有待观察，信贷、消费和地产的高频数据改善程度是主要跟踪目标 [46] - 货币政策方面，经济有效需求不足，宽货币政策将持续，两会后降准降息依然可期，本轮货币宽松有一定持续性 [46] - 债券市场方面，资金面转松取决于央行，当前债市交易难度大，采取防御性策略和波段交易是最佳选择；短端胜率较高，可关注短久期城投、二永、存单等高票息品种配置价值；长端短期仍有上行可能，可根据负债端稳定性逢高配置 [46]

报告核心观点 - 本周各期限收益率大幅上行，债市交易难度大，采取防御性策略和波段交易是最佳选择，可关注存单和短债配置窗口期，以及长债合理区间快进快出策略 [3][6][46] 债券市场表现回顾 - 本周各期限收益率大幅上行，10年、30年国债活跃券分别上行6bps至1.79%和1.98%，1年国债活跃券持平于1.59% [3][10] - 利率债方面，1年国债收益率大幅上行10bp至1.55%，3年期及以上国债收益率普遍上行7 - 9bp，截至3月7日，10年、30年国债收益率分别为1.80%、1.98% [13] - 信用债与利率债同步调整，中长期点位上行幅度更剧烈，二永债曲线通过“熊陡”走出倒挂状态 [13] 债市一级发行情况 - 本周部分利率债发行，包括国债、地方政府债、政金债等，各有不同发行规模、期限和票面利率 [17] - 地方债本周发行2175亿元，净发行2080亿元；国债本周发行3982亿元，净发行3582亿元，3月10 - 12日计划发行850亿元，净发行 - 1018亿元；政金债本周发行1430亿元，净发行 - 242亿元，3月10日计划发行190亿元，净发行 - 445亿元 [18] 资金市场情况 - 本周资金面先松后紧，依然偏紧，R001在1.74 - 1.81%区间震荡，周均值环比下行21bp，R007由2.3%回落至1.8%一线，周均值环比下行49bp，R001仍高出7天逆回购利率24 - 31bp [21][23] - 本周隔夜和一周Shibor利率收于1.89%、1.89%，较上周分别变动 - 4.6、 - 6.6bps；隔夜及一周CNHHibor利率收2.61%、2.72%，较上周变动 - 16.7、 + 14.2个bps [23] - 同业存单收益率年前冲高后回落，本周到期收益率继续回升，各期限存单发行利率普遍超2%，一级市场加权发行利率2.05%，较前一周小幅下行1bp，加权发行期限6.5个月 [24] - 银行负债压力缓解，银行间质押式回购成交额边际回升，日均成交量由前一周的5.00万亿元升至5.72万亿元，平均隔夜占比为84.42% [25] 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 2月CPI同比 - 0.7%，环比 - 0.2%，主因春节错位效应，扣除影响后同比为0.1%，食品烟酒类等价格有不同变化 [30] - 2月PPI同比 - 2.2%，连续3个月改善，生产资料价格止跌企稳，部分细分项有不同表现，新产业产品价格仍有拖累 [35] - 1 - 2月出口同比2.3%，低于前值10.7%，进口同比 - 2.3%，贸易顺差月均值较12月有所下行但仍处高位 [36] - 1 - 2月我国对东盟、欧盟、美国、韩国出口有不同同比变化，主要产品中劳动密集型产品增速较低 [41] 货币政策 - 美元指数震荡下行至103，离岸人民币汇率贬值压力缓解，收于7.25，Q1降息/降准可期，下一个宽松时点可能在两会之后 [44] - 本周央行净回笼8813亿元，其中逆回购投放7779亿元，到期16592亿元 [6][44] 展望 - 经济有效需求不足，宽货币政策将持续，资金面转松取决于央行，采取防御性策略和波段交易是最佳选择 [46] - 关注存单和短债配置窗口期，以及长债合理区间快进快出策略，10年期合理区间点位是【1.7% - 1.75%】，30年期合理区间在【1.9% - 2%】 [6][46] - 后续关注信贷、消费和地产高频数据改善程度，两会后降准降息可期，本轮货币宽松有持续性 [46]

2月美国资本市场表现 - 美股三大指数2月表现偏差，道琼斯、标普500、纳斯达克指数涨跌幅分别为-1.58%、-1.42%、-3.97%[14] - 30年期、20年期、10年期、2年期美债收益率分别变动-29.7、-31.7、-33.1、-28.2bps，10Y - 2Y美债利差收于21.9bp，30Y - 10Y美债利差回升至24.4bp[3][15] - 2月美债发行总规模为2.4万亿美元，短期国库券发行规模为1.99万亿美元，占总发行量比重超80%[19][20] 美债市场宏观环境 - 经济数据多空交织，呈现“类滞胀”迹象，1月非农、地产销售和零售数据走弱，薪资增速和CPI超预期反弹[4][71] - 货币政策方面，1月FOMC会议纪要显示后续降息节奏取决于经济数据，预计美联储最早Q3再次开启降息[4][56] 美债市场展望及策略 - 预计Q1 - Q2美债市场迎来“牛平”行情，10年期美债低点在4%左右，10Y - 2Y美债利差收敛甚至倒挂[5][74] - 推荐做多长久期美债标的，包括TLT，TMF，10年期及以上美债期货（CME期货代码为TY，US和UL）[5][74] 风险提示 - 美国经济超预期失速、美联储加息节奏超预期、地缘政治形势恶化[6]

本轮港股暴涨的复盘 - 截至10月4日收盘，恒指自9月24日启动以来涨幅近25%[4] - 主线行情围绕顺周期和估值修复展开，必选/可选消费、医疗保健、地产建筑等板块领涨[4,5] - 过去业绩稳健的红利板块如电讯业、公用事业和综合企业涨幅较差[4,5] - 港股市场整体估值已回到5年均值以上水平[5] 驱动行情的"三级火箭" - 第一级火箭为政策推动的困境反转估值修复行情[9,10] - 第二级火箭为经济数据和公司业绩企稳回升带动的业绩驱动行情[10] - 第三级火箭为情绪驱动的加速上涨行情[10] - 当前处于典型的"一级火箭"驱动行情[11] 后续市场走向的路径推演 - 一级火箭行情明显过热但暂未结束，情绪平稳后需留意回调与波动风险[13,14] - 二级火箭能否完全接棒尚不确定，需密切关注经济数据[15] - 未来中长期市场主线取决于经济基本面走向[16]

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1 港股市场回购统计周报 2024.8.5-2024.8.11 分析师： 沈凡超 中央编号： BTT231 联系电话： 852-4623 5564 邮箱： hector@cnzsqh.hk 目录 l 港股市场回购周统计数据 l 上市公司回购的意义与作用 2 港股市场回购周统计数据 3 港股市场回购周统计数据（2024.8.5-2024.8.11） l 周回购数据总汇 n 因上市公司逐步进入中报业绩静默期，市场 回购热度明显下降。 n 市场回购公司数量本周16家，较上周的26家 有所下降。 n 总回购金额较上周的13.7亿港元有所上升， 达到32.5亿港元。 l 回购金额前十大公司统计 n 本周友邦保险（1299.HK）排在第一，本周 回购20.0亿港元。 n 本周汇丰控股（0005.HK）回购10.3亿港元， 排在第二。 n 本周恒生银行（0011.HK）回购金额排在第 三，达到0.9亿港元。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------------|-----------------------|-----------------------| ...

1 港股通数据统计周报 2024.8.5-2024.8.11 分析师： 沈凡超 中央编号： BTT231 联系电话： 852-4623 5564 邮箱： hector@cnzsqh.hk 目录 | --- | --- | |-------|-------------------------------| | | | | | l 港股通前十大净买入/卖出公司 | | | l 港股通净买入/卖出行业分布 | | | l 港股通前十大活跃个股 | | | l 港股通与南下资金介绍 | 2 港股通前十大净买入/卖出公司 3 港股通本周前十大净买入公司（2024.8.5-2024.8.11） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------|--------------|----------|------------------|--------------------| | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 行业 | 港股通持股变动数 | 净买入金额（亿元） | | 1 | 2800.HK | 盈富基金 | | 362807107 | 64.07 ...

| --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | 美债策略周报 2024.8.5-2024.8.11 分析师： 中央编号： 联系电话： 邮箱： | 沈凡超 BTT231 852-4623 5564 hector@cnzsqh.hk | 1 美债市场策略周报 - 投资要点 美债市场表现回顾： 7月非制造业PMI回升，初请失业金人数较前值回落，市场"衰退"担忧缓和；不同期限美债收益率回 升，短端上行幅度大于长端，10Y-2Y利差回升2.4个bp至11.3bps，曲线形态较上周更平坦化。 美债市场基本面、货币政策和资金面： 基本面与货币政策：7月非制造业PMI较前值回升2.6个百分点至51.4%，新订单、商业活动、就业分 项均回升，反应出行旺季下，美国私人部门消费仍有韧性；周四公布的初请失业金人数较前值显 ...

报告公司投资评级 报告未提供公司的具体投资评级。 报告的核心观点 港股市场表现回顾 - 本周市场小幅反弹,恒生综指、恒生指数和恒生科技指数分别录得周涨幅+0.84%/+0.85%/+1.51%。[5] - 市场风格来看,中盘价值风格本周表现较强。[5] - 本周港股市场行业板块互有涨跌,医疗保健和地产建筑业底部反弹,涨幅最大,市场整体呈现"高低切"的风格。[5][13] 港股市场估值水平 - 恒生综合指数的市盈率TTM分位点小幅升至12.02%,接近5年均值往下一个标准差的位置,仍在低估区间。[6][17] - 恒生综合指数的风险溢价分位点为50.45%,处于中位数水平。[20][22] 港股市场回购统计 - 本周市场回购公司数量为16家,较上周的26家有所下降,但总回购金额达到32.5亿港元,较上周有所上升。[25] - 本周友邦保险(1299.HK)、汇丰控股(0005.HK)和恒生银行(0011.HK)的回购金额位居前三。[26][27] - 从行业分布来看,金融行业的回购金额占主导地位,其他行业的回购金额较为零散。[30] 南向资金走向统计 - 本周港股通前十大净买入公司包括盈富基金(2800.HK)、腾讯控股(0700.HK)、恒生中国企业(2828.HK)等。[31] - 本周港股通前十大净卖出公司包括汇丰控股(0005.HK)、中国神华(1088.HK)、中国石油股份(0857.HK)等。[32] 港股市场宏观环境 - 从基本面来看,7月出口放缓不及预期,物价数据略超预期但仍在低位,内外需形势不佳。[51][52][53] - 从资金面来看,日本加息叠加美国"衰退交易"导致全球股市暴跌,但风险解除后市场趋于常态。[54][55][56] - 下半年内外需双承压,政策面开始聚焦内需增长。美国经济降温和降息预期明朗,但"衰退交易"风险仍存。[58] - 建议关注银行、电信、公用事业等红利板块,以及电子、科技、互联网等结构性机会。[59]