2025年市场回顾 - 2025年主要指数全面上涨，其中创业板指数涨幅最大，达49.57%，其次是深证成指上涨29.87%，上证综指上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，科创50指数上涨35.92%，北证50指数上涨38.8% [2][12] - 行业板块涨多跌少，申万一级行业中，有色金属以94.73%的涨幅居首，通信上涨84.75%位居第二，电子上涨47.88%位居第三，电力设备、机械设备、国防军工等板块涨幅均超30%，食品饮料板块下跌9.69%，煤炭下跌5.27% [2][13] - 个股表现方面，全部5470只A股中有4325家上涨，上涨家数占比约79.07%，涨幅中位数为22.80%，其中1532只个股涨幅超50% [2][17] 2026年市场运行逻辑 - 宏观经济方面，2026年是“十五五”规划开局之年，广义财政和科技政策双轮驱动，同时是美国中期选举年，可能形成政策共振，国内经济驱动逻辑切换至以“广义财政支出”为核心的“政策周期” [3][18] - 货币政策方面，预计宏观流动性呈现内外宽松共振格局，美联储处于降息周期，国内处在低通胀环境，货币环境依旧宽松，路径可能包括进一步降息降准或结构性货币政策工具的扩张 [3][18][45] - 估值方面，预计盈利修复与长期信心双轮驱动A股中枢上移，市场驱动力将从估值扩张转向盈利修复，资本市场科技含量的提升为估值体系注入长期成长性预期 [3][18] - 股票需求方面，赚钱效应及低利率或驱动存款搬家入市，公私募基金新发规模有望延续改善，中长期资金（保险、社保、养老金等）持续入市，人民币升值预期支撑A股资产吸引力，上市公司回购资金有望延续良好态势，类“平准基金”的推动作用或边际趋弱 [3][18][19] - 股票供给方面，IPO发行节奏或略有加快，再融资大概率继续回暖，减持力度或有明显加大，退市将延续较快的频率，监管层多举措促进投融资两端动态平衡 [3][19] 2026年市场展望与大势研判 - 大势研判：市场在经历连续两年上涨后，2026年A股仍有上涨空间，未来或将体现为指数中枢抬升（大概率是“牛市第三阶段”）、风格均衡、波动加大的特征，管理层期待“慢牛”，牛市持续时间比涨幅更重要 [4][20] - 投资主线：应紧跟《“十五五”规划建议》及后续增量政策导向与业绩主线，在关注有业绩支撑的科技成长的同时，也可逢低关注部分周期品种、内需消费、红利股以及景气度改善的方向 [4][20] 2026年行业配置建议 - 科技成长方向：包括半导体（自主可控趋势）、机器人行业（技术引领+政策支持）、泛TMT板块（计算机、电子、文化传媒、通信等，关注业绩及增长预期） [4] - 景气改善与周期方向：新能源景气度或有改善，反弹有望延续；顺周期方向受益于反内卷政策及经济好转；房地产存在“剩者为王”的反弹机会 [4] - 防御与内需方向：医药板块具补涨需求兼具防御价值；内需消费关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”、大众“平价消费”及消费新活力；红利股择低仍有配置价值 [4] - 直接受益板块：券商直接受益于市场活跃度提升 [4] 2026年主题投资机会 - 政策驱动主题：“十五五”规划方向聚焦新兴产业、未来产业及核心科技突破；低空经济政策驱动，市场广阔；工业母机政策驱动需求增长，国产替代加速；商业航天政策落地驱动发展，聚焦卫星互联网及火箭产业链 [4] - 科技与战略主题：泛AI主题关注“算力-应用-端侧”的机会；数字经济关注算力、网络安全、数据要素、产业数字化、数字货币等 [4] - 资源与安全主题：稀土材料对供给有较强调控能力；军工受政策支持、事件驱动及军民融合与军贸出口推动 [4] 操作策略建议 - 对于2024年以来重仓的投资者，慢牛持仓待涨或冲高后维持净卖出（卖出大于买入）是高概率获胜的策略 [4][21] - 新入场者应系好止损安全带，逢低布局莫追高，重点挖掘结构性机会 [4][21] - 对于估值过高、纯粹概念炒作的股票，或涨幅巨大、趋势开始走弱的龙头，建议逢高适度兑现收益 [4][21] - 对于估值合理、业绩确定性强的优质标的，如有回调机会可逢低布局 [4][21]

基金经理张建胜的投资框架 - 投资框架稳定，概括为自下而上、行业适度分散、均衡偏成长的投资风格 [10] - 风险偏好低于大多数成长风格选手，注重回撤控制与估值，投资中带有适度逆向思维 [10][11][12] - 超额收益主要来源于个股选择，择时和行业配置贡献较少 [13] - 组合以高端制造、TMT、泛消费三大成长方向为主，单一行业持仓通常不超过25% [10][11] - 前十大持仓相对集中，换手率不高，通常一个季度仅变动1-2只股票 [2][10] 对2026年市场的整体展望 - 认为牛市尚未结束，支撑逻辑未被破坏，对2026年权益市场充满信心 [16][17] - 中国制造业展现出全球竞争力与韧性，“再全球化”叙事为大量中国企业提供了业绩增长并提高了长期成长天花板 [18] - 2026年市场风格总体仍偏向成长，但投资机会将明显泛化，除了非线性增长，顺周期相关行业的估值修复机会也会开始呈现 [9][19] 看好的具体投资方向 - **AI产业链**：在算力、存储、互联、电力四大硬件环节中，更看好存储和互联环节，认为存在瓶颈意味着技术变化多、机会多 [3][20] - **AI应用**：从2026年开始更重视AI应用领域，关注港股互联网大公司在广告、电商、编程等领域的应用落地，对垂类应用持谨慎态度 [3][20] - **资源品与高端制造**：看好受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业 [21] - **传统产业估值修复**：关注化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会 [22] 对港股市场的看法 - 从Beta角度看，A股可能更占优，港股仓位主要由自下而上选股决定 [24] - 港股创新药和新消费的估值修复已经到位，互联网估值在中枢水平，偏传统的顺周期板块估值较低 [24] - 认为港股机会更多在二线公司，因南下资金已占自由流通市值和日成交额约30%，其与A股的审美差异可能导致“双向奔赴”，为二线公司带来机会 [9][24] 对特定行业的观点 - **消费**：总量消费不足问题尚未改善，主要配置消费渠道变迁的公司 [4] - **港股创新药**：估值修复阶段已结束，目前仓位集中在少数已在海外拥有自主商业化渠道的公司 [5][23] - **有色**：除黄金外整体估值不高，美元进入降息周期有利于大宗商品 [6] 2026年的投资心态与操作调整 - 2026年投资心态的关键词是“稳健”，需警惕市场回暖后“熊市经验”失效和纪律放松 [8][26][27] - 在牛市下半场，需保持在估值上“精打细算”的习惯，不跟随市场过度放飞对估值的要求 [6][27] - **操作调整具体包括**：买卖节奏放慢，左侧交易中会等待更久；重视大盘股因被动与量化资金影响力上升；关注有价格弹性和“供给创造需求”的标的 [28][29] - 为增加组合韧性，认为将高风险偏好品种换成中风险偏好品种并不划算，不如采取“哑铃型”配置，即保持高风险或直接切换至低风险品种 [9][30]

市场整体表现 - 市场持续走强，上证指数突破2025年11月14日的阶段高点，刷新2015年7月底以来的新高 [1] - 中证500指数领涨主要规模类指数 [1] - 中证500ETF易方达（510580）今日上涨2.2% [1] - 该ETF在2026年开年以来的两个交易日内累计上涨4.83% [1] 中证500指数特征 - 中证500指数是A股中盘股核心标杆，聚焦沪深市场优质中小企业 [1] - 指数风格兼顾均衡与成长 [1] - 行业分布呈现“传统与新兴并行、制造与科技协同”的鲜明特征 [1] - 指数覆盖能源、原材料等顺周期板块 [1] - 指数重仓电子、医药生物、电力设备、计算机等新质生产力核心赛道 [1] - 指数行业分布契合经济转型升级主线 [1] 相关投资工具与观点 - 中证500ETF易方达（510580）被定位为布局中盘成长与新质生产力的核心工具 [1] - 该ETF是投资者一键分散配置A股优质中盘标的的高效选择 [1] - 高盛于1月5日发布宏观报告《中国2026年展望：探索新动能》 [1] - 高盛在报告中建议2026年高配中国股票 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括工程机械、船舶海工、顺周期板块（如叉车、刀具、机器人）以及AI产业链（含人形机器人、垂直应用、数据中心等）[1] * 纪要涉及的公司为华特机械，其分享了2026年度投资策略[2] 核心观点与论据 **工程机械行业** * 工程机械行业正迎来第三轮周期，预计从2024年9月开始，持续五年，目前处于第一年[1][3] * 本轮周期逻辑清晰，核心变化在于二手机和矿挖市场[1][3] * 国内开工小时数及分品类挖机销量（尤其是小挖和大挖）表现不错[3] * 预计行业在明年的估值切换中将有25%至30%的收益率[1][3] * 龙头白马股确定性最强，低估值标的弹性更大[1][4] **船舶海工板块** * 2025年船舶板块新接订单量约为1亿载重吨，同比下降45%，价格略有回落[1][5] * 由于钢材价格大幅下跌，船厂成本降低，盈利能力反而有所提升[1][5] * 目前全球船舶交付能力约为1.2亿载重吨，交付能力与订单基本匹配，前景依然良好[5] * 部分民营企业已释放业绩并获得增长机会[1][5] * 海工板块受益于美元降息，高负债率项目有望松绑，行业景气度上升带来回补机会[1][5] **顺周期板块** * 顺周期板块（如叉车、刀具、机器人）的确定性低于工程机械和船舶海工[1][6] * 目前国内顺周期行情不太明朗，但许多公司与人形机器人概念关联，估值较高[1][6] * 从基本面看，仅看国内市场难以判断其复苏斜率[6] * 该领域公司正在积极向海外扩展[6] * 板块前景取决于人形机器人泡沫化进展及整体恢复情况，建议关注估值提升潜力较大的低位个股[1][6] **AI产业链** * AI产业链中，人形机器人是首当其冲的热点[1][7] * 2025年下半年以来，人形机器人的问题点逐渐明确，若数据自我迭代能力突破，将迎来人机界面的“GPT时刻”[1][7] * 其他明确受益方向包括智能缝纫机、智能焊接、无人农机、矿卡等垂直应用，以及数据中心和算力中心相关领域（如燃气轮机）[1][7] * 总体来看，AI产业链仍在加速前进，没有看到天花板[7] **华特机械的投资策略** * 2026年策略为“周期与成长共舞”，相较于2025年更为乐观，特别是在周期板块方面[2] * 当前成长板块估值已显著提升，而周期板块表现有所改善，因此对周期板块持更乐观态度，同时仍认为成长是核心主线[2][3] * 半年度策略曾强调“求新”，主要关注AI相关领域及新技术（如固态电池、钙钛矿）[2] 其他重要内容 * 公司推荐了具体投资标的[3][8] * 工程机械领域：三一重工、徐工、中联重科、柳工、恒立液压[3][8] * 美元降息受益：中集集团[3][8] * AI垂直应用：捷克航叉[3][8] * 人形机器人：伟创电气、恒力[3][8] * 光伏锂电：奥特维、新导航[3][8]

行业与公司 * 行业涉及A股市场整体及科技（TMT AI）新能源（电力设备）有色金属消费顺周期等行业[1] * 公司涉及指数层面公司如科创50北证50创业板指等成分股[1] 核心观点与论据 2026年市场风格展望 * 预计2026年6月前后市场风格将迎来成长向价值的切换在此之前科技成长股仍具优势但需警惕估值风险[1][2] * 2026年是十五规划开局之年上半年预计将迎来一波基于规划产业趋势的交易潮下半年可能横盘震荡或调整[3][19] 历史市场表现与行业轮动 * 自2024年9月24日政策转向以来科创50北证50和创业板指涨幅超过100%[3] * TMT电力设备有色金属等行业表现突出受益于AI新能源及全球需求增长而消费和顺周期行业相对滞后[1][3][4] * 机构投资者应关注成长与价值风格的轮动而非大小盘股当前处于科技成长股牛市[1][5] 股票定价与影响因素 * 成长股定价参考全球利率和产业趋势价值股则依赖国内定价例如红利股上行与中国利率下行密切相关[1][6] * 美元利率变动影响全球产业投融资活跃度当美元利率下行时杠杆基金投资于产业趋势的规模会快速放大反之则缩小[8] * 高估值本身并非市场见顶的核心因素关键在于驱动高估值的逻辑如分子端业绩或分母端利率是否发生逆转[15] 流动性资金面对市场的影响 * 资金面和流动性对市场有显著影响全球资金流动影响国内存款搬家现象[1][9] * 存款搬家现象与全球资本博弈密切相关当外资回流或结汇加速时内资倾向加仓反之则减仓跨境资金流动具有乘数效应[10][11][12] * 历史上2009-2010年智能手机热潮期间因流动性偏弱行情疲弱而2019-2021年产业趋势与流动性双重利好下股票价格大幅上涨[9][13] 2026年中期拐点预测依据 * 美元周期从2024年二三季度走弱到2026年二季度持续两年一轮强弱美元周期通常为两到两年半预计明年二季度可能迎来美元反弹[16][17] * 美联储主席更替鲍威尔任期将在2026年前后结束新任主席可能带来政策调整[17] * AI交易周期自2022年展开若2026年上半年未出现爆款应用可能引发中期调整[17][18] * 关注PPI转正情况若明年二季度PPI未能如期转正则实际债利率可能下行至1.4%左右推动红利风格走强[20] 大小盘风格与产业趋势 * 2026年大盘表现预计优于小盘不太看好小微盘[21] * AI仍然是明年上半年主要交易主线科技与安全改革与增长是行业配置重点[22][23][24] * 需根据催化事件进行投资操作如两会期间政府工作报告对十五规划的具体表述及财政投入规模[23][24] 其他重要内容 * 自2024年第三季度起美元走弱人民币升值及国内政策空间打开推动港股和A股反转加速外贸企业结汇资金回流[9][12] * 2026年二季度是风格切换的重要窗口期需密切关注宏观经济和政策变化对市场流动性的影响[16][20]

核心观点 - A股市场整体维持震荡上行格局 短期缺乏大幅上行或深度调整的动力 中长期向好的基础未变 预计后市大概率延续震荡上行态势[3][9] - 市场呈现板块轮动特征 缺乏持续性主线 机器人 统一大市场等概念板块表现突出 低价股出现逆势突围迹象[4][5][9] - 操作策略建议持仓优质公司 减少高估值板块配置 关注回调中的结构性机会 并控制仓位保留机动资金[4][10] 市场表现 - 周二沪深三大指数集体收涨 上证指数报3861.87点 上涨1.37点 涨幅0.04% 深证成指报13063.97点 上涨58.20点 涨幅0.45% 创业板指报3087.04点 上涨20.86点 涨幅0.68% 科创50指数报1358.05点 上涨17.65点 涨幅1.32%[6] - 两市成交额23414亿元 其中上证成交额9807.86亿元 深证成交额13516.36亿元 创业板成交额6419.03亿元 科创50成交额1.32亿元[6] - 行业板块中电机 汽车零部件 房地产服务 物流 计算机设备等涨幅居前 保险 小金属 能源金属 农牧饲渔 采掘 银行等跌幅居前[5] - 概念板块中机器人执行器 人行机器人 减速器 统一大市场等涨幅居前 猪肉 鸡肉 钛白粉等跌幅居前[5] 板块分析 - 机器人行业表现突出 人行机器人概念板块自1月7日以来至阶段性高点涨幅约60% 机器人执行器概念板块涨幅超60% 机器人行业整体涨幅超30%[7] - 统一大市场概念股大涨 受政策层面推动 《求是》杂志发表文章强调纵深推进全国统一大市场建设 提出"五统一 一开放"的基本要求[8] - 科技板块仍被看好但可能出现分化 新能源赛道可逢低关注 顺周期板块与高端制造领域作为经济复苏核心受益者有机会 券商板块受益于市场活跃度提升[4][9] - 低价股出现逆势突围迹象 长期调整后形成估值洼地 成为资金兼具避险与逐利诉求的优选[4][9] 投资机会 - 机器人行业值得长期配置 全球工业机器人装机量增长较快 政策支持"十四五"规划机器人行业年均营收增速超20% 人形机器人被认为是AI应用落地重要载体 2025年有望进入量产阶段[7] - 具备核心技术储备的新能源龙头企业有望享受估值修复与业绩增长的双重红利[4][9] - 业绩确定性强的科技二线龙头 新能源 顺周期及券商板块在回调过程中出现结构性机会[4][10]

市场表现 - A股主要指数上周均上涨 量能维持高位[1] - 申万一级行业中通信 电子和综合行业表现相对较好[1] 财政数据 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元 同比增长2.6% 中央和地方收入分别增长2.2%和3.1% 均为今年以来最高月度增幅[3] - 7月政府性基金收入同比增长8.9% 较6月的20.8%有所放缓 支出端同比增长42.4% 较6月的79.8%下降[3] - 广义财政支出同比增长12.4% 其中公共财政支出同比增长3.4% 基金支出同比增长42.5%[3] - 税收收入连续4个月正增长 非税收入走低 土地出让金收入保持正增长[3] - 上半年政府债净融资接近8万亿元 同比多增4.3万亿元[3] 货币政策 - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽派 强调就业下行风险 暗示9月可能降息[4] - 货币政策框架调整为2%通胀目标制 保留对就业市场关注[4][6] - 资本市场对美联储表态反应积极[6] 市场展望 - 市场流动性宽裕 两融余额占流通市值比重低于2015年水平 行情由机构配置盘 两融和活跃资金共同推动[7] - 经济数据尚可但刺激预期低 三季度基本面下滑担忧存在 但宽松货币政策和低利率环境支撑市场[7] - 存款搬家趋势出现 超额存款约55万亿元 目前仅22%家庭金融资产配置在基金和股票上[7][8] - 震荡中枢可能上移 8月预计不会大幅调整 9月起关注宏观催化和交易指标[7] 投资方向 - 降低防御性红利行业配置比例 关注有催化的红利标的和港股红利 金融 公用事业 贵金属等价值红利[9] - 科技行业重点关注自主可控 军工 算力链 稳定币等方向[9] - 内需与高景气方向关注国际定价有色 消费和地产链 创新药 券商等[9] - 出海类关注美国制造业资本开支提高预期和关税谈判下的机会 需自下而上择股[9] - 中长期关注内需 科技 出海三个方向 低估指数权重股可能迎来配置资金流入[8]