报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 Centering Health Equity in Climate Action（CHEC）旨在确保健康和健康公平成为气候行动的核心要素，认识到气候变化及其健康影响分布不均，弱势群体受影响更大。该报告为企业提供工具包，帮助企业将健康公平纳入气候行动，以应对气候变化对健康公平的挑战，实现人类和地球的繁荣[4][6][7]。 根据相关目录分别进行总结 引言 - CHEC是跨部门、跨行业倡议，愿景是实现人类和地球繁荣，使命是让公共和私营部门优先应对气候变化对健康的负面影响。该工具包为企业开展气候与健康公平之旅提供思路和工具，不规定单一解决方案[4][5][7][8][9] 气候与健康的联系 - 气候变化对企业、社区和健康构成迫在眉睫的威胁，到2050年将造成12.5万亿美元经济损失和1.1万亿美元医疗成本。弱势群体受气候变化影响更大，预计2030 - 2050年每年将因气候变化额外导致约25万例死亡[11][12] - 少数族裔社区受气候变化影响的可能性更高，如非洲裔美国人因极端温度导致死亡率上升的可能性高40%，西班牙裔和拉丁裔因高温导致劳动时间损失的可能性高43%等[15][16][17] - 气候变化对健康公平产生多方面影响，如加剧自然灾害、影响病原体传播、导致空气污染等，进而引发各种健康问题和社会问题[21][22][23] 对企业的影响 - 企业在实施气候和健康倡议时易忽视健康公平，而将健康公平纳入气候行动可带来诸多好处，如增强社区韧性、降低医疗成本等。气候影响会挑战企业运营环境，而重视这一联系的企业有望取得良好成果[32][33][35] - 2020年因热浪损失超2950亿个工作小时，预计到2030年热应激将使全球工作时间减少2.2%、GDP减少24亿美元。超60%有雇主保险的员工有易受极端高温和空气污染影响的慢性病。企业在直接医疗成本上每节省1美元，可获得2.3美元的生产力和绩效回报。投资员工健康的企业年表现比标准普尔500指数高2%[39] - 不同气候事件会对健康和企业产生不同影响，如极端高温会导致员工脱水、中暑等，进而降低企业生产力、增加医疗成本等[40] - 不同种族员工面临气候 - 健康影响的风险不同，如58%的西班牙裔员工从事高风险职业[42] 企业建议 第一步：了解企业的气候和健康公平影响 - 企业应通过全面评估，识别对特定人群的不公平影响、自身温室气体排放及其他气候和自然影响，以及这些影响对公共健康的作用和发生位置。可与同行、非政府组织、学术界和社区合作[48][49] - 强生通过与多方合作，识别社区热点，开展气候健康公平项目，减少高温对健康的不公平影响，并发布工具包推广经验。关键在于识别交集、利用网络和伙伴关系、积极倾听[50][51][52] - 凯撒永久医疗通过社区健康需求评估，利用数据和工具了解气候和健康影响，开展减少空气污染的倡议。关键在于深入研究数据、与同行分享成果[58][59][60] 第二步：从价值链中受影响最大的群体入手 - 企业应确定价值链中受气候和健康公平影响最大的群体，这些是企业责任最大的群体。受影响的利益相关者包括客户、员工、投资者等，企业应与他们互动，建立信任、提升声誉[65][66][67] - 识别受影响利益相关者可从地理区域、产品和行业考虑、现有关系等类别入手，不同类别有不同的考虑因素[69][72] - 索迪斯通过与员工和客户合作，为医院开发植物性菜单，改善气候和健康公平结果，提高患者满意度、减少碳排放和成本。关键在于从利益相关者出发、发挥企业独特性[74][75][78] - 哈佛陈曾熙公共卫生学院通过举办青年峰会，培养学生成为气候和健康领导者。关键在于让受影响最大的群体参与决策、投资跨部门伙伴关系[89][90][91] - 企业可通过本地化、确保行动符合道德、补救过去的伤害、促进健康获取等方式与社区组织建立联系[96][97][98] - 南方公平伙伴关系与医疗专业人员合作，将气候相关社会决定因素纳入患者护理计划，提高患者健康结果。关键在于本地合作、投资员工培训、授权以公平为重点的领导者[101][102][107] 第三步：测量、管理和监控 - 企业应收集气候和健康公平影响的数据，持续测量、管理和监控。将相关问题纳入可持续发展关键绩效指标，根据数据设定目标，将健康公平纳入可持续发展战略并定期报告进展[109][110][111] - 斯堪斯卡创建可持续设施管理指南和计算器，与同行合作创新，为建筑行业提供专业知识、投资研究、推动净零建筑等。关键在于依靠行业专家、与研究人员合作、审视自身业务[113][114][118] - 斯堪斯卡还通过提供电解质冰棍、改善空气质量、提供健康食品等措施，保障员工健康[120][121][125] 第四步：将气候和健康公平融入整个组织 - 持久的变革需要将倡议与企业目标、使命和愿景相结合，所有部门都应参与。企业应将气候和健康公平纳入决策过程、治理结构和政策优先事项，确保其成为战略的一部分[133][134] - 洛杉矶社会责任医师组织通过社区参与和政策倡导，解决南洛杉矶的空气污染问题，获得资金支持并推动技术转型。关键在于使政策优先事项一致、尊重社区声音并真诚参与、从源头减少污染[137][138][139] - 西门子医疗通过企业慈善和合作伙伴关系，支持多个健康公平倡议，与全球卫生系统建立长期合作关系。关键在于全球思考、本地行动，利用合作伙伴关系[145][146][150] 建议和下一步行动 - 气候和健康公平问题亟待解决，希望企业将工具包中的见解带回组织，将健康纳入气候计划，并与受影响的利益相关者合作[151]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 数字时代给儿童带来益处的同时也带来风险，企业有责任进行尽职调查以识别和应对相关影响，儿童权利影响评估（CRIAs）可支持企业尽职调查工作 [7] - 目前行业在CRIAs实践方面存在诸多问题，如使用CRIAs的企业少、评估方法不全面、缺乏有效指导等，且新法规对企业资源造成约束 [18][20] - UNICEF将在2025年推出新的CRIAs工具包，以帮助企业系统地考虑儿童权利，保护、尊重和促进儿童权利 [21][23] 根据相关目录分别进行总结 1. 执行摘要 - 数字技术给儿童带来益处的同时也带来广泛风险，企业有责任进行尽职调查，CRIAs可支持企业识别和评估对儿童的实际或潜在影响 [7] - 2023年UNICEF委托BSR开展制定全球CRIAs指南的倡议，本报告补充了UNICEF已发布的研究结果简报 [8][9] - 儿童在数字环境中面临多种潜在不利影响，如在线性剥削和虐待、歧视等，相关文件可为此提供基线理解 [12][13] - 企业等主体通过多种方式评估儿童风险，开展CRIAs有助于企业履行责任，但目前存在诸多问题，如使用CRIAs的企业少、评估方法不全面等 [14][18] - 新法规要求企业考虑儿童风险，这将增加企业对儿童风险的考虑范围，但部分法规存在局限性，企业可能会整合相关评估流程 [19][20] - UNICEF将开发三部分工具包，预计2025年初推出并进行实施培训，以帮助企业系统考虑儿童权利 [21][23] 2. 项目概述 2.1 引言 - 数字技术给儿童带来学习、交流等机会，但也带来广泛风险，如网络威胁、隐私风险等 [26][27] - 理解数字技术对儿童的全面影响具有挑战性，原因包括技术发展快、监管保护、企业透明度等 [32] - 企业应制定适当政策和流程以尊重儿童权利，CRIAs可支持全面和有针对性的人权尽职调查（HRDD）过程 [33][39] - 新法规要求企业进行风险评估，为将儿童权利问题纳入企业更广泛的HRDD和风险评估过程创造了机会 [40] 2.2 方法论 - 审查现有儿童权利资源，包括背景文件、评估指导和工具等，优先考虑近10年发布的英文资源 [43][48] - 审查当前儿童权利影响评估实践，包括4份公开和4份非公开的CRIAs，以及15份已发布和20份保密的人权评估（HRAs）和人权影响评估（HRIAs） [53] - 评估新法规中儿童权利考虑因素，审查要求科技公司评估服务对人权风险的新法规 [53] - 与约130名利益相关者进行虚拟访谈和圆桌讨论，利益相关者包括学术界、政策制定者、投资者等 [54] 3. 识别和评估对儿童的影响 3.1 评估儿童权利的历史 - 1959年《儿童权利宣言》首次阐述儿童权利，1989年《儿童权利公约》（CRC）成为儿童权利考虑的基础 [57][58] - 2003年“儿童权利影响评估”术语出现，2011年联合国工商业与人权指导原则（UNGPs）确立企业尊重人权和儿童权利的责任 [63] - 2012年儿童权利与商业原则（CRBPs）发布，为企业尊重和支持儿童权利提供指导，其四步流程与HRDD流程一致 [69][71] 3.2 儿童的独特考虑因素 - 数字环境为儿童带来学习、交流等益处，但也带来广泛风险，儿童因自身发展和环境因素特别容易受到人权侵犯 [72][74] - 保护儿童免受伤害和尊重儿童参与数字环境的权利之间可能存在紧张关系，需要努力平衡 [75] - 技术使儿童面临新的伤害风险，如在线性剥削和虐待、隐私侵犯等，且不同因素会增加儿童的脆弱性 [77][78] 3.3 评估儿童权利的关键指导 - 企业等主体通过多种方式评估儿童风险，包括HRDD、合规计划等，但这些方法可能不全面 [83] - 关键背景资源包括CRC第25号一般性意见、经合组织相关建议和风险类型学等，为理解儿童权利在数字环境中的影响提供背景 [85][86][87] - 评估儿童权利的指导资源包括UNICEF的多项出版物，如《儿童在线保护行业指南》《儿童在线安全评估工具》等 [94][97] - 进行CRIAs的指导资源有限，且不同资源适用范围不同，如《儿童权利影响评估》适用于企业，《将儿童权利纳入发展合作（模块5）》适用于政府 [104] - 评估儿童权利需要综合考虑实质性和过程性资源，且需要针对数字环境的特定指导，目前多数资源存在不足 [110][111] 3.4 CRIA方法 - CRIA是为了解业务活动对儿童权利的影响而进行的评估，与HRIAs类似，但更关注儿童权利和CRC [117] - 进行CRIA应遵循参与、非歧视、赋权等10项标准，以确保评估的有效性和全面性 [119][120] - 不同主体进行CRIA的方法不同，但都应遵循CRC及其任择议定书，评估所有儿童权利，与现有HRDD或HRIA流程互补等 [134][136] - 企业进行CRIA可帮助履行UNGPs责任，其流程包括定义范围、收集数据、参与利益相关者等7个步骤 [138][140] - 政府有义务尊重、保护和实现儿童权利，进行CRIA以确定引入法规或新计划时应解决的突出儿童权利问题 [142][146] - 学术研究为CRIA的数据收集和参与阶段提供关键支持，学者也是重要的主题专家和工具作者 [147][148] - 纳入儿童观点对CRIA有益，但存在儿童参与困难等问题，需要合适的方法和指导 [150][153] 4. 与技术相关的CRIA工具 4.1 概述 - BSR对可用的英文CRIA工具进行了评估，将其分为“CRIA”“政策”“其他”等类别，UNICEF是企业工具的主要开发者，政府机构则为公共当局发布工具 [155][156][157] 4.2 CRIA工具分析 - 工具普遍参考UNGPs和CRC，但很少提及具体法规，且要么宽泛要么深入，不能兼顾 [166] - 工具主要关注风险，很少涉及机会，且不解决权利冲突问题，适用于经验有限的评估者 [167] - 工具格式会影响评估深度，电子表格工具更有利于深入分析，但现有工具存在诸多差距，如缺乏儿童参与指导、未与其他评估流程整合等 [167][170][171] - 理想的工具应具备提供指导文件、示例风险声明、明确评估人员等特征，以提高工具的实用性和有效性 [190][191][193] 5. 当前实践 5.1 利益相关者访谈见解 - 行业评估儿童影响的方法倾向于安全导向，使用的框架多样，部分公司不承认产品有儿童用户 [200] - 法律要求和隐私承诺阻碍公司分析弱势群体问题，公司关注的问题较窄，用户反馈需解读 [200][203] - 公司进行CRIAs的触发因素多样，团队权威影响CRIA效果，通常会聘请顾问进行评估 [204] - 当前评估方法与信任和安全流程相关，声誉、保密和责任问题阻碍透明度，对CRIA方法的不清晰降低了公司兴趣 [204][205] - 法规消耗公司资源，CRIAs可能是一次性活动，公司除非业务或产品有重大变化，否则不打算定期进行评估 [205]

关键要点总结 行业与公司 - 行业：美国抵押贷款支持证券（MBS）市场，特别是机构MBS（Agency MBS）[1][3] - 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）及其分析师团队，包括Jay Bacow、Zuri Z Zhao和Janie Xue [3] 核心观点与论据 1. **利率环境与MBS表现**： - 当前利率环境对MBS市场构成挑战，利率上升可能导致MBS持有者面临久期延长风险 [1][7] - 尽管利率上升，MBS市场表现相对稳定，部分原因是市场已经测试过这些利率水平 [18] - 利率上升可能导致MBS需求暂停，直到市场稳定 [5] 2. **MBS估值与需求**： - 生产MBS的估值具有吸引力，资金状况有所改善，去监管趋势强劲 [5][19] - 由于美联储减少降息预期，银行和海外投资者的需求可能减弱 [5][26] - GSE（政府支持企业）改革的不确定性可能对MBS利差产生压力 [5][26] 3. **MBS凸性需求**： - MBS持有者的凸性需求有限，模型显示当前水平的抵押贷款凸性需求不高 [5][16] - 服务社区的凸性需求较低，但若利率突破某些区间，可能会有更多的对冲需求 [12][13] 4. **Ginnie Mae（GNMA）MBS表现**： - Ginnie Mae MBS的表现与利率波动密切相关，近期表现较为波动 [45][46] - Ginnie Mae的溢价MBS相对于传统MBS表现较宽，尽管预付款报告显示其速度较慢 [43] 5. **机构CMBS（商业抵押贷款支持证券）**： - 机构CMBS的利差在近期有所收窄，市场供应不足导致技术性支撑 [50][59] - 银行资本增加可能对机构CMBS利差形成支撑 [59] 其他重要内容 1. **预付款速度**： - 12月预付款速度普遍下降，30年期传统MBS下降13%，Ginnie Mae下降10%，15年期传统MBS上升1% [80][87] - 预付款速度下降的主要原因是滞后抵押贷款利率上升和季节性因素减弱 [80][87] 2. **发行趋势**： - 12月机构MBS总发行量下降220亿美元至960亿美元，净发行量下降至200亿美元 [82][115] - 2024年总发行量为1.119万亿美元，净发行量为2120亿美元，其中Ginnie Mae占1740亿美元 [82][115] 3. **GSE改革与评级风险**： - 如果GSE（如房利美和房地美）私有化并被降级至投资级以下，可能导致指数基金大量抛售 [24] - Fitch评级机构认为，即使GSE退出托管，其评级仍可能与美国主权评级保持一致 [24] 4. **加州野火对MBS市场的影响**： - 加州野火可能对机构MBS市场产生影响，特别是保险公司可能需要通过出售抵押贷款来筹集资金 [14] 5. **MBS交易策略**： - 建议做多6/4.5互换，以获取利差和凸性 [5][76] - 推荐做多信用受损的MBS池，特别是低FICO、高LTV和投资者贷款 [77] 数据与图表 - **MBS利差与利率相关性**：近期MBS利差与利率变动的相关性较低 [15][16] - **Ginnie Mae OAS与ZV**：Ginnie Mae的OAS和ZV在近期有所收窄 [48] - **机构CMBS利差**：A2和DUS的利差分别为37bp和43bp，较上周有所收窄 [50] 风险与不确定性 - **利率风险**：利率进一步上升可能导致MBS市场承压 [1][7] - **GSE改革不确定性**：GSE改革的不确定性可能对MBS利差产生压力 [5][24] - **市场流动性风险**：高利率环境下，市场流动性可能受到挑战 [59]

行业概况 * **二手房交易活跃度提升**： 18个城市网签二手房交易套数在2024年12月8日达到39,383套，较11月24日增长52.6%，较10月27日增长30.1%。这表明二手房市场活跃度有所提升。 * **新房市场销售情况**： 11月新房销售套数较10月增长39.4%，但较去年同期下降28.5%。这表明新房市场销售情况有所改善，但同比仍处于下降趋势。 * **土地市场**： 11月300个城市土地销售面积同比下降9%，销售额同比增长28%。这表明土地市场销售情况有所改善，但销售额增长主要得益于土地价格上涨。 * **房地产投资**： 2024年1-11月，房地产投资同比下降18.0%，其中住宅投资同比下降11.0%。这表明房地产投资增速放缓。 政策与市场 * **政策预期**： 12月中央经济工作会议和政治局会议提出要稳定房地产市场，这表明政策预期有所改善。 * **政策执行**： 部分城市已经开始执行新的政策，例如杭州、合肥、广州、佛山等。 * **销售预期**： 预计12月销售情况将保持韧性，但2025年第一季度可能会出现降温。 * **库存去化**： 预计2025-2027年将进入去库存周期，房价稳定，房地产投资将继续下降。 公司分析 * **销售情况**： 11月35家上市房企销售额同比下降10%，但较10月增长3%。这表明上市房企销售情况有所改善，但同比仍处于下降趋势。 * **估值**： 房地产板块估值受到一些基本面支撑，例如积极的财政政策、新政策执行加速以及新房和二手房销售韧性。 * **推荐公司**： 贝壳、中国金茂、绿城。 其他重要信息 * **房地产投资完成情况**： 11月房地产投资完成额同比下降4.0%，其中住宅投资完成额同比下降11.6%。 * **房地产投资资金来源**： 11月房地产投资资金来源同比下降18.0%，其中国内贷款、利用外资和自筹资金分别同比下降6.2%、29.2%和11.0%。 * **土地市场销售情况**： 11月300个城市土地销售面积同比下降9%，销售额同比增长28%。其中，一线城市土地销售面积同比下降42.2%，销售额同比增长472.0%；二线城市土地销售面积同比下降31.7%，销售额同比下降24.9%；三四线城市土地销售面积同比下降22.0%，销售额同比下降96.2%。 **请注意，以上信息仅基于您提供的内容，可能存在遗漏或偏差**。

行业投资评级 - 报告对Amphenol Corp和TE Connectivity PLC的12个月评级均为“买入” [92] 报告的核心观点 - 电子元件价格和供应情况对全球供应链、通胀和成本输入有影响 [3] - 电子元件库存水平和价格趋势对行业有重要影响 [76] - 电子元件库存水平在2024年10月保持稳定，同比下滑4% [22] - 连接器价格在特定分销商处持续保持高位，但过去4个月价格基本持平 [39] 根据相关目录分别进行总结 电子元件库存和价格趋势 - TEL和APH在分销商网站上的单位库存占比从疫情前的55%大幅上升至74% [2] - 分销商的连接器美元库存从峰值下降了约40%，但最近几个月显示出相对的顺序强度 [27] - 分销商的连接器美元库存环比下降1%，同比上升2% [94] - 分销商的连接器单位库存环比下降2%，同比上升6% [94] - 美国政府数据显示，2024年10月电子元件库存水平稳定，环比持平，同比下降4% [22] 连接器价格变化 - 连接器价格在特定分销商处同比上涨17%，4Q24至今同比上涨19% [39] - 连接器价格在过去4个月基本持平 [39] 行业展望 - 预计2025年上半年库存比较将更加容易，库存水平仍低于趋势 [94] - 欧洲市场仍然面临挑战，而美国市场相对较好 [94] 公司估值 - 对APH的目标价格从81美元上调至88美元，基于2025年和2026年的EPS预测 [94] - 对TEL的目标价格基于2026年的EPS预测 [104]

| 根据您提供的电话会议记录，以下是关键要点总结： **行业或公司**： * 中国房地产市场 **核心观点和论据**： * **销售和库存**： * 2024年11月销售额表现强于预期，预计12月销售额将出现温和的“尾端反弹”，但2025年第一季度可能会降温。 * 预计2025-2027年将出现去库存周期和价格稳定，预计2025年房地产投资信托（REITs）将继续下降。 * 新房市场面积（住宅建筑面积）自2005年以来处于历史低点，预计将进一步下降，对下游建设和完工产生负面影响。 * **政策**： * 预计政策真空期将持续到2025年3月全国人民代表大会，期间可能没有进一步的政策变动。 * 新政策在部分城市（如杭州、合肥、广州、佛山等）开始加速执行。 * 预计销售将逐渐下降，但政策支持将有助于稳定行业估值。 * **估值**： * 尽管存在一些基本优势，但行业估值仍得到支持。 * 推荐关注贝壳、华润置地、绿城等公司。 **其他重要内容**： * **数据**： * 2024年11月，70个大中城市新建商品住宅销售面积同比下降39%，二手房销售面积同比下降26.8%。 * 2024年11月，70个大中城市新建商品住宅销售价格同比下降6.1%，二手房销售价格同比下降8.5%。 * 2024年11月，35家上市房地产公司销售额同比增长1.4%，销售额为827亿元人民币。 * 2024年11月，70个大中城市新建商品住宅待售库存同比增长0.3%，待售库存为3765万平方米。 * 2024年11月，房地产投资信托（REITs）销售额同比下降11.6%，销售额为4.8亿元人民币。 * 2024年11月，房地产融资同比下降4.8%，其中存款及预收款同比增长6.5%，按揭贷款同比下降0.1%。 * 2024年11月，70个大中城市新建商品住宅销售面积同比下降9%，销售额同比下降9%。 * 2024年11月，300个城市土地销售面积同比下降9%，销售额同比增长28%。 * 2024年11月，新增贷款/总贷款融资同比下降4.8%，其中存款及预收款同比增长6.5%，按揭贷款同比下降0.1%。 * 2024年11月，居民消费价格指数（CPI）同比增长0.2%，社会消费品零售总额同比增长3.0%。 * 2024年11月，零售销售额同比增长3.0%，比10月增长4.8%。 * **分析师认证和披露**： * 本报告由Citi Research发布，分析师为Griffin Chan和Cindy Li。 * 分析师与多家房地产公司有商业关系，包括中国海外发展、中国资源、万科等。 * 投资者应考虑本报告作为投资决策的一个因素，并咨询其财务顾问。 **请注意，以上总结仅基于您提供的电话会议记录，可能存在遗漏或误解。建议您参考完整报告以获取更详细的信息**。

行业投资评级 - 报告对美国软线零售行业的投资评级未明确提及[9] 报告的核心观点 - 美国品牌在中国的销售额增长速度放缓，11月美国软线品牌在中国的在线总商品价值（GMV）指数同比下降24%，环比下降约17,700个基点[10] - 在11月，Crocs和Canada Goose的GMV同比增长率最高，分别为84%和55%，而Nike的GMV同比下降63%，环比下降约22,600个基点[10][12] - 在滚动3个月的2年基础上，Crocs和Salomon的GMV增长率最高，分别为202%和108%[11] 根据相关目录分别进行总结 中国在线市场监测 - UBS Evidence Lab的中国在线市场监测跟踪天猫和淘宝平台上主要消费品牌的GMV、销售量和平均售价，数据每月更新，并通过专有数据质量检查确保准确性和完整性[13] 软线行业总商品价值指数 - 软线行业GMV指数在11月同比下降24%，环比下降约17,700个基点[32] - 在滚动3个月的2年基础上，软线行业GMV指数同比增长12%，环比下降约2800个基点[44] 公司排行榜 - 11月GMV同比增长率最高的公司为Crocs（84%），最低的为Timberland（-76%）[10] - 在滚动3个月的2年基础上，GMV增长率最高的公司为Crocs（202%），最低的为Timberland（-68%）[11] 公司GMV时间序列数据 - 各公司的GMV时间序列数据包括Abercrombie & Fitch、Arc'teryx、Salomon、Hoka、Canada Goose、Michael Kors、Versace、Jimmy Choo、Crocs、Gap、Lee、Levi's、Lululemon、Nike、Converse、Tommy Hilfiger、Calvin Klein、Ralph Lauren、Skechers、Coach、Kate Spade、Under Armour、Victoria's Secret、Vans、Timberland、Adidas、Wilson等品牌的详细数据[22][67][79][89][102][113][124][136][147][158][170][182][193][204][215][226][237][248][260][271][282][293][305][316][327][338][349]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级 [9] 报告的核心观点 - 美国软线品牌在中国的在线销售额增长放缓，11月同比减少24%，环比减速17700个基点。在27个品牌中，只有6个品牌实现了同比增长 [10] - Crocs和Canada Goose在11月的同比增长表现最佳，分别为84%和55% [10] - 在滚动3个月、2年基础上，Crocs和Salomon表现突出，增长率分别为202%和108% [11] - Nike的销售额增长趋势在11月显著放缓，1年基础上的GMV下降63%，环比减速22600个基点 [12] 根据相关目录分别进行总结 中国在线市场监测 - UBS Evidence Lab的中国在线市场监测跟踪主要消费品牌在天猫和淘宝平台上的GMV、销售量和平均售价，数据每月更新并经过质量检查 [13] 软线行业GMV指数 - 软线行业GMV指数在11月同比下降24%，环比减速17700个基点 [32] - 在滚动3个月、2年基础上，指数增长12%，环比减速2800个基点 [44] 公司排行榜 - 11月GMV同比增长率排名：Crocs（84%）、Canada Goose（55%）、Kate Spade（42%）、Salomon（30%）、Hoka（20%）、Wilson（19%） [10] - 11月GMV同比增长率排名（滚动3个月、2年基础）：Crocs（202%）、Salomon（108%）、Lululemon（94%）、Canada Goose（93%）、Ralph Lauren（64%）、Victoria's Secret（63%） [11] 公司GMV时间序列数据 - Abercrombie & Fitch的GMV指数在11月同比下降45%，环比减速24100个基点 [65] - Arc'teryx的GMV指数在11月同比下降56%，环比减速22600个基点 [77] - Salomon的GMV指数在11月同比增长108%，环比减速6000个基点 [87] - Wilson的GMV指数在11月同比增长45%，环比减速6000个基点 [100] - Canada Goose的GMV指数在11月同比增长93%，环比减速6000个基点 [111] - Michael Kors的GMV指数在11月同比下降55%，环比减速22600个基点 [122] - Versace的GMV指数在11月同比下降17%，环比减速22600个基点 [134] - Jimmy Choo的GMV指数在11月同比下降51%，环比减速22600个基点 [145] - Crocs的GMV指数在11月同比增长84%，环比减速22600个基点 [156] - Hoka的GMV指数在11月同比增长29%，环比减速22600个基点 [168] - Gap的GMV指数在11月同比下降26%，环比减速22600个基点 [180] - Lee的GMV指数在11月同比增长32%，环比减速22600个基点 [191] - Levi's的GMV指数在11月同比下降44%，环比减速22600个基点 [202] - Lululemon的GMV指数在11月同比增长94%，环比减速22600个基点 [213] - Nike的GMV指数在11月同比下降63%，环比减速22600个基点 [224] - Converse的GMV指数在11月同比下降53%，环比减速22600个基点 [235] - Tommy Hilfiger的GMV指数在11月同比下降29%，环比减速22600个基点 [246] - Calvin Klein的GMV指数在11月同比下降61%，环比减速22600个基点 [258] - Ralph Lauren的GMV指数在11月同比增长64%，环比减速22600个基点 [269] - Skechers的GMV指数在11月同比下降35%，环比减速22600个基点 [280] - Coach的GMV指数在11月同比下降20%，环比减速22600个基点 [291] - Kate Spade的GMV指数在11月同比增长51%，环比减速22600个基点 [303] - Under Armour的GMV指数在11月同比下降57%，环比减速22600个基点 [314] - Vans的GMV指数在11月同比下降41%，环比减速22600个基点 [325] - Timberland的GMV指数在11月同比下降76%，环比减速22600个基点 [336] - Victoria's Secret的GMV指数在11月同比增长63%，环比减速22600个基点 [347]

一、涉及行业 SBS橡胶行业[1] 二、核心观点及论据 （一）供需分析 1. 产能 - 2020 - 2024年产能总体呈增长趋势，2020年为142万吨，2024年将达196万吨，但有效产能为136万吨（考虑部分生产线未做SBS）[1][2][3]。 - 按企业性质分，国营企业产能近五年增长，占比从32%增长到37%；合资企业产能增长但占比从36%减少到31%；民营企业产能增长，占比相对持平在32%[3]。 - 2020 - 2024年新增产能情况：2020年增加4万吨，2021年17万吨，2022年因装置转换产能减少，2023年增加12.5万吨，2024年新增22.5万吨[1][2]。 2. 产量 - 2020 - 2023年产量在90 - 95万吨上下波动，2024年预估在75万吨附近，国营企业产量相对稳定在40 - 45万吨间，合资企业产量小幅下滑，民营企业2024年产量大幅减少，预估在9万吨[4]。 - 按企业性质对比2020和2024年产量占比，国营企业从43%增长到54%，增幅11%；合资企业从36%减少2%到34%；民营企业从21%减少到12%，减少9%[4]。 - 干胶产量2020 - 2023年约70万吨上下波动，2024年降到53万吨，预估在58万吨附近；油胶产量区间在17 - 25万吨，2022 - 2024年基本在17万吨附近，预估在17万吨附近[5]。 - 油胶月度产量低的月份如4、6、7月在1万吨附近，1、8月在1.7万吨左右，其他月份在1.5万吨上下；干胶以5万吨为分界线，2、4、5、6、7月在4 - 5万吨间，多数在4万吨出头，3、8、9、10月在5.5万吨左右[6]。 3. 进口与出口 - 进口量2020 - 2024年先抑后扬，2020年5.05万吨，21 - 22年2.58万吨，2023年6.88万吨，2024年预估6.23万吨，2023 - 2024年因俄罗斯货源进口增加[6]。 - 干胶预估进口5.78万吨，油胶预估0.46万吨；油胶单月进口多在200 - 300吨，5月超1000吨，6、7月在500吨上下；干胶单月进口多数在3000 - 4000吨上下，2月超1.2万吨，3月接近8000吨[7]。 - 2024年俄罗斯进口量遥遥领先，干胶占比72%，油胶占比69%[7]。 - 出口量2020 - 2024年快速增长，2020 - 2021年约2.5万吨上下，2022 - 2023年7.5万吨上下，2024年预计突破10万吨[8]。 - 甘油胶累计超10万吨，干胶预计8.6万吨，油胶1.43万吨；油胶单月出口多数在1500吨上下，仅2、7、8月接近1000吨；干胶单月出口在6000 - 8000吨上下，1 - 5月基本在8000吨上下，6月后因国内价格走高出口量减少但整体稳健[8][9]。 - 2024年1 - 9月干胶出口印度、荷兰、意大利排前三，分别占17%、12%、8%；油胶出口印度、越南、马来西亚排前三，分别占22%、11%、10%；1 - 9月干胶出口国家和地区有76个，单月超千吨国家印度7次、荷兰4次、俄罗斯和越南各1次，印度1月出口量超2000吨[9]。 4. 表观消费量 - 2020 - 2023年表观消费量在90万吨上下波动，2024年因产量下滑和出口大幅提升，预估在71万吨附近[10]。 （二）价格分析 1. 年均价与价差 - 2014 - 2015年（十二五规划最后两年）以下跌收尾但2015年利润好；2016 - 2020年（十三五规划）年均价先扬后抑，2018年干胶均价下滑油胶增长；2021 - 2024年（十四五规划前四年）震荡上行，23年下滑24年继续上涨，总体油胶和干胶走向一致，仅2018年特殊[11]。 2. 近五年价格走势 - 2020年因疫情价格偏低走势相反；21 - 23年价格在11000 - 13000元区间宽幅震荡，22年干胶涨到15000元/吨，油胶涨到13700元/吨；2024年在成本支撑和供应量减少利好下涨多回调少，10月东石化气窑杠镭射涨到17700元/吨，茂名石化F875涨到14200元/吨，这是2024年和近五年的高点[12]。 - 预计11、12月干胶油胶会宽幅下跌[12]。 3. 成本利润 - 原料本益锡2021 - 2023年在8000 - 11000元波动，2024年区间收窄在9000 - 10000元；第二期21年以后大幅震荡，区间6000 - 12000元，2024年特点是涨多回调少，宽幅上涨宽幅回调整个区间在8800 - 13800元，1月在8800 - 10000元，2 - 6月在10000 - 13000元，6月后多数在12500 - 13800元，11、12月可能跌破11000元向10000元甚至跌破10000元[13][14]。 三、其他重要内容 - 部分企业生产线可切换，如SBS - SEBS或SBS - SIS切换，影响SBS有效产能计算[3]。 - 2024年福化鲁华4、5月有试车，目前产SIS，SEDS停车；金山80原计划24年12月开车，计划延后到25年5月，目前仍计划12月开车[2]。

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 但强调了可持续发展领域的成熟和重要性 并指出CSO角色的演变和未来潜力 [7][8][10] 核心观点 - 可持续发展领域经历了快速变化和动荡 现已进入专业化和监管整合阶段 CSO角色从创业型转变为专业化和整合型 嵌入公司治理和合规中 [7][8] - CSO角色面临更多机会和压力 当前时刻的特点是角色更加可见和受重视 但也可能过度关注合规而忽视创新和战略远见 [7][8] - CSO角色正处于十字路口 需要重新确立其愿景 报告提出了CSO未来的三种潜在路径 [10] 目录总结 1 可持续发展领域的成熟与动荡 - 可持续发展领域经历了自愿采用、雄心、动荡等阶段 现已进入专业化和监管整合阶段 CSO面临多重挑战 包括美国对ESG的反弹、监管合规的增加以及现有承诺的落实 [8][20][24] - CSO角色在过去20年中经历了缓慢演变和快速变化 从2019-2021年的繁荣期到近年来的挑战期 CSO现在面临更多机会和压力 角色更加成熟 [22][23][25] 2 CSO在专业化和整合中的成功 - 许多CSO报告了组织结构的改进 使可持续发展从边缘职能转变为核心职能 通过整合可持续发展到核心业务运营中取得成功 [9][33][34] - CSO通过利用监管压力 将可持续发展整合到风险、合规、财务等核心职能中 并适应业务需求 增加资源以提供战略影响 [35][37][38] 3 重新确立CSO的雄心愿景 - CSO角色变得更加高级和专业 由于监管的兴起 角色更加相关 公司已从是否需要专门的可持续发展专业人员转向该人员的角色应是什么 [44][45] - 报告提出了CSO的三种类型 包括稳定管理者、整合战略家和变革推动者 每种类型都有不同的特点和适用场景 [47][51][55] 4 总结 - 可持续发展常被描述为一段旅程 现在需要重新确立CSO作为有远见的商业领导者的角色 并激活其雄心和创业精神 以加速应对商业和社会的最大挑战 [58][59][60]