报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期权隐含波动率受标的价格涨跌、标的波动率、剩余到期时间、市场情绪等多因素影响 变化复杂 偏度指标能刻画其动态结构 偏度显著偏离正常区间时 可利用偏度策略捕捉交易机会 [1][18] - 6月股市面临波动率上升风险 6月下旬后可能出现期权偏度偏离正常区间的机会 可利用偏度策略捕捉 [1][17][20] 根据相关目录分别进行总结 1 期权隐含波动率曲线的动态变化 - 期权隐含波动率曲线会受标的价格涨跌、标的波动率、剩余到期时间、市场情绪等因素影响 并非固定不变 [7] - 隐含波动率曲线会随标的价格涨跌水平平移 随标的波动率变动垂直移动 [7] - 远月合约一般比近月合约有更高隐含波动率 近期有重要消息时日历差可能倒挂 蕴含日历价差套利机会 同一合约月份不同行权价的隐含波动率受时间流逝影响有分化 [8] - 市场投资者对不同行权价的偏好会使隐含波动率曲线“倾斜” 如玉米期权因粮价保护政策 看多情绪使虚值认购期权隐含波动率上升 [9] 2 偏度指标在期权交易的作用 2.1 偏度指标的相关介绍 - 用偏度描述期权隐含波动率曲线“倾斜”程度 认购、认沽期权偏度分别定义为固定delta值期权与平值期权隐含波动率之差 正常情况下隐含波动率曲线为“微笑曲线” 偏度在正常区间 [10] - 构建偏度策略追求偏度偏离正常区间后的回归 需在希腊字母中性前提构建交易头寸 如典型策略买入2手delta=-0.25认沽期权、卖出2手delta=0.25认购期权和买入1手标的资产 持仓中可动态调整保证中性 [11][12] 2.2 偏度策略的实证案例分析 - 2025年4月初沪深300ETF期权隐含波动率偏度显著偏离正常区间 可构建偏度回归组合策略 [13] - 以4月7日数据为例构建偏度策略 短期内可获较好收益率 偏度回归正常区间后平仓止盈可锁定收益 [14] 2.3 偏度策略在6月的可行性 - 市场重大突发事件使偏度变动 事件影响消化后偏度回归正常区间 利用delta中性偏度策略可捕捉回归收益 [17] - 6月股市因经济指标验证政策效果、企业发布业绩预报、关税暂缓期截止等因素面临波动率上升风险 6月下旬后可能出现期权偏度偏离正常区间机会 可用偏度策略捕捉 [17][20] 4 总结 - 期权隐含波动率受多因素影响变化复杂 偏度指标能刻画其动态结构 偏度显著偏离正常区间时可利用偏度策略捕捉交易机会 [18]

煤焦周度产业数据 2025年5月30日 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 库存(万吨) 本周 环比 同比 库存(万吨) 本周 环比 同比 230家独立焦化厂 78.33 5.23 36.56 523家炼焦煤矿 473 25.5 198.6 全样本独立焦化厂 111.38 8.13 42.9 全样本独立焦化厂 846.33 -19.4 -99.2 247家钢厂 654.93 -5.66 93.06 港口 303.09 1.53 69.59 四大港口 217.18 -5.92 3.86 247家钢厂 786.79 -11.96 36.07 总库存 983.49 -3.45 139.83 总库存 2409.21 -4.33 205.06 产能利用率(%) 本周 环比 同比 (%，万吨，车) 本周 环比 同比 230家独立焦化厂 75.08 -0.1 2.16 洗煤厂开工率 61.55 -0.81 - 247家钢厂焦化厂 87.3 0.09 -0.22 洗煤厂日均产量 51.77 -1.02 - 日均产量(万吨) 本周 环比 同比 洗煤厂原煤库存 310.98 -5.5 - 230家独立焦化厂 53. ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 5 月 30 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 美国经济预期转好，利空金价；地 | | | | | | 偏弱 | | 缘政治频发利多金价 | | 镍 | 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 上游强势，下游弱势，镍弱势运行 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日金 ...

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 5 月 30 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 品种：棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：美豆期价反弹趋势持续，但短期在天气改善和播种加速影响下，反弹受限。随着大豆生长步入 对天气高度敏感的时间段，未来一段时间美豆期价仍将继续保持易涨难跌的走势。国内市场供应改善预期 正在逐渐兑现，短期豆粕负基差持续。随着内外联动增强，国内豆类市场震荡偏强，反弹空间受到供应压 制。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货原油早报-2025-05-30 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 供应预期增大，原油震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 晨会纪要 ----------------------------------------------------------------------- ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-05-30 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 偏空因素主导，沪胶震荡偏弱 | | 合成胶 | 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 偏空因素主导，合成胶震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：随着宏观因子逐渐消化，胶市交投逻辑开始转向品种自身的供 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石 2509 短期、中期震荡，日内震荡偏强，关注 MA20 一线压力，预期现实博弈，矿价低位震荡 [1] - 供增需弱局面下铁矿石基本面预期走弱，矿价承压运行，但期价深度贴水，下行阻力大，多空因素博弈下矿价延续低位震荡运行态势，关注成材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度，跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [1] 行情驱动逻辑 - 钢厂生产趋弱，铁矿石需求持续下行但仍处相对高位，刚需支撑下库存去化，港口到货回升，海外矿商维持高位且有财年末冲量预期，海外矿石供应积极，内矿生产也积极，供应压力偏大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期震荡偏弱、中期下跌、日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，核心逻辑是供需格局弱稳，钢价低位运行 [2] - 螺纹钢供需格局变化不大，基本面未好转，钢价继续承压运行，预计延续弱势寻底态势，关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期震荡偏弱、中期下跌、日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，核心逻辑是供需格局弱稳，钢价低位运行 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢周产量环比下降但供应处年内高位，周度表需小幅增加、高频成交低位运行，需求平稳但季节性走弱预期未退，基本面未好转，钢价承压运行，库存低位，多空博弈下预计钢价延续弱势寻底态势，关注需求表现 [3]

1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 5 月 30 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡偏弱 | 短期继续降息可能性较低 | 备注： 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：昨日国债期货均震荡回调。近期国债供给端集中发行，加上较高的票面利率对稳健型资金 具有较强吸引力，令国债期货价格承压运行。消息面，财政部发布通知，拟第三次续发行 2025 年超 长期特 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-05-30 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250416 | 2025/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.40 | 5.40 | 5.30 | | 20250430 | 2025/04 | 制造业 PMI | % | 49.00 | 50.50 | 50.40 | | 20250430 | 2025/04 | 非制造业 PMI:商务活 | % | 50.40 | 50.80 | 51.20 | | | | 动 | | | | | | 20250430 | 2025/04 | 财新 PMI:制造业 | % | 50.40 | 51.20 | 51.40 | | 20250506 | 2025/04 | 财新 PMI:服务业经营 活动指数 | % | 50.70 | 51.90 | 52.50 | | | | 社会融资规模增量:当 | ...