报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 本周关注重点是美联储、日本央行和英国央行的货币政策决议 [4][5] - 美联储预计将维持利率不变,并于9月份首次降息 [6] - 日本央行有60%的概率会加息,因为通胀和工资增长符合日本央行的预期 [7] - 英国央行预计将以微弱多数票决定降息 [8] 行业数据分析 美国经济数据 - 7月就业报告:预计就业人数增加215,000,失业率降至4.0% [9] - 其他数据包括ISM指数、非农生产率和消费者信心指数 [10] 欧洲经济数据 - 7月欧元区CPI预计同比上涨2.59%,核心CPI维持在2.87% [15] - 德国、法国、意大利和西班牙的CPI数据也将公布 [15] - 第二季度德国、法国和欧元区GDP数据也将公布 [16] 亚洲经济数据 - 日本7月失业率、有效求人倍率、零售销售和工业生产数据将公布 [17] - 中国7月官方和财新制造业PMI数据将公布 [18] 企业财报 - 关注重点科技公司如微软、Meta、苹果和亚马逊的财报 [19] - 还关注石油公司、消费品公司和汽车制造商的财报 [20]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 下周市场焦点将集中在美联储、日本央行和英国央行的关键决策上 美联储预计将维持利率不变 首次降息可能在9月 [2] - 日本央行有60%的概率加息 因通胀和工资增长符合预期 [2] - 英国央行可能以微弱多数(5-4)投票支持降息 开始放松紧缩政策 [3] - 美国7月非农就业人数预计从6月的20.6万增至21.5万 失业率降至4.0% [3] - 欧元区7月通胀率预计为2.59% 核心HICP保持在2.87% [5] - 日本7月失业率预计维持在2.6% 工业生产预计环比下降5.1% [6] - 中国7月制造业PMI预计从6月的49.5降至49.3 非制造业PMI从50.5降至50.2 [6] 经济数据预测 - 美国7月ISM指数预计为50.1 高于6月的48.5 [3] - 美国7月消费者信心指数预计为99.9 略低于6月的100.4 [3] - 德国7月CPI预计为2.5% 与6月持平 法国CPI预计从2.5%升至3.0% [5] - 意大利7月CPI预计从0.9%升至1.1% 西班牙CPI预计从3.6%降至3.4% [5] 企业财报 - 科技巨头财报备受关注 包括微软、Meta、苹果和亚马逊 这四家公司占标普500市值的19.7% [7] - 能源公司财报也受关注 包括BP、壳牌、康菲石油、埃克森美孚和雪佛龙 [7] - 消费品公司财报包括麦当劳、卡夫亨氏、阿迪达斯和星巴克 [7] - 汽车制造商财报包括丰田、法拉利、宝马和大众 [7] - 医疗保健公司财报包括默克、辉瑞和Moderna [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 报告主要分析了TIPS（通胀保值债券）与国债的远期收益率对比 展示了不同期限的TIPS与国债的收益率差异 [2][3] - 报告详细列出了TIPS与国债的远期收益率 包括1个月 3个月 6个月和1年的收益率变化 [2][3] - 报告还提供了TIPS与国债的Breakeven收益率 反映了市场对未来通胀的预期 [2][3] 目录总结 TIPS与国债收益率对比 - TIPS与国债的1个月远期收益率差异较大 例如TII 0.125 10/24与T 1.500% 10/24的1个月远期收益率差异为-1.89% [3] - 3个月远期收益率差异较为稳定 例如TII 0.250 01/25与T 2.000% 02/25的3个月远期收益率差异为2.26% [3] - 6个月远期收益率差异逐渐缩小 例如TII 0.125 04/25与T 0.500% 03/25的6个月远期收益率差异为73.34% [3] Breakeven收益率分析 - Breakeven收益率反映了市场对未来通胀的预期 例如TII 0.125 10/24与T 1.500% 10/24的Breakeven收益率为-167.45% [3] - 长期Breakeven收益率较为稳定 例如TII 2.125 02/40与T 4.625% 02/40的Breakeven收益率为-7.1% [3] 收益率变化趋势 - 1个月收益率变化较大 例如TII 0.125 10/24的1个月收益率变化为-28.5% [3] - 3个月收益率变化较为平稳 例如TII 0.250 01/25的3个月收益率变化为30.9% [3] - 6个月收益率变化逐渐趋缓 例如TII 0.125 04/25的6个月收益率变化为-233.3% [3]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 报告研究的具体公司皇家加勒比游轮在2024年第二季度表现强劲 调整后EBITDA达到15 5亿美元 同比增长32 4% 超出市场预期 [2] - 报告研究的具体公司实现了所有三项Trifecta目标 比原计划提前18个月 [2] - 报告研究的具体公司管理层更新了2024年第三季度和全年的指引 预计净收益率将显著增长 [3] 运营指标 - 报告研究的具体公司2024年第二季度可用乘客天数(APCD)为12 233 同比增长4 5% [3] - 报告研究的具体公司2024年第二季度净收益率为269 4美元 同比增长13 2% [3] - 报告研究的具体公司2024年第二季度不包括燃料的净邮轮成本为每APCD 123 7美元 同比增长5 5% [3] 财务表现 - 报告研究的具体公司2024年第二季度总收入为41 1亿美元 同比增长16 7% [3] - 报告研究的具体公司2024年第二季度乘客票务收入为28 87亿美元 同比增长18 1% [3] - 报告研究的具体公司2024年第二季度船上和其他收入为12 23亿美元 同比增长13 3% [3] 管理层指引 - 报告研究的具体公司预计2024年第三季度净收益率将同比增长6 5%至7 0% [3] - 报告研究的具体公司预计2024年全年净收益率将同比增长10 4%至10 9% [3] - 报告研究的具体公司预计2024年第三季度不包括燃料的净邮轮成本将同比增长3 3%至3 8% [3] 燃料和产能 - 报告研究的具体公司预计2024年第三季度燃料成本为2 93亿美元 2024年全年为11 69亿美元 [3] - 报告研究的具体公司预计2024年燃料消耗的61%已通过掉期对冲 [3] - 报告研究的具体公司预计2024年、2025年、2026年和2027年的产能将分别增长8 0%、5%、7%和4% [3] 资本支出 - 报告研究的具体公司预计2024年资本支出为35亿美元 [3] 信用状况 - 报告研究的具体公司截至2024年第二季度末的LTM EBITDA为54 6亿美元 [5] - 报告研究的具体公司截至2024年第二季度末的总债务为219 3亿美元 现金为3 91亿美元 [5] - 报告研究的具体公司截至2024年第二季度末的杠杆率为4 0倍 净杠杆率为3 9倍 [5] 流动性 - 报告研究的具体公司截至2024年第二季度末的现金余额为3 91亿美元 循环信贷额度下的可用资金为33 7亿美元 [5] 市场需求 - 报告研究的具体公司管理层指出 需求和定价环境仍然非常强劲 预订量高于2023年同期 且处于创纪录的定价水平 [6] - 报告研究的具体公司2024年的预订情况在所有产品和市场中都非常强劲 在价格和数量上都超过了去年 [6] 股息政策 - 报告研究的具体公司恢复了每股0 40美元的季度股息 [6] 区域表现 - 报告研究的具体公司加勒比地区占全年产能的约55% 占2024年第三季度产能的42% [7] - 报告研究的具体公司欧洲地区占全年产能的15% 占2024年第三季度产能的28% [7] - 报告研究的具体公司阿拉斯加夏季航线占全年产能的6% 占2024年第三季度产能的14% [7] 杠杆目标 - 报告研究的具体公司继续预计到年底杠杆率将低于3 5倍 [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 近期股市仓位出现大幅回调 但仍未达到低位 整体仓位仍高于平均水平 且略高于Q2盈利增长所暗示的水平 为10% 这为仓位的进一步削减留下了空间 [2] - 仓位轮动和回调并非由重大负面催化剂驱动 而是由于MCG和科技板块增长从Q1的38%放缓至Q2的28% 尽管仓位有所削减 但MCG和科技板块的仓位相对于盈利增长仍然过高 [3] - 尽管市场出现回调 但本周股票基金流入依然强劲 达到220亿美元 过去3个月股票基金流入总额接近2000亿美元 这表明强劲且不断上升的风险偏好推动了资金流入 [4][5] 仓位和资金流动 - 本周股票仓位大幅下降 达到两个月低点 略低于2月至6月初的窄幅区间下限 其中MCG和科技板块领跌 其他板块仓位基本持平 [2][7][9] - 本周股票基金流入220亿美元 债券基金流入161亿美元 货币市场基金流出423亿美元 美国股票基金流入79亿美元 新兴市场股票基金流入111亿美元 日本股票基金流入42亿美元 [21][22] - 过去3个月股票基金流入总额接近2000亿美元 尽管宏观数据表现平平且季节性疲软 这表明强劲且不断上升的风险偏好推动了资金流入 [4][5] 板块仓位 - MCG和科技板块仓位本周再次下降 但仍处于高位 公用事业板块仓位继续上升 消费必需品板块仓位也小幅上升 金融板块仓位持平 房地产板块仓位不变 工业周期性和能源板块仓位小幅下降 医疗保健板块仓位小幅上升 消费周期性板块仓位小幅下降 材料板块仓位仍显著低于平均水平 小盘股仓位本周进一步上升 [20] 系统策略仓位 - 波动控制基金大幅削减股票敞口至三个月低点 对市场抛售的敏感性继续从7月初的低点大幅上升 [17] - CTA削减股票和大宗商品多头 增加债券和美元仓位 本周抛售后 CTA削减了整体股票敞口 但仍处于历史区间上半部分 美国多头降至两个月低点 主要受波动性上升影响 [18] - 风险平价基金削减股票和大宗商品敞口 增加债券和通胀挂钩债券敞口 本周波动性导致风险平价基金将整体股票敞口削减至低于平均水平 [19]

行业投资评级 - 报告对拉丁美洲（LatAm）地区的宏观经济和策略持中性态度，认为该地区的经济增长将在下半年放缓，通胀面临来自疲软货币的额外阻力 [16] 核心观点 - 拉丁美洲的经济增长将在2024年下半年放缓，通胀压力将持续存在，尤其是受到货币疲软的影响 [16] - 巴西的经济活动在2024年第一季度达到峰值后，预计第二季度增长将放缓至0.5%，全年GDP增长预计为2.0% [20] - 墨西哥的经济活动仍然不稳定，预计2024年经济增长为2%，通胀加速可能在7月加剧，核心通胀的下降可能很快停滞 [23][24] - 安第斯地区（Andeans）的经济活动表现分化，智利的经济前景较为疲软，秘鲁的经济复苏势头强劲，而哥伦比亚的经济增长则保持波动 [28] 宏观经济预测 巴西 - 2024年巴西实际GDP增长预计为2.0%，私人消费增长为3.1%，政府消费增长为1.7%，出口增长为2.0%，进口增长为1.2% [11] - 2024年巴西的通胀率预计为4.1%，失业率为7.3%，财政赤字占GDP的-0.6%，贸易顺差为90亿美元 [11] 墨西哥 - 2024年墨西哥实际GDP增长预计为2.0%，私人消费增长为5.0%，政府消费增长为2.5%，出口增长为2.7%，进口增长为2.2% [12] - 2024年墨西哥的通胀率预计为5.1%，失业率为3.1%，财政赤字占GDP的-1.6%，贸易逆差为-5.9亿美元 [12] 智利 - 2024年智利实际GDP增长预计为2.1%，私人消费增长为2.3%，政府消费增长为1.3%，出口增长为2.0%，进口增长为0.8% [13] - 2024年智利的通胀率预计为5.0%，失业率为8.2%，财政赤字占GDP的-2.3%，贸易顺差为90亿美元 [13] 哥伦比亚 - 2024年哥伦比亚实际GDP增长预计为2.5%，私人消费增长为2.1%，政府消费增长为1.6%，出口增长为2.0%，进口增长为3.8% [13] - 2024年哥伦比亚的通胀率预计为5.3%，失业率为11.5%，财政赤字占GDP的-5.6%，贸易逆差为-10.6亿美元 [13] 秘鲁 - 2024年秘鲁实际GDP增长预计为2.5%，私人消费增长为2.8%，政府消费增长为2.5%，出口增长为2.0%，进口增长为0.8% [13] - 2024年秘鲁的通胀率预计为2.7%，失业率为6.5%，财政赤字占GDP的-3.0%，贸易顺差为2.2亿美元 [13] 政策利率预测 - 巴西的政策利率预计在2024年第四季度保持在10.50%，2025年第四季度降至9.00% [15] - 墨西哥的政策利率预计在2024年第四季度降至10.75%，2025年第四季度降至8.75% [15] - 智利的政策利率预计在2024年第四季度降至5.25%，2025年第四季度降至4.50% [15] - 哥伦比亚的政策利率预计在2024年第四季度降至8.75%，2025年第四季度降至6.50% [15] - 秘鲁的政策利率预计在2024年第四季度降至5.25%，2025年第四季度降至4.50% [15] 市场策略 外汇策略 - 拉丁美洲的外汇表现分化，巴西雷亚尔（BRL）因国内风险表现疲软，墨西哥比索（MXN）因美国政治不确定性承压，哥伦比亚比索（COP）和秘鲁索尔（PEN）表现相对稳定 [128][129] - 巴西雷亚尔的技术评分较高，但高波动性和资本外流限制了其反弹空间 [137][138] 固定收益策略 - 巴西的固定收益市场因财政风险和政策不确定性表现不佳，预计政策利率将保持高位 [130][152] - 墨西哥的固定收益市场因通胀压力和美联储政策不确定性表现疲软，预计政策利率将在2024年底逐步下降 [130][84] 市场亮点 巴西外汇市场 - 巴西的外汇市场受到资本外流的压力，外资和国内投资者的美元购买推高了美元兑雷亚尔的汇率 [145][146] - 巴西的财政政策缺乏可信度，导致资本外流接近疫情时期的水平，限制了雷亚尔的反弹空间 [149] 巴西固定收益市场 - 巴西的固定收益市场因财政风险和政策不确定性表现不佳，预计政策利率将保持高位 [151][152] - 巴西的收益率曲线在调整风险后略显平坦，短期债券的溢价较高 [154][155] 墨西哥外汇市场 - 墨西哥比索的汇率反映了市场对美国大选和潜在政策变化的担忧，预计美元兑墨西哥比索将在17.5至18.5之间波动 [157][158]

全球固定收益市场策略更新 - 报告提供了过去一周关键研究报告的汇编 重点关注全球固定收益市场的策略更新 [1] - 报告涵盖了美元 欧元 英镑的通胀策略估值更新 以及美国国债再融资预览等内容 [2] 通胀策略估值 - 美元1年期前端定价相对于德意志银行经济学家的预测基本合理 未来3-6个月可能有上行空间 10年期CPI目前相对于宏观模型定价基本合理 5s10s ZC CPI曲线相对于前端BEI和宏观数据过于平坦 [4] - 欧元1年期前端HICPxT定价与经济学家预测基本一致 10年期HICP相对于宏观模型定价略低 5s10s HICP曲线相对于前端BEI和宏观数据过于陡峭 [5] - 英镑1年期前端RPI高于经济学家预测 10年期RPI相对于宏观模型定价偏高 5s10s RPI定价合理 [6] 通胀相关交易建议 - 维持5y5y CPI多头头寸 因5y5y CPI相对于长期通胀预期和不确定性处于低位 10年期CPI相对于模型隐含价值基本合理且有上行潜力 5s10s B/E相对于前端BEI和宏观数据过于平坦 [7] - 退出5年期HICP多头头寸 因10年期HICP相对于模型隐含价值偏低且有进一步上行空间 PMI和航运成本存在上行风险 5s10s B/E相对于前端BEI和宏观数据略陡 [7] - 维持5y5y RPI空头倾向 因10年期RPI相对于模型隐含价值偏高 前端存在上行风险 [7] 通胀挂钩债券估值 - 美国TIPS的Z利差估值显示 不同期限债券的Z利差差异在-5到35个基点之间 [19] - 欧元区通胀挂钩债券的IOTA估值显示 不同债券的IOTA在-10到40个基点之间 [22] - 英国通胀挂钩债券的Z利差估值显示 不同债券的Z利差差异在-10到30个基点之间 [25] 通胀挂钩债券分析 - 美国TIPS分析显示 不同债券的规模在15 6到51 1亿英镑之间 实际收益率在1 85%到4 58%之间 盈亏平衡通胀率在1 03%到2 42%之间 [20] - 欧元区HICPxT通胀挂钩债券分析显示 不同债券的规模在4 0到24 6亿欧元之间 实际收益率在0 28%到2 37%之间 盈亏平衡通胀率在1 00%到2 83%之间 [23] - 英国RPI通胀挂钩债券分析显示 不同债券的规模在7 1到19 8亿英镑之间 实际收益率在1 10%到2 45%之间 盈亏平衡通胀率在1 06%到2 83%之间 [23]

经济增长放缓 - 2024年GDP增长预期为4.9%，较之前预期下调[17,36,37] - 第二季度GDP增速放缓至4.7%，主要受服务业拖累[36,44] - 政府可能需要采取额外措施以实现5%的增长目标[37,20] 通胀压力缓解 - CPI通胀逐步回升至正值区间，但仍较低[59,60,61] - 预计2024年末CPI将达0.9%，2025年达1.4%[61] 房地产市场持续低迷 - 房价在新房和二手房市场持续下跌，尽管政府出台了一些宽松措施[51,54,56] - 房地产投资大幅下滑，新开工面积仅为2019年的30%[56] 出口表现亮眼 - 出口增长强劲，主要受益于对新兴市场和发展中经济体的出口[79,83,85] - 但贸易保护主义抬头可能对出口构成一定风险[92,93,94] 资本外流持续 - 资本外流持续,包括股票、债券和直接投资等[23,154,155,135,138] - 人民币贬值压力持续,央行容忍一定程度的人民币贬值[110,184] 货币政策空间有限 - 央行仅可能在2024年四季度适度降息10个基点[21,71] - 央行正在扩大货币政策工具箱,包括重启国债回购等[213,222,223,234] 财政政策需要调整 - 财政支出增速放缓,地方政府财政收支压力加大[77,78] - 可能需要在下半年修订预算以实现5%的增长目标[20,78] 企业融资成本优势持续 - 人民币债券和离岸人民币债券发行增加,融资成本优势持续[249,253,254,255,260]