30 September 2024 | 1:20AM HKT For the exclusive use of ACCOUNTS@KARUNADUCABS.COM 2131d4eaf4cb4d50b1d51c8af07b64b4 Navigating China Internet Lifting eCommerce on room for further re-rating; refreshing mega-cap TPs and our top ideas We lift our preference for eCommerce to within our top-two most-preferred sub-sectors alongside games (Tencent, on CL) within China Internet on the back of stronger-than-expected government pro-growth/easing policies, signs of a normalizing eCommerce market landscape where incumb ...

报告行业投资评级 - 报告维持Brent原油价格70-85美元/桶的预测区间 [12] - 预计Brent原油价格将在2024年第四季度回升至77美元/桶,并在2025年12月下降至74美元/桶 [12] 报告的核心观点 OPEC+供给 - 预计OPEC+将在未来几个季度逐步增加产量,以维护非OPEC+供给和内部凝聚力 [12] - 高额备用产能使得OPEC+全面逆转自愿减产的风险偏向下行,Brent原油价格可能下跌至60美元/桶以下 [13] - 分析显示OPEC+减产执行力从俄罗斯和哈萨克斯坦达到较高水平,但伊拉克仍部分执行 [21] 地缘政治风险 - 尽管中东地区地缘政治局势升级,但原油价格仍下跌约3%,反映地缘政治风险溢价有限 [6][7] - 利比亚各派系达成协议,预计10月初利比亚产量将恢复 [7] - 沙特阿拉伯可能放弃100美元/桶的目标价格,以重获市场份额 [8] 中国需求 - 预计2025年中国原油需求同比增加0.2百万桶/日至16.4百万桶/日,上行风险有限 [22][25][26] - 原因包括:1)当前预测略低于9月预测;2)经济增长预测存在双向风险;3)刺激措施可能加速向非石油替代品过渡 [25][26]

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 决策层（仍然）关注增长和资产市场。政府出台一系列政策刺激措施,包括货币政策、房地产市场和股票市场的支持措施,以期提振经济增长和稳定资产市场。[1][5][21] 2) 本轮政策刺激的体量虽然可能仍未足够在根本上扭转局面,但足够驱动一波政策驱动反弹行情。就短线而言,报告更青睐港股而非A股。[22] 3) 股市再度迎来政策托底。政府出台多项措施支持上市公司回购股票,提高股东回报,这些措施前所未有。加之全球无风险利率下行,报告认为这些都是最佳的中国股市投资题材。[26][27] 4) 在房地产市场的问题得到解决之前,中国股票可能仍是"短线交投标的"。房地产市场的下行压力是导致整体经济和股市下行的核心症结,需要更多政策支持和政府资金才能有效消化存量房地产库存。[28][29]

报告行业投资评级 - 报告维持对Micron Technology、SK Hynix和Samsung Electronics的买入评级 [22][27][29] 报告的核心观点 行业供需情况 - 预计NAND市场将在2024年底前保持供不应求的状态,主要由于供给端的紧缩 [12][13] - DRAM市场的定价动力相对NAND更强,受益于高带宽内存(HBM)的强劲需求 [15] 细分市场情况 - 企业级SSD需求保持强劲,预计将成为NAND行业最大的需求来源 [3][5][6][10] - 个人电脑和智能手机市场需求相对疲软,受到库存上升的不利影响 [18] 技术发展趋势 - 新的晶圆对晶圆粘合技术将推动NAND供应商进一步提高资本支出 [21] - AI驱动的设备将带来DRAM和NAND需求的显著增长 [20] 公司分析 Micron Technology - 看好Micron在HBM和AI驱动的需求增长中的受益地位 [22][23] SK Hynix - 看好SK Hynix在HBM市场的领先地位,预计将从中获益 [27][28] Samsung Electronics - 看好Samsung在DRAM和NAND市场的强势地位,预计将从行业供需改善中获益 [29][30]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1) 7月中国出口同比增长7.0%,低于预期,而进口同比增长7.2%,大幅超出预期 [2][3][4] 2) 按主要贸易伙伴划分,7月中国出口值环比下降,进口值环比上升(除非洲) [8][26] 3) 按主要产品类别划分,7月除科技相关产品外,其他主要产品出口值环比均有下降,而进口值中汽车和半导体涨幅较大 [9][10] 4) 7月中国贸易顺差为845亿美元,较6月的990亿美元有所下降 [5] 报告分类总结 1. 出口增速有所放缓,进口增速明显加快 [2][3][4] 2. 出口方面,主要贸易伙伴出口值环比下降,但同比增长仍然较好 [8] 3. 进口方面,主要贸易伙伴进口值环比上升,但同比增长有所分化 [26] 4. 出口产品中,科技相关产品表现较好,其他产品出口环比下降 [9] 5. 进口产品中,汽车和半导体进口增速较快,大宗商品进口环比有所下降 [10] 6. 贸易顺差有所收窄 [5]

报告公司投资评级 - 中颖电子的评级为买入,12个月目标价为人民币27元 [4][7] 报告的核心观点 - 中颖电子在中国家电MCU和锂电池管理芯片(BMIC)市场处于领先地位,预计将受益于向智能手机市场(AMOLED显示驱动芯片)的进一步渗透 [7] - 产品结构优化(锂电池管理芯片产品放量以及用于品牌智能手机的AMOLED显示驱动芯片)将推动中长期利润率扩张 [7] - 2024-25年中颖电子可能存在相较于同业而言的结构性增长机会,主要推动因素是2024年家电MCU需求复苏以及汽车和智能手机领域新产品放量 [7] 公司业绩和财务分析 - 预计中颖电子2024年二季度收入将达到人民币3.83亿元,同比增长13% [2] - 预计2024年二季度净利润将达到人民币4,400万元,环比增长31% [2] - 2024-26年收入预测下调至多9%,净利润预测下调至多6% [2] - 预计2024-25年BMIC和显示驱动芯片的收入贡献将上升 [5] 行业和市场分析 - 家电MCU需求将是中颖电子增长和股价的关键影响因素,近期家电以旧换新政策有利于中颖电子 [2] - 中颖电子约30%的收入面向白电MCU市场,白电MCU需求前景良好 [2] - 中颖电子AMOLED显示驱动芯片(DDIC)商业化进程较为缓慢 [2]