报告行业投资评级 - 报告对Brixmor Property Group (BRX)给予买入评级,并列入美国确信名单 [11] - 报告对Simon Property Group (SPG)、Phillips Edison & Co. (PECO)给予买入评级,对Macerich Co. (MAC)给予卖出评级,对Kimco Realty Corp. (KIM)和Tanger Inc. (SKT)给予中性评级 [15][16][18][20] 报告的核心观点 消费者情况 - 高端消费者保持强劲,低端消费者有所疲软,两者都有降级现象 [2][3] - 高端消费者在以美食杂货为主的购物中心的客流量保持强劲,同比增长8.7% [2] - 低端消费者对必需品和服务的需求仍然强劲,但奢侈品和化妆品等可选消费相对较弱 [3] - 高端和低端消费者都出现降级现象,如Nordstrom的销售下滑而Nordstrom Rack的销售上升,低端消费者也有向沃尔玛、Target和山姆会员店等折扣零售商降级的趋势 [3] 供给和需求情况 - 购物中心的入住率创历史新高,各类租户如TJX、Burlington、Nordstrom Rack和专业杂货店的需求依然强劲 [5] - 家具和家居改造等行业由于疫情后的正常化而有所疲软,坐餐厅也相对较弱,但快餐和外卖餐厅较为强劲 [5] - 2025年的同店NOI增长可能超过2024年,得益于租金上涨和租赁续约成本较低 [5] - 未来开发活动可能较为温和,因为建筑和土地成本居高不下,上市REIT也不被看好承担开发风险,审批流程也较长 [5] 零售商破产情况 - 2025年零售商破产可能有所增加,但基数较低,这可能为业主提供重新获得门店的机会,从而实现资产质量的提升 [6] 交易市场情况 - 交易量预计将有所增加,收益率可能会略有压缩 [7][9] - 以食品杂货为主的购物中心收益率最低,投资者更倾向于投资非食品杂货型购物中心以获得更高的收益和杠杆 [7][9] - 对于无主锚店的购物中心,一方面难以扩大规模,但另一方面也具有较低的主锚风险和资本支出,以及更大的升值潜力 [7] - 对于购物中心交易,由于缺乏优质资产、流动性较差以及管理复杂性较高,预计机会较少 [7] 融资环境 - 各类贷款方包括人寿保险公司、CMBS和债券基金的融资环境有所改善,但区域银行的融资仍然有限 [10] - 人寿保险公司对优质沿海食品杂货型购物中心的融资可达55-60%的贷款与价值比,利差约150-175个基点;对于较低质量或非食品杂货型资产,利差约200个基点 [10] - CMBS融资的利差约200个基点,贷款与价值比约65% [10] - 债券基金融资成本较高,利差约400个基点 [10]

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 美国经济增长前景有所改善 [2] 2) 美联储将继续降息至3.25%-3.5%的终端利率 [2] 3) 2025年标普500指数盈利预测上调至268美元 [2] 4) 中国股票被评为超配 [3] 5) 欧元区经济活动恶化,劳动力市场将在2024年第四季度陷入停滞 [4] 6) 中国珠宝市场面临下行压力 [5] 7) 墨西哥工业地产更具吸引力 [5] 8) 中国半导体国产化趋势利好国内晶圆厂 [6] 9) 中国银行或将获得资本注入 [6] 10) 中国GLP-1市场有望持续增长 [7] 根据目录分别进行总结 宏观经济 - 美国经济增长前景有所改善,通胀温和,就业良好 [2] - 美联储将继续降息至3.25%-3.5%的终端利率 [2] - 欧元区经济活动恶化,劳动力市场将在2024年第四季度陷入停滞 [4] 行业研究 - 中国珠宝市场面临下行压力 [5] - 墨西哥工业地产更具吸引力 [5] - 中国半导体国产化趋势利好国内晶圆厂 [6] - 中国银行或将获得资本注入 [6] - 中国GLP-1市场有望持续增长 [7] 投资策略 - 2025年标普500指数盈利预测上调至268美元 [2] - 中国股票被评为超配 [3]

报告行业投资评级 Nvidia Corp.的投资评级为Buy,并被列入Americas Conviction List。[1] 报告的核心观点 1) 持续专注于加速计算:随着摩尔定律的边际收益递减,以及生成式AI为客户提供增加收入和/或提高生产力的机会,数据中心运营商将继续将资本支出集中在加速计算和GPU上。[10][11][13] 2) Inference复杂性的增加:过去投资者认为Inference是一个相对"简单"、计算需求较低的工作负载,但随着模型构建者解决高吞吐量和低延迟的问题,Inference计算需求可能呈指数级增长。Nvidia凭借其全栈方法,很好地定位于捕捉这一增长机会。[12] 3) 竞争壁垒:Nvidia的竞争壁垒包括大量的安装基础、在数据中心级别创新的能力,以及不断增长的软件产品。相比于专用ASIC芯片,Nvidia GPU凭借灵活性、广度和覆盖能力占据优势。[13] 4) 前瞻性:由于GB200 NVL产品的交货期延长至约12个月,Nvidia在数据中心业务方面拥有很强的前瞻性。公司与大型云服务提供商的合作关系深入,甚至延伸至2027年的公开产品路线图。[14][15] 5) 供应前景和制造策略:尽管供应商正在努力支持Nvidia的增长前景,但Nvidia预计未来供应将保持紧张。在HBM方面,Nvidia预计最终将在三星获得认证。在制造策略方面,Nvidia与台积电的长期合作关系是关键。[15] 6) 未来增长动力:除了Blackwell的推出和Inference机会的增长,Nvidia还将Sovereign AI、自动驾驶和人形机器人视为当前和未来的增长动力。[16] 根据相关目录分别进行总结 估值和财务预测 - 我们将Nvidia 2025/26/27财年的收入预测分别上调1%/7%/7%,反映了最近的行业发展,包括云计算资本支出的增加、主要AI服务器OEM厂商的强劲订单趋势,以及台积电CoWoS出货前景的改善。[17][18][19][20] - 我们将2025/26/27财年的非GAAP EPS(不含股份支付)预测分别上调1%/8%/8%至2.97美元/4.63美元/5.54美元,高于当前共识预测4%/14%/14%。[19][20]

行业投资评级 - 整体行业呈现积极态势,其中中游管线公司和公用事业公司表现较为积极,而清洁技术和能源服务公司则相对谨慎 [3][4][5][6][7][8][9] 报告的核心观点 中游管线公司 - 对Kinder Morgan (KMI)持积极态度,预计其将宣布新的天然气需求增长项目 [3] - 对DT Midstream (DTM)持谨慎态度,担心市场对其新增长项目的预期过高 [4] 公用事业公司 - 对Sempra (SRE)持积极态度,预计其在德克萨斯州的持续增长可能带来业绩超预期 [6] - 对Duke Energy (DUK)持谨慎态度,预计其第三季度业绩可能下滑6%,主要受到天气因素的影响 [7] 清洁技术公司 - 对Fluence Energy (FLNC)持积极态度,预计其可能重申2025年的收入指引,并提供2026年的初步展望,这可能带来上行空间 [8] - 对SolarEdge Technologies (SEDG)持谨慎态度,担心欧洲和美国的需求疲软可能对其业绩产生不利影响 [9] 能源服务公司 - 对Quanta Services (PWR)持积极态度,认为其将继续受益于电网投资和数据中心建设等主题 [10][11] - 对NOV持谨慎态度,预计其订单和收入增长将相对较为温和 [12] 综合油气公司和炼化公司 - 对Suncor (SU)持积极态度,预计其上游和下游业务的运营执行将保持良好 [13] - 对Valero (VLO)持谨慎态度,担心其炼化业务的裂解价差环境和可再生柴油业务的疲软 [14] 独立生产商 - 对Permian Resources (PR)持积极态度,认为其可以通过收购实现成本协同和规模效应 [15][16] - 对APA持谨慎态度,担心其在埃及的运营挑战和北海活动减少可能带来负面影响 [17]

报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 全球股票基金流入强劲,主要由内地中国股票基金带动 [1] - 全球债券基金流入稳健,主要由综合债券型和政府债券基金带动 [2] - 跨境外汇流动显示对人民币的偏好 [2] 行业分类总结 股票市场 - 内地中国股票基金流入强劲,占总资产的6.58% [1][5] - 台湾和韩国股票基金也有较大流入 [5] - 印度和巴西股票基金流入较小 [5] - 科技行业基金流入最大 [5] - 金融、能源和公用事业行业基金流出 [5] 债券市场 - 发达市场债券基金流入稳健,主要由综合债券型和政府债券基金带动 [5] - 新兴市场硬货币和本币债券基金也有净流入 [2] - 短久期债券基金受青睐,长久期债券基金流出 [5] - 通胀保值债券基金流出 [5] 货币市场 - 货币市场基金资产增加 [2]

报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 报告的核心观点 - 中国股票市场资金流动活跃,北向资金和南向资金持续流入 [2][3][12][13] - 对冲基金大幅减持中国股票,包括A股和H股 [2][3] - 全球主动型基金对中国股票的配置仍然偏低,如果达到中性水平将带来约500亿美元的增量资金流入 [5][6][7] - 香港市场交易活跃,日成交额创历史新高 [9][10] - 内地A股市场交投活跃,融资客参与热情仍然较高 [10][11] 行业分类总结 中国股票市场 - 中国股票市场资金流动活跃,北向资金和南向资金持续流入 [2][3][12][13] - 对冲基金大幅减持中国股票,包括A股和H股 [2][3] - 全球主动型基金对中国股票的配置仍然偏低,如果达到中性水平将带来约500亿美元的增量资金流入 [5][6][7] - 香港市场交易活跃,日成交额创历史新高 [9][10] - 内地A股市场交投活跃,融资客参与热情仍然较高 [10][11] 亚洲其他市场 - 亚洲其他市场(除中国)净流出资金26亿美元,主要由印度(-20亿美元)、韩国(-6亿美元)和东盟(-4亿美元)带动,台湾则有4亿美元的净流入 [12][14][15] 新兴市场其他地区 - 非亚洲新兴市场净流出9500万美元,主要由南非(-1.02亿美元)带动 [18] - 拉美地区基金净流出57.5亿美元,其中巴西净流出13.1亿美元,墨西哥净流入1.3亿美元 [40][41][42][43][44]

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 1) 铁矿石价格从周一(10月7日)的三个月高点下跌5%,现在62%Fe基准指数为104美元/吨 [1] 2) 近几周铁矿石基本面趋紧,因为钢厂为应对钢价上涨而提高热金属产出,导致铁矿石消费增加6% [1][2] 3) 但本周的价格走势显示,铁矿石市场已经定价为刺激措施将带来的钢需求增加超过实际情况,如果刺激措施和由此带来的钢需求增长未达预期,价格将面临进一步下跌风险 [2] 4) 即使消费增加,港口库存仍在继续上升,中国进口量也大幅增加,预计供给将继续增加 [2][6] 5) 除非钢需求大幅上升(目前尚未出现,也不是我们的基本情况),铁矿石价格将面临调整 [3] 分组1 - 铁矿石价格从高点下跌5%,但仍比9月24日中国宣布货币刺激前高17% [1] - 钢厂为应对钢价上涨而提高热金属产出,导致铁矿石消费增加6% [1][2] - 但本周价格走势显示市场已经定价为刺激措施将带来的钢需求增加超过实际情况 [2] 分组2 - 即使消费增加,港口库存仍在继续上升,中国进口量也大幅增加,预计供给将继续增加 [2][6] - 除非钢需求大幅上升,铁矿石价格将面临调整 [3]

报告行业投资评级 - 报告对Asahi Group、Suntory Beverage & Food、Ajinomoto、Toyo Suisan/Nissin Foods Holdings、Yamazaki Baking、Unicharm和ROHTO Pharmaceutical给予买入评级 [1] - 报告对Kikkoman、Shiseido和Kao给予中性评级 [1] 报告的核心观点 - 投资者普遍看好Asahi Group和Suntory Beverage & Food,但对两家公司的看法往往相反,即看好一家就看淡另一家 [2] - 投资者对Kirin的结构性改革持续关注,但对其氨基酸业务的根本性解决方案持谨慎态度 [2] - Ajinomoto有望在2022财年第2季度和第3季度实现更强劲的同比利润增长 [3] - 对于两家方便面企业Nissin Foods和Toyo Suisan,投资者认为其股价可能被低估 [5] - 投资者对Shiseido的前景持悲观态度,但由于受中国经济刺激政策预期影响,难以对其采取明确立场 [5] - 投资者对Kao的进一步上涨空间持谨慎态度,认为其高估值已经反映了利润增长 [6] - 投资者对Unicharm的高估值和近期疲弱的营收增长表示关注 [6] 行业数据分析 - 2024年9月,啤酒类产品销量同比下降22%,软饮料销量同比下降5% [7] - Asahi Group和Kirin Holdings的啤酒类产品销量增速略低于整体市场,但软饮料销量增速略高于市场 [7] - Kirin的标准啤酒销量受益于新品Harekaze,同比增长双位数 [7] - Suntory Beverage & Food的软饮料销量同比下降8%,主要受前一年高基数影响 [7]

10 October 2024 | 2:15PM CST _ China Automobiles: Takeaways from expert call: 53% order increase at major NEV brands during Golden Week Holiday | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 - 报告给予Shenzhen Inovance Technology Co. (300124.SZ)股票"买入"评级 [9][11] 报告的核心观点 - 公司作为国内工业自动化领域的领导者,未来增长前景良好 [8] - 公司主要产品伺服电机和变频器在中国市场占有率已分别达到第二和第一位,但在海外市场仍有较大机会 [8] - 公司有望在小型和大型PLC领域获得更多市场份额,并向工业物联网解决方案提供商转型 [8] - 电动车零部件业务持续快速增长 [8] - 预计到2030年公司海外收入占比将从2023年的6%提升至19% [8] 行业研报分析 行业订单情况 - 2024年9月,公司工业自动化业务订单同比略有下降,环比有所改善 [2][3] - 传统行业整体表现良好,但个别细分市场(如纺织业)呈现疲软 [3] - 新能源/可再生能源需求仍然疲软 [3] - 电动车零部件订单在9月保持强劲增长 [3] - 同期,海天国际(买入)9月订单同比增长30%以上,海外订单增速快于国内 [3][5][6][7] - 新界(未覆盖)9月订单同比增长18-20%,延续8月17%的增长势头 [3] - 华测检测(卖出)9月订单同比下降30-40%,与8月持平,受制于太阳能和电池等终端市场疲软 [4]