报告行业投资评级 - 报告总体对行业持积极态度 [1][2] - 报告认为行业内领先品牌如安踏(买入评级)具有较好的盈利能见度和执行力 [2] 报告的核心观点 3Q24和国庆销售趋势 - 3Q24销售在分销商所在区域整体温和,受传统淡季、618促销延长和不利天气影响 [5] - 但9月销售有所回升,国庆销售表现健康,同比略有加速 [5][9] - 分销商认为其所在区域的销售增速可能超过全国平均水平 [5] 折扣水平 - 进入4Q和双11期间,分销商预计折扣力度将环比扩大,以完成全年销售目标和控制库存 [6] 库存水平 - 耐克库存呈现环比上升趋势,新品销售低于预期 [7] - 阿迪达斯和安踏库存水平和库龄结构有所改善 [7] - 李宁库存水平保持健康,渠道销售管控和非授权销售问题得到控制 [7] 下沉市场机会 - 分销商认为品牌加大下沉市场渗透是快速提升销售和减少库存的途径 [8] - 但下沉市场竞争也将加剧,对特步和361度等品牌构成压力 [8] 2025年展望 - 分销商预计主要品牌2025年销售目标将基于2024年实际增长而定 [12] - 细分品牌增速将继续领先,渠道拓展将保持谨慎 [12] 其他 - 分销商对耐克的品牌力和渠道策略表示担忧 [9]

报告行业投资评级 - 报告对SK Hynix和Samsung Electronics给予买入评级 [4][5] 报告的核心观点 - 预计韩国厂商SK Hynix和Samsung Electronics的3Q24 DRAM ASP和出货量增长将强于台湾厂商Nanya Technology [2] - 预计4Q24 Hynix和Samsung Electronics的DRAM ASP将继续保持较强增长,主要受益于HBM和DDR5产品的持续需求增长 [2] - Nanya Technology今年资本支出指引有所下调,而Hynix和Samsung Electronics的DRAM资本支出预计将同比增长,主要用于HBM产能扩张和新厂建设 [2][3] 行业概况分析 - Nanya Technology 3Q24 DRAM ASP环比中个位数增长,出货量环比下降低20%左右 [2] - 预计Hynix和Samsung Electronics 3Q24 DRAM ASP将分别环比增长12%和9%,出货量将分别增长2%和下降2% [2] - 韩国厂商表现强于Nanya的原因包括:1)Nanya没有HBM/DDR5收入,而这些产品需求强于DDR3/4;2)韩国厂商DDR4市场占比较低,而DDR4市场库存水平高且面临来自中国厂商的竞争;3)Nanya曾因停电而停产几天 [2] - Nanya表示4Q24 DRAM价格环比增长将具有挑战性,而Hynix和Samsung Electronics预计将受益于HBM和DDR5需求持续增长 [2]

9 October 2024 | 7:25AM CST | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 - 报告对Daqo New Energy、GCL Technology Holdings、Hangzhou First Applied Material、LONGi Green Energy Technology Co.、TCL Zhonghuan、Tongwei和Xinjiang Daqo New Energy Co.的评级是相对于其覆盖范围内的其他公司而言的 [18] 报告的核心观点 多晶硅行业 - Daqo是全球领先的多晶硅生产商,拥有最强的资产负债表 [3] - GCL Tech是行业成本最低端的多晶硅生产商,得益于其独特的FBR颗粒多晶硅技术 [5][6] - Tongwei的多晶硅业务(占其2023年收入/毛利的30%/65%)在此轮行业低迷中处于最不利的供需格局 [9] 硅片行业 - TZE作为全球最大的外部硅片销售商和第二大产能商,在此轮低迷中将面临更大压力 [7][8] 电池/组件行业 - LONGi在电池技术方面错过了主流的Topcon技术,其新的BC路线图尚待证明其全面吸引力 [11] - Hangzhou First作为全球最大的太阳能膜生产商,有望凭借N型太阳能膜在早期应用阶段的溢价价格获得市占率和利润率的提升 [13] 根据相关目录分别进行总结 投资评级和目标价格 - 报告对Daqo New Energy、GCL Technology Holdings、Hangzhou First Applied Material、LONGi Green Energy Technology Co.、TCL Zhonghuan和Tongwei的评级和目标价格进行了调整 [1][2][5][9][11][13] 投资评级依据 - Daqo拥有最强的资产负债表,当前估值已过度反映了投资者对多晶硅价格下行和低位持续时间的担忧 [3] - GCL Tech凭借其FBR颗粒多晶硅技术处于行业成本最低端,但相对于同业其流动性压力较大 [5][6] - TZE将面临非一线电池产能大幅退出、一线企业自给率提升等不利因素 [7][8] - Tongwei的多晶硅业务在此轮低迷中处于最不利的供需格局,且资产负债表相对较弱 [9] - LONGi在电池技术方面存在一定劣势,但资产负债表相对更强 [11] - Hangzhou First作为全球最大的太阳能膜生产商,有望凭借N型太阳能膜在早期应用阶段的溢价价格获得市占率和利润率的提升 [13]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 白酒行业在国庆假期期间表现有所改善，但整体仍面临压力，飞天茅台的批发价上涨带动了渠道情绪，但政策刺激转化为销售动力的时间仍需等待 [1] - 白酒预付款表现分化，茅台和汾酒的预付款进度与去年持平，五粮液的大经销商预付款进度达到100%，而泸州老窖的预付款进度仅为75%，落后于目标 [1][5] - 饮料行业在9月表现有所改善，康师傅和统一在9月的增长较7-8月有所加快，农夫山泉的饮料销售在3季度同比增长中位数，但水产品销售仍下滑 [1][10][11] - 牛奶行业在3季度面临零售销售下滑，但价格竞争和促销减少使得ASP压力有所缓解 [1] - 方便面行业在7-8月表现不佳，康师傅销售额同比下滑中高位数，而统一在康师傅提价后实现了高位数同比增长 [1] 白酒行业 - 国庆假期期间白酒销售同比下滑约10%，较中秋节的15%下滑有所改善，茅台因供应控制销售下滑，五粮液和汾酒表现相对较好 [1][2] - 茅台和汾酒的预付款进度分别为80-85%和85%，与去年持平，五粮液的大经销商预付款进度达到100%，小经销商为80-90%，泸州老窖的预付款进度为75%，落后于目标的80% [1][5][6] - 茅台1935的出厂价调整为768元/瓶，渠道利润在8月转正，3季度末的出厂销售额接近100亿元，全年目标为130亿元 [5] - 五粮液的剩余20%发货量将在10-11月完成，出厂价为1019元/瓶，渠道库存预计在年底不超过2个月 [6] - 汾酒在9M24的销售同比增长中位数，1H24表现强劲，但3Q24有所下滑，渠道库存有所上升 [6] - 泸州老窖的预付款进度为75%，显著落后于去年同期的90%以上 [7] 饮料行业 - 康师傅在7-8月的销售额同比下滑中高位数，9月同比增长6%，统一在7-8月的增长为低中位数，9月增长为低双位数 [10] - 农夫山泉在3季度的饮料销售同比增长中位数，水产品销售仍下滑，公司在9月启动了新一轮发货，同比增长低双位数 [11] - 农夫山泉的纯净水促销在9月减少，绿色瓶装水的零售价从9.9元/箱提高到11.9元/箱 [11] 牛奶行业 - 3季度牛奶零售销售同比下滑高位数，但价格竞争和促销减少使得ASP压力有所缓解 [1] 方便面行业 - 康师傅在7-8月的销售额同比下滑中高位数，统一在康师傅提价后实现了高位数同比增长 [1]

_ 10 October 2024 | 11:43AM EDT USA: Core CPI Above Expectations; Hurricane Helene Boosts Initial Jobless Claims; Estimating 0.24% for September Core PCE | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------- ...

报告行业投资评级 CATL被评为买入评级,目标价为307元人民币 [15] 报告的核心观点 CATL的制造优势 - CATL拥有最低的质保费用占收入比,显示出优秀的质量表现 [3][4] - CATL继承和发展了日本、德国和美国的制造优势,在精密制造、大规模生产和产品多样化等方面具有优势 [7] CATL的研发实力 - CATL预计将占全球电池行业研发支出的40%左右 [8] - CATL已建立了强大的研发管线,在主流NCM、LFP等电池技术上处于领先地位 [9] CATL的生态系统优势 - CATL与客户的高质量、高频反馈将继续推动产品迭代 [10] - 随着中国新能源车渗透率接近50%,CATL作为行业领导者将进入有利期 [11] CATL的财务表现 - CATL处于行业最低成本端,并占据全球电池行业约50%的EBITDA [12][13] - 在不同情景下,CATL的估值区间为161-431元人民币 [14]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 1) 联邦公开市场委员会(FOMC)9月会议纪要显示,大多数参与者支持将联邦基金利率下调50个基点,但也有一些参与者更倾向于25个基点的降幅。[1][2] 2) FOMC参与者强调,9月50个基点的降幅"不应被解释为经济前景恶化或政策宽松步伐加快的信号"。9月经济预测中位数显示今年还有两次25个基点的降息。[2] 3) FOMC参与者认为,劳动力市场已不如疫情前紧张,接近充分就业目标,但也有一些参与者担心进一步宽松可能导致严重恶化。[3] 4) 几乎所有参与者更加确信通胀正朝2%目标稳定移动,预计未来通胀压力将有所缓解。[4] 5) 联储工作人员下调了2024年下半年实际GDP增长预测,上调了失业率预测,但预计2025-2027年GDP增长和失业率将保持相对平稳。[4] 报告分类总结 货币政策 1) FOMC 9月会议大多数参与者支持50个基点降息,但也有一些参与者更倾向于25个基点。[1][2] 2) FOMC强调9月50个基点降息不代表经济前景恶化或政策宽松步伐加快,预计今年还有两次25个基点降息。[2] 经济形势 1) FOMC认为劳动力市场已不如疫情前紧张,接近充分就业目标,但也有一些参与者担心进一步宽松可能导致严重恶化。[3] 2) 几乎所有参与者更加确信通胀正朝2%目标稳定移动,预计未来通胀压力将有所缓解。[4] 3) 联储工作人员下调了2024年下半年实际GDP增长预测,上调了失业率预测,但预计2025-2027年GDP增长和失业率将保持相对平稳。[4]

报告行业投资评级 - 报告维持Sunny Optical (2382.HK)的Neutral评级,目标价为63.5港元,基于2025年预测的23.3倍市盈率 [8] 报告的核心观点 产品组合升级支持更好的ASP - 公司向中高端智能手机项目转型,有利于产品组合升级,支持整体ASP和利润率的改善 [1] - 预计公司2H24毛利率将提升至17.5%,高于2H23的14.1%和1H24的17.2% [1] 9月出货情况 - 手机镜头出货同比增长6%,环比下降4%至1.19亿只 [3] - 相机模组出货同比下降30%至370万只 [3] - 车载镜头出货同比增长13%至90万只 [3] - 9M24手机镜头/车载镜头/相机模组出货量分别达到9.93亿/800万/4.09亿只,占2024年预测的77%/78%/74% [3] 根据相关目录分别进行总结 产品出货情况 - 手机镜头9月出货同比增长6%,环比下降4%至1.19亿只 [3] - 相机模组9月出货同比下降30%至370万只 [3] - 车载镜头9月出货同比增长13%至90万只 [3] - 9M24各产品线出货量占2024年预测的比重较高,基本符合预期 [3] 财务数据 - 预计公司2H24毛利率将提升至17.5%,高于2H23的14.1%和1H24的17.2% [1] - 公司2025年预测市盈率为19.7倍 [11]

报告行业投资评级 报告未提供行业整体的投资评级。 报告的核心观点 1) 在9月,我们继续看到各主要品类表现分化,白色家电和啤酒分别同比增长38%和20%,其次是纸品和婴儿奶粉分别增长13%和8% [9] 2) 运动品类相对表现较弱,女装同比下降20%,运动服装和运动鞋分别下降7%和11% [9] 3) 化妆品(包括抖音)9月同比增长6%,3季度同比增长7%,好于2季度的持平水平 [8] 品类表现分析 白色家电 - 主要白色家电在9月继续保持强劲增长,增长38%,得益于家电下乡政策的支持 [9] - 海尔、格力等主要品牌表现优于行业,同比增长43%、38%和76% [31] 化妆品 - 3季度本土品牌如珀莱雅和巨宝继续保持37%的高增长,但增速有所放缓 [21][22][23][24] - 宝洁和资生堂等跨国品牌在3季度表现亮眼,但主要受益于低基数,2年复合增速仍为负或持平 [21][22][23][24] - 后美品牌在3季度转为10%的同比下滑,主要由于抖音GMV大幅下滑 [21][22][23][24] 运动品类 - 9月,运动服装和运动鞋线上销售同比下降7%和11%,主要受淡季影响 [9][30] - 但各品牌通过线上(如得物)和线下渠道的全渠道策略,实际销售情况可能好于数据显示 [4] - 国庆期间,运动服装有望实现两位数同比增长,细分品牌持续领先 [4] 食品饮料 - 啤酒9月同比增长20%,2年复合增速为9% [27][28] - 百威和科罗娜表现相对较好,同比增长13%和3% [27][28] - 卡尔斯伯格持续疲弱,9月同比下降30% [27][28] - 坚果/瓜子类9月同比下降17%,销量持平 [27][28] - 调味品9月同比下降14%,主要受销量疲弱影响 [27][28] 其他 - 宠物食品伽宝同比增长9%/16%,市占率约7% [29] - 玩具品牌泡泡玛特9月同比增长128%,3季度增长198% [35][36]