报告行业投资评级 报告维持对DBN和牧原食品的"买入"评级,对新希望六和的"卖出"评级。[33] 报告的核心观点 1) 生物技术种子的特许权使用费支付情况有了更好的可见性,预计DBN的生物技术种子特许权使用费收入将在2024/25财年分别占其净利润的10%和20%。[3][4][5] 2) 国内生猪存栏恢复乏力,但猪肉需求有所改善,冻肉库存去化超过往年同期,生猪价格有所回升。[6][7][9][10][11][12][13][14][16][17] 3) 大豆压榨利润率接近于零,但进口大豆数量在8月有所增加,利用低价采购的机会。[26][27] 4) 白羽肉鸡价格仍然低迷,而黄羽肉鸡和牛肉价格则呈现季节性上涨。[28][29] 分类总结 生物技术种子 - 生物技术种子特许权使用费支付情况有了更好的可见性,DBN的相关收入占比将提升[3][4][5] - 生物技术种子产量有望在2024/25年大幅增加,渗透率有望达到15%和23%[5] 生猪养殖 - 国内生猪存栏恢复乏力,但需求有所改善,价格有所回升[6][7][9][10][11][12][13][14][16][17] - 生猪养殖利润有所改善,饲料成本下降带来成本优势[15][16][22] 其他农产品 - 大豆压榨利润率接近于零,但进口数量有所增加[26][27] - 白羽肉鸡价格仍低迷,而黄羽肉鸡和牛肉价格呈现季节性上涨[28][29]

行业投资评级 报告给出了美国公用事业公司的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 预计第三季度公用事业公司的关注点将包括:电力需求和数据中心的更新、部分公司的资本计划更新、一些公司的监管更新,以及近期飓风活动对东南部公司的影响 [2][4] 2) 调整了公用事业行业的基准市盈率,从16倍提高到17倍,主要基于两方面:利率下降有利于公用事业估值,以及电力需求增加将推动行业资本支出和收益增长 [7][12] 3) 预计未来4年公用事业行业的资本支出将增加约40%,存在进一步上行空间 [13][14] 公司和行业分析 NextEra Energy (NEE) 1) 看好NEE长期增长故事,认为其可再生能源业务(NEER)具有优势 [16] 2) 预计第三季度业绩相对平稳,关注点将在于可再生能源项目的增加以及2025年FPL的费率案 [17] 3) 维持买入评级,目标价上调至86美元 [18] Duke Energy (DUK) 1) 维持中性评级,认为估值和资产负债表路径限制了上行空间,但卡罗莱纳州的IRP计划和负荷增长仍有潜力带来上行风险 [20][21] 2) 预计第三季度业绩将受到去年同期一次性因素的不利影响 [21] 3) 目标价上调至120美元 [23] Public Service Enterprise Group (PEG) 1) 维持中性评级,认为当前估值过高,但数据中心业务有望带来上行空间 [25][26] 2) 预计第三季度业绩与共识持平 [26] 3) 目标价上调至84美元 [29] WEC Energy Group (WEC) 1) 维持中性评级,监管风险和负荷增长拐点仍是制约因素 [31] 2) 预计第三季度业绩与共识持平,关注威斯康星和伊利诺伊的监管进展 [32] 3) 目标价上调至96美元 [35] FirstEnergy (FE) 1) 维持买入评级,认为FE有望实现高于行业平均的增长 [37] 2) 预计第三季度业绩略低于共识,关注宾夕法尼亚和俄亥俄的费率案进展 [38] 3) 目标价上调至49美元 [40] Sempra (SRE) 1) 维持买入评级,认为德克萨斯州Oncor业务的强劲增长和LNG业务的长期价值是支撑 [42] 2) 预计第三季度业绩与共识持平,关注加州GRC、资本支出计划和LNG项目进展 [43] 3) 目标价上调至96美元 [46] Edison International (EIX) 1) 维持中性评级,监管不确定性和野火成本回收仍是关注重点 [48] 2) 预计第三季度业绩略低于共识,关注GRC和资本支出机会 [49] 3) 目标价上调至86美元 [52]

行业投资评级 - 报告对美洲住宅建筑商和建筑产品行业的投资评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 尽管30年期抵押贷款利率下降了78个基点，但消费者信心疲软和宏观经济不确定性仍对住房活动构成压力 [1] - 尽管面临短期压力，但预计随着2025年的到来，需求将有所改善 [1] - 报告对AZEK、TREX、WY给予买入评级，对AOS、LPX给予卖出评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业概况 - 3Q24的盈利预期将由公司特定因素主导，因为需求仍然面临挑战 [1] - 尽管抵押贷款利率下降，但消费者信心和宏观经济不确定性仍对住房活动构成压力 [1] - 建筑产品公司的需求将继续疲软，管理层将专注于提高生产力和效率 [2] 股票评级和价格目标 - 报告对AZEK、TREX、WY给予买入评级，对AOS、LPX给予卖出评级 [1] - 报告对DHI、KBH、LEN、MTH、PHM、TOL等住宅建筑商给予中性评级 [4] - 报告对AOS、AWI、AZEK、BLD、CSL、FBIN、IBP、JELD、LEG、MAS、MHK、OC、POOL、SWIM、TREX、WHR、WOR等建筑产品公司给予买入或中性评级 [5] - 报告对BCC、LPX、WY等木材产品公司给予中性或买入评级 [6] 盈利预期和价格目标调整 - 报告下调了2024年EPS预期平均1%，并调整了价格目标，目前价格目标反映出从当前水平平均上涨7% [3] - 报告对2024年EPS预期进行了小幅调整，平均下调不到1% [25] - 报告对木材产品公司的2024年EPS预期平均下调5% [33] 关键投资理念 - 买入AZEK：随着市场份额的增加和渠道库存的正常化，预计AZEK将受益 [8] - 买入TREX：随着零售渠道库存的正常化，预计TREX的收入将有所改善 [9] - 买入WY：预计木材价格和公司利润率将在未来几个季度上升 [10] - 卖出AOS：预计住宅热水器销量将继续波动，存在下行风险 [11] - 卖出LPX：预计大型R&R需求疲软将抵消市场份额增加的收益 [12] 市场定位和情绪分析 - 报告通过期权市场分析了投资者对建筑产品股票的定位和情绪 [13][14][15] 季度展望和关注点 - 报告详细列出了住宅建筑商和建筑产品公司在即将到来的财报季中需要关注的领域 [17][18][19] 盈利预测对比 - 报告提供了住宅建筑商和建筑产品公司的GS盈利预测与FactSet共识的对比 [20][21][22][23][24][29][30] 估值方法和目标价格调整 - 报告详细说明了住宅建筑商和建筑产品公司的估值方法和目标价格调整 [25][26][27][28][31][32][33][34] 行业展望 - 报告分析了住宅建筑商和建筑产品行业的近期和长期前景 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92]

行业投资评级 报告给出了"买入"、"中性"和"卖出"三种评级。[67] 报告的核心观点 1) 宏观环境方面,报告认为行业面临通胀趋稳和中期估值合理的利好,但也面临负面估值修正的风险。[1] 2) 行业层面: - 环境服务行业保持强劲增长,现金流转换率有望提升。[4][11][16] - 机械行业需要进一步减产以消化供给过剩。[20][21][26] - 建材行业在住宅复苏带动下,单位盈利能力有望增长。[49][50][52][56] 3) 其他行业: - 多元工业和可持续技术行业保持积极评级。[57][62] - 工程建筑行业维持中性评级。[64] 分类总结 环境服务 - 行业保持强劲增长,现金流转换率有望提升。[4][11][16] - 价格成本利差维持较高水平,预计未来几年仍将持续。[5] - 纸箱回收价格下跌是一个潜在风险。[4] 机械 - 行业需要进一步减产以消化供给过剩。[20][21][26] - 挖掘机、拖拉机等二手设备库存仍在上升,表明需要进一步减产。[20][21][30][31] - 卡特彼勒等龙头企业正在去库存,有利于未来定价和产能利用率。[26] - 约翰迪尔等企业也在去库存,但部分机型库存仍偏高。[39] 建材 - 在住宅复苏带动下,单位盈利能力有望增长。[49][50][52][56] - 骨料价格和水泥价格涨幅可能超过历史水平。[5] - 受到近期飓风等不利天气因素的影响。[49][50][52][56] 其他行业 - 多元工业和可持续技术行业保持积极评级。[57][62] - 工程建筑行业维持中性评级。[64]

报告行业投资评级 - 报告对Dell Technologies Inc.给予买入评级,目标价155美元,基于未来12个月预期每股收益的15倍估值 [15][16] - 报告对HP Inc.给予中性评级,目标价35美元,基于未来12个月预期每股收益的9倍估值 [17][18] 报告的核心观点 Dell Technologies Inc. - Dell是服务器和存储市场的领导者,同时也是个人电脑和相关外围设备及服务的供应商 [16] - Dell的多元化产品组合使其能够从以下几个方面获益 [16] - AI服务器需求增长 [16] - 行业PC趋势反弹带动CSG业务收入增长,同时产品创新和商用PC占比提升也将有利于该业务 [16] - ISG业务长期保持强劲增长,凭借在企业服务器和存储以及AI解决方案的领先地位,Dell有望成为企业IT首选合作伙伴 [16] - 股东友好的资本回报政策,包括至少80%的自由现金流用于回报股东 [16] HP Inc. - HP是全球个人电脑、打印机及相关耗材和服务的制造商和供应商 [18] - HP未来增长将受以下因素影响 [18] - 短期内个人电脑需求疲软,受疫情期间采购高峰带来的渠道库存积压和价格压力影响 [18] - 混合办公模式和消费者需求下降可能导致商用电脑需求下滱 [18] - 但HP专注于高端电脑和打印机硬件(如大容量墨盒打印机)以及墨水订阅服务,有望缓解打印业务的结构性下行压力 [18] - 资本配置政策有利于股东回报,未来几年计划将自由现金流100%用于股息和股票回购 [18] 行业概况分析 个人电脑行业 - 2024年第三季度行业出货量同比下降2%,环比增长7%,低于往年同期的10%左右的季节性增长 [1][6][7] - 主要厂商出货表现: - 联想同比下降3%,环比增长12% [6][7] - 惠普同比持平,环比下降1% [6][7] - 戴尔同比下降4%,环比下降2% [6][7] - 苹果Mac出货同比下降24%,环比下降7% [6][7] - 行业分析师预计2025年个人电脑出货量将同比增长4% [2] 打印机和耗材业务 - 惠普打印业务收入受混合办公模式和消费市场竞争压力影响,呈现下行趋势 [18] - 但惠普通过专注于高毛利的大容量墨盒打印机硬件和墨水订阅服务,有望缓解打印业务的结构性下行压力 [18]

报告行业投资评级 COSCO SHIPPING Holdings (CSH)的评级为Neutral [1] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度CSH的净利润同比增长286%,环比增长110%,超出市场预期,主要归因于欧洲航线的合同运价上涨 [1] 2) 由于红海航线中断,CSH调整了欧洲航线的定价策略,增加了浮动调整机制,使得第三季度收益得到提升 [3] 3) 2024年全年CSH的股息收益率为8.8%/12.0%,高于历史平均水平,具有吸引力 [1] 4) 尽管第三季度业绩超预期,但未来存在下行风险,因为美东港口已恢复运营,可能导致运价下降 [1] 行业分析 1) 2024年第三季度,欧洲和地中海航线的平均SCFI指数同比增长308%,环比增长86% [3] 2) 燃料成本占总运营成本15-20%,第三季度燃料价格环比下降2%,有利于CSH的利润增长 [3] 3) 第三季度CSH可能获得一定的汇兑收益,但具体数据未披露 [3]

报告行业投资评级 报告给予行业"中性"评级 [67][68] 报告的核心观点 1) 行业内公司普遍面临生物制药客户需求疲软和中国市场增长放缓的挑战 [2][17][19] 2) 仪器设备业务的复苏存在不确定性,取决于制药企业资本支出的恢复情况 [2][8][14] 3) 学术和政府市场表现强劲,部分抵消了生物制药和工业市场的疲软 [42][43][44] 4) 中国市场短期内可能受益于政府刺激政策,但长期增长前景存在下行风险 [17][18][20][21][22] 5) 行业估值仍处于较高水平,需要业绩改善来支撑当前估值 [24][25] 分析目录 行业整体表现 - 行业整体表现与大盘和医疗板块基本持平 [1] - CRO板块明显低于大盘和医疗板块 [1] 仪器设备复苏前景 - 仪器设备业务与制药企业资本支出高度相关 [7][8][9][10][11][12][13][14] - 不同公司仪器设备业务表现存在差异 [7][8][9][10][11] - 预计2025年仪器设备复苏情况取决于制药企业资本支出 [14][15][16] 中国市场分析 - 中国市场短期内可能受益于政府刺激政策,但长期增长前景存在下行风险 [17][18][19][20][21][22] - 高端仪器如质谱、电子显微镜等或能相对抗住中国市场下行 [18] - 传统仪器如HPLC/GC可能受到更大冲击 [18] 估值分析 - 行业整体估值处于较高水平,需要业绩改善来支撑当前估值 [24][25][26] - 不同公司估值表现存在差异,与其业务特点和市场表现相关 [27][28][29][30][31][32][33][34]

行业投资评级 - 报告维持对Seagate Technology和Western Digital Corp.的中性评级 [31] 报告的核心观点 硬盘行业 - 基于最近的行业对话,我们认为Nearline硬盘的需求保持强劲,出货量以及价格仍在上升,但增速有所放缓 [1] - 西部数据在容量优化(即Nearline)市场中已经成为份额获得者,部分原因是西部数据在HAMR技术的开发和规模化方面领先赛格 [1] - 赛格将专注于开发和最终推出基于HAMR技术的驱动器,但HAMR技术在2026年上半年至2027年上半年之前才会得到全面规模化 [3] NAND行业 - NAND市场目前出现了一些疲软,主要是由于PC/智能手机OEM端的库存过高以及渠道/零售需求疲软,只有企业级SSD(eSSD)保持强劲 [6] - 由于西部数据在客户级SSD(cSSD)和零售市场的敞口较大,而在eSSD市场的份额较低,因此短期内其业绩将受到较大影响 [6] - 尽管我们对西部数据的NAND价格做出了较为保守的预测,但如果AI应用带动终端设备(如PC和智能手机)的更新换代,NAND价格可能会有上行空间 [6] 财务数据总结 西部数据 - 我们下调了西部数据2024-2026年的收入和非GAAP EPS预测,主要是由于NAND价格前景较为疲软 [9][10][11] - 我们预计西部数据2024-2026年的非GAAP EPS分别为5.81美元、7.41美元和8.14美元,略高于街consensus [11] 赛格 - 我们上调了赛格2024-2026年的收入和非GAAP EPS预测,主要是由于容量优化硬盘业务(即Nearline)的前景向好 [12][13][14] - 我们预计赛格2024-2026年的非GAAP EPS分别为4.94美元、10.23美元和9.14美元,明显高于街consensus [14]

报告行业投资评级 - 报告认为MSCI EM指数有进一步上涨空间,预计12个月内将达到1,300点,上涨10% [7][10] - 报告看好韩国、南非和印度等"后期降息"的市场,认为它们的盈利前景较好,且有政策支持 [14] - 报告认为中国股市的政策刺激措施将为整个新兴市场股票带来进一步支撑 [7][10] 报告的核心观点 - 新兴市场股票在经历了夏季的疲弱表现后,最近几周出现了强劲反弹,主要得益于中国政策刺激措施的推出 [5][6][7] - 报告认为未来12个月内,新兴市场股票仍有进一步上涨空间,主要受益于基本面盈利改善和估值水平合理 [10] - 报告建议关注受益于中国经济复苏和本地降息周期的市场,如韩国、南非和印度 [14] 行业分析总结 宏观经济和政策 - 报告认为,中国政府出台的一系列政策刺激措施将为整个新兴市场股票带来支撑 [5][6][7] - 报告预计未来12个月内,MSCI EM指数将上涨10%,达到1,300点 [7][10] 行业基本面 - 报告认为新兴市场整体的盈利增长前景较好,预计未来2年内复合年增长率达14% [9][10] - 报告认为韩国、南非和印度等市场的盈利前景较好,且有政策支持,值得关注 [14] 估值水平 - 报告认为新兴市场股票整体估值水平合理,12个月目标市盈率为12.7倍 [10][11] - 报告认为中国股市目前估值处于中等水平,有15%的上涨空间 [10]

8 October 2024 | 9:32PM HKT | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------|----------------|-------------------------------------------------------------------------------------|-------|----------------------------|------------------------------|-------| | | | | | | | | | | | | Bilibili Inc. (BILI) I ...