宏观 海外风险偏好回落影响市场表现 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 26 日 [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_ReportType] 宏观周报（5 月第 4 周） [Table_S 核心观点： ummary] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 单位（%） 2409E 24E GDP（Q3E） CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 1) 权益：上周市场缩量下跌。市场方面，中美谈判乐观预期出 尽，叠加海外风险偏好回落，市场情绪偏弱，整体缩量。政 策方面，1 年期 LPR 下调 10bp 至 3%，5 年期以上 LPR 下调 10bp 至 3.5%，六大行及部分股份行下调人民币存款利率，幅度在 5-25bp 间。LPR 和存款利率同步下调，一方面降低居民企业融 资成本，另一方面降低银行放贷成本抬升放贷意愿，有助于二 季度实体 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 固态电池产业持续推进，技术方向明确，有望在高端新能源汽车等领域渗透，建议关注布局领先的锂电设备商 [3] - 首届人形机器人格斗大赛举办，有望提升板块热度，建议关注丝杠等相关环节 [3] - 光伏逆变器需求向好，亚洲需求刚性，欧洲库存去化、部分国家需求回暖，建议关注对欧亚出口占比较多的逆变器企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 行业周度行情回顾 - 上周 5 个交易日机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为 -2.48%、 -0.71%及 +1.24%，在 31 个申万一级行业中排名分别为第 30、16、2 位，同期沪深 300 涨跌幅为 -0.18% [1][8] - 上周机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠前的细分方向分别为商用车上涨 6.51%，乘用车上涨 4.29%，电池上涨 0.92%；表现靠后的细分方向为自动化设备下跌 3.85%，电机下跌 3.69%，通用设备下跌 3.44% [10] 个股周度行情回顾 - 上周机械设备行业涨幅前五个股为华研精机、中邮科技、五新隧装、兰剑智能、无锡鼎邦；电力设备涨幅前五个股分别为滨海能源、金龙羽、尚纬股份、中超控股、通灵股份；汽车涨幅前五个股分别为万安科技、德迈仕、天汽模、江淮汽车、长春一东 [12] - 上周机械设备行业跌幅前五个股为七丰精工、鑫磊股份、恒而达、中坚科技、东方中科；电力设备跌幅前五个股分别为通达股份、恒润股份、长城科技、中信博、科泰电源；汽车跌幅前五个股分别为华密新材、兆丰股份、日盈电子、美力科技、嵘泰股份 [13] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 5 月 23 日消息，“众擎机器人自由格斗赛之‘机甲拳王’”将于今年 12 月在深圳举办，推动产业技术升级与规模化应用 [15] - 5 月 23 日消息，我国企业和高校创新团队实现平米级钙钛矿组件稳定批量生产，研究成果发表于《科学》杂志 [15] - 5 月 22 日，中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准，为技术升级和产业化应用奠定基础 [3][15] - 5 月 22 日，特斯拉发布人形机器人视频，其可听懂自然语言指令，完成多种任务，还能从人类行为视频中学习动作 [15] - 5 月 22 日，智元机器人宣布旗下灵犀 X2 开启合作伙伴招募，探索商业化，该机器人价格在 10 万 - 40 万之间 [15] - 截至 4 月底，全国累计发电装机容量 34.9 亿千瓦，同比增长 15.9%，其中太阳能发电装机容量 9.9 亿千瓦，同比增长 47.7%；风电装机容量 5.4 亿千瓦，同比增长 18.2% [16] - 5 月 21 日消息，人形机器人公司 Figure 致力于将自主人形机器人部署到现实世界，推动机器人多领域进展 [16] - 5 月 21 日，第八届（2025）西湖大会举行，黄奇帆表示生产性服务业是培育新质生产力的土壤，未来有望提升比重并集群化发展 [16] - 5 月 21 日，第九届金砖国家工业部长会议在巴西召开，中方愿与金砖伙伴加强新兴领域合作等，构建多种伙伴关系 [16] 公司公告 - 5 月 20 日消息，“CMG 世界机器人大赛•系列赛”机甲格斗擂台赛于 5 月 25 日举办，使用国产自主研发核心技术且全程直播 [18] - 5 月 20 日消息，英伟达 CEO 黄仁勋宣布升级机器人开发基础设施，推出新一代人形机器人基础模型 Isaac GR00T N1.5，解决数据瓶颈问题 [18] - 5 月 19 日消息，华为等将合作康养人形机器人，拟于 5 月 21 日举行启动大会 [18] - 5 月 22 日，长华集团称在人形机器人用行星滚柱丝杠领域持续加大研发投入，新设备安装调试中 [18] - 5 月 22 日，三一重工向香港联交所递交发行 H 股并上市的申请 [18] - 5 月 21 日，博实股份表示与哈工大合作研发的人形机器人项目仍在调试原理样机 [18] - 5 月 21 日，巨星科技称产品出口美国关税多数为 55%，部分产品已提价 [18] - 5 月 20 日，双林股份称对接车企开发人形机器人用反向式行星滚柱丝杠项目，已交付样件并向多客户送样 [19] - 5 月 20 日，唯科科技称与人合作开发丝杆类产品，人形机器人丝杆产品在研发中 [19] - 5 月 20 日，南山铝业出资 500 万元设立子公司建设光伏能源，已取得营业执照 [19] - 5 月 19 日，祥源新材称在人形机器人电子皮肤材料领域有明确布局 [19] - 5 月 19 日，信捷电气发起设立产业投资合伙企业，认缴额度占 99.50%，首期投资 2000 万元 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - TMT板块上周各一级行业多数下跌，传媒、电子、通信、计算机跌幅分别为-0.16%、-2.17%、-2.31%、-3.02%；涨幅靠前的三级子行业为其他通信设备、游戏Ⅲ，跌幅靠前的为通信网络设备及器件、集成电路封测、IT服务Ⅲ [3] - 海外AI生态持续完善，英伟达推出NVlink Fusion拓展生态，谷歌在I/O开发者大会公布产品与服务进展，有望促进全球AI渗透率高速提升 [3] - 国内鸿蒙、小米生态加速国产替代进程，华为鸿蒙“1+8+N”全场景生态基本完成搭建，建议关注鸿蒙相关产业链；小米发布两款自研芯片，硬件端加速国产化替代，建议关注小米手机相关产业链 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - TMT板块内一级行业上周（5/19 - 5/23）涨跌幅为传媒-0.16%、电子-2.17%、通信-2.31%、计算机-3.02% [3] - TMT板块内涨幅靠前的三级子行业为其他通信设备1.81%、游戏Ⅲ1.63%，跌幅靠前的为通信网络设备及器件-3.87%、集成电路封测-3.50%、IT服务Ⅲ-3.47% [3] - 电子行业涨幅前五的个股为富乐德25.43%、绿联科技20.18%、国科微16.47%、*ST恒久15.78%、光智科技14.51%；跌幅前五为翱捷科技-U -10.13%、科森科技-10.31%、芯海科技-10.92%、金龙机电-13.37%、三孚新科-13.54% [12] - 计算机行业涨幅前五的个股为慧博云通69.00%、*ST迪威16.89%、盛视科技16.42%、*ST东通14.82%、经纬恒润-W 13.20%；跌幅前五为青云科技-U -10.10%、有棵树-10.13%、科蓝软件-10.28%、宏景科技-10.68%、每日互动-11.04% [13] - 传媒行业涨幅前五的个股为游族网络16.24%、昆仑万维15.65%、因赛集团8.66%、旗天科技6.86%、奥飞娱乐6.44%；跌幅前五为*ST天择-6.04%、芒果超媒-6.36%、新华都-6.97%、宝通科技-8.72%、生意宝-9.92% [13] - 通信行业涨幅前五的个股为东土科技14.45%、梦网科技11.67%、*ST天喻7.67%、有方科技7.37%、超讯通信5.42%；跌幅前五为奥飞数据-8.52%、仕佳光子-8.83%、剑桥科技-8.93%、太辰光-10.24%、联特科技-10.48% [14] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - AI模型侧：5月19 - 23日期间，英伟达、谷歌等有重要发布，如英伟达推出NVlink Fusion，谷歌发布AI全家桶Google AI Ultra等；同时有大模型建设项目中标信息及AI应用违规收集信息通报 [17] - AI应用侧：华为、OpenAI、字节跳动等公司有应用进展，如华为云将发布西语及葡语NLP大模型，OpenAI收购初创公司io等；还有多地出台游戏产业政策及企业合作开发AI眼镜等消息 [20] - AI算力侧：美团、微软等有算力相关动作，如美团将上线AI编程工具，微软开发新服务；同时有全球半导体资本支出情况及HBM技术发展等信息 [23] 公司公告 - 5月19 - 23日期间，多家公司有公告，如台积电计划提高晶圆价格，英伟达将推出下一代人工智能系统，部分公司有减持、增资、收购、资产重组等计划 [25]

权益市场 - 上周市场缩量下跌，周均成交额11733亿元，环比缩量929亿元，上证指数跌0.57%，深证成指跌0.46%等[9] - 1年期LPR下调10bp至3%，5年期以上LPR下调10bp至3.5%，六大行及部分股份行下调人民币存款利率5 - 25bp，或助二季度实体融资数据回升[3][9] - 4月经济数据整体偏弱，房价有下行压力，但出口预期扭转下市场对基本面数据反馈相对钝化[3][9] 固收市场 - 上周债市整体震荡，短上长下，全周T2509涨0.20%，TL2509涨0.32%等，现券10年国债活跃券上行1.1BP等[9] - 资金面或维持1.5% - 1.6%中枢，短期债市下行催化有限，中期基本面有内生压力，对债市仍乐观[3][9] 海外市场 - 上周美股下跌，道指跌2.47%，标普500指数跌2.61%，纳指跌2.47%；美债10年收益率上行3bp至4.51%，2年期下行1.4bp至3.98%；美元指数周跌1.84%报99.12；黄金期货涨5.35%[9] - 穆迪将美国信用评级从AAA下调至AA1，20年期美国国债拍卖结果弱于预期，特朗普减税法案计划未来十年减税逾4万亿美元并削减至少1.5万亿美元支出[3][9] 风险提示 - 基本面超预期弱化、中美谈判进度不及预期[3] 当周关注 - 5月27日关注中国4月工业企业利润累计同比，前值0.80%；5月30日关注美国4月核心PCE物价指数同比，前值2.65%；5月31日关注中国5月官方制造业PMI，前值49.00[11]

装备制造 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 26 日 [T分析师： able_Author 赵晓闯] 执业证书号：S1030511010004 电话：0755-83199599 邮箱：zhaoxc@csco.com.cn 分析师：杨贵洲 执业证书号：S1030524060001 电话：0755-83199599 邮箱：yanggz1@csco.com.cn 研究助理：董李延楠 电话：0755-83199599 邮箱：donglyn@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 固态电池产业持续推进 [Table_ReportType]装备制造行业周报（5 月第 4 周） [Table_S 市场行情回顾 ummary] ： 上周 5 个交易日机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅 分别为-2.48%、-0.71%及+1.24%，在 31 个申万一级行业中排 名分别为第 30、16、2 位；同期沪深 300 涨跌幅为-0.18%。 行业观点： 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_Title] [Table_Report] ...

[Table_ReportDate] 2025 年 05 月 26 日 [Table_Author] 分析师：李时樟 执业证书：S1030522060001 电话：18065826333 邮箱：lisz@csco.com.cn 分析师：罗晴 执业证书：S1030524110001 电话：13603091122 邮箱：luoqing@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 TMT [Table_Title] 国内外科技生态持续完善 TMT 行业周报（5 月第 4 周） [Table_S 行业观点： ummary] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_ReportType] [Table_BaseData] 1) 周度市场回顾。TMT 板块内一级行业上周（5/19-5/23）涨跌 幅为：传媒（-0.16%）、电子（-2.17%）、通信（-2.31%）、 计算机（-3.02%）。TMT 板块内涨幅靠前的三级子行业分别为 其他通信设备（1.81%）、游戏Ⅲ（1.63%），跌幅靠前的三级 子行业分别为通信网络设备及器件（-3.87%）、集成电路封 ...

大消费 [T分析师able_A：uthor 罗鹏 ] 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn 研究助理：赵靖 电话：0755-23602217 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 4 月社零可选消费表现亮眼 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 26 日 [Table_ReportType] 大消费行业周报（5 月第 4 周） 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE（%） 25.6 行业 ROA（%） 5.2 利润增长率（%） 4.21 资产负债率（%） 149 期间费用率（%） 4.54 存货周转率（%） 42.56 讯 1) 上周（5/19-5/23）大消费板块表现分化。家用电器、纺织服 饰、食品饮料、美容护理、社会服务、商贸零售周涨跌幅分别 为+1.21%、-0.11%、-1.27%、-1.48%、-1.60%、-1.61%，沪深 300 指数下跌 0.18%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、 ...

[Table_Author] 分析师：王俐媛 执业证书号：S1030524080001 电话：0755-83199599 邮箱：wangly1@csco.com.cn 研究助理：徐伊琳 电话：0755-23602217 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 26 日 [Table_ReportType] 医药生物行业周报（5 月第 4 周） [Table_S 行业ummary 观点：] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_BaseData] 1) 周度回顾。上周（5 月 19 日-5 月 23 日）医药生物板 块收涨 1.78%，跑赢 wind 全 A（-0.63%）和沪深 300 （-0.18%）。从板块来看，其他生物制品（4.09%）、原 料药（4.03%）和医疗研发外包（3.6%）涨幅居前，医 院（-1.07%）、疫苗（0.89%）和血液制品（-0.07%）跌 幅居前。从个股来看，三生国健（100%）为三生制药 关联方，涨幅居前。 2) 创新药开启系统性价值重估。5 月 20 日，三生制药宣 布与辉瑞达成一项总额高达 60.5 亿美元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周大消费板块表现分化，各细分板块有涨有跌，沪深300指数下跌0.18%，建议关注契合“情绪消费”主题的新消费赛道 [4] - 4月社零同比+5.1%，可选消费以及耐用品表现亮眼，大消费板块基本面有望逐步向好且估值有望持续修复 [4] - 4月清洁电器市场维持高景气度，“以价换量”困境有望反转，建议聚焦技术领先、份额稳固的龙头标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（5/19 - 5/23）大消费板块表现分化，家用电器、纺织服饰、食品饮料、美容护理、社会服务、商贸零售周涨跌幅分别为+1.21%、 - 0.11%、 - 1.27%、 - 1.48%、 - 1.60%、 - 1.61%，沪深300指数下跌0.18% [4] - 各板块领涨个股分别为会稽山（+31.37%）、石头科技（+11.47%）、莱绅通灵（+43.66%）、丽人丽妆（+53.87%）、安车检测（+11.05%）、拉芳家化（+21.93%）；领跌个股分别为安记食品（ - 10.29%）、倍益康（ - 12.31%）、华纺股份（ - 23.78%）、跨境通（ - 14.88%）、国脉科技（ - 8.05%）、芭薇股份（ - 14.69%） [4] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 5月22日消息，2024年9月到2025年4月，家电类商品零售额连续8个月保持两位数增长，4月份限额以上单位家电和音像器材类商品零售额同比增长38.8%，商务部扩围提质家电以旧换新政策成效持续显现 [16] - 5月22日消息，2025年深圳市电子商务支持政策要点十条发布，提出加力开展线上消费品以旧换新活动，支持电商平台发展壮大 [17] - 5月22日消息，呼和浩特市育儿补贴政策获广泛好评，下一步将持续调整出台鼓励生育政策 [17] - 5月21日消息，全国多地加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度 [17] - 5月21日消息，上海市印发提振消费专项行动方案，提出多措并举促进收入合理增长 [18] - 5月20日消息，原美的集团副总裁殷必彤加盟海信集团，出任空气产业（筹）总裁 [18] - 5月19日消息，朴朴超市运营主体考虑赴港上市 [19] 公司公告 - 壹网壹创股东张帆和董事卢华亮计划减持股份 [19][21] - 峨眉山A终止拟收购全资子公司部分资产 [21] - 西域旅游股东昆仑投资计划减持股份 [21] - 九华旅游披露向特定对象发行A股股票预案 [21] - 长虹美菱开展股东感恩回馈活动 [21] - 趣睡科技股东宽窄文创计划减持股份 [21] - 群兴玩具孙公司与腾讯签订算力服务协议 [21] - 君乐宝乳业与西诺迪斯达成战略合作，推出蔻曼纯净稀奶油 [20] - 深圳水贝黄金零售卖场金价受国际金价下跌影响跌幅超4% [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周医药生物板块收涨 1.78%，跑赢 wind 全 A 和沪深 300，创新药开启系统性价值重估，新冠近期即将达峰 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（5 月 19 日 - 5 月 23 日）医药生物板块收涨 1.78%，跑赢 wind 全 A（-0.63%）和沪深 300（-0.18%） [3][8] - 其他生物制品（4.09%）、原料药（4.03%）和医疗研发外包（3.6%）涨幅居前，医院（-1.07%）、疫苗（0.89%）和血液制品（-0.07%）跌幅居前 [3][8] - 三生国健（100%）为三生制药关联方，涨幅居前 [3][8] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 未提及具体内容 行业要闻 - 5 月 22 日香港卫生署数据显示，新冠病毒自四月以来感染持续增加，呼吸道样本检测阳性率从上周的 13.66%上升至 13.8%，污水监测人均新冠病毒含量上升，检测阳性上升趋势放缓，预计短期内达峰，XDV 仍为最流行变异病毒株 [3][12] - 2025 年 1 - 4 月职工医保个人账户共济人次 1.33 亿，金额 177.92 亿元，同一统筹区内共济 1.21 亿人次，金额 158.44 亿元，省内跨统筹区共济 1101.88 万人次，金额 19.14 亿元，用于支付医疗费用、药店费用和居民医保缴费 [12] - 5 月 20 日三生制药将 PD - 1/VEGF 双抗 SSGJ - 707 在全球（不包括中国内地）的开发等权利授予辉瑞，总金额 60.5 亿美元，首付款 12.5 亿美元，辉瑞还将认购 1 亿美元股份，该双抗进度全球排名第二，已到 III 期临床阶段 [3][12] 公司公告 - 5 月 22 日科伦博泰 Trop2 ADC 新药芦康沙妥珠单抗新适应症上市申请获受理，已有 2 项适应症获批上市，新增适应症申请获 CDE 受理并纳入优先审评审批程序 [14] - 5 月 22 日葛兰素史克 IL - 5 单抗美泊利珠单抗新适应症获批，用于嗜酸性粒细胞型 COPD 患者辅助维持治疗 [14] - 5 月 23 日百奥泰产品 BAT2206（乌司奴单抗）注射液获美国 FDA 上市批准 [14] - 5 月 22 日科伦药业在 2025 年美国临床肿瘤学会年会上公布六项临床研究成果 [14] - 5 月 22 日众生药业自主研发的昂拉地韦片获批上市，是全球首款流感 RNA 聚合酶 PB2 蛋白抑制剂，国内唯一与奥司他韦头对头开展 III 期临床试验并获批的抗流感药物，昂拉地韦组在中位 TTAS 和发热缓解时间比奥司他韦组缩短近 10% [14][15] - 5 月 22 日人福医药甲泼尼龙片和氢可酮布洛芬片获药品注册证书，氢可酮布洛芬片为国内首家申报获批产品 [14][15] - 5 月 22 日荣昌生物将发行 19,000,000 股新 H 股 [15] - 5 月 21 日诺诚健华靶向 CD19 的产品坦昔妥单抗联合来那度胺治疗 r/rDLBCL 成人患者的上市申请获批，是中国首个获批治疗 r/rDLBCL 的 CD19 单抗 [15] - 5 月 21 日海思科安瑞克芬注射液获 1 类创新药《药品注册证书》，是全球首个获镇痛适应症无须纳入麻精药品管理的白处方阿片类镇痛药物 [15] - 5 月 20 日常山药业药品那屈肝素钙注射液获白俄罗斯药品管理部门注册证书 [15] - 5 月 19 日新华制药二十碳五烯酸乙酯获化学原料药上市申请批准通知书 [15] - 5 月 19 日药明康德参股公司江苏汉邦科技股份有限公司在上海证券交易所上市，药明康德间接持股 6.04% [16]