公司具备证券投资咨询业务资格 1) 工程机械：国内市场需求多样化，有望持续向好。11 月，挖 机国内销量同比增长 20.5%，已连续 9 个月增长，主要是水 利、农林建设等带动的小挖需求明显增长；汽车起重机国内销 量同比下降 39.2%，但应用越来越广泛的随车起重机国内销量 同比增长 11.1%；高空作业平台及高空作业车国内销量同比增 长分别为-52.9%、+24%。我们认为目前国内工程机械需求已出 现结构性改善，在宽松政策刺激及设备更新周期向上趋势背 景下，有望持续向好；目前需重点关注起重机、混凝土等非土 人形机器人厂商智元机器人在其官方视频号上发布信息，其 累计量产人形机器人近千台，且在视频中辅助完成物料卸货、 来料检测、入库上架、部件组装等工作，为后续大规模商用做 好相关准备。我们认为，虽然近期板块走势有所调整，但展望 2025 年，有望成为人形机器人大规模商用元年，相关产业链 有望迎来爆发，建议关注价值量大、技术壁垒高、确定性高的 相关环节，如丝杠、执行器总成等。 3) 汽车：汽车周度销量向好，以旧换新政策持续发力。根据乘联 会数据，12 月第 2 周乘用车日均零售 8.3 万辆，同比去年增 长 36 ...

市场表现 - 上周市场放量上涨，周均成交额为19329亿元，环比增加2084亿元[35] - 上证指数上涨2.33%，深证成指上涨1.69%，创业板指上涨1.94%，小市值指数表现优于大盘[35] - 债市收益率大幅下行，10年国债活跃券下行18.5BP[35] 宏观经济 - 中央政治局会议定调积极，提出“适度宽松的货币政策”和“更加积极的财政政策”[37][42] - 11月出口同比增长6.7%，前值为12.7%，出口金额和外需保持平稳[44] - 11月金融数据不及预期，新增人民币贷款5800亿元，社融规模23357亿元，M2同比增长7.1%[51] 海外市场 - 美国11月CPI同比升2.7%，PPI同比升3.0%，通胀数据维持边际韧性[15] - 美国财长耶伦表示，特朗普的关税政策可能增加成本，通胀远期预期抬升[15] 政策预期 - 明年赤字率有望上调至4%，新增专项债务限额有望提升至4.5万亿以上[42] - 特别国债发行规模预计为2-3万亿，用于拉动内需和促消费[42] - 促消费政策将重点放在特别国债“以旧换新”额度扩大到万亿水平[43]

行业投资评级 - 行业投资评级为中性，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 [44] 报告的核心观点 - 医药板块本周表现优于沪深300指数，医药商业子行业领涨，生物制品子行业领跌 [14] - 生物安全法案未纳入国防授权法案，CXO海外预期转暖，建议关注有全球竞争力的CXO公司 [15] - 第十批集采超预期，规则变更竞争充分，建议重点关注原料药企业和连锁药店 [15] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 医药板块本周下跌0.93%，跑赢沪深300指数的-1.01% [14] - 二级子行业中，医药商业本周领涨2.13%，生物制品本周领跌-2.24% [14] - 医药板块涨幅前五的个股为复旦复华（34.84%）、开开实业（33.75%）、德展健康（32.38%）、人民同泰（26.46%）、海欣股份（22.79%），跌幅前五的个股为热景生物（-10.79%）、百利天恒-U（-10.28%）、博腾股份（-10.21%）、微电生理（-9.57%）、奥浦迈（-8.73%） [14] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 美国国会发布的2025财年国防授权法案最终协议文本未纳入生物安全法案 [38] - 第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果，62种药品采购成功，234家企业的385个产品获得拟中选资格 [38] 行业要闻 - 上海市政府印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，设立100亿元生物医药产业并购基金 [39] - 国家药监局药审中心发布《濒危动物类中药材人工制成品研究技术指导原则（试行）》和《替代或者减去已上市中药处方中濒危药味研究技术指导原则（试行）》 [39] 公司公告 - 迈威生物筹划发行H股股票并在港交所上市 [40] - 广生堂乙肝治疗创新药奈瑞可韦GST-HG141纳入突破性治疗品种名单 [40]

[Table_Report] [Table_BaseData] 行业数据 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE（%） 25.6 行业 ROA（%） 5.2 利润增长率（%） 4.21 资产负债率（%） 149 期间费用率（%） 4.54 存货周转率（%） 42.56 数据来源：聚源资讯 证券研究报告 [Table_Industry] TMT [Table_Title] 重点关注国内 AI 应用及消费电子新变化 [T分析师： able_Author 李时樟] 执业证书号：S1030522060001 电话：18065826333 邮箱：lisz@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 16 日 [Table_ReportType]TMT 行业周报（十二月第二周） [Table_S 行业ummary 观点：] 1) 周度市场回顾。TMT 板块内一级行业周涨跌幅为：传媒 （4.11%）、通信（1.91%）、电子（0.22%）、计算机（-1.25%）， 除计算机外 TMT 其余板块均跑赢 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，即相对于沪深300指数涨幅10%以上 [47] 报告的核心观点 - 大消费行业在本周（12/9-12/13）表现优异，所有板块均跑赢沪深300指数，其中申万商贸零售、纺织服装、社会服务、美容护理、食品饮料、家用电器板块指数分别上涨6.17%、4.23%、4.09%、2.55%、2.01%、1.07%，同期沪深300指数下跌1.0% [14] - 中央经济工作会议强调提振消费，预计扩大内需政策将改善国内消费现状，消费板块多个公司处在估值和基本面底部，长期配置机会到来 [15] - 家电以旧换新政策带动相关产品销售额超1万亿元，2025年国补政策若全国范围内延续，将持续提振家电内需 [15] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 本周大消费行业各板块表现强劲，申万商贸零售、纺织服装、社会服务、美容护理、食品饮料、家用电器板块指数分别上涨6.17%、4.23%、4.09%、2.55%、2.01%、1.07%，同期沪深300指数下跌1.0% [14] - 各板块领涨个股包括惠发食品（食品饮料，+60.97%）、帅丰电器（家用电器，+61.08%）、哈森股份（纺织服装，+17.58%）、中百集团（商贸零售，+61.05%）、锋尚文化（社会服务，+28.39%）、诺邦股份（美容护理，+22.04%） [14] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 美的巴西新工厂举行量产仪式，投资超7亿元，年产能超过100万台，生产基地以“灯塔工厂”标准兴建，包括自动化生产流程及AI科技 [38] - 11月空调品类线上销量284万台，同比+12.8%；线下销量63.5万台，同比+67.6%。线上均价同比+5.5%至3147元/台；线下均价同比+7.0%至4831元/台 [38] - 2024年11月我国服装及衣着附件出口额926.2亿人民币，同比+2.8%。1-11月服装及衣着附件累计出口额10254亿人民币，同比+0.9% [38] - 云南省商务厅新增13类家具卫浴家纺产品、7类适老化产品至家电家居以旧换新补贴范围，最高给予产品销售价格20%的补贴 [41] - 抖音商城年终狂欢季双12大促收官，羽绒服、暖风电器、滑雪装备等应季产品GMV分别环比+200%、+156%、+204%；时令水果车厘子GMV环比+343% [41] - 四川省发布《关于遴选2025年全省家电以旧换新和3C促消费参与企业的通知》，拟提前征集全省参与企业，以便政策明确后能全面铺开工作 [41] 公司公告 - 贵州茅台发布2024年中期权益分派实施公告，每股派发现金红利23.882元（含税），共计派发现金红利300亿元（含税） [42] - 东鹏饮料拟与全资子公司合资设立印尼公司，投资总额不超过2亿美元，主要围绕软饮料的生产与贸易开展业务 [42] - 伊利股份全资有限合伙企业与安徽种子基金共同出资设立安徽健瓴种子基金，总认缴出资额2亿元，投资方向主要为安徽省十大新兴产业及省内各地市战新产业布局未来产业和其他市政府重点发展的产业 [42] - 极米科技全资子公司宜宾市极米光电有限公司收到某国内知名汽车主机厂的开发定点通知，将成为该客户车载投影仪定点开发供应商 [43]

行业投资评级 - 行业投资评级为中性，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 [44] 报告的核心观点 - 工程机械受益于宽松政策，内需逐步恢复，设备需求回暖 [4] - 人形机器人应用场景不断拓宽，产业进展向前推进 [5] - 乘用车以旧换新政策有望延续，刺激汽车消费需求 [5] - 硅料组件企稳，对光伏板块保持观望 [6] 市场行情回顾 - 本周机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为-0.79%、-2.15%及+0.66%，在31个申万一级行业中排名分别为第21、30、12；同期沪深300涨跌幅为-1.01% [20] - 机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠前的细分方向分别为商用车上涨5.1%，摩托车及其他上涨3.31%，汽车服务上涨1.23%；表现靠后的细分方向为光伏设备下跌4.59%，轨交设备下跌2.55%，电池下跌1.72% [22] 个股周度行情回顾 - 机械设备行业涨幅前五个股为东方智造、爱司凯、五新隧装、卓朗智能、威博液压 [26] - 电力设备涨幅前五个股分别为日丰股份、申昊科技、豪鹏科技、尚纬股份、ST惠程 [26] - 汽车涨幅前五个股分别为建设工业、金龙汽车、上海凤凰、智慧农业、华洋赛车 [26] - 机械设备行业跌幅前五个股为利欧股份、大业股份、山东矿机、ST智云、日发精机 [27] - 电力设备跌幅前五个股分别为福能东方、欧普泰、力佳科技、武汉蓝电、欣灵电气 [27] - 汽车跌幅前五个股分别为邦德股份、华原股份、捷众科技、云内动力、明阳科技 [28] 行业要闻 - 2025年我国将加快规划建设新型能源体系，煤炭产量力争达到48亿吨左右，原油产量保持在2亿吨以上，天然气年产量持续较快增长，核准开工一批条件成熟的沿海核电项目 [32] - 美国贸易代表办公室宣布，对从中国进口的某些钨产品、硅片和多晶硅提高关税，太阳能硅片和多晶硅的税率将提高至50%，某些钨产品的税率将提高至25% [32] - 广汽集团自主研发的第二代具身智能机器人首次公开展示，具备全地形通行能力，续航超过6小时 [33] - 《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024-2027年）》发布，到2025年，安徽初步建立人形机器人创新体系，整机产品达到国内先进水平 [33] - 杭州发布《杭州市人形机器人产业发展规划（2024—2029年）》，到2027年，产业创新体系初步建成，到2029年，产业规模实现跨越式增长 [34] 公司公告 - 宏华数科股东新湖智脑减持公司股份共计6,252,617股，占公司总股本的5.00% [37] - 山推股份完成山重建机100%股权的过户及相关工商变更登记手续，支付股权收购价款的95%，即174,907.61万元 [37] - 科达利进军机器人赛道，通过谐波减速器等产品业务，拓展人形机器人关节部件领域 [37] - 伟创电气为人形机器人提供大配套及系统解决方案，包括旋转关节模组、直线关键模组、空心杯动力系统模组等 [38] - 豪森智能致力于对人形机器人进行二次开发应用，提供适配工作场景的集成设备 [38] - 金风科技向符合条件的460名首次授予激励对象授予限制性股票3,940万股，授予价格为4.09元/股 [39] - 电气风电审议通过《2025年度日常关联交易的议案》《公司与上海电气集团财务有限责任公司签订暨关联交易的议案》等多项议案 [39]

宏观经济预测 - GDP（Q3E）预计增长2.33%[3] - CPI预计增长1.44%[4] - PPI预计增长1.69%[5] - 工业增加值增速预计增长1.94%[6] - 固定投资增速预计增长2.30%[7] - 社消增速预计增长3.65%[8] - 出口增速预计增长2.28%[9] - 进口增速预计增长2.55%[10] - M2增速预计增长1.44%[11] - 社融增速预计增长1.69%[12] 市场分析 - 权益市场：上周市场放量上涨，周均成交额17246亿元，环比放量1834亿元[28] - 固收市场：上周债市收益率整体下行，10年国债活跃券下行7BP[28] - 海外市场：美国11月非农新增就业22.7万人，略高于市场预期[28] 本周关注 - 中国11月出口金额：当月同比预期8.76%[31] - 中国11月进口金额：当月同比预期0.76%[31] - 美国11月核心CPI：季调环比预期0.30%[31]

市场表现 - 上周市场缩量上涨，周均成交额15231亿元，环比缩量1834亿元[19] - 上证指数上涨1.81%，深证成指上涨1.66%，创业板指上涨2.23%，万得全A上涨2.15%[19] - 沪深300上涨1.32%，小市值指数上涨4.50%[19] 基本面分析 - 10月工业企业营收和利润增速边际改善，但企业经营效率和负债意愿并未有明显提升[21] - 11月PMI继续保持回升趋势，环比回升0.2个百分点，需求侧改善强于生产，预期改善强于现实[2] 海外市场 - 上周美联储密集放鸽，12月降息预期回升，带动美债利率、美元指数下行[19] - 美国10月核心PCE物价符合预期，初请失业金人数小幅下降至21.3万人，前一周续请失业金数则意外升至3年来最高[2] 风险提示 - 基本面恢复不及预期[2] - 稳增长政策不及预期[2]

市场表现 - 上周市场缩量下跌，周均成交额17064亿元，环比缩量[27] - 上证指数下跌1.91%，深证成指下跌2.89%，创业板指下跌3.03%，万得全A下跌2.08%，沪深300下跌2.60%，小市值指数下跌0.23%，恒生指数下跌1.01%，恒生科技指数下跌1.89%[27] - 板块表现：商贸零售、纺织服饰、环保表现靠前，社会服务、食品饮料、通信表现靠后[27] - 风格表现：价值好于成长，小盘好于大盘[27] 政策与基本面 - 上周进入政策和基本面数据的真空期，市场交易主线不明确，成交缩量，交易热度降温，市场隐含波动率下滑，趋势交易弱化[14] - 发改委和外贸主题新闻发布会边际增量信息有限，化债方案落地后，资金在预期上难以达成一致，后期政策的关注重点在于年底会议能够重塑经济增长的乐观预期[14] - 高频数据在11月中旬后开始趋于走平，地产成交同比数据依旧有韧性，强一线的数据已经出现环比弱化，后市地产景气持续性担忧增加[14] 海外影响 - 俄乌冲突升级，避险情绪升温，支撑黄金走强，原油供给担忧加剧，油价上涨[15] - 美联储降息表态持续偏鹰，美国就业数据、地产销售数据较强，降息预期降温，两年期美债利率继续上行[15] - 特朗普组阁速度相比16年更快，提名人选政策目标更明确，特朗普交易继续演绎，美元指数延续走强，但幅度减弱，高位震荡，人民币汇率继续贬值，但幅度较上周收窄[15] 债市表现 - 上周债市收益率整体下行，T2503上涨0.15%，TL2503上涨0.29%，TF2503上涨0.11%[27] - 10年国债活跃券下行1.75BP，30年国债活跃券下行2.25BP，10年国开活跃券下行1.1BP，5年国开下行1.75BP，3年国开下行0.5BP，1年国开上行1BP[27] - 债市维持震荡偏多，海外地缘局势升温推动避险情绪上升，风险偏好有所回落，市场对地方债供给的担忧下降，提振债市表现[14] 本周关注 - 中国10月工业企业利润、美国10月PCE、美联储议息会议纪要、中国11月PMI[14] - 中国10月工业企业利润前值-3.50%，美国10月PCE物价指数前值2.10%，中国11月官方制造业PMI前值50.10[30]

权益市场 - 人大常委会化债方案落地减少地方政府负担激活经济但外资不满财政刺激和经济基本面港股受压传导至市场[14] - 题材股受慢牛基调与监管影响市场缩量小市值指数下跌[14] - 房地产税政策落地减税效果类似一次性降价对一线地区影响大整体未超预期带动市场有限[14] - 10月金融数据整体未明显走强但居民贷款M1增速有局部亮点[14] - 10月社零增速超预期支撑消费板块但生产投资数据不及预期经济未全面好转[14] 固收市场 - 央行转净投放资金面平稳化债方案未超预期政策节奏延后市场对增量财政政策博弈转弱长端利率平稳[14] - 短期债市偏震荡央行呵护下上行风险不大但基本面等因素限制下行空间[14] - 下周长期限和超长期限特殊地方政府再融资债集中发行长端和超长端有压力[14] 海外市场 - 美国10月CPI数据符合预期但美联储表态偏鹰降息预期下修美债利率美元指数上行[15] - 黄金受地缘冲突避险情绪走弱和强势美元影响回调明显[15]