财务表现 - FY26报告EBITDA为8.61亿美元，较花旗预期增长4%；基础净利润为4.81亿美元，较花旗预期下降3%[1] - FY26股息为每股14澳分，较花旗预期增长11%，较VA共识增长20%，股息收益率为2.7%[1] 股东回报 - 实施新股息政策，目标为运营现金流的至少20%，基于FY26运营现金流约为1.33亿美元[1] - FY27股票回购计划增至3.5亿澳元，FY26已执行1.27亿澳元[1] - 提议从Meyas Sand资产出售收益中进行约1亿澳元（约每股7.5澳分）的特别分配[1] 资本支出 - FY27集团维持性资本为5000 - 6000万美元，较花旗和VA共识预期增长34%[2] - FY27开发资本约为4.5亿美元，较花旗预期增长17%，较VA共识增长16%[2] - FY27勘探支出为7000 - 8000万美元[2] 资源储备 - Edikan矿产资源增长54%至250万盎司黄金，预计矿山寿命从FY28延长至FY31[3] - Yaouré矿石储量增长15%（21.7万盎司）至170万盎司[3] - 集团总测量和指示资源增长37%至1060万盎司，矿石储量增长40%至700万盎司[3] 估值与风险 - 综合估值得出目标股价为每股6.8澳元，预期股价回报率为10.9%，预期股息收益率为2.0%，预期总回报率为12.9%[5][10] - 因在发展中国家运营面临地缘政治和财政风险，以及Nyanzaga矿建设阶段的启动问题，被评为高风险[11]

财务数据 - FY26基础NPAT为1.216亿澳元，符合1.18 - 1.22亿澳元的指引，同比下降4%；报告NPAT为 - 1.342亿澳元；基础EBIT较共识增长1%[1] - FY26集团同店销售额增长率（SSSg）为 - 4.1%，较上一年下降5.6%，较共识低0.5%[2] - FY26集团营收为20.46亿澳元，较上一年下降11%，较共识低4%[2] 各地区表现 - FY26 ANZ、欧洲、亚洲SSSg分别为 - 4.7%、 - 2.2%、 - 6.7%，较上一年分别下降4.3%、3.8%、3.5%[2] - FY26 ANZ、欧洲、亚洲营收分别为6.88亿、7.29亿、6.30亿澳元，较上一年分别下降11%、5%、18%[2] - 1H27前8周集团SSSg为 - 5.8%，远低于共识的 - 1.45%，ANZ疲软，欧洲受极端高温影响，日本疲软[6] 其他要点 - 确定在食品与包装、总务及行政、技术方面进一步节省1500 - 2500万澳元成本，将在加盟商和DPE之间平均分配[6] - 净杠杆降至1.9倍，低于DMP低于2.0倍的目标[6] - 给予Domino's Pizza Enterprises股票评级为减持，目标价15.70澳元，较8月25日收盘价20.08澳元有22%的下行空间[3] - 估值采用DCF估值（14.30澳元；8.1%的加权平均资本成本和3%的终端增长率）和P/E相对估值（17.10澳元）的平均值[9]

财务业绩 - FY26营收3.04亿美元，与摩根士丹利预期和市场共识一致，较FY25增长71%[3] - FY26息税折旧摊销前利润6320万美元，较摩根士丹利预期高4%，较市场共识高11%，较FY25增长312%[3] - FY26法定利润530万美元，较摩根士丹利预期低33%，较市场共识高68%，较FY25增长112%[3] 业务指引 - FY27低品位混合矿（LHM）指引与第四季度持平[2] - U308产量指引为510 - 560万磅，较摩根士丹利预期低2%；U308销量指引为480 - 530万磅，较摩根士丹利预期低2%[9] 项目进展 - PLS项目仍在加拿大核安全委员会（CNSC）审批流程中，目标是在2027年底前举行建设许可证听证会[2] - 8月20日，Triple R资源/储量按照JORC 2012标准重新报告，无重大变化[2] 估值与风险 - 采用基于贴现现金流（DCF）的分部加总法，概率加权（20%乐观、60%基准、20%悲观），贴现率10.5%[10] - 上行风险包括Langer Heinrich矿扩产、成本降低、铀价上涨；下行风险包括Langer Heinrich矿增产困难、成本超预期、铀价下跌[12] 股票评级 - 摩根士丹利对Paladin Energy股票评级为“增持”，行业观点为“有吸引力”，目标价为10.55澳元[5]

J P M O R G A N Global Markets Strategy 26 August 2026 Asia Pacific Index Roundup August 26th Corporate Events Effective Today FTSE EM: Alibaba Group Holding Ltd (9988 HK), S Inc, 25.939m Ss (25% ADV) FTSE China 50: Alibaba Group Holding Ltd (9988 HK), S Inc, 1.137m Ss (1% ADV) Corporate Event Effective Next Business Day MSCI DM Small Cap: Kobe Steel Ltd (5406 JP), S Inc, 0.086m Ss (4% ADV) FTSE EM: Lenskart Solutions Ltd (LENSKART IN), F Inc, 1.772m Ss (16% ADV) New Corporate Event FTSE India - Following t ...

公司评级与目标价调整 - 上调Nationgate评级至“增持”，目标价从0.90林吉特升至2.40林吉特[3] - 维持Goertek“中性”评级，目标价从24元上调至25元[4] - 维持Orbbec“增持”评级，目标价微调至140元[6] - 维持Qingdao TGOOD Electric“增持”评级[7] 公司业务与市场趋势 - Nationgate因磷化铟短缺和美国供应商转移制造趋势，有望受益于近100亿美元的光学数据通信市场再转移机会[3] - Goertek 2026 - 2028年盈利预计增长6%，因AI眼镜需求弱、游戏机计划延迟及新项目不足[4] - Orbbec 2026年上半年业绩未达利润预期，因产能、海外扩张和业务战略调整，但订单强劲，长期前景提升[6] - Qingdao TGOOD Electric 2026年8个月数据中心订单达10亿元，预计海外订单超20亿元，国内订单增长，估值有吸引力[7] 行业活动与趋势 - 摩根大通第11届亚洲科技之旅，会见37家公司和115名投资者，GPU和ASIC产业链需求强，非AI需求有复苏，PC需求有韧性，智能手机需求弱，供应链供应紧张[8] - 云服务提供商2026 - 2028年资本支出预计分别为9500亿美元、1.4万亿美元和1.55万亿美元，同比增长94%、47%和11%，利好半导体行业[15]

股票评级与展望 - 发起对三星生命的亚太确信买入评级，预计上涨超80%[1] - 分析师预计三星生命11月三季度宣布特别股息更新，可能进行官方提值，开启估值重估之旅[1][2] 公司股权与财务 - 三星生命持有三星电子8.5%股份，超82%账面价值来自该持股收益，市净率0.6倍[1] - 三星电子3万亿韩元特别股息，若以特别股息形式返还，将使三星生命股息率增加3个百分点[1] 回购情景分析 |情景|回购预算（万亿韩元）|回购后持股比例（三星生命）|回购后持股比例（三星F&M）|税前处置收益（万亿韩元，三星生命）|税前处置收益（万亿韩元，三星F&M）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |情景1|50|8.79%|1.54%|4.3|0.7| |情景2|100|9.09%|1.59%|8.5|1.5|[1] 东京海上控股 - 接近进行最大规模收购，首选目标为Suncorp，还考虑IAG和Intact等[5] - 宣布10月1日进行15比1的股票拆分，并首次为散户投资者推出股东福利，但股价反应平淡[5] 行业动态 - 日本将试用区块链技术进行实时股票和债券结算[16] - Axis Bank等三家印度银行在海外债券市场筹集超18.5亿美元[16] - 印度计划9月首次发行代币化债券[16]

财务表现 - FY26收入13.96亿美元，同比增长79%，低于JPM预期2%[2] - FY26 EBITDA为5.58亿美元，同比增长38%，低于JPM预期3%[2] - FY26净利润为1.79亿美元，同比下降11%，低于JPM预期3%[2] 业务亮点 - 成本削减计划取得进展，FY26重组计划实现年化运行率节省1.15亿美元，到FY27年底额外节省4000万美元[6] - 完成e2Open收购后去杠杆化，到FY27年底杠杆率降至2.2倍，到FY28年底降至2倍以下[6] - 获得四个新LGFF推出合同，包括Sankyu、CJ Logistics、Blue Water Shipping和XPD Global[6] 业务挑战 - Cargowise收入增长未达预期，FY26同比增长11%，低于JPM预期的15%和指引范围14 - 21%[6] - EBITDA未达预期，包含一次性成本的EBITDA为5.58亿美元，低于JPM预期3%[6] 前景展望 - FY27收入指引为14.8 - 15.4亿美元，Cargowise收入增长12 - 20%（JPM预期16%）[6] - 潜在EBITDA指引为7.25 - 7.8亿美元，暗示利润率为49 - 51%[6]

财务表现 - FY26税前运营每股收益40.4美分，较上年同期下降28%，高于“至少40美分”的指引，比预测高5.8%，比市场共识高约6%[1] - 基于新的现金支持“基础”计算，每股收益为30.2美分[1] - 收费资产管理规模增长15%至169亿美元，经常性基金管理收入增长22%至1.655亿美元[1] 优劣势分析 - 优势：达到指引且超市场共识，经常性业务扩张，资产负债表风险降低，FY27业绩有望提升[3] - 劣势：每股资产净值下降，盈利质量低，交易收入减少，HCW分红暂停[3] 展望与估值 - FY27基础每股收益指引≥35美分，意味着增长超16%，股息每股提升25%至15美分[3] - 6月27日目标价为每股6澳元，通过净资产价值和净现值计算得出[7] 风险提示 - 上行风险包括投资组合收购等[8] - 下行风险包括债券收益率上升等[8]

MSCI指数审查信息 - [MSCI 2026年8月指数审查于8月12日收盘时公布，8月31日收盘时生效][1] - [报告突出了MSCI 2026年8月指数审查各变更类别（新增、删除、其他买入和其他卖出）的亚太地区前20大变动股，并展示了买卖价差走势][1] 亚太地区股票表现 - [自宣布以来，亚太地区部分股票有不同表现，如Nanya Technology新增后Return Contribution为6.94%，Ememory Technology删除后Return Contribution为 -16.51%等][4] - [1日回报方面，Kingboard Holdings (Cn)新增后Return为11.75%，贡献0.26%；Nanya Technology新增后Return为1.78%，贡献0.19%等][4] 评级分布 - [截至2026年7月4日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖中，Overweight占53%，Neutral占36%，Underweight占12%；IB客户中，对应比例分别为83%、80%、73%][20] - [JPMS股票研究覆盖中，Overweight占51%，Neutral占37%，Underweight占12%；IB客户中，对应比例分别为95%、92%、87%][20] 合规与风险提示 - [J.P. Morgan可能与研究报告覆盖的公司有业务往来，存在利益冲突，投资者应将报告仅作为投资决策的一个因素][18] - [报告中涉及的估值方法、风险、投资建议历史等信息可通过特定网站、联系分析师或发邮件获取][23][24] 地区监管与分发 - [报告在不同国家和地区由不同受监管实体进行分发，如澳大利亚由J.P. Morgan Securities Australia Limited分发给“批发客户”，香港由J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited和J.P. Morgan Broking (Hong Kong) Limited分发等][39][46] - [不同地区的监管机构不同，如美国的FINRA、香港的证券及期货事务监察委员会、澳大利亚的澳大利亚证券和投资委员会等][39][46][60]

行业展望 - 2H26新加坡房地产与REITs有资本回收和股东回报、可持续DPU增长两大主题[1] - 投资者对高杠杆S - REITs会更谨慎[1] 公司动态 - Coliwoo 3QFY2026新加坡28个物业平均入住率93.7%，将卖Midtown并扩张酒店[2] - Bathla进入管理程序，债务超30亿澳元，MA Financial限制其23亿澳元基金赎回[3][6] - 台湾FIC Global将在Woodlands Gateway设中心，或提升北部工业需求和租金[6] 公司评级与估值 - 下调Suntec REIT评级至中性，因其积极因素已基本反映在股价中[1] - 部分开发商和REITs估值对比：City Developments和UOL Group评级为OW；部分S - REITs如CAPL Ascendas REIT等有不同评级和估值指标[11][14]