行业投资评级 - 水泥行业维持“超配”评级，西藏地区水泥需求因重点工程和供给侧问题解决而增长 [5] - 化工行业本周表现不佳，化学板块指数下跌1.28%，排名第15位 [6] - 信息技术和信息科学行业评级为“低配” [12] 核心观点 - 水泥行业需求主要来自本地水利工程和其他重大基础设施项目，推荐华新水泥和海螺水泥 [5] - 化工行业本周价格涨幅最大的五种化学品包括NYMEX天然气、维生素A、硫磺、维生素E和苯胺 [6] - 基金市场ETF的高风险偏好策略推荐电力及公用事业、汽车、农业、银行和交通运输板块 [8] 公司推荐 - 金杯电工（002533）：目标价10.36元，2024-2026年净利润预测为6.11亿、6.98亿和8.13亿 [4] - 卫星石化（002003）：目标价14.48元，2024-2026年EPS预测上调至0.60、0.68和0.77 [9] - 福耀玻璃（600660）：目标价55.58元，2024Q2营收95.04亿，净利润21.11亿 [10] - 耐普矿机（300818）：目标价26.27元，受益于中国矿企海外市场扩展 [10] - 中芯国际（688981）：目标价62.50元，2024-2026年营收预测上调至577亿、644亿和718亿 [11] 行业表现 - 水泥行业自2023年以来销量和价格持续下行，但西藏地区水泥生产商销量增长 [5] - 化工行业本周表现不佳，化学板块指数下跌1.28%，排名第15位 [6] - 基金市场ETF的高风险偏好策略推荐电力及公用事业、汽车、农业、银行和交通运输板块 [8] 市场策略 - A股市场短期内建议观望，低估值板块和主题股表现优于市场平均 [14] - 2024年9月和10月可能是A股市场转折的前奏，因传统销售旺季和政策刺激预期 [14] - 行业轮动策略推荐现金流稳定的科技龙头公司和低估值港股 [16] 投资主题 - 折叠手机：铰链、UTG等核心部件 [17] - 新型电力系统：高性能柔性输变电设备和智能电网升级 [17] - 航空航天商业化：卫星、火箭和发射服务产业链 [17] - 设备更新换代：华为相关乘用车和国企相关铁路设备及农业机械 [17]

行业投资评级 - 报告对全球卡车行业的投资评级为中性，主要基于对北美和欧洲市场的谨慎预期 [1] - 报告建议关注具有自我提升利润率能力的公司，如Knorr-Bremse和Traton，并看好PACCAR和Cummins在2026年卡车市场高峰期的表现 [1] 核心观点 - 北美卡车市场在2024年下半年面临压力，库存水平高企，订单量下降，预计2025年生产前景疲软 [1] - 欧洲卡车市场在2024年7月出现改善迹象，但订单量同比下降8%，预计2024年下半年生产将放缓 [1] - 中国卡车市场受益于全国范围内的补贴政策，尤其是电动重型卡车的购买补贴 [1] 北美市场 - 北美卡车市场的净评分在2024年7月进一步恶化至-8，库存水平持续上升，订单量同比下降13% [1][10] - 北美卡车市场的MDI（负载需求与卡车供应的比率）在2024年7月为46，同比增长29%，但现货费率（不含燃料）在7月恶化 [10] - 北美卡车市场的订单积压与生产比率在2024年6月降至4.5个月，为2017年以来的最低水平 [10] 欧洲市场 - 欧洲卡车市场的净评分在2024年7月为+2，较6月的0有所改善，但订单量同比下降8%，注册量同比增长9% [1][51] - 欧洲卡车市场的生产水平预计将在2024年下半年放缓，主要由于订单量减少和供应链恢复正常 [51] - 欧洲卡车市场的货运能力（供应-需求）评分持续上升，表明市场供应过剩 [51] 中国市场 - 中国卡车市场受益于全国范围内的补贴政策，尤其是电动重型卡车的购买补贴 [1] - 中国重型卡车的批发量预计在2024年达到105万辆，同比增长15.3% [76] 公司分析 - Knorr-Bremse（买入评级）：预计其卡车业务将相对防御性，受益于每辆卡车内容的增加和市场份额的提升 [77] - Traton（买入评级）：预计其利润率将在卡车市场下行周期中保持韧性，受益于其充足的订单积压 [79] - Volvo（卖出评级）：预计其定价将面临压力，主要由于通胀下降、客户压力和竞争加剧 [80] 未来展望 - 北美重型卡车市场预计在2024年订单量为30万辆，2025年为33万辆，2026年为35万辆 [47] - 欧洲重型卡车市场预计在2024年订单量为28.9万辆，2025年为31.3万辆，2026年为30.7万辆 [72] - 中国重型卡车市场预计在2024年批发量为105万辆，2025年为110万辆，2026年为115万辆 [76]

行业投资评级 - 报告对Veralto Corp (VLTO)的初始评级为中性，目标价为118美元 [10] - 报告对Xylem Inc (XYL)的初始评级为买入，目标价为165美元 [11] 核心观点 - 美国生物技术小盘股和中盘股中，BHVN将在2024年下半年提供SAD和MAD数据的更新，IMVT计划在2024年秋季分享详细的batoclimab Ph2 Graves数据，APLT的govorestat批准被视为2024年下半年的关键事件 [6] - LEGN的Carvykti在2024年将从2L及更早的设置中获益，ACLX的anito-cel预计将在2026年及以后的5L+设置中获得市场份额 [6][7] - 美国航空航天与国防行业在选举情景下，无论哪个政党执政，国防支出预计将继续增长 [7] - 加州空气资源委员会(CARB)提议将2025年的低碳燃料标准(LCFS)的严格性从最初提议的5%提高到9%，这对所有生物燃料生产商和独立炼油厂都是积极的 [9] 公司研究 生物技术公司 - BHVN将在2024年下半年提供SAD和MAD数据的更新，Ph3 SMA数据被低估 [6] - IMVT计划在2024年秋季分享详细的batoclimab Ph2 Graves数据，并预计在2025年第一季度发布Ph3 MG数据 [6] - APLT的govorestat批准被视为2024年下半年的关键事件，将推动公司进入商业化阶段 [6] - LEGN的Carvykti在2024年将从2L及更早的设置中获益，预计在2024年第三季度实现增长 [6][7] - ACLX的anito-cel在2024年下半年的iMMagine-1研究数据发布可能成为重要的临床催化剂 [7] 航空航天与国防行业 - 美国航空航天与国防行业在选举情景下，无论哪个政党执政，国防支出预计将继续增长 [7] 生物燃料与炼油行业 - 加州空气资源委员会(CARB)提议将2025年的低碳燃料标准(LCFS)的严格性从最初提议的5%提高到9%，这对所有生物燃料生产商和独立炼油厂都是积极的 [9] 水务行业 - Veralto Corp (VLTO)被视为高质量的水务公司，预计2026年销售复合年增长率为4%，毛利率为57%，EBITDA利润率为24% [10] - Xylem Inc (XYL)被视为纯水务行业的领导者，预计2028年销售复合年增长率为6%，具有100个基点的年度利润率提升机会 [11]

行业投资评级 - 报告对KeyCorp的12个月评级为“中性”，目标价为16美元 [1] 核心观点 - KeyCorp宣布获得Scotiabank的28亿美元战略投资，持股比例达到149%，交易溢价显著，推动KeyCorp股价当日上涨91%，表现优于BKX指数的-05% [1] - 该交易显著提升了KeyCorp的资本水平，调整后的CET1比率从73%提升至91%-94%，并预计通过证券组合调整每年增加约4亿美元的净利息收入 [1] - 尽管交易稀释了股权，但由于溢价估值，每股收益仍有望增加，KeyCorp的资本水平将从同行底部提升至中上水平 [1] - 市场对2025年每股收益162美元的共识持怀疑态度，预计2024年下半年净利息收入可能受到利率曲线变化的影响 [1] 财务表现 - 2024年预计净利息收入为3708亿美元，同比下降60%，2025年预计增长194%至4426亿美元 [3] - 2024年预计总收入为6313亿美元，同比下降16%，2025年预计增长132%至7148亿美元 [3] - 2024年预计净收益为1022亿美元，同比增长246%，2025年预计增长510%至1543亿美元 [3] - 2024年预计每股收益为109美元，同比下降62%，2025年预计增长505%至163美元 [3] 资本充足率 - 2024年预计一级资本充足率为122%，2025年预计提升至126% [4] - 2024年预计核心一级资本充足率为105%，2025年预计提升至109% [4] 资产质量 - 2024年预计不良贷款率为05%，与2023年持平 [4] - 2024年预计不良贷款覆盖率为281%，2025年预计提升至2847% [4] 盈利能力 - 2024年预计净息差为20%，2025年预计提升至24% [4] - 2024年预计ROE为83%，2025年预计提升至119% [4] 估值 - 2024年预计市净率为12倍，2025年预计下降至11倍 [4] - 2024年预计市盈率为147倍，2025年预计下降至98倍 [4] 战略展望 - KeyCorp计划利用新资本优化证券组合，并探索投资银行、支付和财富管理等领域的机会，同时关注美国企业回流带来的长期机遇 [1] - 交易为KeyCorp提供了额外的流动性，使其能够在低利率环境中更灵活地进行融资决策 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 报告主要关注北美电力与公用事业行业的拥挤交易数据，分析了最拥挤的多头和空头股票，以及拥挤度的变化 [1][2][4] - 报告指出，随着电力需求主题的展开，部分公司受益于数据中心的需求增长，包括 AES、CEG、NEE、NRG、PEG 和 VST [4][5] - 报告还提到，UBS Quant 团队开发了一个三因素“拥挤动量”评分模型，用于预测未来一个月的股票表现 [8][9] 拥挤交易数据 - 截至 2024 年 8 月 9 日，最拥挤的多头股票包括 EXC、ES、XEL、ETR 和 AES，而最拥挤的空头股票包括 SO、EVRG、LNT、NEE 和 WEC [1] - 拥挤度的周变化显示，CNP、NI、ETR、ED 和 FE 的拥挤度增加最多，而 EIX、SRE、LNT、D 和 EVRG 的拥挤度减少最多 [2] - 拥挤度评分通常在 -30 到 +30 之间，正值表示股票更倾向于多头拥挤，负值表示股票更倾向于空头拥挤 [6] 电力需求主题 - 受益于数据中心电力需求的公司包括 AES、CEG、NEE、NRG、PEG 和 VST，这些公司的当前拥挤度评分和每周变化情况在报告中有所展示 [4][5] 历史拥挤度评分 - 报告提供了过去 12 个月的拥挤度评分数据，显示了一些公司的拥挤度变化趋势，例如 AES 在 2024 年 7 月的拥挤度评分为 16.23，而 NEE 的评分为 -5.37 [7] 全球拥挤动量 - UBS Quant 团队的三因素“拥挤动量”评分模型认为，那些 1) 多头拥挤、2) 变得更加多头拥挤、3) 近期表现较弱的股票在未来一个月的表现会更好 [8] - 截至 2024 年 7 月底，NRG 和 CEG 的拥挤动量评分为正，而 WEC 和 OGE 的评分为负，LNT 的评分从负转为中性 [8][9]

行业投资评级 - 报告对Tupy SA的12个月评级为"中性"，目标价格为R$25.50，当前价格为R$25.79 [3] 核心观点 - Tupy SA的2Q24销售额同比下降5%，调整后的EBITDA超出预期14%，EBITDA利润率同比增长3个百分点至14%，但净收入低于预期67% [1] - 收入下降主要受海外非公路车辆销量减少的影响，但公司表现出良好的成本控制能力，推动了EBITDA的超预期表现和利润率扩张 净收入低于预期主要归因于外汇对冲的市值计价费用 [2] 财务数据 - 2024年预计收入为R$11,291百万，2025年预计增长至R$12,518百万，2026年进一步增长至R$13,835百万 [5] - 2024年预计EBIT为R$883百万，EBIT利润率为7.8%，2025年预计EBIT增长至R$1,095百万，EBIT利润率提升至8.7% [5] - 2024年预计每股收益为R$2.75，2025年预计增长至R$4.48，2026年进一步增长至R$5.49 [5] 公司概况 - Tupy SA成立于1938年，专注于开发和制造结构性铸铁部件，主要产品为发动机缸体和缸盖 公司在轻型、商用和非公路车辆领域拥有多元化的地理和行业布局，业务覆盖40多个国家 [7] - 公司在墨西哥和巴西拥有两家生产工厂，并在巴西、美国和德国设有办事处 2021年，公司宣布收购Teksid在巴西和葡萄牙的工厂 [7] 估值方法 - 报告对Tupy SA的目标价格基于DCF估值法 汽车行业对国内宏观经济环境的变化非常敏感，任何经济放缓都可能对该行业产生负面影响 [8] - 除了宏观经济影响外，该行业还面临运营绩效和竞争格局相关的风险 巴西汽车行业的主要风险包括信贷紧缩、缺乏政府激励措施和劳动力成本通胀 [8]

行业评级与核心观点 - 报告对Alinma Bank的12个月评级为"中性"，目标价为SR35.20，当前价格为SR31.65，潜在上涨空间为11.2% [6] - 报告认为Alinma Bank的2Q24净利润超出市场预期2%，主要得益于净利息收入和非利息收入的超预期表现 [2] - 报告上调了Alinma Bank的贷款增长和净息差预测，导致每股收益预测上调2-3%，但维持目标价不变 [2] 财务表现 - Alinma Bank的2Q24净利息收入为SAR21.51亿，超出市场预期2%，贷款同比增长17%至SAR1900亿 [3] - 2Q24非利息收入为SAR5.95亿，超出市场预期3%，主要得益于外汇收入的积极波动 [3] - 2Q24减值损失为SAR3.27亿，比市场预期差4%，导致风险成本为68个基点 [4] 估值与市场表现 - Alinma Bank目前的交易价格为12.3倍Bloomberg共识的2年远期市盈率，较其10年平均水平有5%的折让 [5] - 与MENA地区银行板块相比，Alinma Bank的交易溢价为10%，而10年平均溢价为16% [5] - 报告预测Alinma Bank的股价上涨潜力为11.2%，股息收益率为3.3%，预计总回报率为14.5% [20] 行业展望 - 报告对MENA地区银行业持积极看法，认为地缘政治波动并未削弱实际GDP的稳健前景 [16] - 沙特阿拉伯的Vision投资计划推动了贷款增长，目前建筑管道规模超过2万亿美元 [16] - 预计2024年净息差将保持稳定，收入增长将优于大多数发达市场和许多新兴市场 [16] 公司概况 - Alinma Bank成立于2006年，是沙特阿拉伯最大的伊斯兰银行服务提供商之一 [21] - 在零售银行和公司银行领域的市场份额分别为5%和10%，零售和公司银行业务分别占收入的40%和35% [21] - 沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)持有Alinma Bank 10%的股份 [21]

行业投资评级 - 全球烟草行业2024年预期市盈率为11.1倍 较消费品行业有约45%的折价 [3] - 奥驰亚(Altria)2024年预期市盈率为9.9倍 英美烟草(BAT)为7.8倍 帝国品牌(Imperial)为7.0倍 [3] 核心观点 - 马萨诸塞州与主要烟草制造商达成6亿美元和解协议 创下该州总检察长办公室近年最大和解金额 [1] - 和解金额将支付至州普通基金 烟草公司还需每年支付数千万美元 [1] - 和解涵盖过去7年的年度争议 有望加快未来争议解决速度 [1] - 奥驰亚在美国香烟市场占有约47%份额 英美烟草占30% 帝国品牌占10% [1] - 烟草行业每年通过MSA支付约100亿美元(约合每包20支香烟1美元) 可用于部分或全部支付和解款项 [1] 公司估值 - 奥驰亚12个月评级为卖出 目标价39美元 最新股价49.01美元 [12][13] - 英美烟草12个月评级为中性 目标价2500便士 最新股价2713便士 [12][16] - 帝国品牌12个月评级为买入 目标价2400便士 最新股价2000便士 [12][15]

行业投资评级 - 报告将Bezeq的评级从买入下调至中性 目标价从NIS6 1下调至NIS4 4 [1][2] 核心观点 - Bezeq拥有行业中最强劲的资产负债表之一 净债务/EBITDA为1 6倍 远低于行业平均的2 7倍 2024年预计净利润派息率为70% 股息收益率约为7% 高于行业平均的5 5% [2] - 中期前景仍然具有吸引力 2026年FTTH资本支出将下降 卫星成本将减少约NIS8000万 并有望实现两位数收益率 [2] - 但近期风险溢价上升 对2024年展望持谨慎态度 预计EBITDA为NIS37亿 低于市场预期的NIS38亿 [2] - 固定宽带业务面临监管压力 批发费率下降 预计2024年EBITDA将略低于预期 为NIS37亿 [3] - 资产负债表和股息是主要吸引力 预计净利润派息率将从2024年的70%逐年增加10个百分点 到2027年达到100% [4] 估值与财务预测 - 采用SOTP DCF估值法 加权平均资本成本从8 2%上调至9 2% 反映更高的风险溢价 [6] - 下调收入预测 主要反映固定批发业务的监管影响 FTTH净增用户减少以及未计费收入下降 [14] - 预计2024-2027年EBITDA复合年增长率为1 5% 自由现金流复合年增长率为8% [3] - 预计2024年每股收益为NIS0 45 2025年为NIS0 48 2026年为NIS0 52 [7] 业务展望 - FTTH部署将在2024年达到250万户 中期目标为270万户 预计资本支出/销售额将从当前的20%降至15% [9][18] - 移动业务Pelephone预计2024年收入为NIS22 79亿 2025年为NIS23 36亿 [15] - 如果取消固定业务与子公司之间的结构性分离 可能释放NIS12亿的税收资产 每股价值约NIS0 3 [2][10] 风险与机会 - 上行情景下 股价可能达到NIS5 7 主要驱动因素包括FTTH部署回报率提高 移动市场理性化 5G采用率提升 [17] - 基准情景下 股价目标为NIS4 4 主要假设包括EBITDA三年复合增长率为1 5% 资本支出/销售额稳定在15% [18] - 下行情景下 股价可能跌至NIS3 4 主要风险包括FTTH批发费率重置 移动和固定业务竞争加剧 [19]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 美国小企业乐观指数（NFIB）在7月上升2.2点至93.7，超出预期91.9，且连续第五个月改善，但仍低于长期平均水平98 [2] - 小企业对经济改善的预期大幅上升18点，尽管净预期仍为负值（-7%），而对实际销售额增长的预期上升4点至-9% [2] - 企业库存投资计划增加4点至2%，但认为当前库存过低的净比例下降2点至-4% [2] - 就业预期基本不变，净计划增加就业的比例保持在15%，无法填补职位的比例上升1个百分点至38% [3] - 小企业提高销售价格的比例下降5个百分点至22%，计划在未来三个月内提高价格的比例下降2个百分点至24% [3] - 提高薪酬的比例在7月大幅下降5点至33%，计划在未来三个月内提高薪酬的比例下降4点至18% [3] - 小企业普遍认为信贷条件更加严格，净报告信贷更难获得的比例为6%，略低于6月的7% [4] - 通胀是小企业面临的最大问题，25%的企业将其列为最大问题，高于上月的21%，而劳动力质量是19%企业的最大问题 [4] - 纽约联储调查显示，三年期通胀预期下降0.6个百分点至2.3%，创下系列新低，一年期和五年期通胀预期保持不变，分别为3.0%和2.8% [5] - 消费者对信贷条件的感知仍然紧张，52.0%的受访者认为信贷条件比一年前更难，45.3%的受访者预计一年后信贷条件将更加困难 [6] - 未来三个月内错过最低债务支付的平均概率上升1.0个百分点至13.3%，为2020年4月以来的最高水平 [6] - 消费者对当前财务状况的感知略有改善，35.7%的受访者认为比一年前更糟，下降1.0个百分点，但对未来一年的预期恶化，23.5%的受访者预计会更糟，上升2.4个百分点 [6]