行业投资评级 - 日本零售行业整体评级为中性 [1] - Pan Pacific International Holdings 评级为买入 [21] - Ryohin Keikaku 评级为买入 [21] - Seven & i Holdings 评级为中性 [21] - Welcia Holdings 评级为中性 [21] - Kusuri No Aoki 评级为中性 [21] - MonotaRO 评级为中性 [21] 核心观点 - 日本零售行业整体表现分化，部分公司表现超出预期，部分公司表现低于预期 [1][2][5][7][8][9][10] - 食品相关零售商表现强劲，尤其是 Kusuri no Aoki HD 和 Trial Holdings [7] - 便利店行业表现不一，Seven & i Holdings 的同店销售额下降，而 Lawson 和 FamilyMart 表现较好 [8][9][10] - 免税销售在 Pan Pacific International HD 中表现强劲 [5] 公司表现总结 Welcia Holdings (3141) - 7月同店销售额同比增长0.3%，客户数量下降1.0%，但每位客户销售额增长1.3% [1] - 药品销售额下降0.5%，护理用品下降8.8%，化妆品下降4.2%，食品销售额增长2.3% [1] - 7月销售额未达到公司计划，但符合市场预期 [1] MonotaRO (3064) - 7月非合并净销售额为253亿日元，同比增长22.3% [2] - 新客户数量同比下降8.0%至94,100人 [2] - 本财年预计非合并销售额增长12.4%至2735亿日元 [2] Ryohin Keikaku (7453) - 东亚地区同店销售额同比下降8.7%，中国大陆销售额同比下降12.5% [3][4] - 欧洲和美国销售额同比下降8.3%，东南亚和大洋洲销售额同比增长11.8% [4] Pan Pacific International HD (7532) - 国内零售业务同店销售额同比增长2.7%，折扣业务增长4.0%，综合零售业务下降1.2% [5] - 免税销售额环比增长 [5] Trial Holdings (141A) - 7月同店销售额同比增长1.6%，全店销售额增长6.0% [7] - 本财年预计同店销售额增长4.1% [7] Seven & i Holdings (3382) - 7月同店销售额下降0.6%，客户数量下降0.4%，每位客户销售额下降0.2% [8] - 本财年预计同店销售额增长2.5% [8] Lawson (未上市) - Lawson 业务同店销售额增长3.0%，客户数量增长2.1%，每位客户销售额增长0.9% [9] - Seijo Ishii 同店销售额增长4.7% [9] FamilyMart (未上市) - 7月同店销售额增长1.6%，客户数量持平，每位客户销售额增长1.6% [10] 行业趋势 - 食品相关零售商表现强劲，尤其是 Kusuri no Aoki HD 和 Trial Holdings [7] - 便利店行业表现分化，Seven & i Holdings 表现不佳，而 Lawson 和 FamilyMart 表现较好 [8][9][10] - 免税销售在 Pan Pacific International HD 中表现强劲 [5]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 7月美国生产者价格指数（PPI）总体上涨0.1%，符合预期，但略低于市场共识的0.2% [1] - 核心PPI（不包括食品、能源和贸易服务）上涨0.3%，略高于预期，6月数据也上调至0.1% [2] - 能源价格在7月反弹1.9%，食品价格上涨0.6%，而贸易服务价格下降1.3%，抑制了整体PPI的涨幅 [3] - 核心商品价格增速从6月的0%加速至0.2%，核心服务价格从6月的0.1%加速至0.3% [3] - 12个月累计PPI通胀率从6月的2.7%下降至7月的2.3% [3] 行业数据总结 - 7月PPI最终需求指数上涨0.1%，12个月累计涨幅为2.3% [6] - 食品价格7月上涨0.6%，12个月累计涨幅为1.7% [6] - 能源价格7月上涨1.9%，12个月累计涨幅为0.4% [6] - 核心PPI（不包括食品、能源和贸易服务）7月上涨0.3%，12个月累计涨幅为3.3% [6] - 核心商品价格7月上涨0.2%，12个月累计涨幅为2.1% [6] - 核心服务价格7月下降0.2%，12个月累计涨幅为2.6% [6] - 贸易服务价格7月下降1.3%，12个月累计下降0.7% [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 日本政府计划对访日游客的消费税免税制度进行根本性审查，新的制度将要求游客在离境时确认免税商品已带出日本后才能获得退税，此举旨在防止转售行为 [1] - 这一变化预计将在2024年12月公布细节，并可能在2026年4月生效 [3] - 根据日本国税厅的调查，57名使用免税制度购买超过1亿日元商品的外国游客中，只有1人将免税商品带出日本，其余56人未支付消费税，导致未缴税款总额达18.5亿日元 [4] - 报告预计免税制度将得到优化，但投资者对高价商品需求的不确定性可能增加 [5] 行业影响 - 新制度实施前，消费者可能会因希望享受当前制度的优惠而出现需求波动 [5] - 报告预计2024年和2025年访日游客的消费额分别为6.97万亿日元和7.67万亿日元 [5]

行业投资评级 - 报告对Tsuruha Holdings的12个月评级为"中性"(Neutral) [1] - 12个月目标价从11,600日元下调至8,920日元 [1] 核心观点 - 报告认为Tsuruha与Welcia Holdings的合并效果将是关键,但目前尚未反映在预测中 [1] - 预计FY5/25营业利润为504亿日元,低于公司计划的535亿日元和IBES共识的514亿日元 [1] - 预计FY5/25同店销售增长1.6%,低于公司计划的2.6% [1] - 预计FY5/25毛利率为30.5%,略低于之前的30.6% [1] 财务预测 - 预计FY5/25营收为10,696亿日元,同比增长4.1% [7] - 预计FY5/25营业利润为504亿日元,同比增长2.4% [7] - 预计FY5/25净利润为284亿日元,同比增长17.8% [7] - 预计FY5/25每股收益为584日元,同比增长17.8% [7] 估值分析 - 目标价基于15.3倍FY5/25预期市盈率 [1] - 当前股价为8,318日元,对应14.2倍FY5/25预期市盈率 [7] - 当前市净率为1.4倍 [7] 公司战略 - 计划到FY5/25末将门店数量增至2,750家 [4] - 计划通过集中开店、增加配药药店比例、加强自有品牌战略来提高市场份额 [4] - 计划FY5/23-FY5/25期间将股息支付率维持在50-70% [4]

行业投资评级 - 报告对Hikari Tsushin的12个月评级为"中性"，目标价格为29,000日元 [1] 核心观点 - Hikari Tsushin的Q1核心营业利润达到256亿日元，同比增长7%，超出预期4% [1] - 公司宣布了价值100亿日元的股票回购计划，占已发行股份的1.13% [1] - 公司提高了季度股息，从每股612日元增加到624日元 [1] - 公司投资证券的账面价值为6364亿日元，市场价值为11万亿日元，较3月底增长8% [1] - 公司增加了业务部门的披露，从3个增加到7个，并开始提供证券持有数据，提高了财务透明度 [1] 财务表现 - Q1营业利润增长14%至272亿日元，超出市场预期的236亿日元 [1] - Q1股票利润同比持平，为385亿日元，其中电力零售业务利润率下降，通信业务利润下降 [1] - 公司预计全年营业利润为1000亿日元，保持不变 [1] - 预计Q2电力业务利润率将随着JPEX价格上涨而改善 [1] 业务发展 - 公司在提高合同获取效率方面取得了成功，生产率有所提高 [1] - 能源业务竞争环境更加有利，新产品获取进展顺利 [1] - Q1产品获取数量同比增长8%，零售电力和内容合同增长 [1] - 水配送、保险和ePark业务的股票利润同比增长 [1] 估值 - 估值基于DCF模型，假设WACC为7.6%，对应FY3/25E市盈率为16倍 [1] - 预计未来几年收入将稳步增长，从6477亿日元（2025E）增至7332亿日元（2029E） [10] - 预计未来几年营业利润将从1015亿日元（2025E）增至1223亿日元（2029E） [10] 市场表现 - 当前股价为26,585日元，52周区间为20,495-30,440日元 [1] - 市值为1.174万亿日元（约79.4亿美元） [1] - 自由流通股占比30%，日均交易量为72.5万股 [1]

行业投资评级 - 报告对日本食品行业的股票进行了评级，推荐的买入评级股票包括Nissin Foods和Coca-Cola Bottlers Japan [3] - 其他买入评级的公司包括Asahi Group、Japan Tobacco、Kikkoman、Morinaga等 [5] - 中性评级的公司包括Suntory Beverage & Food、Dydo Group、Ito En等 [5] 核心观点 - 报告指出，尽管宏观经济环境不确定，但股价对具体财务数据的反应非常敏感，尤其是短期盈利低于预期的公司股价反应过度负面 [2] - 报告建议关注那些第一季度业绩超出预期且未来财年盈利增长可见性高的公司 [2] - Nissin Foods的推荐理由包括：1) 第一季度利润停滞是由于成本记录的时间差 2) 海外方便面销量以高个位数增长 3) 在美国市场销量表现优于市场 [3] - Coca-Cola Bottlers Japan的推荐理由包括：1) 月度销售强劲，可能持续带来正面消息 2) 价格上调效应将在下一财年全面体现 [3] 行业趋势与公司表现 - Nissin Foods在美国市场的价格组合存在问题，但销量表现优于市场 [3] - Coca-Cola Bottlers Japan的月度销售表现强劲，未来财年的盈利可见性高 [3] - 报告还调整了中性评级股票的推荐顺序，以明确不同股票之间的偏好差异 [3] 公司估值与市场表现 - 报告提供了多家公司的股价信息，如Ajinomoto股价为¥5,257，Asahi Group股价为¥5,197，Coca-Cola Bottlers Japan股价为¥2,061 [13] - 报告中的股票排名显示了不同公司在啤酒与饮料、加工食品、烟草等领域的表现 [5]

行业投资评级 - 报告对Evolution Mining的12个月评级为"中性"，目标股价为A$3 70 [2] 核心观点 - Evolution Mining的FY24业绩超出市场预期，FY25指引基本符合预期，显示出公司资产负债表持续改善，未来可能增加股息 [2] - 公司FY24收入为A$3,216m，超出UBS预期的A$3,118m和市场预期的A$3,179m [2] - 公司FY24基本每股收益为22Acps，超出UBS预期的15Acps和市场预期的19Acps [2] - 公司FY24末期股息为5Acps，符合市场预期 [2] 财务表现 - FY24收入为A$3,216m，同比增长46 4% [2] - FY24 EBITDA为A$1,513m，超出UBS预期的A$1,221m和市场预期的A$1,378m [2] - FY24净利润为A$482m，超出UBS预期的A$297m和市场预期的A$354m [2] - 公司负债率同比下降8%至25% [2] 未来指引 - FY25黄金产量指引为710-780koz，铜产量指引为70-80kt [2] - FY25总资本支出预计为A$730-900m，其中主要项目开发支出为A$510-630m [2] - FY25现金成本指引为A$1,475-1,575/oz [2] 公司概况 - Evolution Mining是澳大利亚领先的金铜生产商，运营6座矿山，分布在澳大利亚新南威尔士州、昆士兰州、西澳大利亚州和加拿大安大略省 [4] - 公司拥有Northparkes矿山80%的权益 [4] 估值方法 - 报告采用现金流折现法(DCF)对Evolution Mining进行估值，长期金价假设为US$1,950/oz，折现率为6 0% [5]

行业投资评级 - 报告对Orora的12个月评级为"中性"，目标价格为A$2.16 [2] - 当前股价为A$2.27，略高于目标价 [2] 核心观点 - FY24业绩好于预期，将支持FY25共识预期的重新调整 [2] - 北美和Saverglass业务表现超出预期，但FY25仍需关注去库存周期 [2] - 公司正在进行战略评估，可能剥离北美OPS业务 [2] 财务表现 - FY24收入增长9%至47亿澳元，超出UBSe预期1%和市场共识2% [2] - FY24 EBIT增长26%至4.04亿澳元，超出UBSe预期5%和市场共识6% [2] - 净利润增长10%至2.24亿澳元，超出UBSe和市场共识10% [2] - 净运营现金流增长55%至3.88亿澳元 [2] - 净债务18亿澳元，杠杆率2.78倍 [2] 业务板块表现 - 澳大拉西亚饮料业务EBIT增长2%至1.56亿澳元，主要受罐装产品2.5%的销量增长推动 [2] - 北美业务EBIT持平于1.67亿澳元，OPS收入下降11% [2] - Saverglass业务EBIT增长15%至8100万澳元，超出UBSe预期15%和市场共识16% [2] 未来展望 - 公司未提供集团盈利指引 [2] - 预计FY25总资本支出为2.4-2.6亿澳元 [2] - 预计去库存周期将在2025年初结束 [2] - 预计FY25 Australasia EBIT将略有下降，主要受Gawler熔炉维修影响 [2] 估值与预测 - 预计未来12个月股价下跌4.8%，股息收益率4.1%，总回报-0.8% [4] - 预计FY25收入增长8%至50.1亿澳元，FY26增长2.2%至51.2亿澳元 [2] - 预计FY25 EBIT增长2.9%至3.96亿澳元，FY26增长10.4%至4.37亿澳元 [2] 公司概况 - Orora是全球包装公司，主要提供纤维/罐装/玻璃包装和物流解决方案 [5] - 主要市场包括澳大利亚、新西兰和北美 [5] - 两大业务板块：澳大拉西亚（纤维和饮料包装）和北美（视觉包装和包装材料物流） [5]

行业投资评级 - 报告对Amotiv Limited的12个月评级为"买入"，目标价格为A$13.00 [2] 核心观点 - Amotiv Limited的FY24业绩符合预期，现金流转换和资产负债表表现良好 [2] - 公司预计FY25收入和EBITA将进一步增长，尤其是磨损和维修业务将保持韧性 [2] - 尽管新西兰和房车市场表现疲软，但公司在LP&E（轻型车辆和电力管理）领域的海外增长强劲 [2] 财务表现 - FY24收入为$987百万，同比增长8%，略低于UBS预期的$997百万 [2] - EBITDA为$224百万，同比增长6%，略高于UBS预期的$221百万 [2] - NPATA为$119百万，同比增长5%，略高于UBS预期的$117百万 [2] - 每股收益（EPS）为84.4cps，高于UBS预期的82.3cps [2] 业务板块表现 - 4WD&T（四驱和拖车）收入为$349百万，同比增长5%，EBITA为$63百万，同比增长8% [2] - LP&E（轻型车辆和电力管理）收入为$325百万，同比增长13%，EBITA为$72百万，同比增长10% [2] - P&U（动力和公用事业）收入为$314百万，与UBS预期一致，EBITA为$73百万，与预期一致 [2] 估值与预测 - 目标价格$13.00基于DCF/SOTP估值方法 [2] - 预计FY25收入为$1,061百万，FY26为$1,134百万 [2] - 预计FY25 EBIT为$181百万，FY26为$201百万 [2] 市场表现 - 当前股价为A$10.17，52周价格区间为A$12.41-9.75 [2] - 市场估值为A$1.43十亿，流通股为141百万 [2] 行业展望 - 新西兰和房车市场的疲软预计将持续到FY25 [2] - 尽管部分市场疲软，公司在LP&E领域的海外增长和P&U领域的韧性将支撑未来业绩 [2]

行业投资评级 - 报告对BWP Trust的12个月评级为“中性” [1][14] 核心观点 - BWP Trust的FY24业绩表现强劲，且对未来增长提供了积极指引 [1] - 公司预计FY25的DPU增长约为2%，意味着DPS将达到18.7c [1] - 报告认为BWP Trust的租金增长主要由CPI和市场租金审查推动，预计FY25将继续保持增长 [1] 财务表现 - FY24调整后的NPAT为1.205亿澳元，略高于预期的1.175亿澳元，同比增长1% [1] - 可分配金额为1.241亿澳元，DPS为18.3c [1] - 租金增长率为4.2%，其中5个Bunnings市场的租金审查导致租金上涨4.4% [1] - 资产净值（NTA）为3.79澳元，资本化率为5.54% [1] - 投资组合的出租率为99.1%，加权平均租赁期限（WALE）为3.8年 [1] 估值与目标价 - 基于NAV/DCF模型，报告对BWP Trust的估值和目标价为3.79澳元 [1] - 当前股价为3.53澳元，52周价格区间为3.25-3.76澳元 [1] 未来展望 - BWP Trust预计FY25的DPU增长为2%，DPS将达到18.7c [1] - 报告认为FY25的增长将主要由CPI和市场租金审查推动，预计35%的到期租金将按CPI调整，12%将进行市场租金审查 [1] 公司描述 - BWP Trust是一家专注于大型零售物业的信托公司，主要资产为Bunnings Warehouse，大部分物业长期租赁给Wesfarmers Ltd的全资子公司 [3]