报告行业投资评级 报告给予Nu Holdings (NU)股票"买入"评级,12个月目标价为17美元,较当前价格有33.8%的上行空间。[16] 报告的核心观点 1) 2024年第二季度,Nu Holdings的净利润为4.87亿美元,同比增长117%,超出分析师预期15%。经常性净利润也增长27%,超出预期16%。[1] 2) 贷款组合虽然受汇率波动影响出现下降,但在汇率中性基础上仍保持8%的健康增长。净息差和风险调整后净息差也继续扩大。[2] 3) 贷款损失拨备低于预期,主要是由于逾期贷款率下降所致。资产质量改善有利于未来的贷款增长。[3] 4) 墨西哥和哥伦比亚业务快速发展,存款分别增至33亿美元和2亿美元。但巴西存款略有下降。[10] 5) 费用方面,营业费用增长5%,略高于预期,但效率指标仍有所改善。客户数量增加520万,达到1.045亿。[11] 分部总结 财务表现 1) 2024年第二季度,Nu Holdings的净利润为4.87亿美元,同比增长117%,超出分析师预期15%。经常性净利润也增长27%,超出预期16%。[1] 2) 贷款组合虽然受汇率波动影响出现下降,但在汇率中性基础上仍保持8%的健康增长。净息差和风险调整后净息差也继续扩大。[2] 3) 贷款损失拨备低于预期,主要是由于逾期贷款率下降所致。资产质量改善有利于未来的贷款增长。[3] 业务发展 4) 墨西哥和哥伦比亚业务快速发展,存款分别增至33亿美元和2亿美元。但巴西存款略有下降。[10] 5) 费用方面,营业费用增长5%,略高于预期,但效率指标仍有所改善。客户数量增加520万,达到1.045亿。[11]

行业投资评级 - 报告对NCR Atleos的12个月目标价为26美元 基于4 5倍的NTM +1YR EBITDA估计值995百万美元 并考虑了NTM净债务2499百万美元和NTM流通股7600万股 [8] 核心观点 - NCR Atleos的2Q 2024业绩表现强劲 收入同比增长4% 达到1081百万美元 超过高盛和FactSet的预期 其中经常性收入增长9% 占总收入的73% [2][5] - EBITDA利润率同比下降110个基点至17 9% 但仍高于高盛预期的17 2%和FactSet共识的17 1% 主要由于分拆带来的协同效应损失 [2][5] - 每股收益(EPS)为0 81美元 高于高盛预期的0 69美元和FactSet共识的0 68美元 [5] - ATMaaS战略持续推进 2Q ATMaaS收入增长31% 对应22 1k ATMaaS单位 高于1Q的20 8k [2] - 自助银行部门经常性收入同比增长12% 占部门收入的63% 网络部门收入增长5 5% 主要受提款量增长和ARPU提升推动 [2][5] 财务表现 - 2Q实际收入为1081百万美元 同比增长3 9% 高于高盛预期的1077 6百万美元和FactSet共识的1077 9百万美元 [5] - 调整后EBITDA为193百万美元 高于高盛的185 1百万美元和FactSet的184百万美元 [5] - 2024年全年收入指引从4200-4400百万美元收窄至4260-4340百万美元 中点保持不变 EBITDA指引维持在770-800百万美元 隐含利润率为18 3% [7] - 2024年EPS指引维持在2 90-3 20美元 自由现金流(FCF)指引从170-230百万美元上调至190-220百万美元 [7] 估值与预测 - 高盛对NCR Atleos的2024年收入预测为4313百万美元 高于FactSet共识的4331百万美元 2024年EBITDA预测为783百万美元 利润率为18 2% 略高于FactSet共识的18 1% [7] - 2024年EPS预测为3 08美元 低于FactSet共识的3 11美元 [7] - 目标倍数相对于商业服务同行中位数10 3倍有所折价 反映了较低的收入增长 略低的EBITDA利润率 较高的财务杠杆和较低的FCF转换率 [8]

行业投资评级 - 报告对Natura (NTC03.SA)的12个月目标价为R$19 00 当前价格为R$16 38 潜在上涨空间为16 0% [16] 核心观点 - Natura&Co在2024年第二季度表现出色 拉美地区Natura品牌增长强劲 销售额同比增长10% 其中巴西市场增长15% 拉美其他地区（不包括阿根廷）增长4% [4][6] - Avon品牌在巴西的销售额同比下降1% 但在6月实现了同比增长 拉美其他地区（不包括阿根廷）销售额同比下降11% 但较上一季度有所改善 [7] - Natura&Co的调整后EBITDA同比增长14% 达到R$804百万 超出预期3% 主要得益于Natura品牌在拉美地区的强劲表现 [2][9] - 尽管现金消耗有所改善 但Natura&Co本季度仍报告了负自由现金流（FCF）为-R$675百万 主要受季节性因素和应收账款增加的影响 [3] 财务表现 - Natura&Co的总净收入为R$7 353百万 同比增长5% 超出预期9% 其中Natura&Co拉美地区收入为R$5 922百万 同比增长8% [13] - 调整后EBITDA利润率为10 9% 同比增长84个基点 主要得益于Natura&Co拉美地区的EBITDA利润率提升105个基点 [9][13] - 净收入为-R$859百万 主要受到一次性非现金支出的影响 包括与Avon公司重组相关的R$725百万税务收益冲销 [9] 品牌表现 - Natura品牌在巴西的销售额同比增长15% 拉美其他地区（不包括阿根廷）增长27% 主要得益于Wave 2流程的成熟和墨西哥市场的加速增长 [6] - Avon品牌在巴西的销售额同比下降1% 但在6月实现了同比增长 拉美其他地区（不包括阿根廷）销售额同比下降11% 但较上一季度有所改善 [7] - Home & Style类别在巴西和拉美其他地区表现疲软 分别同比下降42%和20% 主要受产品组合优化措施的影响 [7] 公司重组 - Natura&Co宣布Avon Products Inc（API）已在美国申请第11章破产保护 Natura&Co承诺提供4300万美元的DIP融资以支持API的重组过程 [11] - Natura&Co还承诺以1 25亿美元竞购Avon在美国以外的业务 如果竞购成功 Natura&Co将保留Avon国际业务 否则将仅保留Avon拉美业务 [12] 市场展望 - Natura&Co预计在2024年下半年通过现金生成和EBITDA增长来降低杠杆率 尽管季节性因素和应收账款增加对营运资本产生了负面影响 [3] - 投资者将关注Avon Products Inc的重组及其对Natura&Co的潜在影响 特别是Avon国际业务的未来走向 [3][11]

行业投资评级 - 报告对Mosaic Co (MOS)的评级为“买入” [2][6] 核心观点 - 管理层对磷酸盐市场持乐观态度 预计2024年下半年全球供需紧张 中国产量有限 工业需求增加 尤其是电动汽车电池领域 印度农民需求强劲 支撑磷酸盐市场 [2][3] - 管理层预计到2024年底磷酸盐产量将达到780-820万吨 维护检修完成后 固定成本吸收效益将进一步改善 尽管DAP价格环比下降 但原材料成本下降和固定成本吸收效益将推动磷酸盐利润率环比增长 [2][3] - 钾肥市场供需相对平衡 需求保持强劲 特别是在亚洲 棕榈油价格表现优于玉米和大豆 管理层预计2024年全球钾肥出货量将达到创纪录水平 2030年预计达到8200万吨 [3] - 资本支出预计将逐步减少至10亿美元 长期维持资本支出在7.5-9亿美元之间 优先考虑股东现金回报 同时关注资产负债表优化和高增长领域的再投资 [4] 财务数据与估值 - 报告给出MOS的12个月目标价为39美元 当前股价为27.36美元 潜在上涨空间为42.5% [8] - 2024年预计营收为120.091亿美元 EBITDA为23.577亿美元 EBIT为13.54亿美元 每股收益为2.82美元 [7] - 2025年预计营收为125.709亿美元 EBITDA为24.237亿美元 EBIT为13.919亿美元 每股收益为3.14美元 [7] 其他要点 - 管理层预计Fertilizantes业务的中期EBITDA机会为4-5亿美元 每吨分销利润为30-40美元 磷酸盐副产品收益约为100美元 [5] - 管理层认为加拿大铁路罢工的影响已纳入2024年第三季度和全年指引 但若罢工持续一周以上 将对运营产生更大影响 [5]

报告行业投资评级 - 买入评级 [2] 报告的核心观点 - Melco Resorts & Entertainment Ltd. (MLCO) 2024年第二季度业绩符合预期，但由于加大再投资导致成本上升，EBITDA趋势将更符合GGR走势，维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - Melco Resorts & Entertainment Ltd. (MLCO) 是一家在澳门运营的娱乐公司，市场价值为29亿美元，企业价值为91亿美元 [1] 财务表现 - 2024年第二季度，MLCO的物业EBITDA为3.03亿美元，符合预期 [1] - 调整后的EBITDA为2.84亿美元，同比下降10% [1] - 预计2024年全年EBITDA为12.44亿美元 [7] 业务表现 - 在澳门，MLCO的市场份额从14.3%提升至15% [5] - 在菲律宾，CoD Manila的EBITDA下降9%至3900万美元，主要由于竞争加剧 [1] - 在塞浦路斯，CoD Mediterranean的EBITDA增长25%至1300万美元 [1] 未来展望 - 管理层对业务前景持谨慎乐观态度，预计下半年EBITDA将稳定在3-3.1百万美元 [1] - 预计2024年下半年EBITDA为6.43亿美元 [7] - 预计2024年全年EBITDA为12.44亿美元 [7] 投资评级 - 维持买入评级，目标价为9.7美元，较当前股价有87.6%的上涨空间 [1]

报告行业投资评级 - 报告给予Mercury Systems Inc.公司"Sell"评级,12个月目标价为$21,较当前股价下跌38.2% [14] 报告的核心观点 - Mercury Systems公司2024财年第四季度收入、EBITDA和自由现金流超出市场预期,但全年业绩仍低于原先预期 [2] - 公司2025财年预计收入持平,调整后EBITDA利润率将达到低个位数,未来将逐步实现收入高于行业增长、调整后EBITDA利润率达到低至中20%的目标 [2][7] 分组1 - 2024财年第四季度调整后每股收益为$0.23,超出市场预期$0.08 [7][13] - 2024财年第四季度收入为$249百万,高于预期$243百万 [10][11] - 2024财年第四季度调整后EBITDA利润率为12.5%,高于预期8.0% [10][11] 分组2 - 公司未来一年内将处于转型期,收入和利润率将保持相对平稳 [2] - 公司长期目标是实现收入高于行业增长、调整后EBITDA利润率达到低至中20%的水平 [2][7] - 分析师给予公司12个月目标价$21,较当前股价下跌38.2%,维持"Sell"评级 [14]

报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 7月PPI数据低于预期,表明通胀压力有所缓解 [2] - 7月核心CPI预计上涨0.16%,同比增长3.20% [4] - 拜登当选总统且国会分裂的情况下,预计税率上升和财政转移支付增加 [5] 行业分析 宏观经济 - 制造业活动从低于趋势水平逐步改善,但复苏进度有所放缓,主要受到库存水平高企、中国需求疲软以及商品消费缓慢复苏等因素影响 [15][16][17] - 预计未来制造业活动将有所回升,受益于库存负面冲击减弱、非美发达经济体商品消费改善以及英国制造业回升 [15] 行业跟踪 - 住房市场活动指数保持在4的水平,尽管消费者信心疲软仍是短期制约,但随着利率下降预计需求将逐步改善 [11] - 供应链拥堵指数有所改善,从运输行业来看,美国铁路和互联网营销公司或将是主要受益者 [12] - 零售销售同比仍为负,但有所改善 [13] - 油价预计将继续回升至中80美元区间,受益于金融需求反弹和印度需求增长 [14]

报告行业投资评级 - 报告对CSN和CSN Mineracao的评级为Sell [18][20] 报告的核心观点 - CSN的钢铁业务EBITDA超预期33%,主要由于成本和产品组合改善 [7] - CSN Mineracao的EBITDA与预期基本一致,但高于共识8%,销量超预期3%,单位成本低于预期15% [12] - 但CSN Mineracao的资本支出再次大幅低于预期,可能会对未来产量和质量产生下行风险 [12] - CSN的杠杆比率上升至3.4倍,主要由于钢铁业务资本支出增加、自由现金流为负以及汇率贬值 [4] 行业分类总结 钢铁业务 - CSN的钢铁业务EBITDA超预期33%,主要由于成本和产品组合改善 [7] - 巴西钢铁需求保持韧性,价格有所改善,预计钢铁业务收益将改善 [2] 铁矿石业务 - CSN Mineracao的销量超预期3%,单位成本低于预期15%,但资本支出再次大幅低于预期 [12] - 资本支出低于预期可能会对未来产量和质量产生下行风险 [12] - CSN Mineracao宣布再次签订6.5万吨铁矿石的预付款协议 [5] 其他 - CSN的杠杆比率上升至3.4倍,主要由于钢铁业务资本支出增加、自由现金流为负以及汇率贬值 [4]

行业评级与市场表现 - 亚洲股市周二普遍上涨，日本日经225指数上涨3.5%，中国内地市场也录得上涨，尽管第二季度贷款需求疲软 [4] - 澳大利亚ASX指数小幅上涨，主要得益于商业信心的回升 [4] - 欧洲股市开盘表现平淡，市场关注中东紧张局势、德国经济信心低于预期以及英国失业率下降 [4] - 印度Nifty 50指数逆势下跌约1% [2][3] 美国大选与政策影响 - 2024年美国总统大选目前呈现前总统特朗普与现任副总统哈里斯之间的激烈竞争，预测市场显示哈里斯获胜的可能性略高，但政府可能分裂 [5][6] - 如果民主党全面获胜，可能会在2025年通过大幅提高公司税和家庭投资所得税的财政立法，同时增加家庭财政转移支付 [6] - 如果哈里斯获胜但国会分裂，政策变化将较为有限，主要影响2017年税改中高收入部分的到期 [6] 通胀与CPI预测 - 预计7月核心CPI将上涨0.16%，年增长率为3.20%，主要受二手车价格下降、机票价格缓和以及住房租金通胀温和的影响 [7] - 预计未来几个月核心CPI通胀将保持在0.2%左右，2024年汽车、住房租赁和劳动力市场的再平衡将进一步推动通胀下降 [7] 公司评级与市场动态 - Ducommun (DCO) 评级从“中性”上调至“买入”，目标价从64美元上调至80美元，主要受益于航空航天设备需求的增长 [15] - Triumph Group (TGI) 评级从“买入”下调至“中性”，目标价从19美元下调至15美元，主要由于基本面未达预期 [15] - Cytokinetics (CYTK) 评级从“买入”下调至“中性”，目标价从85美元下调至60美元，因股价已反映其近期催化剂路径 [17][18] 行业与公司动态 - 电信服务行业，智能手机升级率上升可能对2025年无线EBITDA产生有限影响，T-Mobile (TMUS)、AT&T (T) 和 Verizon (V) 的EBITDA可能分别下降3%、2%和1% [16] - 医疗技术行业，经导管主动脉瓣置换术 (TAVR) 需求强劲，占结构性心脏手术量的80%，重点关注 Abbott (ABT)、Boston Scientific (BSX) 和 Edwards Lifesciences (EW) [16] - 商业与信息服务行业，7月全球债务发行量大幅增长，高收益债券再融资活动同比增长67%，SPGI (标普全球) 受益于债务发行量的强劲增长 [19] 全球指数表现 - 截至2024年8月13日，全球主要指数表现如下：日经225上涨3.5%，上证综指上涨0.3%，恒生指数上涨0.4%，台湾加权指数上涨0.1%，澳大利亚ASX 200指数上涨0.2% [9][10] - 欧洲市场表现平淡，富时100指数持平，德国DAX指数持平，法国CAC 40指数下跌0.3%，欧洲STOXX 600指数下跌0.1% [9][10]

报告行业投资评级 - 报告给予Carlsberg公司"Buy"评级 [13][14] 报告的核心观点 - 2024年上半年Carlsberg公司有机EBIT增长4.6%,符合市场预期 [1] - 公司毛利率提升160个基点至46.3%,使得营销投入同比增长20% [1] - 中东欧及印度地区有机EBIT增长14.1%,亚洲地区有机EBIT增长5.3% [10][11] - 西欧地区有机EBIT增长1%,受不利天气影响销量下降1.7% [10] - 公司上调2024年有机EBIT增长指引至4%-6%,此前为1%-5% [2] 分部业务表现总结 西欧(占2023财年销售51%) - 2季度有机销量下降3%,受6月天气不佳影响 [10] - 收入/hl上涨2%,但营销成本上升抵消了收入增长 [10] - 北欧和法国表现疲弱,英国和波兰表现较好 [10] 亚洲(占2023财年销售32%) - 2季度有机收入增长4.7%,有机EBIT增长5.3% [11] - 中国高端产品表现良好,但南方天气不佳和消费疲软拖累 [11] - 越南和老挝表现较好 [11] 中东欧及印度(占2023财年销售18%) - 2季度有机销量增长6%,有机收入增长9.8%,有机EBIT增长14.1% [12] - 乌克兰和东南欧市场表现出色,高端产品增长强劲 [12] - 印度上半年销量小幅增长,受选举和天气影响 [12]