投资评级 - 维持"买入"评级 [2][3] 核心观点 - 2024年Q1业绩实现同环比双增长 营收79.78亿元同比+31.80% 归母净利润10.65亿元同比+36.30% 环比+64.24% [3] - 荆州基地一期项目顺利投产 产品销量增加带动业绩增长 [3] - 未来荆州基地多尾优势将增强 生产成本有望进一步降低 [3][5] - 维持2024-2026年盈利预测 预计归母净利分别为45.35亿元、48.86亿元、52.72亿元 [3] 财务表现 - 2024年Q1销售毛利率21.89% 同比+1.71个百分点 环比+4.12个百分点 [4] - 动力煤均价914元/吨 环比下降5.23% 同比下降20.75% [4] - 纯苯均价8,249元/吨 环比+8.77% 同比+17.57% [4] - 尿素、醋酸等产品价差环比下降 但部分产品价差扩大 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为2.14元、2.30元、2.48元/股 [3] - 当前股价对应PE分别为13.3倍、12.3倍、11.4倍 [3] 荆州基地发展规划 - 现有产品包括尿素、醋酸、有机胺等 [5] - 待建项目包括年产20万吨BDO、16万吨NMP一体化项目 [5] - 规划10万吨醋酐项目及密胺树脂单体材料项目 [5] - 项目投产后将丰富产品种类 加强"一头多尾"生产优势 [5] - 通过柔性生产模式实现盈利最大化 [5] 公司估值指标 - 当前股价28.40元 [7] - 总市值603.02亿元 [7] - 流通市值600.78亿元 [7] - 总股本21.23亿股 [7] - 近3个月换手率44.44% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 荆州基地量增显著带动业绩高增长，24Q1实现营收79.8亿元（同比+31.8%）、归母净利润10.7亿元（同比+36.3%）[2] - 德州与荆州双基地产能扩张进入释放期，高端溶剂、尼龙66及二期项目（BDO/NMP/PBAT等）持续推进中长期成长确定性 [2] - 低成本煤气化平台优势突出，通过"以量补价"策略抵消部分核心产品价差收窄影响 [2] 财务表现 - 2023年营收272.6亿元（同比-9.9%），归母净利润35.8亿元（同比-43.1%）[2] - 2024E-2026E预测归母净利润分别为45.0/56.9/64.2亿元，同比增长26%/26%/13% [2][17] - 24Q1毛利率回升至20.2%，净利率13.4%，ROE（摊薄）3.6%（同比+0.7pct）[5][17] 产品与产能 - 荆州一期项目（100万吨尿素+100万吨醋酸+15万吨DMF+15万吨混甲胺）已投产并创行业最快盈利纪录 [2] - 高端溶剂项目（60万吨DMC+30万吨EMC+5万吨DEC）及480t/h燃煤锅炉项目于2023年投产 [2] - 尼龙66高端新材料一期进入调试阶段，二期工程含52万吨尿素/20万吨BDO/16万吨NMP等于2023年9月开工 [2] 价差与成本 - 23Q4因煤炭价格上涨（动力煤环比+10.6%至957.7元/吨）及产品价格下跌，尿素、醋酸、DMF价差环比收窄8.8%/18.6%/16.8% [2] - 24Q1 DMF价差约1551元/吨（环比-22.3%），但通过销量增长抵消部分压力 [10] 板块表现 - 24Q1化学肥料/有机胺/醋酸及衍生品/新能源新材料收入同比+26.1%/-10.7%/+139.0%/+18.5% [2] - 销量同比大幅增长：化肥+43.0%、有机胺+143.9%、醋酸衍生品+24.1% [2] 估值指标 - 当前股价对应2024E-2026E的PE分别为13.4/10.6/9.4倍，PB分别为1.8/1.5/1.3倍 [2][17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 2024年一季度营收79.8亿元（同比+32%，环比+1%），归母净利润10.7亿元（同比+36%，环比+64%），主要因荆州一期项目投产后销量增加 [1][6] - 毛利率22%（同比+1.7pct，环比+4.1pct），净利率14%（同比+1.4pct，环比+5.4pct），盈利能力同环比提升 [6] - 低成本竞争战略稳固，通过柔性联产和产销协同优化结构，实现满负荷生产 [1][9] - 维持2024-2026年归母净利润预测44.4/47.5/49.9亿元，对应EPS 2.1/2.2/2.4元，当前股价PE 13.6/12.7/12.1X [1][11] 财务表现 - 2024年一季度主营产品产销量同比显著增长：新能源新材料产量102万吨（同比+21%）、销量54万吨（同比+24%）；肥料产量113万吨（同比+42%）、销量106万吨（同比+43%）；有机胺产量16万吨（同比+29%）、销量14万吨（同比+13%）；醋酸及衍生品产量37万吨（同比+138%）、销量37万吨（同比+144%） [8] - 分业务营收：新能源新材料38亿元（同比+19%，占比48%）、肥料18亿元（同比+26%，占比23%）、有机胺6亿元（同比-11%，占比8%）、醋酸及衍生品10亿元（同比+139%，占比12%） [8] - 盈利预测：2024E营业收入316.21亿元（同比+16.0%），归母净利润44.39亿元（同比+24.1%）；2025E营业收入341.51亿元（同比+8.0%），归母净利润47.54亿元（同比+7.1%） [2] 行业与产品分析 - 尿素价格受供需宽松及出口限制影响震荡下行，农业需求待修复；异辛醇、尼龙6、己内酰胺和醋酸价格同比上涨，因纺织服装行业需求稳健及成本支撑 [1][9] - 原材料价格分化：原料煤747-940元/吨（同比下降）、苯6420-7830元/吨（同比上涨）、丙烯5890-6330元/吨（同比下降） [9] - 产品价差扩大受益于原料煤价格下跌，公司通过成本控制和技术优势维持盈利能力 [1][9] 估值与可比公司 - 当前市值601.75亿元，收盘价28.34元，对应2024E PE 13.6X，低于部分可比公司（如宝丰能源14.6X、湖北宜化12.8X） [4][12] - 关键估值指标：2024E ROE 13.9%、P/B 1.88X、EV/EBITDA 8.4X，均优于行业平均水平 [2][12]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入达到79.78亿元人民币，同比增长31.80%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为10.65亿元人民币，同比增长36.30%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为11.31亿元人民币，同比增长41.27%[4] - 基本每股收益为0.502元，同比增长36.41%[4] - 公司总资产为449.34亿元人民币，同比增长2.00%[5] - 本期营业收入增长主要是因为荆州一期项目顺利投产导致产品销量增加[7] - 归属于上市公司股东的净利润增长主要是由于产品销量增加所致[9] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长主要是由于销售商品收入增加所致[10] 股东情况 - 公司前十名股东中，山东华鲁恒升集团有限公司持股32.06%[11] 资产情况 - 2024年第一季度，公司流动资产总额为8,709,215,219.51元，较上一季度增长了786,644,324.27元[14] - 公司非流动资产总额为36,225,076,684.57元，与上一季度持平[15] 财务状况 - 公司营业总收入为7,978,040,671.96元，较去年同期增长了1,924,709,592.18元[16] - 营业总成本为6,574,462,417.52元，较去年同期增长了1,430,824,986.62元[17] - 公司净利润为1,136,659,292.60元，较去年同期增长了356,590,457.67元[17] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为1,130,744,553.55元，同比增长41.2%[18] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1,359,810,115.92元，较去年同期下降42.7%[19] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为385,625,551.24元，较去年同期增长266.7%[19]

财务表现 - 公司2023年度营业收入为272.60亿人民币，较上一年下降9.87%[12] - 公司2023年度净利润为35.76亿人民币，较上一年下降43.14%[12] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为47.15亿人民币，较上一年下降32.63%[12] - 公司2023年度营业收入分别为605.33亿、630.55亿、698.71亿和791.39亿人民币[13] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润分别为78.17亿、92.79亿、121.76亿和64.87亿人民币[13] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额分别为80.04亿、157.70亿、115.10亿和118.69亿人民币[13] - 公司2023年度非经常性损益项目中，除上述项目外，其他营业外收入为-15.29亿人民币[13] - 公司2023年度增值税即征即退税款金额为703.92万人民币[14] - 公司2023年度结构性存款期初余额为14.06亿人民币，期末余额为-14.06亿人民币[15] 成本费用 - 本期公司营业收入下降9.87%，主要原因是产品价格下跌[22] - 销售费用上升16.30%，主要是因为工资及出口相关费用增加[23] - 管理费用上升28.24%，主要是因为咨询服务中介费用及工资增加[24] - 财务费用上升15.80%，主要是因为子公司借款利息支出增加[25] - 研发费用下降5.28%，主要是因为费用化研发投入减少[26] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额下降32.63%，主要是因为产品销售收入减少导致现金流入减少[27] - 筹资活动产生的现金流量净额上升862.14%，主要是因为取得借款增加[28] 产品销售 - 化工行业营业收入下降10.76%，毛利率上升2.13个百分点[29] - 新能源新材料相关产品生产量与销售量差距较大，主要原因是部分中间产品自用[30] 资产负债 - 公司2023年度报告显示，直接人工和制造费用分别占总成本的28.25%和24.82%[31] - 公司主要销售客户中，前五名客户销售额占年度销售总额的8.28%[32] - 公司主要供应商中，前五名供应商采购额占年度采购总额的20.04%[33] 研发投入 - 公司研发投入合计达到11.11亿元，占营业收入的4.08%[34] - 公司研发人员数量为815人，占公司总人数的14.25%[34] 公司发展 - 公司根据相关政策变化和要求，积极采取了精准投资延链扩能、研发平台丰富升级、加大技改力度等措施[47] - 公司在2023年年度报告中提到，荆州子公司一期项目建成投产，创下业内建设、开车、盈利最快新纪录[48] 产品情况 - 公司新能源新材料相关产品主要包括己内酰胺、尼龙6、己二酸、异辛醇、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯等产品[62] 董事会及股东 - 公司独立董事钱逸泰于2023年1月14日因病去世[102] - 公司补选舒兴田先生为独立董事[103] - 公司召开2023年第一次临时股东大会，通过了选举独立董事的议案[104] 环保责任 - 公司加强环保管控，主要污染物排放达标率100%，VOCs排放同比减少6.2%[160] - 公司完善体系管理制度，出厂产品质量合格率100%，全年无质量事故[160] - 公司注重投资者关系管理，通过各种可行方式实现与投资者良性互动[160] - 公司与客户、供应商建立良好供需关系，拓展产品增量市场份额[160]

证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 编号：临 2023-035 山东华鲁恒升化工股份有限公司 控股子公司园区气体动力平台项目、合成气综合利用项 目投产公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 山东华鲁恒升化工股份有限公司（以下简称"华鲁恒升"或"公司"）控股子 公司华鲁恒升（荆州）有限公司（以下简称"控股子公司"）园区气体动力平台项 目、合成气综合利用项目已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。 1、2021 年 1 月 13 日，公司召开了第七届董事会 2021 年第 1 次临时会议，审 议通过了《关于华鲁恒升（荆州）有限公司园区气体动力平台项目的议案》、《关 于华鲁恒升（荆州）有限公司合成气综合利用项目的议案》，具体内容详见公司于 2021 年 1 月 15 日在上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)及相关媒体披露的《华 鲁恒升控股子公司投资建设园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目的公告》 （编号：临 2021-004 号）。 2、2021 年 2 月 2 日，公司召开 2 ...

本次说明会以网络互动形式召开，公司管理层就 2023 年三季度相关情况与 投资者进行了交流沟通。 二、说明会召开的时间和网址 证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 编号：临 2023-034 山东华鲁恒升化工股份有限公司 2023 年三季度业绩说明会召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、说明会类型 三、参加人员 公司董事长、总经理常怀春先生，董事、副总经理、财务负责人高景宏先生， 独立董事戎一昊先生，董事会秘书高文军先生参加了本次说明会。 四、投资者参加方式 特此公告。 山东华鲁恒升化工股份有限公司董事会 会议于 2023 年 11 月 8 日 15:00-16:00 通过上海证券交易所上证路演中心（网 址：http://roadshow.sseinfo.com/）举行。 2023 年 11 月 9 日 投资者以网络互动形式通过上述网址参加本次说明会，就所关心的问题与公 司管理层进行沟通交流。 五、会议主要内容 会议的主要内容详见上海证券交易所网站 http://www.sse.com ...

财务表现 - 2023年第三季度，公司营业收入为698.71亿元，同比增长7.91%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为12.18亿元，同比增长18.84%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.11亿元，同比增长20.66%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为35.28亿元，同比下降40.76%[4] - 基本每股收益为0.574元，同比增长19.09%[5] - 稀释每股收益为0.574元，同比增长19.09%[5] - 总资产为410.83亿元，同比增长17.36%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为282.31亿元，同比增长4.86%[5] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计金额为6.69亿元[6] - 增值税即征即退税款涉及金额为46.28万元[7] 资产状况 - 2023年第三季度，公司流动资产为7,557,314,197.66元，较2022年底下降了1,024,107,900.78元[13] - 公司非流动资产合计为33,526,163,092.37元，较去年同期增长7,102,139,487.08元[14] 营业情况 - 公司营业总收入为19,345,988,446.53元，较去年同期下降了3,662,785,999.46元[15] - 公司营业总成本为15,967,546,846.34元，较去年同期增长了398,910,943.65元[15] - 公司研发费用为447,708,430.02元，较去年同期增长了14,406,265.51元[16] - 公司净利润为2,925,004,770.41元，较去年同期下降了2,607,826,926.81元[16] 现金流量 - 2023年第三季度公司综合收益总额为5,532,831,697.22元，同比增长89.2%[17] - 经营活动现金流入小计为18,358,788,529.47元，同比下降13.9%；经营活动现金流出小计为14,830,412,803.77元，同比下降3.4%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-5,905,140,246.13元，较去年同期下降30.0%[19]

证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 编号：临 2023-032 品价格同比降低。 山东华鲁恒升化工股份有限公司 2023 年三季度主要经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据上海证券交易所《关于做好主板上市公司 2023 年第三季度报告披露工 作的重要提醒》、《上市公司自律监管指引第 3 号—行业信息披露第十三号—化 工》的要求，山东华鲁恒升化工股份有限公司（以下简称"公司"）现将 2023 年三季度主要经营数据披露如下： | 本年主要产品 | 生产量（万吨） | 销售量（万吨） | 收入（亿元） | | --- | --- | --- | --- | | 新能源新材料相关产品 | 288.47 | 159.96 | 113.54 | | 化学肥料 | 249.40 | 227.31 | 38.77 | | 有机胺系列产品 | 36.90 | 38.02 | 19.88 | | 醋酸及衍生品 | 46.08 | 45.29 | 13.00 | 一、主要产品的产量、销量及收入实现情况 注 ...

证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 公告编号：临 2023-033 山东华鲁恒升化工股份有限公司 关于召开 2023 年第三季度业绩说明会的公告 三、 参加人员 董事长、总经理：常怀春先生； 董事、副总经理、财务负责人：高景宏先生； 独立董事：戎一昊先生； 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址：https://roadshow.sseinfo.com/）。 会议召开方式：上证路演中心网络互动。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2023 年 11 月 08 日(星期三) 下午 15:00-16:00。 投资者可于 2023 年 11 月 01 日(星期三) 至 11 月 07 日(星期二)16:00 前登录上证路演 中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱（hlhszq@hl-hengsheng.com）进 行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 山东华鲁恒升化工股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2023 年 10 月 28 日发 ...