核心财务业绩 - 第二财季调整后每股收益为1.36美元，同比增长7.9%，超出市场预期3.82% [1] - 第二财季全球营收达89.6亿美元，同比增长6.6%（有机增长5.5%），超出市场预期1.11% [2] - 公告后公司股价在盘前交易中上涨1.7% [2] 各业务板块营收表现 - 心血管板块营收有机增长9.3%至34.4亿美元，其中心脏节律与心力衰竭业务销售额有机增长14.3%至18.3亿美元，结构性心脏病与主动脉业务有机增长6.6%至9.56亿美元，冠状动脉及外周血管业务有机增长0.8%至6.55亿美元 [3][4] - 医学外科板块全球销售额有机增长1.3%至21.7亿美元，其中外科与内窥镜业务有机增长1.1%至16.8亿美元，急症护理与监测业务增长2%至4.93亿美元 [5] - 神经科学板块全球营收有机增长3.9%至25.6亿美元，其中颅脑与脊柱技术业务有机增长4.7%至13亿美元，专业疗法业务有机增长0.3%至7.44亿美元，神经调控业务有机增长7.3%至5.2亿美元 [6] - 糖尿病业务营收有机增长7.1%至7.57亿美元 [6] 利润率表现 - 报告期内毛利率提升90个基点至65.8%，尽管产品销售成本（不包括无形资产摊销）上升3.9% [7] - 研发费用同比增长8.2%至7.54亿美元，销售、一般及行政费用增长7.5%至29.7亿美元 [7] - 调整后营业利润率同比提升50个基点至24.3% [7] 业绩亮点与增长动力 - 本季度录得十多年来（疫情期间除外）最强劲的心血管收入增长 [11] - 公司获得FDA对Altaviva设备的批准，该设备用于治疗超过1600万美国人的急迫性尿失禁 [11] - MiniMed 780G系统获得FDA许可，可与雅培的Instinct传感器集成，并获准用于2型糖尿病患者 [11] - 公司预计下半年及未来收入增长将进一步加速，主要驱动力包括用于房颤的脉冲场消融技术、用于高血压的Symplicity手术、Hugo机器人辅助手术系统和Altaviva疗法 [12] 2026财年业绩指引更新 - 将2026财年有机收入增长预期从约5%上调至5.5% [10] - 将全年调整后每股收益预期区间从5.60-5.66美元上调至5.62-5.66美元 [10]

财务业绩概览 - 截至2025年10月的季度，公司营收达89.6亿美元，同比增长6.6% [1] - 季度每股收益为1.36美元，高于去年同期的1.26美元 [1] - 营收超出市场共识预期88.6亿美元，实现1.11%的正向惊喜 [1] - 每股收益超出市场共识预期1.31美元，实现3.82%的正向惊喜 [1] 细分市场营收表现 - 美国市场营收为45.2亿美元，同比增长4.9%，略低于分析师平均预估的45.3亿美元 [4] - 国际市场营收为44.5亿美元，高于分析师预估的43.3亿美元 [4] - 全球心血管业务营收为34.4亿美元，同比增长10.8%，高于分析师预估的33.7亿美元 [4] - 全球糖尿病业务营收为7.57亿美元，同比增长10.4%，高于分析师预估的7.4991亿美元 [4] - 全球神经科学业务营收为25.6亿美元，同比增长4.5%，高于分析师预估的24.9亿美元 [4] 核心业务板块详情 - 心血管业务中的结构性心脏病与主动脉业务营收为5.66亿美元，同比大幅增长15%，高于分析师预估的5.4863亿美元 [4] - 心血管业务中的心脏节律与心力衰竭业务营收为9.05亿美元，高于分析师预估的8.6681亿美元 [4] - 心血管业务中的冠状动脉与外周血管业务营收为6.55亿美元，同比增长1.9%，略低于分析师预估的6.6324亿美元 [4] - 神经科学业务中的神经调控业务营收为5.2亿美元，同比增长8.3%，高于分析师预估的5.1092亿美元 [4] - 神经科学业务中的颅骨与脊柱技术业务营收为13亿美元，同比增长5.3%，与分析师预估持平 [4] - 医疗外科业务营收为21.7亿美元，同比增长2%，低于分析师预估的23.7亿美元 [4] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月内上涨0.4%，表现优于同期标普500指数0.2%的涨幅 [3] - 公司股票目前被列为Zacks第三级（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为90亿美元，报告增长6.6%，有机增长5.5%，较上一季度加速，且比指引中点高出75个基点 [26] - 调整后每股收益为1.36美元，增长8%，比指引中点高出0.05美元 [30] - 调整后毛利率为65.9%，同比提升70个基点，主要得益于定价（30个基点贡献）和成本效率计划（40个基点贡献），但被业务组合（80个基点逆风）和关税（20个基点逆风）部分抵消 [28] - 调整后研发费用占营收8.4%，增长8.9%，比营收增速快230个基点；销售及行政管理费用占营收32.7%，同比上升20个基点 [29] - 调整后营业利润为22亿美元，增长6%；调整后营业利润率为24.1%，同比下降20个基点，但环比上升50个基点 [30] - 调整后税率为16.4%，低于预期，主要受时间性因素影响 [30] - 公司上调全年营收增长指引至约5.5%（较此前指引提升50个基点），每股收益指引上调至5.62-5.66美元（原为5.60-5.66美元） [31][33] - 第三季度预计营收增长约5.5%，每股收益预计在1.32-1.34美元之间 [31][33] - 预计2027财年每股收益将实现高个位数增长 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心血管产品组合增长9%，为十多年来最强增长（剔除疫情后的低基数效应） [17] - 心脏消融业务增长71%，其中脉冲电场消融业务增长超过300%，占心脏消融收入的75% [7][17] - 心脏节律管理业务增长5%，其中Micra无导线起搏器增长18%，Aurora EV-ICD增长近80% [17] - 结构性心脏病业务增长7%，主要受Evolut TAVR平台推动 [17] - 外周血管业务实现低个位数增长 [17] - 神经科学产品组合增长恢复至中个位数，达4% [18] - 颅脑与脊柱技术业务增长5%，其中核心脊柱业务全球及美国市场均增长8%，神经外科资本设备增长5% [18] - 专业疗法业务本季度业绩持平，但较上季度有所改善 [18] - 神经调控业务增长7%，疼痛刺激和脑调节均实现高个位数增长 [19] - 医疗外科产品组合增长1%符合预期，其中外科业务增长1%，内窥镜业务增长8% [20][22] - 糖尿病业务（MiniMed）实现高个位数增长，其中国际市场增长11%，美国市场因客户等待新传感器发布而订单下降 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看，营收增长平衡：日本实现双位数增长，美国、西欧和中国实现中个位数增长 [27] - 在中国市场，尽管部分业务仍在进行带量采购，但公司仍推动增长 [27] - 预计神经血管业务增长将改善，因中国带量采购的影响将在1月后消退 [18] - 脉冲电场消融业务在美国和国际市场均增长超过300% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心转向增长思维，专注于企业增长驱动因素，包括用于房颤的脉冲电场消融业务、用于高血压的Simplicity手术、Hugo软组织机器人以及用于尿失禁的AltaViva [5][6] - 正在通过扩大制造规模支持增长加速，并增加运营支出投资以支持营收增长势头 [6] - 除有机增长项目外，公司专注于补强收购和执行战略性投资组合管理 [6][36] - 在心脏消融领域，公司以71%的增长率成为该大型高增长领域中增长最快的公司，并正在赢得市场份额 [7] - Simplicity手术代表一个巨大的数十亿美元机会，美国有1800万未控制高血压患者的目标市场 [13] - AltaViva是针对美国1600万尿急和尿失禁患者的简单治疗方案 [15] - Hugo机器人系统预计在本财年下半年获得美国FDA批准用于泌尿科适应症，并已开始妇科关键研究 [21] - 糖尿病业务处于强劲的创新周期，新产品（如Simplera Sync和Instinct传感器）获得大量订单（累计超过3.5万份美国订单），且业务分拆计划按部就班进行 [24][25][26] - 公司风险投资部门活跃，投资了50多家公司，旨在为未来并购输送管线 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正处于财务业绩和战略加速的风口浪尖，且这一加速正在进行中 [5] - 手术量和终端市场需求强劲，公司正在最具吸引力的医疗技术终端市场推出创新技术并超计划执行 [5] - 对营收增长加速充满信心，预计下半年及以后将实现更快的营收增长 [6][34] - 对于Simplicity手术，管理层认为市场机会巨大，问题不在于"是否"或"多大"，而在于"多快"采纳，且速度将以季度而非年衡量 [13][53] - 对于脉冲电场消融业务，预计增长加速将持续，第三季度病例增长将更高，并有望在近期实现收入翻倍（在10亿美元的基础上增加10亿美元） [9] - 整体来看，公司已翻开新篇章，进入一个收入和盈利增长更高的新时期 [37] 其他重要信息 - 所有比较均为同比，营收比较基于有机基础（剔除汇率影响、已剥离业务影响等） [3] - 第二季度每股收益超出指引中点的0.05美元中，有0.035美元来自减低的税费支出，预计这部分将在第四季度抵消 [33] - 第三季度毛利率预计同比下降约200个基点，因包含全年一半的关税影响，且业务组合和成本效率节约季节性较低；但第四季度利润率预计将同比改善 [34] - 公司预计2027财年高个位数每股收益增长将主要由加速的营收增长、业务组合对毛利率影响的减弱以及销售及行政管理费用的杠杆作用推动 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Simplicity手术的商业保险支付方讨论进展及限制 [40] - 商业支付方上线速度快于预期，患者推动力强 [41] - 联邦医疗保险最终全国覆盖决定优于预期和最初提案，减少了患者路径障碍（如减少面对面访视、取消肾功能排除、缩短用药依从时间要求） [10][41] - 商业支付方的一个不同点可能更强调患者需服用几种药物一段时间 [42] - 公司是唯一满足全国覆盖决定全部标准并有获批持续证据开发计划的公司 [11] 问题: 下半年增长指引的构成及利润率展望 [47] - 下半年增长加速主要来自脉冲电场消融业务，Simplicity和AltaViva将开始贡献并在此后几个季度放量 [52][53][55] - 基础业务方面，糖尿病业务将因新传感器而反弹，神经调控业务保持强劲，颅脑与脊柱技术业务持续强劲，外周血管和神经血管业务增长将改善 [55][56] - 第二季度公司主动增加了销售和营销投资以把握增长机会，但预计下半年销售及行政管理费用将产生杠杆作用 [49][50] - 剔除关税影响，下半年毛利率和营业利润率将产生杠杆作用；但受关税影响，全年毛利率预计下降约40个基点，营业利润率下降约50个基点 [33][50][51] 问题: 脉冲电场消融业务的供应和人员配备情况，以及AltaViva对现有疗法的潜在替代作用 [59] - 脉冲电场消融业务供应不是限制因素，人员招聘进展良好，但鉴于增长迅猛，希望人员缓冲更充足 [60] - AltaViva（胫神经刺激）是针对超过活跃膀胱的巨大市场（美国4600万患者，其中1600万有尿急性尿失禁） [61] - 与骶神经调节（需要试验、植入后激活）相比，AltaViva可在一天内完成，程序更简单，患者选择倾向高，预计将从肉毒杆菌毒素疗法夺取份额，但对骶神经业务是增量机会，将共同推动盆腔健康业务成为增长驱动力 [62][63] 问题: 销售及行政管理费用和研发费用增加的投向、时间及对利润率的影响 [65] - 投资主要流向两大领域：一是最大化把握增长驱动因素（脉冲电场消融、Simplicity、AltaViva、Hugo等），二是保持关键核心业务（如心脏节律管理、颅脑与脊柱技术）的技术领先优势 [66] - 第三季度进行了大量投资，但下半年销售及行政管理费用将产生杠杆作用；研发投入将持续增加，目标长期占营收约10% [50][67] - 毛利率方面，持续的定价和成本节约（每季度约70-80个基点改善）将逐渐超过业务组合的负面影响（预计到2027年下半年好转）和关税影响，从而在2027年实现营业利润率的杠杆效应 [68][69][70][71] - 公司在销售及行政管理费用和成本节约方面仍有提升空间，以资助增长驱动因素 [72][73] 问题: 补强并购的重点领域和当前环境 [74] - 并购重点优先考虑高增长领域，尤其是心脏病学和一些神经科学领域，偏好接近或已上市、处于早期阶段的资产 [75] - 新成立的董事会委员会有助于提高决策速度 [76] - 风险投资部门投资了50多家公司，旨在为未来并购输送管线 [77] 问题: Simplicity手术的放量速度及孤立性收缩期高血压排除的影响 [81] - 管理层对销售放量速度持乐观态度，认为会快于可比产品Watchman（第五年达4亿美元），目标是第三年达到4亿美元美国销售额 [81][82] - 最终全国覆盖决定中对孤立性收缩期高血压的排除影响有限：在60岁以上高血压患者中占比不到15%，在更年轻患者中非常罕见，总体影响可能不到10% [84] - 全国覆盖决定总体上使患者治疗更便捷，减少了时间延迟和限制，并强调了生活质量的重要性 [85][86] 问题: 长期营收增长算法及投资组合管理展望 [90] - 基础业务预计保持中个位数增长，脉冲电场消融业务增量10亿美元收入约贡献300个基点增长，Simplicity手术每1%市场份额对应近30亿美元收入机会，AltaViva针对2000万患者，这些增量机会将推动公司向更高增长率迈进 [94][95] - 投资组合管理是持续重点，除糖尿病业务分拆外，公司持续评估整体组合以确保协同效应和资源聚焦 [92][93] 问题: 脉冲电场消融业务在门诊手术中心的定位及TAVR市场份额趋势 [98] - 门诊手术中心是脉冲电场消融业务的增量市场扩张机会，公司已专门招聘人员制定策略 [99] - TAVR业务第二季度全球高个位数增长，国际执行良好；预计第三季度增长略有减速，第四季度回升 [100][102] - 脉冲电场消融业务增长将继续加速 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为90亿美元，按报告基准增长6.6%，有机增长5.5%，较上一季度加速，并超出指引中点75个基点 [26] - 第二季度调整后每股收益为1.36美元，增长8%，超出指引中点0.05美元 [30] - 调整后毛利率为65.9%，同比提升70个基点，主要得益于定价（30个基点）和成本效率计划（40个基点），但被业务组合（80个基点）和关税（20个基点）部分抵消 [28] - 调整后研发费用占营收8.4%，增长8.9%，超出营收增速230个基点，销售及一般管理费用占营收32.7%，同比上升20个基点 [29] - 调整后营业利润为22亿美元，增长6%，调整后营业利润率为24.1%，同比下降20个基点，但环比上升50个基点 [30] - 调整后实际税率为16.4%，第二季度税费低于预期，预计将在第四季度抵消 [30] - 公司上调2026财年全年营收增长指引至约5.5%，较此前指引提高50个基点，预计第三季度增长约5.5%，第四季度更强劲 [31] - 基于近期汇率，预计2026财年外汇将带来6.25亿至7.25亿美元的顺风，其中第三季度为1.5亿至2亿美元 [31] - 预计2026财年调整后每股收益指引范围上调至5.62-5.66美元，此前为5.60-5.66美元，第三季度每股收益预计在1.32-1.34美元之间 [33] - 预计2026财年营业利润增长约5%（剔除关税影响为7%），营业利润率剔除关税影响大致持平，计入关税影响则下降约50个基点 [33] - 预计2027财年每股收益将实现高个位数增长 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **心血管业务组合**：整体增长9%，为十多年来（排除疫情后的低基数效应）最强劲增长 [17] - **心脏消融业务**：增长主要由脉冲电场消融业务驱动，该业务增长71%，占心脏消融收入的75%，显著抵消了冷冻消融业务40%的下滑 [17] - **心脏节律管理**：增长5%，其中Micra无导线起搏器增长18%，Aurora EV-ICD增长近80% [17] - **结构性心脏病**：增长7%，得益于Evolut TAVR平台 [17] - **外周血管**：实现低个位数增长，预计随着NeuroGuard IEP颈动脉支架和Librand机械取栓系统的推出，增长将改善 [18] - **神经科学业务组合**：整体增长4%，符合预期，回归中个位数增长 [18] - **颅骨与脊柱技术**：增长5%，其中核心脊柱业务在全球和美国均增长8%，神经外科资本设备增长5% [18] - **专业疗法业务**：第二季度业绩持平，但预计将改善，主要由耳鼻喉和神经血管业务驱动 [18] - **神经调节**：增长7%，疼痛刺激和脑调节均实现高个位数增长 [19] - **医疗外科业务组合**：整体增长1%，符合预期 [20] - **外科业务**：增长1%，受到新兴市场招标时机以及减重手术和向机器人手术转变的市场压力影响，预计下半年将略有反弹 [21] - **内窥镜业务**：增长8%，由食管产品和用于结肠镜检查中息肉检测的AI解决方案GI Genius的双位数增长驱动 [22] - **糖尿病业务**：实现高个位数增长，国际增长11%，美国市场因客户等待新传感器上市导致新订单下降而增长较低 [23] - 已收到超过3.5万份美国客户对Simplera Sync的订单和对Instinct的预订单，其中约25%来自新泵用户或未使用公司连续血糖监测的现有泵用户 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域角度看，营收增长平衡，日本实现双位数增长，美国、西欧和中国实现中个位数增长 [27] - 在中国市场，尽管部分业务仍在进行带量采购，但公司仍推动了增长 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于财务业绩和战略加速的拐点，已转向增长思维模式 [5][6] - 企业增长驱动力包括：用于房颤的脉冲电场消融业务、用于高血压的Simplicity手术、Hugo软组织机器人以及用于尿失禁的AltaViva [6] - 在心脏消融领域，公司的脉冲电场消融业务增长71%，是该规模庞大且快速增长领域中增长率最高的公司，在美国和国际市场增长超过300%，正在赢得市场份额 [7] - 电生理消融市场规模已超过120亿美元，并以20%中段的速度增长，公司目前份额为低双位数，有巨大空间增加份额 [9] - Simplicity手术针对美国1800万未受控制的高血压患者，是一个巨大的数十亿美元市场机会 [13] - AltaViva针对美国1600万受尿急和尿失禁影响的人群，预计将为骨盆健康业务带来显著增长 [15] - 公司正在扩大制造规模以支持增长加速，并增加运营费用投资以支持营收增长势头 [6] - 除了有机增长计划，公司还专注于补强并购和执行战略性投资组合管理 [6][36] - 糖尿病业务计划分拆，首选路径为两步走的首次公开募股和拆分，预计在2026日历年年底前完成 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量和终端市场表现强劲，公司正在最具吸引力和快速增长的医疗科技终端市场推出创新技术并超计划执行 [5] - 对营收增长加速充满信心，预计下半年及以后营收增长将进一步加速 [6] - 脉冲电场消融业务仍处于推广早期，预计营收加速将持续，第三季度手术量增长将更高，有望在10亿美元的基础上很快实现收入翻番 [9] - 对于Simplicity，随着国家医保覆盖决定落地和商业支付方比预期更快加入，市场采用速度是唯一问题，公司预计营收将在下半年增加并在未来几个季度加速 [13][14] - 对于AltaViva，美国上市初期迹象非常积极，医生培训课程供不应求，预计将在下半年开始贡献收入 [14][15] - 预计糖尿病业务的新传感器需求将加速下半年在美国的增长 [24] - 预计神经血管业务增长将改善，因将在1月份度过中国带量采购的大部分影响期，且NeuroGuard IEP颈动脉支架的推出将增加增长贡献 [19] - 预计骨盆健康业务增长将因AltaViva的推出而加速 [19] - 预计外科机器人Hugo将在本财年下半年获得美国FDA批准用于泌尿科适应症，并开始进入美国市场 [21] - 展望2027财年，预计高个位数每股收益增长将由加速的营收增长、心脏消融和糖尿病业务组合对毛利率影响的减弱、以及销售及一般管理费用的杠杆作用所驱动 [34] 其他重要信息 - 公司获得了Simplicity手术的最终医疗保险国家覆盖决定，该决定扩大了可及性，减少了患者路径障碍，并强调了患者生活质量 [10] - 公司是唯一满足国家覆盖决定全部标准并拥有获批持续证据开发计划的公司 [11] - 在商业支付方方面，本季度取得了显著进展，赢得了包括HCSC、Regents和多个蓝十字蓝盾计划在内的客户，总计覆盖3000万人 [11] - 公司展示了Simplicity手术的三年数据，显示患者收缩压平均下降18.5个点 [12] - 公司已完成Spiral Affirm试验的入组，并已向FDA提交了Sphere 360导管的试验用器械豁免申请，预计第三季度开始美国关键试验 [9] - 公司的Spine-ABLE生态系统（包括AI术前规划软件和机器人、导航等设备）持续获得脊柱外科医生的广泛采用，并推动份额增长 [18] - 糖尿病业务处于强劲的创新周期，780G系统获得了CE标志和FDA的扩展适应症批准，并计划提交新一代产品 [25] - 公司拥有活跃的风险投资部门，投资了50多家早期公司，以补充未来并购渠道 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Simplicity，商业支付方的讨论进展比预期快，相对于国家覆盖决定，支付方是否设置了限制？对话的基调如何？支付方计划如何在其患者群体中引入该疗法？ [40] - 商业支付方上线速度快于预期，患者也在推动 [41] - 国家覆盖决定范围广泛，优于预期和提案，其中纳入了医生和患者对药物耐受性的判断，为采用Simplicity提供了途径 [41] - 商业支付方的一个不同之处在于更强调患者需要服用几种药物一段时间，这是目前已知的主要区别 [42] 问题: 下半年约6%的隐含增长指引，如何考虑Simplicity的贡献？对基础业务（如医疗外科）反弹的信心来源？为何营收增长未充分体现在利润率上，下半年是否会改善？ [47] - 下半年的增长主要来自脉冲电场消融业务，Simplicity和AltaViva将开始贡献，但大部分贡献在之后 [52][53] - 基础业务方面，糖尿病业务将因新传感器而反弹，神经调节保持强劲，颅骨与脊柱技术业务保持强劲，心脏节律管理业务增长可能略低于第二季度但仍强劲，外周血管和神经血管业务将因新产品推出而加速增长 [55][56] - 第二季度公司主动增加了对脉冲电场消融和去肾神经术等关键增长领域的投资，导致销售及一般管理费用增长，因此利润率未完全体现营收增长 [48][49] - 预计下半年销售及一般管理费用将产生杠杆效应，剔除关税影响，毛利率和营业利润率将产生杠杆效应，但需应对关税影响 [50][51] 问题: 关于脉冲电场消融业务，供应和映射人员是否足以支持达到20亿美元收入目标？关于AltaViva，它是否会蚕食肉毒杆菌毒素手术市场，未来能否成为价值10亿美元的产品？ [59] - 供应不是限制因素，映射人员招聘进展顺利，公司能够跟上快速增长的需求 [60] - AltaViva针对的是庞大的市场（美国有4600万膀胱过度活动症患者，其中1600万患有急迫性尿失禁），其单日完成治疗的优势使其在患者选择时更具吸引力，预计将从肉毒杆菌毒素手中夺取份额 [61][62] - AltaViva是对现有骶神经调节业务的增量机会，两者结合将使骨盆健康业务成为公司的增长驱动力 [63] 问题: 关于战略性地再投资于销售及一般管理费用并逐步将研发费用提升约200个基点，资金投向哪里？时间规划如何？在加大投资的同时如何实现营业利润率增长？ [65] - 投资主要流向两个领域：一是最大化把握增长驱动力（如心脏消融、去肾神经术、AltaViva、Hugo），二是确保在关键核心业务（如心脏节律管理、颅骨与脊柱技术）保持技术领先优势 [66][67] - 第三季度进行了大量投资，下半年销售及一般管理费用将产生杠杆效应 [67] - 长期来看，公司通过定价和成本节约持续产生70-80个基点的毛利率改善，但被业务组合（主要是心脏消融和糖尿病）的负面影响部分抵消，预计到2027年下半年业务组合影响将开始改善 [68][69] - 预计2027财年，随着增长、可持续的毛利率表现以及管理费用的杠杆作用，营业利润将产生杠杆效应，从而支持高个位数每股收益增长的承诺 [70][71] - 公司在定价和成本节约方面仍有提升空间，销售及一般管理费用也有进一步优化机会，以资助增长驱动力 [72][73] 问题: 关于补强并购，当前环境如何？是否看到很多机会？哪些领域更感兴趣？ [74] - 公司非常专注于补强并购，优先考虑高增长领域，很多在心脏病学领域，一些在神经科学领域，偏好接近或刚进入市场的早期阶段公司 [75] - 新设立的董事会委员会有助于加快决策速度 [76] - 风险投资部门投资了50多家早期公司，旨在为未来并购输送渠道 [77] 问题: 关于去肾神经术的推广速度，国家覆盖决定中排除单纯收缩期高血压是否影响推广预期？是否仍认为能在2028财年（约第三年）实现4亿美元的美国销售额？当前美国销售额运行率是否约为5000万美元？ [81] - 管理层对第五年才达到4亿美元会感到失望，认为推广速度会更快 [82] - 最终的国家覆盖决定不会构成阻碍，且比一年前预期的要好，是最好情况下的方案 [82][83] - 单纯收缩期高血压患者群体较小（在60岁以上高血压患者中占比不到15%，在更年轻患者中非常罕见），估计受影响人群不到10% [84][85] - 最终的国家覆盖决定使患者治疗更便捷、延迟更少，质量生活是重要考量，整体上患者转诊接受Simplicity手术的流程并未受到限制 [85][86] 问题: 关于增长算法，基础业务是否保持中个位数增长？脉冲电场消融业务贡献约300个基点增量，去肾神经术的贡献如何？公司是否正朝着高个位数营收增长迈进？关于投资组合管理，除糖尿病外，是否预期会有其他业务剥离？ [90][91] - 投资组合管理是持续重点，确保整个投资组合协同，并能聚焦于脉冲电场消融、去肾神经术、AltaViva等划时代的企业增长驱动力 [92][93] - 根据指引，全年增长5.5%，上半年为5.2%，第三季度指引5.5%，第四季度将更强劲 [94] - 脉冲电场消融业务是重大机会，重申将很快增加10亿美元收入（可能在2027财年初），去肾神经术市场1%的份额就对应近30亿美元收入，AltaViva也是增量机会 [95] - 基础业务并未停滞，专业疗法业务正在改善，核心业务如心脏节律管理和颅骨与脊柱技术业务也在持续投资和增长 [96] 问题: 随着房颤消融手术向门诊手术中心转移，公司在该领域的布局如何？关于TAVR，在美国、欧洲和日本的市场表现和份额情况如何？ [98] - 门诊手术中心是脉冲电场消融业务的增量市场扩张机会，公司已专门招聘人员专注于该市场开发，包括映射人员 [99][100] - TAVR业务第二季度全球实现高个位数增长，在国际市场执行良好，获得了超过其份额的因竞争对手退出而空出的市场 [100] - TAVR增长在第三季度可能略有减速，但在第四季度会回升，这与以往的季度波动模式类似 [101][102] - 脉冲电场消融业务将在71%增长的基础上，在第三季度及以后继续加速 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为90亿美元，报告增长6.6%，有机增长5.5%，较上一季度加速，且比指引中点高出75个基点 [26] - 第二季度调整后每股收益为1.36美元，增长8%，比指引中点高出0.05美元 [30] - 调整后毛利率为65.9%，同比提升70个基点，主要得益于定价（30个基点）和成本效率计划（40个基点），但被业务组合（80个基点）和关税（20个基点）所抵消，外汇带来约100个基点的顺风 [27] - 调整后研发费用占营收8.4%，增长8.9%，比营收增速快230个基点 [28] - 销售及行政管理费用占营收32.7%，同比上升20个基点，公司战略性地增加了销售和营销投资以加速增长 [28] - 调整后营业利润为22亿美元，增长6%，调整后营业利润率为24.1%，同比下降20个基点，但环比上升50个基点 [30] - 调整后税率为16.4%，第二季度因时间性差异导致税负低于预期，预计将在第四季度抵消 [30] - 基于上半年表现和增长加速的信心，公司上调了全年营收指引，现预计2026财年有机营收增长约5.5%，较此前指引上调50个基点 [31] - 预计2026财年调整后每股收益指引上调至5.62-5.66美元，此前为5.60-5.66美元 [33] - 预计第三季度每股收益在1.32-1.34美元之间，由于包含约一半的年度关税影响，以及业务组合和假期因素，第三季度利润率将下降约200个基点 [33] - 预计第四季度利润率将实现同比增长和强劲的环比改善 [33] - 预计2027财年每股收益将实现高个位数增长，由营收增长加速、业务组合对毛利率影响减弱以及销售及行政管理费用杠杆所驱动 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **心血管业务组合**：整体增长9%，为十多年来（排除疫情期间的简单比较后）最强劲增长 [17] - **心脏消融业务**：增长主要由脉冲场消融业务驱动，该业务现占心脏消融收入的75%，其增长显著抵消了冷冻消融业务40%的下降 [17] - **心脏节律管理**：增长5%，其中Micra无导线起搏器增长18%，Aurora EV-ICD增长近80% [17] - **结构性心脏病**：增长7%，得益于Evolut TAVR平台 [17] - **外周血管**：实现低个位数增长，预计随着NeuroGuard IEP颈动脉支架和Librand机械血栓切除系统的推出，增长将改善 [18] - **神经科学业务组合**：增长4%，回归至预期中的中个位数增长 [18] - **颅骨与脊柱技术**：增长5%，其中核心脊柱业务在全球和美国均增长8%，神经外科资本设备增长5% [18] - **专业疗法业务**：第二季度业绩持平，但较上季度有所改善，由耳鼻喉和神经血管业务驱动 [18] - **神经调控**：增长7%，疼痛刺激和脑部调控均实现高个位数增长 [19] - **医疗外科业务组合**：增长1%，符合预期 [19] - **外科业务**：增长1%，受到新兴市场特定招标时间以及减重手术和向机器人手术转变的持续但稳定的市场压力影响 [20] - **内窥镜业务**：增长8%，由食管产品和用于结肠镜检查中检测息肉的AI解决方案GI Genius的双位数增长驱动 [22] - **糖尿病业务**：实现高个位数增长，国际增长11%，美国市场因客户等待新传感器发布导致新订单下降而增长较低 [23] - 已开始接受新传感器订单，Simplera Sync和Instinct传感器已积累超过35,000份美国客户订单/预订单，其中约25%来自新泵用户或未使用公司CGM的现有泵用户 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域角度看，营收增长平衡，日本实现双位数增长，美国、西欧和中国实现中个位数增长 [27] - 在中国，尽管部分业务仍在进行带量采购，但公司仍推动了增长 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于财务业绩和战略加速的拐点，已转向增长思维模式 [4][5] - 企业增长驱动力包括：用于房颤的PFA业务、用于高血压的Simplicity手术、Hugo软组织机器人以及用于尿失禁的AltaViva [5] - **心脏消融（PFA）**：业务增长71%，较上一季度近50%的病例增长显著加速，是该大型且快速增长领域中增长率最高的公司 [6] - PFA业务在美国和国际市场均增长超过300%，正在赢得市场份额 [6] - Affera标测系统安装基数在本季度翻了一番，其销售是未来营收增长和利润率扩张的领先指标 [8] - 预计第三季度病例增长将更高，营收加速将持续，并有望在近期实现收入翻倍，在10亿美元（2025财年基数）基础上增加10亿美元 [9] - 电生理消融市场规模已超过120亿美元，并以20%中段的速度增长，公司目前份额为低双位数，有很长的跑道来获取显著份额 [9][10] - **Simplicity（肾动脉去神经术）**：用于治疗高血压，代表了一个巨大的数十亿美元机会，美国有1800万高血压未受控患者 [12] - 三周前获得了最终的联邦医疗保险全国覆盖决定，该决定扩大了可及性并减少了患者路径障碍 [10] - 商业支付方采纳速度快于预期，本季度赢得了包括HCSC、Regents和多个蓝十字蓝盾计划在内的支付方，共覆盖3000万人 [11] - 公司是唯一满足全部全国覆盖决定标准并拥有获批持续证据开发计划的公司 [11] - 临床数据领先，OnMed试验三年数据显示，接受Simplicity手术的患者收缩压平均下降18.5个点 [12] - **AltaViva**：用于治疗尿急和尿失禁，美国有1600万患者受影响 [14] - 美国上市初期迹象非常积极，医生培训项目供不应求，早期媒体报道推动了消费者搜索活动激增 [13] - **Hugo机器人**：预计本财年下半年将获得FDA批准用于泌尿科适应症，并开始进入美国市场 [20] - 正在扩大适应症，本季度展示了Enable疝气修复研究结果，并于上月启动了Embrace妇科美国关键研究 [20] - **糖尿病业务创新与分拆**：处于强劲的创新周期，780G系统近期获得了多项监管批准 [25] - MiniMed的分拆计划仍在正轨，首选路径是两步走的IPO和分拆，预计在2026日历年年底前完成 [26] - **并购与投资**：公司专注于进行补强并购和执行战略投资组合管理 [5] - 风险投资部门非常活跃，投资了50多家公司，旨在为未来并购输送管道 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量和终端市场表现强劲，公司正在一些最具吸引力和增长最快的医疗技术终端市场推出创新技术并超计划执行 [4] - 公司已扩大制造规模以支持增长加速，并在本季度增加了运营费用投资以支持营收增长势头 [5] - 在心脏消融领域，需求持续极高，客户反复表示希望购买额外的Affera系统以扩展到更多实验室 [8] - 对于Simplicity，随着广泛的全国覆盖决定到位以及商业支付方比预期更快地加入，市场机会是“如何快速”的问题，而非“是否”或“多大” [12] - 预计糖尿病业务对新传感器的需求将加速下半财年在美国的增长 [24] - 展望2027财年，公司继续预期高个位数的每股收益增长 [34] 其他重要信息 - 所有比较均为同比，营收比较基于有机基础，排除外汇、本季度剥离的荷兰肥胖诊所业务以及报告为“其他”的营收影响 [2] - 脊柱ABLE生态系统（包括AI术前规划软件及机器人、导航、成像等配套资本设备）持续吸引脊柱外科医生的采用并推动显著的份额增长，从而强力拉动核心脊柱硬件的销售 [18] - 在神经血管领域，随着中国带量采购的影响在1月后逐渐消退，增长将改善 [19] - 预计关税对2026财年销售成本的影响约为1.85亿美元，其中第三季度为9000万至9500万美元 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Simplicity，商业支付方的讨论进展如何？与全国覆盖决定相比有何限制？ [39] - 商业支付方的采纳速度快于预期，患者也在推动 [39] - 全国覆盖决定比预期的提案更广泛、更好，为医生和患者提供了酌情处理的途径 [39] - 商业支付方的一个已知差异是更强调患者需服用几种药物一段时间 [39] 问题: 下半年约6%的隐含增长指引如何分解？对RDN的假设是什么？基础业务为何有信心？下半年利润率是否会因营收增长而提升？ [41] - 下半年的增长主要来自PFA，新的增长驱动力（如Simplicity、AltaViva）将开始贡献，但大部分贡献在后期 [45][46] - 基础业务方面，糖尿病业务将因新传感器而回升，神经调控保持强劲，颅骨与脊柱技术业务持续强劲，心脏节律管理业务在强劲的第二季度后增长可能略有放缓但仍强劲，外周血管和神经血管业务增长将加速 [47][48] - 第二季度公司利用营收和税收方面的超预期，战略性地增加了对增长领域的投资（如心脏消融的标测人员、Simplicity的直接营销） [42] - 研发投入将继续增加，目标是长期达到营收的10%左右 [43] - 下半年销售及行政管理费用将产生杠杆效应，剔除关税因素，毛利率和营业利润率将产生杠杆，但需应对关税影响 [43] - 全年来看，剔除关税后毛利率将略有上升，营业利润率大致持平；包含关税则分别下降约40和50个基点 [44] 问题: Affera的供应和标测人员是否充足以实现20亿美元目标？Tibial神经调节是否会成为价值10亿美元的产品？ [48] - 供应不是限制因素，状态良好 [48] - 标测人员招聘进展顺利，公司能够跟上，但由于增长迅猛，希望缓冲能更大一些 [48] - 胫神经调节市场巨大，美国有4600万膀胱过度活动症患者，其中1600万患有急迫性尿失禁 [49] - 与骶神经调节和肉毒杆菌相比，胫神经调节治疗过程更快（一天内完成），患者倾向于选择胫神经调节，预计将从肉毒杆菌夺取份额 [50] - 胫神经调节是对现有骶神经业务的增量机会，两者结合将使盆底健康业务成为公司的增长驱动力 [51] 问题: 战略性地再投资于销售及行政管理费用和研发费用的资金去向？时间规划？如何在增加投资的同时仍实现营业利润率增长？ [52] - 投资主要流向两个领域：1）最大限度利用未来的增长驱动力（如心脏消融、Simplicity、AltaViva、Hugo）；2）在关键核心业务（如心脏节律管理、颅骨与脊柱技术）保持技术领先优势 [52] - 第三季度进行了大量投资，下半年销售及行政管理费用将产生杠杆 [53] - 长期毛利率算法：每季度通过定价和成本节约产生70-80个基点的运营改善，但被业务组合和关税所抵消 [54] - 预计业务组合的负面影响将在2027年下半年开始改善，届时糖尿病业务已分拆，心脏消融业务将转为利润率增值业务 [55] - 2027财年，将继续投资研发，销售及行政管理费用将产生杠杆，凭借增长、可持续的毛利率表现以及管理费用杠杆，利润表将在营业利润层面产生杠杆，从而实现高个位数每股收益增长 [56] - 在成本节约和销售及行政管理费用方面仍有进一步优化的空间 [57] 问题: 关于补强并购，如何看待当前环境？哪些领域更感兴趣？ [59] - 公司非常专注于补强并购，优先考虑高增长领域，很多在心脏病学和一些在神经科学领域 [60] - 青睐类似Affera的并购对象（接近或刚进入市场，处于早期阶段），不吝投资 [60] - 风险投资部门投资了50多家公司，旨在为未来并购输送管道 [61] 问题: Simplicity的上市速度？全国覆盖决定中排除单纯收缩期高血压的影响？是否仍能在2028财年左右实现4亿美元美国销售额？当前运行率？ [62] - 公司对上市速度慢于Watchman（第五年4亿美元）感到失望，认为Simplicity会更快 [62] - 最终的全国覆盖决定不会阻碍发展，且比提案有所改进 [62] - 单纯收缩期高血压患者群体相对较小，估计受影响的患者不到10% [64] - 最终的全国覆盖决定使患者治疗更便捷、时间延迟更少、限制更少，并强调了生活质量的重要性 [65][66] 问题: 增长算法如何？基础业务增长是多少？PFA和RDN的贡献？公司是否向高个位数营收增长迈进？除了糖尿病，投资组合是否还会有其他调整？ [67] - 投资组合管理是持续重点，确保整个组合协同，并聚焦于PFA、RDN、AltaViva等企业增长驱动力 [68] - 当前全年指引为5.5%，上半年为5.2%，第三季度指引为5.5%，第四季度会更强劲 [69] - 心脏消融业务代表巨大机会，重申近期将增加10亿美元收入（基于10亿美元基数） [70] - RDN市场巨大，1%的市场份额就意味着近30亿美元收入 [70] - 基础业务并未停滞，专业疗法业务正在改善，关键核心业务也在持续投资以保持领先 [71] 问题: 随着房颤消融向门诊手术中心转移，公司在该领域的布局如何？TAVR业务在美国、欧洲、日本的表现和市场份额？ [72] - 门诊手术中心是PFA未来的增量市场扩张机会，公司正在跨部门招聘专门负责门诊手术中心市场开发的人员 [73] - TAVR业务第二季度全球实现高个位数增长，在国际市场执行良好，获得了更多因竞争对手退出而腾出的份额 [73] - 预计TAVR增长在第三季度略有减速，但在第四季度会回升 [75]

公司季度业绩 - 季度每股收益为1.36美元，超出市场一致预期的1.31美元，同比增长7.9% [1] - 季度营收为89.6亿美元，超出市场一致预期1.11%，同比增长6.7% [2] - 本季度盈利超出预期3.82%，上一季度超出预期2.44% [1] 公司历史表现与近期股价 - 在过去四个季度中，公司每股收益均超出市场预期 [2] - 在过去四个季度中，公司营收有三次超出市场预期 [2] - 公司股价年初至今上涨约20.5%，同期标普500指数上涨13.4% [3] 未来业绩展望与行业比较 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.35美元，营收88.3亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益5.63美元，营收358亿美元 [7] - 公司所属的医疗器械行业在Zacks行业排名中处于后30%分位 [8] 同业公司比较 - 同业公司安捷伦科技预计在截至2025年10月的季度每股收益为1.59美元，同比增长8.9% [9] - 安捷伦科技预计季度营收为18.3亿美元，同比增长7.8% [10] - 安捷伦科技的每股收益预期在过去30天内维持不变 [9]

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业绩总结 - Q2 FY26实现收入89.61亿美元，同比增长6.6%，有机增长5.5%[22] - 调整后每股收益（EPS）为1.36美元，同比增长7.9%[22] - FY26第二季度净销售额为89.61亿美元，同比增长7%[69] - FY26第二季度营业利润为16.86亿美元，同比增长6%[69] - FY26第二季度净收入为13.74亿美元，同比增长8%[69] - FY26第二季度稀释每股收益为1.07美元，同比增长8%[69] 用户数据 - 心血管部门收入34.36亿美元，有机增长9.3%，为十年来最高[21] - 神经科学部门收入25.62亿美元，有机增长3.9%[21] - 医疗外科部门收入21.71亿美元，有机增长1.3%[21] - 糖尿病部门收入7.57亿美元，有机增长7.1%[21] - 心脏消融解决方案实现71%的有机增长，推动整体业绩提升[39] - 神经调节部门收入为5.20亿美元，同比增长8.3%（报告）和7.3%（有机）[43] - 急救护理与监测部门收入为4.93亿美元，同比增长3.0%（报告）和2.0%（有机）[45] - 外科手术部门收入为16.79亿美元，同比增长1.8%（报告）和1.1%（有机）[45] - 糖尿病部门收入为7.57亿美元，同比增长10.3%（报告）和7.1%（有机）[47] 未来展望 - 公司将FY26收入指引上调50个基点至5.5%[13] - 公司预计FY26调整后每股收益指引为5.62至5.66美元[13] - 公司预计FY26调整后收入范围为352亿至353亿美元，预计有机收入增长约5%[51] - FY26每股收益（EPS）指导范围为5.50至5.60美元，预计增长约4%[51] - 公司在FY26的毛利率略有上升，受益于定价和成本效率的执行[54] 新产品和新技术研发 - 公司在FY25的产品创新收入占比为21%，超过20%的目标[64] - FY26第二季度研发费用为7.54亿美元，同比增长9%[69] 其他新策略 - 公司计划在FY26完成糖尿病业务的分拆，预计通过资本市场交易实现[47] 负面信息 - FY26第二季度其他经营（收入）费用净额为220万美元，同比增长300%[69]

公司业绩 - 公司最新季度利润和销售额均实现增长 [1] - 公司因此上调了其整个财年的业绩展望 [1] 增长驱动因素 - 终端市场需求表现强劲 [1] - 手术量保持健康水平 [1]

公司业绩与财务指引更新 - 公司发布2026财年第一季度财报，并上调了全年调整后每股收益和有机收入增长指引 [1] - 上调指引的原因是上半年业绩表现超预期以及对收入增长加速充满信心 [1] - 2026财年全年，公司目前预计调整后每股收益在5.62美元至5.66美元之间，有机收入增长约5.5% [1] - 此前，公司预计调整后每股收益在5.60美元至5.66美元之间，有机收入增长约5.0% [2] - 分析师平均预期公司全年每股收益为5.62美元，收入增长6.87%至358.4亿美元 [2] 增长驱动因素与前景展望 - 公司预计下半年及未来收入增长将进一步加速 [3] - 增长由多项企业增长动力驱动，包括用于房颤的PFA产品线、用于高血压的Symplicity手术、Hugo机器人辅助手术系统以及用于急迫性尿失禁的Altaviva疗法 [3]