沪锌价格反弹驱动因素 - 沪锌期货价格在22500点下方横盘一个季度后大幅反弹，夜盘大涨逾2.5%，触及三个多月高位 [1] - 反弹主要受宏观情绪和政策预期带动，包括国内即将发布重点行业稳增长方案、“反内卷”政策推进淘汰落后产能，以及美联储降息预期升温 [2] - 市场对部分品种供给收缩预期迅速升温，带动盘面普涨，沪锌情绪溢价显著放大，大批资金涌入前期低估值品种 [2] 锌矿加工费与供应状况 - 近期国内外锌矿加工费稳步回升，国内加工费为3800元/吨，进口加工费为66.48美元/吨，处于近年高位 [3][4] - 国内矿端维持宽裕状态，冶炼端原料库存处于历史高位，7月后夏季检修产能减少，新产能如万洋、云铜相继投放 [3] - 新疆火烧云项目年产锌锭60万吨已通电投产，云南云铜锌业15万吨项目7月起稳定爬产，河南万洋年产20万吨项目投产，新增产能15万吨 [4] - 在高加工费刺激下，冶炼厂开工率升至历史峰值，利润驱动短期产出易增难减，7-8月国内锌锭供应预计维持稳中有增格局 [4][5] 锌锭库存与下游需求 - 近期锌锭社会库存累积速度偏慢，国内库存维持近5年低位，上周库存增长幅度减缓 [6][7] - 消费端处于淡季，镀锌管企生产积极性因黑色价格上涨而增加，但镀锌结构件部分小企业停产，铁塔企业表现有韧性，开工率两极分化 [6] - 出口订单受国外夏季假期影响放缓，SMM口径下镀锌开工率低迷，压铸与氧化锌产能利用率持续下滑，终端淡季特征明显 [6][7] - LME库存偏低且现货转为升水，外盘价格强势对沪锌形成外溢效应，内盘更多是“预期交易”而非现货拉动 [7] 沪锌反弹势头可持续性 - 短期积极政策和库存低位支撑锌价偏强波动，但政策利好多集中于情绪层面，尚未有锌行业具体优化方案 [8] - 中期供应端压力确定性较大，新产能释放而下游处于淡季，需求难有明显改善，锌供需面过剩或逐渐显现 [8] - 若后续政策细则不及预期，高利润下的高产出将重新压制价格，沪锌仍处“情绪市”，需关注政策细则与库存边际变化 [8][9]