报告行业投资评级 - 铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锡、碳酸锂、工业硅操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌、镍及不锈钢、多晶硅操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 本周铜价关注霍尔木兹海峡通行协议及技术支撑位，铝相关品种关注价格支撑和产能变化，锌价有望区间盘整，镍及不锈钢弱势震荡，锡市或内强外弱，碳酸锂等待库存拐点，工业硅和多晶硅市场供需双弱 [2][3][4] 各行业总结 铜 - 周二沪铜减仓收阴，隔夜随美伊谈判消息反弹，关注霍尔木兹海峡通行协议，中下游买盘积极，强支撑在9.1万及MA40周均线 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，现货贴水，社库略有下降，关注23000元支撑，铸造铝合金与沪铝价差千元附近波动，氧化铝过剩前景未改，短期震荡等几内亚政策引导 [3] 锌 - 锌价随有色板块反弹，但流动性担忧仍在，国内锌锭过剩，供应端压力在国内，需求旺季特征渐显，有望区间盘整，价格区间2.2 - 2.3万元/吨 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投回落，持仓回升，旺季需求不及预期，社会库存高位，去库缓慢，高库存下关注印尼政策变化，整体弱势震荡 [7] 锡 - 沪锡减仓震荡，供应端进口好转、产量预计回暖，消费端补货意愿提升，锡市或内强外弱，价格向30万及周K均线寻求支撑，关注2605期权虚值卖看跌方向 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂偏强震荡，市场交投活跃，总库存下降但去库速度放缓，产量恢复高水平，矿端报价松动，技术上抗跌、震荡思路 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，动能趋弱，供应端偏稳，需求端偏弱，市场供需双弱，社会库存高位，预计硅价短期震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货弱势运行，需求端支撑偏弱，现货报价下调，库存边际回落，期货接近头部企业现金成本，中期偏空但短期下行空间有限 [11]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 美伊冲突、美联储货币政策等因素影响市场，各行业表现分化。部分行业如黑色建材受宏观衰退预期影响有回调压力，但黑色板块相对压力较低；部分行业如油脂、白糖、棉花等受地缘危机和供需因素影响有投资机会；部分行业如橡胶、原油等需灵活应对市场波动 [4][6][8][36][42] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：特朗普称美伊或 5 天内达成协议但伊朗否认，掉期市场显示美联储加息预期变化，房利美与房地美加大 MBS 购买力度，药明康德 2025 年归母净利润同比上升 105.2% [2] - 策略观点：美伊冲突扰动全球风险偏好，美联储降息预期退潮，建议关注战局转变并控制风险 [4] 国债 - 行情资讯：周一国债主力合约价格环比变化，央行将发行 600 亿元中央银行票据，美国 2 年期国债收益率上涨，央行单日净回笼 1293 亿元 [5] - 策略观点：经济数据开年改善但持续性待察，资金面平稳宽松，通胀上行压力或使债市承压，预计行情短期震荡偏弱 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银价格有涨有跌，美联储维持利率不变，美伊会谈情况存争议 [7] - 策略观点：美伊战争升级推升通胀担忧，央行谨慎态度使贵金属估值受压制，建议谨慎看空 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：特朗普对伊朗表态使铜价先抑后扬，LME 库存增加，国内电解铜社会库存下降，现货贴水或升水有变化 [10] - 策略观点：中东局势缓和但冲突仍可能持续，产业上铜原料供应紧张、消费情绪改善，短期铜价或试探底部 [11] 铝 - 行情资讯：特朗普暂停打击使市场风险偏好回暖，沪铝加权合约持仓量、期货仓单、社会库存有变化，LME 库存减少 [12] - 策略观点：中东局势缓和但风险情绪未逆转，海外铝供应紧张，国内下游需求改善，若战事难降温铝价预计震荡偏弱 [13] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收跌，伦锌价格下跌，锌锭社会库存减少，下游逢低补库 [14][15] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，锌价暴跌使矿冶利润下滑，锌产业延续偏弱现状，锌价进入下行趋势 [15] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收涨，伦铅价格上涨，铅锭社会库存减少 [16] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生和再生冶炼企业开工回暖，铅价多空矛盾加大，波动率抬升，不排除进一步下探 [16] 镍 - 行情资讯：3 月 23 日沪镍主力合约收跌，现货升贴水持稳，成本端价格持平 [17] - 策略观点：短期镍价跟随走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，建议高抛低吸 [18] 锡 - 行情资讯：3 月 23 日沪锡主力合约收跌，SHFE 和 LME 库存减少，供应端开工率回升，需求端采购改善有限 [19] - 策略观点：锡供应端原料偏紧，需求端弱修复，地缘扰动使锡价偏弱运行 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数下跌，LC2605 合约收盘价上涨 [21] - 策略观点：宏观预期担忧增多，碳酸锂供需双强，空方谨慎止盈，关注盘面持仓等变化 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 3 月 23 日氧化铝指数上涨，基差、海外价格、期货库存、矿端价格有变化 [23] - 策略观点：矿端价格预计易涨难跌，氧化铝冶炼端短期供应转紧但中长期过剩，建议观望 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收跌，现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [25] - 策略观点：不锈钢市场宏观与需求双重偏弱，矿端及海运成本提供支撑，预计价格高位震荡，关注印尼政府 RKAB 申请审批进展 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格走弱，加权合约持仓下滑，仓单减少，国内主流地区 ADC12 均价下调 [26] - 策略观点：成本端价格回暖，下游需求有望改善，供应端有扰动，短期价格有支撑 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量有变化，现货价格上涨 [30] - 策略观点：成材价格震荡偏强，房地产数据偏弱，钢材需求支撑有限，基本面处于“弱平衡”状态，关注旺季需求释放和原料价格波动 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货青岛港 PB 粉价格及基差有数据 [32] - 策略观点：海外矿石发运环比回升，铁水产量增加，钢厂盈利率回升，港口库存下降，矿价高位震荡，注意风险控制 [33] 焦煤焦炭 - 行情资讯：3 月 23 日焦煤价格涨停，焦炭跟随上涨，现货端价格及贴水或升水情况有数据 [34] - 策略观点：市场转入滞胀、衰退定价，黑色板块压力相对较低，焦煤能源属性或被激发，但基本面支撑反弹因素不足，短期建议短线操作或观望，中长期对焦煤价格乐观 [36][37] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周一下午玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存下降，持仓有变化 [38] - 策略观点：供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格上行，预计行情宽幅震荡，关注需求释放和库存变化 [38] - 纯碱 - 行情资讯：周一下午纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存下降，持仓有变化 [39] - 策略观点：纯碱供应端扰动有限，下游需求承压，供需宽松格局未变，价格延续低位宽幅震荡 [40] 锰硅硅铁 - 行情资讯：3 月 23 日铁合金价格跟随焦煤上涨，锰硅和硅铁主力合约收盘价上涨，技术形态有表现 [41] - 策略观点：市场转入滞胀、衰退定价，黑色板块压力相对较低，锰硅供需格局不理想但因素已计入价格，硅铁基本面良好，关注锰矿成本和供给收缩问题 [42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓变化，现货价格有变化 [44] - 策略观点：工业硅产量回升，需求改善乏力，成本提供支撑，预计价格震荡运行 [46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓变化，现货价格下降 [47] - 策略观点：多晶硅基本面偏弱，价格滑落，下游需求提振不足，预计价格震荡寻底 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：丁二烯橡胶大涨，股市和经济敏感型商品大跌，多空观点不同，行业开工率和库存有数据，现货价格有变化 [50][51][52][53] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易，设置止损，快进快出，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [54] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收涨 [55] - 策略观点：单边推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - WTI 跨区价差 [56] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化 [57] - 策略观点：甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [58] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [59] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺，国内矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本、期现端、供应端、需求端数据有变化 [61] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端和供应端情况有表现，港口库存有变化，建议空仓观望 [62] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨，现货价、基差、5 - 9 价差有变化，成本端价格、开工率、库存有数据 [63][64] - 策略观点：企业综合利润反弹，产量高位但有减产和检修预期，下游需求恢复，成本端反弹，短期在伊朗问题未解决前上涨为主，注意风险 [65] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨，5 - 9 价差有变化，供给端、下游负荷、进口到港预报、港口库存、估值和成本有数据 [66] - 策略观点：国外装置检修增加，国内进入检修季，下游恢复，港口库存将去库，油化工利润低位，注意风险 [67] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨，5 - 9 价差有变化，PTA 负荷、下游负荷、库存、估值和成本有数据 [68] - 策略观点：检修预期下降，PTA 难去库，加工费难上行，PXN 预期上升，注意风险 [69][70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05 合约上涨，5 - 7 价差有变化，PX 负荷、装置、进口、库存、估值成本有数据 [71] - 策略观点：PX 负荷下降，下游 PTA 负荷上升，三月转入去库周期，估值中性偏低，预期上升，注意风险 [72] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价上涨，基差走弱，上游开工、库存、下游开工率、LL5 - 9 价差有数据 [73] - 策略观点：期货价格上涨，PE 估值有下降空间，供应端和需求端有表现，待海峡通行好转后逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [74] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价上涨，基差走弱，上游开工、库存、下游开工率、LL - PP 价差、PP5 - 9 价差有数据 [75][76] - 策略观点：期货价格上涨，成本端供应过剩缓解，供应端无产能投放压力，需求端开工率反弹，短期地缘主导，长期关注投产错配 [77] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价下跌，下游需求支撑一般，养殖端出栏阻力大 [79] - 策略观点：供应集中兑现，需求承接有限，现货偏弱，中期涨价基础差，近端或维持偏弱，暂时观望 [80] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳定，供应正常，走货平稳 [81] - 策略观点：产能有下降预期但供应仍高，短期现货偏强，近月跟涨空间有限，远端有担忧，思路反弹抛空，避免追空 [82] 豆菜粕 - 行情资讯：美国玉米和大豆种植面积预测上调，美国大豆出口数据有变化，大豆港口库存和压榨开机率有数据，全球大豆产量和库存消费比有预测 [83] - 策略观点：3 月 USDA 报告中性，受地缘危机影响蛋白粕价格波动大，建议短线观望 [84] 油脂 - 行情资讯：印尼相关政策和数据、马来西亚棕榈油产量和出口数据、印度植物油库存数据、国内三大油脂库存数据有显示 [85] - 策略观点：地缘危机使原油价格上涨带动油脂价格走强，中线维持看涨 [86] 白糖 - 行情资讯：我国食糖进口、产糖、销糖、库存数据，印度和泰国食糖产量数据，全球食糖产量预测有显示 [87] - 策略观点：原糖价格贴水巴西乙醇折算价，巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，国内增产压力缓解，糖价或反弹，回调可做多 [88] 棉花 - 行情资讯：我国棉花和棉纱进口数据，发改委增发进口配额，美国棉花出口销售数据，纺纱厂开机率和全国棉花商业库存数据，全球棉花产量和库存消费比预测有显示 [89] - 策略观点：国内增发进口配额短期利空郑棉、利多美棉，中期下游开机率上升，郑棉底部支撑反弹，回调可做多，注意美伊战争风险 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美以伊冲突局势波动反复，原油价格拉涨，美联储降息预期下降，流动性收紧，有色金属板块整体承压下行；各品种受自身基本面因素影响，走势有所分化，需关注地缘政治、供需变化、库存水平等因素对价格的影响[3][16][20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：主力合约沪铜2605收盘于94420元/吨，跌幅4.52%，沪铜指数增仓8491手至58.4万手；上海金属网1电解铜报价95400 - 95800元/吨，均价95600元/吨，较上交易日下跌3360元/吨，对沪铜2604合约报贴70 - 平水/吨，现货市场成交回温[1] - 重要资讯：美国2月PPI同比3.4%，核心PPI3.9%创一年新高；美联储如期按兵不动，上调通胀预期，仍预计今年降息一次；截至3月19日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降8.85%至52.31万吨，总库存同比去年同期增加17.67万吨；1 - 2月，新能源汽车产销同比分别下降8.8%和6.9%[2] - 逻辑分析：美以伊冲突使原油价格上涨，市场担心冲击消费，美联储降息预期下降，流动性收紧，铜价增仓下行，跌破近2个月支撑位；基本面方面，铜矿供应紧张，LME库存累积，非美地区供应充足，需关注霍尔木兹海峡关闭对非洲湿法铜的影响；下游点价积极性下降，后市美伊冲突是影响价格的关键[3] - 交易策略：单边跌破关键支撑位，重心下移；套利和期权观望[5][6][7] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2505合约下跌38元/吨至3027元/吨，加权持仓增加1330手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2750元涨25，全国加权指数2772.2元涨21.4，多地价格上涨[8] - 相关资讯：几内亚4月初将削减铝土矿出口量；阿联酋全球铝业将通过阿曼苏哈尔港转运铝出口和原材料；广西两家氧化铝企业项目预计4月投料试生产[9] - 交易逻辑：几内亚排除出口禁令可能性，关注出口减量能否逆转铝土矿过剩格局；国内氧化铝新投产能产量稳定释放需时日，价格上涨后现货成交频繁，存在期现套利空间[10] - 交易策略：单边新投在即，氧化铝价格承压运行；套利和期权暂时观望[12] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2605合约环比下跌655元至24180元/吨，沪铝持仓减少39600手[14] - 相关资讯：美国2月PPI同比上涨3.4%；伊朗伊斯兰革命卫队对地区内与美国相关的石油及能源设施发动大规模导弹袭击；2026年2月中国进口未锻轧铝及铝材29万吨，同比降10%；美联储如期按兵不动[15] - 交易逻辑：中东局势升级，宏观层面因高油价引起经济走弱担忧加剧，金融属性对铝价拖累显著，中东地区铝产能暂无更多减产动向，当地企业积极寻找运输路径[16] - 交易策略：单边随板块偏弱运行；套利和期权暂时观望[17][18] 铸造铝合金 - 相关资讯：伊朗伊斯兰革命卫队发动导弹袭击；美联储如期按兵不动；上期所3月6日数据显示，铸造铝合金一个月后到期仓单量668吨，两个月后到期仓单量1898吨[19] - 交易逻辑：中东局势升级，宏观层面因高油价引起经济走弱担忧加剧，金融属性对有色金属价格拖累显著；基本面方面，废铝货源稳步释放，需求端旺季复苏节奏偏缓，高价与剧烈波动抑制采购意愿[20] - 交易策略：单边随铝价偏弱运行；套利和期权暂时观望[21][22] 锌 - 市场回顾：沪锌2605跌3.11%至22705元/吨，沪锌指数持仓增加3983手至20.97万手；上海地区0锌主流成交价集中在22870 - 22990元/吨，下游企业逢低点价，整体成交不如昨日，贸易商上调现货报价，现货贴水收窄[23] - 相关资讯：截至3月19日，SMM七地锌锭库存总量为26.61万吨，较3月12日减少0.27万吨，较3月16日减少0.97万吨，国内库存减少[24] - 逻辑分析：宏观因素使有色板块承压下行，国内精炼锌供应放量，需求恢复不足，社会库存高位，基本面偏承压，但海外冶炼厂减产预期和LME锌库存低位为锌价提供支撑，需关注地缘政治、出口影响、去库情况和基建对锌消费的提振[25] - 交易策略：单边短期宏观承压，基本面拖累，锌价或偏弱运行；套利和期权暂时观望[26] 铅 - 市场回顾：沪铅2605跌1.59%至16415元/吨，沪铅指数持仓增加2146手至13.51万手；SMM1铅价较前一交易日下跌75元/吨，河南地区冶炼企业库存下降，部分挺价出货，贸易商报价贴水收窄，湖南地区部分冶炼厂未达满产，报价坚挺，现货市场成交清淡[27][29] - 相关资讯：截至3月16日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.8万吨，为2024年11月以来的高位，3月19日为沪铅2603合约交割日，铅锭社会库存进一步上升[29] - 逻辑分析：国内持货商交仓使社会库存增加，进口粗铅流入压制国内铅锭市场，铅价延续偏弱震荡，但再生铅冶炼企业亏损扩大，复产延缓对铅价有支撑[30] - 交易策略：单边、套利和期权暂时观望[31] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2605下跌3990至131550元/吨，指数持仓减少16909至330296手；金川镍升水上调200至6750元/吨，进口镍升贴水持平于 - 100元/吨，电积镍升贴水持平于50元/吨[32] - 重要资讯：供应端部分上游贸易商报价松动，需求端不锈钢成品价格普跌，钢厂对高镍生铁采购意向价格下跌；印尼能源与矿产资源部批准多家煤炭及镍矿企业的工作计划与预算，计划下调煤炭和镍矿生产配额；格林美2026年至今，印尼园区镍金属和钴金属产量同比增长[33][35] - 逻辑分析：铜价走弱，有色板块普跌，镍矿价格坚挺，镍铁价格因终端施压松动，中东局势使MHP生产成本上升，镍价中枢上移，短期宏观主导行情，宏观企稳后观察产业逻辑变化[35] - 交易策略：单边价格震荡偏弱；套利和期权暂时观望[36][37] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约SS2605下跌200至13855元/吨，指数持仓增加9613至182402手；304民营四尺冷轧资源主流报至毛边13750 - 14050区间，民营五尺热轧大板资源锡佛主流维持在毛边13600 - 13700左右[38] - 重要资讯：国家标准计划《液氢压力容器用不锈钢钢板和钢带》由多家公司起草；福建宁德道合新材料有限公司年产10万吨不锈钢精密带项目节能报告通过审查；酒钢宏兴股份检修工程部不锈钢检修作业区自主研发的切头剪剪刃检修更换辅助工器具投入使用；河南鑫金汇不锈钢有限公司入选许昌市2026年危险废物环境重点监管单位清单[39] - 逻辑分析：海外制造业收缩，部分订单回流国内提振中国出口需求，但全球经济因油价衰退担忧主导价格走势，不锈钢可能跟随镍价走弱[39] - 交易策略：单边等待宏观企稳；套利暂时观望[41] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2604收于345730元/吨，下跌24490元/吨或6.61%，沪锡持仓增加2114手至8.06万手；上海金属网现货锡锭均价356500元/吨，较上一交易日跌13500元/吨，现货市场弱势，部分用家逢低采购，贸易商交易谨慎[41] - 相关资讯：美国2月PPI同比上涨3.4%；英伟达预计旗下新一代AI加速芯片架构到2027年底累计将创造至少1万亿美元收入；霍尔木兹海峡“锁住”氦气，全球氦气供应量约三分之一从市场消失[42] - 逻辑分析：印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，中国12月进口锡精矿回升，2月精锡产量减少，现货市场跟进意愿有限，下游企业消耗库存、观望运行[43] - 交易策略：单边美伊冲突升级，美联储维持利率不变并上调通胀预期，缅甸复产供应支撑减弱，锡价维持弱势；期权暂时观望[44] 工业硅 - 重要资讯：内蒙古自治区生态环境厅公示润阳悦达光伏装备制造全产业链科技示范项目（二期年产5.5万吨工业硅项目）环境影响评价文件受理情况[45] - 逻辑分析：3月有机硅、多晶硅产量和工业硅月产增加，工业硅总体紧平衡，上周部分厂家出货，工厂库存低，下游库存积累，社会库存增加；8800元/吨以下盘面价格使非自备电厂家无利润，厂家低价出货意愿不强；市场传言大厂外购电价下调未确认且未复产，盘面价格震荡看待，参考区间（8200，8900）[46] - 交易策略：单边区间操作；套利和期权暂无[52] 多晶硅 - 重要资讯：到2031年全球可再生能源装机容量将超过8.4太瓦，其中光伏装机容量接近6太瓦，太阳能成为全球可再生能源增长主要驱动力，亚太地区领先，中国占全球光伏发电量约41%[48] - 逻辑分析：3月多晶硅复产增加，月度产量环比增加0.6万吨至8.4万吨附近，硅片排产环比增加，多晶硅维持紧平衡格局；本周多晶硅N型致密料最低成交价格39000元/吨，厂家出货策略分化，部分企业让价出货，现货成交价下探；4月下游订单不佳，需求走弱，关注政策端对低于成本销售的约束情况[49] - 交易策略：单边偏弱，注意流动性风险；套利暂无[50][51] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂主力合约2605下跌9700至142600元/吨，指数持仓减少25270至595501手；电池级碳酸锂下跌3000至152500元/吨，工业级碳酸锂下跌3000至149500元/吨[55] - 重要资讯：宁德时代新能源电池基地项目（金垂一期）计划于2026年4月底完成交付；3月1 - 15日，全国乘用车新能源市场零售和批发同比下降；津巴布韦副总统考察中矿资源比基塔矿业有限公司[56][57] - 逻辑分析：3月新能源汽车销量同比负增长，江西茜坑矿环评公示意味着年内投产有望；下游备货至4月，不急于追高采购，上游有调价需求，16万以上卖盘压力增强；SMM库存数据显示产量环比增加760，去库86吨，去库速度放缓，下周可能累库，供需边际转松，资金减仓离场，价格中枢下移[57] - 交易策略：单边震荡区间下移；套利和期权暂时观望[58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌震荡偏弱 关注下方2.24位置支撑[3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22690元/吨 环比-635元/吨；05 - 06月合约价差-25元/吨 环比15元/吨[3] - LME三个月锌报价3132.5美元/吨 环比-100.5美元/吨；沪锌总持仓量209707手 环比3983手[3] - 沪锌前20名净持仓-3672手 环比-1813手；沪锌仓单0吨 环比0吨[3] - 上期所库存147348吨 环比12427吨；LME库存118025吨 环比-350吨[3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22820元/吨 环比-380元/吨；长江有色市场1锌现货价22090元/吨 环比-330元/吨[3] - ZN主力合约基差130元/吨 环比255元/吨；LME锌升贴水(0 - 3)-41.47美元/吨 环比6.7美元/吨[3] - 昆明50%锌精矿到厂价20070元/吨 环比-470元/吨；上海85% - 86%破碎锌16000元/吨 环比-100元/吨[3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-3.57万吨 环比-1.47万吨；LIZSG锌供需平衡-7.7千吨 环比-4.9千吨[3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨 环比-1.19万吨；国内精炼锌产量67.5万吨 环比2.1万吨[3] - 锌矿进口量46.26万吨 环比-5.39万吨[3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨 环比-9469.07吨；精炼锌出口量27266.66吨 环比-15548.89吨[3] - 锌社会库存23.6万吨 环比0.47万吨[3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨 环比2万吨；镀锌板销量236万吨 环比-6万吨[3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米 环比5313.26万平方米；房屋竣工面积60348.13万平方米 环比20894.2万平方米[3] - 汽车产量341.15万辆 环比-10.75万辆；空调产量2162.89万台 环比660.29万台[3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率22.68% 环比-0.08%；锌平值期权20日历史波动率21.39% 环比-0.08%[3] - 锌平值看跌期权隐含波动率22.68% 环比-0.08%；锌平值期权60日历史波动率20.01% 环比-0.43%[3] 行业消息 - 特朗普称访华可能推迟五到六周 外交部称中美双方将继续就此事保持沟通[3] - 美联储按兵不动 指出中东影响不确定 上调通胀预期 仍预计今年降息一次；鲍威尔称通胀改善前不会降息[3] - 伊朗对美相关能源设施发动大规模导弹袭击 特朗普暂不想再袭此类设施；美军拟大规模仿制伊朗自杀式无人机[3] 观点总结 - 内外加工费低位 硫酸价格走强 国内炼厂利润扩大 节后炼厂复工积极性预计增加[3] - 沪伦比值回升 出口窗口重新关闭[3] - 需求端下游市场处于淡季 地产板块拖累 基建、家电板块缓慢恢复 汽车等领域政策支持带来部分亮点[3] - 下游以逢低按需采购为主 锌价回落 下游采购偏淡 现货升水低位 国内社会库存增加；LME锌库存下降 现货升水维持低位[3] - 持仓增量价格下跌 空头氛围偏强[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年3月18日国内期货主力合约进行分析，指出合约跌多涨少，介绍各品种表现、资金流向，对沪铜、碳酸锂等多个品种进行行情分析，提示关注中东局势、下游复产进度等因素对价格的影响 [6][7] 各目录总结 期市综述 - 3月18日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，甲醇涨超3%，乙二醇涨超1%，多晶硅跌超5%，碳酸锂跌超4%等 [6] - 沪深300股指期货主力合约涨0.13%，上证50股指期货主力合约跌0.38%等，国债期货主力合约均上涨 [7] - 资金流入方面，甲醇2605流入5.36亿，沪银2606流入4.29亿等；资金流出方面，中证1000 2603流出89.10亿，沪深2603流出69.30亿等 [7] 行情分析 沪铜 - 供给上，2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%，国内铜精矿库存偏低，受海外铜矿资源及战争影响，铜矿资源短缺托底铜价，主流地区精废铜价差回落，电解铜3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51% [9] - 需求上，铜材端开工回升，2月铜线缆行业开工率55.81%，环比降14.29个百分点，同比增9.06个百分点，但终端数据不乐观，新能源汽车产销同比下降 [9] - 市场预期3月美联储利率维持不变，油价上涨带来通胀抬升美元压制铜价，基本面缺乏上涨逻辑，铜价承压运行 [9] 碳酸锂 - 今日低开低走，下跌超4%，电池级碳酸锂均价15.55万元/吨，环比降2500元/吨，工业级碳酸锂均价15.25万元/吨，环比降2000元/吨 [11] - 津巴布韦锂精矿出口暂停，企业采矿正常，新出口许可证审批预计2至4周，短期不影响生产，后续出口或恢复 [11] - 春节后上游排产增加，国内锂矿端复产风险高，本期库存去化415吨左右，幅度收窄，下游库存累库，终端需求增速边际走弱 [11] - 2月新能源汽车产销同比下滑，1 - 2月出口同比增长1.1倍，后续需求点在于国内内需及储能电池增量情绪变动，目前碳酸锂震荡，底部有支撑 [11] 原油 - EIA数据显示美国原油库存累库超预期，但成品油去库幅度大，整体油品库存减少 [12] - 美、以、伊相互袭击，伊朗日产原油约330万桶，日均出口约160万桶，霍尔木兹海峡近乎停航引发中东产油国减产，沙特等四国合计减产至多670万桶/日 [12] - 美伊均无意停火，IEA释放4亿桶石油战略储备，美国放松对俄、委石油制裁缓解短期供应压力，但不及霍尔木兹海峡此前运量，原油冲高风险仍在 [13] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回落0.3个百分点至23.0%，3月预计排产218.7万吨，环比增25.1万吨，同比减4.3万吨 [14] - 下游开工率多数上涨，全国出货量环比增加12.67%至17.61万吨，厂库库存率环比持平，炼厂库存率处近年同期最低位 [14] - 中国进口委内瑞拉原油大幅下降，美以袭击伊朗影响中东原料供给，市场担忧3月炼厂原料短缺，东明石化复产，开工率小幅增加，预计沥青价格跟随原油强势波动 [14][16] PP - 截至3月13日当周，下游开工率环比回落0.16个百分点至45.71%，拉丝主力下游塑料开工率回升2.88个百分点至40.54% [17] - 3月18日，企业开工率维持在77.5%左右，标品拉丝生产比例下降至22.5%左右，春节后石化库存去化，处近年同期中性水平 [17] - 成本端原油价格高位，PP国内供需格局改善，中东局势影响国际价格和供给，标品货源偏紧，下游抵触高价，成交弱，价格偏强震荡 [17] 塑料 - 3月18日，开工率维持在87.5%左右，处于中性水平，截至3月13日当周，PE下游开工率环比上升5.21个百分点至33.83%，未恢复至节前水平 [18] - 春节后石化库存去化，处近年同期中性水平，成本端原油价格高位，新增产能已投产，一季度无新增计划，近期开工率下降 [18][19] - 元宵节后下游刚需释放，农膜价格上涨，国内供需格局改善，中东局势影响国际价格和供给，下游抵触高价，成交弱，价格偏强震荡 [19] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，开工率环比增加0.24个百分点至81.35%，下游平均开工率回升3.49个百分点至39.33%，较去年农历同期减少3.13个百分点 [20] - 出口询单好转，社会库存偏高，压力大，1 - 2月房地产数据不佳，春节后商品房成交环比回升但仍处低位 [20] - 生态环境部推动行业无汞化转型，霍尔木兹海峡未通航，原料供应紧张，下游需求恢复，价格偏强震荡 [20] 焦煤 - 高开低走，午后下跌超1%，蒙煤通关数量小幅减少，国内矿山开工达87.16%，环比上周增加4.84%，产量及开工同比偏高 [22] - 受海外战事影响价格抬升，下游拿货情绪增加，库存大幅去化，环比上周减少8.58万吨，下游焦企及钢厂补货，焦炭产量无明显增加，钢厂开工增长0.63% [22] - 国家矿山安全监察局对河南一煤矿处罚，关注是否影响生产节奏，大宗商品回调，煤炭基本面弱难大幅反弹，需求影响多空逻辑 [22] 尿素 - 低开低走，下跌近2%，上游工厂报价稳定，成交活跃度下降，河北、山东及河南工厂出厂报价1810 - 1840元/吨 [23] - 月底前国储货源投放，供应充裕，虽上游工厂临时停车检修增加但影响微弱，下游需求农业与工业并行，库存大幅下滑 [23] - 今日价格回落，系前期情绪干扰消散，盘面回归基本面，供需双双走强，价格处高区间，旺季支撑强，预计高位震荡 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌震荡偏弱，关注下方2.3关键支撑关口 [3] 各部分总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价23325元/吨，环比-375；LME三个月锌报价3233美元/吨，环比-46 [3] - 05 - 06月合约价差（沪锌）-40元/吨，环比15；沪锌总持仓量205724手，环比12840 [3] - 沪锌前20名净持仓-1859手，环比-3986；沪锌仓单0吨，环比0 [3] - 上期所库存147348吨，环比12427；LME库存118375吨，环比20875 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23200元/吨，环比-670；长江有色市场1锌现货价22420元/吨，环比-1460 [3] - ZN主力合约基差-125元/吨，环比-295；LME锌升贴水(0 - 3)-48.17美元/吨，环比-4.92 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价20540元/吨，环比60；上海85% - 86%破碎锌16100元/吨，环比-400 [3] - WBMS锌供需平衡-3.57万吨，环比-1.47；LIZSG锌供需平衡-7.7千吨，环比-4.9 [3] 上游情况 - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比-1.19；国内精炼锌产量67.5万吨，环比2.1 [3] - 锌矿进口量46.26万吨，环比-5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比-9469.07；精炼锌出口量27266.66吨，环比-15548.89 [3] - 锌社会库存23.6万吨，环比0.47 [3] - 镀锌板当月产量236万吨，环比2；镀锌板销量236万吨，环比-6 [3] 下游情况 - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比5313.26；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比20894.2 [3] - 汽车产量341.15万辆，环比-10.75；空调产量2162.89万台，环比660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率22.76%，环比-1.27；锌平值看跌期权隐含波动率22.76%，环比-1.27 [3] - 锌平值期权20日历史波动率21.39%，环比0.28；锌平值期权60日历史波动率20.01%，环比-0.43 [3] 行业消息 - 2026年继续实施积极财政政策，做好支持建设国内市场等七方面工作 [3] - 国资委聚焦"两重""两新"，谋划实施重大项目，推进数智化转型及国有经济布局调整 [3] - 1 - 2月全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%，充换电等服务业用电量增速高 [3] - 美联储本周倾向保持沉默，近期冲击成双向因素 [3] - 美国总统特朗普希望推迟访华及中美元首会晤，中方保持沟通 [3] 提示关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美伊冲突升级，地缘政治风险加剧，全球能源、化工等市场受冲击，通胀预期升温，权益市场或受压制，债市短期或偏弱但中短债相对抗压 [11][12][14][15] - 各品种走势受基本面、宏观环境、地缘政治等多因素影响，需密切关注库存、需求、政策等变化 [24][26][29][34] 各板块总结 宏观资讯 - “十五五”规划纲要3月13日发布，国务院副总理率团赴法进行中美经贸磋商 [8] - 美国对伊朗采取军事行动，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球能源供应面临危机，油价有大幅上涨风险 [11][12] - 苹果降低中国应用商店佣金率，央行开展逆回购操作，我国投放化肥储备、升级北斗系统 [8][9][10] - 美国经济数据有喜有忧，通胀压力上升，美联储或维持利率不变 [10][11][14] 宏观金融 股指期货 - A股震荡走低，科技股调整，美伊战争预期和地缘风险或压制权益市场，短线以风险防御为主 [14] 国债期货 - 资金面均衡偏松，债市短线逻辑是通胀，长期基本面使债市走弱但曲线陡峭，可等待通胀预期发酵后博弈货币宽松 [15] 黑色 螺矿 - 钢材接单改善但库存高，建材需求弱，卷板需求好，钢厂利润低，铁水产量降，短期多单逢高止盈，铁矿卖出宽跨策略持有 [16][18] 煤焦 - 双焦价格短期震荡偏强，建议逢低做多，中期供需格局难变，延续宽幅震荡 [19] 铁合金 - 双硅价格偏高，锰硅短期逢高做空，硅铁日内操作并做空，需提防能源情绪导致的超预期上涨 [20] 纯碱玻璃 - 产业链品种情绪随市场波动，当前观望，纯碱关注龙头企业供应和新产能，玻璃关注产线变动和需求恢复 [21] 有色和新材料 沪铜 - 地缘紧张和高库存使铜价短期震荡，后续关注库存和宏观环境变化 [24] 沪锌 - 国内库存增加，消费端疲弱，锌价震荡偏空 [26] 沪铅 - 库存增加，价格重心下移，空单止盈 [26] 碳酸锂 - 战争影响宏观情绪，基本面走弱，价格宽幅震荡 [28][29] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡，关注卖出宽跨式期权；多晶硅偏弱震荡，暂时观望 [30] 农产品 棉花 - 关注金三银四需求和外围冲突，走势高位偏强震荡，长期利于棉价重心上移 [34][35] 白糖 - 阶段性供给宽松，糖价反弹有压力，呈反弹高位震荡 [36][37][38] 鸡蛋 - 消费复苏和投机需求带动现货偏强，但供应压力大，上方空间有限，期货近月合约升水，05 - 07合约短期或偏弱 [39][40] 苹果 - 优质货源偏强，盘面偏强，低库存与备货需求驱动市场稳中偏强 [41][42] 玉米 - 谨慎追高，以防冲高回落，可做5 - 7反套，关注新季小麦产情和政策性粮源投放 [42] 红枣 - 维持震荡偏弱，进入消费淡季，关注销区走货和采购商心态 [43] 生猪 - 供强需弱，现货价格承压，短期反弹动力不足，关注近月合约偏空操作 [44] 能源化工 原油 - 霍尔木兹海峡封锁，战争升级，供应减少风险大，油价上涨 [46][47] 燃料油 - 跟随油价，关注霍尔木兹海峡复航节奏，进入高位波动 [48] 塑料 - 中东局势使聚烯烃价格获支撑，短期偏强，中期震荡，长期看战争结束时间，关注现货氛围 [49] 橡胶 - 单边谨慎，关注做缩价差和逢低卖看跌机会，关注冲突、产区和下游采购情况 [50] 合成橡胶 - 受成本带动，短期高波动，整体观望，关注装置、能源价格和船运变化 [51][52] 甲醇 - 现实供需好转，短期受地缘政治影响或偏强，战争缓和则回调概率大，关注春季检修和伊朗供应 [53][54] 烧碱 - 上涨因供应减产和出口放量，下跌因内需不足和期货高升水，把握市场节奏 [55] 沥青 - 需求淡季，价格跟随油价，关注霍尔木兹海峡通航情况 [55][56] PVC - 前期上涨因原油价格抬升乙烯法成本，上游减产或使价格偏强，关注减产持续性和范围 [56][57] 聚酯产业链 - 供应收缩预期主导，操作谨慎偏多，关注装置检修和需求复苏 [58] 液化石油气 - 全球面临供应风险，保持强势但相对原油偏弱，需求稳中有增 [59] 纸浆 - 基本面多空博弈，高库存和海外减产是重点，去库和成交好转可逢低试多 [61] 原木 - 宏观影响大，需求回暖，成本支撑价格难跌，关注港口库存和交割规则调整 [61] 尿素 - 跟随化工品期货走势择机布局空单，关注海外扰动和政策保供稳价 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -0.49%，振幅 1.77%，预计沪锌震荡偏弱，跌破 MA60 支撑，关注下方 2.37 位置 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -0.49%，振幅 1.77%，截止本周主力合约收盘报价 24140 元/吨 [7] - 行情展望：宏观面美国将对 16 个贸易伙伴发起 301 调查，中东局势升级；基本面上游锌矿进口量高位但国内年末减产，炼厂采购国产矿竞争加大，加工费低位但硫酸价格走强，炼厂利润扩大，节后复工积极性预计增加，沪伦比值回升出口窗口关闭；需求端下游处于淡季，地产拖累，基建、家电缓慢恢复，汽车等领域政策支持有亮点，下游逢低按需采购，锌价回落采购仍偏淡，国内社会库存增加，LME 锌库存小幅下降，现货升水维持低位；技术面持仓增量价格下跌，空头氛围增加 [7] 期现市场 - 期价：截至 2026 年 3 月 13 日，沪锌收盘价为 24140 元/吨，较 3 月 6 日下跌 120 元/吨，跌幅 0.49%；截至 3 月 12 日，伦锌收盘价为 3314.5 美元/吨，较 3 月 6 日上涨 84.5 美元/吨，涨幅 2.62% [12] - 净持仓与持仓量：截至 3 月 13 日，沪锌前 20 名净持仓为 4338 手，较 3 月 6 日增加 2130 手；持仓量为 183422 手，较 3 月 6 日减少 6259 手，降幅 3.3% [17] - 价差：截至 3 月 13 日，铝锌期货价差为 -820 元/吨，较 3 月 6 日减少 365 元/吨；铅锌期货价差为 7585 元/吨，较 3 月 6 日增加 100 元/吨 [20] - 升贴水：截至 3 月 13 日，0锌锭现货价为 24110 元/吨，较 3 月 6 日下跌 30 元/吨，跌幅 0.12%，现货贴水 165 元/吨，较上周下跌 40 元/吨；截至 3 月 12 日，LME 锌近月与 3 月价差报价为 -44.64 美元/吨，较 3 月 5 日减少 16.43 美元/吨 [24] - 库存：截至 3 月 12 日，LME 精炼锌库存为 98750 吨，较 3 月 5 日增加 3750 吨，增幅 3.95%；截至 3 月 13 日，上期所精炼锌库存为 147348 吨，较上周增加 12427 吨，增幅 9.21%；截至 3 月 12 日，国内精炼锌社会库存为 231300 吨，较 3 月 5 日增加 17900 吨，增幅 8.39% [28] 产业情况 - 上游：2025 年 12 月，全球锌矿产量为 107.99 万吨，环比增长 2.03%，同比下降 4.27%；当月进口锌矿砂及精矿 462599.36 吨，环比下降 10.44%，同比增加 1.15% [34] - 供应端 - 全球精炼锌供需：ILZSG 数据显示，2025 年 12 月，全球精炼锌产量为 119.77 万吨，较去年同期增加 5.71 万吨，增幅 5.01%；消费量为 123.98 万吨，较去年同期增加 6.51 万吨，增幅 5.54%；缺口 4.21 万吨，去年同期缺口 3.41 万吨；WBMS 报告显示，2025 年 11 月全球锌市供需平衡为 2.9 万吨 [38][39] - 供应端 - 精炼锌产量：2025 年 12 月，锌产量为 67.5 万吨，同比增加 11%；1 - 12 月，锌累计产出 752.8 万吨，同比增加 9.3% [42] - 供应端 - 精炼锌进出口：2025 年 12 月，精炼锌进口量 8760.85 吨，同比减少 73.4%；出口量 27266.66 吨，同比增加 524.21% [45] - 下游 - 镀锌板（带）：2026 年 1 - 1 月国内主要企业镀锌板(带)库存为 106.67 万吨，同比增加 61.59%；2025 年 12 月，镀锌板（带）进口量 3.18 万吨，同比减少 43.22%；出口量 40.4 万吨，同比增加 45.95% [48][49] - 下游 - 房屋：2025 年 1 - 12 月，房屋新开工面积为 58769.96 万平方米，同比减少 20.47%；房屋竣工面积为 60348.13 万平方米，同比减少 23.9%；房地产开发企业到位资金为 93117.16 亿元，同比减少 13.4%；其中，个人按揭贷款为 12851.96 亿元，同比减少 17.8% [54][55] - 下游 - 基建：2025 年 12 月，房地产开发景气指数为 91.45，较上月减少 0.44，较去年同期减少 1.1；2025 年 1 - 12 月，基础设施投资同比下降 -1.48% [60][61] - 下游 - 家电：2025 年 12 月，冰箱产量为 1001.15 万台，同比增加 5.7%；1 - 12 月，冰箱累计产量 10924.36 万台，同比增加 1.6%；2025 年 12 月，空调产量为 2162.89 万台，同比减少 9.6%；1 - 12 月，空调累计产量 26697.49 万台，同比增加 0.7% [63] - 下游 - 汽车：2026 年 2 月，中国汽车销售量为 1805000 辆，同比减少 15.2%；中国汽车产量为 1672000 辆，同比减少 20.49% [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出市场受中东局势、宏观经济、供需关系等多因素影响，各品种表现不一，部分品种短期震荡，部分有上涨或下跌压力，需关注地缘政治、政策、库存等因素变化 [1][2][3] 各目录总结 金融期货 - 股指：中东局势缓和使全球市场风险偏好回升，昨日股指集体收涨，但后续外围不确定性放大，原油波动剧烈，两市成交额回落，市场情绪未完全修复，预计短期震荡为主 [2] - 国债：1 - 2月进出口大增，机电产品表现突出，但短期数据难改经济整体判断，期债下跌后价值回升，中东利空未完全消散 [2] 有色金属 - 铂钯：美伊冲突处于政治预期与现实博弈，升温可能推升油价引发通胀、延缓降息，关税政策有不确定性，南非电价上调抬升成本，美国对俄钯反倾销初裁影响供应，中长期有上行基础，短期需警惕降息预期延后风险 [3] - 黄金&白银：受美国能源部长护航乌龙消息影响，原油巨震带动贵金属冲高回落，市场交易聚焦美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性等因素，本周进入美联储FOMC会议前噤声期，需关注中东局势及美国CPI、PCE数据 [3][4] - 铜：市场情绪在地缘政治缓和与基本面现实间博弈，价格上涨由空头回补推动，全球宏观环境复杂，供需受多重因素影响，产业和投机客户需应对市场波动 [4] - 铝：中东局势不明，美方表态反复，伊朗议长明确表示不寻求停火，短期价格受战争局势主导，波动剧烈 [5] - 氧化铝：受铝、原油等品种带动，波动显著放大，短期现货回升，中长期过剩格局未改，3月需关注新投产产能释放情况 [6] - 铸造铝合金：对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强 [7] - 锌：供给端，伊朗局势发酵或影响锌精矿供给，能源成本上移或致海外炼厂复产下滑，国内矿山一季度季节性减产，原料偏紧，TC下滑验证此逻辑；需求端，下游逐步复工，库存春节季节性累库且速度超预期，库存压力大，后续关注需求旺季库存转折点，当前宏观不确定性大，短期金属价格可能受压制 [7] - 镍&不锈钢：印尼湿法产线供给波动影响市场情绪，山体滑坡致部分产能停产，霍尔木兹海峡停运阻碍硫磺进口，后续中间品产量或缩减，目前处于旺季兑现阶段，上游惜售挺价，不锈钢受旺季预期支撑，上游报价坚挺 [8] - 锡：宏观上，伊朗局势持续发酵，主线在博弈地缘政治；基本面，供给端偏紧，在缅甸复产下有缓冲，需求端开始复工，库存水位较高，现货交投受锡价影响，价格回调后活跃，库存高企下价格受压制，关注开工后去库速度及伊朗局势发展 [8] - 碳酸锂：短期中东局势不明，需求端隐患影响盘面，但下游需求增长逻辑不变，对价格形成长期支撑，后续需跟踪3月中下游实际排产与去库速度，留意局势变化 [9] - 工业硅&多晶硅：现阶段行业处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善，持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号 [9] - 铅：基本面供需双弱，2月精铅产量季节性下滑，3月预计回暖，现货市场维持贴水，展望未来，累库压力与成本支撑下，预计铅价震荡运行，注意交割周和再生铅交割实施可能有盘面负反馈 [10][11] 黑色 - 螺纹钢&热卷：两会结束后房地产政策以稳为主，刺激作用有限，市场预期回归基本面，钢材出口面临压力，热卷库存高企且仓单压力大，去库不及预期可能导致价格回落，反弹高度有限 [12] - 铁矿石：在战争担忧及国内政策托底背景下，现货流动性收紧推动价格偏强，但基本面呈季节性供需双弱，供应端压力持续，滞胀风险下钢厂减产预期升温，库存累积，若霍尔木兹海峡断航，海湾国家铁矿石需求收缩可能远超伊朗供应缩减，叠加海运仅季节性回升，上方空间受限 [12] - 焦煤&焦炭：国内煤矿处于复产阶段，蒙煤通关恢复较快，供应压力偏大，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭入炉煤成本松动，焦化利润小幅扩张，化产品价格上涨改善综合利润，焦企开工有望抬升；3 - 4月进入终端需求验证期，春节偏晚导致复工节奏慢，中东航线不确定性抑制钢材出口，黑色系整体下行压力较大，煤焦底部有支撑但弹性受限 [13] - 硅铁&硅锰：短期铁合金下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求较弱及板材高库存压力，铁合金上涨空间有限 [14] 能源化工 - 原油：市场交易核心聚焦中东局势，美方护航乌龙消息及G7商讨抛储传闻引发油价大幅波动，霍尔木兹海峡已封锁10多天，暂无原油出口，海湾国家库容紧张，后续通航情况及美伊局势发展至关重要，产油国库存耗尽可能带来负反馈 [15] - 燃料油：亚洲高低硫燃料油月间价差、低硫裂解价差短期回调，但现货升水均创多年新高，中东地缘冲突引发的供应收紧、船舶需求增加、运费及原料供应制约持续支撑市场，亚洲燃料油整体维持强势格局 [15] - 沥青：供给端，近期原油价格快速上涨，各炼厂有降负荷预期；库存端，假期过后厂库、社库均季节性累库；未来沥青价格完全跟随成本端原油变化，近期原油波动主线在地缘上，中东局势不稳定放大原油向上脉冲，短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面 [16] - LPG：价格跟随原油波动，特朗普对伊朗问题表态引发市场情绪降温，但霍尔木兹海峡封锁未实质改变，国内炼厂开工率小幅上升，液化气外卖量及到港量下降，需求端PDH、MTBE、烷基化开工率均提升，库存增长，后续需跟踪中东局势进展 [16] - 塑料：美伊未达成停火协议，局势不确定，中东航运秩序恢复需时日，上游原料及PE进口短期难完全恢复，且多套装置进入检修，3月检修量预计偏高，PDH装置利润未明显修复，短期供应压力有限，供需格局相对良好 [17] - 尿素：美伊战争引发全球尿素供给“硬缺口”，伊朗产能面临停产风险，霍尔木兹海峡战事可能切断中东出口通道，推高国际价格，国内正值春耕备耕旺季，供需紧平衡，战争风险将打破国内尿素弱平衡 [17] - 纯碱：供应端检修或逐步增加，阶段性影响产量，供需维度刚需整体持稳偏弱，供应端可能有预期外扰动，库存表现好于预期，若盘面上涨，中游有补库空间，但需求弹性有限，价格空间一般，价格向下空间需库存积累打开，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾积累，除基本面外，纯碱玻璃整体估值不高，不排除受其他板块带动 [18] - 玻璃：目前玻璃产销偏弱，市场处于恢复期，浮法玻璃冷修进行中，日融下滑，中游库存偏高是风险点，一旦负反馈发生现货压力大，下游难承接，点火和冷修消息不断，沙河待点火新线不少，供应回归预期及中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证，除基本面外，需考虑宏观和情绪因素 [19][20] - 烧碱：供应端氯碱装置开工维持高位，3月检修计划少，行业供给充裕；需求端，氧化铝刚需平稳，非铝下游节后复工节奏缓，市场采购谨慎，当前社会库存高位，去库进度慢，供强需弱基本面格局未变，盘面受基本面主导，资金情绪谨慎，震荡偏弱运行，现货市场弱势压制期货 [20] 农产品 - 生猪：当下生猪市场主要交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌受二育情绪支撑，当前价位难有更大跌幅，但需求不足，上涨动力弱 [21] - 油料：4月中美谈判预期仍存，地缘扰动下国际化肥价格飙升，种植成本上行预期推动美豆支撑，叠加出口好转预期与生柴提振走强；内盘短期受产地巴西发运偏慢、加油受阻与运费上涨影响，叠加国内港口清关延迟，抛储来袭前，盘面跟随美豆偏强，菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱，但近月跟随豆粕走强 [21] - 油脂：油脂市场基本回吐原油带来涨幅，后市预计转为基本面逻辑，区间震荡为主，菜油后市供应增加预期最强，可关注菜豆及菜棕价差走弱 [22] - 棉花：国内供需趋紧预期支撑棉价，棉价易涨难跌，但内外棉价差高企对棉价上方形成压力，关注郑棉能否站稳15500附近平台，关注美以伊地缘冲突进展及美国对外贸易政策变化 [23] - 鸡蛋：短期需求改善支撑蛋价震荡偏强运行，但受存栏高位和淡季背景限制，上涨空间有限 [24] - 红枣：新年种植季未到，市场关注点在需求端，春节后下游走货平淡，补货清淡，短期地缘冲突下市场资金流动，但红枣驱动有限，国内整体供需宽松，红枣价格上方有压力，或维持低位震荡 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期锌供应增长空间受限，国内需求改善有限，现货维持贴水，库存高位承压锌价；下旬旺季临近，下游需求恢复加快预期下国内有望去库存化，锌价或有反弹动力；后期关注国内需求和库存情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年12月我国锌精矿进口量46.26万吨，环比降10.87%；1-12月累计进口532.4万吨，同比增30.59%；12月进口环比下滑但处高位；国内矿端紧张格局预期改善；3月国内锌精矿加工费1300 - 1700元，环比涨100元，进口加工费24.33美元/干吨，环比降7.17美元；上周国内现货加工费1400 - 1700元/吨，环比持平，进口现货加工费15.38美元/干吨，周环比降8.37美元 [2] - SMM数据显示2月中国精炼锌产量50.46万吨，环比1月降5.6万吨，降幅约10%；因春节部分炼厂检修或停产，且锌矿加工费低、原料库存低于往年；3月节后冶炼厂检修恢复，但国内外加工费处历史低位，行业冶炼企业剔除副产品后生产利润约 -2022元/吨，加副产品收益在盈亏平衡线附近，供应环比走高但释放空间受限；12月精炼锌进口量0.87万吨，环比降0.95万吨，同比降73.4%，出口2.72万吨，净出口1.85万吨；当前国内沪伦比价震荡走弱，精炼锌出口利润窗口关闭，进口持亏损状态 [3] - 上周开工率环比大幅回升；元宵节后下游企业陆续返工，但复产节奏慢；部分企业因订单不足或利润薄推迟开工，整体开工率低于往年；下游企业消耗节前备货和长单到货，逢低补库意愿改善但采购情绪不高，现货市场成交不畅，贴水低位运行；终端消费分化，基建投资低位修复可期，汽车、家电受前期消费透支影响增速放缓，地产板块仍处磨底阶段 [4] - 截止3月6日，长江现货市场0锌锭均价24410元/吨，本周现货价格震荡小幅走低，长江现货0锌对主力合约基差在升贴水间徘徊；LME锌现货维持贴水，贴水为 -28.21美元 [6] - 截止3月6日当周，LME库存9.48万吨，小幅走低，低于近年来均值水平；国内方面，库存检修走高，截止3月9日，国内社会库存21.82万吨，持续累积，位于近四年来高位；截止3月6日，上期所库存13.4万吨，周环比增加8869吨 [6] 其他情况 - 国内锌供应维持低位，进口持续关闭状态 [10] - 国内库存继续增加 [15] - 房地产数据继续疲弱，基建投资低位 [18]