图片来源：视觉中国 美国近几个月新增就业远低于预期让美联储终于采取降息措施。此前市场预计，此次下调之后，今年十月底和十二月初的最后两次美联储政策会议可能还 会进行类似幅度的降息。 值得注意的是，美联储宣布降息后，美股短线拉升，随后冲高回落。截至发稿，标准普尔500指数回吐涨幅，转为下跌。纳指跌幅扩大至0.5%。道指涨幅 收窄至0.8%，此前曾上涨1%。 每经编辑｜陈柯名 当地时间9月17日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至 4.00%-4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。 美元指数跌破7月初的低点，至96.22，创2022年2月以来新低。 此外，美联储预测中值显示2025年将再降息50个基点，2026年和2027年将各降息25个基点。美联储官员对2025底联邦基金利率的预期中值为3.6%，对 2026底联邦基金利率的预期中值为3.4%，对2027底联邦基金利率的预期中值为3.1%。 美联储表示，理事米兰投异议票，支持降息50基点。米兰是特朗普提名的美联储理事，当地时间9月15日米兰获参议院批准出任美联储理 ...

卓兆点胶 20250917 摘要 今年中报显示卓兆点胶获得了很大的增长，存量项目验收主要集中在哪些领域？ 存量项目验收主要集中在消费电子领域，尤其是与苹果耳机（AirPods）相关 的项目。 公司预计 2025 年全年合并收入规模约 3-3.5 亿元，研发费用约 2,600 万元，净利润预计 5,000 万-6,000 万元，产能利用率约 50%，暂无扩 产计划，但子公司在潮州获得土地用于未来扩张。 卓兆点胶未来战略重点是成为行业龙头，专注于苹果、Meta 等国际大 客户，并计划突破三星，同时考虑通过收购并购扩充产品线和市场份额， 关注高端消费电子、半导体和新能源等领域。 能否详细拆分一下今年中报中的收入构成，包括传统消费电子和新兴领域如光 伏新能源等？ 以今年大致 3 亿到 3.5 亿的营收范围来看，其中约 1 亿元来自于广东公司的业 务，其余 2.5 亿元左右来自于卓兆原先的业务领域。其中 60%的收入来源于国 内市场，大约 20%来自 Meta 客户，另外 20%则来源于检测业务。光伏、半 导体等新兴领域目前占比较小，基本上还是个位数。 卓兆点胶的检测业务具体涉及哪些下游行业？未来的发展空间如何？ 卓兆 ...

文章核心观点 - 端侧AI驱动半导体行业增长 炬芯科技等公司业绩显著提升 行业处于加速成长期 [1][3][5] - 半导体估值方法需结合发展阶段 PS估值和终局法适用于高研发投入企业 [7][8][11] - 科创板指数化投资成为布局科技成长红利的高效工具 兴业基金相关产品覆盖核心资产 [11][12][13] 行业趋势与机遇 - 端侧AI处理器芯片出货量攀升 销售收入实现倍数增长 低延迟高音质无线音频产品持续放量 [3] - AI与手机/耳机/眼镜等终端结合是大势所趋 产业处于成长加速期 投资机遇显著 [5] - 本轮半导体需求由AI拉动 GPU/TPU算力芯片/数据中心模拟芯片率先爆发 [6] - 若AI PC/AI手机/AI眼镜等终端放量落地 产业景气度有望进一步提升 [5] - 大模型带动GPU/存储等半导体需求增长 下游去库存接近尾声 行业处于向上周期 [5] 公司业绩与表现 - 炬芯科技上半年营业收入4.49亿元 同比增长60.12% 归母净利润0.91亿元 同比增长123.19% [5] - 拥有端侧AI芯片的公司上半年均取得不错业绩 [5] 估值与投资研判 - 电子半导体产业呈现高估值高研发投入特点 与产业发展阶段密切相关 [7] - 高研发投入导致业绩波动 但确是行业持续增长和竞争力的核心 [8][10] - 非盈利类公司可参考PS估值法或终局法 从市场空间和产业占比角度进行远期估值 [11] - 指数化投资是把握科技成长红利的重要方向 科创板指数产品提供高效布局工具 [11] 科创板与指数产品 - 科创板上市公司数量近590家 总市值约10万亿元 开市六年综合价格指数过去一年涨幅超108% [12][13] - 科创板综合价格指数样本超570只股票 市值覆盖度近97% 表征性优于现有宽基指数 [13] - 兴业上证科创板综合价格ETF通过完全复制法跟踪指数 具备高仓位低费率优势 [13] - 兴业基金围绕红利价值和科技成长进行哑铃式布局 覆盖上交所核心资产及部分深交所资产 [13] - ETF投资透明资产覆盖度广 可充分享受板块上涨收益 科技成长ETF等产品将持续推出 [14]

历史业绩与毛利率 - 过去业绩波动主要由于原材料和天然气价格大幅波动及外部特定事件等非持续性因素 [2] - 近年来通过客户和产品转型升级 品牌大客户增多 高毛利高附加值产品占比提高 同时加强内部管理降本提效节能降耗 推动毛利率持续提升 [2] 产品营收结构 - 2025年上半年功能鞋材和沙发家居两大优势品类合计营收占比近70% 其中功能鞋材占比总体稳定 沙发家居有所下降 [2] - 汽车内饰品类营收快速增长且占比提升 电子产品稳定 体育装备略有下降 这几类合计营收占比约30% [2] - 未来各品类收入占比变动取决于下游客户订单需求 将随实际订单落地情况内部增减变动 [2] 汽车内饰业务 - 主要竞争对手包括日本世联和江苏瑞高 虽为后进入者但技术水平和综合竞争优势优良 [2] - 产品已在比亚迪丰田等主流汽车品牌部分车型定点应用 [2] - PU材料在国内汽车内饰领域主要应用于新能源车企 未来在燃油车也有良好空间 [2] - 单车价值量因车型部位材料性能等区别 通常一辆车使用聚氨酯合成革及复合材料2-20多米不等 [2] 新兴应用领域拓展 - 具身智能领域机器人柔性皮肤相关材料研发处于初期阶段 已与部分行业头部企业及合作方展开调研接洽 尚未形成实质性业务订单 [2] - 半导体领域作为战略储备品类 首批小批量订单已实现量产交付 但金额较小短期内对营收不构成重大影响 后续将积极拓展客户 [2] 资本与激励措施 - 公司暂时没有融资计划 因短期资本支出已基本完成 产能可满足订单需求 且现金流稳健资产负债率健康 [2] - 关于并购将根据未来需要和实际情况适时研讨方案 [2] - 自上市以来积极实施股权激励计划和员工持股计划 将员工利益与公司长期发展深度绑定 [2] 行业市场前景 - 下游行业对高性能多功能生态环保型材料需求提升 PU材料在现有应用领域渗透率有望进一步提高 [2] - PU材料在半导体具身智能等领域应用空间也将逐步拓展 [2]

财务与经营表现 - 公司历史上利润波动由原材料及天然气价格大幅波动、外部特定事件等非持续性因素导致 [2] - 近年来毛利率提升因客户和产品转型升级 品牌大客户增多 高毛利高附加值产品占比提高 内部管理降本提效节能降耗成果良好 [2] - 2025年上半年功能鞋材和沙发家居两大优势品类合计营收占比接近70% 汽车内饰品类营收快速增长占比提升 电子产品稳定 体育装备略有下降 合计占比约30% [3] - 公司现金流保持稳健 资产负债率健康 抗风险能力较强 短期资本支出基本完成 暂无融资需求 [6] 产品应用与市场拓展 - PU材料应用场景持续拓宽 除传统鞋材沙发家居外 在汽车内饰消费电子领域渗透显著加速 未来在半导体具身智能等领域应用空间广阔 [3] - 汽车内饰领域主要竞争对手有日本世联江苏瑞高等 [3] - 公司汽车内饰产品已在比亚迪丰田大众鸿蒙智行系列小鹏长城江淮奇瑞等主流汽车品牌部分车型实现定点应用 [4] - PU材料在汽车内饰领域目前以新能源品牌车企为主 未来在燃油车中也有良好应用空间 [4] - 汽车内饰产品单车价值量因车型使用部位材料性能单价不同 通常一辆车使用聚氨酯合成革及复合材料2-20多米不等 [5] - 半导体领域为首批小批量订单已实现量产交付 但订单金额较小 短期内对营收不构成重大影响 [8] 研发与战略布局 - 具身智能领域机器人柔性皮肤相关材料研发处于初期阶段 已与行业头部企业展开调研接洽 尚未形成实质性业务订单 [5] - 公司坚持专业化特色化品牌化规模化发展战略 聚焦聚氨酯复合材料主业 [6] - 自上市以来积极实施股权激励员工持股计划 2025年8月启动第4期员工持股计划 参与人数570人 较第3期增加近100人 [7][8]

新型浮动管理费基金因其费率锚定业绩基准的特性，天然成为主动管理能力的"试金石"，首批新型浮动 费率基金的平稳运作也起到了良好示范效应。数据显示，截至目前，首批26只新型浮动费率基金中有25 只成立以来实现正收益，业绩表现前三的产品收益率均超30%。其中，嘉实成长共赢等大幅跑赢基准。 新机制下，业绩比较基准的作用进一步强化，可帮助投资者明确产品定位、投资风格和预期收益水平 等。 本报讯 （记者王宁）近日，首批新型浮动费率基金陆续迎来开放。嘉实基金公告称，作为首批创新型 浮动费率"新基金"之一的嘉实成长共赢混合型基金（A类024433/C类024434）自2025年9月18日起开始 办理基金份额的申购、赎回、转换和定期定额投资业务。 作为首批新型浮动费率基金，嘉实成长共赢混合在瞄准市场丰富机遇的同时实行差异化费率设计，在满 足一定持有期限的前提下根据每笔投资的超额回报水平分档收费。不仅有助于引导投资者坚持长期投 资，还可以将管理费率细化至"每位客户、每一份额"，让投资者能够更直观地感受到"多赚多付、少赚 少付"，进一步强化"收益共享、风险共担"，有助于提升投资体验、形成良性循环。 展望未来，李涛表示，市场短期良性 ...

行业投资评级 - 报告未明确提及整体行业投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 2025年8月VC/PE市场募资环比小幅回落但同比保持增长 基金数量同比增加24%至520支 [3][9][20] - 投资市场交易数量同比增加26%至747起 规模同比增加7%至893.89亿元 市场在波动中保持增长态势 [40][45] - 半导体、人工智能、新材料成为最受追捧的投资赛道 电子信息行业以229起投资交易居首 [56] 募资市场分析 - 新成立基金数量520支 环比减少9% 同比增加24% [9][16][20] - 89.6%机构仅成立1支基金 机构活跃度同比小幅下降 [17][20] - 浙江(109支)、山东(72支)、江苏(71支)为基金新设数量前三省份 [21][22] - 嘉兴(49支)、青岛(40支)、苏州(29支)为最活跃市级募资地区 [23] 重点新设基金 - 广东省产业发展投资基金(100.1亿元)为母基金 重点投资集成电路、人工智能等领域 [26][29] - 杭州国新创投基金(100亿元)覆盖人工智能、生物技术等未来产业 [29] - 单只基金规模在30-100亿元之间 多聚焦战略性新兴产业 [29][30] 重点完成募集基金 - 信宸资本人民币并购基金(超45亿元)聚焦消费品、医疗健康等赛道控股型投资 [35][36] - 丰年高端制造三期基金(10亿元首关)投资拐点期高端制造企业 [36] - 完成募集基金规模集中在1-10亿元区间 多专注细分领域投资 [36] 投资市场分析 - 投资案例747起环比减少9% 同比增加26% 规模893.89亿元同比增加7% [45][47] - 江苏(145起)、广东(121起)为最活跃投资地区 上海(138.45亿元)为最吸金地区 [47] - A轮融资281起占比37.6% 主导交易数量 [57][64] - 35.5%交易规模集中在1000万-5000万元区间 中小规模交易活跃 [58][59] 行业投资分布 - 电子信息行业获229起投资(285.16亿元) 位列榜首 [55][56] - 半导体、人工智能、新材料、生物医药为最受追捧细分领域 [56] - 先进制造(154起)、医疗健康(124起)为第二梯队热门行业 [55] 重点融资案例 - 内蒙中广核获118亿元战略融资 为当月最大金额交易 [67] - 聚变能源获战略投资 明慧医药获1.31亿美元Pre-IPO融资 [67] - 剂泰科技(D轮4亿元)、联光元和(A轮4亿元)等企业获大额融资 [68]

港股科技板块表现 - 港股科技板块爆发 腾讯控股 阿里巴巴 小米集团等大型科技股集体上涨 带动相关ETF走强 [1] - 恒生科技ETF龙头收涨4.01% 单日成交额超9亿元 最新规模83.24亿元 [1] - 中概互联ETF和港股通科技ETF均涨超3% 最新规模分别为49.81亿元和41.01亿元 [1] ETF产品特征 - 恒生科技ETF龙头跟踪恒生科技指数 聚焦港股泛科技资产 [1] - 港股通科技ETF跟踪恒生港股通科技主题指数 剔除医药汽车家电 聚焦港股通范围内AI和半导体资产 科技锐度更高 [1] - 港股通科技ETF跟踪指数近一年涨幅翻倍 [1] - 中概互联ETF跟踪中证海外中国互联网30指数 打包港交所及其他海外交易所上市的中国互联网资产 更聚焦科技互联网公司 [1] 市场驱动因素 - 美联储降息预期升温及流动性改善推动港股近期持续走高 [2] - 预防式降息期间港股弹性更大 [2] 行业机会展望 - AI算力 半导体 创新药以及走向AI叙事的恒生科技和港股互联网预计将继续受益 [2] - 若中国货币政策跟进宽松 非银金融板块表现看好 [2]

公司产品分类 - 公司产品分为消费电子类 包括钽粉和钽丝 [2] - 高温合金类产品包括添加剂用熔炼铌和熔炼钽 [2] - 半导体类产品为高纯钽靶材 超导材料类包括超导铌材和铌超导腔 [2] - 化工防腐类产品为钽铌及其合金制品 [2] 产品应用领域 - 产品可广泛应用于电子 通讯 航空和航天领域 [2] - 应用于冶金 石油 化工和医疗行业 [2] - 适用于原子能 照明和半导体等领域 [2]

调查显示，市场对中国情绪显著回暖。预期经济走弱的基金经理比例从4月的59%骤降至9%，增长预 期创6个月新高。投资者行动更为积极，"已满仓"比例大幅提升至13%。然而，乐观中透露出谨慎： 70%的受访者仍认为中国市场是"结构市"，"逢高减仓"意愿增强，整体配置仍为低配。 据追风交易台消息，9月16日，美银最新发布的9月亚洲基金经理调查（FMS）显示，投资者对中国市 场的情绪出现明显回暖迹象。 数据显示，仅9%的受访基金经理预期中国经济在未来12个月内走弱，较4月份的59%大幅改善，中国 增长预期已升至6个月高点。相比8月，9月"满仓"中国市场的比例从3%大幅增至13%。观望阵营也明 显萎缩，比例从23%降至13%。 而 "反内卷"成为最受青睐的中国投资主题，热度远超人工智能/半导体和周期股。尽管短期情绪有所改 善，但仍有70%的受访者认为中国股市是"结构市"。"逢高减仓"意愿增强，比例从7%大幅增至17%。 此次调查涵盖101名基金经理，管理资产规模达2070亿美元，调查时间为9月5日至11日。 中国市场情绪回暖，但也存在"获利了结"心态 调查显示，基金经理对中国经济的看法已明显改善。预期经济走弱的净比例为9 ...