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Advanced Drainage Systems(WMS) - 2026 Q3 - Earnings Call Transcript

2026-02-06 00:00

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA利润率达到30.2%，是公司历史上盈利最强劲的第三季度之一 [4] - 调整后EBITDA增长9%，尽管收入持平，但调整后EBITDA利润率提高了250个基点至30.2% [8] - 截至第三季度，公司经营活动产生的现金流为7.79亿美元，同比增长2.39亿美元（44%），将超过100%的调整后EBITDA转化为现金 [13] - 公司期末拥有超过10亿美元的现金，净杠杆率为0.5倍 [13] - 公司更新了2026财年指引：收入中点提高至30.15亿美元，调整后EBITDA中点提高至9.45亿美元，调整后EBITDA利润率预计在31.1%至31.6%之间，较上年提高50至100个基点 [16] - 更新后的指引包含了NDS收购带来的约4000万美元收入和约20%的EBITDA利润率 [17] - 与2019财年相比，公司收入从约10亿美元增长至约30亿美元，调整后EBITDA利润率从百分之十几提升至31%以上，处于行业前四分之一水平 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联合产品销售额增长8%，主要得益于StormTech储水室、Nyloplast截流结构和水质产品等关键产品的增长，这些产品都受益于过去一年推出的新产品 [5] - Infiltrator收入增长2%，东南部和南部地区活动良好，Orenco收购的影响已完全计入报告的增长中 [5] - 管道收入略有下降，高性能管道产品的增长被住宅和基础设施市场销售疲软所抵消，但定价保持稳定，原材料成本较上年有利 [6] - 公司盈利能力在所有业务领域（管道、联合产品、Infiltrator）均有所提高，部分原因是过去几年的资本投入和一年多前启动的成本改善计划 [9] - 高性能管道和联合产品在非住宅市场表现出色，推动了整体业绩 [6][20] - 在住宅市场，Infiltrator核心住宅业务继续显著跑赢市场，联合产品销售额连续第三个季度在住宅市场增长，主要受多户住宅建设活动推动 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心非住宅市场销售额增长5%，增长动力来自东南部、中西部以及沿大西洋海岸至东北部地区的销售 [6] - 基于市场指标，公司将非住宅市场的需求预测从之前的持平至低个位数下降，更新为低至中个位数下降 [6] - 住宅市场销售额略有下降，仍面临压力，但公司在该市场的表现（下降高个位数）优于整体市场 [7][8] - 大西洋沿岸和东南部的单户住宅土地开发活动较好，但DIY渠道继续表现疲软 [8] - 基础设施市场方面，询价活动有所改善，能见度持续提高，但情况不稳定，公司在某些州的参与度较高，在某些州则较低 [51] - 非住宅市场内部存在差异：数据中心持续强劲，仓库活动有所改善，低层商业建筑活动在部分地区表现稳健 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是优先发展增长更快、利润率更高的联合产品和Infiltrator产品，以增强盈利韧性和盈利能力 [4] - 通过推出新产品、拓展分销渠道和客户项目来推动市场份额增长模型 [4] - 成功完成对NDS的收购，其产品与公司的雨水截流产品组合高度互补，增强了在分销和零售渠道的供应能力 [9] - 公司现在运营着雨水和废水管理领域三个最重要的品牌：Advanced Drainage Systems、Infiltrator和NDS，拥有行业最广泛的产品组合 [9] - 公司计划于2026年6月18日举办第三届投资者日，届时将讨论增长重点、关键销售策略更新、收购整合（特别是NDS和Orenco）、盈利韧性、资本投入回报以及新的中期财务目标 [10] - 公司的长期愿景坚定，将继续投资于能力建设，为未来成功奠定基础 [12] - 北美地区对水资源管理解决方案的需求受到长期有利趋势的支撑，业务长期前景依然强劲 [12] - 资本配置方面，从2020财年到2026财年，约70%的已部署资本用于通过资本支出和战略收购来发展业务 [13] - 公司宣布了新的10亿美元股票回购授权，使总授权达到11.48亿美元，这为公司提供了灵活性，同时仍优先考虑被视为风险最低、回报最高的有机投资机会和战略性并购 [16] - 当前重点是整合NDS和有机增长，并购将关注补强型和附加型交易，企业价值在1.5亿至3亿美元之间 [65][67] - 公司看到在NDS进行资本投入以推动自动化和新产品开发的有机机会 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满挑战的市场环境中交付了强劲业绩 [4] - 尽管需求环境充满挑战，但第三季度的业绩凸显了产品组合的优势和平衡，以及销售团队在执行销售高增长产品方面的能力 [6] - 公司有信心拥有正确的战略、产品组合和市场进入模式来增加在住宅市场的参与度，并将在该市场复苏时受益 [8] - 冬季风暴Fern等恶劣天气是第四季度业绩波动性大的一个例子，公司已在更新的指引范围内考虑了这些风暴的预期影响 [17][20] - 政府停摆期间（约38-40天）对基础设施等工作造成了一些摩擦，影响了订单释放和交付 [54] - 非住宅终端市场指引的下调更多是基于前九个月实际情况的“按市价调整”，而非市场状况恶化的信号 [58] - 原材料成本环境有利，但公司的盈利模型不仅依赖于树脂成本，销量、需求、产品组合以及制造、运输和SG&A方面的自助计划同样重要 [83][84] - 公司认为将产品组合转向联合产品和Infiltrator产品是结构性的改善，旨在提供更具韧性的利润状况，虽然占比可能会有波动，但公司乐见其占比达到50%或更高 [79][80] 其他重要信息 - NDS收购已于本周一（财报会议前）完成 [4] - NDS将并入公司的“联合及其他”业务部门 [29] - 预计NDS将在三年内带来2500万美元的成本协同效应，第一年主要是投资和整合启动，第二年和第三年将逐步增加 [29] - Orenco的整合进展顺利，协同效应和安全性表现超出计划，安全事故率自收购以来降低了80% [44][48] - 公司预计今年将进入资本市场，主要是为了处理一些近期到期的债务 [16][71] - 资本支出指引中点上调约4000万美元，主要是由于支出时间安排和资产投入服务的时机，而非特定项目（如Lake Wales）驱动 [34] - 公司拥有强大的资产负债表和现金生成能力，为NDS收购几乎全部动用了手头现金，交易完成后杠杆率约为1.5倍，处于1-2倍的目标区间内 [15][16][66] - 公司正在积极改善在基础设施（如道路和高速公路）领域的市场份额，目前订单情况略有好转 [51][52] - 管道业务内部表现分化：高性能管道销售良好，黑色双壁N-12管道与市场同步，单壁管道（农业和DIY渠道）面临市场逆风和自身挑战 [95][96] - 过去16-18个月启动的自助计划（涉及材料、转换、物流、回收等领域）对盈利贡献超出预期，增强了公司对下半年利润率提升的信心 [92] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 关于非住宅市场指引下调及整体收入指引上调的原因 [19] - 回答: 收入指引上调主要反映了联合产品和高性能管道在非住宅领域的良好表现，公司凭借规模和市场进入模式赢得了超过其份额的项目 [20] 冬季风暴Fern等天气因素使第四季度波动性加大，公司因此扩大了指引范围以考虑此影响 [20][21] 问题: 关于新产品管线及未来12-24个月的贡献展望 [22][23] - 回答: 公司创新和商业化速度正在加快，过去几年推出的项目（如Infiltrator的主动处理产品、新储罐产品、新StormTech和Nyloplast产品、水质过滤产品）目前贡献了数千万美元的收入，且预计随着商业化能力提升，贡献将加速 [24][25] 问题: NDS将如何划分部门，以及2500万美元成本协同效应的实现时间表 [29] - 回答: NDS将并入“联合及其他”部门 [29] 成本协同效应目标在第三年达到2500万美元的运行率，第一年主要是投资和整合启动，第二年和第三年逐步提升 [29] 问题: 资本支出指引上调约4000万美元的原因 [34] - 回答: 上调主要与资本支出时间和资产投入服务的时机有关，是时间安排问题，与特定项目（如Lake Wales）无关 [34] 公司倾向于在回报有利时提前投入以更快获得收益 [35] 问题: Orenco收购的整合进展和利润率扩张目标 [43] - 回答: Orenco整合进展顺利，团队已合并，产品共同推向市场促进增长 [44] 协同效应和利润率改善（1000个基点）进展超前于计划 [44][46] 安全绩效突出，事故率自收购以来降低了80% [48] 问题: 基础设施项目能见度及管线情况 [50] - 回答: 基础设施领域的询价活动和能见度持续改善，但仍不稳定 [51] 公司在某些州表现好，某些州表现差，影响了整体参与度 [51] 当前该类别订单略有好转，公司将继续专注于获取份额 [52] 政府停摆期间对订单释放和交付造成了摩擦 [54] 问题: 非住宅市场指引下调的具体原因及区域/类别细节 [58] - 回答: 下调主要是基于前九个月实际情况的“按市价调整”，而非市场恶化的信号 [58] 终端市场活动比预期略弱，但整体情况与全年描述一致，地域差异大 [58] 非住宅市场内部，数据中心强劲，仓库活动改善，部分地区低层商业建筑活动稳健 [59] 问题: NDS在第四季度及2026日历年的贡献预期 [60] - 回答: 当前指引已包含NDS约4000万美元收入和20%的EBITDA利润率，涵盖本财年最后两个月 [61] 关于下一财年，建议参考之前提交的8-K文件以获取建模参考，更多细节将在投资者日讨论 [61] 问题: 关于平衡股票回购与未来并购的考量，以及中期并购意愿 [64] - 回答: 当前重点是整合NDS和有机增长，这是风险最低、回报最高的资本使用方式 [65][66] 并购将关注补强型和附加型交易，企业价值在1.5亿至3亿美元之间 [67] 公司有强大的资产负债表和现金生成能力，杠杆率将很快降至1.5倍，为合适的并购机会留有空间 [66][68] NDS存在通过资本投入推动自动化和新产品的有机机会 [69] 问题: 关于进入资本市场的计划是否涉及增加杠杆 [71] - 回答: 当前主要焦点是处理近期到期债务，以延长加权平均到期日，增加灵活性 [71] 问题: 强劲的自由现金流和营运资本改善的驱动因素，以及对下季度的展望 [74] - 回答: 营运资本改善是全方位的，涉及应收账款、存货和应付账款，现金转换周期显著下降 [74][75] 这得益于需求与销售运营计划流程的改善、客户服务投资以及有效的日常管理 [75] 库存管理不仅因为住宅市场环境，也体现了有效的实物管理 [76] 问题: 产品组合变化对营收和利润率的益处，是结构性改善还是暂时性的 [78] - 回答: 多年来公司的增长算法一直是让联合产品增速快于管道产品，以参与增长更快的市场并增强盈利韧性 [79] 通过销售努力、新产品和收购（如Orenco、NDS）推动产品组合转变 [80] 这不是一次性事件，虽然占比可能波动，但公司乐见联合产品和Infiltrator占比达到50%或更高，这是结构性的方向 [80] 问题: 原材料成本趋势及对2026日历年的早期看法 [82] - 回答: 价格成本是今年盈利的有利推动力 [85] 公司的盈利模型不仅依赖于树脂成本，销量、需求、产品组合以及制造、运输和SG&A方面的自助计划同样重要 [83][84] 公司通过最新预测流程持续评估成本，并将其纳入指引和目标设定 [85] 问题: 在NDS利润率较低的情况下，公司上调利润率指引的信心来源及未来展望 [90] - 回答: 利润率扩张的信心首先来自产品组合，Infiltrator和联合产品的调整后毛利率在50%或以上 [90] 公司约65%-70%的销售成本已在资产负债表上，因此对未来两三个月的成本有较好的可见性 [90] 联合产品和Infiltrator的增速通常是管道业务的两倍，这有助于提升整体利润率 [91] 此外，过去16-18个月启动的自助计划贡献超出预期，增强了公司对下半年利润率提升的信心 [92] 问题: 管道业务内部的需求趋势，以及销售下降与业务其他部分积极趋势的对比 [95] - 回答: 高性能管道销售良好，是市场份额增长和从混凝土转换的结果 [95] 黑色双壁N-12管道与市场同步或略好 [95] 管道业务的下行压力主要来自农业板块和DIY渠道的单壁产品，农业板块今年迄今表现艰难，DIY渠道已连续三年下滑 [95][96] 公司已启动战略规划程序来应对这些挑战 [96]