It takes a lot to shake Wall Street analysts from their famously bullish views. Consider the case of Strategy Inc. A 60% rout that wiped out $73 billion in value only turned three of the 19 analysts who cover the company into bears. Fifteen still have the equivalent of buy ratings. The median price target of 12 of those implies the stock will rise more than 150% in the next year to about $485 from its close of about $189 on Monday. Most Read from Bloomberg Jeffrey Yu of President Capital Management Corp ...

数字资产国债策略的兴衰 - 年初曾是股票市场最佳交易策略之一 但在数月内转变为最差策略之一[1] - 上市公司曾认为使用公司现金购买比特币等数字代币是永动机 能推动股价涨幅超过所购代币价值[1] - 该策略由Michael Saylor首创 其将公司Strategy Inc (MSTR)转型为公开交易的比特币持有工具[2] - 2025年上半年 超过一百家效仿该策略的公司取得成功 数字资产国债成为公开市场最热门趋势之一 股价飙升[2] 典型案例与市场表现 - 典型进入者SharpLink Gaming Inc (SBET)在数日内飙升超过2600% 公司宣布从游戏业务转型 并通过出售股票大量购买以太坊代币[3] - SharpLink股价已从峰值下跌86% 公司整体市值低于其持有的数字代币价值 目前交易价格约为其以太坊持有价值的0.9倍[4] - Greenlane Holdings (GNLN)今年暴跌超过99% 尽管其持有约4800万美元的BERA加密代币[4] - 在美加上市的数字资产国债公司中 股价中位数今年已下跌43%[5] - 相比之下 比特币价格自年初以来仅下跌约6%[5] - 70%的数字资产国债公司股价预计将在年底低于年初水平[6] 市场认知与策略失效原因 - 投资者意识到这些持仓除了囤积现金外并不能带来太多收益 因此估值收缩[5] - 策略本身存在根本性疑问 难以解释为何代币因由上市公司持有就应更有价值[3] - 尽管部分幸运的数字资产国债公司市值仍高于其底层资产持有价值 但大多数在峰值附近买入的投资者都遭受了损失[6]

市场情绪与现状 - 市场情绪非常悲观 尽管在过去24小时抛售后出现小幅反弹 但反弹力度并不令人信服 市场尚未出现大量买家 所谓的逢低买入或价值买入尚未启动 [1] - 加密货币恐惧与贪婪指数处于23 显示市场仍处于极度恐惧状态 交易员仍在场外观望 所有杠杆头寸已被平仓 交易员持有流动性头寸和现金头寸 等待市场触发因素 [2] - 目前市场情绪看跌且过于谨慎 [3] 本轮抛售的特殊性 - 本轮抛售的原因和展开方式与以往不同 关键区别在于风险正通过特定工具从加密货币世界传导至更广泛的市场 [3][4] - 数字资产国债等工具在近几个月推动了加密货币的机构化 这些工具通过筹集资金购买加密货币作为底层资产 加密货币的急剧抛售导致这些数字资产国债公司也陷入困境 [4][5] - 风险正在向更广泛的体系传导 与特定策略挂钩的单股ETF已成为所有加密货币中表现最差的产品 [6] 资金流动与监管动态 - 比特币ETF的资金流入非常缓慢和迟滞 [7] - 美联储正在为银行和稳定币提出新规则 但目前规则尚未生效 这可能成为加密货币市场的重大变革 但预计要到明年才会实施 [7][8] - 前总统唐纳德·特朗普是加密货币的大力倡导者 如果相关立法在明年3月通过 可能为加密货币市场带来乐观局面 [8][9] - 目前没有任何因素能显著改变市场状况 即使美联储降息预期已被市场定价 [9]

核心观点 - 数字资产资金库已转变为大规模抛售和退出事件 导致加密货币价格下跌 与早期关于企业比特币采用将推动市场持续增长的看涨预测相矛盾 [1] - 比特币价格跌破10万美元 较10月历史高点下跌20% 进入熊市区域 总市值蒸发超过1万亿美元 [2] 市场表现与价格影响 - 比特币价格自6月以来首次跌破10万美元 [2] - 比特币从10月纪录高点下跌20% 进入熊市区域 [2] - 加密货币总市值损失超过1万亿美元 [2] 数字资产资金库运作机制 - 公司抛售本应锁定的代币以支付SPAC费用、银行费用和未披露的咨询协议 [4] - 资金库为市场认为安全锁定的代币提供了意外的流动性 [5] - 许多山寨币的流通供应量远高于市场预期 市场迅速对意外的供应增加进行折价 [6] 公司治理与利益冲突 - 资金库公司任命创始人或风险投资家进入董事会 然后将股东资金导向他们自己的初创公司和投资组合公司 [5] - 存在利益冲突 营销材料中很少披露这些 shady 交易 [4] - 投资者质疑生态系统资金是否会被滥用为个人小金库或人为支撑用户指标 [7] 资金库的真实意图与市场影响 - 资金库启动被批评为旨在使内部人士致富而非创造可持续价值的薄薄伪装计划 [2] - 启动者将数字资产资金库视为快速致富计划 其紧张的投资者演示文稿忽略关键细节并过度使用空洞的流行词汇 [3] - 过度筹集资金和铸造过多代币 即使被锁定或指定用于生态系统增长 也是一种持续存在的弊病 会随着时间的推移扼杀项目可行性 [7]

公司核心活动 - AlphaTON Capital首席执行官Brittany Kaiser将于2025年11月5日至8日在SALT London 2025的高规格小组讨论中发言 [1] - 小组讨论主题为“新接入点：DeFi、资产代币化和数字资产国库”，由The Ether Machine的首席增长官Camilla McFarland主持 [1] - 小组成员包括BNBX的首席投资官Patrick Horsman、Unit Network的联合创始人Michael Healy、Satsuma Technology的首席执行官Henry K. Elder [5] 行业趋势与机遇 - 讨论将探讨去中心化金融、代币化资产以及机构接入数字生态系统领域的新兴机遇 [3] - 去中心化金融、资产代币化和数字资产国库的兴起正在改变金融格局 [4] - 创新的数字资产策略正在重塑资本市场，开辟新的投资途径，并加速Web3技术的采用 [3] 公司战略与业务 - AlphaTON Capital是一家专业的数字资产国库公司，专注于构建和管理TON代币的战略储备，并发展Telegram生态系统 [5] - 公司实施全面的国库策略，结合直接代币收购、验证器运营和战略性生态系统投资，为股东创造可持续回报 [5] - 公司活动涵盖网络验证和质押操作、基于Telegram的应用程序开发，以及对基于TON的去中心化金融协议、游戏平台和商业应用的潜在战略投资 [7] - 公司通过其运营，为公开市场投资者提供机构级别的TON生态系统和Telegram十亿用户平台的敞口，同时保持纳斯达克上市公司的治理标准和报告透明度 [6] 公司治理与背景 - AlphaTON Capital在英属维尔京群岛注册，在纳斯达克交易，股票代码为ATON [7] - 公司由首席执行官Brittany Kaiser和首席投资官Enzo Villani领导 [7] - Brittany Kaiser是全球数据权利倡导者，以其在数字时代揭露数据滥用的角色而闻名，目前领导AlphaTON的使命，为快速扩张的Web3和区块链生态系统带来透明度、可访问性和道德创新 [4]

文章核心观点 - 数字资产国库已成为2025年最热门的公司加密趋势，是公司筹集资本、对冲通胀和参与加密牛市的首选策略 [1][8] - 该趋势始于2020年MicroStrategy对比特币的大胆押注，现已发展成为一场全面的金融运动 [1] - 数字资产国库作为连接传统金融和加密资产的强大桥梁，其地位已得到巩固 [4] 数字资产国库的规模与影响 - 截至2025年第三季度，公司国库总计持有113万枚比特币，约占供应量的5%，以及177亿美元以太坊和31亿美元SOL [4] - 数百家上市公司持有的加密资产总额超过300亿美元 [2][8] - 数字资产国库控制了全球加密货币总市值的近0.83% [6] 数字资产国库的策略与运作 - 运作方式类似于增压的国库部门，公司通过股票发行或可转换债务筹集资金，然后将收益转换为比特币和以太坊等数字资产 [3] - 部分公司进一步通过质押以太坊获取4-6%的回报，通过DeFi协议出借资产，或使用比特币作为合成敞口的抵押品 [3] - 该策略形成了一种“股票印刷机”效应，即使没有新的代币流入，每股加密资产持有量也能增长 [4] 资产配置的演变与多元化 - 数字资产国库现象已远超其比特币根源，新进入者实现了跨多条链的多元化配置 [5] - 当前数字资产国库投资组合包含以太坊、Solana、XRP、BNB、TRX乃至HYPE和TAO等高风险利基代币 [5] - MicroStrategy仍以631,460枚比特币（价值726亿美元）占据主导地位，但以太坊在替代币领域领先，尤其受青睐于通过质押和DeFi收益产生额外收入的公司 [5] 市场参与途径与竞争格局 - 这些公司通常通过SPAC合并公开上市，为传统投资者提供了无需钱包即可获得加密资产敞口的便捷途径 [4] - 数字资产国库相比比特币和以太坊交易所交易基金更进一步，积极利用其持仓并进行主动的收益管理 [9] - 2024年是比特币和以太坊交易所交易基金之年，而2025年则属于数字资产国库 [9]

公司研究报告发布 - DeFi Development Corp (纳斯达克: DFDV) 于2025年10月17日发布最新研究报告《The Next Best Crypto Trade? Solana DATs》[1] - 该报告分析基于Solana的数字资产国库如何成为当前加密市场中最具吸引力的结构性交易机会[1] 公司业务与战略定位 - 公司是首家以积累和复合Solana作为国库策略的上市公司 其国库储备主要配置于SOL[1][3] - 公司通过持有和质押SOL 运营自己的验证器基础设施 产生质押奖励和委托质押费用 为投资者提供直接的SOL经济敞口[3] - 公司积极参与Solana生态系统的增长 涉足去中心化金融机会并探索支持Solana应用层扩张的创新方式[3] 行业分析与报告核心内容 - 研究报告探讨数字资产国库如何成为公开市场中一个独特的可投资类别 结合了资本市场效率和链上收益生成[2] - 报告分析Solana的生态系统动态使其在引领下一波机构参与浪潮中具有独特优势[2] - 报告涵盖DAT机制与估值、Solana与以太坊及比特币国库工具的对比框架、选择正确DAT的关键指标以及基于Solana的DAT可能带来不对称上涨的战略论点[7] 公司其他业务与客户基础 - 公司是一个AI驱动的在线平台 为多户型和商业地产专业人士提供数据和软件订阅服务 连接商业地产行业[4] - 公司目前每年服务超过100万网络用户 包括每年申请数十亿美元债务融资的物业所有者、开发商以及超过10%的美国银行等数千家贷款机构[5] - 公司的数据和软件产品通常以软件即服务的形式基于订阅提供[5]

Ripple Labs的融资与收购计划 - 公司计划通过特殊目的收购公司结构筹集至少10亿美元资金 用于成立新的数字资产国库 旨在扩大其XRP持有量并巩固其在代币生态系统中的地位 [1] - 公司将贡献其自有的一部分XRP参与此次融资 该国库有望成为专注于积累XRP的最大公司工具之一 [1] - 公司同意以10亿美元收购财资管理软件提供商GTreasury 此次收购将使公司获得大型企业用于管理代币化存款和稳定币的工具 [4] 数字资产国库行业趋势 - 数字资产国库已成为寻求将公司储备分散投资到加密货币的上市公司日益增长的趋势 超过200家此类实体目前共同持有超过4640亿美元的数字资产 [2] - 这标志着机构正向将加密货币作为资产负债表替代资产进行广泛转变 [2] - 尽管市场环境脆弱 清算潮抹去了约190亿美元的杠杆头寸 但公司推进其计划表明其对XRP在支付和流动性解决方案方面的长期效用充满信心 [3] XRP的持有状况与市场定位 - 截至7月 公司钱包持有约47.4亿枚XRP 按当前价格计算价值接近110亿美元 另有359亿枚代币被锁定在链上托管账户中 将逐月释放 [5] - 公司此举可能重塑市场叙事 尽管比特币主导公司国库 但XRP尚未获得类似的机构积累 该计划可能使XRP成为首批获得实质性公司国库采用的替代币之一 [5][6] - 日本SBI控股是少数在其内部财资操作中使用XRP的主要机构之一 利用其进行跨境流动性管理 [6] 市场环境与行业信心 - 投资者正在争论数字资产国库的可持续性 持有大量加密货币的公司股票在波动中下跌 [7] - 然而 公司的扩张表明一些参与者仍然不受短期波动的阻碍 [7]

数字资产国库核心表现 - 数字资产国库旨在通过杠杆、融资或运营阿尔法跑赢比特币，但多数表现远逊于比特币及其ETF，暴露出其核心弱点 [1][3] - 比特币年内上涨约23%，但多数数字资产国库表现不佳，仅少数如Twenty One Capital和波动性较大的日本Metaplanet等例外跑赢基准 [2] - 有观点认为投资数字资产国库不如直接购买ETF，反映出市场对该策略日益增长的失望情绪 [1] 数字资产国库的运作风险 - 杠杆贝塔策略的有效性依赖于友好的股权溢价、可转换债券和债务市场，若利率上升，其巨额债务将面临风险 [4] - 行业机构警告该结构依赖持续高于资产净值的溢价，这种反身性设置令人联想到1920年代的投资信托热潮 [6] - 行业偏好的“mNAV”指标被批评掩盖负债，并通过假设不会发生的债务转换来夸大每股风险敞口 [6] 企业持有比特币的现状与分化 - 企业比特币采用并非幻象，且增速空前，目前持有比特币的上市公司数量比三个月前增加近40% [7] - 持有比特币的公司可分为两类：因行业性质持有的实体公司，以及为对冲法币不稳定性而持有的公司 [8] - 数字资产国库需进一步区分，存在专注于权益证明替代币的国库，其通过质押原生资产和运营验证器从网络活动本身赚取收益，而非依赖杠杆 [9]

融资计划与结构 - 华兴资本控股正就筹集6亿美元用于成立一个新的以BNB为中心的投资工具进行深入谈判 [1] - 该基金由华兴资本和与币安创始人赵长鹏相关的投资机构YZi Labs共同牵头 [2] - 华兴资本和YZi Labs预计将分别出资1亿美元，剩余4亿美元将来自机构支持者和外部投资者 [2][3] 投资工具策略与定位 - 计划成立的数字资产财库公司将把BNB作为其主要资产，旨在为寻求从币安生态系统增长中获利的机构提供风险敞口 [1][4] - 该项目旨在效仿Michael Saylor的比特币财库策略，利用资产负债表积累BNB作为储备资产 [3] - 该基金的结构与策略符合机构对数字资产财库日益增长的兴趣 [6] 公司背景与战略转向 - 华兴资本成立于2007年，以投资中国科技初创公司闻名，但在2023年经历动荡后已转向区块链和数字金融领域 [5] - 2023年8月，华兴资本披露已投资约1亿美元于BNB，成为首家在资产负债表中记录该代币的香港上市公司 [4] - YZi Labs前身为Binance Labs，已演变为一个独立的家族办公室和加密货币投资机构 [5] 市场动态与BNB表现 - BNB价格在过去24小时内飙升超过16%，达到1370美元的历史新高 [7] - YZi Labs一直在构建围绕BNB生态系统的战略联盟，包括本月早些时候在新加坡为参与“BNB Visionary Circle”的高管举办独家晚宴 [6] - 华兴资本的举措是机构对BNB的最大承诺之一，进一步巩固了该代币在公司数字资产组合中的核心地位 [7]