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Crescent Energy Co(CRGY) - 2025 Q3 - Earnings Call Transcript

2025-11-05 01:00

财务数据和关键指标变化 - 第三季度产量为每日25.3万桶油当量，其中原油产量为每日10.3万桶 [5] - 第三季度产生约2.04亿美元的杠杆自由现金流 [5] - 第三季度产生约4.87亿美元的调整后EBITDA，资本支出为2.05亿美元 [13] - 公司连续第二个季度提高全年展望 [4] - 季度股息为每股0.12美元，年化收益率为6% [13] - 本季度偿还超过1.5亿美元的债务 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在Eagle Ford地区，与去年计划相比，每英尺资本支出节省15%，2024年和2025年的井生产率比先前活动高出20%以上 [6] - Eagle Ford地区本季度有31口井投产，其中包括少量在季度末投产的干气井 [52] - 计划将Vital资产的活动减少至1-2台钻机，预计将使钻机活动和资本支出减少约60%-70% [9][29] - 预计第四季度石油占比约为39% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司通过收购Vital Energy，实现了对二叠纪盆地的大规模进入 [4][7] - 交易完成后，公司将主要在三个核心区域运营：Eagle Ford、二叠纪盆地和Uinta [11] - 围绕合并后的业务范围，有超过600亿美元的资产收购潜力 [9] - 公司利用天然气曲线的相对强度，将今年剩余时间的资本集中在Eagle Ford南部和西部含气量更高的区域 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购Vital Energy，此举将使公司成为美国前十大独立油气生产商 [4][7] - 公司宣布本季度超过7亿美元的非核心资产剥离，使年初至今的剥离总额超过8亿美元 [5][10] - 资产剥离使投资组合更集中，提高了利润率，改善了盈亏平衡点，延长了储量寿命，并加强了资产负债表 [11] - 公司计划对Vital资产采用一致的策略，通过减少活动来提高自由现金流和回报 [9] - 公司预计Vital收购将立即在所有关键指标上产生增值，现金回报超过投资资本的两倍 [8] - 公司现在看到的协同效应潜力超过最初公布的9000万至1亿美元的基准情况 [9] - 公司将其在A&D市场中描述为最持续活跃的运营商之一 [10] - 公司的战略是通过收购实现增值增长，并相信有能力在Eagle Ford和二叠纪盆地继续盈利性扩张 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层强调业务继续交付强劲业绩，运营表现卓越 [4][16] - 管理层认为公司在其整合的行业中是一个引人注目的投资机会，结合了显著的自由现金流生成、审慎增值增长的差异化记录以及一流的整合和运营专业知识 [17] - 管理层对商品价格持回报关注的态度，在当前价格下开发计划表现良好，但公司具有灵活性以应对变化 [38][57] - 管理层预计Vital交易和资产剥离在税务上大致中性，但预计将为资产剥离收益支付约3000万至4000万美元的税款 [47] 其他重要信息 - 公司成功将借款基础增加50%至39亿美元，期限延长至五年，并改善了定价网格 [14] - 此次重新确定反映了银行集团的强力支持，并使公司在交易完成前提前实现了约1200万美元（占已宣布Vital协同效应的10%以上）的收益 [14] - 资产剥离的总售价代表超过EBITDA的5.5倍，并对年终批准的PV10有显著溢价 [11] - 矿产业务是公司的核心业务，目前没有出售计划 [46] - 营销团队通过重新谈判合同，持续改善实现价格 [51] - 剥离资产对第四季度产量的影响约为每日1.6万桶油当量 [35] 问答环节所有提问和回答问题: 关于开发计划，考虑到在Eagle Ford和即将进入的二叠纪盆地的扩张，是否会改变开发目标方式，例如使用更大的平台或项目，还是D&C改进带来的运营效率仍是关键驱动因素？ [19] - 回答：开发方法没有根本性改变，将继续执行更高效的运营，特别是在钻完井方面，比之前资产收购的运营商更高效，拥有更大规模的投资组合将有助于持续这样做 [20] 问题: 关于并购，当前考虑额外资产时的关键参数是什么，是否会考虑进入其他盆地？ [21] - 回答：承销标准没有变化，仍在寻找高倍数和快速回报的机会，对Eagle Ford的机会感到兴奋，二叠纪盆地的增加也很好，预计将继续在这两个区域寻找优质价值和资产机会 [21] 问题: 关于在成功的资产剥离和Vital交易后，杠杆率回到更舒适水平，下一步如何继续降低杠杆率以达到长期1倍的目标？ [25] - 回答：资产负债表状况良好，在杠杆目标内运营，已成功延长到期期限，对冲良好，并产生大量自由现金流以继续去杠杆，Crescent独立业务的RBL将在年底前偿还，计划使用剥离收益偿还Vital的RBL全部余额，将拥有约20亿美元流动性，未来计划利用超额自由现金流偿还未偿付票据，以减少绝对债务和杠杆指标 [26] 问题: 资产剥离对之前讨论的独立Crescent的维持性资本支出等有何影响？被出售资产利润率较低、运营成本较高，但基础递减率较低 [27] - 回答：剥离资产虽小但对提高利润率、改善储量寿命有重要影响，剥离和Vital收购后将继续追求低于行业水平的再投资率和递减率目标，剥离有助于更专注于现有资产，并继续关注杠杆指标和递减率等核心原则 [28] - 补充：关于维持性影响，2026年计划尚未最终确定，但预计将与历史运营方式非常相似，即较低的资本密集度、约50%的再投资率和显著的自由现金流生成，计划大幅减少Vital二叠纪资产的资本，将其钻机活动减少约60%-70%，以符合Crescent的历史运营方式 [29][30] 问题: 关于2025年第四季度的生产展望，考虑到Vital可能贡献19天，以及剥离资产每日4000桶的影响，第四季度产量会如何？ [34] - 回答：重申了独立Crescent的生产指引，剥离资产对第四季度的产量影响约为每日1.6万桶油当量，Vital交易关闭带来的产量相对不重要 [35] 问题: 这些销售是否会改变本季度的石油比重？ [36] - 回答：没有重大变化，预计第四季度石油占比约为39% [36] 问题: 关于2026年活动，如何在天然气和石油之间分配资本？ [37] - 回答：公司100%以回报为导向，具有显著灵活性，投资组合可以从石油到干气，在当前商品价格下产生强劲回报，因此2026年从分配和商品角度来看与2026年非常相似 [38] 问题: 资产剥离计划目前状态如何，是否已完成，还是在三个核心区域仍有更多机会？ [41] - 回答：资产剥离计划非常成功，在时间和估值上超出预期，投资组合中仍有一些较小资产，可以在合适的时间和价值出售，但目前认为计划非常成功 [42] 问题: 关于Eagle Ford的井表现优于行业退化趋势的原因，以及未来展望 [43] - 回答：收购计划旨在寻找有巨大改进潜力的资产价值，通过优化间距、增加完井强度、改变着陆层位等实践，获得比前运营商更好的表现，这是公司的策略，预计将继续执行，因此在行业核心区域钻探导致整体表现下降的背景下，公司能够持续跑赢 [43] 问题: 关于矿产业务，剥离计划成功后，是否考虑处理这部分业务？ [46] - 回答：矿产是当前的核心业务，从未是剥离计划的一部分，是公司可以继续增长的领域，未来将继续评估所有资产，但目前没有出售计划 [46] 问题: 关于超过7亿美元的剥离对未来现金税情况的影响 [47] - 回答：预计Vital交易和剥离在税务上大致中性，基于当前商品价格和预期开发计划，未来几年不会成为重要的现金纳税人，但由于剥离在第四季度完成，预计将为收益支付约3000万至4000万美元的税款 [47] 问题: 关于第三季度实现价格强劲的原因，是结构性因素如新营销合同，还是季度性高点？ [50] - 回答：这是收购资产并使其更好的类似主题，营销团队在有机会重新谈判合同时持续改进，积少成多反映在本季度财务报表中 [51] 问题: 关于Eagle Ford投产井数高于预期，以及干气井的贡献量化 [52] - 回答：有少量干气井在季度末投产，从天然气体积角度看贡献最小，但技术上在第三季度投产 [52] 问题: 关于资本分配，结合Vital后最初规划的6台钻机，在当前价格下是否仍是合适水平，什么情况下会减少至5台？ [55] - 回答：在当前价格下，今年的开发计划以及明年类似的商品分配看起来很好，整合Vital后，公司财务状况良好，石油加权钻探将显著减少，并以运营强度较低的方式整合资产，总之在当前环境下没有变化，但已准备好从回报角度出发进行调整，如同去年一样 [57] 问题: 关于调整后现金运营成本，剥离高运营成本资产后，未来进一步降低的机会如何？以及预估的每BOE 11.50美元是基于当前产量还是2026年较低产量？ [58] - 回答：剥离后预计调整后运营成本改善约10%，预计合并Vital后大致在每BOE 11.50美元左右，未来有机会通过收购资产并使其更好来改善运营成本，但目前没有可量化的百分比 [59]