Cameco (CCJ) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 08:00 AM ET Speaker0Thank you for standing by. This is the conference operator. Welcome to the Cameco Corporation Second Quarter twenty twenty five Results Conference Call. As a reminder, all participants are in a listen only mode and the conference is being recorded. Following the introductory remarks, there will be an opportunity to ask questions.Webcast participants are asked to wait until the Q and A session before submitting their questions as the inform ...

业绩总结 - 2025年第二季度调整后的每股收益（EPS）为1.05美元[7] - 2025年第二季度经营现金流（OCF）为12.62亿美元[8] - 2025年第二季度合并净收入为4.68亿美元，较2024年同期的4900万美元增长855%[123] - 2025年第二季度公用事业每股收益为1.34美元，较2024年同期的1.03美元增长30%[123] - 2025年，E-AR的调整后净收入为4.47亿美元，调整后ROE为9.8%[127] - 2025年，E-LA的调整后净收入为11.28亿美元，调整后ROE为10.0%[127] 用户数据 - 2025年第二季度零售销售增长强劲，其中工业增长约为12%[9] - 2025年第二季度的稀释普通股平均数量为4.46亿股[15] 未来展望 - 预计2025年调整后的每股收益指导保持不变，并更新了2027年至2028年的展望[9] - 预计2025年至2028年期间，工业销售的年复合增长率（CAGR）约为13%[10] - 2025年至2028年调整后的每股收益展望提高，预计年复合增长率超过8%[29] 资本计划与支出 - 2025年至2028年的资本计划累计为400亿美元[24] - 2025年至2027年，OpCo1的总资本计划为47.25亿美元，其中2026年预计支出为17亿美元，占总支出的36%[119] - 在总资本计划中，发电部分的支出为33.15亿美元，占总支出的70%[119] - E-AR的发电支出在2026年达到12.7亿美元，较2025年增长125%[119] - E-LA的总支出在2025年为33.6亿美元，2026年预计增长58%至53.1亿美元[120] - 2025年，E-TX的总支出为48.65亿美元，较2026年预计支出增长4%[120] 收入驱动因素 - 主要收入驱动因素中，基础收入减少导致的影响为600万美元[80] - 预计2025年6月的DCRF将增加2900万美元[84] - 预计2025年4月的TCRF将增加1000万美元[84] - 预计2025年12月的DCRF将增加800万美元[84] - 预计2024年10月的DCRF将增加4000万美元[84] 负面信息 - 公司请求的总FRP收入为-900万美元[79] 其他财务指标 - E-AR的授权投资回报率(ROE)为9.15%至10.15%，2025年零售资产基数为113亿美元[50] - E-LA的授权ROE为9.3%至10.1%，2023年12月31日的资产基数为164亿美元[57] - E-MS的授权ROE为11.25%，2025年前瞻测试年的资产基数为46亿美元[75] - E-NO的授权ROE为8.85%至9.85%，2023年12月31日的资产基数为13亿美元[78] - E-AR的加权平均资本成本(WACC)为5.58%[50] - E-LA的WACC为6.95%[57] - E-NO的WACC为7.28%[78] - 税后加权平均资本成本(WACC)为7.35%[79] - 公司的净资产收益率(ROE)为10.98%[79] - 允许的ROE范围为8.85%至9.85%，中点为9.35%[79] - 公司的资产基数为12亿美元[79]

公司概况 - 公司是全球第二大铀矿商，2024年产量约占全球17% [2] - 主要资产分布在加拿大、美国和哈萨克斯坦 [2] - 过去三年股价上涨250%，远超同期标普500指数60%的涨幅 [1] 历史表现 - 2011-2021年营收从24.1亿美元持续下滑至11.8亿美元 [4] - 福岛核事故后铀价从70美元/磅暴跌至2017年不足20美元/磅 [5] - 疫情期间被迫关闭多个矿山，叠加加元疲软加剧业绩压力 [5] 近期复苏 - 2021-2024年营收复合增长率达29%（加元计） [6] - 2022-2024年各年营收增速分别为27%、39%、21% [7] - 铀现货价从2021年1月29.63美元飙升至2024年6月78.50美元 [8] - 2022年重启澳大利亚McArthur River和加拿大Key Lake矿山 [8] 战略布局 - 2023年与Brookfield合资收购西屋电气49%股权 [9] - 与Silex合资的Global Laser Enrichment项目将形成核能全产业链 [13] 行业动态 - 俄罗斯受制裁及哈萨克斯坦供应链问题导致全球铀供应紧张 [11] - 2023年尼日尔政变进一步冲击铀供应 [11] - 国际原子能机构预测2050年前全球核电容量将增长2.5倍 [13] - 云计算和AI数据中心需求推动小型模块化反应堆发展 [12] 未来展望 - 2024-2027年预计营收复合增长率8%，调整后EBITDA复合增长率16% [14] - 当前估值25倍调整后EBITDA仍具吸引力 [14]

铀行业概况 - 铀价近期承压下跌至71美元/磅 年内跌幅达14.3% 6月底曾短暂冲高至79美元/磅的七个月高点[2] - 长期需求受清洁能源推动强劲 美国政府计划2050年前将国内核电产能提升四倍 AI数据中心能源需求增长进一步提振预期[3] - Energy Fuels(UUUU)和Cameco(CCJ)为全球铀供应链主要参与者 分别占据美国16%和全球16%产量份额[1][13] Energy Fuels核心优势 - 2017年以来贡献美国三分之二铀产量 旗下犹他州White Mesa工厂为全美唯一全牌照运营的传统铀加工设施[4][5] - 亚利桑那州Pinyon Plain矿为美国史上最高品位铀矿 6月产量23万磅 Q2达63.87万磅 仅开发目标区域25%垂直深度[5] - 2025年铀产量指引上调22% 预计从Pinyon等矿产出87.5-143.5万磅铀 全年精炼铀产量或达100万磅(原预期20万磅)[6] - 重稀土氧化物(HREE)生产领域先驱 澳大利亚Donald项目含全球最丰富HREE资源 预计2027年底投产[8][9] Cameco运营动态 - 2025年铀交付量指引31-34百万磅 其中自有产量22.4百万磅 McArthur River/Key Lake和Cigar Lake矿区各计划年产1800万磅[12][13] - 哈萨克斯坦Inkai合资矿1月短暂停产 2025年产量目标维持830万磅(100%权益) Cameco采购配额370万磅[15] - 哈萨克斯坦铀矿资源税从6%升至9% 2026年起将根据产量和现货价格浮动[16] - 持有西屋电气49%股权 受益于捷克Dukovany核电站建设项目 预计2025年Q2起增加1.7亿美元EBITDA贡献[18][19] 财务与估值比较 - UUUU 2025年营收预期同比降41.24% 但2026年预计激增199.8% 有望实现首次盈利(EPS 0.06美元)[20][21] - CCJ 2025年营收预期增10.2% EPS预增120.4% 但2026年EPS预期60天内下调4.17%[22][23] - UUUU股价年内上涨84.8% 超越CCJ的54.1% 远期市销率19.34X低于五年中位数20.48X CCJ市销率13.21X显著高于历史中位数6.59X[24][26] 发展前景评估 - Energy Fuels具备铀与稀土双重业务布局 无负债资产负债表支持产能扩张 远期铀年产能可达600万磅[10][27] - Cameco依赖燃料服务业务和长期合约 但哈萨克斯坦税务政策构成持续风险[27] - 分析师给予UUUU买入评级(排名2) CCJ为卖出评级(排名4) 认为前者估值溢价反映更强增长潜力[28]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：铀矿开采、核能行业 [1][11][14][19] - 公司：Ur - Energy (URG) [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务情况 - **生产情况** - Lost Creek矿已生产超11年，截至2024年产出约300万磅铀，2025年也有较多产出，是美国最大生产商之一，预计有13年生产期，有大量氧化还原卷型矿化未钻探 [1][3] - Shirley Basin项目是原位开采设施，已深度建设，预计2026年初投产，许可年产量100万磅 [7][10] - 2025年第二季度，Lost Creek干燥并包装超11.2万磅铀，较第一季度增长35%，并向转化设施运送超10.5万磅 [31] - **资源情况** - Lost Creek有近1270万磅测量和指示资源，另有600万磅推断资源，有很大垂直勘探空间 [3] - Shirley Basin有约880万磅测量和指示资源，品位良好，可能是世界上第一个原位铀矿 [8] - **成本情况** - Lost Creek全面投产后运营成本预计低于每磅17美元，矿场总成本预计约每磅45美元 [5] - Shirley Basin全面投产后运营成本预计略超每磅24美元，总成本约每磅50美元 [9] - **合同情况**：有7份承购协议，价值约584万英镑，且不断收到公用事业公司的招标书 [2] - **财务情况**：市值约5亿美元，上次报告现金为6600万美元，无财务债务，分析师覆盖良好 [38] 行业发展趋势 - **需求增长** - 核能是绿色能源，无碳排放和颗粒物排放，美国约20%的电力由核能产生，占绿色能源约一半，全球约10%的电力由核能提供，且需求在增长 [14][15] - 世界核协会预计铀需求将从2023年的约1.71亿磅增加到2040年的约3.38亿磅 [16] - 大数据中心对可靠、稳定和绿色的核能需求巨大，小型模块化反应堆计划增加了铀需求 [18] - **地缘政治影响** - 俄罗斯是铀的主要精炼国，负责约43%的浓缩和38%的转化，俄乌冲突后，许多国家和行业寻求替代供应 [19][20] - 哈萨克斯坦是主要铀矿开采国，俄罗斯对其有很大影响力，预计到本十年末，哈萨克斯坦的铀将主要流向俄罗斯和中国 [20][22] - 非洲的铀供应也受到俄罗斯和中国的影响，尼日尔的政变影响了约4%的全球供应，给市场带来压力 [23] - **政策支持** - 美国有大量立法支持核能行业、铀矿开采、转化和发电，两党都将核能纳入政党纲领 [24][26] - 国会通过法案提高高浓铀和低浓铀的生产，并拨款27亿美元，倾向使用国内材料 [26] - **公众支持**：最新盖洛普民意调查显示，约61%的美国人支持核能 [27] 投资亮点 - **技术优势**：采用原位开采技术，约55%的世界铀产量来自该技术，具有环境足迹小、成本低、所需劳动力少等优点 [54] - **经济优势**：回收率高，Lost Creek过去11年回收率约90%，特许权使用费负担低，低于1% [28][29] - **市场优势**：公司长期合同锁定了未来几年的收入，且有空间签订更多合同，若价格继续上涨 [38][39] - **股东结构**：超过80%的股份由机构持有，股东包括铀行业的知名公司 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **环保举措**：公司在采矿过程中采取措施减少碳排放，努力将水回收率提高到99.8% [36] - **勘探计划**：今年夏天将对部分物业进行勘探，有望带来好消息 [30] - **问答环节要点** - Shirley Basin新矿投产初期需调整参数，暂未公布首年产量预期，许可证允许年产量达100万磅 [42][43] - 公司倾向在怀俄明州发展，但也会寻找其他优质项目 [45][46] - 未发布2025年生产指引，会通过季度报告透明披露信息 [49] - 公司头品位高是由于矿床矿物学和经验丰富的管理团队 [51][52] - 2025年预计销售44万磅，收入约2700万美元，未来几年合同产量约120 - 130万磅，2029年左右合同量开始减少 [61][62]

市场概况 - DevEx Resources的市场资本约为3660万美元[19] - 预计到2040年，铀供应缺口将增加200%[25] - 2024年2月，铀价格达到16年来的最高点107美元[24] 项目进展 - Nabarlek铀矿项目历史生产量为240万磅，平均品位为1.84% U3O8[39] - Nabarlek项目在2023-2024年的钻探活动中发现多个高品位铀拦截，包括6.0米@7.6% U3O8和4.8米@1.9% U3O8[45] - Murphy West项目已完成广泛的航空放射性和磁力勘测，识别出多个长度达2公里的大规模铀异常[58] - DevEx在北领地拥有约16000平方公里的优质铀矿区[27] - Nabarlek项目位于麦克阿瑟盆地的NW边缘，该地区铀矿赋存量超过730百万磅[39] - 2025年，DevEx计划在Big Radon和KP前景进行重力勘测，以确定钻探目标[50] - NT政府已为首次钻探提供16万美元的共同资助[50] 稀土项目 - Kennedy项目的初步推测矿产资源估计为150百万吨，稀土元素总量（TREO）为1,000ppm，其中TREO-CeO2为470ppm[71] - 在切割标准为325ppm TREO-CeO2的情况下，Kennedy项目的矿产资源为150百万吨，TREO为1,000ppm[76] - 在切割标准为475ppm TREO-CeO2的情况下，矿产资源为88百万吨，TREO为1,200ppm[76] - 昆士兰州政府对基础设施升级和关键矿产的重大投资，支持资金用于冶金试验[72] - 稀土矿物化从地表开始，且无覆盖层，易于开采[72] - 初步测试表明，使用弱酸（pH4）在前30分钟内可快速回收稀土元素，酸消耗极低[72] - Kennedy项目的稀土元素在非膨胀性砂砾粘土中，具有良好的冶金特性[72] - 项目位于两处物业上，毗邻肯尼迪公路和主要基础设施，便于获取[72] - 稀土元素是可再生能源应用的重要原料，与DevEx的能源投资组合战略相一致[71] - Kennedy项目的稀土矿产资源估计在一个地点有广泛的表面存在，且有增长空间[72]

文章核心观点 公司聘请Caur Technologies进行ANT调查，推进萨斯喀彻温省阿萨巴斯卡盆地的高潜力项目，有望在供应受限的市场中提供负责任采购的铀[1][2] 行业情况 - 核能正经历前所未有的增长，西屋计划在美国建造10座新反应堆，宾夕法尼亚州宣布超过900亿美元的私人能源和人工智能投资[2] - 分析师预计到2035年美国每年可能面临高达6700万磅U₃O₈的赤字[5] 公司项目情况 墨菲湖南铀矿项目 - 项目位于萨斯喀彻温省北部阿萨巴斯卡盆地，面积17676英亩/7153公顷，西北方是麦克林湖工厂，毗邻拉罗克湖导电走廊[1][6] - 历史钻探发现异常铀矿化和关键蚀变特征，如MP - 15 - 03钻孔6米含0.25% U₃O₈等[6][7] - 本周将开始ANT调查，预计生成地下三维地震速度模型，为不整合型铀矿勘探提供依据[5] - 第一阶段金刚石钻探计划在8月ANT调查完成后开始，测试地表200 - 350米内目标；2026年冬季计划开展第二阶段，扩大成果并测试其他导电趋势[8] 其他项目 - 公司持有丹尼森矿业公司10个潜在铀矿项目的选择权，可获得最高70%权益（哈奇特湖项目为51%），总面积超33万英亩[10] - 公司在马尼托巴省和魁北克省拥有55000多英亩不同开发阶段的锂项目组合[11] 公司优势 - 与丹尼森矿业公司合作，可受益于其行业领先的专业知识，加速开发时间表[4] - 采用ANT技术，该技术能检测与不整合型铀矿化直接相关的特征，近期盆地内调查成功绘制蚀变晕[3] - 借鉴丹尼森的历史勘探工作，系统推进多个资产向资源定义和发现阶段发展[5]

Global X Uranium ETF (URA)表现 - 该ETF近期触及52周高点 股价从52周低点19 5美元/股上涨108 51% [1] - 基金追踪Solactive全球铀与核能成分股总回报指数 重点投资铀行业公司 [2] - 地区配置集中于加拿大(38 3%)和美国(19 9%) 年费率为69个基点 [2] 行业驱动因素 - AI需求激增与清洁能源需求增长推动科技巨头转向核能 [3] - 核能关注度提升及AI数据中心扩张预计将刺激铀需求 [3] - 政策层面有利因素包括特朗普行政命令与能源协议 [3] 未来走势预期 - 短期可能延续强势表现 加权alpha值达62 73显示进一步上涨信号 [4]

公司动态 - Snow Lake Resources Ltd 更新了其在怀俄明州和纳米比亚铀矿项目的进展 这些项目的勘探和开发有望直接支持美国的国家和能源安全目标 [2] - 公司CEO表示 美国需要更多铀矿以实现其国家和能源安全的政策目标 并坚信其怀俄明州的Pine Ridge铀矿项目有潜力成为新的铀矿之一 [4] - 公司在Pine Ridge和纳米比亚Engo Valley铀矿项目的钻探计划已全面展开 目标是在2025年底前完成两个项目的首次资源估算 [5] 项目进展 Pine Ridge铀矿项目 - 钻机将于2025年7月21日开始在怀俄明州的Pine Ridge铀矿项目进行钻探 该项目是公司与Global Uranium and Enrichment Limited的50/50合资企业 [6] - Pine Ridge是一个接近开发的原地回收(ISR)铀矿项目 位于怀俄明州多产的Powder River盆地中心 计划完成约38 000米(125 000英尺)的钻探 [6][10] - 项目周围有UEC和Cameco的现有铀矿项目 距离Cameco的Smith Ranch Mill仅约15公里 该工厂的年许可产能为550万磅U3O8 [18] - 2025年勘探计划将测试高优先级目标区域 钻探约38 000米(125 000英尺) 目标是在2025年底前完成首次资源估算 [6][10] Engo Valley铀矿项目 - Engo Valley铀矿项目位于纳米比亚Skeleton海岸 被认为是顶级勘探项目 已获得纳米比亚环境部颁发的有效环境许可证书 [24][27] - 第二阶段钻探计划(Phase 2)旨在跟进2024年完成的第一阶段钻探 计划完成约7 500米的反循环和金刚石钻探 目标是在2025年底前完成首次资源估算 [13][47] - 截至2025年7月 已在MUO完成21个填充反循环钻孔 在D1北区完成6个 在MUO-D1区完成4个 [13][47] - 金刚石钻探部分于2025年6月开始 计划在MUO钻19个金刚石钻孔 在D1区钻8个 [14][49] 行业背景 - 美国政府2025年5月发布了四项旨在加速核能部署的行政命令("核能行政命令") 这些命令将帮助加快Snow Lake的Pine Ridge铀矿项目开发时间表 [8] - 核能行政命令旨在加速美国核能部署 部署先进核反应堆技术(包括小型模块化反应堆) 到2050年将美国核能发电量翻两番 重振包括铀矿开采和浓缩在内的核工业基础 [12] - 中美AI军备竞赛持续升温 推动了对数据中心的巨额投资 对为数据中心供电的核能需求 以及对为核反应堆提供燃料的新铀矿的需求 [12] - 纳米比亚拥有许多已探明的铀矿床 包括3个主要矿床 其中2个正在生产中 Rossing矿是世界上最大的露天铀矿之一 自1976年开始运营 目前年产3 711吨铀氧化物 Husab矿年产约5 500吨铀氧化物 [30][31]

财务数据和关键指标变化 - 佣金收入增长27%，达5.16亿美元，若不含SEC费用减少的影响，将额外增加1500万美元，即增长3% [6][7] - 净利息收入达8.6亿美元创季度纪录，剔除2600万美元一次性税收返还后为8.34亿美元，同比增长9% [17][25] - 总净收入和税前收入创新高，税前收入连续三个季度超10亿美元，税前利润率达行业领先的75% [11] - 客户信用余额增长34%至1440亿美元，客户权益增长34%至6640亿美元，较上季度增长16%，优于标普的11% [10] - 总资产较去年同期增长33%至1810亿美元，公司权益增长22%至185亿美元 [22] - 执行、清算和分销成本为1.16亿美元，占佣金收入的18%，毛交易利润率为82% [19][20] - 薪酬和福利费用为1.63亿美元，占调整后净收入的比例为11%，与去年同期持平 [20] - 一般及行政费用为6100万美元，较去年同期增加 [21] - 所得税为9800万美元，上市公司有效税率为18.1% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 股票、期权和期货客户交易量增长，期权和期货合约交易量分别增长24%和18%，股票交易量增长31%，日均客户交易量（DARTs）达360万笔，同比增长49% [23][24] - 每笔清算可佣金订单的佣金为2.65美元，低于去年，主要因SEC费用取消和智能订单路由提高了交易所回扣 [25] - 证券借贷净利息收入增强，若包含现金抵押的额外利息，证券借贷净收入将从去年同期的1.94亿美元增至2.51亿美元，增长29% [27][29] - 隔离现金利息收入因余额增加增长2%，保证金贷款利息因利率下降减少6%，但贷款余额增加有所支撑 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度市场先大幅下跌，4月8日标普触及低点，随后波动加剧，季度末市场回升超2月峰值，收盘上涨超10%，季度末后继续上涨 [4][6] - 部分央行降息，英国、澳大利亚和欧洲央行本季度再次降息，美国、加拿大、中国香港和瑞士等保持稳定，美国联邦基金平均利率同比下降100个基点（19%） [26] - 美元收益率曲线短期至中期仍倒挂，公司投资组合平均期限保持在30天以内 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续自动化经纪业务，本季度全球推出数千次软件发布和产品配置更改，以提供低成本、广泛的产品和工具，满足全球投资者需求 [11][12] - 推出新工具和产品，Forecast X面向欧洲、美国、加拿大和中国香港的零售客户上线，扩展到金融市场预测合约，包括标普500指数、外汇和加密货币；昨日推出投资主题工具，帮助投资者将市场趋势转化为交易想法 [13][14] - 完成4比1股票拆分，增加股息，资本分配上虽关注潜在收购，但目前认为向股东返还资本更合理 [15] - 与Zero Hash合作，参与其资本募集，过去季度增加多种加密货币，计划年内支持稳定币入金、资产转移和质押，拓展加密货币交易地理范围，重点关注欧洲市场 [37][38][39] - 公司认为自身提供的产品和服务优于竞争对手，如在股票交易、成本、产品多样性和客户体验等方面具有优势 [44][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度市场不确定性和波动性导致交易量激增，投资者逢低买入，市场活动增加有利于公司业务 [4][5][6] - 长期来看，全球投资趋势将持续增长，公司凭借低成本结构、广泛产品和工具集，有能力满足不同客户类型和司法管辖区的需求，在未来保持竞争优势 [15][16] - 虽然市场短期内可能波动，但公司致力于捕捉长期趋势，为投资者提供全球投资机会 [15] 其他重要信息 - 公司将于三季度迎来第四百万客户，距离第三百万客户仅一年 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 此前关于账户增长减速的评论与本季度强劲增长不符，未来夏季和四季度账户增长是否会放缓？ - 公司创始人Thomas Peterffy表示，为了超额完成目标，会预测较低的账户增长，未来也会继续这样做 [35] 问题2: 数字资产相关法案通过，是否会重新考虑当前数字资产模式，包括与Paxos的合作以及不允许客户使用非托管钱包的问题？ - 公司CEO Milan Galik称，公司投资了加密货币交易所Zero Hash并参与其资本募集，与Zero Hash合作开展多项计划，过去季度已增加多种加密货币，未来将支持稳定币入金、资产转移和质押，拓展加密货币交易地理范围，重点关注欧洲市场 [37][38][39] 问题3: 如何看待欧洲市场针对美国股票的代币化股权产品，其优缺点以及是否会考虑提供该产品？ - Milan Galik认为，与公司为欧洲客户提供的超过10000只美国股票和ETF相比，Robinhood和Kraken的代币化产品存在劣势，如客户无股票所有权、成本高、价格差异大、流动性不足等，目前代币化股票不是好的投资选择 [44][45][47] 问题4: 平台隔夜市场与正常市场交易执行成本差异，以及隔夜执行成本未来的发展趋势？ - Milan Galik指出，期权和期货在隔夜和正常交易时间的执行成本相同，股票在隔夜交易有不同价格，公司通过自有ATS和连接其他ATS，能在隔夜提供大量股票和ETF交易，且成本低、流动性高 [51][52] 问题5: 隔夜交易增长快于国际业务整体增长的原因，以及长期来看隔夜交易占总交易量的比例趋势？ - Milan Galik解释，隔夜美国股票交易对欧洲和亚洲客户重要，满足了他们在白天交易美国市场的需求，越来越多介绍经纪商为客户开启此服务；长期来看，交易时间差异将减小，隔夜交易量会增加 [56][57] 问题6: 本季度利率敏感性中，非美元现金比例略增，但25个基点利率变化的敏感性美元数值降低的原因？ - CFO Paul Brody称，主要是一些低利率货币接近或进入负利率区间，导致利率变化的非线性，整体敏感性数值降低 [59][60] 问题7: 本季度证券借贷改善，涉及的证券多样性如何，在IPO活动增加的环境下，证券借贷是否会上升？ - Paul Brody表示，证券借贷结果来自客户参与度增加和特殊证券（高波动股票），证券多样性不高；未来如果IPO和并购活动增加，难以借入的股票可能增多，证券借贷业务可能上升 [63][64] 问题8: 介绍经纪商合作伙伴的规模、积压情况与去年相比如何，相关对话进展如何？ - Milan Galik称，二季度介绍经纪商的整合数量增加，管道依然强劲，包括新进入市场的公司和重新选择公司的老客户，对转化和积压情况满意 [67] 问题9: 6月客户信用余额增长超6%，为3月以来最高，主要驱动因素是什么？ - Paul Brody认为，是新现金存入、客户在4月风险规避环境下卖出股票产生现金余额以及客户对公司的信任等因素的综合结果 [70][71] 问题10: 近期市场零日到期（Zero DTE）期权交易百分比加速增长，公司客户是否有此情况，以及从经纪行业角度看，推出单只股票的Zero DTE期权还需做什么，距离该产品上市还有多远？ - Milan Galik表示，公司客户的Zero DTE期权交易情况与上季度大致相同，Zero DTE期权交易活跃，特别是标普500指数期权；单只股票的Zero DTE期权存在问题，如实物交割会导致额外波动和意外行使及分配活动，行业正在关注，公司已提交评论信，解决方法之一是推出现金结算的单只股票Zero DTE期权，但也会有新问题 [73][74][76] 问题11: 如果市场持续上涨，对整体零售交易活动和公司平台有何影响？ - Thomas Peterffy认为，这种环境对经纪公司和投资银行有利，特别是对公司而言是好时机 [81] 问题12: 上季度提到加强加密货币业务后市场份额增长不足，目前情况如何，进一步拓展加密货币业务是为了吸引更多零售客户吗？ - Milan Galik表示，仍对加密货币市场份额增长不足感到失望，希望支持资产转移能吸引新客户；拓展加密货币业务是因为新政府对加密货币友好，投资者和客户期望通过公司进入该市场 [83][84]