Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 20-F ☐ REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(b) OR (g) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE FISCAL YEAR ENDED DECEMBER 31, 2024 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☐ SHELL COMPANY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE AC ...

文章核心观点 - 分析师认为Grupo Televisa, S.A.B.（NYSE: TV）股票目前表现不佳，但此前效率提升有助于公司产生更多自由现金流 [1] 分析师情况 - 分析师是业余价值投资者，专注新兴市场，钦佩李录和彼得·林奇等投资者，愿以合适价格买入任何公司，寻求低风险高不确定性投资机会 [1] - 分析师主要采用所有者心态，忽略宏观环境干扰，受亨利·黑兹利特、弗里德里希·哈耶克和路德维希·冯·米塞斯经济思想影响，后续文章可能体现奥地利经济学派思维方式 [1] - 分析师毕业于纽约大学斯特恩商学院，拥有商业学士学位并专注于金融领域 [1] 持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对TV股票持有长期多头头寸 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年集团合并运营现金流为143亿墨西哥比索，同比增长超28%，占销售额近23%，合并运营现金流利润率同比增加600个基点 [13] - 2024年集团产生超101亿墨西哥比索自由现金流，代表合并业务自由现金流收益率约43% [13][14] - 2024年集团合并资本支出为4.93亿美元，低于7.93亿美元的初始指引 [32] - 2024年TelevisaUnivision全年收入同比增长3%至51亿美元，调整后EBITDA为16亿美元，同比下降3% [30] - 2024年TelevisaUnivision净债务下降约4亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 有线电视业务 - 2024年盈利能力提高超300个基点至39%，EBITDA利润率未来将逐步扩大 [8] - 2024年投资优化37%至近4亿美元，资本支出与销售比率为15.6%，较2023年低740个基点 [8] - 2024年运营现金流超110亿墨西哥比索，同比增长近38%，占销售额超23%，运营现金流利润率增加约700个基点 [9][10] - 第四季度净减少85900个宽带用户和95000个视频用户，净收入同比下降2.3%和6.3% [23][24] Sky业务 - 2024年运营费用削减约10%，资本支出下降44% [12] - 2024年运营现金流约32亿墨西哥比索，同比增长3%，占销售额近21%，运营现金流利润率扩大300个基点 [12] - 第四季度流失27万个创收单位，收入同比下降12.4% [25] TelevisaUnivision业务 - 2024年直接面向消费者业务ViX成为10亿美元业务并在第三季度实现盈利，用户和订阅者增加超20% [15] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年专注四个关键目标：精简有线电视公司运营和资本支出结构、收购AT&T在Sky的少数股权、剥离非核心体育和游戏业务、扩大并实现DTC业务盈利 [5][6] - 未来将继续专注价值客户、提高效率、加强izzi和Sky整合，以及TelevisaUnivision的进一步整合和运营优化 [33] - 有线电视行业需要市场修复，墨西哥四玩家市场不理想，公司目前专注运营和改善自身业务 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2024年目标有信心，认为将为股东创造更大价值 [5] - 对ViX业务发展满意，预计2025年更盈利 [66] - 认为竞争有助于提升自身，将继续发挥内容生产优势 [95] 其他重要信息 - 2024年2月20日完成Ollamani分拆并在墨西哥证券交易所上市，目前市值约2.7亿美元 [14] - 2024年12月执行优化计划，减少约1000名员工，将使2025年TelevisaUnivision运营费用减少超4亿美元 [19] - 2025年资本支出预算为6.65亿美元，计划覆盖近100万户家庭 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明资本支出低于预期的原因及未来预期，以及对有线电视领域并购的看法 - 2024年资本支出低于预期是因更高效的资本支出部署、库存管理和墨西哥比索比预期强；2025年预算为6.65亿美元，将用于扩大网络覆盖和增加用户；公司曾尝试整合行业但未成功，目前专注运营和改善自身业务 [37][38] 问题2: 2025年预计的汇率是多少 - 预计汇率为20.5% [43] 问题3: 请说明有线电视业务竞争格局、用户流失情况，以及如何平衡优质低流失用户和价格敏感用户 - 公司专注高价值客户，预计2025年第一、二季度新增用户改善，年底有增长；通过内部流程优化和与Sky整合提高现金流；不会不惜代价追求增长 [48][49][50] 问题4: 有线电视业务营运资本恢复后计划增长，应如何看待；如何看待TelevisaUnivision 2025年的杠杆基础和资产货币化方式 - 营运资本减少是因库存和在途资金，增长时营运资本将基本持平；公司积极寻求降低TelevisaUnivision杠杆，ViX业务前景良好，将积极探索去杠杆化的替代方案 [54][56] 问题5: Sky业务在运营费用和资本支出方面是否还有协同增效空间，2025年预期如何；如何看待TelevisaUnivision DTC业务的增长前景和盈利能力 - 2025年将看到Sky与集团协同效应在EBITDA和现金流方面的全面影响；ViX业务已发展成健康、增长、盈利的业务，2025年将更盈利 [63][66] 问题6: 公司目前现金充裕，计划如何使用；请说明去年的套期保值策略 - 公司计划用部分现金降低总杠杆，应对即将到期的债务；去年将到期美元债券套期保值为比索敞口，平均汇率约18.3% [71][73] 问题7: 评级机构关注什么，评级降至高收益的最大风险是什么 - 评级机构关注Sky业务运营趋势，公司将专注现金流生成和保持流动性以维持投资级评级 [75][76][77] 问题8: 请说明宽带市场竞争对手的激进促销活动；墨西哥宏观经济逆风对公司业务有何影响 - 公司认为自身更具选择性，客户流失主要来自新客户，内部调整将使净新增用户转正；有线电视和宽带业务有一定弹性，但公司会密切关注宏观经济情况并采取预防措施 [83][81] 问题9: 如何看待墨西哥宽带价格上涨前景；请确认客户流失率并说明趋势 - 预计墨西哥不会像巴西那样进行年度通胀相关价格调整，将通过向上销售和新产品增加ARPU；现有用户流失率低，新用户流失率稍高，综合流失率低于2%，目前已得到控制 [88][89][90] 问题10: 公司在墨西哥的风投业务能否提供更多信息或进一步货币化；如何看待墨西哥AVOD和SVOD市场的竞争 - 公司预计将在不久的将来看到风投业务的货币化；欢迎竞争，公司拥有西班牙语内容的最大图书馆和最高效的制作工厂，将继续发挥优势 [98][95]

文章核心观点 - 认为Grupo Televisa股票定价不合理，其现金流增长且持有TelevisaUnivision 45%股份，每股价值约3 - 4美元 [1] 公司情况 - 作者持有Grupo Televisa（NYSE: TV）股票的多头头寸，通过股票、期权或其他衍生品持有 [2] 作者情况 - 作者是业余价值投资者，专注新兴市场，钦佩李录和彼得·林奇等投资者，愿以合适价格买入任何公司，寻求低风险高不确定性投资 [1] - 作者毕业于纽约大学斯特恩商学院，拥有商业学士学位并专注于金融领域 [1] - 作者受亨利·黑兹利特、弗里德里希·哈耶克和路德维希·冯·米塞斯经济思想影响，后续文章可能体现奥地利经济学派思维方式 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024年第三季度的收入约为13亿美元，同比增长2%，EBITDA为4.27亿美元，同比增长4% [13] - 自2023年第三季度以来，Cable部门的EBITDA利润率提高了近400个基点，达到39.4% [2][3] - 公司整体运营现金流约为113亿墨西哥比索，同比增长27%，占销售额的24% [5][6] 各条业务线数据和关键指标变化 - Cable部门的住宅业务收入同比下降1.6%，企业业务收入同比下降22.6% [9][10] - Sky部门的收入为37亿墨西哥比索，同比下降13.2%，运营段收入为57亿墨西哥比索，同比下降4.7% [11][12] - Cable和Sky的运营现金流在第三季度为33亿墨西哥比索，同比增长7.2% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国，广告收入同比增长5%，主要受DTC业务和政治广告的推动 [13][14] - 墨西哥的广告收入同比下降1%，但在外汇中性下增长10% [14][16] - DTC业务ViX在用户增长和ARPU方面表现良好，ARPU增长30% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划进一步整合Sky与Cable部门，以增强竞争力和财务状况 [4][19] - 未来将专注于内容优先的战略，成为平台无关的公司 [17] - 公司正在进行详细的投资和运营审查，以识别可优化的资源 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对经营环境的评论表明，尽管面临挑战，但公司在DTC业务上取得了盈利，未来将继续优化运营 [6][7] - 管理层强调将专注于提高效率、生成现金流和降低杠杆 [18] 其他重要信息 - 公司在2024年第三季度实现了DTC业务的盈利，这是转型过程中的重要里程碑 [6][7] - 公司在2024年的CapEx预算预计将低于590百万美元 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于TelevisaUnivision的效率和去杠杆的实施 - 管理层表示，效率和去杠杆将成为首要任务，需要进行广泛的成本削减以改善自由现金流生成 [20][21] 问题: 关于宽带市场的竞争环境和流失率的变化 - 管理层指出，墨西哥的市场竞争理性，流失率在价格上涨后有所上升，但已回归历史水平 [21] 问题: 关于Sky的运营段利润率和效率措施的进展 - 管理层表示，运营段收入利润率同比扩展了60个基点，未来将继续实现逐步的利润率扩展 [24] 问题: 关于自由现金流生成的强劲表现 - 管理层强调，运营效率、资本支出效率和税务管理的改善是自由现金流强劲增长的主要原因 [30][31] 问题: 关于Sky的收入稳定性 - 管理层表示，Sky的收入尚未稳定，但正在通过新产品和服务来减缓收入下降的速度 [39][41] 问题: 关于DTC市场的竞争 - 管理层认为，尽管竞争加剧，但凭借丰富的内容库和生产能力，ViX在DTC市场上将继续取得成功 [45][46] 问题: 关于资本配置和减债计划 - 管理层表示，未来的现金流生成将主要用于加强资产负债表和减少债务 [51][52]

文章核心观点 1) 公司的营收和经营分部收入有所下降,但经营现金流和利润率大幅提升 [2][3] 2) 收购Sky业务有助于提升公司的现金流和协同效应 [4] 3) 公司持有TelevisaUnivision 45%股权是公司的核心资产 [5] 4) 即使完全剥离有线电视和Sky业务,公司45%的TelevisaUnivision股权也足以支撑公司估值达到4美元/股 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 公司二季度营收和经营分部收入分别下降5.8%和7.7%,但经营现金流增长37.8%,利润率达到37.7% [2] - 上半年经营现金流增长37.4%,利润率达到25.3% [2] - 有线电视业务正在进行重组,未来将更加精简高效,成为公司自由现金流的主要来源 [2][3] 收购Sky业务 - 公司收购了AT&T持有的Sky墨西哥100%股权,有助于巩固公司在墨西哥有线电视市场的地位 [4] - 合并Sky和有线电视业务有助于产生协同效应,提升现金流 [4] TelevisaUnivision业务 - TelevisaUnivision是公司的核心资产,公司持有其45%的股权 [5] - TelevisaUnivision二季度业绩保持平稳,在美国西语媒体内容领域保持主导地位 [5] - 即使剥离有线电视和Sky业务,TelevisaUnivision 45%股权也足以支撑公司估值达到4美元/股 [6] 估值分析 - 即使完全剥离有线电视和Sky业务,公司45%的TelevisaUnivision股权也足以支撑公司估值达到4美元/股 [6] - 公司当前股价低于2美元,已经严重低估 [6][8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入同比下降5.8%,主要受到Afizzionados频道停播和Acapulco地区客户欠费的影响 [20] - 经营利润同比下降7.7%,主要受到通胀压力导致的人工和内容成本上升 [23][24] - 资本支出同比下降51.1%,资本支出占收入比例从去年同期的22.2%下降至11.2% [25] - 电缆和Sky业务的自由现金流同比增长37.8%,占收入比重从去年同期的19.2%提升至26.6% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 电缆业务 - 新增20万家庭网络,总网络规模达到2000万户 [18] - 宽带净增1.07万户,视频净减6.56万户,主要受到4月份价格上调导致的短期客户流失 [19] - 住宅业务收入同比下降3.8%,主要受到客户基数下降和Acapulco地区客户欠费的影响 [20] - 企业业务收入同比增长4.4% [20] Sky业务 - 净减少26.2万付费用户,主要来自预付费用户未续费 [21] - 收入同比下降13.3%,主要受到商业活动疲软的影响 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国广告收入增长2%,受到DTC业务强劲增长抵消了线性频道的疲软 [34] - 墨西哥广告收入增长13%,其中5个百分点来自收购第三方广告库存 [35] - 墨西哥订阅和授权收入下降3%,受到线性频道收入下降的影响 [36] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 正在整合Sky和电缆业务,预计可实现每年约15%的运营成本和资本支出的协同效应 [10][13] - 将电缆业务的资本支出预算从原先的720亿墨西哥比索降至590亿墨西哥比索,提高资本效率 [9][27] - 将DTC业务在今年下半年实现盈利,这一时间比行业平均提前2-3年 [15][38] - 在墨西哥市场,公司的网络质量和内容优势使其具有竞争优势 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2024年电缆业务的自由现金流将同比增长16% [9] - 预计2024年全年资本支出将大幅低于原先预算 [27] - 有信心在2024年下半年实现DTC业务的持续盈利 [38] - 有信心在2024年获得较高的政治广告收入,推动公司整体收入增长 [38] 其他重要信息 - 已完成Ollamani的分拆上市,为股东创造价值 [14] - 正在推进与AT&T的Sky业务整合,优化组织架构和实现协同效应 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Vitor Tomita 提问** Afizzionados停播和Acapulco地区客户欠费对收入的具体影响 [43] **Francisco Valim 回答** Afizzionados频道只占1%收入,但产生大量亏损,停播后对收入有一定影响但对利润有正面影响 [46] Acapulco地区有数千客户暂时减免费用,预计到年底会有所好转 [47] 问题2 **Marcelo Santos 提问** Telmex未提价是否会对公司的净增客户产生影响 [53] **Francisco Valim 回答** 公司60%的新增客户同时购买视频服务,加上ViX的优惠,与Telmex的价格差距不大,不会对公司产生重大影响 [56][57] 问题3 **Carlos de Legarreta 提问** 未来中期(2025年)的自由现金流率目标是多少 [64] **Alfonso de Angoitia 和 Francisco Valim 回答** 目标自由现金流率为20%,正在朝着这个目标稳步推进 [66][67]

财务状况 - 截至2023年12月31日，公司的金融资产公允价值为2,838,339千比索，其中包括公开交易的股票1,912,150千比索和衍生金融工具251,738千比索[257] - 公司在2023年12月31日的衍生金融工具负债为71,401千比索[257] - 公司在2023年12月31日的开放式基金投资为674,451千比索，主要用于资本增值[258] - 截至2023年12月31日，公司长期债务总额为78,547.9百万比索，短期债务为11,494.7百万比索，较2022年分别下降了24.7%和316.5%[270] - 2023年公司总债务为88,535.8百万比索，较2022年减少了1,278.4百万比索[273] - 截至2023年12月31日，公司承认的租赁负债总额为47.23亿比索，较2022年的49.54亿比索略有下降[281] - 公司在2023年的长期债务总额为53.04亿比索，其中590.58百万比索将在2024年到期[284] 现金流与资本支出 - 2023年现金及现金等价物净减少为Ps.18,544.6百万，相较于2022年净增加Ps.25,302.8百万[263] - 2023年经营活动提供的净现金为Ps.15,201.4百万，主要调整包括折旧和摊销Ps.21,469.2百万，利息支出Ps.7,654.3百万[263] - 2023年投资活动使用的净现金为Ps.15,758.4百万，主要用于物业、厂房和设备的投资Ps.14,708.0百万[263] - 2023年融资活动使用的净现金为Ps.17,753.0百万，主要用于利息支付Ps.7,553.9百万和长期贷款的预付款Ps.1,400.0百万[263] - 2024年预计资本支出总额约为U.S.$790.0百万，其中Cable和Sky部门的扩展和改善分别为U.S.$630.0百万和U.S.$145.0百万[264] - 2023年资本支出总额约为U.S.$828.5百万，其中Cable和Sky部门的扩展和改善分别为U.S.$633.0百万和U.S.$149.2百万[266] - 2022年资本支出总额约为U.S.$859.8百万，其中Cable和Sky部门的扩展和改善分别为U.S.$645.9百万和U.S.$193.1百万[267] 债务管理 - 公司在2023年进行了多项债务回购，累计回购金额为300百万美元（约合4,718.3百万比索），并确认了324.5百万比索的债务减免收益[275] - 2023年公司通过新信用协议融资10,000百万比索，期限为五年，利率为浮动利率，基于28天TIIE利率加125或150个基点[270] - 公司在2023年偿还了与两家墨西哥银行的贷款，剩余本金总额为10亿比索，使用了60亿比索的现金和40亿比索的循环信贷额度[278] - 公司在2023年未在循环信用额度下借款，显示出良好的现金流管理[270] - 公司在2023年与两家墨西哥银行的贷款到期后，偿还了1,000百万比索的剩余贷款，使用了600百万比索的现金和400百万比索的循环信用额度[270] - 公司在2023年发行的美元高级票据总额为3,658百万美元，且在2023年进行了部分赎回[274] - 公司在2023年进行了多项债务重组，降低了整体融资成本，部分票据的利率降至4.70%至9.00%之间[274] 税务与合规 - 2023年，超过135个国家和地区同意实施OECD的国际税收改革，确保大型跨国公司适用最低15%的税率[253] - 根据国际财务报告准则（IFRS），公司管理层预计2024年1月1日生效的修订不会对财务报表产生重大影响[252] - 2024年1月1日生效的IAS 1修订要求公司披露与长期债务相关的契约信息[253] - 2024年1月1日生效的IAS 7和IFRS 7修订要求公司提供关于供应商融资安排的额外披露[253] 公司治理 - 公司董事会由20名成员组成，至少25%为独立董事[332] - 2024年股东大会于4月26日召开，选举了11名A类股东和5名B类股东的董事[333] - 财务报表及重大交易需董事会批准，涉及金额超过公司合并资产5%的交易需特别审议[334] - 公司管理层由董事会负责，董事会的决策包括公司整体战略和高管任命[334] - 公司董事会主席在决策僵局时拥有决定性投票权[333] - 公司董事会需至少每季度召开一次会议，会议可由董事会主席或其他指定成员召集[333] - 公司的独立董事需符合墨西哥证券市场法的相关规定[332] - 公司董事会的成员必须是墨西哥国籍，且由墨西哥股东选举产生[332] - 公司董事会的任期为一年，任期到期后可继续服务至新任命获得批准[333] 人力资源 - 截至2023年12月31日，公司总员工人数为32,932人，较2022年的37,374人减少了12%[350] - 截至2023年12月31日，约31%的员工受工会代表，较2022年的27%有所上升[350] 股东与股权 - Azcárraga信托持有44.7%的系列“A”股票，控制公司投票权[355] - 截至2024年3月31日，Dodge & Cox持有约6.9%的系列“A”股票和13.0%的系列“B”股票[352] - 截至2024年3月31日，BlackRock, Inc.持有约3.2%的系列“A”股票和6.0%的系列“B”股票[352] - 2023年，公司的长期保留计划每年可授予的CPO数量上限为公司资本的1.5%[348] - 2024年至2026年，约6670万CPO等价物将以每个CPO或CPO等价物1.6比索至38.32比索的价格逐步归属[348] 交易与协议 - 公司在TelevisaUnivision交易中贡献了其前内容业务，获得了45亿美元的现金和股票组合，其中现金为30亿美元，股票为15亿美元[357] - 截至2024年3月31日，公司在TelevisaUnivision的股权比例为43.3%[357] - 公司与Ollamani签订的过渡服务协议预计提供12个月的行政、网络和基础设施等服务[358] - 公司与Citibanamex的长期信贷协议于2024年到期，并于2024年4月提前偿还[358] - 公司与Allen & Company的顾问服务协议将继续进行，涉及战略交易的咨询服务[359] - 公司与Univision的相关方交易包括知识产权资产的贡献，并获得了使用Televisa商标的无限期许可[357]

收入与利润 - 2024年第一季度，Grupo Televisa的收入为159.5亿墨西哥比索，同比下降4.8%[6] - 第一季度的净收入为9.518亿墨西哥比索，较2023年同期的净亏损7.889亿墨西哥比索有显著改善[8] - 2024年第一季度的其他收入或支出净额为22.932亿墨西哥比索，较去年同期的负值有显著改善[9] - 2024年第一季度，MSO业务收入为10,844.4百万墨西哥比索，同比下降2.3%；企业业务收入为1,064.3百万墨西哥比索，同比增长4.1%[19] - 2024年第一季度的基本每股收益为0.35美元，较上年同期的亏损0.28美元显著改善[310000] - 2024年第一季度的经营活动利润为3,670,398,000，较2023年同期的3,984,976,000下降约7.9%[67] - 2024年第一季度净利润为(7,145,488,000)，相比2023年同期的(8,282,853,000)改善约13.8%[67] 业务表现 - Sky业务的收入下降了12.3%，对整体收入下降的影响显著[6] - Cable业务的收入为119.1亿墨西哥比索，同比下降1.8%[17] - 第一季度总收入同比下降12.3%，降至4,083.6百万墨西哥比索，主要由于RGUs的年同比下降[20] - 第一季度运营段收入下降24.4%，降至1,215.6百万墨西哥比索，利润率为29.8%[21] - 有线业务在2024年第一季度的收入为119.1亿墨西哥比索，占总收入的74.5%，同比下降1.8%[41] - Sky业务在2024年第一季度的收入为40.8亿墨西哥比索，占总收入的25.5%，同比下降12.3%[41] 用户增长与市场策略 - 第一季度新增RGUs（注册用户）约为27,888，移动用户新增10,117，达到317,924[16] - 公司计划继续投资以增强其在电缆和Sky业务中的市场地位，并探索与TelevisaUnivision的潜在合作机会[12] - 公司预计将继续评估非核心资产的战略替代方案，以优化其资产组合[12] 财务状况 - 截至2024年3月31日，总债务为87,149.1百万墨西哥比索，较2023年12月31日的88,535.9百万墨西哥比索减少1,386.8百万墨西哥比索[35] - 截至2024年3月31日，公司的净债务为57,456.3百万墨西哥比索，非流动金融工具投资总额为3,021.7百万墨西哥比索[36] - 2024年第一季度资本支出约为120.8百万美元（2,054.0百万墨西哥比索），较2023年第一季度的210.7百万美元（3,929.7百万墨西哥比索）显著下降[34] - 2024年第一季度的总资产为2525.9亿墨西哥比索，较2023年12月31日的2626.7亿墨西哥比索下降4.0%[52] - 2024年第一季度的总负债为1252.7亿墨西哥比索，较2023年12月31日的1299.9亿墨西哥比索下降3.0%[53] 风险管理与财务衍生工具 - 公司在财务衍生工具方面的主要目标是减轻利率、外汇和通货膨胀变化带来的影响，以降低业绩和现金流的波动性[75] - 公司在2024年第一季度未发生任何财务衍生交易的违约或保证金要求[81] - 公司使用的财务衍生工具包括利率互换、外汇期权和信用违约掉期等[80] - 公司管理层认为，未来的外汇损失风险主要来自于墨西哥比索对美元的贬值，但通过对冲策略已避免了显著的外汇损失[93] 其他综合收益与股东权益 - 其他综合收益总额为694,468,000美元，较上年同期的937,709,000美元有所下降[410000] - 期末股东权益为127,320,905,000，较期初有所下降[61] - 期末保留盈余为115,853,382,000，显示出公司持续的盈利能力[59] - 通过股本支付的增加为823,712,000，显示出公司在员工激励方面的投入[62] 未来展望 - 公司在未来展望中需关注市场扩张和新产品研发的策略[61] - 公司在2023年重新定义了其环境、社会和治理（ESG）战略，专注于气候韧性、数字包容、赋权和示范领导四个支柱[42]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度，集团合并收入达160亿墨西哥比索，同比下降4.8%；经营部门收入达59亿墨西哥比索，同比下降12.5% [23] - 第一季度，有线电视业务净收入119亿墨西哥比索，同比下降1.8%；经营部门收入47亿墨西哥比索，同比下降8.7%；利润率39.2%，同比收缩300个基点，环比扩大60个基点；经营现金流30亿墨西哥比索，同比增长52.1%，占销售额的25.5%，经营现金流利润率同比增加1000个基点 [19][20] - 第一季度，Sky收入41亿墨西哥比索，同比下降12.3%；经营部门收入12亿墨西哥比索，同比下降24.4%；利润率29.8%，同比收缩370个基点；经营现金流8亿墨西哥比索，与去年同期持平，占销售额的19.8%，经营现金流利润率同比扩大250个基点 [21][22] - 第一季度，TelevisaUnivision收入超11亿美元，同比增长7.3%；EBITDA为3.29亿美元，同比下降8.9%，排除坏账费用转回因素后，仅下降5% [46] 各条业务线数据和关键指标变化 有线电视业务 - 截至3月，网络覆盖1970万户家庭，本季度新增约13.7万户 [18] - 第一季度，宽带净增用户1.07万户，视频净增用户2800户，而2023年第四季度分别为600户和100户；用户流失率环比降低约5% [18] - 第一季度，住宅业务净收入同比下降2.3%，用户基数下降6.7%；企业业务净收入同比增长4.1% [41] - 第一季度，资本支出16亿墨西哥比索，同比下降47.7%；资本支出与销售额之比为13.7%，比2023年第一季度低1200个基点 [42] Sky业务 - 第一季度，流失25.1万个创收单位，主要是未充值服务的预付费用户 [100] - 第一季度，资本支出4亿墨西哥比索，同比下降48.9%；资本支出与销售额之比为10%，比2023年第一季度低720个基点 [44] TelevisaUnivision业务 - 第一季度，广告收入增长受美国和墨西哥市场不同情况影响，美国市场广告收入持平，墨西哥市场公共部门受选举前广告限制影响，私营部门广告表现强劲，DTC业务广告增长显著 [24][25] - 第一季度，合并广告收入同比增长7%，订阅和授权收入同比增长9% [24] - 第一季度，CPG、零售和科技类别表现疲软，收视率下降带来一定压力；墨西哥广告收入同比增长19%，按固定汇率计算增长9%；合并订阅和授权收入增长主要由VIX的高级订阅流媒体层驱动，美国市场VIX增长被线性订阅收入下降抵消 [47][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场，有线电视业务住宅用户受2023年第三季度清理和飓风Otis影响，用户基数下降；企业业务收入增长4.1% [41] - 墨西哥市场，TelevisaUnivision广告收入增长受总统选举前广告限制和私营部门广告增长影响，DTC业务广告增长强劲；订阅和授权收入增长受VIX和内容许可收入增加推动，按固定汇率计算增长24% [25][101] - 美国市场，TelevisaUnivision广告收入持平，直接面向消费者业务增长被线性网络业务疲软抵消；订阅收入方面，VIX增长被线性订阅收入下降抵消 [24][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会批准的战略支柱之一是精简运营和简化资产结构，今年已完成Ollamani的分拆和上市 [12][14] - 计划收购AT&T在Sky Mexico的少数股权，并将Sky与有线电视业务完全合并，以增强合并后公司的竞争和财务地位 [15] - 有线电视业务聚焦高价值客户，提高客户留存和满意度，降低用户流失率，预计未来季度净增用户逐步增加 [18] - 公司认为行业净增用户数据存在疑问，需关注竞争对手数据来源 [61][62] - 公司DTC业务发展良好，目标是在下半年实现盈利，并在2024年底实现有机去杠杆化 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 从广告销售角度看，公司有望在政治年取得创纪录成绩，下半年流媒体业务将实现盈利，全年EBITDA将恢复增长，并通过有机去杠杆化和优化债务期限来加强资产负债表 [26] - 第一季度EBITDA承压，杠杆率较高，但预计下半年尤其是第四季度将实现增长，杠杆率降至6倍以下 [73] - 有线电视业务预计在2024年第三季度恢复住宅业务净收入增长，盈利能力保持相对稳定 [70] - 公司对VIX业务充满信心，认为其正朝着盈利的规模流媒体服务发展，预计下半年实现盈利 [65][83] - 预计Sky与有线电视业务整合后，将在2024年第三季度开始显现协同效应，节省约4亿墨西哥比索的运营成本 [92] 其他重要信息 - 有线电视业务2024年资本支出预算为6.3亿美元，包括3000万美元的阿卡普尔科网络重建费用，预计保险公司将予以报销 [20] - Sky业务2024年资本支出预算为1.45亿美元，占销售额的比例预计低于14% [22][45] - 公司DTC业务各项关键绩效指标向好，用户增长、参与度提高、流失率降低，通过免费层实现了显著的营销节省 [64][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Sky业务净断开水平及何时正常化，有线电视业务用户流失率改善空间及举措 - 对于DTH业务，通过在其为唯一解决方案的地区加强销售和营销，有望降低预付费和后付费用户的取消速度，具体幅度仍在评估中，即将推出新的营销活动 [2] - 有线电视业务用户流失率处于中等水平，虽用户基数大，流失率百分比小但数量可观；公司已将流失率从高位降至历史水平，通过即将推出的产品和服务，仍有降低空间 [3][4] 问题2: 有线电视业务4月平均提价幅度、受影响用户基数及是否会导致流失率飙升 - 平均提价约4%，几乎影响所有用户基数，但新加入促销期的用户除外 [29] 问题3: Sky业务资本支出及部署情况，收购AT&T股权相关情况 - 第一季度Sky投资4亿墨西哥比索，同比下降48.9%，资本支出与销售额之比为10%，比2023年第一季度低720个基点；2024年资本支出预算为1.45亿美元，占销售额超16%，考虑重组和整合计划后，预计今年该比例低于14% [33][44] - 收购AT&T股权旨在整合两家公司，利用Sky独家体育内容提升竞争力，实现运营和资本支出协同效应，扩大自由现金流，提高投资回报率 [34] 问题4: TelevisaUnivision业务EBITDA下降及高杠杆情况的未来预期 - 第一季度EBITDA下降存在会计因素，排除2023年第一季度坏账转回因素后，EBITDA下降5%，较2023年第四季度的7%有所改善 [54] 问题5: 收购Sky的机会和时间表 - 整合后可优化重复系统，降低资本支出和运营成本；可匹配用户基数，更有针对性地开拓市场；DTH产品尤其是预付费产品有较大价值；后台也存在协同效应；预计到年底或下季度初，协同效应带来的节省可达4亿墨西哥比索 [58] 问题6: 修订后的资本支出指导金额 - 重申2024年有线电视业务资本支出为6.3亿美元，包括阿卡普尔科网络重建费用 [77] 问题7: 有线电视业务新战略下的商业动态和销售表现，TelevisaUnivision流媒体业务盈利能力演变及下半年实现盈利的信心 - 市场仍活跃，虽促销期缩短，但每用户平均收入（ARPU）持续改善，客户留存率提高，对墨西哥用户基数增长持乐观态度 [82] - 对ViX流媒体服务充满信心，随着季度推进，直接面向消费者业务亏损持续收窄，有信心在下半年实现盈利 [83] 问题8: Sky业务资本支出协同效应，合并后盈利能力，资产出售情况 - 预计Sky资本支出与销售额之比从16%降至14%；合并后实体利润率预计在年底和明年年初实现协同效应后达到30%以上 [90] - 资产出售收益与Ollamani分拆有关，是公司组织架构调整过程中，相关公司资产出售的非现金收益 [90] 问题9: 进一步阐述Sky业务资本支出协同效应 - 待进一步阐述 [106]