公司股价与评级 - 高盛将目标价从270美元上调至300美元 维持中性评级 [1] - Benchmark维持买入评级 目标价为900美元 [2] 2025年第三季度财务表现 - 季度销售额为14627亿墨西哥比索 同比下降48% [2] - 净亏损19325亿墨西哥比索 而去年同期净利润为665亿墨西哥比索 [2] - 业绩不佳归因于所得税增加以及联营和合营企业收入份额下降 [2] 各业务部门表现 - Sky付费电视部门收入同比下降约182% 是总收入下降48%的关键因素 [3] - 有线业务中的住宅业务收入为1060亿墨西哥比索 仅同比下降07% 管理层称其为该部门两年来最佳季度表现 [3] - 有线业务中的企业业务收入约为110亿墨西哥比索 同比增长77% [3] 公司背景 - 公司是总部位于墨西哥城的大型墨西哥电信和媒体公司 [4] - 拥有并运营有线电视公司 在墨西哥及全球提供直播卫星付费电视服务 [4]

文章核心观点 - 分析师拥有超过20年的电信、媒体和科技行业经验 曾在欧洲及欧洲以外地区工作[1] - 分析师拥有十年投资经验 与公司及相关主题保持密切联系 具备公司金融教育背景[1] - 分析师曾任职于多家知名电信媒体公司 包括KPN、Liberty Global、Vodafone等[1] 分析师背景与资质 - 分析师在电信、媒体和科技领域拥有超过20年专业经验 工作范围涵盖欧洲及全球其他地区[1] - 具备十年投资经验 持续关注与工作相关的公司及主题动态[1] - 教育背景为公司金融 曾任职企业包括KPN、Chellomedia、Liberty Global、UPC Cablecom Switzerland、Get Sweden、Ooredoo Middle East、Cell C South Africa、Du Dubai、Axiata South East Asia、Celcom Malaysia、Vodafone[1] 分析师持仓与文章独立性 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对Televisa股票持有有益的多头头寸[2] - 文章内容为分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha以外任何形式的报酬[2] - 分析师与文章中提及的任何公司均无业务关系[2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年前九个月资本支出为75亿墨西哥比索，占销售额的16.8%，预计第四季度资本支出水平将与第三季度相似，2025年全年资本支出预算为6亿美元，预计占销售额比例低于20% [3] - 公司2025年前九个月产生约42亿墨西哥比索的自由现金流，并提前偿还了2026年到期的约27亿墨西哥比索银行贷款本金，以及2.2亿美元优先票据本金，第三季度末杠杆率为2.1倍EBITDA，低于去年底的2.5倍 [4] - 公司第三季度部门收入为147亿墨西哥比索，同比下降4.4%，但运营部门收入为57亿墨西哥比索，仅下降0.7%，运营部门收入利润率达到38.5%，同比提升140个基点 [11] - TelevisaUnivision第三季度收入为13亿美元，同比下降3%，调整后EBITDA为4.6亿美元，同比增长9%，若剔除政治广告，收入下降1%，调整后EBITDA增长13% [12] - TelevisaUnivision第三季度末杠杆率为5.5倍EBITDA，较2024年第四季度的5.9倍有所改善，2025年前九个月总运营费用同比下降约12%，节省约3亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有线业务方面，第三季度宽带净增22,000户，优于第二季度的6,000户净增和第一季度的6,000户流失，视频用户流失43,000户，优于第二季度的53,000户和第一季度的73,000户，移动业务净增94,000户，优于第二季度的83,000户 [7][8] - 有线业务住宅运营第三季度净收入为106亿墨西哥比索（占总收入91%），同比下降0.7%，但为过去两年最佳表现，环比增长0.4%，企业运营收入为11亿墨西哥比索（占9%），同比增长7.7%，为过去三年最佳表现 [9][10] - Sky业务第三季度流失329,000个创收单元，收入为31亿墨西哥比索，同比下降18.2% [10] - 流媒体服务ViX的月活跃用户数实现高个位数增长，其高级订阅层和内容授权收入推动了TelevisaUnivision订阅和授权收入同比增长3% [5][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场广告收入同比下降11%，但ViX的增长部分抵消了线性电视的下滑，订阅和授权收入增长11%，得益于ViX以及线性订阅收入的中个位数增长 [12][13] - 墨西哥市场广告收入同比增长3%，受私营和公共部门广告销售推动，订阅和授权收入下降17%，但若剔除续约周期影响，则增长5%，主要由ViX驱动 [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于吸引和保留高价值有线客户，并通过实施运营效率措施以及整合Easy和Sky来进一步提取协同效应，这已推动前九个月综合运营部门收入利润率提升100个基点至38.2% [2][3] - 公司与一级方程式赛车达成多年合作伙伴关系，自2025年第四季度起至2028年赛季，通过Sky体育频道提供所有大奖赛直播，这被视为相对于同行的竞争优势 [8] - 公司认为墨西哥有线市场是一个理性的四玩家市场，除Telmex外，其他运营商如Mercable和Total Play均已宣布提价，公司策略是专注于高价值客户而非追求用户数量，以持续提高ARPU [34][35] - 对于Sky业务，公司视其为持续产生正现金流的业务，尽管用户基础萎缩，但在光纤网络未覆盖的农村地区仍有市场，公司将其视为现金流入来源 [34][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对聚焦高价值客户、提升效率以及Easy和Sky的持续整合感到乐观，并相信TelevisaUnivision的直接面向消费者业务已形成规模并实现盈利，这将为股东创造更大价值 [14] - 管理层认为墨西哥和美国是关键合作伙伴，两国经济高度融合，对最终达成对双方有利的贸易协议持积极态度 [29] 其他重要信息 - TelevisaUnivision在2025年成功完成了23亿美元的债务再融资，包括发行15亿美元新的2032年到期优先担保票据，以及再融资超过7.6亿美元的定期贷款A（现于2030年到期），并延长了5亿美元的循环信贷额度和4亿美元的应收账款融资额度，这增强了其资产负债表、流动性和到期期限 [6] - 公司通过媒体换股权的方式与Kavak、Rappi等初创公司合作，利用未售出的广告库存帮助其建立品牌，并获得股权，这形成了一个使初创公司成长为常规客户的渠道 [27][28] - 公司收到的保险理赔与飓风奥蒂斯相关，且预计这是该事件的最后一笔赔款 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年资本支出展望以及保险理赔的性质 [16] - 管理层表示2025年资本支出指引约为6亿美元，预计将处于该范围内，对于2026年的资本支出展望则未提供具体信息 [18][22][23] - 保险理赔与飓风奥蒂斯有关，且预计是最后一笔相关赔款 [18] 问题: 关于将本地新闻内容迁移至ViX流媒体平台的计划、媒体换股权投资情况以及对美墨经济关系和关税的看法 [26] - 公司正在探索将强大的本地新闻和节目内容纳入流媒体平台，但尚未全部纳入 [27] - 公司通过媒体换股权方式与优秀初创公司合作，利用平台优势帮助其推广品牌和产品，并以优惠估值获得股权，这些公司随后成为常规客户，公司对此投资组合感到满意并将继续推进 [27][28] - 公司认为墨西哥政府在贸易谈判中表现卓越，美墨经济高度融合，最终将达成对双方有利的协议 [29] 问题: 关于墨西哥有线市场的竞争动态、Sky业务的EBITDA贡献前景以及Sky在无光纤覆盖地区的市场潜力 [32][36] - 公司认为随着市场渗透率接近饱和，净增用户数量将减少，因此策略是专注于高价值客户以提高ARPU，而非参与价格战，并认为除Telmex外，市场定价理性 [34][35] - Sky业务被视为一个用户基础持续萎缩但能产生正现金流的业务，在光纤未覆盖的地区（如农村和中美洲）仍有市场，公司将其视为现金流入来源 [34][38][39] 问题: 关于明年有线业务增长率的预期以及Cable、Sky和TelevisaUnivision利润率的可持续性 [42] - 随着市场渗透率提高，净增用户将减少，公司通过向现有客户销售更多产品、提供更高速服务来提高ARPU，而非依赖用户数量高增长 [43] - 有线业务方面，公司通过技术改进、流程优化和持续整合协同效应来不断提升利润率 [49] - TelevisaUnivision方面，得益于去年的成本削减措施、庞大的内容库以及高效的内容制作能力，其高达30%中段的利润率被认为是可持续的 [50]

财务数据和关键指标变化 - 公司前九个月资本支出为75亿墨西哥比索，占销售额的16.8%，预计第四季度资本支出水平将与第三季度相似，2025年全年资本支出预算为6亿美元，预计资本支出与销售额比率将低于20% [3] - 公司前九个月产生约42亿墨西哥比索的自由现金流，并提前偿还了约27亿墨西哥比索本金、于2026年到期的银行贷款，此外还在3月18日偿还了2.2亿美元本金的高级票据，截至第三季度末，公司杠杆率为EBITDA的2.1倍，相比2023年底的2.5倍有所改善 [4] - 在第三季度，Cable和Sky的业务部门收入为147亿墨西哥比索，同比下降4.4%，但业务部门营业利润为57亿墨西哥比索，仅下降0.7%，业务部门营业利润率为38.5%，同比扩张140个基点 [11] - TelevisaUnivision第三季度收入为13亿美元，同比下降3%，调整后EBITDA为4.6亿美元，同比增长9%，若剔除政治广告，收入同比下降1%，调整后EBITDA同比增长13% [12] - TelevisaUnivision第三季度广告收入同比下降6%，若剔除政治广告则下降3%，订阅和授权收入同比增长3% [12] - TelevisaUnivision前九个月总运营费用同比下降约12%，节省约3亿美元，其杠杆率在季度末为EBITDA的5.5倍，较2024年第四季度的5.9倍有所改善 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电缆业务方面，公司专注于吸引和保留高价值客户，前九个月互联网用户数相比2024年底有所增长，住宅业务第三季度净收入为106亿墨西哥比索，占电缆总收入的约91%，同比下降0.7%，但环比增长0.4%，企业业务收入为11亿墨西哥比索，占电缆收入的约9%，同比增长7.7% [2][9] - 电缆业务月度流失率已连续两个季度低于2%的历史平均水平，第三季度宽带净增用户2.2万户，优于第二季度的约6000户净增和第一季度的约6000户流失，视频用户第三季度流失约4.3万户，优于第二季度的5.3万户和第一季度的7.3万户 [7] - 移动业务第三季度净增用户9.4万户，优于第二季度的8.3万户和第一季度的水平 [8] - Sky业务第三季度流失32.9万个创收单元，主要来自预付费用户，其第二季度收入为31亿墨西哥比索，同比下降18.2% [10] - 流媒体服务ViX的用户参与度和增长保持稳健，金杯赛半决赛和决赛等体育赛事以及娱乐内容推动了其月活跃用户数实现高个位数增长 [4][5][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括专注于高价值客户、提升运营效率以及推进Easy和Sky的整合以获取协同效应 [2] - 公司保持严格的资本支出部署方式，专注于自由现金流的产生，并通过与供应商的成功谈判获得了更有利的条款 [3] - 在流媒体方面，公司认为其直接面向消费者业务已形成规模并实现盈利，未来将专注于进一步的整合和运营优化 [14] - 公司认为墨西哥电缆市场是一个四家参与者的理性市场，除了Telmex外，其他参与者都在提价，公司专注于高端客户而非数量竞争，并持续提升每用户平均收入 [36][37][47] - 公司认为Sky业务未来将逐渐萎缩，但目前在覆盖不到的区域仍有市场，公司将其视为正的现金流贡献业务 [34][41][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对专注于高价值客户、效率提升以及业务整合带来的价值创造充满信心 [14] - 管理层认为与一级方程式的多年合作伙伴关系将为公司带来相对于同行的竞争优势 [8] - 关于美国市场，管理层认为本地新闻内容非常重要，正在探索将其纳入流媒体平台的可能性，并且通过媒体换股权的方式与初创公司合作，建立了良好的投资组合 [27][28] - 关于墨西哥与美国的经济关系，管理层认为墨西哥政府在与美国的贸易谈判中做得非常出色，两国是关键伙伴，最终将达成对双方都合适的协议 [28][29] 其他重要信息 - TelevisaUnivision在今年成功再融资了23亿美元债务，包括发行15亿美元新的2032年到期的高级担保票据，以及再融资超过7.6亿美元的A类定期贷款，并将其5亿美元的循环信贷额度和4亿美元的应收账款融资额度延期，这些交易增强了其资产负债表和流动性，延长了到期期限 [6] - 公司收到的保险理赔与飓风奥蒂斯有关，且预计这是该事件的最后一笔赔款 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年的资本支出展望以及收到的保险理赔是否与飓风奥蒂斯有关且是否还有后续赔款 [16] - 管理层表示2025年资本支出指引约为6亿美元，预计将刚好在该范围内，对于2026年的资本支出展望，管理层认为讨论为时过早 [18][22][23] - 关于保险理赔，管理层确认这与飓风奥蒂斯在阿卡普尔科的情况有关，并且预计不会再从该事件收到任何赔款 [18] 问题: 关于是否计划将本地电视台的新闻内容转移到ViX流媒体平台，对媒体换股权投资的看法，以及对美墨经济关系和近岸外包前景的看法 [26] - 关于本地新闻内容，管理层表示本地新闻对公司非常重要，正在探索将其纳入流媒体平台的可能性，但尚未包含全部内容 [27] - 关于媒体换股权投资，管理层表示已与优秀的初创公司达成了媒体换股权的交易，建立了一个良好的投资组合，这利用了未售出的广告库存，帮助初创公司成长和品牌定位，公司以很好的估值获得股权，然后这些公司成为常规客户，管理层对此模式感到满意并将继续推进 [27][28] - 关于美墨经济关系，管理层认为墨西哥政府在贸易谈判中做得非常出色，墨西哥和美国是关键伙伴，边境地区本身就是一个巨大的经济体，最终将达成对双方合适的协议 [28][29] 问题: 关于电缆市场的竞争动态和短期中期展望，以及Sky业务未来几年的EBITDA贡献预期 [32] - 关于电缆市场竞争，管理层同意市场接近完全渗透，因此公司的策略不是追求用户数量，而是专注于高端客户以提升每用户平均收入，认为这是一个理性的市场，除了Telmex外其他参与者都在提价 [34][36][37] - 关于Sky业务，管理层认为这是一个未来会逐渐消失的业务，因为光纤网络的普及和有线电视运营商提供的线性电视服务会挤压其市场，但将其视为正的现金流贡献业务，在可预见的未来仍将产生正的现金流贡献 [34][41][43] - 管理层补充说明，在光纤网络未覆盖的农村地区，卫星电视仍有市场，Sky不会完全消失，而是用户数量逐渐减少 [41] 问题: 关于明年电缆业务增长率的预期，以及Cable、Sky和TelevisaUnivision利润率的可持续性 [46] - 关于电缆增长，管理层认为随着市场渗透率提高，所有参与者的净增用户数量都会减少，公司通过向现有客户销售更多产品和服务来保持收入增长，这是一个成熟市场的动态 [47] - 关于Cable和Sky的利润率，管理层表示通过技术改进、流程优化以及Sky整合的协同效应，持续努力提升利润率 [54] - 关于TelevisaUnivision的利润率，管理层认为其中位数30%以上的利润率是可持续的，这得益于成本削减措施、拥有世界上最大的西班牙语内容库以及高效的内容制作方式 [55]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度综合业务部门收入为ARS 147亿，同比下降4.4%，但业务部门收入为ARS 57亿，仅下降0.7%，接近稳定 [14] - 综合业务部门利润率达到38.5%，同比提升140个基点，主要得益于效率措施和EASI与Sky的整合协同效应 [14] - 公司杠杆率从去年底的2.5倍EBITDA改善至第三季度末的2.1倍，主要受自由现金流生成推动 [6] - Televisa Univision第三季度收入为13亿美元，同比下降3%，但调整后EBITDA为4.6亿美元，同比增长9% [16][17] - 排除政治广告影响，Televisa Univision收入同比下降1%，调整后EBITDA同比增长13% [17][18] - 公司前九个月生成约ARS 42亿自由现金流，并提前偿还了2026年到期的ARS 27亿银行贷款本金 [5] - 前九个月总运营费用同比下降约12%，节省约3亿美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 Cable业务 - 第三季度住宅业务净收入为MXN 106亿，同比下降0.7%，但为过去两年最佳季度表现，环比增长0.4% [12] - 企业业务收入为MXN 11亿，同比增长7.7%，为过去三年最佳季度表现 [13] - 宽带用户净增22,000户，显著优于第二季度的6,000户净增和第一季度的6,000户流失 [11] - 视频用户流失43,000户，优于第二季度的53,000户和第一季度的73,000户流失 [11] - 移动用户净增94,000户，优于第二季度的83,000户 [12] - 月流失率连续两个季度低于历史平均水平的2% [11] Sky业务 - Sky第三季度流失329,000个收入生成单元，主要来自预付费用户 [13] - Sky收入为MXN 31亿，同比下降18.2%，主要受用户基数减少影响 [14] - 公司视Sky为持续产生正现金流的业务，尽管用户数量递减 [45][52] Televisa Univision业务 - 广告收入同比下降6%，排除政治广告后下降3% [18] - 美国广告收入下降11%，但VIX的增长部分抵消了线性业务的下降 [18] - 墨西哥广告收入同比增长3% [19] - 订阅和授权收入同比增长3%，受VIX高级层和内容授权收入推动 [19] - 美国订阅和授权收入增长11%，墨西哥下降17%，但排除续约周期影响后增长5% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 在墨西哥市场，公司专注于吸引和保留高价值客户，宽带用户基数在前九个月实现增长 [4] - VIX的参与度和增长保持稳健，金杯赛半决赛和决赛等体育赛事推动月活跃用户实现高个位数增长 [6][18] - 公司通过专注于高价值客户策略，成为墨西哥唯一实现每用户平均收入持续全面增长的公司 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心是吸引和保留高价值客户，而非追求用户数量，以避免在金字塔底层进行价格战 [43] - 持续执行运营效率提升和EASI与Sky的整合以提取进一步协同效应，前九个月推动综合业务部门利润率提升100个基点至38.2% [4] - 保持严格的资本支出部署方式，专注于自由现金流生成，2025年资本支出预算为6亿美元，占销售额比例低于20% [4][5] - 公司与一级方程式赛车达成多年合作伙伴关系，自今年第四季度至2028赛季通过Sky体育频道提供直播，视为相对于同行的竞争优势 [11] - 在墨西哥有线电视市场，尽管是四家运营商的市场，但除Telmex外是一个理性市场，其他运营商均在提价 [47][48] - Televisa Univision的去杠杆化仍是核心战略重点，管理层致力于在未来几个季度进一步强化资本结构 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对专注于高价值客户、效率提升以及业务整合感到乐观，相信将为股东创造更大价值 [20] - 认为墨西哥和美国是关键合作伙伴，边境地区本身就是世界最大经济体之一，最终将达成对双方都合适的协议 [35][36] - 随着市场渗透率提高，用户净增数量将递减，公司将通过向现有客户销售更多产品和服务来保持收入增长 [58] - 对于Sky业务，认为其将在光纤网络和OTT服务的普及下逐渐萎缩，但将继续在偏远地区作为娱乐解决方案存在，并产生正现金流 [45][52] 其他重要信息 - 公司前九个月资本支出为COP 75亿，相当于销售额的16.8% [4] - 第三季度资本支出为ARS 36亿，占销售额的24.3%，符合2025年16亿美元的更新后资本支出预算 [15] - Cable和Sky的运营现金流（EBITDA减去资本支出）在第三季度为MXN 21亿，占销售额的14.2% [15] - Televisa Univision本季度末杠杆率为5.5倍EBITDA，较2024年的5.9倍有所改善，并成功再融资23亿美元债务 [7] - 公司通过媒体换股权交易与初创公司合作，利用未售出库存为其提供品牌推广，并获取股权，形成良性循环 [32][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年资本支出展望以及保险索赔相关问题 [22] - 管理层表示2025年资本支出指引约为6亿美元，预计将处于该范围内，对于2026年资本支出未提供展望 [24][26] - 关于保险索赔，管理层确认这是与飓风Otis相关的最后一部分赔款，预计不会再有更多来自该事件的赔款 [24] 问题: 关于将本地新闻内容迁移至VIX平台、媒体换股权交易以及美墨经济关系的看法 [28][29] - 管理层确认本地新闻对公司非常重要，正在探索将本地内容纳入流媒体平台的可能性，但尚未全部纳入 [31] - 媒体换股权交易组合表现良好，公司将继续利用平台优势进行此类交易，为初创公司提供品牌推广并获取股权 [32][34] - 管理层对墨西哥政府在贸易谈判中的表现给予积极评价，认为美墨经济高度一体化，最终将达成对双方有利的协议 [35][36] 问题: 墨西哥有线电视市场竞争动态以及Sky未来的EBITDA贡献 [40][41] - 管理层认同市场竞争激烈，市场接近完全渗透，因此公司策略聚焦于高价值客户而非用户数量 [43] - 对于Sky，管理层认为其业务将因光纤和OTT普及而逐渐萎缩，但将继续在服务不足地区产生正现金流，应将其视为现金流贡献者而非增长引擎 [45][52] - 补充说明墨西哥市场竞争除Telmex外是理性的，其他运营商均在提价 [47][48] 问题: 明年有线电视增长预期以及Cable/Sky和Televisa Univision的利润率可持续性 [56] - 管理层指出随着渗透率提高，用户净增将自然减缓，增长将来自向现有客户销售更多产品和服务 [58] - 利润率提升是一个持续的过程，通过技术改进和流程优化，预计利润率将继续改善 [61] - Televisa Univision的高利润率（中位数30%区间）得益于成本削减、庞大的内容库和高效的内容制作，被认为是可持续的 [62][63]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年前九个月合并运营分部利润率同比提升100个基点至38.2% [3] - 2025年前九个月公司产生约42亿墨西哥比索自由现金流 并提前偿还约27亿墨西哥比索的2026年到期银行贷款 [4] - 截至第三季度末 公司杠杆率为EBITDA的2.1倍 相比2024年底的2.5倍有所改善 [4] - 第三季度部门收入为147亿墨西哥比索 同比下降4.4% 运营分部收入为57亿墨西哥比索 仅下降0.7% [12] - 第三季度运营分部利润率为38.5% 同比提升140个基点 [12] - TelevisaUnivision第三季度收入为13亿美元 同比下降3% 调整后EBITDA为4.6亿美元 同比增长9% [13] - 排除政治广告 TelevisaUnivision第三季度收入同比下降1% 调整后EBITDA同比增长13% [13] - TelevisaUnivision第三季度末杠杆率为EBITDA的5.5倍 较2024年第四季度的5.9倍有所改善 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有线业务方面 第三季度住宅业务净收入为106亿墨西哥比索 同比下降0.7% 但环比增长0.4% 为过去两年最佳季度表现 [10] - 第三季度企业业务收入为11亿墨西哥比索 同比增长7.7% 为过去三年最佳季度表现 [11] - 第三季度宽带净增22,000户 优于第二季度的约6,000户净增和第一季度的约6,000户流失 [8] - 第三季度视频用户流失43,000户 优于第二季度的53,000户和第一季度的73,000户流失 [9] - 第三季度移动业务净增94,000户用户 优于第二季度的83,000户和第一季度的水平 [9] - Sky业务第三季度流失329,000个创收单元 收入为31亿墨西哥比索 同比下降18.2% [11] - TelevisaUnivision第三季度广告收入同比下降6% 排除政治广告后下降3% 其中美国市场广告收入下降11% 墨西哥市场增长3% [13] - TelevisaUnivision第三季度订阅和授权收入同比增长3% 美国市场增长11% 墨西哥市场下降17% 但排除续约周期影响后增长5% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于吸引和保留高价值有线客户 并持续执行运营效率提升及Easy与Sky的整合以获取协同效应 [2] - 公司保持严格的资本支出部署 2025年迄今资本支出为75亿墨西哥比索 占销售额的16.8% 全年预算6亿美元 预计资本支出/销售额比率低于20% [3] - 公司与一级方程式赛车达成多年合作伙伴关系 自2025年第四季度起通过Sky Sports频道提供所有大奖赛直播 被视为竞争优势 [9] - 公司认为墨西哥有线市场为四家参与者市场 除Telmex外 其他竞争对手如Mercable和Total Play均已宣布提价 市场环境理性 [32] - 公司对Sky业务的定位是将其视为持续的现金流来源 而非增长引擎 预计其用户基础将持续萎缩但保持现金流为正 [30][36] - TelevisaUnivision致力于去杠杆化 2025年迄今已成功再融资23亿美元债务 并延长了循环信贷和应收账款融资额度 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第三季度是有线业务今年表现最好的一个季度 运营分部收入接近稳定 [12] - 管理层对聚焦高价值客户、提升效率以及Easy与Sky的整合表示信心 认为这将为股东创造更大价值 [15] - 管理层认为墨西哥政府在与美国的贸易谈判中表现卓越 墨美是关键伙伴 相信最终能达成对双方都有利的协议 [24] - 管理层预计随着市场渗透率提高 行业净增用户数量将逐渐减少 公司将通过向现有客户销售更多产品和服务来推动收入增长 [42] - 管理层认为TelevisaUnivision通过成本削减措施、庞大的内容库和高效的内容制作能力 其中等30%以上的利润率是可持续的 [49] 其他重要信息 - 公司2025年前九个月运营费用同比减少约7% [3] - 第三季度资本支出为36亿墨西哥比索 占销售额的24.3% 符合全年预算 [12] - 第三季度有线业务和Sky的经营现金流为21亿墨西哥比索 占销售额的14.2% [12] - TelevisaUnivision的效率计划目标是在2025年减少超过4亿美元的运营费用 2025年前九个月总运营费用同比下降约12% 节省约3亿美元 [5] - 公司通过媒体换股权交易与初创公司合作 例如Kavak和Rappi 将其作为将初创公司发展为常规客户的渠道 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年资本支出展望以及收到的保险赔款是否与飓风Otis相关 [17] - 管理层表示2025年资本支出指引约为6亿美元 预计将处于该范围内 关于保险赔款 管理层认为这是Otis Acapulco事件的最后一部分赔款 预计不会再有更多 [18] 问题: 关于将本地新闻内容迁移至ViX流媒体平台的计划、媒体换股权投资策略 以及对美墨经济关系和近岸外包前景的看法 [21][22] - 管理层表示本地新闻对公司非常重要 正在探索将本地内容纳入流媒体平台的可能性 [23] - 管理层对媒体换股权交易感到满意 认为其利用未售出库存为初创公司提供品牌推广渠道 并获得了估值良好的股权 将继续进行此类交易 [23] - 管理层对墨西哥政府处理贸易谈判的能力表示赞赏 认为墨美经济高度一体化 相信最终能达成对双方有利的协议 [24] 问题: 关于墨西哥有线市场竞争动态的短期和中期展望 以及Sky业务未来几年的EBITDA贡献预期 [27] - 管理层认为随着行业年净增用户量巨大 市场即将完全渗透 因此公司策略转向聚焦高端客户而非数量竞争 并成功提升了ARPU [29] - 管理层将Sky业务视为一个最终会萎缩但能持续产生正现金流的业务 其贡献应从现金流角度而非收入角度看待 [30] - 管理层补充说明墨西哥有线市场竞争理性 除Telmex外其他参与者均在提价 公司对市场环境感到舒适 [32] - 管理层进一步澄清Sky业务不会完全消失 在光纤未覆盖的农村地区仍有需求 预计将保持稳定的小规模用户群和正现金流 [36] 问题: 关于明年有线业务增长率的预期 以及Cable、Sky和TelevisaUnivision利润率的可持续性 [41] - 管理层认为随着渗透率提高 行业净增用户将减少 公司将通过向现有客户销售更多产品和服务来推动增长 市场定价理性 [42] - 管理层表示提升利润率是一个持续的过程 主要通过技术进步和运营优化实现 对于TelevisaUnivision 其中等30%以上的利润率得益于成本削减、庞大内容库和高效制作能力 认为是可持续的 [48][49]

核心观点 - Grupo Televisa近期被上调至Zacks Rank 1(强力买入)评级 反映其盈利预期的上升趋势 这是影响股价的最强因素之一 [1] - Zacks评级系统完全基于公司盈利预期的变化 通过追踪卖方分析师对当前及未来年度每股收益(EPS)的共识预期来评估 [2] - 盈利预期的变化与短期股价走势存在强相关性 主要因机构投资者使用盈利预期计算公司公允价值并据此买卖股票 [5] Zacks评级系统 - Zacks评级系统利用与盈利预期相关的四个因素 将股票分为五类 从Zacks Rank 1(强力买入)到Zacks Rank 5(强力卖出) [8] - 该系统保持客观性 对覆盖的4000多只股票保持"买入"和"卖出"评级的均衡比例 仅前5%股票获"强力买入"评级 [10] - 自1988年以来 Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% 具有经过外部审计的优秀业绩记录 [8] Grupo Televisa基本面 - 该公司2025财年(截至12月)预计每股收益为0.05美元 与去年同期持平 [9] - 过去三个月 Zacks共识预期大幅上调143.5% 显示分析师持续提高盈利预期 [9] - 被列入Zacks Rank 1意味着该公司在盈利预期修订方面位列覆盖股票的前5% 具备跑赢市场的潜力 [11] 盈利预期修订的影响 - 实证研究表明盈利预期修订趋势与短期股价走势存在强相关性 跟踪这些修订对投资决策具有重要价值 [7] - 机构投资者根据盈利预期调整估值模型 导致股票公允价值变化并引发买卖行为 最终推动股价变动 [5] - 盈利预期上升和评级上调表明公司基础业务改善 投资者可能通过推高股价来反映这一积极趋势 [6]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年合并营业利润率为38.1%，同比提升80个基点，主要得益于运营费用同比减少7% [3] - 上半年自由现金流达36亿比索，用于提前偿还2026年到期的26.5亿比索银行贷款以及2.19亿美元优先票据 [4] - 第二季度末杠杆率为2.2倍EBITDA，较第一季度末的2.4倍有所改善 [4] - Televisa Univision第二季度收入同比下降4%至12亿美元，但调整后EBITDA同比增长10%至3.98亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 有线电视业务 - 第二季度宽带用户净增6,000户，相比第一季度的净流失6,000户和2024年第四季度的净流失85,000户显著改善 [9] - 视频用户流失53,000户，优于第一季度的73,000户和2024年第四季度的95,000户 [10] - 移动用户净增83,000户，是第一季度的两倍且超过2024年全年净增量的三倍 [10] - 住宅业务收入同比下降3.1%至105亿比索，占有线电视总收入的91% [10] - 企业业务收入同比增长3%至1.1亿比索，占有线电视总收入的9% [11] Sky业务 - 第二季度流失347,000付费用户，主要来自预付费用户 [11] - 收入同比下降16.3%至32亿比索 [12] - 营业利润率为38.4%，同比提升70个基点 [12] VIX流媒体业务 - 订阅用户突破1,000万，实现两位数同比增长 [5] - 已成为10亿美元规模的业务，包括订阅和广告收入 [46] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 广告收入同比下降2%，但较第一季度有所改善 [16] - 订阅和授权收入同比增长9% [17] 墨西哥市场 - 广告收入同比下降13%，但剔除汇率影响后保持稳定 [16] - 订阅和授权收入同比下降23%，但剔除汇率和分销合作伙伴续约影响后增长13% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于吸引和保留高价值有线电视客户，用户流失率降至2%的历史低点 [9] - 持续推进IZZI和Sky的整合，已实现显著协同效应 [3] - 将2025年资本支出预算从6.65亿美元下调至6亿美元，主要得益于供应商谈判取得更有利条款 [4][32] - 墨西哥市场竞争保持理性，未见大幅折扣行为 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年资本支出将加速，但全年预算已下调 [3] - 对VIX的增长势头和盈利能力表示乐观 [5] - 认为卫星电视行业处于长期衰退中，但Sky业务仍能贡献高利润率现金流 [26][29] - 对美国关税政策影响表示乐观，认为数字内容不受物理商品关税影响 [52] 其他重要信息 - 推出新的MVNO服务，提升捆绑产品竞争力 [10] - 对所有新卫星电视用户收取1,250比索安装费以提高投资回报 [11] - 任命来自TikTok的高管负责美国数字销售业务 [46] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于内容与分发业务的整合策略 [19] - 回答：目前分销业务仍是11亿美元规模的重要收入来源，近期与DIRECTV和Cox续约并将网络登陆Hulu，暂时保持捆绑策略但会持续评估替代方案 [21] 问题2：Sky业务是否可能成为负担 [19] - 回答：Sky已完成成本整合，仅作为可变成本收入流存在，不会成为负担且能持续贡献高利润率现金流 [24][26] 问题3：资本支出预期和宽带用户增长展望 [31] - 回答：资本支出预算下调至6亿美元，主要源于供应商谈判优化；宽带用户增长将保持温和但收入持续提升，流失率维持行业低位 [32][34] 问题4：高端客户战略和竞争态势 [38] - 回答：墨西哥市场竞争理性，价格稳定，公司专注于高价值客户获取而非市场份额 [40] 问题5：数字内容变现和关税政策影响 [43] - 回答：加强数字销售团队建设，优化内容窗口策略；根据USMCA协定数字内容不受关税影响 [46][52]

财务数据和关键指标变化 - 上半年集团有线电视业务互联网用户数企稳，未来季度有望实现环比增长 [3] - 上半年集团运营成本同比降低约7%，推动综合运营部门收入利润率提高约80个基点，达到38.1% [3] - 截至目前，集团今年资本支出为39亿墨西哥比索，占销售额的13%，预计下半年资本支出加速，但预算从6.65亿美元削减至6亿美元 [3][4] - 上半年集团产生约36亿阿根廷比索的自由现金流，提前偿还2026年到期的银行贷款26.5亿阿根廷比索，3月18日已偿还2.19亿美元优先票据本金 [4] - 二季度末，集团杠杆率降至2.2倍EBITDA，一季度末为2.4倍EBITDA [4] - 上半年，Televisa Univision总运营费用同比下降约13%，节省约2.26亿美元 [5] - 二季度末，Televisa Univision杠杆率降至5.5倍EBITDA，上一季度为5.8倍EBITDA [5] - 上周，Televisa Univision对15亿美元债务进行再融资，消除了大部分2027年到期债券 [6] - 第二季度，有线电视和Sky业务净收入148亿阿根廷比索，同比下降5.9%，运营部门收入57亿阿根廷比索，同比下降4.2%，运营部门收入利润率达38.4%，同比扩大70个基点 [11] - 第二季度，Televisa Univision收入12亿美元，同比下降4%，调整后EBITDA为3.98亿美元，同比增长10% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 有线电视业务 - 6月，有线电视网络覆盖近2000万户家庭，本季度新增约1.8万户 [7] - 二季度，月流失率降至历史平均水平2%以下 [7] - 二季度，宽带净增用户超6000户，一季度减少约6000户，去年四季度减少约8.5万户 [7][8] - 二季度，视频业务净流失约5.3万户，一季度流失7.3万户，去年四季度流失9.5万户 [9] - 二季度，移动业务净增用户8.3万户，几乎是一季度的两倍，超过2024年全年净增用户的三倍 [9] - 二季度，住宅业务净收入105亿墨西哥比索，占有线电视总收入的91%，同比下降3.1%，企业业务净收入110万墨西哥比索，占有线电视总收入的9%，同比增长3% [9][10] Sky业务 - 二季度，Sky流失34.7万个创收单位，主要是预付费用户未充值 [10] - 二季度起，对所有新卫星PTV用户收取1250比索安装费，导致视频浏览量增长放缓 [10] - 二季度，Sky收入32亿墨西哥比索，同比下降16.3% [11] Televisa Univision业务 - 二季度，综合广告收入同比下降5%，剔除汇率影响后下降1%，美国广告收入下降2%，墨西哥广告收入同比下降13%，剔除汇率影响后持平 [13][14] - 二季度，综合订阅和授权收入同比持平，剔除汇率影响后增长2%，美国增长9%，墨西哥下降23%，剔除汇率和续约周期影响后，墨西哥增长13% [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 集团专注吸引和留住有线电视高价值客户，稳定互联网用户群并有望实现增长 [3] - 集团持续实施运营成本效率措施，推进Issea和Sky整合以获取协同效应 [3] - 集团保持资本支出部署纪律，聚焦自由现金流生成 [3] - Televisa Univision推进DTC业务整合和运营优化，提升盈利能力 [5][15] - 集团认为美国内容流媒体和有线电视分离是行业演变一部分，但目前捆绑销售仍有价值，未来会分析替代方案 [17][18] - 集团认为墨西哥市场竞争理性，价格稳定，各主要参与者视市场为稳定市场 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对聚焦高价值客户、提高效率、推进整合以及优化运营的战略充满信心，认为这将为股东创造更大价值 [15] - 管理层认为Sky业务虽呈下降趋势，但已在预测范围内，目前仍能产生大量现金，且对公司底线有积极贡献 [22][23] 其他重要信息 - 二季度，有线电视和Sky业务运营现金流为36亿阿根廷比索，占销售额的24.1% [12] - 集团购买AT&T 42%的Sky股份交易盈利，目前重点是延长用户生命周期 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何看待美国内容流媒体和有线电视分离趋势，是否仍有价值将分销和内容捆绑，以及Sky业务是否会成为成本负担 - 对于Televisa而言，分销业务仍是11亿美元的营收业务，频道套餐表现强劲，目前捆绑销售仍有意义，但未来会分析替代方案 [18] - Sky业务虽有用户流失，但已在预测范围内，目前主要是延长用户生命周期，且该业务仍能产生大量现金，对公司底线有积极贡献 [22][23] 问题：对今年资本支出的预期，是否有下调指引的空间，是否仍目标在2025年覆盖100万户家庭，以及下半年宽带业务的预期，包括流失率轨迹和对聚焦高价值客户战略的反馈，以及认为健康的增长、净增和流失水平是多少 - 已将2025年资本支出指引从6.65亿美元更新至6亿美元，主要是与供应商谈判更高效 [26] - 预计流失率将保持在较低水平，因为公司注重留住和重视现有客户，目标是提高有线电视业务的季度收入，而非追求净增用户市场份额领先 [27][28] 问题：请详细说明近期商业战略，以及竞争态势如何演变 - 公司在墨西哥市场的竞争态势理性，价格稳定，各主要参与者视市场为稳定市场 [32][33] 问题：在西班牙语媒体领域，如何提高数字收入效率，以及美国关税政策是否会对节目构成产生影响 - 公司在Televisa部门努力销售更多数字套餐，引入来自TikTok的销售主管，聚焦VIX并销售广告，VIX已成为10亿美元营收业务 [38] - 公司统一内容主管职位，负责优化内容窗口化和提高内容货币化能力 [40] - 数字内容不被视为关税征收的实物商品，根据USMCA，数字传输内容免征关税，目前公司认为在关税方面处于有利地位 [43]

动量投资策略 - 动量投资策略的核心是“买高卖更高”而非传统的“低买高卖” 旨在短期内获取更高收益 [1] - 趋势股的入场时机难以把握 当增长潜力无法支撑高估值时 动量可能迅速消失导致下行风险 [2] - 结合价格动量与估值筛选（如Zacks“低价快动量”模型）可平衡风险与收益 [3] Grupo Televisa投资亮点 - 近期价格动量显著 四周涨幅达19.4% 反映市场关注度提升 [4] - 中长期动量表现优异 过去12周累计上涨37.4% 且贝塔值1.92显示波动率高于市场92% [5] - 获Zacks动量评分A级 叠加分析师上调盈利预期 位列Zacks评级第2级（买入） [6][7] 估值优势 - 市销率仅0.39倍 相当于每美元销售额仅需支付0.39美元 估值处于吸引力区间 [7] - 在保持高动量特征的同时 当前价格仍具备充足上行空间 [8] 筛选工具应用 - Zacks提供超过45种策略筛选器 包括专为捕捉低价动量股设计的模型 [9] - 历史回测工具可验证策略有效性 辅助优化选股流程 [10]