You can find original article here Wealthmanagement. Subscribe to our free daily Wealthmanagement newsletter. Private credit fintech Percent has launched SMAs focused on private credit investments. The SMAs will invest in asset-backed loans valued at under $25 million, with the firm providing deal selection, servicing and portfolio optimization. Percent executives estimate they can deliver risk-adjusted returns between low double digits and mid-teens. The firm will also work with RIAs to turn its SMAs int ...

公司概况 * Credigy是加拿大国家银行(National Bank of Canada)旗下的一家专业金融子公司 总部位于美国亚特兰大 拥有超过80亿美元资产[2] * 公司自2006年起成为加拿大国家银行的全资子公司 已完全整合近20年[4] * 核心业务是为收购或融资金融资产提供资本 主要在美国市场运营 资产类别包括抵押贷款 消费者及消费者相关产品[4] * 公司是纯粹的B2B商业模式 不直接面向消费者发放任何贷款或资产 所有业务均通过与其他公司或中介机构合作完成[10] 业务战略与竞争优势 * 公司的竞争优势首先在于其团队 拥有约185名员工 高管团队平均任职时间近19年[6] * 竞争策略侧重于执行力和灵活性 而非价格 旨在为合作伙伴提供可靠的执行和灵活性 以此在市场中脱颖而出[6] * 公司不太可能考虑通过收购来扩张 倾向于通过与优秀公司建立合作伙伴关系来实现有机增长 以保持精简和灵活 并始终维持风险纪律[11] * 公司始终寻求扩大和演变其关注的机会组合 但对进入新的资产类别设有很高的门槛 主要考量因素包括绩效数据的可用性和可靠性 资产类别的可预测性 服务环境以及运营风险[12] * 公司的资产负债表在过去5年和10年间发生了显著变化 资产分布截然不同 这被视为一种优势 表明其能积极响应市场以寻找最佳价值[13] 资产组合与投资策略 * 公司投资策略的重点是瞄准信用质量非常高的消费者和贷款价值比(LTV)相对较低的抵押贷款 即使在复杂的宏观经济环境中 这些资产也预计会有良好表现[7] * 在抵押贷款投资方面 公司在第二和第三季度势头显著增强 并预计这一势头将持续[6] * 保险相关业务领域继续存在良好机会 公司青睐其信贷表现 并且该领域与投资组合中其他消费者信贷表现的驱动因素 largely uncorrelated 对利率或潜在消费者趋势的变化反应较小 提供了良好的多元化[9] * 公司将自己视为长期价值投资者 购买资产的目的通常是持有至到期 而非短期退出 但认为资产存在流动性 必要时可以出售或证券化 但这并非其核心战略[19] * 公司的目标是长期保持资产负债表每年增长5%至10%[19][30] 市场前景与竞争环境 * 公司认为利率下降的环境将对Credigy有利 因为融资成本降低且抵押贷款业务现金回流速度加快 但公司业务旨在具有弹性 能够在各种环境中部署资本[7] * 市场竞争激烈 有大量新资本进入 特别是资产管理公司与保险公司的合作 但公司仍能与合作伙伴找到喜欢的机会 策略是避免与市场上最大的资本来源直接竞争 而是寻找其流动性更重要的领域 例如更复杂的产品 较小的机会或对大型参与者吸引力较低的领域[15] * 竞争的加剧并非完全是挑战 也创造了许多机会 例如资产管理公司和基金需要杠杆 这可能为公司提供高级贷款机会 或者它们的目标期限与所收购资产(尤其是在抵押贷款市场)不匹配 可能产生周期性的流动性需求[16] * 公司与金融科技发起方和生态系统中的参与者建立了许多长期合作伙伴关系 这些机构同样需要资本 并且其创新方式可能更便于像Credigy这样规模较小 更灵活的组织与之合作[17] 风险管理与信贷表现 * 公司对投资组合没有信贷方面的担忧 主要专注于信用质量非常高的消费者和抵押贷款领域内相对较低的LTV[18] * 信贷损失准备(PCL)内容和资产回报率(ROA)在很大程度上是其资产组合构成的副产品[23] 运营效率与技术应用 * 公司的运营效率比率低于30% 但这不仅与业务规模和科技投资有关 也是其资产组合构成的显著副产品 例如 购买无担保消费者贷款组合会产生更高的服务费用 从而影响效率比率 而抵押贷款的服务费用则低得多[23] * 公司在过去10年左右的时间里将资产负债表扩大了五倍 但员工数量与10年前相比仅略有增加 这得益于对技术和自动化(包括新兴技术)的持续投资[24] * 投资技术的目的是寻找实用方法使业务发展更快 例如在尽职调查过程中 利用技术审查与贷款相关的所有文件和数据 从而能够快速判断资产质量 这有助于管理开支并降低投资组合的风险含量[25][26] 融资与资本管理 * 公司不吸收存款 所有资本均来自母公司加拿大国家银行 这种 funding partnership 是其业务不可或缺的一部分 使其能够快速 轻松地为客户提供资金[22] * 在利率风险方面 公司努力将其所有投资的期限与从银行获得的融资相匹配 并且作为银行风险管理框架的一部分 其信贷和利率风险管理均汇总至银行[22] * 公司没有感到任何资本约束[28] * 公司的目标是实现约2.5%的资产回报率(ROA) 但这在很大程度上取决于特定时间点的投资组合构成 例如 抵押贷款配置过多则ROA倾向于较低 而无担保消费者贷款较多则ROA会显著更高[28] * 公司没有使用其他杠杆 所有资本均来自加拿大国家银行[29] 增长驱动因素与约束 * 公司公开表示其目标是长期实现5%至10%的平均增长率 但这是一个范围 因为市场条件会变化 公司不希望追逐风险调整后回报不佳的机会 如果利差过薄 则会减少投资 相反 如果市场出现流动性事件或重大信贷事件 增长率可能会显著超过5%至10%的范围[30] * 公司报告今年上半年增长相对温和 这反映了当时的环境 即在4月份关税公告引发一些波动性和流动性问题之前的环境[31] * 增长的主要潜在限制因素是公司的风险框架与市场上可用机会的匹配程度 以及竞争动态 高质量贷款组合的竞争非常激烈 不变的是公司的风险框架 市场出现混乱或流动性事件时 机会集将急剧增加[39][40] 监管框架 * 公司作为银行的一部分 直接受到加拿大金融机构监管办公室(OSFI)的监管 并已通过独立审查 其风险管理与银行融为一体[34] * 在美国 由于不直接面向消费者发放贷款 公司不受许多实体的直接监管 但必须在所需的监管合规框架内运营 并根据投资的资产类别 按州要求获得许可 公司将其主要监管实体视为通过银行发挥作用的OSFI[34] 财务表现与展望 * 公司认为第三季度业绩强劲 并继续看到业务势头增强[36] * 公司的目标是继续成为银行在美国选择性增长战略的重要组成部分[36]

历史业绩表现 - 过去30年公司为投资者创造的年均回报率超过15% 显著超越标普500指数及全球多家优秀企业 [1] - 过去5年公司实现年均总回报率19.2% 明显高于标普500指数13.8%的年化回报率 [3] - 五年前1000美元投资公司股票目前价值超过2400美元 同期标普500指数基金投资价值约1900美元 [3] 业务增长驱动因素 - 公司实现18%的年化盈利增长率 主要增长动力来自财富解决方案业务的快速扩张 [4] - 财富解决方案业务资产管理规模从四年前20亿美元激增至目前超过1100亿美元 [4] - 通过43亿美元收购AEL和51亿美元收购American National等保险公司的重大并购交易推动业务扩张 [4] - 该业务目前年收益超过20亿美元 [4] 资产管理平台发展 - 另类投资管理平台(Brookfield Asset Management)资产管理规模已超过1万亿美元 [5] - 通过建立战略合作伙伴关系和推出新旗舰投资基金实现平台扩张 [5] - 重点把握基础设施、可再生能源和私人信贷等投资大趋势带来的发展机遇 [5] 未来增长前景 - 公司预期未来五年表现将优于过去五年 [6] - 财富解决方案和资产管理平台的持续快速扩张将成为主要增长催化剂 [6] - 公司处于有利地位 有望为投资者创造更高的总回报 [6]

财务数据和关键指标变化 - 核心每股收益(EPS)同比增长2% 若排除ECL影响则增长7% [12][18] - 净利润18亿美元 同比增加747亿美元 [19] - 账面价值每股增长5%至3578美元 [26] - LICAT资本充足率保持136% 杠杆率236%低于25%目标 [27][28] - 全球财富与资产管理(WAM)连续第七个季度实现税前核心收益超20%增长 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 亚洲业务 - 新业务APE增长31% 香港全渠道增长为主 中国内地和新加坡贡献显著 [20] - 新业务CSM增长34% 新业务价值增长28% [20] - 核心收益同比增长13% [20] 全球WAM业务 - 核心收益增长19% 第三方管理资产规模(AUMA)提升是主因 [21] - 净流入近10亿美元 机构与退休业务流入抵消零售业务流出 [21] - 核心EBITDA利润率301% 同比提升380基点 [22] 加拿大业务 - 个人保险业务实现双位数增长 但团体保险大单缺失导致APE下降34% [23] - 新业务CSM增长32% [23] - 核心收益增长4% [24] 美国业务 - APE销售增长40% 新业务CSM增长59% [25] - 核心收益下降53% 主要因死亡率异常和ECL拨备增加 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场表现强劲 香港、中国内地、新加坡为主要增长驱动力 [20] - 北美市场呈现分化 加拿大个人保险增长但团体业务下滑 美国面临短期死亡率波动 [23][25] - 全球WAM业务在所有区域实现退休业务净流入 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成收购Comvest Credit Partners 75%股权 交易金额9375亿美元 平台规模147亿美元 [9][29] - 收购将LICAT比率降低不到3个百分点 立即增厚核心EPS/ROE/EBITDA利润率 [10] - 私人信贷市场预计未来4-5年规模将翻倍 Comvest过去AUM年复合增长率达50% [58][31] - 数字化转型持续推进 嵌入AI能力提升生产力和客户体验 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为美国死亡率异常和ECL增加属短期波动 非趋势性变化 [17][25] - 预期ECL季度平均在3000-5000万美元区间 [17] - 香港eMPF平台过渡预计从2026年起每季度影响2500万美元收益 [22][41] - 维持2027年18%以上的ROE目标 当前调整后ROE约17% [132] 其他重要信息 - 完成两笔与RGA的再保险交易 减少核心收益2000万美元 [17] - 过去一年通过股息和股票回购向股东返还64亿美元资本 [26] - 日本业务受去年高基数影响销售下滑 但退休储蓄需求长期看好 [79][80] 问答环节所有的提问和回答 关于Comvest收购 - 收购估值基于中位数EBITDA倍数 预计每年增厚核心EPS 02-03美元 [50][52] - 战略考量重于即时财务影响 看重亚洲分销网络带来的协同效应 [68][72] - 收购后ROE将立即提升 因置换原28%收益率的盈余资金 [88] 业务展望 - 香港MPF新规对销售演示影响有限 公司产品不受显著冲击 [61][63] - 美国LTC业务三季度将进行三年期评估 目前赔付情况符合预期 [97][101] - 美国业务已完成转型 未来将聚焦高利润率产品线 [125][128] 财务指标 - GWAM利润率过渡期预计下降150基点 之后恢复增长 [45] - 收购相关无形资产摊销3000万美元/年将重新分类至非核心项 [48] - 信贷损失集中在少数美国非投资级贷款 96%投资级组合表现良好 [109][113]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为3480万美元 同比增长30% [4] - 净资产价值环比增长11%至创纪录的9.24亿美元 [5] - 平台资产管理规模增至23亿美元以上 [5] - 第二季度每股现金股息为0.51美元 连续第22个季度保持稳定股息 [5] - 总投资收益为6950万美元 同比增长27% [14] - 投资组合有效收益率为15.7% 行业领先 [14] - 净资产价值从第一季度的8.33亿美元增至9.24亿美元 [15] - 每股净资产价值从13.05美元增至13.27美元 [16] - 平均股本回报率为15.9% 位居BDC行业前列 [15] - 净杠杆率降至1.12倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合成本构成: 76%担保贷款 17%设备融资 4%股权 2%认股权证 [20] - 设备融资业务因关税影响需求增加 [12] - 前十大债务投资占投资组合总成本的23.1% [21] - 设备融资部署占年度计划的26% 略高于预期 [26][27] - 资产抵押贷款业务持续增长 提供应收账款融资 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合涵盖20个不同行业类别 [20] - 最大行业敞口为金融和保险业 占投资组合成本的15% [20] - 最大单一债务敞口占债务投资组合成本的3.3% [20] - 81%的未偿还本金由企业价值或设备的第一留置权担保 [22] - 加权平均贷款价值比为20% 58%的公司贷款价值比低于15% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标成为表现最佳的BDC [7] - 五大业务垂直领域: 赞助商融资 设备融资 技术贷款 资产抵押贷款 生命科学 [7] - 内部管理结构确保与投资者利益一致 [7] - 获得穆迪投资级评级 有助于以更优惠利率获取债务资本 [5] - 获得SBA批准启动SBIC基金 将提供2.75亿美元可投资资本 [5] - 正在建立管理账户平台 扩大直接贷款策略 [13] - 文化建立在六个核心支柱上: 谦逊 信任 诚信 非凡关怀 持续学习 创业精神 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税对投资组合影响有限 [12] - 预计未来降息将对公司产生有利影响 [13] - 2025年上半年融资5.85亿美元 超过去年创纪录的上半年20%以上 [11] - 截至第二季度末有8.49亿美元未动用承诺 [11] - 投资管道保持强劲 为2025年持续增长做好准备 [11] - 对未来的机会非常乐观 [13] 其他重要信息 - 通过ATM计划以平均高于净资产11%的价格筹集8200万美元股权 [10] - 季度结束后发行1.25亿美元无担保票据 [17] - 共同投资工具在第二季度为BDC带来190万美元增量净投资收入 [18] - 截至6月30日 管理着超过3亿美元的私人工具资产 [18] - 投资组合公司在第二季度共筹集超过13亿美元股权资本 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 设备融资业务占比变化趋势 - 回答: 设备融资部署符合预期 技术贷款业务表现强劲导致占比暂时下降 预计设备融资将继续增长 [25][26][27] 问题: 观察名单增加的原因 - 回答: 观察名单公司包括需要额外资本和表现不佳的企业 两者通常相关 两笔大额新增正在与投资者谈判 [29][30] 问题: 第三方资本筹集进度 - 回答: 管理账户业务准备超过一年 即将获得SEC批准 SBIC基金预计今年完成募集 明年开始部署 [34][35][36][39] 问题: SBIC基金特点和资产构成 - 回答: SBIC基金提供低成本资本(约5%) 将与BDC共同投资 但不会包含所有BDC交易 [43][45][47][48] 问题: 利率下降对业务影响 - 回答: 多数贷款已处于最高利率 降息将降低融资成本 可能增加提前还款带来额外费用收入 [50][51] 问题: 季节性问题 - 回答: 近10亿美元未动用承诺主要来自制造业增长需求 第三季度部署前景良好 [53][54] 问题: 特定公司情况 - 回答: NexCAR正在讨论贷款修改 继续获得投资者支持 Space Perspective预计第三季度完成交易 [59][60] 问题: 税收政策变化影响 - 回答: 加速折旧政策利好设备融资业务 已看到设备融资需求增长20% [66][67] 问题: 业务线扩展计划 - 回答: 资产抵押贷款业务已提供应收账款融资 将继续增长但只是五大垂直领域之一 [69][70] 问题: 投资级评级适用范围 - 回答: 目前评级适用于平台 新BDC需要单独评级 但可参考相同资产质量 [71][72] 问题: RIA业务发展情况 - 回答: RIA持续扩大 第三季度筹集更多资本 新资金12%通过RIA联合 是提高每股收益的重要工具 [75][76] 问题: 利率触底贷款再融资可能性 - 回答: 借款人更可能因业务发展而非小幅利率变化再融资 公司通常能参与新融资 [79][80][81]

公司业绩与交易活动 - 2025年初至今，Overland Advantage已完成9笔新交易，安排资本总额达20亿美元[1] - 自2024年第二季度开始投资以来，Overland与富国银行合作交易总价值达48亿美元，涉及16笔交易[2] - Overland独立构建并主导了约95%的信贷安排[2] - 2025年完成的交易包括：为中西部和东中南地区批发商Hand Family Companies安排定期贷款、为西南部工业维护服务商Jones Industrial Holdings安排第一留置权信贷等[7] 商业模式与战略优势 - Overland专注于为北美创始人/家族/私募持有的中型市场公司提供创新贷款解决方案[4] - 通过富国银行与Centerbridge Partners的战略合作关系，借款人可无缝接入富国银行的差异化资金管理、投行服务及高级银行资本，同时利用Centerbridge的领先私募信贷能力[5] - 公司采用关系驱动型解决方案，填补中型企业对接私募信贷渠道的空白[5] 合作伙伴与市场定位 - Overland由Centerbridge Partners控股的Overland Advisors Holdings LLC管理，富国银行持有其非控股少数股权[6] - 富国银行作为美国领先商业银行，拥有约20万亿美元资产，业务覆盖零售银行、商业金融、投行及财富管理[7][8] - 富国银行高管评价Overland在不到一年内已成为中型企业寻求资本的重要私募信贷工具[3] 行业影响与高管观点 - 尽管市场竞争激烈，Overland凭借Centerbridge与富国银行的互补能力，成功为借款人提供服务[3] - 公司CEO强调其直接贷款方案的创造性与富国银行关系的强度是业绩增长的关键驱动[3]

行业动态 - 私募信贷和商业发展公司(BDC)板块在2025年初整体表现相对平稳 既无明确增长催化剂也无明显阻碍 [1] - 该行业近期因重大关税公告而受到显著冲击 导致市场剧烈波动 [1] 专家背景 - Roberts Berzins拥有超过十年金融管理经验 曾协助顶级企业制定财务战略并执行大规模融资 [1] - 在拉脱维亚推动REIT框架制度化 以增强泛波罗的海资本市场流动性 [1] - 参与制定国家国有企业融资指南 并建立私人资本投资经济适用房的框架 [1] - 持有CFA和ESG投资证书 曾在芝加哥期货交易所实习 长期致力于泛波罗的海资本市场发展的思想领导工作 [1]

公司概况 - Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) 是一家业务发展公司(BDC) 主要向私营企业提供贷款 [1] - 公司投资策略专注于第一留置权债务(first lien debt) 此类贷款在私募信贷领域风险相对较低 [1] 投资策略 - BXSL的投资标的全部为第一留置权债务 表明其风险偏好较为保守 [1]

经济前景 - 疫情时期的政府支出和货币政策对美国经济的支撑作用已经减弱 这使得美国在未来几个月面临经济衰退的风险 [1] - 尽管就业和消费者支出持续增长 但调查数据显示消费者和企业领导人对特朗普政府关税政策的信心正在减弱 [2] - 就业将略有下降 通胀将小幅上升 移民水平降低是另一个复杂因素 [3] 经济数据 - 最新经济数据显示5月份就业增长和通胀均有所放缓 [4] - 消费者和企业调查数据可能无法准确预测经济拐点 [3] 私人信贷市场 - 私人信贷已成为华尔街蓬勃发展的业务 但在经济衰退时可能成为潜在风险领域 [5] - 银行和投资者在私人信贷风险方面面临不同情况 银行将交易移出资产负债表 而投资者寻求长期回报 [5] - 当前价格和利差水平下 不是购买信贷的合适时机 [6] 行业观点 - 该CEO长期以来对经济持谨慎或负面看法 此次言论并非特别悲观 [4]

纪要涉及的公司 Citizens Financial Group (CFG) 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司发展战略与优势** - **全国化布局**：十年前 IPO 时公司位于美国新英格兰和大西洋中部地区，GDP 低、公司成立数量少，随后在所有商业业务上强力走向全国 [3]。 - **构建全面能力**：从 IPO 时仅为贷款人和财资服务公司，发展成为拥有美国最佳定位的中端市场投资银行，涵盖杠杆融资、银团融资、公共证券、全球市场、并购精品店、股权研究和发行等业务，还建立了庞大的私募股权和私人资本业务，拥有 4000 家中端市场公司客户，10% 随时可能转型，90% 的出售交易流向私募股权，为私募业务带来大量机会 [4][5][7]。 - **与大银行竞争优势**：大型银行不太关注中端市场，而公司专注于此，拥有世界级人才，能评估风险、信用和机会并合理定价，在中端市场杠杆排名中位居第二，产品丰富，能满足客户全生命周期需求 [8][10]。 2. **宏观环境与商业银行业务表现** - **客户态度**：近期与客户的 CEO 会议显示，客户虽关注关税、利率等不确定性因素，但总体较为乐观，已适应环境变化，调整经营策略，财务风险管理和库存风险管理能力在疫情期间得到提升，财务困境减少，业务活动有望在下半年增加 [13][14][15]。 - **第二季度业务情况**：第二季度表现稳健，不改变指引，净利息收入表现出色，冲销和信贷情况良好，费用方面因并购交易尽职调查时间延长和监管审批缓慢受到一定影响，但并购业务管道比以往更大，且公司专注中端市场交易，确定性更高 [17][18][19][20]。 - **费用收入增长驱动因素**：预计 2025 年费用收入增长 8 - 10%，主要驱动因素包括并购、银行和债券费用（银团融资、杠杆融资约占 50%）、股票业务，以及全球市场业务，私募股权也是银行和债券承销费用的重要驱动因素，且费用来源多元化 [21][22]。 3. **资本市场情况** - **交易完成条件**：过去两年资本市场交易主要受估值和利率影响，卖家和买家在价格上难以达成一致，且高利率增加了债务成本。但目前情况有所改善，市场流动性充足，私募股权公司有投资需求，并购环境更友好，IPO 市场开始活跃，预计下半年和明年新资金业务将起飞，与利率高低无关，因为企业已适应利率环境 [25][26][29][30]。 - **利率影响**：企业需要利率方向的确定性，而非大幅波动，多数业务为浮动利率，短期利率曲线更重要，只要人们适应利率环境，交易就能进行 [35][36]。 4. **各业务板块情况** - **外汇和套期保值业务**：成为注册掉期交易商后，业务机会增加约 20%，可突破衍生品市场的最低风险限制，进行机会性交易，增加收入 [37][38]。 - **财资解决方案业务**：自 2015 年以来实现 10% 的收入复合年增长率，前期进行业务稳定和技术升级，目前在核心财资服务业务（应收、应付和存款业务）上取得进展，客户流失率降低一半，在商户服务等领域表现出色，未来将向行业聚焦解决方案（如电子游戏支付）和嵌入式金融领域拓展，还与旅游服务公司合作，将服务捆绑到传统支付业务中 [39][41][42][44]。 - **商业贷款业务**：第二季度贷款管道和额度利用率上升，约 50% 由关税库存建设驱动，50% 来自企业实际投资，私募信贷和私募股权贷款业务也有增长。第一季度债务资本市场活动对贷款增长有一定抑制，主要是大型公司调整资本结构，将本应在债券市场的贷款重新配置。企业进行大额资本支出投资需贸易不确定性降低和估值确定，预计下半年和明年商业贷款增长将加速 [48][52][53]。 - **竞争情况**：贷款利差和结构竞争有所加剧，公司通过严格的资本分配流程评估业务回报，现有客户因价格或结构流失情况较少，注重客户服务和关系维护可降低客户流失风险，新招聘的第一共和银行银行家提升了公司客户服务水平 [59][60][62]。 - **私人银行与商业银行业务协同**：私人银行成立不到两年，早期回报令人兴奋，与商业银行有大量跨境业务流动，采用“一个公民”理念，为客户提供一站式服务，如为私募股权公司提供订阅线、为其合伙人开户、为管理公司贷款、为投资组合公司融资、提供并购费用和财富管理平台等服务，还提升了公司在全国的品牌知名度，为中端市场战略进入加州和佛罗里达提供支持 [65][66][69]。 - **私募资本与私募信贷业务**：为私募股权公司提供杠杆收购融资、订阅线、并购流、衍生品等服务，与其中端市场团队沟通，提供行业和并购建议。针对私募信贷趋势，通过资产支持证券结构为其提供融资，建立银团销售部门，将其作为新兴客户群体，避免与私募信贷基金合作，认为合作会产生两个信贷委员会，难以做出信贷决策和保证交付，且监管资本处理变化和零售资金大量进入是潜在风险，但目前业务风险较低 [72][73][75][77][79]。 - **信贷质量**：持续关注办公房地产投资组合，准备金率达 12%，在同行中处于高位，已充分预留资金，情况稳定，贷款进入重组和恶化类别的情况减少，整体信贷质量保持良好 [86][87]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司财资解决方案业务在早期是一个需要修复的业务，经过五年稳定业务、更新门户和技术后，才开始在核心业务上取得进展 [40]。 - 公司招聘约 200 名第一共和银行的银行家建立私人银行，这些人出色的客户服务能力正在影响整个公司 [62]。 - 波士顿联储发布的报告认为私募信贷相当安全，但监管资本处理变化和零售资金大量进入私募股权或信贷领域可能带来风险 [79][80]。